关于风电项目融资方式探讨

1、关于风电项目融资方式探讨在能源形势日趋严峻、 传统能源日渐枯竭、 环境污染日益严重的情况下， 大力发展风电 可再生清洁能源具有重要的经济意义和社会意义。 但是，随着风电项目的快速发展， 融资难、 融资成本高已成为制约风电发展的一个难题。本文从风电发展的现状与前景分析入手， 分析了目前风电目前采用的融资方式以及存在 的问题，提出了优化融资结构对于促进风电发展的重要意义。一、风电发展的现状与前景能源是国民经济发展的重要基础， 是人类生产和生活必需的基本物质保障。 随着国民经 济的快速发展和人民生活水平的不断提高， 对能源的需求也越来越高。 长期以来， 我国电力 供应主要依赖火电。 “十五”期间，我

2、国提出了能源结构调整战略，积极推进核电、风电等 清洁能源供应， 改变过渡依赖煤炭能源的局面。 风能是一种可再生清洁能源， 风电与火电相 比，不仅节能节水无污染，而且对保护生态环境大有好处。 2005 年我国通过可再生能源 法后，我国风电产业迎来了加速发展期。 2008 年我国风电总装机容量达到 1215.3 万千瓦， 2009 年容量达到 2200 万千瓦，按照目前的发展速度， 2010 年风电装机容量有望达到 3000 万千瓦，跃居世界第 2 位。到 2020 年我国风电装机容量将达到 1 亿千瓦。届时，风电将成 为火电、水电以外的中国第三大电力来源，而中国也将成为全球风能开发第一大国。二、

3、风电项目目前融资方式及存在问题（一）风电融资成本偏高风电的融资成本主要是贷款利息。 由于风电的固定资产投入比例较大， 资金运转周期较 长，一般为 6-10 年，造成风电项目建成后财务费用居高不下，形成的贷款利息较高，为企 业的经营发展带来沉重的债务负担。（二）风电生产缺乏优惠信贷政策支持，融资相对较难虽然风电属国家鼓励发展的新兴产业， 但目前仍执行一般竞争性领域固定资产投资贷款 利率， 贷期相对较短， 而且缺乏优惠信贷政策支持， 金融机构对风电项目的贷款要求必须有 第三方进行连带责任担保，使风电企业融资更加困难。（三）风电融资方式单一，融资风险高风电项目目前至少 80%资金靠债务融资， 资本金

4、仅 20%。大规模的债务融资不仅导致风 电企业资产负债率居高不下，贷款过度集中， 资金链非常脆弱，增加企业的财务风险， 而且 影响企业再筹资能力，降低企业资金周转速度，增加了企业的经营成本。因此，融资方式的 优化、融资渠道的拓宽已经势在必行。三、风电项目融资方式的优化（一）采用BOT项目融资模式BOT即英文Build （建设）、Operate （经营）、Transfer （移交）的缩写，代表 着一个完整的项目融资概念。项目融资是上世纪 70年代兴起的用于基础设施、能源、公用 设施、石油和矿产开采等大中型项目的一种重要筹资手段。 它不是以项目业主的信用或者项 目有形资产的价值作为担保获得贷款，

5、而是依赖项目本身良好的经营状况和项目建成、投 入使用后的现金流量作为偿还债务的资金来源。 它将项目的资产而不是业主的其他资产作为 借入资金的抵押。项目融资是“通过项目融资” ， 而非“为了项目而融资” 。1. BOT 项目融资模式特点。 BOT 项目融资与传统意义上的贷款相比，有以下两个特点：一是项目融资中的项目主办人一般都是专为项目而成立的专设公司，只投入自己的部分资产，并将项目资产与其他财产分开，项目公司是一个独立的经济公司。贷款人（债权者）仅着眼于该项目的收益向项目公司贷款， 而不是向项目主办人贷款。二是项目融资中的贷款人 仅依赖于项目投产后所取得的收益及项目资产作为还款来源，即使项目的

6、日后收益不足以还清贷款， 项目主办人也不承担从其所有资产及收益中偿还全部贷款的义务。总之， 项目融资的最重要特点，就是项目主办人将原来应承担的还债义务，部分转移到该项目身上，即将原来由借款人承担的风险部分地转移。2. BOT项目融资模式的优缺点。优点：一是扩大借债能力。项目主建人的偿还能力不作为项目贷款的主要考虑因素， 是否发放贷款根据项目的预期收益来决定。 借进的款项不在主 建人的资产负债表上反映， 主借人的资信不会受到影响。 二是降低建设成本， 保证项目的经 济效益。三是充分利用项目财务收益状况的弹性， 减少资本金支出， 实现“小投入做大项目” 或“借鸡下蛋”。四是拓宽项目资金来源，减轻借

7、款方的债务负担，转移特定的风险给放贷 方（有限追索权） ，极小化项目发起人的财务风险。缺点：对项目发起人而言，基础设施 融资成本较高，投资额大，融资期长、收益有一定的不确定性，合同文件繁多、复杂，有时融资杠杆能力不足 ，母公司仍需承担部分风险 （有限追索权） 。（二）ABS资产证券化融资ABS （Asset-Backed Securitization,意为资产证券化）是项目融资的新方式。ABS融资是原始权益人将其特定资产产生的、未来一段时间内稳定的可预期收入转让给特殊用途公司（SPV），由SPV将这部分可预期收入证券化后，在国际国内证券市场上融资，给投资者带 来预期收益的一种新型项目融资方式。

8、1. ABS资产证券化融资的特点。ABS资产证券化融资有两个特点：一是ABS融资方式实质上是“公司负债型融资”。由于ABS能够以企业本身较低的信用级别换得高信用级别，与 银行贷款相比,不仅节省融资成本,且能使非上市公司寻求到资本市场融资渠道。二是ABS发起人出售的是资产的预期收入, 而不是增加新的负债, 因此既获得了资金, 又没有增加负 债率,也不改变原股东结构。2. ABS资产证券化融资的优缺点。优点：一是门槛较低。企业只要拥有产权清晰的资产， 该资产又能够产生可预测的稳定现金流, 现金流历史记录完整, 就可以以该资产为支撑发行 资产支持证券。 二是效率较高。 通过破产隔离,资产证券化变成资

9、产信用融资,即资产支持证券的信用级别与发起人或是SPV本身的信用没有关系，只与相对独立的这部分资产有关。投资者只需根据这部分资产状况来决定投资与否， 避免了对一个庞大企业全面的经营、 财务 分析， 投资决策更加简便，市场运行效率得到提高。三是内容灵活。资产证券化可以做相对 灵活的设计： 融资的期限可以根据需要设定； 利率也可以有较多选择， 甚至可以在发行时给 出票面利率区间， 与投资者协商而定。 四是成本较低。 资产证券化的资金成本包括资金占用 费（票面利率）和筹资费用（根据现行标准测算，年成本约1%）两个方面。只要达到一定规模， 这些成本要显著低于股票和贷款融资， 也略低于债券融资。 五是时

10、间更短。 资产证券 化受国家支持， 只需证监会审批， 时间仅需要两个月到半年； 而债券发行需向发改委审批额 度，证监会批准，审批时间长达 9 个月到一年。 六是资金用途不受限制。资产证券化融入的 资金， 在法律上没有用途限制， 可用于偿还利率较高的银行贷款。 这一点和债券融资也有很 大区别。 七是不改变资产所有权。 目前资产证券化模式下， 企业出售未来一定时间的现金收 益权，但实物资产所有权不改变。八是能改善资本结构。资产证券化是一种表外融资方式， 融入的资金不是公司负债而是收入， 能降低资产负债率， 提高资信评级。缺点：由于我国信 用评级的不完善和我国法律环境存在的缺陷，可能会加大资产证券化

11、的融资成本。（三）采用PPP融资模式PPP融资模式，即public-private partnership （公共民营合伙制模式）”是政府、营利 性企业和非营利性企业基于某个项目而形成的相互合作关系的形式。通过这种合作形式， 合作各方可以达到比预期单独行动更有利的结果。 合作各方参与某个项目时， 政府并不是把项 目的责任全部转移给私人企业， 而是项目的监督者和合作者， 它强调的是优势互补、 风险分 担和利益共享。1. PPP融资模式的特点。PPP融资模式不仅意味着从私人部门融资，最主要的目的是为纳税人实现“货币的价值”，或者说提高资金的使用效率。PPP融资模式主要有5个特点。一是私人部门在设计

12、、建设、运营和维护一个项目时通常更有效率，能够按时按质完成，并 且更容易创新； 二是伙伴关系能够使私人部门和公共部门各司所长； 三是私人部门合作者通 常会关联到经济中的相关项目， 从而实现规模经济效应； 四是能够使项目准确地为公众提供 其真正所需要的服务； 五是由于投入了资金， 私人参与者保证项目在经济上的有效性， 而政 府则为保证公众利益而服务。2. PPP融资模式的优缺点。优点：一是PPP模式可以有效地分散风险。通过采取PPP模式，参与者各方都承担了一定的风险， 而不是像传统的基础设施建设一样， 风险仅有政府自 身来承担。 新型融资模式下，各参与方根据自己承担风险的大小， 享受对等的收益，

13、获得相 应的回报，这更符合市场经济的运作机制。二是PPP模式有时可以将新技术引进项目的建设过程中。 这些私人部门， 大多都是市场优胜劣汰后发展出来的强者， 它们基本上都有自己的 优势所在。 三是政府的地位发生了改变。 在传统的基础设施建设过程中， 政府往往处于核心 主导地位， 政府往往都是项目的管理者和所有者， 而私人企业总是属于从属地位和被管理者的身份，因此，项目建设过程中总是显得效率低下。但PPP模式就有效地改变了这一切，政府不再是项目的唯一管理者， 政府和私人的关系由过去的管理与被管理转变为合作互助的关 系。政府部门与企业相互信任、相互协调。当遇到意见不合的时候，相互交流，相互协商。 四是私人部门与政府合作， 政府为他们做后盾， 他们的地位也会相对提高， 这样当他们缺乏 资金时，向商业银行借款也会相对容易， 甚至有时会有特定的优惠。