《国际宏观周报》第3期：先行指标强劲日本GDP下滑收窄130218

1、1 ， ， 2013 年 2 月 18 日 证券研究报告宏观研究报告 宏观研究 大 宏观经济研究组 研究员：徐海洋 执业证书编号：s0070510120002 研究助理 陈乐天 电话邮箱： 销售支持 罗美思 电话邮箱： 相关报告 数据点评：库存去化、出货停滞， 拖累 pmi，2013-02-01； 1 月中国经济数据前瞻：春节因素 放大经济回升力度，2013-01-30； 数据点评：库存仍在去化，对四季 度经济是负贡献，2013-01-28； 国际宏观周报：德国经济景气大幅 回升，主要货币贬值，2013-01-28； 国际宏观周报：经济继

2、续企稳，大 宗商品上涨趋缓，2013-01-15； 数据点评：食品推升 cpi，库存抑 制 ppi，203-01-11； 价格展望：cpi 2.2%，ppi -1.8% 2012-12-27； 数据点评：利润增速继续回升，库 存投资上行，2012-12-27； 专家视点：财税改革的重点问题与 制度建设展望，2012-12-25； 2013 年中国经济展望：不确定性弱 化，但回升有限，2012-12-10； 淡季不淡，有形之手推动经济回 升，2012-12-01； 价格展望：cpi 2.3%，ppi -2.0% 2013-11-29； 企业贷款结构继续优化，经营活力 回升，2012-10-15；

3、 请阅读最后一页的免责声明 先行指标强劲，日本 gdp 下滑收窄 国际宏观周报第 3 期 内容摘要 全球经济：先行指标强劲，日本全球经济：先行指标强劲，日本 gdp 下滑收窄下滑收窄 领先指标：纽约联储制造业指数大幅回升。2 月份，纽约联储制 造业生产指数为 10.0%，大幅回升，意味着美国制造业 pmi 指数 以及工业生产环比增速将会有明显上行； 美日消费者信心指数上行。2 月份，美国密歇根大学消费者信心 指数为 76.3%，回升 2.5 个百分点；1 月份，日本消费者信心指 数为 43.3%，回升 4.1 个百分点，意味两国消费支出扩张会延续； gdp：4 季度日本 gdp 环比收缩 0.

4、1%，降幅明显收窄。其中，政 府部门拉动 0.2 个百分点，私人部门拉动 0.1 个百分点，出口 部门拉动-0.2 个百分点，库存投资拉动-0.2 个百分点； 工业：1 月份美国工业产出环比下降 0.1%，不及预期，其中制 造业环比下降 0.4%； 出口：12 月份俄罗斯出口同比增长 11.8%，11 月份是下降 5.7%， 大幅回升；进口同比增长 3.9%，11 月份是下降 5.2%；但贸易顺 差大幅降至 8.7 亿美元； 通胀：受工业产出价格水平下降的滞后影响，1 月份英国 cpi 环 比下降 0.5%，同比 2.7%；rpi 环比下降 0.4%，同比 3.3%； 国际资金：日元贬值，国债

5、收益率上升国际资金：日元贬值，国债收益率上升 汇率： 2 月 15 日，美元指数较上周末上升 0.29%，英镑兑美元 下降 1.77%，欧元兑美元上涨 0.02%，美元兑日元升值上涨 0.88%； 10 年期国债收益率：美国较上周末上涨 1.01%，欧元区较上周 末上涨 2.08%，日本较上周末上涨 1.30%； 大宗商品：基本金属、贵金属、粮食全面下跌大宗商品：基本金属、贵金属、粮食全面下跌 crb 指数：2 月 15 日，crb 期货价格指数较上周下降 1.32%； 金属：lme 基本金属指数较上周末下降 0.07%，黄金较上周末大 幅下降 3.61%，白银较上周末大幅下降 5.28%；

6、粮食：cbot 大豆期货收盘价较上周末下降 1.76%，cbot 玉米较 上周末下降 1.87%，cbot 小麦下降 1.72%。 2 证券研究报告宏观研究报告 目目 录录 全球经济：先行指标强劲，日本 gdp 下滑收窄 . 4 领先指标：纽约联储制造业指数、美日消费者信心回升 .4 gdp：日本经济连续三个季度收缩.6 工业：1 月份美国工业产出环比下降 0.1% .8 出口：俄罗斯出口增速大幅回升 .10 通胀：英国 cpi 环比下降，ppi 环比上涨 .10 失业率：韩国失业率上升 . 11 国际资金：日元贬值，国债收益率上升 .13 汇率：美元指数上升，英镑、日元贬值 .13 流动性：

7、资金价格下降 .14 国债收益率： 10 年期国债收益率上行 .15 大宗商品：原油、金属、粮食全面下降 .16 crb 指数：小幅下降.16 原油：期货价格下降 .16 金属：基本金属小幅下降，贵金属大跌 .17 粮食：大豆、玉米、小麦全面下跌 .18 全球股市：欧美震荡，印、巴、俄下跌 .19 风险：不确定性指数大跌 .19 美国：三大指数震荡 .19 欧洲：伦敦、巴黎上涨，法兰克福跌幅收窄 .20 亚洲：日经、恒生微幅上涨 .21 金砖四国：印度、巴西、俄罗斯下跌，中国微涨 .21 请阅读最后一页的免责声明 3 证券研究报告宏观研究报告 图目录图目录 图图 1：领先指标：美国纽约联储制造

8、业指数（：领先指标：美国纽约联储制造业指数（%） . 4 图图 2：领先指标：美国纽约联储制造业指数（：领先指标：美国纽约联储制造业指数（%） . 4 图图 3：领先指标：纽约联储制造业指数与美国制造业：领先指标：纽约联储制造业指数与美国制造业 pmi 指数走势基本一致（指数走势基本一致（%） . 4 图图 4：领先指标：纽约联储制造业指数与美国工业产出环比增速走势基本一致（：领先指标：纽约联储制造业指数与美国工业产出环比增速走势基本一致（%）. 5 图图 5：领先指标：美国、日本消费者信心指数上行（：领先指标：美国、日本消费者信心指数上行（%）. 5 图图 6：领先指标：密歇根大学消费者信心

9、指数与美国零售额环比增速（：领先指标：密歇根大学消费者信心指数与美国零售额环比增速（%） . 6 图图 7：领先指标：日本消费者信心指数与日本零售额环比增速（：领先指标：日本消费者信心指数与日本零售额环比增速（%）. 6 图图 8：gdp：日本：日本 gdp 环比、同比、折年率（环比、同比、折年率（%） . 7 图图 9：gdp：支出法下日本：支出法下日本 gdp 各分项环比增速（各分项环比增速（%）. 7 图图 10：gdp：支出法下日本：支出法下日本 gdp 各分项拉动各分项拉动 gdp 作用（百分点）作用（百分点）. 8 图图 11：工业：美国工业生产环比、同比增速（：工业：美国工业生产

10、环比、同比增速（%） . 9 图图 12：工业：美国制造业、耐用品生产环比增速（：工业：美国制造业、耐用品生产环比增速（%） . 9 图图 13：工业：工业：ea17 工业产出环比、同比增速（工业产出环比、同比增速（%） . 9 图图 14：工业：工业：ea17 制造业产出环比、同比增速（制造业产出环比、同比增速（%）. 9 图图 15：工业：印度工业产出环比、同比增速（：工业：印度工业产出环比、同比增速（%） . 9 图图 16：工业：印度制造业、基础产业环比增速（：工业：印度制造业、基础产业环比增速（%）. 9 图图 17：出口：俄罗斯出口、进口同比增速与贸易差额（：出口：俄罗斯出口、进口

11、同比增速与贸易差额（%，百万美元），百万美元） . 10 图图 18：通胀：英国：通胀：英国 cpi 环比、同比增速（环比、同比增速（%）. 11 图图 19：通胀：英国：通胀：英国 rpi 环比、同比增速（环比、同比增速（%）. 11 图图 20：通胀：英国产出：通胀：英国产出 ppi 环比、同比增速（环比、同比增速（%）. 11 图图 21：失业率：韩国失业率（：失业率：韩国失业率（%） . 12 图图 22：汇率：美元指数较上周环比上升：汇率：美元指数较上周环比上升 0.29% . 13 图图 23：汇率：发达经济体货币对美元汇率：汇率：发达经济体货币对美元汇率 . 14 图图 24：资

12、金价格：资金价格：libor3 个月期美元、英镑、日元价格（个月期美元、英镑、日元价格（%）. 14 图图 25：资金价格：港元、欧元、人民币：资金价格：港元、欧元、人民币 3 个月期价格（个月期价格（%） . 15 图图 26：国债：美国、欧元区、日本：国债：美国、欧元区、日本 10 年期国债收益率（年期国债收益率（%） . 15 图图 27：crb：期货及现货指数：期货及现货指数. 16 图图 28：原油：原油：brent 及及 wti 期货结算价期货结算价. 17 图图 29：有色金属：有色金属：lme 铜、铝期货收盘价，及基本金属指数铜、铝期货收盘价，及基本金属指数 . 17 图图 3

13、0：金银：金银：comex 黄金、白银期货收盘价黄金、白银期货收盘价. 18 图图 31：粮食：粮食：cbot 大豆、玉米、小麦期货收盘价大豆、玉米、小麦期货收盘价. 18 图图 32：风险：美国标普：风险：美国标普 500 波动率指数（波动率指数（vix） . 19 图图 33：股市：美国标普：股市：美国标普 500、道琼斯、纳斯达克指数、道琼斯、纳斯达克指数 . 20 图图 34：股市：伦敦金融时报：股市：伦敦金融时报 100、巴黎、巴黎 cac40、法兰克福、法兰克福 dax 指数指数. 20 图图 35：股市：东京日经：股市：东京日经 225 指数、香港恒生指数指数、香港恒生指数 .

14、21 图图 36：股市：上证综指、俄罗斯：股市：上证综指、俄罗斯 rts 指数指数. 22 图图 37：股市：圣保罗：股市：圣保罗 ibovespa 指数、孟买指数、孟买 sensex30 指数指数. 22 请阅读最后一页的免责声明 4 证券研究报告宏观研究报告 全球经济：先行指标强劲，日本 gdp 下滑收窄 领先指标：纽约联储制造业指数、美日消费者信心回升 2 月份纽约联储制造业指数大幅回升。2 月份，纽约联储制造业指数大 幅回升：生产指数为 10.0%，1 月份为-7.8；新订单指数为 13.3,1 月份为 -7.2；出货指数为 13.1,1 月份为-3.1；库存指数为 0.0,1 月份为

15、-8.6；就 业指数为 8.1%，1 月份为-4.3（见图 1、2）。 从纽约联储制造业生产指数与美国 ism 制造业 pmi 指数及美国工业生 产环比增速之间关系来看，前者与后两者具有高度一致性。2 月份纽约联储 制造业生产指数的大幅回升，意味着 2 月份美国制造业 pmi 指数，以及美 国工业生产环比增速，将会有明显上行（见图 3、4）。 图图 1：领先指标：美国纽约联储制造业指数（：领先指标：美国纽约联储制造业指数（%）图图 2：领先指标：美国纽约联储制造业指数（：领先指标：美国纽约联储制造业指数（%） 20.030.0 出货-sa库存-sa就业-sa 10.0 0.0 15.0 0.0

16、 111213111213 -10.0 纽约pmi:生产指数-sa -20.0 数据来源：ceic，日信证券研究所； 新订单-sa -15.0 -30.0 数据来源：ceic，日信证券研究所； 图图 3：领先指标：纽约联储制造业指数与美国制造业：领先指标：纽约联储制造业指数与美国制造业 pmi 指数走势基本一致（指数走势基本一致（%） 40.0 20.0 0.0 纽约pmi:生产指数-sa ism-pmi-sa 80.00 60.00 40.00 080910111213 -20.0 -40.0 数据来源：ceic，日信证券研究所； 请阅读最后一页的免责声明 20.00 0.00 1 。 10

17、0.0 5 证券研究报告宏观研究报告 图图 4：领先指标：纽约联储制造业指数与美国工业产出环比增速走势基本一致（：领先指标：纽约联储制造业指数与美国工业产出环比增速走势基本一致（%） 40.0 20.0 0.0 纽约pmi:生产指数-sa美国工业生产-环比-sa 5.0 2.5 0.0 080910111213 -20.0 -40.0 -2.5 -5.0 数据来源：ceic，日信证券研究所； 美国、日本消费者信心指数回升明显。2 月份，美国密歇根大学消费者 信心指数为 76.3%，较 1 月份回升 2.5 个百分点，连续 2 个月回升； 月份， 日本消费者信心指数为 43.3%，较去年 12

18、月份回升 4.1 个百分点（见图 5）。 从密歇根大学消费者信心指数与美国零售额环比增速，以及日本消费 者信心指数与日本零售额环比增速之间关系来看，消费者信心指数对零售 额环比增速具有领先性。因此，美国、日本消费者信心指数回升，意味着 两国消费支出的扩张会延续（见图 6、7） 图图 5：领先指标：美国、日本消费者信心指数上行（：领先指标：美国、日本消费者信心指数上行（%） 80.0 60.0 40.0 20.0 美国密歇根大学消费者信心指数-sa日本消费者信心指数-sa 080910111213 数据来源：ceic，日信证券研究所； 请阅读最后一页的免责声明 100.0 6 。 证券研究报告宏

19、观研究报告 图图 6：领先指标：密歇根大学消费者信心指数与美国零售额环比增速（：领先指标：密歇根大学消费者信心指数与美国零售额环比增速（%） 80.0 60.0 40.0 20.0 密歇根大学消费者信心指数-sa 10 美国零售额-sa（r） 5 0 -5 -10 080910111213 数据来源：ceic，日信证券研究所； 图图 7：领先指标：日本消费者信心指数与日本零售额环比增速（：领先指标：日本消费者信心指数与日本零售额环比增速（%） 60.0 45.0 30.0 15.0 0.0 日本消费者信心指数-sa日本零售额环比-sa（r） 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 08

20、0910111213 数据来源：ceic，日信证券研究所； gdp：日本经济连续三个季度收缩 4 季度日本 gdp 环比收缩 0.1%。2012 年 4 季度，日本 gdp 环比下降 0.1%， 连续三个季度收缩，但降幅明显收窄，去年 3 季度环比下降 1.0%；同比仅 增长 0.1%；环比折年率为 0.4%，较 3 季度回升 3.4 个百分点（见图 8） 从支出法下各分项来看，最终消费的扩张对 gdp 降速收窄起到主要贡 献。4 季度，私人部门消费环比扩张 0.4%，3 季度是下滑 0.5%；政府部门 消费扩张加快，环比增长 0.6%，3 季度是扩张 0.4%；私人部门投资下滑收 窄，4 季

21、度环比下降 1.6%，3 季度是环比下降 2.8%，回升 1.2 个百分点； 请阅读最后一页的免责声明 。 7 证券研究报告宏观研究报告 政府投资扩张继续放缓，4 季度环比增长 1.5%，较 3 季度下降 1.0 个百分 点（见图 9）。 从对 gdp 拉动来看，政府部门对 gdp 的拉动作用与 3 季度持平，私人 部门对 gdp 拉动作用较 3 季度回升 0.8 个百分点，出口部门拉动作用回升 0.6 个百分点，而库存投资拉动作用则下降 0.4 个百分点。4 季度，私人消 费拉动 gdp 增长 0.3 个百分点，3 季度是-0.3 个百分点；私人投资拉动-0.2 个百分点，3 季度是-0.4

22、 个百分点；政府消费、政府投资均是 0.1 个百分 点，分别与 3 季度持平；库存投资拉动-0.2 个百分点，3 季度是 0.2 个百 分点；净出口是-0.2 个百分点，3 季度是-0.8 个百分点（见图 10） 图图 8：gdp：日本：日本 gdp 环比、同比、折年率（环比、同比、折年率（%） 20.0 10.0 0.0 日本gdp环比-sa同比-sa折年率-sa 0809101112 -10.0 -20.0 数据来源：ceic，日信证券研究所； 图图 9：gdp：支出法下日本：支出法下日本 gdp 各分项环比增速（各分项环比增速（%） 10.0 私人消费私人投资政府消费政府投资 5.0 0

23、.0 0809101112 -5.0 -10.0 数据来源：ceic，日信证券研究所； 请阅读最后一页的免责声明 8 。 。 。 证券研究报告宏观研究报告 图图 10：gdp：支出法下日本：支出法下日本 gdp 各分项拉动各分项拉动 gdp 作用（百分点）作用（百分点） 1.0 2012q12012q22012q32012q4 0.5 0.3 0.0 0.1 0.1 私人消费私人投资政府消费政府投资库存投资净出口 -0.2 -0.2 -0.2 -0.5 -1.0 数据来源：ceic，日信证券研究所； 工业：1 月份美国工业产出环比下降 0.1% 美国工业生产不及预期。1 月份，美国工业产出环比

24、下降 0.1%，不及 预期，去年 12 月份环比扩张 0.4%；同比 2.1%，较 12 月份回落 0.8 个百分 点（见图 11）。其中，制造业环比下降 0.4%，下降速度快于工业产出，说 明 1 月份其他行业表现略好；制造业中，耐用消费品产出环比下降 0.5%（见 图 12） 欧元区工业产出实现扩张。12 月份，欧元区工业产出环比扩张 0.7%， 4 个月来首次实现增长，11 月份是环比下降 0.7%；但同比仍然下滑，下降 2.3%，连续 13 个月收缩，但降速收窄，11 月份是同比下降 3.9%（见图 13） 其中，制造业部门环比扩张 1.0%，同比下降 2.7%（见图 14）。 印度工

25、业产出好转。12 月份，印度工业产出环比扩张 7.9%，较 11 月 份明显好转；但同比下滑收窄有限，12 月同比下降 0.6%，仅较 11 月份回 升 0.2 个百分点（见图 15）。工业内部，制造业环比扩张 8.2%，快于工业 整体；包括煤炭、天然气、钢铁、水泥、石油等能源及原材料行业的基础 产业环比扩张 6.8%，慢于工业扩张速度（见图 16） 请阅读最后一页的免责声明 9 证券研究报告宏观研究报告 图图 11：工业：美国工业生产环比、同比增速（：工业：美国工业生产环比、同比增速（%） 10.0 图图 12：工业：美国制造业、耐用品生产环比增速（：工业：美国制造业、耐用品生产环比增速（%

26、） 4.0 美国工业生产环比-sa同比-sa 制造业环比-sa耐用品环比-sa 8.0 2.0 6.0 4.00.0 10111213 2.0 -2.0 0.0 10111213 -2.0 数据来源：ceic，日信证券研究所； 图图 13：工业：工业：ea17 工业产出环比、同比增速（工业产出环比、同比增速（%） -4.0 数据来源：ceic，日信证券研究所； 图图 14：工业：工业：ea17制造业产出环比、同比增速（制造业产出环比、同比增速（%） 10.0 5.0 20.0 10.0 制造业环比-sa同比-sa 0.0 0.0 101112 101112 -10.0 -5.0 ea17-工业

27、生产环比-sa 同比-sa -20.0 -10.0 数据来源：ceic，日信证券研究所； 图图 15：工业：印度工业产出环比、同比增速（：工业：印度工业产出环比、同比增速（%） -30.0 数据来源：ceic，日信证券研究所； 图图 16：工业：印度制造业、基础产业环比增速（：工业：印度制造业、基础产业环比增速（%） 20.0 印度工业产出环比同比 20.0 制造业环比基础产业环比 10.0 0.0 10.0 0.0 101112101112 -10.0 -20.0 数据来源：ceic，日信证券研究所； 请阅读最后一页的免责声明 -10.0 -20.0 数据来源：ceic，日信证券研究所； 。

28、 10 。 证券研究报告宏观研究报告 出口：俄罗斯出口增速大幅回升 俄罗斯进出增速显著回升，贸易顺差继续收窄。12 月份，俄罗斯出口 同比增长 11.8%，大幅回升，11 月份是下降 5.7%；进口同比增长 3.9%，11 月份是下降 5.2%；12 月份，贸易顺差 8.7 亿美元，较 11 月份下降 10.5 亿 美元（见图 17） 图图 17：出口：俄罗斯出口、进口同比增速与贸易差额（：出口：俄罗斯出口、进口同比增速与贸易差额（%，百万美元），百万美元） 60.0 贸易差额（r）出口同比进口同比 8000 30.0 0.0 4000 0 -30.0 -60.0 10111213 -4000

29、 -8000 数据来源：ceic，日信证券研究所； 通胀：英国 cpi 环比下降，ppi 环比上涨 英国 cpi、ppi 环比下滑。1 月份，英国 cpi 环比下降 0.5%，是近 7 个 月以来首次下滑，12 月份环比上涨 0.5%；同比增长 2.7%，与 12 月份持平 （见图 18）；rpi 环比下降 0.4%，12 月份是环比上涨 0.5%；同比 3.3%，较 12 月份回升 0.2 个百分点（见图 19） ppi 环比上涨。1 月份，英国工业产出价格水平环比上涨 0.2%，12 月 份是环比持平；同比上涨 1.4%，较 12 月份回落 0.1 个百分点（见图 20）。 从 1 月份来

30、看，英国价格水平变化在中游和下游截然不同：下游下降， 中游上涨。但下游价格水平的下降可能是因为 11、12 月份工业产出价格水 平的滞后效应所致。随着 1 月份工业产出价格环比上涨，未来下游价格水 平可能会回升。 请阅读最后一页的免责声明 11 证券研究报告宏观研究报告 图图 18：通胀：英国：通胀：英国 cpi 环比、同比增速（环比、同比增速（%） 6.0 4.0 2.0 0.0 英国cpi环比同比 10111213 -2.0 数据来源：ceic，日信证券研究所； 图图 19：通胀：英国：通胀：英国 rpi 环比、同比增速（环比、同比增速（%） 6.0 图图 20：通胀：英国产出：通胀：英国

31、产出ppi环比、同比增速（环比、同比增速（%） 6.0 英国产出ppi环比同比 4.0 2.0 0.0 英国rpi环比同比 4.0 2.0 0.0 1011121310111213 -2.0 数据来源：ceic，日信证券研究所； -2.0 数据来源：ceic，日信证券研究所； 失业率：韩国失业率上升 季节因素推动韩国失业率大幅上升。1 月份，韩国失业率为 3.4%，较 12 月份上升 0.5 个百分点，连续两个月上行；但经过季调后，1 月份失业 率为 3.2%，较 12 月份上升 0.2 个百分（见图 21）。显示韩国失业率上升， 固然有经济放缓的周期性因素在其中，但季节因素起到主要作用。 请

32、阅读最后一页的免责声明 12 证券研究报告宏观研究报告 图图 21：失业率：韩国失业率（：失业率：韩国失业率（%） 6.0 4.0 2.0 0.0 韩国失业率季调 10111213 数据来源：ceic，日信证券研究所； 请阅读最后一页的免责声明 1 2 2 1 13 证券研究报告宏观研究报告 国际资金：日元贬值，国债收益率上升 汇率：美元指数上升，英镑、日元贬值 美元小幅升值。2013 年 2 月 15 日，美元指数收于 80.46，较上周末上 升 0.29%，上周 则是环比上周 1.29%（见图 22）。美元连续两周上行，是受 1 月份美国经济数据强劲带动。 英镑兑美元下降。2 月 15 日

33、，英镑兑美元收于 1.5513，较上周末下降 1.77%，上周则是环比上升 0.61%； 欧元兑美元上升。 月 15 日，欧元兑美元收于 1.3363，较上周上涨 0.02%。 上周是环比下降-2.05%；总体来看，2 月份上半月欧元兑美元大幅贬值，主 要是因为欧元区去年 4 季度 gdp 数据影响。 美元兑日元升值。 月 15 日，美元兑日元收于 93.49，较上周上涨 0.88%。 上周是环比下降 0.19%（见图 23）。最近，日元持续贬值，源于日本内阁及 央行推动货币宽松政策，主动推动日元贬值以提振国内经济。 图图 22：汇率：美元指数较上周环比上升：汇率：美元指数较上周环比上升 0.

34、29% 100.00 美元指数 90.00 80.00 70.00 60.00 0607080910111213 数据来源：wind，日信证券研究所； 注：对国际汇率、国债收益率、大宗商品、股市波动，环比增速是指周环比增速，即当周最后一个交易日相对于上周 最后一个交易日指数的增速；银行间市场资金价格环比波动是指当周最后一个交易日相对于上周最后一个交易日波动的 幅度。 请阅读最后一页的免责声明 ； 3 。 14 证券研究报告宏观研究报告 图图 23：汇率：发达经济体货币对美元汇率：汇率：发达经济体货币对美元汇率 1.80100.00 1.65 1.50 1.35 1.20 11 英镑兑美元欧元兑

35、美元 12 美元兑日元 13 90.00 80.00 70.00 60.00 数据来源：wind，日信证券研究所； 流动性：资金价格下降 伦敦银行间市场：2 月 15 日，3 个月期 libor 美元价格下降 0.19 个基 点至 0.2901%，3 个月期 libor 英镑价格下降 0.12 个基点至 0.5100，3 个 月期 libor 日元价格下降 0.29 个基点至 0.1614（见图 24） 香港银行间市场：3 个月 hibor 与上周持平，为 0.3850%； 欧洲银行间市场： 个月期 euribor 较上周下降 0.20 个基点至 0.2250% （见图 25） 图图 24：资

36、金价格：资金价格：libor3 个月期美元、英镑、日元价格（个月期美元、英镑、日元价格（%） 1.20 libor:美元:3个月libor:英镑:3个月 0.22 libor:日元:3个月（r） 0.20 0.80 0.18 0.40 0.16 0.000.14 11 数据来源：wind，日信证券研究所； 请阅读最后一页的免责声明 1213 。 15 证券研究报告宏观研究报告 图图 25：资金价格：港元、欧元、人民币：资金价格：港元、欧元、人民币 3 个月期价格（个月期价格（%） 2.008.00 1.50 1.00 0.50 0.00 11 hibor:3个月euribor:3个月 12 s

37、hibor:3个月（r） 13 6.00 4.00 2.00 0.00 数据来源：wind，日信证券研究所； 国债收益率： 10 年期国债收益率上行 国债收益率：2 月 15 日，美国 10 年期国债收益率较上周末环比上涨 1.01%，上周则是环比下降 2.45%； 2 月 14 日，欧元区 10 年期国债收益率较上周末环比上涨 2.08%，上周 是 0.19%；日本 10 年期国债收益率较上周末上涨 1.30%，上周则是环比下 降 1.79%（见图 26） 图图 26：国债：美国、欧元区、日本：国债：美国、欧元区、日本 10 年期国债收益率（年期国债收益率（%） 4.00 3.00 2.00

38、 1.00 10年期国债:美国 10年期国债:日本（r） 10年期国债:欧元区 1.60 1.20 0.80 0.40 11 数据来源：wind，日信证券研究所； 请阅读最后一页的免责声明 1213 。 16 。 证券研究报告宏观研究报告 大宗商品：原油、金属、粮食全面下降 crb 指数：小幅下降 crb 指数：2 月 15 日，crb 期货价格指数较上周下降 1.32%，上周是环 比下降 1.29%；现货价格指数较上周下降 0.32%，上周则是环比下降 1.50% （见图 27） 图图 27：crb：期货及现货指数：期货及现货指数 800 600 400 200 0 crb期货价格指数crb

39、现货指数:综合 0607080910111213 数据来源：wind，日信证券研究所； 原油：期货价格下降 wti：2 月 15 日，wti 期货结算价收于 95.86 美元/桶，较上周末上涨 0.15%，上周则是环比下降 2.10%； brent：2 月 15 日，布伦特原油期货结算价收于 117.66 美元/桶，环比 上周末下降 1.04%，上周则是环比上涨 1.83%（见图 28） 请阅读最后一页的免责声明 2 。 17 证券研究报告宏观研究报告 图图 28：原油：原油：brent 及及 wti 期货结算价期货结算价 160 120 80 40 0 期货结算价:布伦特原油期货结算价:wt

40、i原油 0607080910111213 数据来源：wind，日信证券研究所； 金属：基本金属小幅下降，贵金属大跌 基本金属微降：2 月 15 日，lme 基本金属指数较上周末下降 0.07%，上 周是环比下降 0.23%，连续两周下降； 铜、铝不一： 月 15 日，lme 铜 3 个月期期货收盘价较上周下降 0.43%， 上周是环比下降 0.40%；lme 铝 3 个月期期货收盘价较上周环比上涨 1.73%， 上周是环比上涨 0.11%；（见图 29）； 黄金、白银大跌：2 月 15 日，comex 黄金期货收盘价较上周末大幅下 降 3.61%，上周是环比上涨 0.02%； comex 白银

41、期货收盘价较上周末大幅下 降 5.28%，上周是环比下降 0.54%（见图 30） 图图 29：有色金属：有色金属：lme 铜、铝期货收盘价，及基本金属指数铜、铝期货收盘价，及基本金属指数 12,000 期货收盘价:lme3个月铜期货收盘价:lme3个月铝 期货收盘价:lme基本金属指数 9,000 6,000 3,000 0 0607080910111213 数据来源：wind，日信证券研究所； 请阅读最后一页的免责声明 。 2,000 18 证券研究报告宏观研究报告 图图 30：金银：金银：comex 黄金、白银期货收盘价黄金、白银期货收盘价 2,000 1,500 1,000 500 0

42、 期货收盘价:comex黄金期货收盘价:comex银（r） 60 45 30 15 0 0607080910111213 数据来源：wind，日信证券研究所； 粮食：大豆、玉米、小麦全面下跌 cbot 大豆：2 月 15 日，cbot 大豆期货收盘价较上周末下降 1.76%，上 周是环比下降 1.49%； cbot 玉米：2 月 15 日，cbot 玉米期货收盘价较上周末下降 1.87%，上 周是环比下降 3.53%； cbot 小麦：2 月 15 日，cbot 小麦期货收盘价较上周末下降 1.72%，上 周是环比下降 1.18%（见 图 31） 图图 31：粮食：粮食：cbot 大豆、玉米、

43、小麦期货收盘价大豆、玉米、小麦期货收盘价 1,500 1,000 500 0 期货收盘价:cbot大豆 期货收盘价:cbot小麦 期货收盘价:cbot玉米 0607080910111213 数据来源：wind，日信证券研究所； 请阅读最后一页的免责声明 。 19 2 证券研究报告宏观研究报告 全球股市：欧美震荡，印、巴、俄下跌 风险：不确定性指数大跌 vix 指数：2 月 15 日，标普 500 波动率指数大幅下降 4.30%，上周是环 比微涨 0.93%（见图 32） 图图 32：风险：美国标普：风险：美国标普 500 波动率指数（波动率指数（vix） 50 美国:标准普尔500波动率指数(

44、vix) 40 30 20 10 111213 数据来源：wind，日信证券研究所； 美国：三大指数震荡 道琼斯：2 月 15 日，道琼斯工业平均指数收于 13981.76 点，环比上周 下降 0.08%，上周是环比下降 0.12%； 标普 500： 月 15 日，标普 500 收于 1519.79 点，环比上周上涨 0.128%， 上周是环比上涨 0.31%； 纳斯达克：2 月 15 日，纳斯达克综指收于 3192.03 点，环比上周下降 0.06%，上周是环比上涨 0.46%；（见图 33）。 请阅读最后一页的免责声明 。 20 证券研究报告宏观研究报告 图图 33：股市：美国标普：股市：

45、美国标普 500、道琼斯、纳斯达克指数、道琼斯、纳斯达克指数 4,000 标准普尔500指数纳斯达克综合指数 16,000 道琼斯工业平均指数（r） 3,000 2,000 1,000 14,000 12,000 10,000 111213 数据来源：wind，日信证券研究所； 欧洲：伦敦、巴黎上涨，法兰克福跌幅收窄 伦敦金融时报 100：2 月 15 日，伦敦金融时报 100 指数收于 6328.26 点，环比上周上涨 1.03%，上周是环比下降 1.31%； 巴黎 cac40：2 月 15 日，巴黎 cac40 指数收于 3660.37 点，环比上周 上涨 0.30%，上周是环比下降 3.

46、29%； 法兰克福 dax：2 月 15 日，法兰克福 dax 指数收于 7593.51 点，环比 上周下降 0.77%，上周是环比下降 2.31%（见图 34） 图图 34：股市：伦敦金融时报：股市：伦敦金融时报 100、巴黎、巴黎 cac40、法兰克福、法兰克福 dax 指数指数 8,000 7,000 6,000 5,000 伦敦金融时报100指数 4,000 3,000 2,000 11 数据来源：wind，日信证券研究所； 请阅读最后一页的免责声明 12 巴黎cac40指数法兰克福dax指数 13 21 2 2 。 证券研究报告宏观研究报告 亚洲：日经、恒生微幅上涨 东京日经 225

47、：2 月 15 日，东京日经 225 指数收于 11173.83 点，环比 上周上涨 0.19%，上周是环比下降 0.34%； 香港恒生：2 月 15 日，香港恒生指数收于 23444.56.83 点，环比上周 上涨 0.99%，上周是环比下降 2.14%（见图 35）。 图图 35：股市：东京日经：股市：东京日经 225 指数、香港恒生指数指数、香港恒生指数 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 东京日经225指数恒生指数（r) 26,000 23,000 20,000 17,000 14,000 111213 数据来源：wind，日信证券研究所； 金砖四国：印度

48、、巴西、俄罗斯下跌，中国微涨 孟买 sensex：2 月 15 日，孟买 sensex 指数收于 19468.15 点，环比上 周下降 0.09%，上周是环比下降 1.50%； 圣保罗 ibovespa： 月 15 日，圣保罗 ibovespa 指数收于 57903.30 点， 环比上周下降 1.02%，上周是环比下降 3.07%； 俄罗斯 rts：2 月 15 日，俄罗斯 rts 指数收于 1577.26 点，环比上周 下降 0.81%，上周是环比下降 2.34%； 上证综指： 月 8 日，上证综指收于 2432.40 点，环比上周上涨 0.55%， 上周是环比上涨 5.57%；（见 36、37） 请阅读最后一页的免责声明 22 证券研究报告宏观研究报告 图图 36：股市：上证综指、俄罗斯：股市：上证综指、俄罗斯 rts 指数指数 3,50