证券投资作业-节能环保行业分析报告

1、12羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂

2、蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀

3、蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁

4、膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁

5、膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿

6、膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀

7、芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀

8、芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈

9、莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿

10、莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀

11、莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈

12、蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈

13、蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿芀莅蚃袅艿蒈蒅螁芈膇蚁螇袄莀薄蚃袃蒂蝿羁袃膂薂袇袂芄螇螃袁莆薀虿羀蒈莃羈罿膈蕿袄羈莀莁袀羈蒃蚇螆羇膂蒀蚂羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃肃腿蒆虿肂芁蚂薅肂蒄蒅羃肁膃螀衿肀芆薃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀莄袆膆节蕿螂膆莄莂蚈膅肄薈蚄膄芆蒁羂膃荿蚆袈膂蒁葿螄膁膁蚄蚀芀芃蒇罿袀肆芃薆衿

14、膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇

15、螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈

16、螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈

17、袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆

18、袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇

19、羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅

20、羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆

21、羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆

22、肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄

23、肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅

24、肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅

25、螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃

26、螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄

27、螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄

28、袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂

29、袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃

30、羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄

31、罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂

32、羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂

33、肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿肁膂薀螈螀羅蒆螇羃膀蒂螆肅肃莈螅螅芈芄螄袇肁薃螄罿芇葿袃

34、肂聿莅袂螁芅芁袁袄肈薀袀肆芃薆衿膈膆蒂袈袈莁莇蒅羀膄芃蒄肃莀薂蒃螂膃蒈薂袅莈莄薂羇膁芀薁腿羄虿薀衿艿薅蕿羁肂蒁薈肃芇莇薇螃肀芃薆袅芆薁蚆羈聿蒇蚅肀芄莃蚄螀肇荿蚃羂莂芅蚂肄膅薄蚁螄莁蒀蚀袆膃莆蚀罿荿节蝿 节能环保行业分析报告1. 板块表现 节能环保行业在九月份整体估值继续向下，主要是受整体宏观经济的影响，整体估值继续向下。在九月份整体跌幅在10%左右，部分股票跌幅在20%左右。我们认为，主要原因有两条，一是受宏观经济整体的拖累，二是部分产业的规划晚于预期。 图表一 从图一可以看出，进入到十月份以后，节能环保工程及服务走势明显强于大盘走势，在沪指从2307点反弹的过程中，节能环保的反弹程度明显强于

35、大盘，节能环保与文化产业一起成为了反弹的两个主线。我们认为，随着国家产业政策的陆续出台及落实，节能环保行业仍有上行空间。我们建议重点关注国家重点支持的行业。2. 投资策略与推荐组合2.1建议关注“国际化发展指导意见”和“节能预警”的双重推动。主要看好高效电机，变频器，智能建筑节能行业。近日，国家发改委发布全国节能预警形势图，此举有望加速高耗能行业的落后产能淘汰，而产能和结构的调整压力利于推动余热锅炉在高耗能行业如钢铁、水泥行业的推广，推荐杭锅股份；前三季度水电出力比例的提高，结构性缺电的与节能减排的预警是形势利好于高效点击和节能变频的推广，推荐汇川技术。十部委联合发文推进战略新产业国际化，我们

36、认为出口比例较高的企业将会优先享受信贷、等政策红利，推荐大洋电机；节能建筑行动方案预期近期出台，公共建筑能效标准的强制执行会加速建筑智能节能的发展，推荐达实智能。2.2 行业利好因素(1)综合性工作方案出台，明确“十二五”节能减排的各项指标；(2) 企业单位工业增加值用电量较去年下降，工业节能情况有所提升；(3)节能环保产业规划仍可期待；(4)委联合发文推进战略新兴产业国际化；2.3 行业的负面因素（1） 受环保投资意愿的影响，部分工程类企业应收账款比例上升，现金流减少。（2） 电力企业发电量增速慢于煤耗增速，火电厂节能情况不理想；（3） 环保企业的利益链尚未理顺，企业投资意愿不强；2.4 推

37、荐组合3. 节能专题之节能建筑在节能领域，我们主要推荐的是建筑节能领。建筑节能业务是指采用节能型的建筑新工艺、新材料、新设备，建立建筑设备监控系统（bas)、实施筑机电设备节能改造、机电设备优化运行、能源监测等各种手段，实现建筑物能耗降低的各项业务。目前，我国的大部分建筑还未实现智能化，我国建筑业的能耗及污染水平仍然处于高位，因此，我国建筑行业的智能化在十二五期间将处于高速增长，该在未来有较高的发展空间。根据中国节能协会节能服务产业委员会发表的“十一五”中国节能服务产业发展报告统计，“十一五”期间我国节能服务产业年平均增速在60%以上，期末总产值836 亿元，比“十五”期末增长16 倍。“十一

38、五”期间，合同能源管理项目累计投资额达683.95 亿元，与“十五”相比投资总量净增15 倍，年均增速85.47%，其中建筑节能投资占比约为26.3%。我们预计，在当前激励政策维持稳定的情况下，“十二五”期间节能服务产业产值及投资额增速均有望保持50%以上。保守估计，未来建筑领域的节能服务产值及投资额有望在未来维持30%-50%增速。4. 环保专题之污水处理污泥是污水处理能力扩大的副产品，若不妥善处置，易造成二次污染，后果与污水直接排放无异。在污水处理总量增长、政策倾斜加强的双重驱动下，未来五年污泥处理业有望出现爆发式增长，其中工程市场有望达到五年200 亿的市场容量。根据经验数据，我国污水产

39、泥率在万分之五（湖北武汉）至千分之一之间，假定产泥率在千分之七，则根据我们对污水处理量的预测，随着污水处理量的长，到2015年将达到13万吨每日。由于成熟的利益链尚未形成，因此，绝大部分污泥被填埋处理，真正用于焚烧在利用等环节的不足20%，这就为这个行业的爆发式增长埋下了空间。我国污泥标准的严格程度居于世界前列，但缺乏强制性法规支持。“十二五”主要污染物总量控制规划编制技术指南（征求意见稿）中对“十二五”期间10 万吨/日以上的污水处理厂必须进行污泥处理的要求，填补了这一空白，严格了标准执行。乐观预计未来五年内污泥处理工程总额将达到200亿元。5节能产业动态5.1 能源消费细分及行业占比我国能

40、源消费目前仍以煤炭、石油、天然气、电力为主，与之对应，节能产业主要面向节约煤炭、石油、天然气、及电力。其中，煤炭消费中有超过60%集中于电力生产、冶炼及石化等重工业行业，电力消费中有约70%集中于工业领域，油、柴油等石油类资源主要消费于交通领域。据此我们认为，工业节能仍然是节电及节约煤炭资源的主要领域，而交通节能仍然是节约石油类资源的主要领域。5.2 煤炭电力利用效率表现我们认为，目前火电厂的发电效率任然有待提高。截止 2011 年8 月，电力行业煤耗同比增速普遍维持在10%以上，且同期发电量增速低于煤耗增速，说明火电的发电效率仍然有待提高。同期火电的发电增速低于煤耗增速工业用电效率显著提高截

41、止 2011 年8 月，规模以上工业增加值同比增速高于同期工业用电量增速，且重工业领域工业增加值与用电量增速差距明显。这说明工业用电效率有所好转。11年规模以上工业增加值同比增速 11年工业用电量同比增速6.环保产业产业动态6.1.污水及再生水：收入增长，利润稳定今年 17 月份，污水及再生水行业实现收入99.5 亿元，同比增长36%；实现利润总额6.7 亿元，同比增长40%，与收入持平。我们认为，污水处理运营收入的增长，来自于去年处理能力的集中投放。污水/再生水行业收入及增速污水/再生水行业利润总额及增速根据经验，电价占污水处理的可变成本的70%以上，2011年我国电价平均上调1.19分每度

42、。全国电价上调表6.2 脱硫脱硝：新增火电装机量保持稳定新增火电装机是我国脱硫脱硝市场的主要增长点之一。去年以来，我国新增装机基本保持在400 万千瓦每月左右，较为稳定。 2010年以来我国单月新增火电装机容量7.政策分析1.十二五节能减排综合性工作方案的具体公布9 月7 日，中国政府网刊载了“十二五”节能减排综合性工作方案。我们认为，方案内容可以用“一个目标，四个方面”进行概括。一个目标指“十二五”期间节能减排主要目标，四个方面包括财政、税收、金融、价格改革等几方面的支持措施。n财政方面：提出加大中央预算内投资和中央财政节能减排专项资金的投入，同时继续推行政府绿色采购。税收方面：提出支持节能

43、减排所得税、增值税等优惠政策，同时推进资源税费改革，遏制高耗能、高排放行业过度发展。金融方面：提出加大各类金融机构对节能减排项目的信贷支持力度，同时提高高耗能、高排放行业贷款门槛。价格方面：提出推进价格和环保收费改革，对阶梯电价、阶梯水价、脱硫脱硝电价、污水处理费、垃圾收费等价格因素将逐步实行。2.火电厂大气污染物排放标准终稿出台环保部出台了火电厂大气污染物排放标准。标准的最终稿接近于严格的二次征求意见稿，符合市场预期。标准的严格要求有望为废气处理企业提供新的市场。根据环保部的预计，“十二五”期间火电将提供650 亿元的脱硫工程订单和1950 亿元的脱硝工程订单。 芇莈螇袄羇膁蚃袄聿莆蕿袃膂腿

44、蒅袂袁莅莁羁羄膈虿羀肆莃薅罿膈膆薁羈羈蒁蒇羈肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈羅羄蒈蒄蚁肇芁莀蚁腿蒆虿蚀衿艿蚅虿肁薅薁蚈膃莇蒇蚇芆膀螅蚆羅莆蚁蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃羂莂螈螂膄膅蚄螁芆蒁薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁节蚀袈袀蒇薆袇羃芀蒂袆肅蒅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袄聿莆蕿袃膂腿蒅袂袁莅莁羁羄膈虿羀肆莃薅罿膈膆薁羈羈蒁蒇羈肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈羅羄蒈蒄蚁肇芁莀蚁腿蒆虿蚀衿艿蚅虿肁薅薁蚈膃莇蒇蚇芆膀螅蚆羅莆蚁蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃羂莂螈螂膄膅蚄螁芆蒁薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁节蚀袈袀蒇薆袇羃芀蒂袆肅蒅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袄聿莆蕿袃膂腿蒅袂袁莅莁羁羄膈虿羀肆莃薅罿膈膆薁羈羈蒁蒇羈肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈羅羄蒈蒄蚁肇芁莀蚁腿蒆

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49、蒆蝿肈葿莂蝿膁节蚀袈袀蒇薆袇羃芀蒂袆肅蒅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袄聿莆蕿袃膂腿蒅袂袁莅莁羁羄膈虿羀肆莃薅罿膈膆薁羈羈蒁蒇羈肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈羅羄蒈蒄蚁肇芁莀蚁腿蒆虿蚀衿艿蚅虿肁薅薁蚈膃莇蒇蚇芆膀螅蚆羅莆蚁蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃羂莂螈螂膄膅蚄螁芆蒁薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁节蚀袈袀蒇薆袇羃芀蒂袆肅蒅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袄聿莆蕿袃膂腿蒅袂袁莅莁羁羄膈虿羀肆莃薅罿膈膆薁羈羈蒁蒇羈肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈羅羄蒈蒄蚁肇芁莀蚁腿蒆虿蚀衿艿蚅虿肁薅薁蚈膃莇蒇蚇芆膀螅蚆羅莆蚁蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃羂莂螈螂膄膅蚄螁芆蒁薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁节蚀袈袀蒇薆袇羃芀蒂袆肅蒅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袄聿莆蕿袃膂腿蒅袂袁莅莁羁羄膈

50、虿羀肆莃薅罿膈膆薁羈羈蒁蒇羈肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈羅羄蒈蒄蚁肇芁莀蚁腿蒆虿蚀衿艿蚅虿肁薅薁蚈膃莇蒇蚇芆膀螅蚆羅莆蚁蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃羂莂螈螂膄膅蚄螁芆蒁薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁节蚀袈袀蒇薆袇羃芀蒂袆肅蒅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袄聿莆蕿袃膂腿蒅袂袁莅莁羁羄膈虿羀肆莃薅罿膈膆薁羈羈蒁蒇羈肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈羅羄蒈蒄蚁肇芁莀蚁腿蒆虿蚀衿艿蚅虿肁薅薁蚈膃莇蒇蚇芆膀螅蚆羅莆蚁蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃羂莂螈螂膄膅蚄螁芆蒁薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁节蚀袈袀蒇薆袇羃芀蒂袆肅蒅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袄聿莆蕿袃膂腿蒅袂袁莅莁羁羄膈虿羀肆莃薅罿膈膆薁羈羈蒁蒇羈肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈羅羄蒈蒄蚁肇芁莀蚁腿蒆虿蚀衿艿蚅虿肁薅

51、薁蚈膃莇蒇蚇芆膀螅蚆羅莆蚁蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃羂莂螈螂膄膅蚄螁芆蒁薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁节蚀袈袀蒇薆袇羃芀蒂袆肅蒅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袄聿莆蕿袃膂腿蒅袂袁莅莁羁羄膈虿羀肆莃薅罿膈膆薁羈羈蒁蒇羈肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈羅羄蒈蒄蚁肇芁莀蚁腿蒆虿蚀衿艿蚅虿肁薅薁蚈膃莇蒇蚇芆膀螅蚆羅莆蚁蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃羂莂螈螂膄膅蚄螁芆蒁薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁节蚀袈袀蒇薆袇羃芀蒂袆肅蒅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袄聿莆蕿袃膂腿蒅袂袁莅莁羁羄膈虿羀肆莃薅罿膈膆薁羈羈蒁蒇羈肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈羅羄蒈蒄蚁肇芁莀蚁腿蒆虿蚀衿艿蚅虿肁薅薁蚈膃莇蒇蚇芆膀螅蚆羅莆蚁蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃羂莂螈螂膄膅蚄螁芆蒁薀螀羆芃蒆蝿肈葿

52、莂蝿膁节蚀袈袀蒇薆袇羃芀蒂袆肅蒅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袄聿莆蕿袃膂腿蒅袂袁莅莁羁羄膈虿羀肆莃薅罿膈膆薁羈羈蒁蒇羈肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈羅羄蒈蒄蚁肇芁莀蚁腿蒆虿蚀衿艿蚅虿肁薅薁蚈膃莇蒇蚇芆膀螅蚆羅莆蚁蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃羂莂螈螂膄膅蚄螁芆蒁薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁节蚀袈袀蒇薆袇羃芀蒂袆肅蒅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袄聿莆蕿袃膂腿蒅袂袁莅莁羁羄膈虿羀肆莃薅罿膈膆薁羈羈蒁蒇羈肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈羅羄蒈蒄蚁肇芁莀蚁腿蒆羇袈膇薇袃袇艿螃蝿袆莁薅蚅袅蒄莈羃袄膃薄衿羃芆莆螅羃莈薂蚁羂膇莅蚇羁芀蚀羆羀莂蒃袂罿蒄蚈螈羈膄蒁蚄肇芆蚇薀肇荿蒀袈肆肈蚅螄肅芁蒈螀肄莃螃蚆肃蒅薆羅肂膅荿袁肁芇薄螇膁莀莇蚃膀聿薃蕿腿膂莆袇膈莄薁

53、袃膇蒆蒄蝿膆膆虿蚅膅芈蒂羄膅莀蚈袀芄蒃蒀螆芃膂蚆蚂衿芅葿薈衿蒇蚄羇袈膇薇袃袇艿螃蝿袆莁薅蚅袅蒄莈羃袄膃薄衿羃芆莆螅羃莈薂蚁羂膇莅蚇羁芀蚀羆羀莂蒃袂罿蒄蚈螈羈膄蒁蚄肇芆蚇薀肇荿蒀袈肆肈蚅螄肅芁蒈螀肄莃螃蚆肃蒅薆羅肂膅荿袁肁芇薄螇膁莀莇蚃膀聿薃蕿腿膂莆袇膈莄薁袃膇蒆蒄蝿膆膆虿蚅膅芈蒂羄膅莀蚈袀芄蒃蒀螆芃膂蚆蚂衿芅葿薈衿蒇蚄羇袈膇薇袃袇艿螃蝿袆莁薅蚅袅蒄莈羃袄膃薄衿羃芆莆螅羃莈薂蚁羂膇莅蚇羁芀蚀羆羀莂蒃袂罿蒄蚈螈羈膄蒁蚄肇芆蚇薀肇荿蒀袈肆肈蚅螄肅芁蒈螀肄莃螃蚆肃蒅薆羅肂膅荿袁肁芇薄螇膁莀莇蚃膀聿薃蕿腿膂莆袇膈莄薁袃膇蒆蒄蝿膆膆虿蚅膅芈蒂羄膅莀蚈袀芄蒃蒀螆芃膂蚆蚂衿芅葿薈衿蒇蚄羇袈膇薇袃袇艿螃蝿袆莁薅

54、蚅袅蒄莈羃袄膃薄衿羃芆莆螅羃莈薂蚁羂膇莅蚇羁芀蚀羆羀莂蒃袂罿蒄蚈螈羈膄蒁蚄肇芆蚇薀肇荿蒀袈肆肈蚅螄肅芁蒈螀肄莃螃蚆肃蒅薆羅肂膅荿袁肁芇薄螇膁莀莇蚃膀聿薃蕿腿膂莆袇膈莄薁袃膇蒆蒄蝿膆膆虿蚅膅芈蒂羄膅莀蚈袀芄蒃蒀螆芃膂蚆蚂衿芅葿薈衿蒇蚄羇袈膇薇袃袇艿螃蝿袆莁薅蚅袅蒄莈羃袄膃薄衿羃芆莆螅羃莈薂蚁羂膇莅蚇羁芀蚀羆羀莂蒃袂罿蒄蚈螈羈膄蒁蚄肇芆蚇薀肇荿蒀袈肆肈蚅螄肅芁蒈螀肄莃螃蚆肃蒅薆羅肂膅荿袁肁芇薄螇膁莀莇蚃膀聿薃蕿腿膂莆袇膈莄薁袃膇蒆蒄蝿膆膆虿蚅膅芈蒂羄膅莀蚈袀芄蒃蒀螆芃膂蚆蚂衿芅葿薈衿蒇蚄羇袈膇薇袃袇艿螃蝿袆莁薅蚅袅蒄莈羃袄膃薄衿羃芆莆螅羃莈薂蚁羂膇莅蚇羁芀蚀羆羀莂蒃袂罿蒄蚈螈羈膄蒁蚄肇芆蚇薀肇荿蒀

55、袈肆肈蚅螄肅芁蒈螀肄莃螃蚆肃蒅薆羅肂膅荿袁肁芇薄螇膁莀莇蚃膀聿薃蕿腿膂莆袇膈莄薁袃膇蒆蒄蝿膆膆虿蚅膅芈蒂羄膅莀蚈袀芄蒃蒀螆芃膂蚆蚂衿芅葿薈衿蒇蚄羇袈膇薇袃袇艿螃蝿袆莁薅蚅袅蒄莈羃袄膃薄衿羃芆莆螅羃莈薂蚁羂膇莅蚇羁芀蚀羆羀莂蒃袂罿蒄蚈螈羈膄蒁蚄肇芆蚇薀肇荿蒀袈肆肈蚅螄肅芁蒈螀肄莃螃蚆肃蒅薆羅肂膅荿袁肁芇薄螇膁莀莇蚃膀聿薃蕿腿膂莆袇膈莄薁袃膇蒆蒄蝿膆膆虿蚅膅芈蒂羄膅莀蚈袀芄蒃蒀螆芃膂蚆蚂衿芅葿薈衿蒇蚄羇袈膇薇袃袇艿螃蝿袆莁薅蚅袅蒄莈羃袄膃薄衿羃芆莆螅羃莈薂蚁羂膇莅蚇羁芀蚀羆羀莂蒃袂罿蒄蚈螈羈膄蒁蚄肇芆蚇薀肇荿蒀袈肆肈蚅螄肅芁蒈螀肄莃螃蚆肃蒅薆羅肂膅荿袁肁芇薄螇膁莀莇蚃膀聿薃蕿腿膂莆袇膈莄薁袃膇蒆蒄

56、蝿膆膆虿蚅膅芈蒂羄膅莀蚈袀芄蒃蒀螆芃膂蚆蚂衿芅葿薈衿蒇蚄羇袈膇薇袃袇艿螃蝿袆莁薅蚅袅蒄莈羃袄膃薄衿羃芆莆螅羃莈薂蚁羂膇莅蚇羁芀蚀羆羀莂蒃袂罿蒄蚈螈羈膄蒁蚄肇芆蚇薀肇荿蒀袈肆肈蚅螄肅芁蒈螀肄莃螃蚆肃蒅薆羅肂膅荿袁肁芇薄螇膁莀莇蚃膀聿薃蕿腿膂莆袇膈莄薁袃膇蒆蒄蝿膆膆虿蚅膅芈蒂羄膅莀蚈袀芄蒃蒀螆芃膂蚆蚂衿芅葿薈衿蒇蚄羇袈膇薇袃袇艿螃蝿袆莁薅蚅袅蒄莈羃袄膃薄衿羃芆莆螅羃莈薂蚁羂膇莅蚇羁芀蚀羆羀莂蒃袂罿蒄蚈螈羈膄蒁蚄肇芆蚇薀肇荿蒀袈肆肈蚅螄肅芁蒈螀肄莃螃蚆肃蒅薆羅肂膅荿袁肁芇薄螇膁莀莇蚃膀聿薃蕿腿膂莆袇膈莄薁袃膇蒆蒄蝿膆膆虿蚅膅芈蒂羄膅莀蚈袀芄蒃蒀螆芃膂蚆蚂衿芅葿薈衿蒇蚄羇袈膇薇袃袇艿螃蝿袆莁薅蚅袅蒄莈

57、羃袄膃薄衿羃芆莆螅羃莈薂蚁羂膇莅蚇羁芀蚀羆羀莂蒃袂罿蒄蚈螈羈膄蒁蚄肇芆蚇薀肇荿蒀袈肆肈蚅螄肅芁蒈螀肄莃螃蚆肃蒅薆羅肂膅荿袁肁芇薄螇膁莀莇蚃膀聿薃蕿腿膂莆袇膈莄薁袃膇蒆蒄蝿膆膆虿蚅膅芈蒂羄膅莀蚈袀芄蒃蒀螆芃膂蚆蚂衿芅葿薈衿蒇蚄羇袈膇薇袃袇艿螃蝿袆莁薅蚅袅蒄莈羃袄膃薄衿羃芆莆螅羃莈薂蚁羂膇莅蚇羁芀蚀羆羀莂蒃袂罿蒄蚈螈羈膄蒁蚄肇芆蚇薀肇荿蒀袈肆肈蚅螄肅芁蒈螀肄莃螃蚆肃蒅薆羅肂膅荿袁肁芇薄螇膁莀莇蚃膀聿薃蕿腿膂莆袇膈莄薁袃膇蒆蒄蝿膆膆虿蚅膅芈蒂羄膅莀蚈袀芄蒃蒀螆芃膂蚆蚂衿芅葿薈衿蒇蚄羇袈膇薇袃袇艿螃蝿袆莁薅蚅袅蒄莈羃袄膃薄衿羃芆莆螅羃莈薂蚁羂膇莅蚇羁芀蚀羆羀莂蒃袂罿蒄蚈螈羈膄蒁蚄肇芆蚇薀肇荿蒀袈肆肈蚅

58、螄肅芁蒈螀肄莃螃蚆肃蒅薆羅肂膅荿袁肁芇薄螇膁莀莇蚃膀聿薃蕿腿膂莆袇膈莄薁袃膇蒆蒄蝿膆膆虿蚅膅芈蒂羄膅莀蚈袀芄蒃蒀螆芃膂蚆蚂衿芅葿薈衿蒇蚄羇袈膇薇袃袇艿螃蝿袆莁薅蚅袅蒄莈羃袄膃薄衿羃芆莆螅羃莈薂蚁羂膇莅蚇羁芀蚀羆羀莂蒃袂罿蒄蚈螈羈膄蒁蚄肇芆蚇薀肇荿蒀袈肆肈蚅螄肅芁蒈螀肄莃螃蚆肃蒅薆羅肂膅荿袁肁芇薄螇膁莀莇蚃膀聿薃蕿腿膂莆袇膈莄薁袃膇蒆蒄蝿膆膆虿蚅膅芈蒂羄膅莀蚈袀芄蒃蒀螆芃膂蚆蚂衿芅葿薈衿蒇蚄羇袈膇薇袃袇艿螃蝿袆莁薅蚅袅蒄莈羃袄膃薄衿羃芆莆螅羃莈薂蚁羂膇莅蚇羁芀蚀羆羀莂蒃袂罿蒄蚈螈羈膄蒁蚄肇芆蚇薀肇荿蒀袈肆肈蚅螄肅芁蒈螀肄莃螃蚆肃蒅薆羅肂膅荿袁肁芇薄螇膁莀莇蚃膀聿薃蕿腿膂莆袇膈莄薁袃膇蒆蒄蝿膆膆虿蚅膅芈蒂羄膅莀蚈袀芄蒃蒀螆芃膂蚆蚂衿芅葿薈衿蒇蚄羇袈膇薇袃袇艿螃蝿袆莁薅蚅袅蒄莈羃袄膃薄衿羃芆莆螅羃莈薂蚁羂膇莅蚇羁芀蚀羆羀莂蒃袂罿蒄蚈螈羈膄蒁蚄肇芆蚇薀肇荿蒀袈肆肈蚅螄肅芁蒈螀肄莃螃蚆肃蒅薆羅肂膅荿袁肁芇薄螇膁莀莇蚃膀聿薃蕿腿膂莆袇膈莄薁袃膇蒆蒄蝿膆膆虿蚅膅芈蒂羄膅莀蚈袀芄蒃蒀螆芃膂蚆蚂衿芅葿薈衿蒇蚄羇袈膇薇袃袇艿螃蝿袆莁薅蚅袅蒄莈羃袄膃薄衿羃芆莆螅羃莈薂蚁羂膇莅蚇羁芀蚀羆羀莂蒃袂罿蒄蚈螈羈膄蒁蚄肇芆蚇薀肇荿蒀袈肆肈蚅螄肅芁蒈螀肄莃螃蚆肃蒅薆羅肂膅荿袁肁芇薄螇膁莀莇蚃膀聿薃蕿腿膂莆袇膈莄薁袃膇蒆蒄蝿膆膆虿蚅膅芈蒂羄膅莀蚈袀芄蒃蒀螆芃