要素禀赋系列研究二：就业那点事儿(一)0807

1、 研究报告 2012-8-6 投资策略(专题报告) 分析师： 王夏儒 专题投资策略 就业那点事儿（一） 要素禀赋系列研究二 报告要点 862168751610 执业证书编号：s0490512070001 联系人： 张容赫 (8621)68751610 长江证券宏观策略团队 邓二勇：宏观策略 (021) 68751589 吴邦栋：市场策略与海外经济 (021) 68751256 王夏儒：宏观经济与市场 (021) 68751610 胡瑞丽：主题投资与行业跟踪 (021) 68751589 吴春杰：经济周期与行业跟踪 (021) 68751589 张容赫：宏观经济与市场 (021) 6875161

2、0 张旭欣：市场策略与海外经济 (021) 68751256 相关研究 向阶段性企稳前行2012-8-6 有企稳，无大戏7 月 pmi 宏观经济模型 更新及预测2012-8-2 主动平稳去库存，行业差距增加2012 年 最新库存周期解读及行业配置2012-7-31 请阅读最后评级说明和重要声明 报告主题 本篇主要对于我国经济转型期的就业效应问题进行研究，寻找影响就业表现的 各项因素，参照美国历史对于我国经济结构调整路径进行规划，并基于此对劳 动力供需加以测算，得到了总量基本平衡、结构有所差异的结论。下一篇就业 研究报告将针对转型期的经济增速快速下平台阶段的短期就业问题进行探讨。 低就业效应的增

3、长 自改革开放以来，我国经济可以被划分成三个周期，增长的中枢位置仍基本可 以看成是 10%左右的两位数水平。但可以看到，就业人口的增速却明显呈现出 了三段式的下台阶的走势。这其中科学技术的进步、产业结构的调整、宏观政 策环境的引导以及企业自身发展路径的选择是重要的原因。 产业结构调整下的就业 伴随着我国经济持续高速增长进程，我国的经济结构也在不断地进行着优化。 第一产业在我国的就业结构中所起到的是一个蓄水池的作用。我国第二产业自 90 年代初开始了资本的不断深化过程，对劳动力的就业吸纳能力逐渐下降。第 三产业就业弹性最高，吸纳劳动力的能力最强。但在总量发展中所占的比例仍 不足，使得经济增长吸纳

4、就业的能力受到限制。 转型期产业内部调整下的就业偏离 参考美国发展历史，以繁荣服务业为目标、促就业和调结构并行的基本途径在 美国经济转型过程中助其实现了就业总量的持续增长的良好结果，产业结构调 整并没有造成对就业的负面冲击。但目前我国的第三产业、特别是高端服务部 门、虚拟部门仍存在大量的进入壁垒，绝对规模和增速仍处于较低水平。 未来劳动力供需情况的描绘 在设定了经济增速的前提下，我们根据产值就业比、劳动参与率等指标对于未 来三年的劳动力供需进行展望。总的来说，今后三年的劳动力市场仍将是一个 总量的平衡状态。即使存在一定的结构差异，在劳动力市场流动性较优的当前， 基本上也可由工资、福利和就业政策

5、等辅助的市场或者行政措施进行微调。折 合到 gdp 总量上，2012、2013、2014 年三年的 gdp 增速大抵为 7.7%、7.4% 以及 8.3%。之前对于各部门增速的设定基本可以在劳动要素的分配中得到一 个基本的平衡，也就是说这样的发展路径对于我国来说是一个较为可能的刻画。 1 / 22 投资策略(专题报告) 目录 就业再成政策目标？ .4 低就业效应的增长 .4 产业结构调整下的就业效应 .8 转型期产业内部调整下的就业偏离.10 未来劳动力市场需求判断 .14 未来劳动力市场供给判断 .16 未来劳动力市场综合判断 .19 请阅读最后评级说明和重要声明2 / 22 投资策略(专题

6、报告) 图表目录 图 1：二季度职业供求分析求人倍率继续高于 1，但开始出现下滑 .4 图 2：在 gdp 保持增速中枢稳定的前提下，就业人口的增长率却一再下行， .5 图 3：就业弹性的三段下行反映出经济增长的低就业效应 .5 图 4：科技进步率 .6 图 5：80 年代轻重工业比例相当，90 年代以来重工业加速发展 .6 图 6：国有企事业单位职工占总职工人数比例持续高于 50%.7 图 8：最近十年的美国 adp 就业数据反映中小企业吸纳就业人数占比在 80%左右 .7 图 9：国有银行贷款给大企业大项目较多，息差明显低于股份制银行 .8 图 10：三大产业年度新增就业人口变动 .9 图

7、 11：三大产业就业结构占比 .9 图 12：三大产业的就业弹性 .9 图 13：90 年代后半叶的国企改革重组促生了大量下岗失业人员（单位：万人） .10 图 14：第三产业占比逐年加大，但仍未及第二产业 .10 图 15：第二产业的产业结构变化 . 11 图 16：第二产业的就业结构变化 . 11 图 17：第三产业的产业结构变化 .12 图 18：第三产业的就业结构变化 .12 图 19：美国第二产业的产业结构变化 .12 图 20：美国第三产业的就业结构变化 .12 图 21：第三产业的产业结构变化 .13 图 22：第三产业的就业结构变化 .13 图 23：美国历史转型期经历了显著的

8、第二产业增速下滑 .14 图 24：我国国内第二产业增速也明显进入下行通道 .15 图 25：自然增长率从 80 年代中期开始单边下行 .16 图 26：老年抚养比的单边上涨，并呈现加速趋势.17 图 27：人口增速明显放缓，在 90 年代后出生率单边下滑（出生率单位为千分之） .17 图 28：21 世纪每年的新生儿比 80 年代后半叶的婴儿潮少 800 万 .17 图 28：初中毕业未上高中比例.18 图 30：高校招生数 .18 图 31：即将进入退休年龄的人口占比 .19 图 32：劳动力市场基本均衡下，未来三年 gdp 测算（方块内为预测值） .20 表 1：分部门未来 3 年 gd

9、p 增速预判 .15 表 2：分部门未来 3 年劳动力需求预判 .15 表 3：分部门未来 3 年劳动力新增需求预判 .16 表 4：分部门未来 3 年劳动力新增供给预判 .19 表 5：未来 3 年劳动力总缺口（+为供大于求，-供不应求）.20 请阅读最后评级说明和重要声明3 / 22 201012201107200312200407200502200509200203200210200305201202200604200611200706200801200808200903200910201005 投资策略(专题报告) 就业再成政策目标？ 改革开放以来，中国经济取得了令世界数目的高速增长。

10、但截至目前，遗憾的是，高层 对于经济所把握的大方向仍是经济的规模以及增速等，政策调控的主要目标也是在保持 量的稳定增长上做出成绩，而经济增长的质的指标更多地是作为调控目标来被认识，如 经济结构的健康、收入分配的合理、劳动就业的均衡等。由于前期的经济持续繁荣，经 济增长的质量并不受到足够的重视，改革一延再延，但是在当前潜在生产率下台阶的阶 段，就业问题是否顺利解决将成为中国经济能否顺利度过这一时期、继续实现稳定增长 的关键。从就业的形势来看，经济的高速增长并没有带动就业情况取得明显改善。 众所周知，我国现行公布的失业率数据属于登记失业率，其只讨论城镇就业问题，与我 国存在大量的农村劳动力的现实不

11、符，且其对于失业人员定义的口径也偏窄。与国际主 流的调查失业率相比，这一数据的意义明显不足。而通过全国人才信息中心所公布的全 国职工供求求人倍率指标来看，我国劳动力市场长期都是处于需求大于供给的状态，这 一状态在 2010 年得到了扭转，求人倍率突破 1，并持续增长，但在最新一期的二季度 数据中，求人倍率有所下滑。 图 1：二季度职业供求分析求人倍率继续高于 1，但开始出现下滑 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 0.05 0.10 0.15 全国职业供求分析:求人倍率:全国 全国职业供求分析:求人倍率同比增减

12、 资料来源：wind, 长江证券研究部 而就在几天前，温家宝总理刚刚参加了“全国就业创业工作表彰大会”并发表讲话。总 理也在对于当前就业形势的判断中使用了“更加复杂、更加严峻”的说法，并提出“坚 持促进经济发展与扩大就业相结合”。这也表明了，就业问题开始重新进入了领导层的 视线，一些讨论多年的就业政策，如对于限制劳动力流动的户籍制度的修改，重新暗流 涌动。 低就业效应的增长 自改革开放以来，我国经济可以被划分成三个周期，虽然经济增速存在一定的起伏，总 的来说，增长的中枢位置仍基本可以看成是 10%左右的两位数水平。但可以看到，就业 人口的增速却明显呈现出了三段式的下台阶的走势。这里面必须说明的

13、是，由于我国 90 年之前和之后的对于就业人口数量的统计所采用的是完全不同的方法，造成了 90 年 之后的就业人口数量大幅高于 90 年之前。为了数据的可比，我们在计算同比之后，对 于 90 年的同比数据进行了平滑处理。 请阅读最后评级说明和重要声明4 / 22 19781981198419871990199319961999200220052008 20061978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 20042008 2011 2010 投资策略(专题报告) 在经过计量分析之后，我们发现，我国经济增长率与就

14、业增长率之间实际呈现的是一种 非常微弱的负相关关系。虽然我国经济增长与就业人口数之间存在着相关关系，但两者 也并未通过格兰杰因果检验，表明我国经济增长并不是就业增长的格兰杰成因，这意味 着我国经济的快速增长没有有效地促进就业增长 图 2：在 gdp 保持增速中枢稳定的前提下，就业人口的增长率却一再下行， 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 gdp:同比就业人员：同比 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 资料来源：wind, 长江证券研究部 为了更直接地刻画我国经济增长的就业效应，我们选择就业弹性作为指标来对于经济增

15、长的就业效应进行量化。就业弹性，即就业人口增长率与 gdp 增长率的比值。就业弹 性越大，吸收劳动力的能力越强。就业弹性小于 1，说明经济体吸收劳动力的增长的速 度低于其产值增长速度。若就业弹性为负，经济增长对就业的作用则有必要分成两种， 一种为经济为正增长但就业负增长的情况，此时就业弹性绝对值越大，经济对于就业的 “挤出”效应就越大；另一种则为经济的负增长而就业增加的情况。 从我国的就业弹性数据来看，同样可以看出三个层次。80 年代的就业弹性明显处于较 高水平，即在保持经济持续较高增长的同时，就业也得到了较快的增长。但进入 90 年 代以来，我国的经济增长所能带来的劳动力的吸纳能力就已经是在

16、单边向下的过程中 了。或者说，90 年代以来我国经济高速增长是以“牺牲”就业作为代价上而换来的。， 如果这一趋势没有得到扭转，那么我们即将看到经济对于就业“挤出”的发生。 图 3：就业弹性的三段下行反映出经济增长的低就业效应 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 资料来源：wind, 长江证券研究部 请阅读最后评级说明和重要声明5 / 22 投资策略(专题报告) 分析就业弹性的降低原因，我们认为有这样的几个方面。 首先，根据罗默的内生增长理论，长期的经济增长的动力是规模收益的递增以及内生的 技术进步。技术的外在性是经济增长的最重要动力源，经济增长是追逐个人利润最大化 的市

17、场主体的自主行为的结果，不需要外在的第一推动。增长不再是要素积累型，而是 技术驱动型。技术进步使得生产所需要投入的劳动力相对减少，就业人口增速无法与经 济增速所匹配，自然造成了就业弹性的下降。分析我国经济增长的推动力可以发现，八 十年代高就业弹性阶段反映了劳动密集型经济的特点，九十年代就业弹性系数急剧下降 则说明劳动要素投入在经济增长中的贡献率下滑，而科技进步作用的贡献率则日益提 高。特别是九十年代以来，我国开始注重经济增长方式从粗放型向集约型的转变，经济 发展过程中开始广泛实施技术引进为主的外生技术创新模式，同时资本的大规模投入也 对于就业产生了挤出效应，第二产业的就业吸纳能力受到严重冲击。

18、这就造成了第二产 业的就业弹性的急剧下降，并造成了整体就业弹性的下降。 图 4：科技进步率 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 资料来源：ceic, 长江证券研究部 其次，在技术进步贡献度相对稳定的情况下，就业弹性的变化则主要归因于产业结构的 变化。一般来讲，产业结构的轻型化和高度化有利于扩大就业、提高就业弹性。我国就 业弹性不断降低，一方面与我国产业结构的重型化有关，另一方面与我国产业结构的低 度化有关，即我国第三产业发展不足。轻工业资本有机构成低，呈现出典型的劳动密集 型特点，吸纳劳动力的能力明显高于重工业，第三产业的这一特点则更加鲜明。从上世 纪 90 年代中期以来，我

19、国工业结构明显地呈现出了“重型化”倾向。虽然重工业的发 展是工业化进程中不可逾越的阶段，但狂飙猛进的重化工业化趋势必将导致就业形势的 恶化。 图 5：80 年代轻重工业比例相当，90 年代以来重工业加速发展 请阅读最后评级说明和重要声明6 / 22 投资策略(专题报告) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 轻工业占比重工业占比 资料来源：ceic, 长江证券研究部 另外，再从宏观经济的大环境来讲，宏观政策的倾向性非常明显。长期以来的国进民退 使得大型的国有企业可以获得极为优厚的政策补贴、扶持、极为低廉的资金成本。中小 企业则一直受困于资金难得、技术难得、人才难得、税费负担重

20、的生存环境当中，不利 于生产规模的扩大、经济效益的提高。 图 6：国有企事业单位职工占总职工人数比例持续高于 50% 58.00% 57.00% 56.00% 55.00% 57.44% 55.29% 54.00% 53.00% 52.00% 51.00% 53.80% 53.20% 2005200620072008 资料来源：wind, 长江证券研究部 回顾发达国家的历史，中小企业的数量一般占企业总数的 90以上，吸纳的劳动力的 数量也要占到国内全部就业人数的一半左右。而参考美国的 adp 就业数据更加说明问 题，50 人以下的小企业和 50 人到 500 人的中型企业吸纳的劳动力的占据整体

21、劳动力供 给的八成左右。 图 8：最近十年的美国 adp 就业数据反映中小企业吸纳就业人数占比在 80%左右 请阅读最后评级说明和重要声明7 / 22 2000-122001-062001-122002-062002-122003-062003-122004-062004-122005-062005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-06 2003-122004-042004-082004-122005-042005-082005-122006-0

22、42006-082006-122007-042007-082007-122008-042008-082008-122009-042009-082009-122010-042010-082010-122011-042011-082011-12 投资策略(专题报告) 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 50人以下企业吸纳劳动力占比50-500人企业吸纳劳动力占比 500人以上企业吸纳劳动力占比 资料来源：wind, 长江证券研究部 从企业来说，如果资本相对劳动力比较便宜，那么这样一来，资本密集型产业就在劳动 密集型产业的比较中占得了先机，自然经济结构

23、中也是资本密集型的企业占比更大一 些。另外，对于发展相对成熟的企业来说，在安排未来的生产时，企业也会更多地选择 多用资本而少雇佣工人的生产方式。 图 9：国有银行贷款给大企业大项目较多，息差明显低于股份制银行 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 中国银行:净息差 中国建设银行:净息差 中信银行:净息差 宁波银行:净息差 资料来源：wind, 长江证券研究部 产业结构调整下的就业效应 伴随着我国经济持续高速增长进程，我国的经济结构也在不断地进行着优化。而在这一 过程中，就业结构势必也将随之进行调整。对于产业结构调整中的就业结构调整路径， 英国经济学家克拉克提出了“配第克拉

24、克”定理，即一个国家内从事三次产业的就业比 重，会随着国民经济的发展和人均国民收入的提高而变动，表现为从事农业的就业比重 下降，从事第二产业的就业比重与经济增长同步，但通常在接近 40%时便稳定下来，而 服务业的就业效应则不断增长。 而观察我国的实际来看，与这一定理所描述的状态基本一致。伴随着经济发展以及产业 结构调整，第一产业就业比重显著下降，二三产业就业比重均呈上升趋势。无论是绝对 请阅读最后评级说明和重要声明8 / 22 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

25、 2008 2009 2010 2011 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2010 投资策略(专题报告) 量还是相对比重，第三产业就业的上升都更为明显，这一无疑表明，第一产业劳动力份 额的下降，相当大部分是靠第三产业就业的大幅度提高加以抵消的。 图 10：三大产业年度新增就业人口变动图 11：三大产业

26、就业结构占比 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -1500 第一产业就业人口变动第二产业就业人口变动 -2000第三产业就业人口变动 第二产业占比第三产业占比第一产业占比 资料来源：wind, 长江证券研究部资料来源：wind, 长江证券研究部 从第一产业来说，其就业弹性总体中枢明显较二三产业较低，但围绕着这一中枢的波动 则更为强烈。如果进一步观察第一产业的增速可以看到第一产业的增速并没有与此

27、相应 的大波动，那么我们可以认为，在不同年份不同经济背景下，第一产业劳动力参与的人 数是有着较大的波动。进一步说，第一产业在我国的就业结构中所起到的是一个蓄水池 的作用。第一产业的就业弹性低谷值往往是二三产业就业弹性的相对高点，而第一产业 就业弹性的高峰值对应的一半也是二三产业就业弹性的低点，这也是与我国的二元结构 所相辅相成的。二三产业，特别是第二产业，自身发展迅速，但易受到经济周期的影响， 而第一产业则相对稳定。当二三产业进入蓬勃、用工需求旺盛阶段时，大量农村劳动力 从第一产业转移至二三产业，而当二三产业出现调整、吸纳劳动力能力弱化时，劳动力 又回归第一产业。 图 12：三大产业的就业弹性

28、 3.00 2.00 1.00 0.00 1.00 2.00 就业弹性：第一产业就业弹性：第二产业 就业弹性：第三产业 资料来源：wind, 长江证券研究部 第二产业就业弹性同样明显可以看出层次，80 年代第二产业平均一个百分点的经济增 长能拉动就业增长 0.4 个百分点，进入 90 年代一个百分点的经济增长则仅能拉动 0.1 个百分点左右的就业增长。我国第二产业自 90 年代初开始了资本的不断深化过程，第 二产业对劳动力的就业吸纳能力逐渐下降，甚至开始排斥劳动力。这其中很重要的一个 原因 90 年代的后半叶开始，大量国有企业改革、企业兼并重组等使得工业部门积攒的 大量隐性失业人员显性化，并使

29、得大量企业职工成为下岗失业人员。而由于从 2002 年 请阅读最后评级说明和重要声明9 / 22 19781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010 投资策略(专题报告) 开始实施并轨政策，2005 年以来下岗失业人员群体已不到 100 万，就总量来说已微不 足道 图 13：90 年代后半叶的国企改革重组促生了大量下岗失业人员（单位：万人） 600 500 400 300 200 100 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

30、 2005 资料来源：市场与人口分析, 长江证券研究部 第三产业就业弹性最高，虽然也有波动，但从没有跌落至负值。这表明第三产业吸纳劳 动力的能力最强，大力发展第三产业有利于就业形势的改善。但必须看到我国第三产业 在总量发展中所占的比例仍不足，使得经济增长吸纳就业的能力受到限制，并最终导致 就业弹性一直处在较低的水平上。 图 14：第三产业占比逐年加大，但仍未及第二产业 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% gdp：第二产业占比gdp：第三产业占比 资料来源：市场与人口分析, 长江证券研究部 转型期产业内部调整下的就业偏离 我国对三次产业

31、的具体划分界线是: 第一产业为农业，包括林业、畜牧业和渔业等。 第二产业为工业和建筑业，其中的工业包括了采掘业，制造业，自来水、电力、蒸气、 煤气的制造和供给业。 请阅读最后评级说明和重要声明10 / 22 投资策略(专题报告) 第三产业是指除上述第一、第二产业以外的其他各业，主要分为流通部门：交通运输业、 邮电通讯业、商业饮食业、物资供销和仓储业、生产和生活服务的部门：金融业、保险 业、地质普查业、房地产管理业、公用事业、居民服务业、旅游业、信息咨询服务业和 各类技术服务业；为提高科学文化水平和居民素质服务的部门：教育、文化、广播、电 视、科学研究、卫生、体育和社会福利事业以及国家机关、政党

32、机关、社会团体、警察、 军队等四个层次。 从产业内部构成来说，不同行业的特性也使得行业间吸纳劳动力的能力有所差距，行业 间的调整、转移对于就业结构同样有重要影响。但由于第一产业主要是作为蓄水池的作 用，其就业弹性等指标与第一产业自身的发展状况并不具有直接的关系，所以我们在探 讨产业间的内部结构调整时并不考虑第一产业。 从第二产业的产业内部和结构和就业结构来讲，由于工业的主体构成成分为制造业，而 制造业的发展对于其他产业的关联和带动作用极强，既直接形成对劳动的大量需求，又 间接拉动其他产业的劳动需求增加。因此长久以来，工业部门无论是产业结构还是就业 结构都在第二产业中占据绝对的主导地位。而建筑业

33、则是受益于我国的房地产业市场化 改革，从 2000 年起迎来了一个高速发展阶段，吸纳劳动力数量占比从两成提高到了三 成。 但由于 90 年代中后期技术革新的存在，企业纷纷改变生产要素组合，向资本技术密集 型发展，导致了对于劳动力的需求相对减少。而尽管建筑业的从业人数不断增加，但由 于建筑业就业人口在第二产业中的比重仍较低，因此建筑业的增长对第二产业就业吸纳 能力的影响还不足以抵消工业对第二产业就业的负面影响，这综合起来也就导致了第二 产业的就业弹性呈现不断下降的趋势。 图 15：第二产业的产业结构变化 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 图 1

34、6：第二产业的就业结构变化 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 工业占第二产业比重 资料来源：wind, 长江证券研究部 建筑业占第二产业比重 工业就业占第二产业比重 资料来源：wind, 长江证券研究部 建筑业就业占第二产业比重 长期以来第三产业对于改善我国的就业形势起着中流砥柱的重要作用，当前我国就业增 加的主要动力就是来源于第三产业的拉动。尽管第三产业的就业弹性也存在下降的趋 势，但与一、二产业相比，下降幅度明显要小，并一直维持在一个较高的水平上，从未 变为负值。这是与

35、第三产业自身的高增速所分不开的。 而第三产业就业弹性系数之所以也存在减小的趋势，自然还是与科技进步有关，大量的 技术革新使得人力投入在全部要素投入中所占的比重越来越小。更重要的一方面则是， 第三产业自身内部结构发生了明显的变化，因为第三产业内部各行业的发展水平和吸纳 就业的能力都存在较大的差异，所以造成了第三产业就业弹性的改变。 请阅读最后评级说明和重要声明11 / 22 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 20

36、07 2008 2009 2010 投资策略(专题报告) 在第三产业内部，我们按照前面所分的四个层次将第三产业分为四个部门，即由交通运 输和仓储为主的流通部门、由批发零售餐饮金融房地产等劳动密集程度较高的行业构成 的低端服务部门、由教育医疗专业服务等知识密集程度高的行业构成的高端服务部门以 及政府部门。由于政府部门并不计入 gdp 的讨论，所以我们在这里也进行忽略，只讨 论前三个部门产业结构以及就业结构的变化。 我国第三产业内部构成中，很明显存在着低端服务部门无论是 gdp 占比还是就业人口 占比都高于高端服务部门的现象。其中，批发零售和餐饮业的 gdp 规模在第三产业中 所占比重是最高的。但

37、是 20 世纪 90 年代以来，这些行业的吸纳就业能力下降，其就业 弹性呈现不断下降的趋势。而伴随着教育、医疗、专业技术产业等行业的蓬勃发展，高 端服务部门开始为经济的增长注入了新的活力，也为吸纳劳动力拓展了新的空间。但从 就业人数上看，流通部门和低端服务部门仍是劳动力的主要吸纳行业，而高端服务部门 对就业的容纳在目前还十分有限。因此，第三产业就业弹性也呈现出了下降趋势。 图 17：第三产业的产业结构变化 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 图 18：第三产业的就业结构变化 1

38、00.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 流通部门占第三产业比重 高端服务部门占第三产业比重 资料来源：wind, 长江证券研究部 低端服务部门占第三产业比重 虚拟部门占第三产业比重 流通部门就业占第三产业比重 低端服务部门就业占第三产业比重 高端服务部门就业占第三产业比重 资料来源：wind, 长江证券研究部 而回顾美国转型期的历史，我们可以看到，作为工业绝对主体的制造业其产业规模一直 保持良好的增长，制造业创造的实际 gdp 增长了 60，在第二产业中的占比持续上升。 但吸纳就业能力基本上从 70 年代中期逐步下降。吸收的就业人数在 1979 年到达

39、 2034 万人的最高峰值后就开始呈现出持续的缓慢下降趋势。而核心原因同样是制造业技术升 级，更多地用资本代替劳动，这说明美国的第二产业在 80 年代初期基本完成了工业化 向后工业化转型的过程。 而建筑业实现了长达接近半个世纪的持续发展，就业量呈现出明显的增长趋势。其创造 的就业持续上升。但其创造 gdp 的能力明显弱于制造业，产业结构占比持续缩小。建 筑业的增长抵消了制造业就业量缓慢下降对产品生产部门就业总量的影响，并成为该部 门就业增长的主要动力。 图 19：美国第二产业的产业结构变化 请阅读最后评级说明和重要声明 图 20：美国第三产业的就业结构变化 12 / 22 1972 1974

40、1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 20081972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 20101972 1974 1976 19

41、78 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2010 投资策略(专题报告) 100% 100% 90% 80% 50% 70% 60% 50% 0% 工业占第二产业比重 资料来源：wind, 长江证券研究部 建筑业占第二产业比重 流通部门就业占第三产业比重 高端服务部门就业占第三产业比重 资料来源：wind, 长江证券研究部 低端服务部门就业占第三产业比重 虚拟部门就业占第三产业比重 流通部门和低端服务部门是美国第三产业的主要力量，在 gdp 的占比中一直维持着较 为固定的

42、比例，但其在就业结构中的占比却逐步下降。两者创造就业量由 1972 年的 1740 万人上升到 2007 年的 2995 万人，但其占服务业总体就业比重由 1960 年的 49 下降到 2011 年的 35。根本原因则是来自于高端服务部门更快的发展。教育、医疗卫 生，专业技术及商务服务，休闲娱乐业就业创造增长稳定，其单位 gdp 容纳的就业量 大于其他服务行业。 这里特别需要提出的是虚拟部门，其本身占比较小，且增幅也比较一般，但该行业与其 他产业有着高度的前后向关联，对于其产业链上的产业的拉动、推动效应明显，属于产 业结构调整中的瓶颈行业，是其他产业升级发展的重要支撑。虽然它本身创造的就业增

43、长可能比其他产业慢，但其在就业创造中的重要性不言而喻。 图 21：第三产业的产业结构变化 100% 80% 60% 40% 20% 0% 图 22：第三产业的就业结构变化 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% 流通部门占第三产业比重 高端服务部门 占第三产业比重 资料来源：wind, 长江证券研究部 低端服务部门占第三产业比重 流通部门占第三产业比重 高端服务部门 占第三产业比重 资料来源：wind, 长江证券研究部 低端服务部门占第三产业比重 虚拟部门占第三产业比重 总结下来，以繁荣服务业为目标、促就业和调结构并行的基本途径在美国经济转型过程 中助其实现了就业总量的持续

44、增长的良好结果，产业结构调整并没有造成对就业的负面 冲击。这对于我们当下的问题来说有一个很好的警示意义，至少调结构并不一定会对就 业造成负面效应。经济结构调整作为一种异质冲击，只要掌握好调整节奏，同时完善配 套措施，完全有可能在优化经济结构的同时保证就业的繁荣。相反，如果只是为了保住 就业而不敢对落后产能进行淘汰则可能会丧失机会。比起解决就业这一基本问题，经济 结构转型显然更具长远意义。 从美国的发展历史我们可以看到，大力推动教育、医疗科技等现代高端服务部门的发展， 可以在拓宽就业空间的同时实现第三产业内部的结构升级；同时，通过发展高端服务、 虚拟部门，用现代经营方式和服务技术推动第二产业、第

45、三产业内部其他部门的优化升 请阅读最后评级说明和重要声明13 / 22 19721974 19761978 19801982 198419861988 1990 199219941996 19982000 200220042006 20082010 -4.00 投资策略(专题报告) 级，促进经济结构合理调整。这也是契合我国目前人口老龄化、人口红利减退的发展方 向的。目前我国这些行业仍存在大量的进入壁垒，竞争不充分，绝对规模和增速仍处于 较低水平。 未来劳动力市场需求判断 随着生产力的不断提高，以及人口惯性的影响势必导致闲置的剩余劳动力数量将越来越 多，万元产值就业比下降的趋势有可能进一步加剧，

46、我国所面临的就业压力依然巨大。 我们分别按照工业、建筑业、流通部门、低端服务部门、高端服务部门、虚拟部门共六 个部门，根据以上算出的就业产值比数据以及国内生产总值(按可比价格计算)的数据， 建立自然对数模型对其进行预测。利用 eview 对万元产值就业比(y)与国内生产总值(x) 作回归方程，首先为了消除异方差的影响，可以对 y 和 x 作对数变换得模型如下： lny=beta1+beta2lnx+c 由最小二乘法参数估计方程，但由于 dw 系数小于目标范围，则表明存在自相关性，使 用科克伦奥克特方法进行迭代，得到广义的查分方程并无自相关性，经系数还原后得到 工业部门的最终的回归方程为： ln

47、y=8.7561-0.9528lnx 与此类似的方法，我们可以得到建筑业部门、流通部门、低端服务部门、高端服务部门 以及虚拟部门的回归方程分别为： 建筑业：lny2=5.4003-0.6751lnx2 流通部门：lny3=7.0819-0.9410lnx3 低端服务部门：lny4=8.1398-0.9486lnx4 高端服务部门：lny5=7.3039-0.9559lnx5 虚拟部门：lny6=3.3935-0.7061lnx6 在此基础上，我们参考美国的发展历史以及我国当前的经济发展状况，对于这六个部门 的经济发展增速做出预判，并由此推算出六部门未来三年的劳动力需求情况。 图 23：美国历史

48、转型期经历了显著的第二产业增速下滑 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 请阅读最后评级说明和重要声明 建筑业实际gdp同比制造业：实际gdp同比 14 / 22 投资策略(专题报告) 资料来源：财汇，长江证券研究部 针对于我们目前的状况，我们也可以看出，在过去十年中成为我国经济高速增长主要动 力的第二产业在 2008 年遭受打击后虽依靠政策刺激有所回升，但自去年以来还是经历 了减速，未来这一趋势将更加明显。 图 24：我国国内第二产业增速也明显进入下行通道 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.0

49、0 -5.00 -10.00 gdp:工业:同比gdp:建筑业:同比 资料来源：财汇，长江证券研究部 必须强调的是，我们在这里进行的测算是在忽略了技术进步、效率提高的前提下进行的， 也就是说我们假设在未来的一段的时间里生产函数并不会发生变化。诚然，这样的安排 在科技高速发展的当前是存在一定扭曲的，但是考虑到从新科技的发展到落实到实际的 生产当中需要一段不短的过渡阶段，而我们所做的预测范围仅仅是未来三年，因此这样 的设计也是可以在一定的范围内被接受。 表 1：分部门未来 3 年 gdp 增速预判 201220132014 工业 建筑业 流通部门 低端服务部门 高端服务部门 虚拟部门 10% 9%

50、 9% 13% 10% 12% 9% 8% 8% 14% 12% 14% 9% 8% 8% 15% 14% 16% 资料来源：长江证券研究部 在有了这样的增速预判之后，我们通过计算可以得到分部门的未来三年的 gdp，并根 据我们回归的结果得出分部门就业比，最终以此推算出主要部门未来三年的劳动力需求 情况，进而得到每年的新增劳动力需求。 表 2：分部门未来 3 年劳动力需求预判 201220132014 请阅读最后评级说明和重要声明 工业 建筑业 流通部门 低端服务部门 12026 6741 2151 6038 12585 7034 2163 6098 13170 7340 2177 6161

51、15 / 22 1952 1955 1958 1961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 投资策略(专题报告) 高端服务部门 虚拟部门 2448 750 2467 791 2487 841 资料来源：长江证券研究部 我们设定高端服务部门以及虚拟部门对于劳动力的文化素质、综合能力等有一个较高方 面的要求，因此，我们认为仅有通过了大学学习的劳动力可以成为高端服务部门和虚拟 部门的有效供给，即使存在供不应求的情况，其余较低文化水平的劳动力则受困于劳动 技能等无法进入该产业，而

52、高端文化水平的劳动力可以自行向下进入低端劳动部门。 表 3：分部门未来 3 年劳动力新增需求预判 201220132014 工业 建筑业 流通部门 低端服务部门 高端服务部门 虚拟部门 717 299 14 56 17 37 559 293 13 59 19 41 585 306 13 63 21 50 资料来源：长江证券研究部 另外，这里并没有考虑第一产业的情况，认为第一产业自身处于平衡当中，这一假定也 是符合第一产业自身的特质。 未来劳动力市场供给判断 针对于新增的供给方面，我们则主要依靠的是我国最新的人口普查数据来进行一个大概 的估计。 基于对人口出生率的考察，我们发现 5060 年代是

53、第一次人口高峰期，因此出生率处 于历史最高位，那一代人可以认为是中国的婴儿潮一代；70 年代出生率出现回落，伴 随婴儿潮一代集中在 80 年代结婚生育，第二次人口高峰出现；在 80 年代中后期由于计 划生育政策的全面贯彻，人口进入长期低增长区域。 图 25：自然增长率从 80 年代中期开始单边下行 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 资料来源：wind, 长江证券研究部 请阅读最后评级说明和重要声明16 / 22 投资策略(专题报告) 从抚养比的角度来考察，少儿抚养比的快速下滑以及老年抚养比的上涨都反映，由于生 活质量、医疗水平的提高老年人预期寿命明

54、显加长，人口老龄化的情况正在加剧。根据 联合国的测算，如果生育政策等不发生重大变化，那么我国的老年抚养比将会在 2030 年左右达到 30%，在 2050 年左右达到 40%。 图 26：老年抚养比的单边上涨，并呈现加速趋势 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 资料来源：wind, 长江证券研究部 那么从劳动力供给的角度上来讲，由于我国实行 9 年制的义务教育，我们认为进入劳动 力市场的劳动力的最低年龄为 16 岁，完成初中学业，这也与我国现行法律上对于判定 是否属于童工的标准相符合。而在此之上的还有 19 岁、完成高中学业的劳动力，以及 23

55、 岁完成大学本科学业的劳动力。那么对于 2012 年的新增劳动力供给来说，则分为三 个部分，1996 出生的初中文化劳动力、1993 年出生的高中文化劳动力以及 1989 年出 生的本科文化高级劳动力。 图 27：人口增速明显放缓，在 90 年代后出生率单边下滑（出生率单位为千分之） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 总人口出生率 25 20 15 10 5 0 资料来源：财汇, 长江证券研究部 图 28：21 世纪每年的新生儿比 80 年代后半叶的婴儿潮少 800 万 请阅读最后评级说明和重要声明17 / 22 投资策

56、略(专题报告) 3000 2500 2000 2265 20802077 2227 2411 2550 248424322408 2279 213721442121 207420782048 1951 18421778 1500 1000 500 0 1982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000 资料来源：财汇, 长江证券研究部 1996 年出生的新生儿为 2078 万，这已经较之前的新生儿顶峰少了将近 500 万人。在 义务教育的背景下全部读完初中，而未读高中的人数占比约在 68%，即

57、 1413 万人，1993 年出生读完高中未读大学的人数约为 270 万，而 1989 年出生读完本科的人数约为 607 万。那么加总下来，2012 年新增的可进入劳动力市场的人数总计为 1683 万的初级劳动 力以及 607 万高级劳动力。 图 28：初中毕业未上高中比例 62% 60% 58% 56% 54% 52% 50% 48% 46% 2004200520062007200820092010 资料来源：教育部, 长江证券研究部 图 30：高校招生数 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,00

58、0 0 200520062007200820092010 请阅读最后评级说明和重要声明18 / 22 投资策略(专题报告) 资料来源：教育部, 长江证券研究部 以此类推，我们可以分别得知 2013 年以及 2014 年的可进入劳动力市场的新增初、高 级劳动力分别为，1604 万、640 万和 1465 万、660 万。 再从退出劳动力人口的角度来考虑，由于出生率的数据并没有那么久远，所以我们从人 口普查结果中的人口比例角度来对于退出劳动力人口的人数进行估计。按照现行的标 准，男性退休年龄为 60 岁，女性退休年龄为 55 岁。那么从人口的角度上来讲，每年从 59 岁进入 60 岁的男性人口以及

59、从 54 岁进入 55 岁的女性人口可以被认定是劳动力供给 的流失。并且假定这一年龄跨度中每一年龄的人数相等，那么我们可以得到 2012 年、 2013 年、2014 年每年劳动力人口的流失分别为 1890 万人左右。 图 31：即将进入退休年龄的人口占比 4.0000 3.8000 3.6000 3.4000 3.2000 3.0000 2.8000 2.6000 2.4000 2.2000 2.0000 2003200420052006200720082009 占总人口比例:女性:50-54岁占总人口比例:男性:55-59岁 资料来源：教育部, 长江证券研究部 再对不同年龄段的劳动力人口的劳动参与率进行考虑，参考人口学以及劳动经济学的文 献，我们设定在 15 到 24 岁年龄段人口的劳动参与率为 90%，而对应 50 到 59 岁年龄 段人口的劳动力参与率为 50%。据此，我们可以对于每年新增的劳动力市场的负增长人 数进行一个大体的判断。 综合以上我们对于新生儿、退休、劳动参与率方面的研究，最终得到了未来三年每年实 际的新增进入劳动力市场的劳动力供给。 表 4：分部门未来 3 年劳动力新增供给预判 201220132014 初级劳动力 高级劳动力 569 546 498 576 374 594 资料来源：长江证券研究部 未来劳动力市场综合判断 根据以上的演进预测