供应链债务融资工具分析报告

1、一、供应链债务融资工具定义及合作模式 （一）定义及发展 供应链债务融资，其特点是依托供应链核心企业较高的主体信用评级，凭借核心企 业与其上下游企业密切的生产经营关系，在保护投资人利益的前提下，解决小微企业在 融资环节面临的个体资质差、信息披露成本较高、信息不透明等问题，以缓解上下游中 小企业融资难的困境，进而推动整个产业链协调发展。 2014年12月 1日，中国银行间市场交易商协会发布 关于进一步完善债务融资工 具注册发行工作的通知 （下称通知）及供应链债务融资工具信息披露表格体系 主承销商尽职调查要点和地方政府说明性文件要点三个附件，对银行间市场债 务融资工具的注册发行进行规范。 交易商协会

2、称，发布该通知为了进一步贯彻此前国务院关于化解产能严重过 剩矛盾的指导意见（国发201341 号）对钢铁、水泥等产能过剩行业提出的化解产能 过剩的总体要求、基本原则和主要目标。其中， 41 号文的调控思路由“抑制产能”转换 为“化解产能”，重点强调严控新增产能、分类处理在建违规项目以及清理整顿已建成 的违规产能，同时将清理违规在建项目和建成项目权限下放到地方政府。 此次发布供应链债务融资工具信息披露表格体系 （下称表格），目的是确保 募集资金用于缓解产业链中小微企业融资困难，切实支持实体经济发展。而在产品设计 上，表格要求供应链债务融资工具发行人应坚持支持中小微企业的原则，合理确定 放款利率，

3、不得利用该产品不当套利。 （二）合作模式 1、保兑仓融资模式 “保兑仓” 是指以银行信用为载体， 以银行承兑汇票为结算工具， 由银行控制货权， 卖方（或仓储方）受托保管货物并对承兑汇票保证金以外金额部分以货物回购作为担保 措施，由银行向生产商（卖方） 及其经销商（买方）提供承兑汇票的一种金融服务。 开展保兑仓融资业务的前提是需要供应商 （核心企业） 承诺回购，而购买商 （中小企业） 就可以以供应商在银行指定仓库的既定仓单为质押， 银行在控制其提货权的条件下给予 企业一定的授信额度。 保兑仓业务是在经销商与供应链条上的大型核心企业有着稳定长 久的合作关系的背景下进行的。 2、代理监管融资模式 代

4、理监管融资是指金融机构委托大型生产企业或相关销售企业， 对其配套的物流企 业进行金融监管，再由金融机构提供融资、结算等多个项目于一体的综合服务业务 在该定义中所指的大型企业一般就是供应链条上的核心企业， 由于核心企业具有 较强的综合实力和较高的管理水平，抗风险能力较强。基于代理监管融资模式，核心企 业的这些优势可以惠及上下游所有企业。利用核心企业主导、上下游企业配合来进行供 应链管理具有高效、稳定的优势，银行以此为背景给与相关企业信贷融资，风险就相应 的被缩小了。在代理监管融资模式下，核心企业的深度介入以及相关企业的配合，能够 有效帮助供应链条中下游的物流企业缓解资金缺乏的困境，稳定自身生产与

5、销售，保证 经营的连续性。 3、保理融资模式 保理融资，是指卖方申请由保理银行购买其与买方因商品赊销产生的应收账款，由 银行为卖方提供资金支持、账户管理、账款催收和坏账担保等服务。基于供应链开展的 保理融资，主要的市场客户和服务对象是供应链条上游的中小企业。保理融资的顺利开 展依赖于供应链条上游的中小企业和下游的核心企业以及银行等金融机构的深度参与。 核心企业在保理融资业务开展过程中发挥着反担保作用， 如果中小融资企业出现不能按 时还款等问题时，银行等金融机构将追究核心企业代偿贷款的责任。 二、供应链债务融资工具的客户群体：中小企业 供应链债务融资工具的核心是 希望依托供应链核心企业较高的主体

6、信用评级 ，凭借 核心企业与其上下游企业密切的生产经营关系，在保护投资人利益的前提下，解决小微 企业在融资环节面临的个体资质差、信息披露成本较高、信息不透明等问题，以缓解上 下游中小企业融资难的困境，推动整个产业链协调发展。 在产品设计方面， 未来供应链票据作为一种新型融资工具， 将借鉴国内外相关经验。 而在银行间债市推出供应链票据之前，已有多家商业银行尝试开展供应链融资，以支持 中小企业融资。 商业银行在具体放款过程中， 需要重点关注三方面内容： 一是核心企业 自身的生产 经营和财务状况 ；二是供应链企业与核心企业的信用捆绑程度 ；三是资金的自偿性 ，即 供应链企业融得资金使用后产生的收益，

7、应与偿还借款有较高的相关性。 三、供应链债务融资工具风险提示 （一）环境风险 环境风险是指由于政策制度和经济环境的改变给供应链企业在融资过程中带来的 风险，包括相关政策的适用性，新政策的出台，国内外经济的稳定性等。 如果出现宏观经济超预期下滑，则会对资产质量乃至盈利增长带来挑战，需重点关 注制造业中小企业和产能过剩领域企业的资产质量变化，以及长周期内经济企稳和企业 经营恢复的稳定性。 （二）中小企业自身风险 因为参与供应链者多为中小企业，其本身抗风险能力较弱，且供应链均受到诸多内 外因素的影响，如市场需求波动，产品与技术的生命周期变化，产品促销活动等易产生 大量不稳定因素。 （三）核心企业信用

8、风险 由于供应链金融的信用基础是基于供应链整体管理程度和核心企业的管理与信用 实力，因此，随着融资工具向上下游延伸，风险也会相应扩散，如果供应链上某一成员 出现了融资方面的问题，其影响会迅速地蔓延到整条供应链，而核心企业作为供应链的 最大受益者也会受到影响。 （四）信用体系不完善风险 传统的中小企业无信用评价体系，没有建立与供应链融资相适应的信用评价体系， 可能产生信息不对称逆向选择等一系列风险。 信息不对称是指经济交易中，当交易双方获得某事件真实信息的程度存在差异或者 说当交易一方知道的比另一方多，从而影响信息劣势者做出决策时，可以称为交易双方 的信息是不对称的。 银企信贷关系中的信息不对称

9、导致的结果有信贷前的逆向选择和信贷发生后的道 德风险。逆向选择的产生是因为喜欢冒险的企业或者资信情况不良的企业可能会更加积 极地申请贷款，就会竭尽所能地粉饰自己，美化自己的不良资产或是提供不完整的信息、 资料，从而降低其评估风险，使得那些资产状况良好的企业处于相对劣势。借款人在取 得银行的贷款后，同样存在着出于利益动机而隐藏自己行动和信息的道德风险。另外， 银行自身经营管理制度的不完善所导致的信息传递不畅、交易行为不规范不透明，也使 得本该对称的信息变得不对称，最终形成信用风险。 （五）运营风险 从事供应链业务的物流公司，由于要深入客户产销供应链中提供多元化的服务，相 对地扩大了运营范围，也就

10、增加了风险。中国的物流运输业还处在粗放型的发展阶段， 因此运营风险不容忽视。 （六）市场风险 市场风险主要针对供应链企业的库存质押物的保值能力进行评判， 包括质押物市场 价格的波动，金融汇率造成的变现能力改变等。由于市场发生变化，使企业无法按原定 计划销售产品而给商业银行带来还款风险， 从而导致企业销售计划落空， 资金链条断裂， 给企业带来损失。 （七）法律风险 法律风险主要是合同的条款规定和对质物的所有权问题。因为业务涉及多方主体， 质物的所有权在各主体间进行流动，很可能产生所有权纠纷。中国的担保法和合 同法中与供应链融资相关的条款并不完善， 因此业务合同出现法律问题的几率也较高。 四、供应

11、链债务融资工具产品信息 （一）产品分类 1、国内信用证 国内信用证，是银行应买方申请，向卖方出具的在单据符合信用证所规定各项条款 时履行付款责任的付款承诺。其适用对象为流动资金不充裕或有其他投资机会，希望借 助银行信用完成商品交易并控制交易风险的买方。 使用国内信用证，买方能够依托银行信用，提升信用等级，改善谈判地位，促成贸 易往来；减少买方资金占用，加速资金周转，优化财务报表；依托单据和信用证条款， 控制货权、装期和质量，降低交易风险。 2、信用证项下打包贷款 该产品是银行应信用证受益人（卖方）申请向其发放的用于国内信用证项下货物采 购、生产和装运的贷款。其适用于卖方流动资金紧缺，而买方不同

12、意预付货款，但同意 开立信用证。它也非常适用于卖方在国内信用证项下备货装运的短期融资需求。 3、信用证项下卖方融资 信用证项下卖方融资，是指卖方发货后，银行基于其收到的延期付款信用证项下的 应收账款为其提供的短期融资。其适用情况是：卖方流动资金有限，依靠快速的资金周 转开展业务；卖方在发货后，收款前遇到临时资金周转困难；卖方在发货后，收款前遇 到新的投资机会，且预期收益率高于融资利率。 使用该产品，卖方可以提前回笼资金， 加快资金周转， 优化财务报表， 提升竞争力； 无需担保，融资手续简便，办理效率高；灵活分担融资成本，既可以由卖方承担，也可 以由买方承担；异地客户也可办理，不受地域限制。 4

13、、信用证项下买方融资 与信用证项下卖方融资相对应， 信用证项下买方融资， 是指银行应开证申请人要求， 与其达成国内信用证项下单据及货物所有权归银行所有的协议后， 以信托收据的方式向 其释放单据并先行对外付款，待销售货物回笼资金后偿还银行融资。其适用情况是：买 方遇到资金周转困难，无法按时付款赎单；买方在付款前遇到新的投资机会，且预期收 益率高于融资利率；提高议价能力；通过将付款期限由延期付款改为即期，相应缩短延 期付款的期限，可以帮助买方提高议价能力。 国内商品交易买方收到信用证项下单据但暂时无力付款赎单时， 可借助该产品向银 行融资，解决临时性资金短缺。 5、国内保理 国内保理，是销货方将其

14、销售商品、提供服务或其他原因所产生的应收账款转让给 银行，由银行为其提供应收账款融资及商业资信调查、 应收账款管理的综合性金融服务。 该产品原则上适用于采用赊销为付款方式的国内货物贸易或服务贸易。 此外还适用于以 下情况：卖方希望减轻应收账款管理与催收负担；减少卖方资金占用，加速应收账款周 转，优化财务报表。 使用该产品的优点是：银行以预支方式提供融资便利，缓解卖方流动资金被应收账 款占压的问题，改善企业的现金流，并可通过买断形式，帮助企业将“应收”变为“收 入”，从而优化财务报表；相比流动资金贷款，保理期限更具灵活性，有效降低客户的 财务成本，并通过资信调查、账务管理和账款催收等服务有效降低

15、客户的管理成本；基 于保理服务，销货方能够借助赊销方式，扩大下游客户群体，拓展市场，增加营业额， 提高利润率。 6、发票融资 这是销货方以其赊销产生的应收账款为质押，由银行为其提供的短期融资，原则上 适用于采用赊销为付款方式的国内货物贸易或服务贸易， 与国内保理的区别在于不转让 应收账款债权。 使用该产品，可以帮助企业提前回笼资金，缓解资金压力，加快资金周转，扩大市 场规模；客户准入门槛较低，基于具体的商品交易质量为其办理融资，手续简便。 7、商品融资 商品融资，是指借款人以其合法拥有的储备物、存货或交易应收的商品进行质押， 由银行提供的结构性短期融资业务。该产品适用于从事大宗商品、原材料贸易

16、且对商品 享有合法、完整的所有权的客户。 该产品基于商品信用提供融资，突破依赖客户综合资信办理融资的瓶颈；商品范围 广、种类多、适用群体广泛；所有权不转移，不影响企业正常经营；提供静态和动态两 种办理模式，为企业备货或销售提供便利。 8、订单融资 订单融资是指企业持银行认可的购销合同和买方发出的真实有效的购货订单向银 行申请的资金融通业务。适用于自有资金缺乏，拥有订单却无法顺利完成订单生产任务 的企业。 产品功能为：以银行资金进行合同订单项下原材料的采购和加工，弥补自有资金缺 口；帮助企业顺利完成订单合同；大幅提高企业接收订单的能力。 9、保单融资 保单融资是指企业持银行认可的境内外保险公司开

17、具的国内贸易信用保险保单， 将保单项下赔款权益转让给银行， 由银行按保单项下的应收账款金额的一定比例给予资 金融通业务融资。适用对象为在供应链中不直接与优质核心企业发生业务往来，上下游 企业信用状况一般的企业。企业以保险公司信用获得银行的免担保信用贷款，在免除交 易风险的同时提高资金利用效率。 （二）银行同业情况 1、建设银行推出供应链融资十大产品 建设银行供应链融资十大产品分别为订单融资、动产融资、仓单融资、保理、应收 账款融资、保单融资、法人账户透支、保税仓融资、金银仓融资、电子商务融资。 订单融资：企业持购销合同和买方发出的真实有效的购货订单向建设银行申请融 资，供应商解决了前期资金短缺

18、问题，可以提前得到资金，顺利完成订单合同。 动产融资：企业在正常经营过程中，以其自有的建设银行认可的动产作质押，交由 建设银行认可的仓储公司保管，向建设银行申请的授信业务。 仓单融资：企业以持有的中国建设银行认可的专业仓储公司仓单进行质押，向建设 银行申请的授信业务。 保理：实质为应收账款买断业务，为卖方企业提供应收账款的综合解决方案，包括 融资、账款管理及买方信用担保等。 应收账款融资：企业以赊销产生的应收账款进行质押向建行申请融资。 保单融资：企业以其持有的国内贸易信用保单向建设银行申请融资 法人账户透支：建设银行给予客户在约定的账户、约定的额度内进行透支，满足客 户临时性融资的便利。 保

19、税仓融资：供应链核心企业、经销商和建设银行三方合作，银行控制提货权，核 心企业受托保管货物并承担回购责任，为经销商融资的产品。 金银仓融资：基于核心企业信用，通过订单融资、仓单融资和法人账户透支及银行 承兑汇票的产品组合为经销商提供的短期融资信贷业务。 电子商务融资：建设银行专门为互联网交易的电子商务客户量身定做的“ e 贷通” 系列产品，包括“网络联贷联保” 、“大买家供应商融资” 、“网络速贷通”。 2、中国银行供应链融资产品介绍 融货达 产品说明：在贸易结算业务项下，凭中国银行可接受的货物作为质押为客户办理的 贸易融资业务。 产品特点：为客户和市场开辟了新的贸易授信融资渠道，减少了对客户

20、除货物以外 的抵质押担保品的占用，不仅能有效解决中小企业融资难的问题，也有助于大企业维护 客户和提高其供应链体系的整体竞争力，同时还能帮助企业盘活货物，提高资金周转速 度。 适用客户：一方面货物周转量大、行情走俏，急需资金支持；另一方面除货物以外 的其他担保品有限，无法从银行获得足够的授信额度。 相关费用：按照各项具体产品的手续费及融资利息收取 融易达 产品说明：融易达是指在以赊销为付款方式的交易中，在买方签署书面文件确认基 础交易及应付账款无争议、保证到期履行付款义务的情况下，我行在全额占用买方授信 额度的前提下，不占用卖方授信额度为卖方提供融资。 产品特点：利用买方（核心企业）空闲的授信额

21、度为其周边的中小供应商提供基于 物流环节的融资服务。优化财务报表。融易达业务要求买方对基础交易进行确认，明确 了应付债务，据此，我行可买断相关应收账款，进而优化卖方的财务报表。促进业务发 展。由于融易达业务解决了卖方的融资需求，因此为买卖双方扩大业务往来增添了一个 有利因素。 适用客户：融易达业务适用于以赊销为付款方式的货物、服务贸易及其他产生应收 账款的交易。买方（债务人）面临上游客户迫切的融资需求，为降低其内部财务成本， 拓展业务，同意占用自身额度由保理商为其供应商提供融资支持。 通易达 产品说明：指中行接受开证银行或其指定银行已承付的国际国内信用证项下应收账 款作为质押， 为客户提供的开

22、立国际国内信用证及或办理后续进口押汇或国内信用证买 方押汇业务。 产品特点：帮助以往面临授信瓶颈的企业可通过使用有收款保证的合格应收账款质 押，办理开证或押汇业务，从而盘活应收账款、降低资金成本。 适用客户：在中行同时具有开证业务和远期信用证项下交单业务需求；因其自身财 务实力所限，以及缺少不动产抵押和第三方担保，一般较难在银行取得足额授信额度； 或者尽管已在中行取得足额授信额度，但有时因业务周期处于峰顶等原因，开证需求会 突破其授信额度；企业对运营成本较为敏感，希望不支付融资成本而获得开证授信，从 而充分利用在途资金，降低资金成本。 相关费用：按照各项具体产品的手续费及融资利息收取 融信达

23、产品说明：融信达是指中国银行对出口商已向中国出口信用保险公司（简称中信保 公司）或经中国银行认可的其他信用保险机构投保信用保险的业务，凭相关单据、投保 信用保险的有关凭证、赔款转让协议等为出口商提供的资金融通业务，是中国银行研发 的“达”系列贸易融资特色产品之一。 产品特点：加快资金周转、改善现金流量；规避各类风险；降低门槛，减少额度占 用，扩大融资规模。 适用客户：用于满足出口商在已投保信用保险的出口贸易项下的融资需求 3、平安银行（原深圳发展银行） 1999 年，深圳发展银行首先推出了动产及货权质押授信业务。 后经过几年的创新发 展，2006年平安银行（原深圳发展银行）在业内率先推出了供应链金融产