《投融资管理》习题及答案

1、1.某公司对A投资项目有甲、乙两个 方案，投资额均为 20000元，其收益的概率分布如 下：经济状况概率收益额甲万案乙万案好P仁 0.25x仁3000x1=4000一般P2=0.50x2=2000x2=2000差P3=0.25x3=1000x3=0假定无风险收益率为5%,风险报酬斜率为 0.08,试计算：（1）甲、乙方案的预期收益；（2）甲、乙方案收益的标准差及标准差 率；（3）甲、乙方案应得风险收益率；（4）甲、乙方案预测风险收益率及作 出投资抉择。2 .某种股票经专家测定其 B系数为I. 4,目前，市场全部股票平均收益率为 12%，无风 险收益率为6%,按资本资产计价模式（CAPM ）理论

2、，计算该股票的收益率及风险补贴（风险溢价）。3 .某企业 经有关部门批准发行债券，债券的面值为100元，期限 三年，票面年利率 为8%，每年未付 息，三年后还本，而目前 金融市场利率为10% （年）按复利计息方式，试 计算该债券的发行价格。4 .将第3题中的每年未付息，三年后还本，改为三年后一次还本付息，其他条件不变，试重新计算该债券的发行价格。5 .某企业经批准准备发行债券，债 券的面值500元，期限 五年，票面 年利率为12%，五 年 后一次还本付息，而目前金融市 场利率为10%，分别按复利、单利计息方式，计算该债 券发行价格。6 .某企业由于生产经营发展需要，拟考虑租赁或者购买甲种机床，

3、如购买甲机床其 原价为30000元（包括买价、运输费、安装调试费等 ）,可使用三年，三年后残值6000元，折旧 采用年数总和法。益民租赁公司 出租甲种机床，每年未支付租赁费、手续费为10 000元。该企业使用甲种机床生产的A种产品，每年销售收入为 100 000元，变动成本总额为50000元，固定成本（除折旧或者租赁费）总额为 20 000元，该企业所得税率为40%,资金成本率为10%，试对该企业作出购买还是租赁甲机床的决策。7 .某企业年初的资金结构如下表：资金来源金额（万兀）长期债券年利率8% n500优先股年股息率10%200普通股（80000股）800合计1500普通股每股面值100元

4、，今年期望每股股息12元，预计以后每年股息率将增加 3%, 发行各种证券的筹资费率均为1%，该企业所得税率为 40%。该企业拟增资500万元，有两个备选方案可供选择：方案一：发行长期债券 500万元，年利率为9 %，此时花业原普 通股每 股股息将增加 到15元，以后每年的股息率仍可增加3%,由于加大了财务风险，普通股市价将跌到每股90元。方案二：发行长期债券 200万元，年利率为州,同时发行普通股 300万元，普通股每 股股息将增加到14元，以后每年的股息率仍将增长3%,企业信誉提高，普通股市价将升 至每股105元。（1）计算该企业年初综合资金成本率。（2）分别计算方案一、方案二的综合 资金成

5、本率并作出决策。&某股份制企 业产销甲种产品，其生产 经营情况：产销量10 000件，单位 售价为50元， 单位变动营业成本为 25元，固定营业成本总额为100 000元，其资金来源情况：普通股股本500 000元，计10 000股；优先股股本200 000元，年股利率 10%;长期债券 300 000元，年利率12% ;所得税率40%。试计算该股份制企业的经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆。该股份制企业应怎样利 用杠 杆原理来提高经济效益。9.某非股份制企业投资总额为 500万元，其息税前投资利润率为15%，借入资金利息率 为8 % ,如果投资总额中80%为自有资金，20%为借入资金，所得 税率为

6、40%,试计算该 企业自有资金利润率。如果该企 业投资总额仍为500万元，企业应如何改变自有资 金与借 入资金的比例，使其自有资金利润 率在原来基础上提高2个百分点。10某企 业目前拥有长期资金 100万元，其中长期借款20万元，长 期债券20万元，普通 股60万元。经分析，企业目前的资本结构为最佳资本结构，并认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构。企业拟考虑扩 大经营，筹集新资金，经测算随筹资额的增加，各种资金来源的个别资金成本将发生下列 的变动：资金来源新筹资的数量范围资金成本长期借款50000元内5%50000元以上6%长期借款元内8%兀以上10%普通股元内12%元以上14%试计算该企业

7、新筹资总额的分界 点（突破点），及编制边际资金成本规划表11. 华添企业目前的资金结构如表所示。华添企业目前的资金结构表资金来源金额（万兀）长期债券，年利率8% d200优先股，年股息率 6%100普通股（25 000股）500合计800该公司普通股每股面额200元，今年期望股 率为24元，预计 以后每年股息增加 4%, 该公司的所得税率为 33%，假设发 行各种证券均无筹资费用。该公司计划增资200万元,有以下两种方案可供选择：甲方案：发行债券 200万元，年利率为 10，此时普通股股息将增加到 26 元，以后 每年还 可增加 5，但 由于风险增加，普通股市价将跌到每股180 元；乙方案：发

8、行债券 100万元，年利率为 10，此时普通股股息将增加到 26 元，以后 每年还 可增加 4，由 于企业信誉提高，普通股市价将上升到每股230 元。要来： 在两种方案中选择最优的 方案。习题 11( l )计算目前资 金结构下的加权平均资金成本：长期债券比重=200/ 800 = 25 %优先股比重=100 / 800= 12.5%普通股比重=500 / 800= 62.5%长期债券成本= 8%(133%)= 5.36%优先股成本= 6%普通股成本= 24/2004%= 16%加权平均资金成本= 25%X 5.36 %+ 12 .5%X 6 %+ 62. 5%X 16%= 12.09%( 2

9、)计算按甲方案增资后的加权平均资金成本：原债券比重= 200/1000= 20%新发行债券比重= 200/1 000= 20%优先股比重= 100/1000= 10%普通股比重= 500/l 000=50%原债券成本= 5.36%新发行债券成本=10%x( I- 33%)= 6.7%优先股成本= 6%普通股成本= 26/1805%= 19.44%甲方案的综合资金成 本=20%X 5.36%+ 20%X 6.7%+ 10%X 6%+ 50%X 19.44%= 12.73%( 3)计算按乙方案增资后的加权平均资金 成本：原债券比重= 200/I 000=20%新发行债券比重= 100/1000=

10、10%优先股比重= 100/1000= 10%普通股比重= 600/1000= 60%原债券成本= 5.36%新发行债券成本=10%x( I 33%)= 6.7%优先股成本= 6%普通股成本= 26/230+ 4%= 15.30%乙方案的综合资金成 本=20% X 5.36%+ 10%X 6.7 %+ 10%X 6%+ 60 %X 15.3 %= 11.52%通过计算可以看出： 乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本，所以应 选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。12. 芬 利公司年初的市场 价值资本结构被认为是目标 资本结 构。资料如下：长期负 债30 0

11、00 000 元普通股 权益30 000 000 元总计60 000 000 元公司计划筹资 3 000 万元投资新项目。将按面值发行公司债，利率为 8%；发行普通股，发行价格是 30元,公司每股净得资金 27元,股东要求报酬率为12% ;股利支付率 为40% ,预期持续增长率为8%;公司当年的留存收益预计为 300万元；所得税率为40%。增多少普通股权益额? 部融资额各是多少？【要来】(1) 维持现有的资本结构，公司需要新(2) 新增普 通股权益中内部融资额和外(3) 计算普 通股权益中的各部分资本成 本。(4) 计算公司的加权平均资本成本。单位：元13. X公司某年的收益表如表所示。X公司

12、收益表销售额2 500 000变动经营成本500 000固定经营成本1 000 000息税前收益1 000 000利息250 000税前收益750 000所得税(40%)300 000净收益450 000优先股股利50 000可供普通股分派收益 :400 000(1 )计算公司的 在外股数200 000DOL、DFL和DCL。(2)如果销售 额增长10%，预计EPS为多少？14. 几位工程 师正在策划成立一公司，现 有两套融资方案；方案A :全部采用股权融资，以每股 40元的价格 募集400万元。方案B :公司以16%的利率发行200万元的债券，同时以每股 40元的价格募集200 万元股本。两

13、种方案下的财务结构都将作为 长期的资本结构，所以不必考虑债券到期的问题。所 得税率为50%。(1) 计算上述两种方案的无差异点。(2) 假设公司预计EBIT将保持在每年80万元的水平上，哪个方案会产生更多的EPS?习题14EBIT 01 50% EBIT 200000016%50% 4000000 402000000 40EBIT = 640 000 (元)(2)方案B。因为80万元超过了无差异点，公司应该采用债务融资，EPS较高。方案A的EPS= 1 (元)方案B的EPS= 4.8 (元)15. 先锋设备公司计划新建一个业务部门，需要投资100 000元，现有三种融资方案，有关信息如表所示。

14、三种融资方案情况表万案A万案B万案C发行普通股元普通股与债券组合普通股：80000元债券：20000元、利率9%普通股与优先股组合普通股：80000元优先股：20000元、股息率9%在上述三种融资方案中，公司都 能从普通股发行中获 得每股10元的筹资额，预计新业 务部门每年的 EBIT水平平均为22 000元，公司管理层特别强调 EPS，公司所得税率 为 40%。(1) 能否找到上述融资方 案的EBIT无差异点？(2) 你认为该公司应该采 用哪种融资方案？习题15(1) 方案A与方案B的无差异点：EBIT 1 40% EBIT 20000 9%1 40%100000 10 80000 10EB

15、IT = 9 000 (元)方案A与方案C的无差异点：EBIT 1 40% EBIT 1 40%2000009%100000 10 80000 10EBIT = 15 000 (元)(2) 由于先锋公司的每年EBIT水平在 22 000元，超过了方案 A和方案C的无差异点15 000元，所以应选择方案 C,即普通股和优先股的组合。参考答案及提示习题11(I)计算目前资 金结构下的加权平均资金成本： 长期债券比重=200/ 800= 25%优先股比重=100/ 800 = 12.5%普通股比重=500/ 800 = 62.5%长期债券成本=8%( 1 33%)= 5.36%优先股成本=6 %普通

16、股成本=24 / 200+ 4 %= 16%加权平均资金成本=25%X 5.36 %+ 12 .5%X 6 %+ 62. 5 %X 16%=12.09%(2) 计算按甲方案增资后的加权平均资金成本：原债券比重=200 /1000= 20%新发行债券比重=200/1 000 = 20%优先股比重=100 /1000= 10%普通股比重=500 /1000= 50%原债券成本=5.36 %新发行债券成本=10%x( I- 33%)= 6.7%优先股成本=6 %普通股成本=26 /180+ 5 %= 19.44 %甲方案的综合资金成 本=20%X 5.36%+ 20%X 6.7%+ 10%X 6%+

17、 50%X 19.44%=12 73%(3) 计算按乙方案增资后的加权平均资金成本：原债券比重=200/1 000= 20%新发行债券比重=100/1000 = 10%优先股比重=100 /1000= 10%普通股比重=600 /1000= 60%原债券成本=5.36 %新发行债券成本=10%x( I 33%)= 6.7%优先股成本=6%普通股成本=26/ 230+ 4%= 15.30%乙方案的综合资金成 本=20% X 5.36%+ 10%X 6.7 %+ 10%X 6%+ 60 %X 15.3 %=11.52 %通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平

18、均资金成本，所 以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。习题12(1) 公司现有的资本结构是负债和普通股权益各占50%。公司需新增的普通股 权益额为3 000 X 50%= 1500 (万元)。(2) 内部融资额为公司当年的留存收益300万元，外部融资为：1500 300 = 1200 (万兀)(3)留在收益成本：3012% 40%8% 128%3030 12% 40%新发行股票的成本：8% 1333%27(4)8%X( I- 40%)X 50%+ 13.33% X 1200/3000十 12.8%X 300/3000=9.021 %习题13(I)-5 -DOL2500000 50000020DFL10000001000000100000025000050000140%15DCL 2.01.5 30(2) 目前的 EPS=/= 2销售额增加 10%后，EPS 为 2X( l + 10%X 3)= 2.6习题14EBIT 0 0%EBIT 200000016%(1)50% 4000000 402000000 40EBIT = 640 00