金融风险管理(信用风险)

1、2021/2/71 2021/2/72 2021/2/73 2021/2/74 2021/2/75 l债务人没有按期还本付息给债权人造成债务人没有按期还本付息给债权人造成 损失的风险损失的风险, ,等同于等同于违约违约风险。这是传风险。这是传 统意义上的信用风险。统意义上的信用风险。 l违约不仅发生在借贷领域违约不仅发生在借贷领域, ,还发生在投还发生在投 资、担保、承诺及其他表内外业务资、担保、承诺及其他表内外业务, ,交交 易结算、货物交割、招投标等活动中。易结算、货物交割、招投标等活动中。 指任何合同或协议的一方没有履行其义指任何合同或协议的一方没有履行其义 务。务。 2021/2/76

2、 l从投资角度看从投资角度看, ,投资组合的价值不仅会投资组合的价值不仅会 因交易对手的直接违约发生损失因交易对手的直接违约发生损失, ,也会也会 因交易对手的信用状况（信用评级级下因交易对手的信用状况（信用评级级下 降）和履约能力降低（盈利降低）而发降）和履约能力降低（盈利降低）而发 生损失。生损失。 l现代意义上的信用风险现代意义上的信用风险 因债务人或交易对手的直接违约或信用状况、因债务人或交易对手的直接违约或信用状况、 履约能力下降而造成损失的风险。履约能力下降而造成损失的风险。 2021/2/77 注意区分信用风险与信贷风险注意区分信用风险与信贷风险 2021/2/78 l信贷风险信

3、贷风险: :发生于传统的借贷领域发生于传统的借贷领域, ,涉及的业涉及的业 务包括贷款、担保和承诺。务包括贷款、担保和承诺。 l交易对手风险交易对手风险: :发生于交易性领域发生于交易性领域, ,涉及的业涉及的业 务包括投资、为对冲风险而进行的衍生品务包括投资、为对冲风险而进行的衍生品 交易等。交易等。 2021/2/79 l公司贷款公司贷款: : 金融机构对企业类客户持有的债权。该种贷金融机构对企业类客户持有的债权。该种贷 款的信用风险主要来源于借款企业的还款能款的信用风险主要来源于借款企业的还款能 力和还款意愿。银行可分析企业的融资能力、力和还款意愿。银行可分析企业的融资能力、 资本实力、

4、财务状况、主要经营者的品质判资本实力、财务状况、主要经营者的品质判 断信用风险。断信用风险。 2021/2/710 l零售贷款零售贷款: : 个人贷款个人贷款: :针对个人发放的、除住房贷款以外的所有针对个人发放的、除住房贷款以外的所有 贷款。它的信用风险主要来自于借款人的还款能力贷款。它的信用风险主要来自于借款人的还款能力 和还款意愿和还款意愿, ,可通过分析借款人的年龄、职业、收入、可通过分析借款人的年龄、职业、收入、 财产、信用记录、教育背景等财产、信用记录、教育背景等, ,综合判定。综合判定。 住房抵押贷款住房抵押贷款: :借款人以本人名下的房产（包括所购借款人以本人名下的房产（包括所

5、购 房屋）抵押房屋）抵押,向贷款人申请的人民币担保贷款向贷款人申请的人民币担保贷款,它必它必 须以本人房产作抵押。该类贷款信用风险除取决于须以本人房产作抵押。该类贷款信用风险除取决于 还款能力、还款意愿还款能力、还款意愿,还受房产价格的影响。并且还受房产价格的影响。并且, 住房抵押贷款之间具有很强的正相关性。住房抵押贷款之间具有很强的正相关性。 2021/2/711 l其他其他: : 同业贷款同业贷款: :单笔规模大、期限短。信用风险不仅来自单笔规模大、期限短。信用风险不仅来自 借款人自身借款人自身, ,还与整个市场的流动性有关。还与整个市场的流动性有关。 政府贷款政府贷款: :包括本国政府、

6、外国政府包括本国政府、外国政府, ,中央政府、地中央政府、地 方政府。该类贷款的偿还不仅取决于其财务收支状方政府。该类贷款的偿还不仅取决于其财务收支状 况。况。 2021/2/712 l担保及其他类似性质的或有负债担保及其他类似性质的或有负债 主要包括担保、承兑、有追索权的交易、备用信用主要包括担保、承兑、有追索权的交易、备用信用 证、跟单信用证、保函与赔偿。该类业务的信用风证、跟单信用证、保函与赔偿。该类业务的信用风 险主要取决于被担保人履约的能力和意愿。险主要取决于被担保人履约的能力和意愿。 l承诺承诺 不可撤销承诺不可撤销承诺: :如果作出不可撤销承诺如果作出不可撤销承诺, ,在规定的日

7、在规定的日 期必须履约。如资产出售与回购协议。期必须履约。如资产出售与回购协议。 l以外汇、利率、股指为标的的衍生工具以外汇、利率、股指为标的的衍生工具 衍生品的交易分场内、场外两种形式。场内交易有衍生品的交易分场内、场外两种形式。场内交易有 保证金要求、每日清算保证金要求、每日清算, ,信用风险较小信用风险较小; ;场外交易面场外交易面 临较大的信用风险。临较大的信用风险。 2021/2/713 l资产的相关性资产的相关性 l宏观经济发展状况宏观经济发展状况, ,通过国内生产总值及其增通过国内生产总值及其增 长率等判断。长率等判断。 l行业风险行业风险 l区域风险区域风险 2021/2/71

8、4 1. 1.信用风险敞口信用风险敞口: :违约发生时处于风险中的金融工具的违约发生时处于风险中的金融工具的 价值。价值。 l时间特征时间特征: : 受用款方式和还款方式影响受用款方式和还款方式影响, ,信用风险敞口在不同时间信用风险敞口在不同时间 段呈现出不同的数值段呈现出不同的数值 敞 口 时间 敞 口 时间 敞 口 时间 2021/2/715 l受不确定因素影响的信用敞口。受不确定因素影响的信用敞口。 l衍生品交易信用风险敞口。衍生品交易信用风险敞口。 敞 口 时间 2021/2/716 l业务特征业务特征: : 表内信用风险敞口表内信用风险敞口: :表内资产（贷款、债券、应收账表内资产

9、（贷款、债券、应收账 款）的潜在损失往往是到期金额款）的潜在损失往往是到期金额, ,因此其当前和未来因此其当前和未来 的敞口都是名义值。的敞口都是名义值。 表外信用风险敞口表外信用风险敞口: :包括担保及类似或有负债、承诺、包括担保及类似或有负债、承诺、 互换、远期、期货、期权。互换、远期、期货、期权。 l对于担保及类似或有负债、承诺对于担保及类似或有负债、承诺, ,利用信用风险转换系数利用信用风险转换系数, , 将这些业务折算成信用等价物将这些业务折算成信用等价物, ,归入相应的表内信用风险敞归入相应的表内信用风险敞 口类别口类别, ,采用同类别的风险权重。采用同类别的风险权重。 l对于与交

10、易有关的衍生品对于与交易有关的衍生品, ,巴塞尔委员会提供了两种转换方巴塞尔委员会提供了两种转换方 法法: :当前敞口法、原始敞口法。当前敞口法、原始敞口法。 2021/2/717 l两个步骤两个步骤: : 根据根据“盯市盯市”原则原则, ,按照合约的价值计算其当前重置按照合约的价值计算其当前重置 成本或清算价值成本或清算价值, ,该值仅取正数。该值仅取正数。 计算合约在剩余期限内面临的潜在风险敞口计算合约在剩余期限内面临的潜在风险敞口, ,再将该再将该 敞口作为附加值敞口作为附加值, ,与当前重置成本一起共同构成衍生与当前重置成本一起共同构成衍生 品合约的违约风险敞口。品合约的违约风险敞口。

11、 当前敞口法下的信用风险敞口=重置成本+附加值 附加值=名义值*附加因子*（0.4+0.6*净市值与总市值的比率） 剩余时间剩余时间利率利率汇率及黄金汇率及黄金股票股票黄金以外的贵金属黄金以外的贵金属其他商品其他商品 1年以下年以下016710 1-5年年0.558712 5年以上年以上1.57.510815 1996年修正案提供的附加因子年修正案提供的附加因子 2021/2/718 l不考虑合约的当前价值不考虑合约的当前价值, ,直接根据合约的名义直接根据合约的名义 本金额换算出对应的违约风险敞口数额。本金额换算出对应的违约风险敞口数额。 2021/2/719 2.2.违约概率违约概率 违约

12、违约: :借款人资产的经济价值已经低于未清偿债务的价值借款人资产的经济价值已经低于未清偿债务的价值, ,出现出现 了资不抵债。了资不抵债。 巴塞尔委员会对违约的定义巴塞尔委员会对违约的定义: : l借款人贷款逾期借款人贷款逾期9090天以上（含）。若债务人超过了规定的透支限额或天以上（含）。若债务人超过了规定的透支限额或 新核定的限额小于目前余额新核定的限额小于目前余额, ,各项透支均视为逾期。各项透支均视为逾期。 l债务人欠息或手续费债务人欠息或手续费9090天以上（含）。天以上（含）。 l银行认定银行认定, ,除非采取追索措施除非采取追索措施, ,借款人将不可能全额偿还债务。借款人将不可能

13、全额偿还债务。 l以下情况也视为违约以下情况也视为违约: : 银行冲销了贷款或计提了专项准备金银行冲销了贷款或计提了专项准备金; ; 银行将贷款出售并承担了相应的经济损失银行将贷款出售并承担了相应的经济损失; ; 银行同意消极债务重组银行同意消极债务重组, ,由此可能发生较大规模的减免或推迟由此可能发生较大规模的减免或推迟 偿还本金、利息费用偿还本金、利息费用, ,造成债务规模减少造成债务规模减少; ;银行认定债务人即将破产或银行认定债务人即将破产或 倒闭倒闭; ;债务人申请破产或已经破产债务人申请破产或已经破产, ,或处于类似状态或处于类似状态, ,由此将不履行或由此将不履行或 延期履行偿还

14、债务。延期履行偿还债务。 2021/2/720 估计违约概率估计违约概率 l经验统计法经验统计法: :通过历史经验数据通过历史经验数据, ,即实际的违约记录即实际的违约记录, ,来推断违约概率来推断违约概率, ,称称 为历史违约概率。为历史违约概率。 l数理建模法数理建模法: :如如KMVKMV模型。模型。 违约概率p=E(X) 其中,X表示违约企业占样本总数的比重。 经验统计法需要样本容量足够大地数据经验统计法需要样本容量足够大地数据, ,因而往往与信用评级结合在一起。因而往往与信用评级结合在一起。 2021/2/721 3 3. .违约损失率违约损失率 违约导致的损失金额占全部信用风险敞口

15、的比例。违约导致的损失金额占全部信用风险敞口的比例。 违约回收率违约回收率=1-=1-违约损失率。违约损失率。 估计违约损失率估计违约损失率: : l经验统计法经验统计法: :先计算出违约回收率先计算出违约回收率, ,再得出违约损失率。计算再得出违约损失率。计算 回收额回收额, ,主要参考两个数据主要参考两个数据: :违约债务在二级市场的投标价格违约债务在二级市场的投标价格; ; 贷款或其它债务违约后的实际还款统计。贷款或其它债务违约后的实际还款统计。 l违约回收率取决于债务种类、优先级别、风险缓释技术、违约回收率取决于债务种类、优先级别、风险缓释技术、 所处商业周期等影响所处商业周期等影响,

16、 ,在使用经验分析法估计时要分类别进在使用经验分析法估计时要分类别进 行。行。 2021/2/722 穆迪按优先级统计的违约回收率（穆迪按优先级统计的违约回收率（1997-2000,1997-2000,违约违约1 1个月后）个月后） 中位数（中位数（%） 平均值（平均值（%） 标准差（标准差（%） 优先级有保证银行贷款优先级有保证银行贷款726424.4 优先级未获保证银行贷款优先级未获保证银行贷款454928.4 优先级有保证债券优先级有保证债券53.852.624.6 优先级未获保证债券优先级未获保证债券4446.928 优先级次级债券优先级次级债券2934.724.6 次级债券次级债券2

17、8.531.621.2 低级次级债券低级次级债券15.122.518.7 2021/2/723 4.4.合同期限合同期限 随着时间推移随着时间推移, ,违约可能性会增加违约可能性会增加, ,因而不仅要考虑某个因而不仅要考虑某个 时点的违约概率时点的违约概率, ,还应考虑累积得违约概率。还应考虑累积得违约概率。 l受用款方式和还款方式影响受用款方式和还款方式影响, ,信用风险敞口在不同时间段呈现信用风险敞口在不同时间段呈现 出不同的数值出不同的数值 2021/2/724 穆迪的累积违约概率统计表穆迪的累积违约概率统计表 级别级别 不同年份的累积违约概率（不同年份的累积违约概率（%） 123456

18、78910 Aaa0.000.000.020.090.190.290.410.590.781.02 Aa0.070.220.360.540.851.211.602.012.372.78 A0.080.270.570.921.281.672.092.482.933.42 Baa0.340.991.792.693.594.515.396.257.167.99 Ba 1.423.435.607.8910.1612.2814.1415.9917.6319.42 B4.7910.3115.5920.1423.9927.1230.0032.2634.3736.10 Caa-C14.7423.9530.57

19、35.3238.8341.9444.2346.4448.4250.19 投资投资0.170.50.931.411.932.483.033.574.144.71 投机投机3.837.7511.4114.6917.5820.0922.2824.3026.0527.80 汇总汇总1.503.094.626.027.288.419.4310.3811.2712.14 2021/2/725 5.5.信用风险损失信用风险损失 预期损失预期损失EL:EL:可事前估计或期望的损失。可事前估计或期望的损失。 预期损失预期损失=风险敞口风险敞口* *违约概率违约概率* *违约损失率违约损失率 非预期损失非预期损失

20、: :损失分布的标准差。损失分布的标准差。 非预期损失非预期损失 l也可用也可用CreditMetricsCreditMetrics。 异常损失异常损失: :压力测试法。压力测试法。 22 =* 2 违约损失率违约概率 非预期损失 风险敞口违约概率违约损失率 2021/2/726 专家分析法 Z评分模型 CreditMetrics模型 KMV模型 CreditRisk+模型 信用 风险 “信用评级” 2021/2/727 专家分析法专家分析法 l银行信贷的决策权由银行中那些经过长期训练、具有 丰富经验的贷款人员所掌握,他们作出是否贷款的决 定。而他们判断一笔贷款是否可发放给贷款人的依据 就是借

21、款人的“5C”、 “5W” 、 “5P”。 2021/2/728 5C分析法分析法 品德和声望（Character）:借款人偿债的意愿和诚意。贷款申请人对贷 款资金的使用是否有明确的、符合银行贷款政策的目的,是否具有负责 任的态度和真诚的还款意愿。 资格与能力（Capacity）:借款人是否具有申请贷款及签署贷款协议的 资格和合法权利;借款人的管理能力、还款能力。 资金实力（Capital or Cash）:借款人资财的价值、性质、变现能力;还 本付息期间的现金流;借款人股东的股权分布状况及财务杠杆状况。 担保（Collateral）:抵押品（价值、已使用年限、市场流动性、是否投 保、专业化程

22、度）、保证人（拥有合法资格、资金实力、提供的抵押 品）。 经营条件和商业周期（Condition and Cycle）:企业的经营特点、经营 方式、技术状况、竞争地位、市场份额、劳资关系等;政局变动、社会 环境、商业周期、通货膨胀、国民收入水平、产业结构调整、行业发 展趋势等。 2021/2/729 l专家分析法的缺陷:主观性强。 2021/2/730 信用评级法信用评级法 l标准普尔（STANDARD 设定信用评级系统:给每个债务人评级,可使用外部评级机构 的结果,也可使用内部评级结果。 设定信用等级迁移矩阵,即包含了不同信用等级下的所有债务 人在一定期限内（1年）维持原级别或转移到其他信用

23、等级 的概率。这种数据一般由信用评级公司提供。 设定信用利差溢价=债券当前收益率-相同期限无风险收益率。 计算出所有信用等级上债券的信用利差溢价,以对应的远期利 率为折现率,进一步计算出债券在所有等级上的现值。 设定违约回收率。 如果不存在相关性,通过上述步骤计算出的所有债券价值分布, 给定置信水平,即可得信用风险值。 考虑相关性,估计组合中各资产变化的相关性。 估计资产间的联合违约概率及其联合迁移概率,计算组合的信 用风险值。 2021/2/739 l有一个两债券的组合,面值均为100元,按年付息,其中, 债券1的票面利率为6%,期限5年,信用等级为BBB,优先 级别为2;债券2的票面利率为

24、5%,期限3年,信用等级为A, 优先级别为3。试计算在95%的置信水平下该组合下一 年的最大损失。相关资料如下: 举例 2021/2/740 初始 等级 1年后等级 AAAAAABBBBBBCCC违约 AAA90.818.330.680.060.12000 AA0.7090.657.790.640.060.140.020 A0.092.2791.055.520.740.260.010.06 BBB0.020.335.9586.935.361.170.120.18 BB0.030.140.677.7380.538.841.001.06 B00.110.240.436.4883.464.075.2

25、0 CCC0.2200.221.302.3811.2464.8619.79 表1 信用等级迁移矩阵（%） l有一个两债券的组合,面值均为100元,按年付息,其中,债券1的票面利率为6%, 期限5年,信用等级为BBB,优先级别为2;债券2的票面利率为5%,期限3年,信用 等级为A,优先级别为3。试计算在95%的置信水平下该组合下一年的最大损 失。 2021/2/741 AAAAAABBBBBBCCC 23.63.653.724.15.556.0515.05 34.174.224.324.676.027.0215.02 44.734.784.935.256.788.0314.03 55.125.1

26、75.325.637.278.5213.62 表2 远期零息债券收益率曲线（%） 表3 违约回收率（%） 优先级别12345 回收率53.851.1338.5232.7417.09 l有一个两债券的组合,面值均为100元,按年付息,其中,债券1的票面利率为6%, 期限5年,信用等级为BBB,优先级别为2;债券2的票面利率为5%,期限3年,信用 等级为A,优先级别为3。试计算在95%的置信水平下该组合下一年的最大损 失。 2021/2/742 l债券1 假设该债券在年末由BBB级上升至AAA级,则其价值相应地变为: 如果转移至AA级,其价值变为: 依次重复以上过程,直到估计出所有状态下的债券价值

27、。当发生违约时,其 价值=面值*51.13%=51.13; l有一个两债券的组合,面值均为100元,按年付息,其中,债券1的票面利率为6%, 期限5年,信用等级为BBB,优先级别为2;债券2的票面利率为5%,期限3年,信用 等级为A,优先级别为3。试计算在95%的置信水平下该组合下一年的最大损 失。 1 234 666106 6109.37 1 0.036(1 0.0417)(1 0.0473)(1 0.0512) AAA V 1 234 666106 6109.19 1 0.0365 (1 0.0422)(1 0.0478)(1 0.0517) AA V 等级AAAAAABBBBBBCCC违

28、约 概率（%）0.020.335. 9586.935.361.170.120.18 估值109.37109.19108.66107.55102.0298.1083.6451.13 2021/2/743 l债券1 计算债券1的均值、方差和标准差: 依次重复以上过程,直到估计出所有状态下的债券价值。当发生违约时,其 价值=面值*51.13%=51.13; l有一个两债券的组合,面值均为100元,按年付息,其中,债券1的票面利率为6%, 期限5年,信用等级为BBB,优先级别为2;债券2的票面利率为5%,期限3年,信用 等级为A,优先级别为3。试计算在95%的置信水平下该组合下一年的最大损 失。 1

29、( ) 109.37*0.02% 109.19*0.33% . 51.13*0.18% 106.99E V 等级AAAAAABBBBBBCCC违约 概率（%）0.020.335. 9586.935.361.170.120.18 估值109.37109.19108.66107.55102.0298.1083.6451.13 1 ( ) 109.37*0.02% 109.19*0.33% . 51.13*0.18% 106.99EV 22 1 2 ( ) (109.37 106.99) *0.02% (109.19 106.99) *0.33% . (51.13 106.99) *0.18% 8.

30、95 DV 1 ()2.99V 2021/2/744 l债券2 债券2的价值分布 债券2的均值、方差、标准差 l有一个两债券的组合,面值均为100元,按年付息,其中,债券1的票面利率为6%, 期限5年,信用等级为BBB,优先级别为2;债券2的票面利率为5%,期限3年,信用 等级为A,优先级别为3。试计算在95%的置信水平下该组合下一年的最大损 失。 等级AAAAAABBBBBBCCC违约 概率（%）0.092.2791.055.520.740.260.010.06 估值106.59106.49106.30105.64103.15101.3988.7138.52 2 ( ) 106.16EV 2

31、 ( ) 2.93DV 2 ()1.71V 2021/2/745 l推导所有可能的价值分布 假设两债券在年末信用等级均转移到AAA级,则组合价值就等于两笔债券各 自在AAA级状态下的价值之和,即109.37+106.59=215.96。由于每一种债 券均有8种可能的转移状态,组合的价值可以是下表中状态中的任何一种。 等级AAAAAABBBBBBCCC违约 概率（%）0.020.335. 9586.935.361.170.120.18 估值109.37109.19108.66107.55102.0298.1083.6451.13 等级AAAAAABBBBBBCCC违约 概率（%）0.092.27

32、91.055.520.740.260.010.06 估值106.59106.49106.30105.64103.15101.3988.7138.52 2021/2/746 等级AAAAAABBBBBBCCC违约 概率（%）0.020.335. 9586.935.361.170.120.18 估值109.37109.19108.66107.55102.0298.1083.6451.13 等级AAAAAABBBBBBCCC违约 概率（%）0.092.2791.055.520.740.260.010.06 估值106.59106.49106.30105.64103.15101.3988.7138.5

33、2 债券1债券2 AAAAAABBBBBBCCC违约 AAA 215.96215.86215.67215.01215.52210.76198.08147.89 AA 215.78215.68215.49214.83212.34210.58197.90147.71 A 215.25215.15214.96214.30211.81210.05197.37147.18 BBB 214.14214.04213.85213.19210.70208.94196.26146.07 BB 208.61208.51208.11207.66205.17203.41190.73140.54 B 204.69204.

34、59204.40203.74201.25199.49186.81136.62 CCC 190.23190.13189.94189.28186.79185.03172.35122.15 违约157.72157.62157.43156.77154.28152.52139.8489.65 2021/2/747 l计算信用等级联合迁移概率 l该组合的均值 方差 债券1债券2 AAAAAABBBBBBCCC违约 0.092.2791.055.520.740.260.010.06 AAA0.02 000.0200000 AA0.33 00.040.2900000 A5.95 0.020.395.440.0

35、80.01000 BBB86.93 0.071.8179.694.550.570.190.010.04 BB5.36 00.024.470.640.110.0400.01 B1.17 000.920.180.040.0200 CCC0.12 000.090.020000 违约0.18000.130.020.01000 12 ( )( )( ) 106.99 106.16 213.15 P EVEVEV 22 22 ( ) (215.96 213.15) *0 (215.86 213.15) *0 (215.67 213.15) *0.2. (89.65 213.15) *0 11.61 P D

36、V ()3.4 P V 2021/2/748 l在95%的置信水平下,该组合下一年的最大损失不超过: 信用VaR=3.4*1.65=5.61万元 2021/2/749 KMV模型（信用监控模型） E 股票价格股票价格 收益收益/ /利润利润 看跌期权看跌期权 多头利润多头利润 看跌期权看跌期权 多头收益多头收益 看跌期权看跌期权 空头利润空头利润 看跌期权看跌期权 空头收益空头收益 股票价格执行价格股票价格执行价格 实值期权，应行权实值期权，应行权 多头收益：多头收益：E - St 股票价格执行价格股票价格执行价格 虚值期权，不行权虚值期权，不行权 多头收益为零多头收益为零 2021/2/75

37、0 l企业是否违约可看作是其向债权人购买的一份看跌期权,其收益 为: R = MaxE - ST, 0。 该期权以企业的所有资产为标的资产（ST ）, 以债务的金额为执行价格（E）,期权赋予了企业到期时是否按执行价格将全 部资产卖给债权人。 KMV模型（信用监控模型） E（债务价格（债务价格） 资产价值资产价值ST 收益收益 看跌期权多看跌期权多 头收益头收益 看跌期权空看跌期权空 头收益头收益 STE 行权行权,即违约即违约 ST E 不行权不行权,即偿还债务即偿还债务 2021/2/751 l看跌期权价值= l风险贷款的价值= KMV模型（信用监控模型） (, , ) S fS X r (

38、, , ) A fA B r S-标的资产价格,X期权执行价格,r-无风险利率,S 标的资产价格的波动率,-看跌 期权的到期期限 变量上方的横杠表可通过市场直接观察到。 A-企业资产市值,B-债务数额,r-无风险利率,A 企业资产价值的波动率,-到期期限 （=到期日-当前时刻=T-t） 变量上方的横杠表可通过市场直接观察到。 2021/2/752 l第一步:估计资产市值A与波动率 KMV模型找到企业的股权市值、股权波动性、资产结构之间的关系式: 股权市值=期权函数（资产市值）,（资产波动率）,（资本结构）,（利率） 股权波动率=期权函数（资产市值）,（资产波动率）,（资本结构）,（利率） l第

39、二步:根据企业负债计算违约点B 根据违约实证分析,违约点的资产市值=流动负债+长期负债*50%; l第三步:计算违约距离 利用违约点B、资产市值A及其波动性 ,可计算出违约距离DD 违约距离DD=（资产市值A-违约点B）/资产市值的波动率 l第四步:计算预期违约概率EDF（Expected Default Frequency） 理论EDF:基于资产价值分布（如正态分布）计算,表位于违约点以下的面 积大小。如假设资产价值服从正态分布,违约概率EDF= 经验EDF:假设拥有大量的企业违约与不违约的历史数据和信息,可估计出 期初在某给定违约距离DD的所有企业重中,在期末T时刻后发生企业的比例, 即

40、A A ()DD = DD EDF DD 期初违约距离为、期末发生违约的企业数目 经验 期初违约距离为的企业总数 KMV建立了一个包含6万个公共机构和280万个私人企业的 数据库,其中有6000个公共机构和22万个私人企业的违约和 破产案例 2021/2/753 l第五步:计算期望损失额EL（Expected Loss） EL= EDF*违约损失率（LGD）*信贷风险敞口 2021/2/754 l该模型仅考虑违约风险,假设债务人违约是完全随机的。 贷款组合中不同类型的贷款同时违约的概率是很小且 相互独立的连续变量,因此,贷款组合的违约率服从泊松 分布: e=2.71828,m为贷款组合平均违约

41、率*100,n为实际违约的贷款数量; CreditRisk+模型 Pr()= ! n m m ob ne n 笔 贷 款 违 约 2021/2/755 l违约损失=违约损失率LGD*风险敞口; l把具有相近违约损失率的贷款划为一组,利用一定方法 （风险暴露频段分级法）计算该组贷款的预期损失和 非预期损失,获得违约损失分布; l将每组数据汇总,获得全部的损失分布,再通过确定尾部 分布,就可计算出对应置信水平下组合的风险值。 Pr()= ! n m m ob ne n 笔 贷 款 违 约 2021/2/756 l贷前调查、要求提供抵押或第三方担保、利用衍生工 具对冲 l信用限额 l信用资产重组 l

42、资产证券化 l信用衍生品 2021/2/757 信用限额管理信用限额管理 l在一定时期内,针对某一客户（单一或集团）,金融机 构愿意且能够承受的最大信用暴露。亦即某一客户在 金融机构能够获取的最高信用支持额度。 l设定信用额度考虑的因素 机构自身的风险偏好、资本实力等 客户的信用状况、债务承受能力大小 客户在其他机构的信用业务 l信用额度应能覆盖该客户的所有信用业务（贷款、承 兑、担保、信用衍生业务等）。 2021/2/758 信用资产重组信用资产重组 l当债务人或交易对手因各种原因无法按合同履约时, 为降低信用风险,金融机构通常会对原有的债务结构 或交易事项进行适当的调整:如贷款展期、增加新

43、的 抵押品等。 l为防止信用资产重组的随意性及由此产生新的信用风 险,金融机构必须制定明确的信用资产重组政策和程 序。 2021/2/759 资产证券化资产证券化 l将缺乏流动性,但能够产生可预见现金流入的金融资 产转换成在金融市场上可以出售和流通的证券的行为。 l资产证券化的过程: 原始权益人通过发起将可预见的现金流资产组合成资产池。 原始权益人或独立的第三方组建“特设信托机构SPV”,然后 以“真实出售”方式将原始权益人的证券化资产合法转让 给特设信托机构,在转让过程中通常由信用增级机构通过担 保或保险等形式对特设信托机构进行增级。 特设信托机构以受让的资产为支撑,经评级机构评级后,聘请 投资银行在资本市场上发行资产支持证券（ABS）募集资 金