促进风险投资发展的税收政策选择

1、促进风险投资发展的税收政策选择摘要风险投资是指把资金投向具有高速增长潜力的创业公司，通 过协助企业进展使其资产增值，在适当时机以上市交易或转让企业 股权的方式回收投资并获得高额资本收益。与传统投资相比，风险 投资具有以高科技产业为投资目标、以资本增值而非企业分红为目 的、以某些项目的高额回报补偿另一些失败项目的亏损等特点。本 文在分析了税收与风险投资有关性的基础上，结合我国风险投资税 收政策的现状，提出了促进风险投资进展的税收政策措施。笔者认 为，按照我国实际，对风险投资的税收政策应具有系统性，即应对 风险投资包括的三个市场主体-风险投资者、风险投资公司和风险 投资企业分不采取相应的税收优待政

2、策，以有利于风险投资事业的 进展。（正文）风险投资是指把资金投向具有高速增长潜力的创业公司，通过协助企业进展使其资产增值，在适当时机以上市交易或转 让企业股权的方式回收投资并获得高额资本收益。与传统投资相比, 风险投资具有以高科技产业为投资目标、以资本增值而非企业分红 为目的、以某些项目的高额回报补偿另一些失败项目的亏损等特点。风险投资自产生以来，由于其在推动科技产业进展、促进产业结构调整升级及提升整个国家经济实力方面的庞大作用，迅速得到世界 各国的认同。和国外相比，我国风险投资事业的进展起步较晚，对 风险投资的研究正处于初始时期，而关于如何运用有关税收政策促 进我国风险投资进展的研究尚不多见

3、。本文正是从那个角度对如何 运用税收政策扶持我国风险投资进展进行探讨。一、税收与风险投资的有关性市场经济条件下，税收分配以多种形式与价格机制相互配合, 在专门大程度上阻碍或决定着社会的投资方向和规模，各市场主体 在其它市场条件和环境相同的情形下开展竞争时，税收负担的轻重 和税收优待的多少自然成为阻碍投资选择的重要因素。实践中，税 收政策从许多方面阻碍着风险投资，专门表现在对风险投资预期收 益的阻碍上。一样讲来，风险投资者是否对高科技产业投资，取决 于对风险投资的预期收益和投资风险的权衡，只有当预期收益大于风险的代价时，风险投资才会介入”而风险投资的预期收益和风 险的大小在专门大程度上取决于有关

4、的税收政策。当税收专门是企 业所得税减少了投资者的投资收益，降低了投资者的投资收益率时, 投资者就会转向风险小、时刻短的投资领域。结果，税收因减少了 风险投资的收益而有利于安全投资，却不利于风险投资，从而制约 风险投资企业的进展。若国家通过税收政策给予风险投资企业较多 的税收优待，使其承担较轻的税收负担，增加了投资者的税后利润 和投资收益时，便会爱护和调动风险投资的主动性，从而带来风险 资本投入量的增加。而风险投资产业的进展必定会带动一大批配套 产业、辅助产业或有关的新兴产业的咨询世。风险投资及其有关产 业的进展，提供了丰富的税源，增加了国家的税收收入，同时也为 政府制定更优待的风险投资税收政

5、策奠定了物质基础。二、我国风险投资税收政策的局限性风险投资本质上是一种商业行为，而非政府行为。因此风险投 资不能采取行政干预和政府包办的形式。然而风险投资又离不开政 府的支持，它需要政府运用一系列的政策包括税收政策的支持与扶 植。许多国家的实践也表明，一国政府能够不通过参与风险投资的 直截了当治理，而是充分利用其高风险、高收益的特点，通过税收 政策等手段调剂投资风险收益，诱导风险投资，支持风险投资事业 的进展。我国的风险投资业兴起于20世纪80年代中期，随着90年代末 全球高科技的迅猛进展和新经济的浪潮，规模迅速扩大，风险投资 公司的数量也迅速增加。为促进风险投资的进展，我国政府还制定 了一些

6、有关的税收优待政策。例如，增值税一样纳税人销售自行开 发的软件产品，按17%的税率征税，对实际税负超过 3%的部分即 征即退，用于研究开发软件产品和扩大再生产；企业所得税规定,企业研究开发新产品、新技术、新工艺所发生的研究开发费用，除能够直截了当列入当期成本费用外，增幅在10%以上的，还能够再加计扣除50% ;新成立的高新技术企业从成立之日起免征所得税2 年，等等。上述税收优待措施，对促进我国风险投资的进展虽讲也起到了 一定的作用，但现行税收政策中尚存在着一些制约风险投资事业进 展的因素，要紧表现在:1. 尚无明确的鼓舞风险投资者和风险投资公司的税收优待政策风险投资包括三个市场主体：风险投资者

7、（风险投资的资金来 源）、风险投资公司（具体运作风险资金的组织机构）和风险投资企 业（风险投资的对象）。风险投资公司是连接风险资金与风险企业的 中介，资金通过风险公司从投资者那儿进入风险企业。为此，支持 风险投资进展的税收政策应兼顾风险投资者、风险投资公司和风险 企业这三个市场主体。而现时期，我国为数不多的支持风险投资进 展的有关税收政策则要紧集中于风险投资企业方面，缺乏对风险投 资者的税收优待，也没有出台专门针对风险投资公司的税收支持政 策和法规。例如实践中适用于个人风险投资者的个人所得税，采纳 的是超额累进税率，没有亏损前转和后转的优待规定，这使得风险 投资者在获得较高收益时，要适用较高的

8、边际税率，承担较重的个人所得税负担；在亏损时则只能完全自己消化，而亏损对风险投资者来讲，又是经常发生的。再如，目前实行的股份制企业在分配股 息、红利时应以派发红股的股票票面金额为收入额，按利息、股息、 红利项目计征个人所得税”的政策，极大阻碍了个人及民间资本的注 入。实际上，送红股只是将本来要分配的红利用以扩大再生产、再 投资，从整体上讲个人并没有获得现实的利益，这一政策不利于调 动人们进行股票投资的主动性。还有国家对高科技企业在所得税上 有一定的税收优待政策，对高科技企业的投资者却没有有关的优待。这些政策都不利于发挥风险资金投资者的主动性。另外，关于风险 投资公司也无明确的税收优待政策，现在

9、只能对应于公司法以 及咼新技术企业的执行和享受有关税收优待，而咼新技术企业通常 按照行业的不同，既有一样的税收优待政策，又有专门的税收优待 技术处理规则，风险投资公司往往难以找到税收优待方面的对接方 式。2. 对风险投资对象-高新技术企业的税收优待政策尚不完善高新技术企业是风险投资的要紧对象之一。现行税制对高新技 术企业尽管给予了一些税收优待政策，一定程度上促进了高新技术 企业的进展，但尚存在许多不完善的地点。第一，从增值税来看，生产型增值税有碍于高新技术企业的进展。一方面，购进固定资产所含税款不得抵扣，造成重复征税，从 而加重了资本有机构成高的高新技术企业的税收负担；另一方面, 无形资产和智

10、力投入比例较高的高新技术企业，其产品附加值高， 销售收入也较高，其消耗的原料较少，能够作为进项税额抵扣的数 额较小，而投入较大的无形资产和技术开发过程中的智力投入却不 能享受抵扣，因此，增值税负担较一样企业要重。其次，从企业所得税来看，所得税优待领域重科研成果环节, 轻研究开发过程。现行所得税多是对投资收益的成果奖励，而事实 上在风险企业投资研究时期，其研究开发费用占企业支出的相当大 部分，企业收益专门少，现在更应该有税收的扶持。现行所得税优 待形式多重视采纳税率式优待（减免税收），轻视对加速折旧、投资 抵免等税基式优待的运用。税率式优待这种方式体现的是一种利益 的让渡，强调的是事后优待，只有

11、企业取得利益时才能享受此种优 待，而风险投资本身风险就专门大，没有利益就无法享受优待，这 难以适用风险投资企业的特点，专门不公平。3. 现行税制体制下的重复征税，制约了风险投资的进展从实践看，我国风险投资机构大差不多上依据现有的公司法 采取公司制的组织形式。在公司制下， 风险投资公司作为纳税主体, 一旦公司显现利润就必须按照规定税率缴纳企业所得税。税后利润 不管是用来转赠资本，依旧分配给股东，同样还需再缴一道所得税。也确实是讲，风险投资的收益，有一部分来自被投资企业，这部分 收益在被投资企业差不多交过税，然而计入风险投资后，仍旧要再 次缴纳个人所得税（投资者为居民个人）和企业所得税（投资者为

12、法人）。这种重复征税无形中加重了风险投资业的税收负担，阻碍了 风险投资业的进展。三、进一步完善风险投资税收政策的建议各国风险投资进展的实践表明，如果税收政策象对待一般投资 行为那样对待风险投资，税收会腐蚀过多的风险酬金，风险投资的正常进展会受到抑制。风险投资需要税收的专门扶持”这要紧表 现为利用税收政策鼓舞风险投资进展。许多国家对风险投资事业也 都给予了不同程度的税收优待。借鉴国外的体会，按照我国风险投 资进展要求和具体国情，完善现行风险投资税收政策能够从以下几 方面入手:1建立健全风险投资税收法律体系从国际税收实践看，发达国家均有一套较为完整的风险投资税 收法律体系，对风险投资税收所涉及的风

13、险投资主体、风险投资退 出渠道、风险投资成果商品化及风险投资成果转化等各方面的税收 咨询题，进行统一、规范调整，使整个风险投资税收有法可依。我国要实现风险投资税收服务于风险投资进步的目的，也必须建立健 全风险投资的税收法律体系。包括制定风险投资法，以立法形式 对风险投资的主体、风险投资退出渠道、风险投资成果转化等咨询 题予以明确，并据此制定出税收促进风险投资进展的条例，从而 使得促进风险投资进展的税收政策法制化、规范化。与此同时，还 应该以税收促进风险投资进展的条例为基础，辅之以其它税收 法律法规，在风险投资进展的不同时期，分不采取不同的政策措施, 即围绕风险资本市场、风险投资成果转让市场和风

14、险投资人才市场 等灵活制定税收优待政策，以刺激市场主体对风险投资的投入。2. 对风险投资者实施税收鼓舞，增加风险资金的供给风险投资的一个明显特点是以社会资本或民间资本为主，但由于风险投资具有投资大、周期长、咼风险及收益滞后等特点，常常 使得风险投资者望而却步，因此，需要用适宜的税收优待措施来鼓 舞支持投资者参与风险投资，进而从供给的角度增加风险资金的来 源。纵观国外支持风险投资进展的税收政策，能够看到，其税收优 待措施比较全面，既考虑了对风险投资企业的税收优待，也注意到 对风险投资者和风险投资公司实施税收鼓舞。如美国国内收入法第 1224部分规定，对小型企业投入2. 5万美元的投资者，在此项投

15、资中遭到的任何资本缺失，都能够冲抵其一样收入，从而减轻了投资 者的税收负担，降低了投资风险。英国还有对风险投资者免征个人 所得税的规定。各国实施的税收优待措施关于推动个人资本流向风 险投资企业起到了专门大的作用。按照我国实际，对风险投资者能够考虑的税收优待措施：一是进一步完善现行的个人所得税。在个人所得税制中增加亏损结转的 规定，如此即使投资者的投资失败，还能够通过亏损的前转或后转 来补偿缺失，以利于排除风险投资者的后顾之忧。为解决风险投资 者在获得较高收益时，要适用较高的边际税率，而在亏损时则只能 完全自己消化的咨询题，能够采取适当的优待，即按照一定的期限（例如5年）确定该期限内每年的平均收

16、益，按照该平均值选择适 用税率，并运算出该期限内应缴纳的税款，比较投资者实际缴纳的 税款额，多退少补。二是对从事风险活动的投资者所获得的收入在 一定条件下免征或减征所得税。如对法人将风险资本金投资于高新 技术的研发项目，可享受减征或兔征所得税的待遇；对投资者把从 风险投资中取得的收益再用于风险投资，这部分收益应当免征所得 税；对风险投资者发生亏损能够实行税收抵扣。三是对持有风险股 票、符合时刻要求的投资者来自风险投资的股息、红利免征个人所 得税。四是对从事高科技开发的科技人员在技术成果转让和技术服 务方面的所得，给予减征个人所得税的照管，同时对这些人员的工 资薪金所得，提升其个人所得税的免征额

17、，以体现政府对高科技人 才的鼓舞，从而促进风险投资事业的进展。3. 对风险投资公司实施税收优待，促进风险投资公司的进展对风险投资公司实行税收优待也是各国支持风险投资事业进展 的一条渠道。如美国为鼓舞小企业投资公司的成立，政府规定发起 人投入1美元便可从政府得到4美元的低息贷款，以及能够享受特 定的税收优待。再如，法国对风险投资公司从持有非上市公司股票中获得收益或资本净收益可免交所得税，免税额最高可达收益的1 /3。各国所采取的上述税收优待措施，极大地促进了风险投资公司 的进展。我国应承诺以各种形式成立风险投资公司，并逐步形成风险投 资基金与风险投资公司配套运行。风险投资公司能够采取有限合伙 形

18、式，有限合伙的所得税由合伙人分不缴纳。属于自然人的合伙人, 其投资所得缴纳个人所得税，属于法人的合伙人，其投资所得缴纳企业所得税。对风险投资公司还可考虑从盈利年度起免征所得税3 年，但在项目投资过程中，应该征收投资的技术进步税。对那些达 到国际先进水平或国家先进水平的新建或技改项目，可征收低税率 或免税，对技术落后的项目应征收高税率，以此来调动全社会向先 进技术项目投资的主动性。在风险投资的后续时期，企业或项目在一定范畴内有可能上市, 对风险投资公司通过风险企业的股权转让的交易费用、印花税等应 予以免税。4. 完善对风险企业的税收优待政策第一，改革增值税。一是改革目前的增值税征税方法，即由生产

19、型增值税改为消费型增值税，由于消费型增值税承诺将购进固定 资产所含税金从销项税额中抵扣，因此关于风险投资企业加速生产 设备更新，提升产品技术含量有极大的促进作用，从而有利于促进 风险投资进展。二是对企业的无形资产投入应承诺按照一定的比例 运算进项税额，并承诺从销项税额中抵扣。另外，风险投资企业的 一个重要特点是产品面向世界，以高新技术产品带动出口贸易往往 是各国进展高新技术风险企业的要紧动机之一，因此，还应对高新 技术产品出口完全退还其在生产经营过程中承担的增值税，以提升 咼新技术产品在国际市场上的竞争能力。其次，改革企业所得税。可采取以下措施：一是改革对风险企 业（要紧是高新技术企业）的所得税优待方式，即要紧应采纳税