证券公司大宗交易介绍PPT

1、大宗交易业务介绍 客户服务部 一、什么是大宗交易？一、什么是大宗交易？ 二、为何选择大宗交易？二、为何选择大宗交易？ 三、大宗交易为市场带来的便利三、大宗交易为市场带来的便利 四、我国大宗交易现状四、我国大宗交易现状 五、通过大宗交易可实现的目标五、通过大宗交易可实现的目标 六、大宗交易市场价格形成方式六、大宗交易市场价格形成方式 七、券商在大宗交易业务中所扮演的角色七、券商在大宗交易业务中所扮演的角色 八、大宗交易制度八、大宗交易制度 九、上海措施函解读九、上海措施函解读 十、大宗交易应用（讨论）十、大宗交易应用（讨论） 主要内容主要内容 一、什么是大宗交易一、什么是大宗交易 大宗交易又称为

2、大宗买卖。一般是指交易规模大宗交易又称为大宗买卖。一般是指交易规模,包包 括交易的数量和金额都非常大，远远超过市场的括交易的数量和金额都非常大，远远超过市场的 平均交易规模。平均交易规模。 作为普通交易机制的有益补充，大宗作为普通交易机制的有益补充，大宗 交易机制的出现旨在满足投资者的特交易机制的出现旨在满足投资者的特 殊投资要求，对稳定市场价格和增加殊投资要求，对稳定市场价格和增加 市场流动性意义重大。特别是在股指市场流动性意义重大。特别是在股指 期货和融资融券业务推出后，大宗交期货和融资融券业务推出后，大宗交 易平台将在中国证券市场上发挥更加易平台将在中国证券市场上发挥更加 积极的作用积极

3、的作用 据统计，据统计，2009年沪、深两市大宗年沪、深两市大宗 交易的成交量分别占各自交易的成交量分别占各自a股市股市 场总成交量的场总成交量的0.125%和和0.163%， 成交金额也达到了成交金额也达到了425亿和亿和220 亿人民币。亿人民币。 大宗交易又称为大宗买卖。一般是指交易规模大宗交易又称为大宗买卖。一般是指交易规模,包包 括交易的数量和金额都非常大，远远超过市场的括交易的数量和金额都非常大，远远超过市场的 平均交易规模。平均交易规模。 作为普通交易机制的有益补充，大宗作为普通交易机制的有益补充，大宗 交易机制的出现旨在满足投资者的特交易机制的出现旨在满足投资者的特 殊投资要求

4、，对稳定市场价格和增加殊投资要求，对稳定市场价格和增加 市场流动性意义重大。特别是在股指市场流动性意义重大。特别是在股指 期货和融资融券业务推出后，大宗交期货和融资融券业务推出后，大宗交 易平台将在中国证券市场上发挥更加易平台将在中国证券市场上发挥更加 积极的作用积极的作用。 据统计，据统计，2009年沪、深两市大宗年沪、深两市大宗 交易的成交量分别占各自交易的成交量分别占各自a股市股市 场总成交量的场总成交量的0.125%和和0.163%， 成交金额也达到了成交金额也达到了425亿和亿和220 亿人民币。亿人民币。 二、为何选择大宗交易二、为何选择大宗交易 针对特定对象交易规针对特定对象交易

5、规 模很大，通过二级市模很大，通过二级市 场执行不仅时间、成场执行不仅时间、成 本等难于控制，也容本等难于控制，也容 易造成市场异常波动，易造成市场异常波动， 不利于市场发挥正常不利于市场发挥正常 功能。功能。 使用大宗交易则可以避使用大宗交易则可以避 免这种情形的发生。通免这种情形的发生。通 过场外寻找交易对手，过场外寻找交易对手， 协议交易价格，然后通协议交易价格，然后通 过某一券商席位报交易过某一券商席位报交易 所成交。这样，既简化所成交。这样，既简化 了交易手段，有利于控了交易手段，有利于控 制交易成本，同时也增制交易成本，同时也增 强了证券的流动性。强了证券的流动性。 利用大宗交易进

6、行大小非股份（解除限售股份）利用大宗交易进行大小非股份（解除限售股份）减持优势减持优势： 一方面不受交易所每月通过二级市场减持比例不得高于一方面不受交易所每月通过二级市场减持比例不得高于1%监监 管限制；另一方面通过大宗交易买入的大小非股份，减持时不管限制；另一方面通过大宗交易买入的大小非股份，减持时不 再受再受1%限制。限制。 三、大宗交易为市场带来的便利三、大宗交易为市场带来的便利 首先，为上市公司的重组与兼并工作创首先，为上市公司的重组与兼并工作创 造了有利条件；造了有利条件； 其次，完善了我国证券市场的场外其次，完善了我国证券市场的场外 交易市场体系，使市场更有层次；交易市场体系，使市

7、场更有层次； 再次，增加了有价证券的流动性，有利于金融创新再次，增加了有价证券的流动性，有利于金融创新 工具的推出。工具的推出。 四、我国证券大宗交易起步较晚的原因四、我国证券大宗交易起步较晚的原因 由于一次性大由于一次性大 笔交易证券的笔交易证券的 需求，通常出需求，通常出 现在公司的重现在公司的重 组、改制、兼组、改制、兼 并、收购等行并、收购等行 为当中。为当中。 而在我国，这些行而在我国，这些行 为往往都在国有股为往往都在国有股 或法人股股东之间或法人股股东之间 进行，且在早些年进行，且在早些年 国有股和法人股是国有股和法人股是 不流通的，不必通不流通的，不必通 过二级市场完成，过二级

8、市场完成， 而是一种场外交易。而是一种场外交易。 所以，较长一段时所以，较长一段时 间来，大宗交易制间来，大宗交易制 度被忽略了。随着度被忽略了。随着 证券市场全流通问证券市场全流通问 题的逐步解决，大题的逐步解决，大 宗交易制度的引入，宗交易制度的引入， 体现了一种制度要体现了一种制度要 先行的思想，无疑先行的思想，无疑 是一种进步。是一种进步。 五、通过大宗交易可为投资者实现哪些目标五、通过大宗交易可为投资者实现哪些目标(一）一） 大小非减持大小非减持 大宗交易大宗交易 可实现的目标可实现的目标 定向增发定向增发 快速配置资产快速配置资产 套利套利 otc市场市场 买断式融资买断式融资 股

9、票回购或股票回购或 股权激股权激 并购控股并购控股 包销变现包销变现 意见函中放宽涨 跌幅，设定锁定 期即可实现。 店头或柜 台交易 五、通过大宗交易可为投资者实现哪些目标（二）五、通过大宗交易可为投资者实现哪些目标（二） 由于规模较大的交易会对由于规模较大的交易会对 市场产生较大冲击，增加市场产生较大冲击，增加 交易成本，因此客户一般交易成本，因此客户一般 通过券商寻找有意愿的其通过券商寻找有意愿的其 他客户，通过协商完成交他客户，通过协商完成交 易。如大型机构、资产易。如大型机构、资产 基金基金管理管理公司、公司、qfii等快等快 速实现合理配置产品目的速实现合理配置产品目的. 与非定向增

10、发相比，定与非定向增发相比，定 向增发省去大量繁文缛向增发省去大量繁文缛 节，寻找合格投资者，节，寻找合格投资者， 采用大宗交易方式完成。采用大宗交易方式完成。 这种方式对市场影响较这种方式对市场影响较 小，即便于上市公司完小，即便于上市公司完 成再融资，也利于合格成再融资，也利于合格 投资者实现投资配置投资者实现投资配置。 定向增发定向增发 大小非减持大小非减持 股票回购或股权激励股票回购或股权激励 并购控股并购控股 包销变现包销变现 otc市场 市场 对持股较多的股东或机构对持股较多的股东或机构 减持需求，大宗交易方便减持需求，大宗交易方便 客户快速完成减持，不造客户快速完成减持，不造 成

11、市场冲击，利于客户降成市场冲击，利于客户降 低交易成本（大小非解禁低交易成本（大小非解禁 抛售），且通过特定地区抛售），且通过特定地区 还可享受税收优惠政策。还可享受税收优惠政策。 在决定回购或提供股权在决定回购或提供股权 激励后，公司需要从市激励后，公司需要从市 场公开买入一定数量的场公开买入一定数量的 股票完成回购或以备行股票完成回购或以备行 权，大宗交易便于顺利权，大宗交易便于顺利 完成此项工作。完成此项工作。 在并购业务中，投资者在并购业务中，投资者 可通过大宗交易实现取可通过大宗交易实现取 得控股权。得控股权。 券商包销方式下，未能全券商包销方式下，未能全 部售出的剩余证券，自上部售

12、出的剩余证券，自上 市日后三个月可通过大宗市日后三个月可通过大宗 交易平台出售，达到快速交易平台出售，达到快速 回笼资金的需求。回笼资金的需求。 券商以自营资金与大宗券商以自营资金与大宗 交易买卖双方作对方盘，交易买卖双方作对方盘， 拓展了券商的业务空间，拓展了券商的业务空间， 实现赚取差价目的。实现赚取差价目的。 1. 2. 3. 4.5.6. 7.8. 9. 快速配置资产快速配置资产 实现投机者利用不同实现投机者利用不同 投资方式的独特性，投资方式的独特性， 实现套利需求实现套利需求。 套利套利 融资融资 利用沪市新规中利用沪市新规中“放宽涨放宽涨 跌幅度限制，设定锁定期跌幅度限制，设定锁

13、定期 ”的制度。的制度。 六、大宗交易市场价格形成的方式六、大宗交易市场价格形成的方式 1、由于大宗交易价格是由买卖双方或中介机构根据买卖双方的要求，在不违反法律法规条件下、由于大宗交易价格是由买卖双方或中介机构根据买卖双方的要求，在不违反法律法规条件下 确定的，因此可以从三方面来分析定价的形成：一是卖方。随着国有股减持以及大小非限售解禁确定的，因此可以从三方面来分析定价的形成：一是卖方。随着国有股减持以及大小非限售解禁 的不断增多，近年来大宗交易的比例不断增多，而股权持有人作为减持的发起人和主导方，也逐的不断增多，近年来大宗交易的比例不断增多，而股权持有人作为减持的发起人和主导方，也逐 渐成

14、为大宗交易的卖方主体，市场也基本形成卖方主导的市场。渐成为大宗交易的卖方主体，市场也基本形成卖方主导的市场。 2、一般来说，除了前面提及的一些可能、一般来说，除了前面提及的一些可能 受到减持价格和数量的法律法规限制，初受到减持价格和数量的法律法规限制，初 始的减持价格和折扣比例基本由卖方制定。始的减持价格和折扣比例基本由卖方制定。 其价格制定原则可能根据其持有股票的初其价格制定原则可能根据其持有股票的初 始和时间成本、减持数量、减持期限等具始和时间成本、减持数量、减持期限等具 体制定；二是买方。一般包括配置型买方体制定；二是买方。一般包括配置型买方 主体和套利型买方主体，目前市场中主要主体和套

15、利型买方主体，目前市场中主要 的大宗接手方为套利型主体，他们一般根的大宗接手方为套利型主体，他们一般根 据市场当日收盘价以及换手率，并根据具据市场当日收盘价以及换手率，并根据具 体的股票分析确定能够接受的最低折扣比体的股票分析确定能够接受的最低折扣比 例和买入数量，并由此确定最终的价格。例和买入数量，并由此确定最终的价格。 3、由于套利更多的是一种市场化行为，且由于套利更多的是一种市场化行为，且 近来大宗减持数量和品种的不断增多，因近来大宗减持数量和品种的不断增多，因 此买方定价更依赖于大宗交易市场化的程此买方定价更依赖于大宗交易市场化的程 度；三是中介。目前市场中的大宗交易中度；三是中介。目

16、前市场中的大宗交易中 介鱼龙混杂，尚待规范，一些资质优良的介鱼龙混杂，尚待规范，一些资质优良的 专业券商会根据买卖双方的要求和自己专专业券商会根据买卖双方的要求和自己专 业的判断进行居间撮合，并严格执行保密业的判断进行居间撮合，并严格执行保密 原则，这对于价格发现和规避暗箱操作无原则，这对于价格发现和规避暗箱操作无 疑是最好的选择，而且可以有效地降低买疑是最好的选择，而且可以有效地降低买 卖双方的成本，最大可能地实现共赢。卖双方的成本，最大可能地实现共赢。 七、券商在大宗交易中所扮演的角色七、券商在大宗交易中所扮演的角色 券商的角色券商的角色 买卖方的 委托申报人 中介人中介人 清算代理人清算

17、代理人 利用资源为有意向利用资源为有意向 投资者，找到对手投资者，找到对手 方，并协助双方达方，并协助双方达 成满意的交易，包成满意的交易，包 括价格、数量括价格、数量。 八、大宗交易制度八、大宗交易制度-操作平台操作平台 大宗交易申报平台大宗交易申报平台 市场市场系统系统操作方式操作方式主备用主备用说明说明 沪市沪市 大宗交易系统大宗交易系统 （原原用）用） 营业部受理，总部营业部受理，总部 营业部操作，通营业部操作，通 过互联网终端以密钥方式登录。上交过互联网终端以密钥方式登录。上交 所信息公司收取服务费（每把密钥所信息公司收取服务费（每把密钥 300300元元/ /年），定期更新数字证书

18、。年），定期更新数字证书。 - -20122012年年5 5月月2121日日上交所上交所已将原已将原ieie 接入的大宗交易系统切换为交易接入的大宗交易系统切换为交易 专网接入的综合业务平台，并以专网接入的综合业务平台，并以 此平台申报大宗交易业务。此平台申报大宗交易业务。原原大大 宗交易系统宗交易系统终止使用终止使用。 综合业务平台综合业务平台 （现用）（现用） 营业部受理，总部营业部受理，总部 营业部操作，通营业部操作，通 过局域网登录平台（用户名、密码）。过局域网登录平台（用户名、密码）。 主用主用 深市深市 综合协议平台综合协议平台 （现用）（现用） 营业部受理，总部操作，通过设置在营

19、业部受理，总部操作，通过设置在 总部机房的申报终端，以密钥方式登总部机房的申报终端，以密钥方式登 录。按深交所通信公司要求定期更期录。按深交所通信公司要求定期更期 数字证书。数字证书。 备用备用 为促进大宗交易业务发展，给券为促进大宗交易业务发展，给券 商提供更为灵活的大宗交易申报商提供更为灵活的大宗交易申报 方式，深交所于方式，深交所于20122012年推出综合年推出综合 协议网关申报大宗交易业务方式，协议网关申报大宗交易业务方式， 券商柜台系统可与该网关接口连券商柜台系统可与该网关接口连 接，实现柜台系统直接申报。目接，实现柜台系统直接申报。目 前公司已参与多次测试，情况正前公司已参与多次

20、测试，情况正 常。正式启用后，综合协议平台常。正式启用后，综合协议平台 将作为一种备份手段。将作为一种备份手段。 综合协议网关综合协议网关 营业部受理，自行操作，通过柜台系营业部受理，自行操作，通过柜台系 统直接申报（用户名、密码）。统直接申报（用户名、密码）。 主用主用 注：我公司刷卡、热自助、电话委托等方式，不支持大宗交易功能。注：我公司刷卡、热自助、电话委托等方式，不支持大宗交易功能。 八、大宗交易制定八、大宗交易制定-交易品种及规模交易品种及规模 股票股票 价格和功能 债券债券 价格和功能 基金基金 价格和功能 项目项目申报数量申报数量 不低于不低于 申报金额不低于申报金额不低于 a股

21、单笔股单笔50万股万股300万元人民币万元人民币 b股单笔股单笔50万股万股30万美元万美元 上海现行 a股单笔股单笔10万股万股60万元人民币万元人民币 b股单笔股单笔10万股万股6万美元万美元 上海新规 a股单笔股单笔50万股万股300万元人民币万元人民币 b股单笔股单笔5万股万股30万港币万港币 深圳规定 项目项目申报数量申报数量 不低于不低于 申报金额不低申报金额不低 于于 沪现行-基金单笔基金单笔300万份万份300万元人民币万元人民币 沪新规-基金单笔基金单笔60万份万份60万元人民币万元人民币 深市-基金单笔基金单笔300万份万份300万元人民币万元人民币 股票 基金 沪现行沪现

22、行-国债及回购单笔国债及回购单笔1万手万手1000万元人民币万元人民币 沪现行-其他债券单笔其他债券单笔1000手手100万元人民币万元人民币 沪新规沪新规-国债及回购单笔国债及回购单笔100手手10万元人民币万元人民币 沪新规-其他债券单笔其他债券单笔50手手5万元人民币万元人民币 深市-债券及质押式回购单笔债券及质押式回购单笔5000张张50万元人民币万元人民币 多只多只a股合计单向股合计单向单只单只a股股20万股万股500万元人民币万元人民币 多只基金合计单向多只基金合计单向单只基金单只基金100万份万份500万元人民币万元人民币 多只债券合计单向多只债券合计单向单只债券单只债券2000

23、张张100万元人民币万元人民币 深市 债券 大宗交易大宗交易 品种品种 交易品种 及规模 八、大宗交易制度八、大宗交易制度-申报时间、申报价格规定申报时间、申报价格规定 9:3010:3011:3012:3014:0015:00 15:30 16:0017:0018:0019:0013:0020:00 沪深申报时间（现行）沪深申报时间（现行）沪深申报时间（现行）沪深申报时间（现行）沪申报时间（新规增加）沪申报时间（新规增加） 沪深成交确认时间沪深成交确认时间沪成交确认时间（新规增加）沪成交确认时间（新规增加） 申报价格申报价格 1.有涨跌幅限制证券的大宗交易成交价格，由买卖双方在该证有涨跌幅限

24、制证券的大宗交易成交价格，由买卖双方在该证 券当日涨跌幅价格（券当日涨跌幅价格（90%-110%）限制范围内确定。该证券当）限制范围内确定。该证券当 日无成交的，以前收盘价为成交价。日无成交的，以前收盘价为成交价。 2.无价格涨跌幅限制证券的大宗交易成交价格，由买卖双方在无价格涨跌幅限制证券的大宗交易成交价格，由买卖双方在 前收盘价的上下前收盘价的上下30%或当日已成交的最高、最低价之间自行协或当日已成交的最高、最低价之间自行协 商确认，并经证券交易所确认后成交。商确认，并经证券交易所确认后成交。 3.上海市场增加两档涨跌幅，上海市场增加两档涨跌幅， 前收盘价的前收盘价的30%，设定锁定期，设

25、定锁定期 至少六个月；前收盘价的至少六个月；前收盘价的70%，设定锁定期至少一年。，设定锁定期至少一年。 沪市现行实际沪市现行实际 申报时间为申报时间为15： 00-15：30 要要 求求 八、大宗交易制度八、大宗交易制度-申报类型申报类型 申报 类型 意向申报成交申报成交申报-收盘价格申报 成交申报-全部成交否 则撤销的固定价格申报 定价申报双边报价 市场沪市、深市沪市、深市沪市（新规增加）沪市（新规增加）深市沪市、深市 申报 要素 至少 包括 项 证券账号、证券代 码、买卖方向、联 系人、联系方式等 证券账号、指定 交易单元号码、 证券代码、买卖 方向、交易价格、 交易数量。 证券账号、指

26、定托管交 易（申报使用信息）单 元号码、证券代码、买 卖方向、交易价格、交 易数量、对手方交易单 元号码、买卖双方约定 一致的约定号。 证券账号、指定托管 交易（申报使用信息） 单元号码、证券代码、 买卖方向、交易价格、 交易数量、对手方交易 单元号码、买卖双方约 定一致的约定号。 证券账号、证券 代码、买卖方向、 交易价格、交易 数量、联系人、 联系方式等。 同意向或成 交申报 说明 沪市：1、意向申报 应真实有效。申报 方价格不明确的， 视为至少愿以规定 的最低价格买入或 最高价格卖出；数 量不明确的，视为 至少愿以大宗交易 单笔买卖最低申报 数量成交。 2、当 意向申报被会员接 受（包括

27、其他会员 报出比意向申报更 优的价格）时，申 报方应当至少与一 个接受意向申报的 会员进行成交申报。 深市：意向申报不 承担成交义务，意 向申报指令可以撤 销。 约定号不同。深 市六位阿拉伯数 字；沪市三位阿 拉伯数字。 按当日竞价交易市场收 盘价格进行申报，交易 所按时间优先、数量优 先的原则成交。 条件委托：或全部成交， 否则撤销。 1、对定价申报 可以配对成交， 投资者可以根据 系统中的定价委 托，按指定的价 格与定价申报全 部或部分成交 （即可修改确认 数量，但不能修 改确认价格）， 交易主机按时间 优先顺序配对成 交。2、定价申 报的未成交部分 可以撤销。定价 申报每笔成交的 交易数

28、量或交易 金额，应当满足 交易规模的最低 标准。 相当于两条 买卖方向相 反的同类型 申报。如上 交所债券大 宗交易实行 一级交易商 制度，经认 可的会员可 进行债券双 边报价业务。 当日停市或全当日停市或全 天停牌的证券，天停牌的证券， 不受理其大宗不受理其大宗 交易的申报。交易的申报。 大宗交易成交大宗交易成交 价格不作为该价格不作为该 证券当日的收证券当日的收 盘价，也不计盘价，也不计 入当日行情。入当日行情。 大宗交易不纳大宗交易不纳 入指数计算，入指数计算， 成交量在收盘成交量在收盘 后计入该证券后计入该证券 的成交总量。的成交总量。 大宗交易的买卖大宗交易的买卖 双方达成一致后双方

29、达成一致后, 向交易所系统申向交易所系统申 报，并由系统为报，并由系统为 其完成其完成“一对一一对一” 式的成交。式的成交。 八、大宗交易制度八、大宗交易制度-其他规定其他规定 委托当日有效。意向申报当日有效，当日可以撤单。定价申报当日有效，未成交部分当委托当日有效。意向申报当日有效，当日可以撤单。定价申报当日有效，未成交部分当 日可以撤单。成交申报当日有效，当日未被确认成交前可以撤单。日可以撤单。成交申报当日有效，当日未被确认成交前可以撤单。 八、大宗交易制度八、大宗交易制度-经手费优惠政策经手费优惠政策 项目项目 a股股基金基金b股股债券债券债券回购债券回购 上海 按标准费率 下浮30%收

30、取 按标准费率 下浮30%收取 按标准费率 下浮30%收取 按标准费率 下浮10%收取 ，最近不超 过100元 按标准费率 下浮10%收取 深圳 按标准费率 下浮30%收取 按标准费率 下浮50%收取 按标准费率 下浮50%收取 按标准费率 收取 按标准费率 收取 八、大宗交易制度八、大宗交易制度-信息披露信息披露 大宗交易收盘后，交易所在指定媒体上公布每笔大宗交易的成交量、成交大宗交易收盘后，交易所在指定媒体上公布每笔大宗交易的成交量、成交 价及买卖双方所在会员营业部名称。价及买卖双方所在会员营业部名称。 沪市公告信息沪市公告信息 深市公深市公 告信息告信息 八、大宗交易业务操作流程图八、大

31、宗交易业务操作流程图 意向申报意向申报沪、深沪、深 成交申报成交申报沪、深沪、深 定价申报定价申报深深 收盘价申报收盘价申报沪新规沪新规 全部成交否则全部成交否则 撤销的固定价撤销的固定价 格申报格申报 沪新规沪新规 未通过 意向洽谈 转成交 定价转 成交 深市大非卖出需于当日深市大非卖出需于当日11： 30分前向深交所监察部报分前向深交所监察部报 告，取得同意告，取得同意 通知投资者通知投资者 投资者大宗投资者大宗 交易申请交易申请 投资者审验投资者审验 账户、证券、账户、证券、 资金审验资金审验 通过通过 未通过 系统申报系统申报 成交确认成交确认 成交清算成交清算 八、沪深市场大宗交易成

32、交量比对八、沪深市场大宗交易成交量比对 九、近期大宗交易业务动态九、近期大宗交易业务动态 1、近期，上海证券交易所发布了关于征求优化大 宗交易机制有关措施意见的函，旨在进一步提高 大宗交易水平。而券商对于如何利用大宗交易机制 实现投资者资产增值，也再次成为老市场新话题。 2、为落实证监会有关信息技术安全的要求，上交所已明确时间 将大宗交易系统平台从ie接入方式，切换至交易专网的综合业务 平台，而原有的密钥ie登录方式将做为备份手段有限期保留。 3、深交所在原有的综合协议平台系统基础上，增加综合协议平台 网关，券商柜台系统可接入该网关，实现券商柜台系统直接申报大 宗交易业务。 目前，我公司已参与

33、目前，我公司已参与 沪深新平台的测试工沪深新平台的测试工 作，按现阶段的测试作，按现阶段的测试 情况看，测试正常满情况看，测试正常满 足 申 报 要 求 。足 申 报 要 求 。 九、上交所措施函解读九、上交所措施函解读 目前规则是仅半小时申报目前规则是仅半小时申报 成交时间，延长时间后，成交时间，延长时间后， 可有充裕的时间进行洽谈，可有充裕的时间进行洽谈， 达成意向并成交，可在一达成意向并成交，可在一 定程度上提高大宗交易成定程度上提高大宗交易成 交量。同时，增加了新的交量。同时，增加了新的 申报订单，可提高当日有申报订单，可提高当日有 成交意向的投资者委托申成交意向的投资者委托申 报成交

34、，从而增加大宗交报成交，从而增加大宗交 易成交量。易成交量。 （一）延长大宗交易时间。（一）延长大宗交易时间。 在竞价交易市场收盘后增加在竞价交易市场收盘后增加 一个独立的大宗交易时段一个独立的大宗交易时段 （1616：00002020：0000）。投资）。投资 者通过大宗交易系统提交成者通过大宗交易系统提交成 交申报，当日成交，次日清交申报，当日成交，次日清 算。同时，在该时段增加当算。同时，在该时段增加当 日有效的日有效的“收盘价格申报收盘价格申报” 类型订单，买卖双方均按当类型订单，买卖双方均按当 日竞价交易市场收盘价格进日竞价交易市场收盘价格进 行申报，本所根据时间优先、行申报，本所根

35、据时间优先、 数 量 优 先 的 原 则 成 交 。数 量 优 先 的 原 则 成 交 。 （二）降低大宗交易门槛，提（二）降低大宗交易门槛，提 升大宗交易成交量。升大宗交易成交量。 将原来的交易门槛限额进行了将原来的交易门槛限额进行了 放宽放宽, ,成交额及成交量的下限缩成交额及成交量的下限缩 减至原来的减至原来的1/51/5。门槛的放宽将。门槛的放宽将 吸引更多的投资者参与大宗交吸引更多的投资者参与大宗交 易。结合去年底融资融券标的易。结合去年底融资融券标的 券的扩容券的扩容, ,预期未来将会有更多预期未来将会有更多 的套利者会加入到的套利者会加入到“大宗交易大宗交易- - 融券卖空融券卖

36、空”的行列中的行列中, ,这种套利这种套利 模式将会更加普及。据统计今模式将会更加普及。据统计今 年以来的大宗交易成交信息年以来的大宗交易成交信息, ,上上 海市场的海市场的a a股大宗交易日均成交股大宗交易日均成交 额为额为1.861.86亿元亿元, ,占两市大宗交易占两市大宗交易 日均成交额的日均成交额的39.8%39.8%。由于目前。由于目前 两个交易所的大宗交易门槛基两个交易所的大宗交易门槛基 本相同本相同, ,如果上交所单独放宽交如果上交所单独放宽交 易门槛易门槛, ,很可能会出现上交所大很可能会出现上交所大 宗交易显著增加宗交易显著增加, ,最终份额占比最终份额占比 超 越 深 交

37、 所 的 情 况 。超 越 深 交 所 的 情 况 。 如果是在如果是在30%30%范围内的范围内的 成交价成交价, ,需要锁定期为半年需要锁定期为半年; ; 而如果是在而如果是在50%50%范围内范围内, ,则则 需要锁定期为一年。根据统需要锁定期为一年。根据统 计计, ,目前大宗交易的平均折目前大宗交易的平均折 价率为价率为5.98%,5.98%,绝大部分的大绝大部分的大 宗交易都是折价成交。大宗宗交易都是折价成交。大宗 交易的买方包含不少看好标交易的买方包含不少看好标 的证券未来走势的价值投资的证券未来走势的价值投资 者。如果放宽成交的涨跌幅者。如果放宽成交的涨跌幅, , 预期未来折价率

38、将会扩大预期未来折价率将会扩大, , 对于价值投资者而言对于价值投资者而言, ,半年半年 或一年的锁定期换来或一年的锁定期换来30%30%甚甚 至至50%50%的折价是极为划算的。的折价是极为划算的。 同时，还可实现融资需求，同时，还可实现融资需求， 即五折定价出售，从买家手即五折定价出售，从买家手 里融得资金，上年锁定期后里融得资金，上年锁定期后 再交所股份从大宗市场上再交所股份从大宗市场上 赎回赎回。 （三）增加了两档的涨跌幅（三）增加了两档的涨跌幅 范围，有利于价值投资者。范围，有利于价值投资者。 上交所措施函解读上交所措施函解读 目的：提高大宗目的：提高大宗 交易的交易量交易的交易量 （四）申报类型的增（四）申报类型的增 加，使得价格申报更加，使得价格申报更 为灵活。为灵活。 增加增加”全部成交否全部成交否 则撤销的固定价格则撤销的固定价格 申报申报”方式，为投方式，为投 资者提供了多样的资者提供了多样的 申报方式，以满足申报方式，以满足 投资者不同需求。投资者不同需求。 九、新措施函对沪市大宗交易市场影响九、新措施函对沪市大宗交易市场影响 卖出方：以大卖出方：以大 小非为代表的小非为代表的 产业资本产业资本 买入方：大小非买入方：大小非 接盘人组成，以接盘人组成，以 机构居多。机构居多。 目前大宗交易99%以上都属折价交 易，通常在市场环境