主权财富的问题解决及建议

1、主权财富的问题解决及建议 、主权财富基金的概念主权财富基金， 简称是一国政府为管理 其主权财富多为外汇盈余或财政盈余而创立的， 在全球范围内进行市 场化投资，以提升本国经济及居民福利水平的机构投资者。 二、全球主权财富基金发展现状在美国金融危机的影响下， 主权 财富基金的投资也日趋活跃。 自 2007 年始，以中东石油输出国和亚洲国家为代表的几只规模 庞大的主权财富基金走人大众视线。 2007 年 11 月，阿联酋阿布扎比投资局向花旗银行注资 75 亿美 元。 12 月，瑞银从新加坡政府投资公司和另一家未透露名字的中东 投资机构融资 115 亿美元。 12 月 19 日，中投公司斥资 50 亿

2、美元购买摩根士丹利的可转换 股单位。 2008年 1月 15日，新加坡、科威特及韩国的政府投资机构向花 旗、美林提供了高达 210 亿美元的资金。 然而，在 2008 年，全球主要的主权财富基金都经历了大幅缩水， 普遍亏损一至三成。 他们持有的股票、不动产及其他资产的价值在当年跌幅高达 25， 损失约在 5000-7000亿美元之间，致使总价值降至 23-25 亿美元之间。 目前来看， 主权财富基金纷纷调整投资战略， 大致呈现以下几个 特点减持金融资产，多方位出击；撤回海外资金，转投本国市场；联 手作战，分散风险；进取型投资，加大股市资产配置。 总而言之，主权财富基金在这次金融危机中的表现可谓

3、是虎头蛇 尾，后期的损失促使他们不得不调整各自的投资策略， 以求更大的发 展。 三、我国主权财富基金中投公司的发展现状和问题中投公司 是在国际收支持续双顺差及中国人民银行为保持人民币对美元汇率 相对稳定的公开市场操作二者共同作用下导致中国外汇储备飙升的 背景下建立的。 持有过多的外汇储备而导致的效率损失、 汇率风险所导致的流动 性过剩和资产价格泡沫，使得建立中投公司成为当务之急。 一发展现状然而中投目前的发展事实上并不尽如人意， 特别是海 外投资损失连连。 2007 年 5 月份，还在筹备中的中投公司以每股 29605 美元的价 格收购了黑石集团。 然而此后黑石的股价一路下跌，中投高达 30

4、亿美元的资金在短 短几个月内蒸发超过 80，目前来看依然是积重难返。 然而，投资黑石三年来的浮亏只是对中投海外扩张失利的开局， 接踵而至的投资失利令中投的浮亏金额不断扩大， 摩根士丹利、- 每笔投资几乎无一例外地遭遇了亏损的命运。 相比起海外投资的惨淡， 依靠垄断优势而进行的国内战略投资则 相对好得多。 中投公司的收益中，高达 100 亿美元的利润几乎悉数来自国债、 票据等现金工具，而除了国债、银行票据以及存款等贡献的接近 30 亿美元外，剩余 70 亿美元的收益主要来自子公司中央汇金投资公司 从控股银行和证券公司获得的分红。 进入 2009 年，中投一改此前过于偏重北美与欧洲金融市场的投 资

5、策略，主抓境外与境内新兴市场。 偏重资源、地产等更具抵抗通胀能力的非金融资产。 2009年 7月，中投公司耗资 211亿英镑约 25亿元人民币，收购 世界最大酒商英国帝亚吉欧约 11的股权，成为该公司的第九大投 资者。 9 月，中投投资 19 亿美元，购买印尼最大煤炭生产商公司发行 的债券型工具；认购在港上市的上海恒盛地产 2。 000 3,000 万美元的新股。 用以支持这家公司在内地开发上海、 合肥及其他地区的新地产项 目以 85 亿美元、占股 1291注资亚洲最大的农产品、大宗工业原料 供应商之 香港来宝集团协议收购保利集团的控股地产公司保 利香港 23的股权。 价值 409 亿港元。

6、二存在的问题 1 投资风险评估不足。 经验不够，导致其海外投资屡屡受挫 2 与政府联系过于紧密， 外 加透明度不够。 导致参与海外投资被海外投资国以政治因素拒绝 3 投资方向主 要偏重北美欧洲，虽然后期有所调整，比重依然不太平衡。 可以说，中投的起步并不顺利。 一定程度上是为其经验的缺乏在埋单， 但是，中投如何在外界的 质疑和争议中走出泥潭，未来将如何将解决问题，实现快速发展。 未来 仍是一个亟待解决的问题。 四、问题的解决建议我国主权财富基金握有巨额外汇储备， 如何发展直接关系到国计民生， 为此，可以从公司内部治理和外部策 略两方面来研究。 一内部治理 1 体制改革。 作为唯一的一家正部级国

7、企， 中投公司直接隶属国务院管辖， 公 司内部设有董事会和党委。 在外界看来，中投的控制权是在董事会还是党委是不能立刻定论 的。 这种形式上的分权对中投的投资， 特别是海外投资是很受影响的。 这方面，新加坡的做法具有一定的借鉴之处。 为了避免信息披露而带来的损失， 新加坡的两家主权财富基金都 以私人名义注册， 虽然政府是唯一出资人， 但其在海外投资却是颇为 顺畅。 由于体制的缘由， 我国并不能完全照搬新加坡的经验， 笔者认为， 中投公司必须在一个商业化公司和准政府机构之间界定自身的职能， 市场经济条件下的公司管理权应在董事会， 对外国企的党委事实上不 需以实体形式出现，只需融在董事会和监事会中

8、即可。 宏观层面党委把握方向， 董事会来做具体决策， 这样对其公司治 理才会起到作用。 2专业化经营。 主权财富基金方面，新加坡的经验非常值得我们研究学习。 在专业化经营方面， 新加坡将海外组合投资和国内战略投资剥离， 设立主管海外投资，淡马锡主管国内战略投资。 这种剥离后的专业化经营使得双方在各自的经营过程中阻碍较 小。 对于我国的中投公司来说， 现在是海内外的混合经营， 虽然实现 了互补， 但是相互之间的负面影响也是不可忽视的， 特别是在海外投 资方面，海外投资收受收放往往因忌惮中投政治因素浓厚的战略投资 而抵制其海外投资。 但是臼前不能立刻实现专业化经营， 因为目前中投的海外投资一 片惨

9、淡，报表的亮点几乎完全依靠国内战略投资的垄断利润。 因此，如果立刻将汇金从中投中剥离出去。 带给中投的将是灾难性的打击。 但是从长远来看。 中投要想发展就必须将汇金剥离出去， 形成中投主外， 汇金主内 的并行格局。 所以随着中投海外投资经验的不断积累， 直至能够独当一面的时 候，汇金作为子公司的使命也就应该画上句号了。 二外部策略 1 融入主流。 主权财富基金的崛起很大程度上是因为美元的弱势，但是。 在美国看来， 由于主权财富基金规模大且不公开， 因此对国际金 融市场带来了不稳定因素。 为此美国施压， 通过要求各主权财富基金增加透明度， 保证国际 金融市场的市场化水平和稳定。 且不论美国此举的

10、其他意图， 但是增加透明度的确是主权财富基 金发展的趋势，下表是根据透明度和投资策略对主权财富基金进行的 分类由上表可以看出， 我国的属透明度低的战略型投资， 鉴于目前的 趋势来看，增加透明度有助于中投公司在海外投资时更加顺畅。 海外投资与普通的投资不同， 普通投资是一个投资方对被投资方 单向评估的过程， 而主权财富基金的海外投资实际上是主权财富基金 与海外被投资国的互评的过程， 因此，增加透明度可以使得被投资国 对我主权财富基金的顾虑减轻，从而营造一个良好的海外投资环境。 2不失自我。 虽然主权财富基金采取市场化运作。 以获取高额利润为目的， 但是其身份毕竟还包含主权二字， 因此， 国家安全

11、是应该作为主权财富基金一切行动的出发点。 一方面我国主权财富基金成立较晚， 经验较其他基金来说稍有欠 缺，因此各方面的运作大多是学习他人经验。 但是值得注意的是， 学习不应该是盲目的， 只有结合具体实际的 学习才算真正学到了东西。 有些经验固然好， 但是不符合我们的具体实际， 这样的就要舍弃； 他人的次优选择，或许对我则是恰到好处，这样的就要为我所用。 另一方面， 中国主权财富基金的发展方向由中国说了算， 没有必 要完全顺着发达国家的要求来做。 例如所倡导的增加透明度，适度增加有利于发展，但是完全透明 反而会在投资中处于劣势，信息的价值在金融中体现得尤为重要， 如 果放弃了重要信息的保有，最后

12、损失的将会是国家的利益。 本 word 为可编辑版本，以下内容若不需要请删除后使用，谢谢您的理解 篇一：重症肺炎的诊断标准及治疗 重症肺炎 【概述】肺炎是严重危害人类健康的一种疾病，占感染性疾病中死亡率之首， 在人类总 死亡率中排第 56 位。重症肺炎除具有肺炎常见呼吸系统症状外 , 尚有呼吸衰竭和其他系统 明显受累的表现 , 既可发生于社区获得性肺炎 (community -acquired pneumonia, CAP), 亦可发 生于医院获得性肺炎(hospital acquired pneumonia, HAP)。在HAP中以重症监护病房(intensive care unit ,IC

13、U)内获得的肺炎、 呼吸机相关肺炎(ventilator associated pneumonia ,VAP)和健康护 理(医疗)相关性肺炎(health care -associated pneumonia ,HCAP更为常见。免疫抑制宿主发 生的肺炎亦常包括其中。 重症肺炎死亡率高，在过去的几十年中已成为一个独立的临床综合 征，在流行病学、风险因素和结局方面有其独特的特征， 需要一个独特的临床处理路径和初 始的抗生素治疗。重症肺炎患者可从ICU综合治疗中获益。临床各科都可能会遇到重症肺炎 患者。在急诊科门诊最常遇到的是社区获得性重症肺炎。 本章重点介绍重症社区获得性肺炎。 对重症院内获得性

14、肺炎只做简要介绍。 【诊断】首先需明确肺炎的诊断。 CAP 是指在医院外罹患的感染性肺实质(含肺泡壁即 广义上的肺间质 ) 炎症 ,包括具有明确潜伏期的病原体感染而在入院后平均潜伏期内发病的 肺炎。简单地讲 ,是住院 48 小时以内及住院前出现的肺部炎症。 CAP 临床诊断依据包括 : 新近出现的咳嗽、咳痰,或原有呼吸道疾病症状加重，并出现脓性痰；伴或不伴胸痛。 发热。 肺实变体征和(或)湿性啰音。WBC 10 99 X 10 / L或重症肺炎通常被认为是需要收入ICU的肺炎。关于重症肺炎尚未有公 需要机械通气 ; 。次要标准 : 呼吸 认的定义。在中华医学会呼吸病学分会公布的 CAP 诊断和

15、治疗指南中将下列症征列为重症 肺炎的表现：意识障碍；呼吸频率30次/minPaO25d、机械通气4d)和存在高危因 素者 , 即使不完全符合重症肺炎规定标准 , 亦视为重症。 美国胸科学会 (ATS) 2001 年对重症肺炎的诊断标准：主要诊断标准 入院48h内肺部病变扩大 50%;砂尿(每日177卩mol/L( 2mg/dl) 频率30次/min; 社区获得性肺炎治 需要创伤性 呼吸频 PaO2/FiO2 2007年 ATS 和美国感染病学会 ( IDSA) 制订了新的 疗指南，对重症社区获得性肺炎的诊断标准进行了新的修正。主要标准： 机械通气 需要应用升压药物的脓毒性血症休克。 次要标准包

16、括： 率30次/min; 氧合指数(PaO2/FiO2) 20 mg/dL) 白细胞减少症(WBC计数v 4X 109 /L） 血小板减少症（血小板计数V100 X 10gL） 体温降低（中心体温V 36 C） 低血 压需要液体复苏。符合 1 条主要标准，或至少 3 项次要标准可诊断。 重症医院获得性肺炎（SHAF）的定义与SCAP相近。2005年ATS和美国感染病学会（IDSA） 制订了成人 HAP VAP HCAP处理指南。指南中界定了 HCAP的病人范围：在90d内因急 性感染曾住院2d;居住在医疗护理机构；最近接受过静脉抗生素治疗、化疗或者30d内有 感染伤口治疗；住过一家医院或进行过

17、透析治疗。因为HCAP患者往往需要应用针对多重耐 药（MDR）病原菌的抗菌药物治疗，故将其列入HAP和VAP的范畴内。 肝功能不全等其他系统表 也可起病时较轻，病情逐 CAP患者，部分是HCA P 【临床表现】重症肺炎可急性起病，部分病人除了发热、咳嗽、咳痰、呼吸困难等呼 吸系统症状外， 可在短时间内出现意识障碍、 休克、肾功能不全、 现。少部分病人甚至可没有典型的呼吸系统症状， 容易引起误诊。 步恶化，最终达到重症肺炎的标准。在急诊门诊遇到的主要是重症 患者。重症 CAP 的最常见的致病病原体有：肺炎链球菌、金黄色葡萄球菌、军团菌、革兰 氏阴性杆菌、流感嗜血杆菌等，其临床表现简述如下： 肺炎

18、链球菌为重症 CAP最常见的病原体，占 30%70%。呼吸系统防御功能损伤（酒 精中毒、 抽搐和昏迷） 可是咽喉部大量含有肺炎链球菌的分泌物吸入到下呼吸道。病毒感染 和吸烟可造成纤毛运动受损， 导致局部防御功能下降。 充血性心衰也为细菌性肺炎的先兆因 素。脾切除或脾功能亢进的病人可发生暴发性的肺炎链球菌肺炎。多发性骨髓瘤、 低丙种球 蛋白血症或慢性淋巴细胞白血病等疾病均为肺炎链球菌感染的重要危险因素。典型的肺炎链 球菌肺炎表现为肺实变、寒战，体温大于39.4 C,多汗和胸膜痛疼，多见于原先健康的年轻 人。而老年人中肺炎链球菌的临床表现隐匿， 常缺乏典型的临床症状和体征。 典型的肺炎链 球菌肺炎

19、的胸部X线表现为肺叶、肺段的实变。肺叶、肺段的实变的病人易合并菌血症。肺 炎链球菌合并菌血症的死亡率为30%70%，比无菌血症者高 9 倍。 金葡菌肺炎 为重症CAP的一个重要病原体。 在流行性感冒时期，CAP中金葡菌的发 生率可高达 25%，约 50%的病例有某种基础疾病的存在。 呼吸困难和低氧血症较普遍， 死亡 率为64%。胸部X线检查常见密度增高的实变影。常出现空腔，可见肺气囊，病变变化较快， 常伴发肺脓肿和脓胸。MRSA（耐甲氧西林金葡菌）为 CAP中较少见的病原菌，但一旦明确 诊断，则应选用万古霉素治疗。 革兰氏阴性菌 CAP重症CAP中革兰氏阴性菌感染约占 20%,病原菌包括肺炎克

20、雷白 杆菌、不动感菌属、变形杆菌和沙雷菌属等。肺炎克雷白杆菌所致的CAP约占1%5%,但 其临床过程较为危重。 易发生于酗酒者、 慢性呼吸系统疾病病人和衰弱者， 表现为明显的中 毒症状。胸部 X 线的典型表现为右上叶的浓密浸润阴影、边缘清楚，早期可有脓肿的形成。 死亡率高达 40%50%。 非典型病原体 在CAP中非典型病原体所致者占3%40%。大多数研究显示肺炎支原 体在非典型病原体所致 CAP中占首位，在成人中占 2%30%,肺炎衣原体占 6%22%,嗜肺军团菌占2%15%。但是肺炎衣原体感染所致的CAP,其临床表现相对 较轻，死亡率较低。肺炎衣原体可表现为咽痛、声嘶、头痛等重要的非肺部症

21、状，其 他可有鼻窦炎、 气道反应性疾病及脓胸。 肺炎衣原体可与其他病原菌发生共同感染, 特 别是肺炎链球菌。 老年人肺炎衣原体肺炎的症状较重, 有时可为致死性的。 肺炎衣原体培养、 DNA检测、PCR血清学（微荧光免疫抗体检测）可提示肺炎衣原体感染的存在。军团菌肺 炎占重症CAP病例的12%23%,仅次于肺炎链球菌，多见于男性、年迈、体衰和抽烟者， 原患有心肺疾病、 糖尿病和肾功能衰竭者患军团菌肺炎的危险性增加。 军团菌肺炎的潜伏期 为 210 天。病人有短暂的不适、发热、寒战和间断的干咳。肌痛常很明显,胸痛的发生率 为 33%,呼吸困难为 60%。胃肠道症状表现显著,恶心和腹痛多见, 33%

22、的病人有腹泻。不少 病人还有肺外症状, 急性的精神神志变化、急性肾功能衰竭和黄疸等。 偶有横纹肌炎、 心肌 炎、心包炎、肾小球肾炎、血栓性血小板减少性紫癜。 助于军团菌肺炎的诊断和鉴别诊断。 叶或肺段状分布或弥漫性肺浸润。 的病人可发生进行性呼吸衰竭，约 流感嗜血杆菌肺炎 约占 50%的病例有低钠血症，此项检查有 军团菌肺炎的胸部X线表现特征为肺泡型、斑片状、肺 有时难以与ARDS区另叽胸腔积液相对较多。此外，20%40% 15%以上的病例需机械通气。 CAP病例的8%20%,老年人和COPD病人常为高危人群。 胸部 X 线表现为支气管肺炎， 约 1/4 呈肺叶或肺段实变 流感嗜血杆菌肺炎发病

23、前多有上呼吸道感染的病史， 起病可急可慢， 急性发病者有发热、 咳 嗽、咳痰。 COPD 病人起病较为缓慢，表现为原有的咳嗽症状加重。婴幼儿肺炎多较急重， 临床上有高热、 惊厥、呼吸急促和紫绀， 有时发生呼吸衰竭。 听诊可闻及散在的或局限的干、 湿性罗音， 但大片实变体征者少见。 影，很少有肺脓肿或脓胸形成。 PCP仅发生于细胞免疫缺陷的病人，但PCP仍是一种重要 PCP常常是诊断AIDS的依据。PCP的临床特征性表现有干 4周，PCP相对 PCP的试验室检查异常包括：淋巴细胞减少，CD4淋巴 6 卡氏孢子虫肺炎（ PCP） 的肺炎， 特另是 HIV 感染的病人。 咳、发热和在几周内逐渐进展的

24、呼吸困难。病人肺部症状出现的平均时间为 进展缓慢可区另于普通细菌性肺炎。 X 线片显示双侧间质浸润，有高度特征的 “毛玻璃 ”样表现。但 PCP为唯一有假阴性胸片表现的肺炎。 细胞减少，低氧血症，胸部 30%的胸片可无明显异常。 【辅助检查】 1.病原学： 诊断方法 包括血培养、 痰革兰氏染色和培养、血清学检查、胸水培养、支气管吸出 物培养、或肺炎链球菌和军团菌抗原的快速诊断技术。此外，可以考虑侵入性检查，包括经 BAL）。 皮肺穿刺活检、经过防污染毛刷（PSB经过支气管镜检查或支气管肺泡灌洗（ 血培养 一般在发热初期采集，如已用抗菌药物治疗，则在下次用药前采集。采样 以无菌法静脉穿刺，防止污

25、染。成人每次1020ml，婴儿和儿童 0.55ml。血液置于无菌培 养瓶中送检。 24 小时内采血标本 3 次，并在不同部位采集可提高血培养的阳性率。 在大规模的非选择性的因CAP住院的病人中，抗生素治疗前的血细菌培养阳性率为 5%-14%，最常见的结果为肺炎球菌。假阳性的结果，常为凝固酶阴性的葡萄球菌。 抗生素治疗后血培养的阳性率减半，所以血标本应在抗生素应用前采集。但如果有菌 血症高危因素存在时， 初始抗生素治疗后血培养的阳性率仍高达15%。因重症肺炎有菌血症 高危因素存在，病原菌极可能是金葡菌、铜绿假单胞菌和其他革兰氏 阴性杆菌， 这几种细菌培养的阳性率高， 重症肺炎时每一位病人都应行血培养， 这对指 导抗生素的应用有很高的价值。另外，细菌清除能力低的病人（如脾切除的病人）、慢性肝 病的病人、白细胞减少的病人也易于有菌血症，也应积极行血培养。 痰液细菌培养 嘱病人先行漱口，并指导或辅助病人深咳嗽，留取脓性痰送检。约 40%病人无痰，可经气管吸引术或支气管