2012年3季度全国批发零售行业信贷风险预警报告

1、全国批发零售行业信贷风险预警报告2012年3季度风险因素主要风险点风险级别市场环境风险宏观经济继续减速下滑，市场需求持续疲软b政策风险政策出台的力度和进度可能低于市场预期a-经营风险租金、人力成本居高不下；企业市场预期和经营战略风险b-市场竞争风险在网络平台冲击传统零售行业的不利条件下，外资加速在国内的布局，中外资竞争加剧b贷款风险许多企业处于扩张和转型期，未来的经营和收益有很大不确定性，易引发资金链断裂风险b风险综合评价中等风险b2012年3季度全国批发零售行业信贷风险预警报告摘 要2012年3季度回顾行业收入增长持续低迷：受宏观经济下行的影响，批发零售行业整体表现低迷。2012年3季度，全

2、国重点零售企业商品零售额增速同比和环比都出现了下降，行业利润由于收入下降和费用刚性，也出现了明显下滑。企业扩张，业务转型：2012年前三季度，超市和百货行业龙头企业都不断加速异地扩张的步伐，纷纷在全国各地布局新店面，开拓新市场；而家电连锁企业也不断完善自己的线上线下布局，业务处于转型期。这些一定程度上影响了企业的业绩。2012年4季度展望长期发展看好，短期难有明显改善：2012年4季度，行业龙头公司异地快速扩张带来门店亏损或业务转型，面临业绩下滑的风险，短期内零售行业出现整体上涨的机会比较小；但从长期看，随着经济形势的渐好和企业布局转型的完成，行业前景被看好。建议采取“一般跟进”的信贷原则：鉴

3、于目前的批发零售行业发展现状和宏观经济风险，以及市场期待政策出台的不确定性，建议银行采取一般跟进原则。行业信贷应重点关注全国性和区域性的龙头企业，谨慎对待处于扩张和发展转型期的企业。2目 录第一章 2012年3季度全国批发零售行业运行环境分析1第一节 批发零售行业外部环境分析1一、宏观经济运行与行业发展1二、货币政策与行业发展：中国人民银行决定下调金融机构人民币存贷款基准利率2三、财税政策与行业发展3四、产业政策与行业发展4五、行业重大事件及影响分析6第二节 外部环境综合评价及风险预警7第二章 2012年3季度全国批发零售行业运行分析9第一节 2012年3季度批发零售市场及主要影响因素分析9一

4、、采购经理人指数9二、消费市场情况分析11三、居民消费价格变动情况12四、居民收入情况13第二节 大型批发零售企业运行分析13一、重点企业销售状况13二、企业盈利状况15第三节 行业运行综合评价及风险预警16一、行业运行综合评价16二、行业信贷机会及风险提示16第三章 2012年3季度全国批发零售行业细分领域竞争分析18一、百货行业：需求加速下滑，经营压力凸显18二、超市行业：低效扩张，盈利堪忧19三、专业专卖店：转型加速，阵痛加剧19第四章 2012年3季度全国批发零售行业区域竞争力分析20第一节 北京市批发零售业发展状况20一、北京市批发零售业发展现状20二、北京市行业重点动态：北京市零售

5、市场存量激增，餐饮面积再扩容23第二节 上海市批发零售业发展情况23一、上海市批发零售业发展现状23二、上海市行业重点动态分析26第三节 广州市批发零售业发展状况27一、广州市批发零售业现状27二、广州市行业重点动态分析28第五章 2012年3季度全国批发零售行业重点企业动态30第一节 2012年3季度批发零售行业企业概况30一、批发零售行业企业经营现状30二、子行业企业发展状况31第二节 重点企业竞争力分析32一、王府井百货32二、永辉超市33三、苏宁连锁34第三节 其他重点企业动态36一、家得宝完败中国36二、京东手机业务提速，签1000亿元采购协议36三、深圳前海将建超级商业中心打造“中

6、国曼哈顿”36第六章 2012年4季度全国批发零售行业信贷机会分析38第一节 批发零售行业信贷总体原则38第二节 批发零售行业细分信贷建议38一、区域信贷建议38二、子行业信贷建议38第七章 2012年4季度全国批发零售行业展望及风险预警39第一节 行业展望39第二节 行业风险预警39一、外部环境风险：国内外经济形势仍不乐观39二、政策风险：信用卡刷卡手续费下调迟迟不推出39三、经营风险40四、市场竞争风险：外资年轻时尚品牌持续扩张40五、贷款风险：企业扩张加大资金链断裂风险40第三节 行业风险评级41表 录表12012年3季度节能产品惠民工程和家电下乡相关政策6表2批发零售行业外部环境及风险

7、预警评级体系8表32012年中国制造业pmi分类指数10表4批发零售行业运行综合评价体系16表52012年前三季度北京市社会消费品零售总额20表6北京市3季度批发和零售业企业景气状况22表72012年1-3季度上海市商品销售总额、社会消费品零售总额24表82012年9月上海市居民消费价格25表92012年1-3季度上海市居民家庭人均收支情况26表10王府井百货swot分析33表11永辉超市swot分析34表12苏宁连锁swot分析35表132012年4季度批发零售行业风险评级41表14世经未来行业风险级别划分标准41图 录图12012年9月制造业（pmi）指数9图2社会消费品零售总额分月同比增

8、长速度11图3全国居民消费价格涨跌幅12图42011和2012年百家大型零售企业各月零售额增速对比14图5商业零售行业平均营业收入与增速情况15图6商业零售行业平均净利与增速情况16图7北京市城镇居民人均消费支出绝对额及增速21图8百货行业收入、利润增速31图9超市收入、利润增速32第一章 2012年3季度全国批发零售行业运行环境分析第一节 批发零售行业外部环境分析一、宏观经济运行与行业发展2012年前三季度，国内生产总值（gdp）353480亿元，按可比价格算，同比增长7.7%。其中，3季度增长7.4%，增速创三年半新低。从环比看，3季度国内生产总值增长2.2%，与前两个季度相比持续回升。9

9、月末固定资产投资同比从6月末的20.4%加快至20.5%。消费仍保持平稳。种种迹象表明，经济初现企稳迹象。（一）批发和零售业增长快速，市场销售保持平稳2012年前三季度，批发和零售业实现总产值31651亿元，同比增速11.8%，高于gdp增速4.4个百分点，是整个行业中增速最快的，同时也是唯一增速超过10%的行业。前三季度，社会消费品零售总额149422亿元，同比名义增长14.1%（扣除价格因素实际增长11.6%），增速比上半年回落0.3个百分点。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额71580亿元，同比增长14.4%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额129332亿元，同比增长14.0%；

10、乡村消费品零售额20090亿元，增长14.4%。按消费形态分，餐饮收入16673亿元，同比增长13.2%；商品零售132749亿元，增长14.2%。在商品零售中，限额以上企业（单位）商品零售额66066亿元，同比增长14.6%。其中，汽车类增长6.9%，家具类增长26.2%，家用电器和音像器材类增长6.1%。9月份，社会消费品零售总额同比名义增长14.2%（扣除价格因素实际增长13.2%），环比增长1.46%。（二）居民消费价格涨幅继续回落，工业生产者价格同比下降前三季度，居民消费价格同比上涨2.8%，涨幅比上半年回落0.5个百分点，比上年同期回落2.9个百分点。其中，城市上涨2.9%，农村上

11、涨2.7%。分类别看，食品价格同比上涨5.5%，烟酒及用品上涨3.3%，衣着上涨3.4%，家庭设备用品及维修服务上涨2.1%，医疗保健和个人用品上涨2.1%，娱乐教育文化用品及服务上涨0.3%，居住上涨2.0%，交通和通信同比下降0.2%。9月份，居民消费价格同比上涨1.9%，环比上涨0.3%。前三季度，工业生产者出厂价格同比下降1.5%，降幅比上半年扩大0.9个百分点，上年同期为上涨7.0%；其中9月份同比下降3.6%，环比下降0.1%。前三季度，工业生产者购进价格同比下降1.5%；其中9月份同比下降4.1%，环比上涨0.1%。（三）城乡居民收入较快增长，农村居民收入增速快于城镇前三季度，城

12、镇居民人均总收入20190元。其中，城镇居民人均可支配收入18427元，同比名义增长13.0%；扣除价格因素实际增长9.8%，增速比上年同期加快2.0个百分点。在城镇居民人均总收入中，工资性收入同比名义增长12.7%，转移性收入增长12.4%，经营净收入增长15.4%，财产性收入增长12.4%。前三季度，农村居民人均现金收入6778元，同比名义增长15.4%；扣除价格因素实际增长12.3%，比上年同期回落1.3个百分点。其中，工资性收入同比名义增长16.9%，家庭经营收入增长13.3%，财产性收入增长16.3%，转移性收入增长22.4%。3季度末，农村外出务工劳动力16867万人，同比增长3.

13、0%；前三季度，外出务工劳动力月均收入2249元，同比增长13.0%。前三季度，城镇居民人均可支配收入中位数16358元，同比名义增长14.2%；农村居民人均现金收入中位数5788元，名义增长15.8%。（四）固定资产投资平稳较快增长，新开工项目计划总投资增速加快前三季度，固定资产投资（不含农户）256933亿元，同比名义增长20.5%（扣除价格因素实际增长18.8%），增速比上半年加快0.1个百分点。其中，国有及国有控股投资84444亿元，增长13.6%。分地区看，东部地区投资同比增长18.4%，中部地区增长25.8%，西部地区增长24.1%。分产业看，第一产业投资6545亿元，同比增长32

14、.2%；第二产业投资113662亿元，增长22.4%；第三产业投资136725亿元，增长19.4%。前三季度，新开工项目计划总投资226866亿元，同比增长25.7%，比上半年加快2.5个百分点；新开工项目276276个，同比增加19327个。从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长1.63%。（五）点评：经济企稳预期促行业发展2012年3季度，gdp增速创三年半以来的新低，工业生产增幅回落，企业利润同比下降，国内经济继续处于下行之中。但从数据可以看出，经济有企稳迹象。gdp环比增速继续加快，经济转好迹象明显；cpi和ppi同比继续回落，通货膨胀得到有效的缓解；居民收入增长较快，尤其是农村

15、居民收入增长较快；消费者信心强势上升，消费者信心指数创2010年以来新高。经济筑底企稳的预期以及消费者信心回升，都将会促进批发和零售行业的发展。同时经济发展依然有很大的不确定性，居民对未来的收入增速信心不强。在这种经济环境下，批发和零售行业发展仍会面临需求乏力的压力。二、货币政策与行业发展：中国人民银行决定下调金融机构人民币存贷款基准利率中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。自同日起，将金融机构贷款利率浮动区间的

16、下限调整为基准利率的0.7倍。个人住房贷款利率浮动区间不作调整，金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。3季度，除了7月6日降息以外，央行在货币政策层面并没有出现特别多的动作，在市场流动性不足进而降息强烈的预期下，央行顶住“压力”，连续使用逆回购向银行和市场释放流动性，逆回购量也是不断创历史新高，至少在政策层面央行并没有传递出降息的信号。点评：此次非对称降息的背景，一方面是投资需求不足和消费需求不足导致的部分产能严重过剩和企业开工不足，另一方面是外部需求萎缩引发的出口不振。此举“稳增长”的意图非常明显，旨在通过降息刺激消费和投资。意在降低企业融资成本，刺激信贷需

17、求，鼓励企业生产和投资，减轻负债者压力，同时适度保护存款人利益。从3季度表现来看，商品零售企业经营状况并没有改善，消费商品零售总额的增加并没有提高企业的盈利能力，高企的成本阻碍了零售行业的盈利。因此，要促进批发和零售行业的发展，还需要多管齐下。三、财税政策与行业发展（一）关于深化流通体制改革加快流通产业发展的意见2012年8月3日，国务院发布关于深化流通体制改革加快流通产业发展的意见。意见指出，积极发挥中央政府相关投资的促进作用，完善促进消费的财政政策，扩大流通促进资金规模，重点支持公益性流通设施、农产品和农村流通体系、流通信息化建设，以及家政和餐饮等生活服务业、中小流通企业发展、绿色流通、扩

18、大消费等。鼓励银行业金融机构针对流通产业特点，创新金融产品和服务方式，开展动产、仓单、商铺经营权、租赁权等质押融资。改进信贷管理，发展融资租赁、商圈融资、供应链融资、商业保理等业务。充分发挥典当等行业对中小和微型企业融资的补充作用。拓宽流通企业融资渠道，支持符合条件的大型流通企业上市融资、设立财务公司及发行公司（企业）债券和中期票据等债务融资工具。引导金融机构创新消费信贷产品，改进消费信贷业务管理方式，培育和巩固消费信贷增长点。意见内容包括：在一定期限内免征农产品批发市场、农贸市场城镇土地使用税和房产税。将免征蔬菜流通环节增值税政策扩大到有条件的鲜活农产品。加快制定和完善促进废旧商品回收体系建

19、设的税收政策。完善并落实家政服务企业免征营业税政策，促进生活服务业发展。落实总分支机构汇总纳税政策，促进连锁经营企业跨地区发展。积极推进营业税改增值税试点，完善流通业税制。（二）关于农产品批发市场、农贸市场房产税、城镇土地使用税政策的通知2012年9月3日，财政部、国家税务总局联合发布关于农产品批发市场、农贸市场房产税、城镇土地使用税政策的通知。农产品批发市场和农贸市场，是指经工商登记注册，供买卖双方进行农产品及其初加工品现货批发或零售交易的场所。农产品包括粮油、肉禽蛋、蔬菜、干鲜果品、水产品、调味品、棉麻、活畜、可食用的林产品以及由省、自治区、直辖市财税部门确定的其他可食用的农产品。通知规定

20、，对专门经营农产品的农产品批发市场、农贸市场使用的房产、土地，暂免征收房产税和城镇土地使用税。对同时经营其他产品的农产品批发市场和农贸市场使用的房产、土地，按其他产品与农产品交易场地面积的比例确定征免房产税和城镇土地使用税。（三）关于取消和免收进出口环节有关行政事业性收费的通知2012年9月18日，财政部、国家发展和改革委员会联合发布关于取消和免收进出口环节有关行政事业性收费的通知。通知指出，自2012年10月1日起，取消海关监管手续费。自2012年10月1日起至2012年12月31日，对所有出入境货物、运输工具、集装箱及其他法定检验检疫物免收出入境检验检疫费（不包括对出入境人员预防接种和体检

21、收取的费用，以及企事业单位承担与出入境检验检疫有关的商业性自愿委托检测和鉴定、出入境检疫处理、动物免疫接种工作收取的费用）。点评：近期国家出台相关财税政策集中于降低批发零售行业的成本，主要是流通环节成本和场地使用成本，这些政策的实施会减轻企业的负担，对整个行业来说有利，短期内也会成为催化剂，提升企业的销售数据和盈利数据。四、产业政策与行业发展（一）国内贸易发展“十二五”规划2012年9月1日，国务院印发国内贸易发展“十二五”规划，规划指出，到2015年，总体规模指标实现翻番。社会消费品零售总额32万亿元左右，年均增长15%左右；生产资料销售总额76万亿元左右，年均增长16%左右；批发零售住宿餐

22、饮业增加值超过7万亿元，年均实际增长11%左右。规划提出：协调城乡区域发展。加强农村市场体系建设和流通基础设施建设，提升连锁超市行政村覆盖率；合理布局城市商业网点，提升综合服务功能；提升流通现代化水平，建立现代商品流通体系；限额以上连锁零售企业商品销售额占社会消费品零售总额的20%左右，统一配送率在70%左右；电子商务交易额年均增长30%以上，网络零售额快速增长；提高流通组织化程度，形成一批具有较强竞争力的流通企业。点评：1.“十二五”期间国内贸易总体规模指标实现翻番在“十二五”期间经济年均增长为7%的预期目标的背景下，消费和内贸对经济增长的贡献将持续加大。随着社零总额等居民消费规模指标对gd

23、p占比的提高，居民消费对经济发展将扮演更重要的角色，这将为零售行业创造更大的需求空间。提振区域发展，渠道拓展大有空间。区域发展将有助各区域零售业态实现差异化升级，将带来更多的行业拓展和配套投资机会。2.鼓励发展连锁经营和资本化扩张，提高行业集中度囿于自身发展经验缺乏、国内商业环境不健全等内外部掣肘因素，我国零售行业并未充分发挥连锁经营这一商业模式本身所蕴含的高效特性。随着国内商业环境的改善、资上海市场的成熟和相应政策的支持，零售行业将继续深化连锁经营，并成为各路资本逐鹿、同业并购纷起的角力场，行业集中度也将有望随之逐步得到提高。3.大力发展电子商务虚实结合渐成主流“触网”成为传统零售企业纷纷的

24、选择，诸如苏宁电器、银泰百货等大型零售企业则走在了转型的前列。随着零售企业回归追逐盈利，网络零售将进入平稳增长，而传统企业转型虚实结合将渐成主流。伴随着这一转变，此后行业竞争重点将更多的集中在是否提供快速响应趋势变化而又丰富的产品线，是否提供周到而个性化服务，是否具有强大的物流和信息流处理能力等方面。虚实结合的转型是目前传统零售行业的一个重大挑战，但同时也将为之打开另一片广阔的市场空间。（二）国务院办公厅关于促进外贸稳定增长的若干意见2012年9月12日，国务院常务会议通过了关于促进外贸稳定增长的若干意见，确定了8项措施，以稳定外贸增长。新措施包括：（1）加快出口退税进度，确保准确及时退税；（

25、2）扩大融资规模，降低融资成本；（3）扩大出口信用保险规模和覆盖面；（4）提高贸易便利化水平；（5）妥善应对贸易摩擦，维护我出口企业合法权益；（6）积极扩大进口，重点增加技术设备和生活用品的进口，促进贸易平衡；（7）优化外贸国际市场布局，开拓新兴市场；（8）优化外贸国内区域布局，扩大中西部地区对外开放。在关于促进外贸稳定增长的若干意见出台后，海关和国税相继在出口退税、金融、出口信用保险等方面出台了更细化的措施。点评：意见以及海关和国税一系列配套政策相继出台，对促进我国出口企业出口有一定的促进作用，但从市场预期来看，政策刺激效果难尽如人意。意见中含金量最高的两条政策是“出口退税”及“对小微企业的

26、融资便利”，从实际操作的角度来讲，首先，意见只是强调“加快”而非“加大”出口退税，所以，这条并没有对出口企业构成实质性利好。另外，年初至今，中央财政收支一直保持着收入减速而支出增速的局面，中央及地方两级政策财政收支情况留给进一步宽松的空间已经不多了。经济下行对银行资产质量的负面影响已经明显体现在持续上升的银行坏账率之中。逆周期审慎性监管要求之下，银行风险偏好降低，首当其冲就是压缩风险性最高的小微企业贷款。因此“加大对小微企业的出口融资支持”将很不乐观。从在本质上决定出口的外需难以成为稳定基础的前提下，我国的出口，包括批发零售行业的出口，受政策刺激的利好作用有限。（三）节能产品惠民工程和家电下乡

27、相关政策2012年3季度，国家继续推进节能产品惠民工程和家电下乡工程，发布多项公告，继续通过财政补贴的方式促进节能产品的生产和销售。表1 2012年3季度节能产品惠民工程和家电下乡相关政策政府公告1关于调整公布第十二期节能产品政府采购清单的通知2关于公布2012年第四批摩托车下乡生产企业授权经销商名单的通知3节能产品惠民工程高效节能房间空气调节器推广企业目录（第六批）4节能产品惠民工程高效节能空气源热泵热水器（机）推广企业目录5节能产品惠民工程高效节能电动洗衣机推广企业目录（第二批）6节能产品惠民工程高效节能家用电冰箱推广企业目录（第二批）7节能产品惠民工程高效节能家用燃气热水器推广企业目录（

28、第二批）8节能产品惠民工程高效太阳能热水器推广目录(第二批)公告9节能产品惠民工程高效节能平板电视推广目录第二批10“节能产品惠民工程”节能汽车推广目录(第八批)数据来源：世经未来点评：面临整个家电行业不景气的市场状况，节能惠民和家电下乡无疑是汽车、家电等零售商盈利的重要来源，同时也为企业打入三四线市场提供了便利条件，有利于企业开拓市场空间，扩大市场份额，提高竞争力。但是目前也显现出了政策刺激效应减退的情况，因此归根结底，还是在于企业自身的发展和对消费者需求的挖掘。五、行业重大事件及影响分析（一）京东挑起电商虚假价格大战8月14日，京东商城在大家电品类正式向国美和苏宁“下战书”，宣称大家电未来

29、三年零利。包括苏宁易购、国美、当当网以及易讯在内的多平台主动回击。一时间电商行业硝烟弥漫，新一轮电商大战拉开序幕。9月，国家发改委认定电商价格战欺诈，需要严惩。商务部称将制定规则。点评：京东此举的目的，实为打击国美、苏宁线下大家电销售的能力，没想到却引火烧身。这场价格战导致的后果是酿成了零售商、供应商、生产商三方全输的局面，因此社会的“投枪”也一起投向了京东，最终国家发改委不得不出面以规则和罚款的形式也制止这场价格欺诈。这一价格战中的极端案例也再一次向业界发出了警告。（二）刷卡费率下调至今不见下文一直传闻的刷卡手续费下调依然没有消息。虽然降低刷卡手续费对银行业影响不大，但却可以大大提升消费热度

30、，普及刷卡消费。与此同时，中国银行业协会鲜明表态认为，目前境内银行卡的刷卡手续费标准普遍偏低，不利于银行卡产业的持续发展。一场关于降低刷卡手续费的利益博弈仍在继续。点评：对于迟迟没有下调刷卡费率的原因，中国银行业协会曾作出回应：“目前国家有关银行卡刷卡手续费调整的文件还没有正式下发。”而中国连锁经营协会也曾爆料：“刷卡手续费下调方案早在5月已获审批，但至今仍没能得到银行方面的有效落实。”刷卡费率下调方案迟迟难以落地，其间的利益博弈激烈程度可见一斑，而矛盾的焦点则集中在银商之间的利益之争。（三）购岛风波砸碎日企在华梦9月，日本政府公然以“购买”的方式企图将钓鱼岛“国有化”，致使中日钓鱼岛争端日趋

31、扩大，国内多地发生的反日抗议游行及抵制日货活动使日本在华零售企业遭遇“寒流”，损失惨重。所属永旺的吉之岛超市曾一度关停广东等地的40家门店。在北京，华堂商场、7-11便利店、优衣库等日资零售企业在“九一八”前后的敏感时期，以“为员工和顾客的安全考虑”为由，闭门歇业。而吉野家、味千拉面、将太无二等名称“疑似”日资的餐饮企业，则纷纷悬挂五星红旗以“验明正身”，澄清“血统”。威海、青岛、南京、南昌、西安等地的日资服务贸易企业业绩出现显著下滑，即便开门营业，一些日资商城的客流量也比往日明显减少。点评：中国零售市对于日本来说其重要性不言而寓，然而日本政府“购买”钓鱼岛的闹剧导致中国民众对日本的印象跌至谷

32、底，抵制日货、拒绝日式服务的风潮渐起，给日本零售巨头在华“捞金”的美梦泼了一盆冷水。这一状况无疑大大打击了日资零售企业的在华拓展计划。第二节 外部环境综合评价及风险预警2012年3季度，经济呈现出比较明显的企稳迹象，批发零售行业保持了较高增速，行业在4季度有望延续目前的增长态势。在3季度，我国的进出口继续下滑，主要是受外部需求不景气的影响，但中国对多数经济体的市场份额依旧上升。欧盟和日本经济继续下滑，美国经济轻微上涨，新兴市场经济表现一般。量化宽松政策的推出增加全球经济滞胀风险，对新兴市场经济复苏不利。未来世界经济依然有很多不稳定因素。4季度国内经济环境向好的预期会促进批发零售行业业绩的提升。

33、外部经济的诸多不确定性依然存在：欧债危机没有划上句号、美国大选和财税政策调整、中日“钓鱼岛”问题冲突，发达经济体复苏依旧乏力。总体来说，批发零售行业面临的外部环境将有所改善，但是不会太明显。表2 批发零售行业外部环境及风险预警评级体系基期简述报告期简述报告期评级展望预警期评级宏观经济因素继续下滑，保持低位增长缓中趋稳，增速创新低经济有筑底企稳迹象相较3季度会有小幅上涨货币政策因素加大微调力度，两次下调存款准备金率7月初进行了利率非对称性调整，大量进行逆回购操作政策倾向于微调，更加稳健政策取向温和，未来仍有微调空间重大事件五部委整顿零售业违规收费日本购岛风波严重影响在华批发零售企业日企在华发展受

34、阻也许会给其他企业机会中日关系短期内难以得到改善产业政策因素政策主要在整顿行业环境出台内贸“十二五”规划，以及促外贸政策明确了行业发展的目标和重点预期会出台细化政策（税收、家电下乡等）促进行业发展国际因素全球经济继续处于下滑通道美国经济小幅回升，欧盟和日本继续下滑整体经济形势有所改善不稳定因素依然很多，有滞胀风险数据来源：世经未来备注：基期为2012年2季度，报告期为2012年3季度，展望预警期为2012年4季度第二章 2012年3季度全国批发零售行业运行分析第一节 2012年3季度批发零售市场及主要影响因素分析一、采购经理人指数（一）pmi回升至49.8%2012年9月，中国制造业采购经理指

35、数（pmi）为49.8%，比上月回升0.6个百分点，接近临界点，为2012年5月以来连续4个月回落后的首次回升。分企业规模看，大型企业pmi为50.2%，比上月上升1.1个百分点，重回临界点以上；中型、小型企业pmi分别为49.8%和46.7%，比上月下降0.1和1.0个百分点。数据来源：世经未来图1 2012年9月制造业（pmi）指数（二）pmi的5个分类指数3升2降（1）生产指数为51.3%，比上月上升0.4个百分点，位于临界点以上，表明制造业生产继续保持增长，增速略有加快。从行业情况看，烟草制品业、纺织服装服饰业、农副食品加工业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业等行业生产量保持增长；黑

36、色金属冶炼及压延加工业、纺织业、造纸印刷及文教体美娱用品制造业、金属制品业等行业生产指数位于临界点以下，生产量呈现下滑走势。（2）新订单指数为49.8%，比上月回升1.1个百分点，接近临界点，是本月拉动pmi回升的主要动力，表明制造业来自客户的产品订货量降幅明显收窄。从行业情况看，烟草制品业、食品及酒饮料精制茶制造业、纺织服装服饰业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业等行业市场需求增长明显；金属制品业、专用设备制造业、纺织业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业新订单指数连续位于临界点以下，市场需求低迷。调查结果显示，反映制造业外贸情况的新出口订单指数和进口指数分别为48.8%和47.7%，比上月回

37、升2.2和0.7个百分点，表明制造业产品出口订货量和原材料进口量降幅均有所缩小。（3）原材料库存指数为47.0%，比上月回升1.9个百分点，位于临界点以下，表明制造业原材料库存继续减少，但降幅明显收窄。从行业情况看，农副食品加工业、木材加工及家具制造业、食品及酒饮料精制茶制造业等行业原材料库存有所增长；纺织业、金属制品业、汽车制造业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业原材料库存指数低于临界点，企业原材料库存连续回落。（4）从业人员指数为48.9%，比上月下降0.2个百分点，连续4个月位于临界点以下，表明制造业企业用工量持续减少。从行业情况看，农副食品加工业、烟草制品业、计算机通信电子设备及仪器仪表

38、制造业等行业从业人员指数位于临界点以上，企业用工量增加；金属制品业、汽车制造业、专用设备制造业等行业从业人员指数低于临界点，企业用工量减少。（5）供应商配送时间指数为49.5%，比上月下降0.5个百分点，位于临界点以下，表明制造业原材料供应商供货时间与上月相比有所放慢。表3 2012年中国制造业pmi分类指数单位：%pmipmi分类指数生产新订单原材料库存从业人员供应商配送时间1月50.553.650.449.747.149.72月5153.85148.849.550.33月53.155.255.149.55148.94月53.357.254.548.55149.65月50.452.949.8

39、45.150.5496月50.25249.248.249.749.17月50.151.84948.549.5498月49.250.948.745.149.1509月49.851.349.84748.949.5数据来源：世经未来（三）主要原材料购进价格指数重回50%以上主要原材料购进价格指数为51.0%，比上月大幅上升4.9个百分点，在连续4个月低于临界点后，本月重新回到50%以上，表明制造业主要原材料购进价格整体水平由降转升，企业原材料采购成本有所加大。从行业情况看，石油加工及炼焦业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维及橡胶塑料制品业、医药制造业等行业主要原材料购进价格显著上升；黑色金属冶炼及

40、压延加工业、金属制品业等行业主要原材料购进价格指数处于40%以下的较低水平，企业原材料采购价格显著回落。二、消费市场情况分析（一）9月社会消费同比增长14.2%2012年9月份，社会消费品零售总额18227亿元，同比名义增长14.2%（扣除价格因素实际增长13.2%）。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额8931亿元，增长14.7%。从环比看，9月份社会消费品零售总额增长1.46%。数据来源：世经未来图2 社会消费品零售总额分月同比增长速度（二）前三季度消费市场稳中趋缓前三季度，国内消费市场总体呈现缓中趋稳趋势。据国家统计局统计，1-9月社会消费品零售总额累计实现149422亿元，同比名义增

41、长14.1%，扣除价格因素实际增长11.6%，比上年同期加快0.3个百分点。（三）国内市场运行的主要特点（1）乡村消费有所加快。前三季度，乡村消费零售额达20090亿元，增长14.4%，比城镇消费快0.4个百分点。（2）大中型流通企业销售稳定增长。前三季度，商务部监测的3000家重点零售企业销售额同比增长8.2%，增幅与前8个月持平。（3）升级换代类商品销售稳中回升。9月份，商务部监测的3000家重点零售企业中，家具、建筑装潢材料销售额增速比上月分别加快1.8和4.2个百分点。节能补贴政策的实施，带动家电市场增长，3000家重点零售企业的家电销售额增长8.1%，比上月加快7.3个百分点，连续第

42、2个月正增长。文化教育、体育教育类商品销售增速分别比上月加快4.2和3.1个百分点。（4）节假日消费需求拉动作用明显。受中秋、国庆长假带动，国内消费市场旺盛，商品零售稳步增长，住宿、餐饮、旅游、健身娱乐、文化教育、电信服务等消费快速增长。据我部监测，十一黄金周期间，全国重点监测零售和餐饮企业销售额 8006 亿元，比上年同期增长15%左右。（5）主要食用农产品价格基本平稳。近期，部分食用农产品和生产资料价格止跌回升。据我部监测，9月份，全国36个大中城市食用农产品价格小幅上行。其中，食用油、猪肉、牛肉、鸡蛋批发价格分别比上月上涨1.1%、2.6%、3.2%和8.1%。与此同时，蔬菜、水产品、水

43、果批发价格分别比上月下降6.2%、0.5%和0.2%。三、居民消费价格变动情况（一）居民消费价格总水平变动情况2012年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.9%。其中，城市上涨2.0%，农村上涨1.7%；食品价格上涨2.5%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨1.8%，服务项目价格上涨2.3%。1-9月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.8%。9月份，全国居民消费价格总水平环比上涨0.3%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.4%；食品价格上涨0.2%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨0.4%，服务项目价格上涨0.3%。数据来源：世经未来图3 全国居民消费价格涨跌幅（

44、二）食品价格变动情况9月份，食品价格同比上涨2.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约0.79个百分点。其中，鲜菜价格上涨11.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.30个百分点；鲜果价格上涨7.2%，影响居民消费价格总水平上涨约0.13个百分点；水产品价格上涨4.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.11个百分点；粮食价格上涨3.7%，影响居民消费价格总水平上涨约0.11个百分点；油脂价格上涨4.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.05个百分点；肉禽及其制品价格下降6.0%，影响居民消费价格总水平下降约0.48个百分点（猪肉价格下降17.6%，影响居民消费价格总水平下降约0.68个百分点）

45、。9月份，食品价格环比上涨0.2%，影响居民消费价格总水平环比上涨约0.08个百分点。其中，肉禽及其制品价格上涨1.9%，影响居民消费价格总水平上涨约0.13个百分点（猪肉价格上涨2.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.07个百分点）；蛋价格上涨5.9%，影响居民消费价格总水平上涨约0.05个百分点；粮食和油脂价格分别上涨1.0%和1.1%，两项合计影响居民消费价格总水平上涨约0.04个百分点；鲜果价格上涨0.7%，影响居民消费价格总水平上涨约0.01个百分点；鲜菜价格下降5.6%，影响居民消费价格总水平下降约0.17个百分点；水产品价格下降1.6%，影响居民消费价格总水平下降约0.04个百

46、分点。（三）非食品价格变动情况9月份，非食品价格环比上涨0.4%。其中，衣着、交通和通信、居住、医疗保健和个人用品、娱乐教育文化用品及服务价格分别上涨1.1%、0.4%、0.3%、0.3%和0.3%；烟酒及用品、家庭设备用品及维修服务价格持平（涨跌幅度为0）。居住中，水、电、燃料价格上涨0.3%。四、居民收入情况2012年前三季度，在27个省（市、区）中，已有26个地区公布了前三季度城镇居民人均可支配收入水平，同比全部实现了两位数增长，其中有24个地区的居民收入增速超过了当地gdp增速。前三季度，城镇居民人均总收入20190元。其中，城镇居民人均可支配收入18427元，同比名义增长13.0%；

47、扣除价格因素实际增长9.8%，增速比上年同期加快2.0个百分点。在城镇居民人均总收入中，工资性收入同比名义增长12.7%，转移性收入增长12.4%，经营净收入增长15.4%，财产性收入增长12.4%。前三季度，农村居民人均现金收入6778元，同比名义增长15.4%；扣除价格因素实际增长12.3%，比上年同期回落1.3个百分点。其中，工资性收入同比名义增长16.9%，家庭经营收入增长13.3%，财产性收入增长16.3%，转移性收入增长22.4%。3季度末，农村外出务工劳动力16867万人，同比增长3.0%；前三季度，外出务工劳动力月均收入2249元，同比增长13.0%。前三季度，城镇居民人均可支

48、配收入中位数16358元，同比名义增长14.2%；农村居民人均现金收入中位数5788元，名义增长15.8%。第二节 大型批发零售企业运行分析一、重点企业销售状况（一）百家重点大型零售企业情况2012年9月，全国百家重点大型零售企业零售额同比增长7.8%，增速比2011年同期放缓16.34个百分点，降幅比上月扩大2.77个百分点。数据来源：世经未来图4 2011和2012年百家大型零售企业各月零售额增速对比食品类零售额同比增长10.9%，比去年同期放缓10.56个百分点，比上月放缓6.09个百分点；服装类零售额同比增长10.62%，比去年同期放缓超过10个百分点，比上月放缓6.1个百分点；化妆品

49、和日用品零售额增速相比上月也出现回落，但降幅相对食品和服装较小，化妆品零售额同比增长10.0%，日用品零售额同比增长9.19%；金银珠宝市场中，除个别零售企业由于节前送礼消费带动销售同比有较大幅度的增长外，整体表现一般；家用电器零售额同比下降3.19%，与去年同期19.42%的增速相比，大幅度放缓。9月，节前送礼消费集中，由此带动个别高档商品销售增长明显，8月和9月份滋补食品类零售额增速均在30%以上，比6、7月份提高近20个百分点；金银珠宝销售在个别零售企业的带动下，零售额同比增速也在9月份有明显的上扬，其中个别企业出现了多笔百万元以上，甚至千万元的交易额；另外，9月全国重点大型零售企业进口

50、手表零售量同比增速也达到5月份以来的最高，为7.66%。从前三季度整体运行情况来看，3季度全国百家重点大型零售企业零售额同比增长7.88%，分别比一季度和2季度放缓1.95和6.23个百分点。与去年同期相比，3季度零售额增速放缓幅度也达到16.44个百分点，（二）50家重点大型零售企业情况2012年9月份，全国50家重点大型零售企业商品零售额同比增速仅为4.75%，是2012年年初以来的最低同比增长速度。其中，食品零售额同比增长7.32%，较上月下滑4个百分点；针纺织品和服装零售额同比增长0.14%和5.77%，较上月分别回落11.33和6.27个百分点；化妆品和日用品零售额同比增长6.45%

51、和2.27%，较上月放缓7.69和7.18个百分点；金银珠宝同比增长2.34%，增速较上月下滑2.02个百分点。而家用电器本月零售额同比则是下降6.32%。从原因上看，可以总结为以下几点：（1）上年同期增速较高。2011年9月份的零售额同比增速达到24.67%，是上年的次高月零售额增速；（2）假期天数较上年9月份少。今年由于中秋和国庆双节合一，假期天数上较上年同期少，同时，双节合一也在一定程度上抑制了零售企业通过促销吸引客流增长；（3）中秋国庆双节合一，使得消费进一步向月底集中，这也是今年中秋节当天销售同比能高达50%以上增长的重要原因。另外，双节合一带来的史上最长假期带动了外出旅游和餐饮消费

52、快速增长，但却冲淡了零售企业的购物客流；（4）秋冬装初上市，价格相对较高，在当前整体经济运行仍存在诸多不确定因素的大环境下，消费心态趋于谨慎，从而在一定程度上抑制了销售的增长；（5）9月份，由于钓鱼岛事件引发了国内抵制日货浪潮，并且多地还出现了抵制日货的游行示威活动，这也在很大程度上导致了本月销售增速的大幅下滑。二、企业盈利状况从2012年上半年商业零售行业60家公司业绩情况看，收入平均增长10.82%，归属于母公司净利平均增长仅为5.13%，这两项指标均较去年同期有明显下滑。同时就利润水平分析，行业毛利整体上依旧稳定20%左右，主要是由于行业销售成本的小幅下滑所导致，但就行业净利水平看仍是较

53、低的，且在期间费用上升0.47个百分点的情况下行业净利下滑了2.53个百分点至平均5.13%的水平，出现明显下降。数据来源：世经未来图5 商业零售行业平均营业收入与增速情况数据来源：世经未来图6 商业零售行业平均净利与增速情况第三节 行业运行综合评价及风险预警一、行业运行综合评价根据世经未来行业运行综合评级体系，我们认为全国批发零售行业2012年4季度较3季度景气程度会有所提升，行业供给会有所增加，但是受困于需求疲软的不利因素，行业的经营状况不会有大的变化。预计4季度会在现在的基础上有所改善。表4 批发零售行业运行综合评价体系指标基期报告期报告期相对基期变化情况展望预警期评级行业景气指数回落上

54、升略有提升提升行业供给增速较快增加小幅增加保持小幅增长态势行业需求增速下降回升反弹增加小幅回升主要产品价格下降回落继续下降上涨可能较大盈利水平下降减弱继续下滑将会有所上升发展能力增强下降有所减弱相对稳定，或有所提升数据来源：世经未来备注：基期为2012年2季度，报告期为2012年3季度，展望预警期为2012年4季度二、行业信贷机会及风险提示（一）行业信贷机会2012年3季度我国经济增速创近几年来的新低，但同时也显现出比较明显的企稳回暖迹象，消费品市场缓中趋稳，预计批发零售行业的景气指数将有所回升；政策层面预期会有利好政策连续出台，包括消费税调整、工商水电同价等措施。总的来看，虽然行业整体难有大

55、的作为，但是一些长期发展看好（如黄金珠宝企业等）和受政策利好（家电下乡等）影响的行业仍存在一定的投资机会。（二）行业信贷风险第一，虽然经济预期企稳回升，但是不能排除继续减速下行；第二，行业目前仍面临着租金、人工成本上升的压力；第三，竞争压力增大，面临着被网购分流影响；第四，政策力度和进度可能低于预期；第五，行业内部仍存在恶性价格竞争的风险。第三章 2012年3季度全国批发零售行业细分领域竞争分析2012年分行业看，三大细分行业的整体业绩水平均有不同程度的下滑。其中，百货行业作为规模占比最大的子行业平均收入下滑12.90个百分点，净利更是大幅下滑至15%以下的水平，体现出行业的盈利能力不断下降的

56、情况。不过，去年同期由于行业整体受益服装、鞋帽价格增长及黄金珠宝的高增速使得收入与利润增长较快。今年这些因素均有明显弱化再加上消费者信心的不断下滑令行业业绩不佳得以体现。目前行业下滑最明显的仍是超市子行业，这一方面与行业整体景气度不佳有关（包括cpi的下滑因素），另一方面也与行业前几年的扩张步伐快、部门企业的大店策略使得短期业绩费用化有关。与此相对应商业物业公司的总体收入仍稳定，但由于市场竞争激烈下的扩张加大及前期的高租金因素使今年前三季度的高盈利水平也不可避免的随经济下滑出现降速。一、百货行业：需求加速下滑，经营压力凸显随着cpi快速下降（主要是农产品等必需品价格涨势回落），2季度百货收入增速较1季度略有改善，但在3季度进一步下滑，体现了极度萎靡的终端消费需求。作为后周期行业，百货行业在受到上游产业制约的同时，也会对上游产业有综合性反映。在宏观经济尚未企稳的形势下，百货行业的复苏可能较市场预期来的更晚。分区域来看，尽管各地百货收入增速较2季度均有不同幅度的下滑，但中西部地区仍然保持快于东部地区的收入增速，其3季度收