理财规划师 宏观经济分析

1、macroeconomics,第三章 宏观经济分析,理解宏观经济是理财的开始 政府对市场的影响 牛市？熊市？猪市？ 顺势而为 大河无水小河干 理解宏观经济政策导向与变化趋势方可准确判断投资组合收益与奉献 从宏观层面向行业与产业中观层面直至公司微观层面推进,理财需要观察分析宏观经济吗？,经济是如何运行的，什么力量推动着经济运行？ 政府应该且能够干预经济吗？ 自利：一般来说，每个人并没有打算去促进公共利益，他所追求的仅仅是他自己的利益，但在这么做时，有一只看不见的手指引他去达到一个意想不到的目标，由于追求自己的利益实际上促进了社会的利益，这种效果甚至比他专门去促进社会利益时产生的效果还要大。 政府

2、：“守夜人”角色提供法律保障促进交易履行 看得见的手在市场失灵时进行调控,宏观经济概略,早起，买根地沟油油条，切个苏丹红咸蛋，冲杯三聚氰胺奶，吃完开着锦湖轮胎的车去上班。中午，瘦肉精猪肉炒农药韭菜，一份人造鸡蛋和卤注胶牛肉，加一碗石蜡翻新陈米饭，泡壶重金属超标香精茶叶。下班去市场买条避孕药鱼，尿素豆芽，膨大西红柿，石膏豆腐，回到豆腐渣工程天价房，开瓶甲醇勾兑酒，吃个增白剂硫磺熏蒸馒头。饭后抽根高汞烟，翻翻地摊买的盗版小说，用盗版xp的电脑上会儿网，晚上钻进黑心棉被窝睡觉。,中国人的平凡生活,传统经济什么也不管的政府是最好的政府 现代经济 政府应该干预经济 宏观调控+产业管制 政府悖论“看得见的

3、手”到底是一只怎样的手？ 扶助之手还是掠夺之手 国家利益部门化，部门利益法制化 政府目标： 充分就业，物价稳定，经济增长，国际收支平衡,政府应如何干预经济,本章结构,宏观经济分析,宏观经济分析的意义和内容,宏观经济政策,经济周期理论,产业政策和行业分析,宏观经济政策目标,财政政策,货币政策,财政政策与货币政策的搭配使用,经济周期的基本知识,我国经济周期的基本情况,经济周期与行业投资策略,产业分析,行业分析,宏观经济学（macroeconomics）是使用国民收入、经济整体的投资和消费等总体性的统计概念来分析经济运行规律的一个经济学领域。 宏观经济运行涉及居民、企业、政府和对外四个部门，宏观经济

4、分析就是结合四大部门的运行来解释一国经济的总产出、价格水平、就业水平和利率等宏观变量的变动情况。 宏观经济环境构成了投资的环境。,第一节 宏观经济分析的意义和内容,宏观经济指标体系,宏观经济指标体系,国民经济总体指标,投资指标,消费指标,国内生产总值/国民生产总值,工业增加值 失业率 通货膨胀,国家预算内资金 国内贷款,利用外资 自筹资金,社会消费品零售总额,城乡居民储蓄存款余额,国际收支,金融指标,货币供应量,金融机构各项存贷款余额,金融资产总量,财政指标,财政收入,财政支出,gdp是一个市场价值的概念。 gdp所给出的是最终产品的价值。 gdp是一定时期内所生产的，而不是所销售掉的最终产品

5、价值。 gdp是流量而不是存量。 gdp一般指市场活动所导致的价值。,一、国民经济总体指标,1. 国内生产总值（gdp）是指一个国家在某一时期内（通常为一年）所产生的所有最终产品和服务的价值总和。,实际国内生产总值：指运用某一基期市场价格计算的总产出。 名义国内生产总值：指运用当期市场价格计算的总产出。 名义gdp=实际gdp通货膨胀率 实际gdp=名义gdp / 通货膨胀率,（1）实际gdp和名义gdp,（2）国民生产总值的计算,生产法：gdp等于一个国家在一定时期内所生产的全部物品和劳务的价值总和减去生产过程中所使用的中间产品的价值总和。 收入法：gdp等于各生产单位所雇佣的各种生产要素的

6、收入的总和。 支出法：gdp等于市场上的需求者购买最终产品时所有支出的总和。,gdp变动率：衡量经济体经济发展的速度。 同步指标,（3）gdp的变动率,“证券市场是经济的晴雨表。”,证券市场对gdp变动率的反应： 持续、稳定、高速的gdp，增长 高通胀下gdp，或下跌 宏观调控下的gdp，减速增长 转折性的gdp，变动牛市或熊市的开始,国民生产总值（gnp）是一个国家所有常住单位在一定时期内收入初次分配的最终成果。 国民生产总值等于国内生产总值加上来自国外的劳动报酬和财产收入减去支付给国外的劳动者报酬和财产收入。,（4）国内生产总值与国民生产总值,gdp国土属地原则 gnp国民属人原则 “把g

7、dp留给中国，把利润全带走”,gdp gnp,工业增加值是指工业企业在报告期内以货币形式表现的工业生产活动的最终成果，是企业全部生产活动的总成果扣除了在生产过程中消耗或转移的物质产品和劳务价值后的余额，是生产过程中新增加的价值。,2.工业增加值,生产法：,收入法：,失业率：在劳动力中，失业人数所占的百分比。 劳动力：年龄在16岁以上的正在工作或者正在失业的人的全体。 自然失业率：充分就业下的失业率,3. 失业率,理解充分就业,充分就业是否意味着人人有工作? 联合国国际劳工局 所谓失业是在一定年龄范围内，有工作能力，想工作而且正在找工作，却没有工作的人 总人口劳动力总量 充分就业每一劳动者都有工

8、作 充分就业是指所有的失业均属于摩擦性的和结构性的，而且失业的间隔期很短。 奥肯定律 失业每增长一个百分点,经济增长不得不被拉下3个百分点,反之亦然,通货膨胀是指以某种价格指数衡量的一般价格水平的持续、普遍、明显地上涨。 居民消费价格指数（cpi） 城市居民消费价格指数 农产品生产价格指数 工业品出厂价格指数 原材料、燃料和动力购进价格指数 固定资产投资价格指数 房地产价格指数,4.通货膨胀,一个江洋大盗正在悄悄光顾中国 它被称为“世界上的头号窃贼”，一出现就不声不响地从所有人手中窃取财富，“小偷、抢匪、贪官污吏等所掠走的财富加在一起，也比不上它的祸害”; 却也是世界上最慷慨的施舍者，“它对债

9、务人、不动产所有者的赠予超过了所有慈善事业、捐献、捐赠的总和”。 伴随着它的到来，担忧和争论弥漫在中国的几乎每一个角落.,理解通货膨胀,消费者物价指数(consumer price index),反映通货膨胀状况 反映货币购买力变动 反映对职工实际工资的影响 cpi=（一组固定商品按当期价格计算的价值/一组固定商品按基期价格计算的价值）100%,通货膨胀(inflation)是指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍上涨的现象。 通货紧缩(deflation)是指货币供应量少于流通领域对货币的实际需求量而引起的货币升值，从而引起的商品和劳务

10、的货币价格总水平的持续下跌现象。,通货膨胀与通货紧缩,温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。 严重的通货膨胀是危险的。 政府抑制通货膨胀的宏观经济政策会导致紧缩的宏观经济环境。 财富和收入的再分配。,通货膨胀对证券市场的影响,消费者推迟购买 投资者持币观望,通货紧缩对证券市场的影响,需求进一步减少,利率下调预期,投资预期收益率下降,需求进一步减少,国际收支是一种统计报表，系统的记载了在一定时期内经济主体与世界其他地方的交易。大部分交易在居民与非居民之间进行。 反映了一国对外经济往来。,5.国际收支,国际收支是一个流量概念。 所反映的内容是经济交易。包括：商品和劳务的买卖、物物交换、金融资产之

11、间的交换、无偿的单向商品和劳务的转移、无偿的单向金融资产的转移。 记载的经济交易是居民与非居民之间发生的。,固定资产投资额是以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作量。 资金来源： 国家预算内资金 国内贷款 利用外资 自筹资金 其他资金来源,二、投资指标,指中央财政和地方财政中由国家统筹安排的基本建设拨款和更新改造拨款，以及中央财政安排的专项拨款中用于基本建设的资金和基本建设拨款改贷款的资金等。,1.国家预算内资金,指报告期内企、事业单位向银行及非银行金融机构借入的用于固定资产投资的各种国内借款。 包括银行利用自有资金及吸收的存款发放的贷款、上级主管部门拨入的国内贷款、国家专项贷款、地方财政专

12、项资金安排的贷款、国内储备贷款、周转贷款等。,2.国内贷款,指报告期内收到的用于固定资产投资的国外资金，包括统借统还、自借自还的国外贷款，中外合资项目中的外资，以及对外发行债券和股票等。,3.利用外资,指建设单位报告期内收到的，用于进行固定资产投资的上级主管部门、地方和企、事业单位自筹资金。,4.自筹资金,指报告期内收到的各种拨款、固定资产投资的资金。 包括企业或金融机构通过发行各种债券筹集到的资金、群众集资、个人资金、无偿捐赠的资金及其他单位拨入的资金等。,5.其他资金来源,社会消费品零售总额：指各种经济类型的批发零售贸易业、餐饮业、制造业和其他行业对城乡居民和社会集团的消费品零售额和农民对

13、非农业居民零售额的总和。 城乡居民储蓄存款余额：是指某一时点城乡居民存入银行及农村信用社的储蓄金额。,三、消费指标,货币供应量：是指一国在某一时期内为社会经济运转服务的货币存量，它由包括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。 金融机构各项存贷款余额：是指某一时点金融机构存款金融与金融机构贷款金额。其中，金融机构主要包括商业银行、政策性银行、非银行金融机构和保险公司。 金融资产总量：是指手持现金、银行存款、有价证券、保险等其他资产的总量。,四、金融指标,财政收入是指国家通过一定的形式和渠道集中起来的货币资金。预算/预算外 各项税收：包括增值税、营业税、消费税、土地增值税、城市

14、维护建设税、资源税、城市土地使用税、印花税、个人所得税、企业所得税、关税、农牧业税和耕地占用税等。 专项收入：包括征收排污费收入、征收城市水资源费收入、教育费附加收入等。 其他收入：包括基本建设贷款归还收入、基本建设收入、捐赠收入等。 国有企业计划亏损补贴：这项为负收入，冲减财政收入。,五、财政指标,财政支出是指国家对集中起来的财政资金进行分配的个体过程。 预算支出包括：经济建设支出；教育、科学、文化、卫生、体育等事业发展支出；国家管理费用支出；国防支出；各项补贴支出和其他支出。 预算外支出是指地方、各部门、各单位自行管理使用的、不纳入国家财政预算的那部分财政性资金的支出。,宏观经济政策（ma

15、cro-economic policy）是指国家或政府有意识有计划地运用一定的政策工具，调节控制宏观经济的运行，以达到一定的政策目标。,第二节 宏观经济政策,对内均衡,一、宏观经济政策目标,对外均衡,二、财政政策,财政政策定义为对政府支出、税收和借款水平所进行的选择，或对政府收入和支出水平所做出的决策。 财政制度的自动稳定器功能 斟酌使用的财政政策,自动稳定器是指经济系统本身具有的一种减少各种对国民收入冲击的机制，能够在经济繁荣时期自动抑制膨胀，在经济衰退时期自动减轻萧条。,财政制度的自动稳定器功能,作用途径 税收的自动变化 政府支出的自动变化 保持农产品物价稳定的政策,政府应审时度势，主动采

16、取一些财政政策，即变动政府支出、税收和公债发行规模以稳定总需求水平，使之接近物价稳定的充分就业水平。,作用途径 政府支出 税收 公债,斟酌使用的财政政策,紧缩性财政政策和扩张性财政政策,扩张性财政政策对证券市场的影响,降低税率 减少税收 扩大免税范围,增加微观经济主体的可支配收入,扩大财政支出 加大财政赤字,刺激投资 扩大就业,增加财政补贴,扩大社会总需求 刺激总供给,证券价格上涨,货币政策是指中央银行通过控制货币供给量以及通过货币供给量来调节利率，进而影响投资和整个经济以达到一定经济目标的行为。,三、货币政策,货币政策,货币供应量,利率,宏观经济运行,财政政策,收入分配,宏观经济运行,法定存

17、款准备金率金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款的总额的比率。 再贴现政策央行对于金融机构的短期资金融通。 公开市场业务央行通过在公开市场上买卖有价证券（通常是政府债券）来吞吐货币基数以此来调节社会货币总量。,1.货币政策工具,2.紧缩性货币政策和扩张性货币政策,3.货币政策对证券市场的影响,货币政策,货币供应量,证券市场资金,通货膨胀率,证券价格,利率,证券投资机会成本,上市公司融资成本,证券价格,4.财政政策与货币政策的配合使用,经济周期的基本知识 我国经济周期的基本情况 经济周期与行业投资策略,第三节 经济周期理论,一、经济周期的基本知识,经济周期(business cycle

18、)：是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象。,复苏（recovery）,繁荣（prosperity）,萧条（depression）,衰退 （recession）,四阶段法,基钦周期：短周期短波（3-4年40个月） 朱格拉周期：中周期中波（8-10年） 康德拉季耶夫周期：长周期长波（50-60年） 库兹涅茨周期：长周期（15-25年）,1.经济周期的类型,2.经济周期的成因,经济周期的成因,外因论,内因论,太阳黑子理论,创新理论,政治周期理论,纯货币理论,投资过度理论,消费不足理论,先行指标：是指那些在经济活动中预先上升或下降的经济指标。主要包括货币供应量、股票

19、价格指数等。 同步指标：与经济活动同步变化的经济指标。包括gdp、工业生产指数、个人收入等。 滞后指标：滞后于经济活动变化的经济指标。包括生产成本、物价指数等。,3.经济指标,4.经济周期与证券投资,股市周期股票市场长期升势与长期跌势更替出现、不断循环反复的过程。,牛市,高位盘整市,熊市,低位牛皮市,衰退,股市是经济的晴雨表。 原因：股市股价的涨落包含着投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素。,股价指数,经济周期,复苏期-卖出股票 繁荣期-持有现金 衰退期-买进股票 萧条期-持有股票,根据经济周期来进行股票投资的策略选择,二、我国经济周期的基本情况,波动幅度：每个周期内经济增长率上

20、下波动的差 波动高度：每个周期内波峰年份的经济增长率 波动深度：每个周期内波谷年份的经济增长率 波动的平均位势：每个周期内各年度平均的经济增长率 波动的扩张长度：每个周期内扩张的经济长度,描述经济周期的5个维度,中国经济周期的变动趋势,改革开放,大起大落 古典型,波幅趋缓 增长型,经济周期波动在适度高位的平滑化,三、经济周期与行业投资策略,大多数年份中该行业的年增长率都高于国内经济综合指标的年增长率，说明这一行业是增长型行业。,产业 .vs. 行业,第四节 产业政策和行业分析,产业是在社会分工的条件下，进行同类生产（或提供同类服务）的企业（单位）的集合体。 行业是具有某些相同特征的企业群体。在

21、这个群体里，各成员企业由于其产品形态在很大程度上可相互替代而处于一种紧密联系的状态，并由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。,产业政策是政府为了弥补“市场失灵”或为了在某些领域赶超国际先进水平，增强国内产业竞争力，而采取的有限的干预政策的总称。 通过价格机制调节资源配置 为保护民族工业采取重点支持政策,一、产业政策,1.产业政策手段,产业政策手段,间接干预手段,直接干预手段,经济杠杆干预手段,行政协调,行政管制,市场进入管制,数量管制,价格管制,技术管制,信息诱导手段,财政手段,金融手段,发展计划,政府重大经济活动,政府权威信息发布,2.产业政策体系,核心内容：产业发展的重点顺序选择问

22、题。,（1）产业结构政策,瓶颈产业 产出水平低于前向或后向需求的产业部门,主导产业 具有比一般产业更多的后向联系或前向联系的产业部门,支柱产业 在国民生产总值和工业总产值中占有举足轻重地位的产业部门,核心内容：通过协调竞争与规模经济的关系，既试图缓解垄断对市场经济运行造成的弊端，又维护一定的规模经济水平。,（2）产业组织政策,市场结构控制政策 对各个产业的市场结构演变实行监测、控制和协调，维护合理的市场结构,市场行为调整政策 对企业市场行为进行监控制和协调，是企业的行为符合一定的规范,改善不合理的资源配置 反垄断政策 直接规制政策,产业技术政策是政府所制定的用以引导和干预产业技术进步的政策。,

23、（3）产业技术政策,产业技术政策,产业技术进步的指导性政策,产业技术进步的组织政策,产业技术进步的激励性政策,产业布局主要研究产业在地域和空间上的分布和组合，以及这种分布与组合对经济增长和社会福利的影响。,（4）产业布局政策,产业集聚是指同一产业在某个特定地理区域内高度集中，产业资本要素在空间范围内不断汇聚的一个过程。,市场创造模式：区域范围内首先出现专业化市场，为产业集聚的形成创造了重要的市场交易条件和信息条件，最后使产业的生产过程也聚集在市场的附近。 资本转移模式：一般是发生在有产业转移的背景下，当一个规模较大的企业出于接近市场或节约经营成本的考虑，在生产区位上作出重新选择，并投资于一个新

24、的地区的时候，有可能引发同类企业和相关企业朝这个地区汇聚。,产业集聚形成模式,外部规模经济： (1)有助于上下游企业都减少搜索原料产品的成本和交易费用，使产品生产成本显著降低。 (2)集群内企业为提高协作效率，对生产链分工细化，有助于推动企业群劳动生产率的提高。 (3)集聚使得厂商能够更稳定、更有效率地得到供应商的服务，比较容易获得配套的产品和服务，及时了解本行业竞争所需要的信息。 (4)集聚形成企业集群，有助于提高谈判能力，能以较低的代价从政府及其他公共机构处获得公共物品或服务。 (5)由于集聚体本身可提供充足的就业机会和发展机会，会对外地相关人才产生磁场效应。 创新效益 竞争效益,产业集聚效益,产业布局政策是指政府制定的用于规划和干预产业地区分布的政策，其主要内容包括地区发展重点的选择和产业集中发展策略的制定等问题。,行业分析的主要内容： 解释本行业所处的发展阶段及其在国民经济中的地位 分析影响行业发展的各种因素以及判断