人民大学财务管理课程之报表分析课件

1、2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,1,一、财务管理概论 二、货币时间价值 三、证券价值与投资 四、长期投资决策 五、风险与收益 六、长期筹资决策 七、营运资本管理 八、财务报表分析,财务管理概论,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,2,财务报表分析,财务报表的种类 财务报表的分析方法 财务报表分析的四大模块 偿债能力分析 盈利能力分析 运营效率分析 股东利益分析 杜邦分析体系,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,3,基本概念,流量逻辑上与时间长短呈比例变动的量，其指标为时期指标，如销售收入、成本等；有时作为增量的代用词。 存量逻辑上与时间长短没有关系的量，其指标为时点

2、指标，如固定资产数额、存货数额等；有时作为现有量的代用词。 财务报表会计数据的汇总、归纳、简化，以集中和简明的形式反映公司的财务状况。便于各类决策者作为决策依据或参考。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,4,企业的活动与业绩,环境因素,企业目标与战略：现有资源与追加资源,融资活动,投资活动,经营活动,财务报表：收益与风险,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,5,三大财务报表,资产负债表（月报、中期报告、年报） 损益表/利润表（月报、中期报告、年报） 现金流量表（年报）,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,6,资产负债表,功能 反映公司财务状况在特定时点，资产、负债、净

3、资产的存量及其结构情况，公司的经营实力和资产管理能力。 关系 资产=负债+股东权益 （注：净资产=总资产-负债，即为股东权益） 基本信息 使用者可以从中了解公司所有者的权益，公司所负担的债务，以及资金来源和融资结构情况、资产分布和资产结构情况；从连续多年的报表中还可以了解公司资本的保值增值情况，公司财务状况的变化趋势。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,7,X制药有限公司资产负债表,200X年12月31日 （单位：元）,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,8,损益表（利润表）,功能 反映公司在某一特定期间内所实现的利润或发生亏损的情况。 关系 当期收入及收益-当期成本及费用=

4、当期损益 基本信息 使用者可以从中了解公司的盈利规模和来源构成，公司的成本费用管理水平及其盈利能力，以及公司的纳税（不含增值税）情况等。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,9,净利润的计算过程,净利润 =利润总额-所得税 利润总额 =主营业务利润+其他业务利润+投资净收益 +营业外收支净额 主营业务利润 =销售利润-管理费用-销售费用-财务费用 销售利润 =销售净收入-销售成本-销售税金及附加 销售净收入 =销售收入-销售折扣折让-销售退回,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,10,X制药有限公司损益表,200X年度 （单位：元）,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,

5、11,收益质量,收益质量是指目前（损益表中的）净利润数据对未来收益的预测作用。取决于两方面： 收益在未来持续下去的可能性； 收益计量的客观准确性。 为分析收益的质量，可以将公司一定时期中的收益按照性质分类： 来自持续经营业务的收益； 来自行将终止业务的收益； 终止业务/资产处置的损益； 营业外损益； 由于会计方法调整带来的损益。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,12,现金流量表,功能 反映公司在某一特定期间内有关现金及现金等价物的流入和流出的数额和构成情况。 关系 现金流入量-现金流出量=当期现金持有量的变动 基本信息 使用者可以从中了解公司净收益的质量，公司现金流量的规模、构成和

6、原因，公司支付债务本息和股利的能力。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,13,X数码产品有限公司现金流量表,2001年度 （单位：元）,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,14,各类现金流入和流出,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,15,财务报表附注,“财务报表附注”提供了编制“三表”的具体说明和计算依据，包括“公司简介”、“会计政策、会计估计和会计报表编制方法及其变更的说明”、“会计报表的项目注释”、“关联方关系及交易”、“或有事项”、“承诺事项”、“资产抵押说明”、“资产负债表日后事项”、“债务重组事项”和“其他事项”等。 为财务报表分析提供了丰富的附加信息，使

7、财务报表分析更加深入、客观和全面。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,16,审计报告,审计报告是会计师就公司财务报告的“三性” （合法性、公允性、一致性）所提供的审计意见。 按照审计的内容可以分为： 专项审计报告 年度审计报告 按照审计的结果（意见）可以分为： 标准无保留审计意见 无保留+说明段的审计意见 有保留审计意见 否定的审计意见 拒绝发表意见,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,17,审计报告的含义,标准无保留审计意见：公司的会计政策和处理符合会计准则； 无保留+说明段的审计意见：审计后提醒报表使用者注意某重要因素对公司会计报表的影响，但会计政策和处理符合会计准则；

8、有保留审计意见：公司某些会计政策或处理不符合会计准则； 否定的审计意见：公司的会计政策和处理方法不符合会计准则； 拒绝发表意见：由于公司的会计政策和处理与审计结果无法一致，审计人员拒绝对公司的财务报表发表任何意见。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,18,财务报表分析及其作用,财务报表分析,资产负债表,损益表,现金流量表,预算、成本等,偿债能力,盈利能力,运营能力,股东权益,经营与投资决策,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,19,阅读、分析财务报表的一般步骤,3.阅读财务报表,7.预计公司未来发展 前景，判断目前其股票 被高估或低估状况,2.阅读报表附注,8.编写财务分析报

9、告， 提出相关的管理或 投资建议,4.进行简单的横向和纵向比较分析；判断公司的资产质量和收益质量,6.进行比率的横向和纵向 比较分析（随使用者不同 内容和重点上有差异）,1.阅读审计报告,5.计算各种财务比率,围绕公司的 风险与收益,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,20,财务报表分析的方法,趋势分析根据连续多期财务报表，分析财务报表数据及其相关指标的变动趋势，判断哪些指标值得关注，并进一步分析变化的原因。 比较分析将本公司财务报表数据及其相关指标与同行业公司平均水平或先进水平比较，得出本公司在各个方面的优势和劣势。 结构分析以“部分/总体=百分比”得出各种结构指标，并分析有关结构指

10、标的纵向趋势和横向比较情况，作为投资和管理决策的依据。 比率分析以各种相关财务数据之间约定俗成的比率来综合反映公司的财务情况，多种比率结合以及比率之间横向和纵向比较分析以及与标准值的差异将提供有价值的信息。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,21,趋势分析法,趋势分析法：通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，包括构成指标和比率指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度来说明公司财务状况和经营成果的变动趋势。 1、分析引起变化的原因 2、变动的性质/程度 3、预测公司未来发展前景,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,22,构成分析法,以某总体数额为100%（如损益表以销售额为

11、100，资产负债表以总资产为100），查看各项目的构成比重情况，特别是与同行业其他公司或平均水平相比较，了解变动的趋势，以及本公司的相对优势和劣势，并根据具体情况采取改进的措施。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,23,例：某上市公司存货,项目 期初 期末 原材料 626 23.5% 307 7.9% 低值易耗品 44 1.7% 52 1.3% 库存商品 2039 74.8% 3513 90.8% 合计 2079 100% 3872 100% 来源：1998年公司年报（单位：万元） 公司存货中库存商品占有很大比重 期末存货增加系库存商品增加所致 公司产品存货出现积压，销售可能有问题,

12、2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,24,例：某上市公司营业收入,某商业类上市公司几年来营业收入（万元）与毛利率变动趋势如下： 年份 1998 1997 1996 1995 主营业务收入 35727 35124 33896 31000 毛利率（% ） 11.7% 12.3% 14.1% 14.5% 四年来主营业务小幅增长，毛利率不断下降。 毛利率下降速度快于主营业务增长速度，公司业绩短期内难以改善。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,25,重要的分析工具比率分析,与企业现行目标比较 经验标准 与同行业其他企业相比较 与同比的历史标准比较,衡量企业行为的标准,正确应用比率分析,

13、将比率与财务预算中的比率相比较 将比率分析与经验相比较 将比率与同行业平均值对比分析 进行趋势分析：分析几年的比率变化，寻求比率在时间上的变化,比率分析法,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,26,报表分析的四大模块,偿债能力分析,盈利能力分析,股东利益分析,运营效率分析,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,27,偿债能力分析,企业的偿债能力既涉及债的务归还，也涉及股东的收益，同时，决定着企业破产的风险。因此，企业偿债能力的分析是企业管理者、股东及债权人、合伙人等企业利益相关团体所共同关心的问题。 总体来看，企业的偿债能力既取决于企业资产和负债的结构，也取决于企业各种资产本身的

14、质量，即其变现风险的大小。 短期偿债能力分析 长期偿债能力分析,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,28,企业资产与债务的关系,流动资产,固定资产 1有形资产 2无形资产,流动负债,长期负债,股东权益,债务融资,权益融资,资本预算,净营运资本,流动资产管理,图 资产负债表模式,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,29,短期偿债能力比率,流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=速动资产/流动负债 净运营资本=流动资产-流动负债 现金流量与流动负债比率 =经营活动现金流量/流动负债 数据来自资产负债表、现金流量表,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,30,流动比率,流动比率

15、=流动资产/流动负债 表示每单位流动负债有多少流动资产作为偿还的保障。 流动资产：现金、有价证券、应收帐款以及存货。 流动负债：应付帐款、短期应付票据、本年到期的债务、应付未付的所得税及其他未支付开支。 通常，偿付流动负债需要现金支付，企业必须在相应的时间将流动资产转化为足够的现金。流动资产（应收帐款和存货等）的流动性强，比率低也无防，反之，比率高也存在问题。 理论参考值1.5-2。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,31,临时粉饰（window dressing）,流动比率可以通过临时调整得到改善。 调整前 支付500应付款 调整后 流动资产 1400 -500 900 流动负债

16、1000 -500 500 流动比率 1.4 1.8 结论： 当流动比率大于1.0时，流动资产和流动负债增加相同的数额，会导致流动比率的下降；而如果流动比率小于1.0，这样的交易将会导致流动比率的上升。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,32,其他考虑,毛利润（即销售收入减去销货成本）很高的公司，流动比率小于1.0可能不是什么大问题。例如，毛利率超过60%，存货可以按照资产帐面价值的2.5倍的价格（=1.000.40）出售。 进一步融资的可能性（如在银行中有剩余信用额度没有使用） 业务的季节性 长期债务的到期时间及归还的资金来源,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,33,净运

17、营资本及其相关比率,净运营资本=流动资产-流动负债 表示从绝对数额上看，企业的流动资产有多少有长期资本支持。 净运营资本增大有利于保证流动负债的偿还，可以提高企业资产的流动性，即降低风险。 净运营资本随行业和企业规模的不同而不同，但通常应该为正值。净运营资本的大小及其与某些相关指标的比率可以说明企业的偿债能力和流动性。 净运营资本/销售收入； 净运营资本/总资产； 净运营资本/流动负债=流动比率-1。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,34,速动比率,速动比率=速动资产流动负债 =（流动资产-存货）流动负债 流动比率的一个变型，也称为酸性试验比率。表示每单位的流动负债有多少单位速动资

18、产作为偿还的保障，表示企业的紧急偿债能力。 扣除存货的原因： 1、存货变现能力差 2、部分存货可能已损失报废还没作处理 3、部分存货可能已作抵押品 4、存货估价与市价有差异。 理论参考值为0.7-1。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,35,其他考虑,也有人提出速动资产应该等于“现金+有价证券+应收帐款净额”，即流动资产还应该扣除待摊费用、预付货款等变现能力差的项目。即： 保守速动比率= （现金+短期证券+应收帐款净额）/流动负债 有的行业不适合用速动比率评价短期偿债能力，比如商店，存货是其主要的流动资产。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,36,现金流量与流动负债比率,现

19、金流量与流动负债比率= 经营活动现金流量/平均流动负债 这里的现金流量主要指经营活动现金流量。经营活动现金流量表明，在满足了运营资本的需要之后，公司的经营活动创造了多少剩余的现金流量。 采用流动资产作为反映公司在近期创造现金能力的指标并不可靠，采用经营活动现金流量来代替流动资产可以克服这一问题。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,37,长期偿债能力比率,有四个指标可以反映公司的长期偿债能力： （1）资产负债率=总负债/总资产 （2）利息保障倍数=息税前收益/利息支出 （3）经营活动现金流量与总负债的比率 （4）长期资产适合率 =（净资产+长期负债） /（固定资产+长期投资） 数据来自

20、资产负债表、损益表和现金流量表,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,38,资产负债率,资产负债率=总负债/总资产 衡量债务资金占总资本的份额，反映企业的长期偿债能力。比率越高，长期偿债风险越大。 理论参考值为不超过45。国际上较为公认的最优标准在50-60%。我国商业银行要求贷款人的资产负债率一般不得超过70%。但实际有的企业的负债率高达7080，甚至更高。 总负债是流动负债与长期负债之和。贷款人喜欢公司有较低的负债率，这样其利益保障就多一点。而股东一般喜欢较高的负债率，这样可以利用财务杠杆增加收益。当然，负债率高，企业的财务风险也会增大。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,

21、39,其他反映负债比率的指标,债务比率三个常用的指标如下： 负债资产比率=总负债总资产 长期债务比率=长期债务/（长期债务+净资产） 债务权益比率=长期债务净资产 债务权益比率超过1.0（也就是说，长期债务超过净资产）并不是不正常的情况。但是，长期债务比率或者负债与资产比率超过1.0，则是非常不正常的情况（这意味着净资产的价值为负值）。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,40,其他考虑,在以下情况下，企业可以有相对较高的负债率： （1）每年利润相对稳定 （2）资产适合用作抵押 典型的高负债企业：房地产、饭店/娱乐 典型的低负债企业：采掘业、高科技行业,2005年,人民大学财务管理课程

22、之报表分析,41,权益乘数,权益乘数=总资产/净资产 =1/（1-资产负债率） 国际上较为公认的安全标准大约为1.8，最优标准在2.0-2.5。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,42,利息保障倍数,利息保障倍数=息税前收益利息支出 息税前收益=净收益+利息费用+所得税 衡量公司的收益支付利息成本开支的能力。 理论参考值为5倍。 通常认为，利息保障倍数接近于或者低于2.0左右代表风险较高的情况。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,43,利息保障倍数,净收益为156万元，所得税率为40%，利息支出为62万元，其中，A银行43万元，B银行19万元。假设在债务清偿次序上，A银行在

23、先，B银行在后。试计算并分析公司的利息保障倍数。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,44,基于现金流量的计算,一种批评的观点认为，作为衡量公司长期偿债风险的指标，计算利息保障倍数的分子应该采用现金流量而不是收益指标。因为公司支付利息和其他固定费用需要使用现金，而不是收益。采用现金流量计算利息保障倍数如下： 利息保障倍数 =（经营活动现金流量+利息和所得税支付数额）利息现金支付数额,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,45,固定负担倍数,如果公司有租金支出： 固定负担倍数=（息税前收益+租金） （利息+租金） 在有优先股的情况下： 固定负担倍数=（息税前收益+租金） （利息+租

24、金+优先股股利）,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,46,现金流量与总负债的比率,债务比率和利息保障倍数并不能说明公司通过经营活动创造现金流量支付债务的能力。而经营活动现金流量与总负债的比率就可以弥补这一缺陷。这一现金流量比率类似于在评估公司短期流动性时所用的比率，但是，现在分母包括所有的债务（流动负债和非流动负债）： 现金流量与总负债的比率= 经营活动的现金流量平均总负债,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,47,长期资产适合率,长期资产适合率=（净资产+长期负债）/（固定资产+长期投资） 理论上应该大于100%。 固定资产和其他长期投资水平的变化将影响到这一比率。如果处在

25、盈利性较差的时期，公司就会削减其固定资产和其他长期投资，以便增加相应年份的这一比率。因此，对于这种比率的变动趋势应该谨慎分析。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,48,公司盈利能力分析,公司的盈利能力事关公司的投资人、债权人和管理者，为公司利益相关各方所关心。盈利能力综合反映了公司的财务运作、经运营作及市场前景。 盈利能力比率： 销售毛利率=毛利润/销售净额 销售利润率=净利润/销售净额 盈余现金保障倍数=经营现金流量/净利润 总资产收益率=净利润/总资产 净资产收益率=净利润/净资产 数据来自资产负债表、损益表、现金流量表,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,49,销售毛利

26、率,销售毛利率=毛利润/销售净额 =（销售收入-销售成本）/销售收入100% 表示1元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。 反映出公司的定价政策。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,50,销售利润率,销售利润率=净利润销售额 理论参考值7%。 销售毛利率和销售利润率通常应该保持稳定，注意引起变化的因素： 销售价格 产品组合 采购成本 生产成本 存货损耗成本 管理费用与营销费用 会计方法：折旧、存货等,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,51,总资产收益率,总资产收益率=ROA=净利润/总资产 总资产收益率=销售利润率总资产周转率（周转速度）。 这个

27、比率描述了公司运用资产的盈利能力，比值越高，则盈利能力越强，它是公司经营效率的综合反映。 注意与公司长期债务成本的比较，高则利用债务有利（可以提高权益收益率）。所以，理论上应该高于银行贷款利率。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,52,其他考虑,有人提出，对应于总资产，收益应该用“税后净利+利息”；而总资产应该用平均值，也就是（期初数额+期末数额）/2。 比较分析总资产收益率时应该注意： 关联交易收益 对外（证券）投资收益 厂房、设备新旧程度 资产租赁经营,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,53,净资产收益率,净资产收益率=ROE=净利润/净资产 净资产收益率=总资产收益率

28、权益乘数 又称为净资产收益率,反映了股东的实际收益和公司为股东创造投资回报的能力，是投资者最为重视的比率。 理论参考值为15-20；可以进行跨行业比较和国际比较。在我国上市公司中，该比率连续三年平均达10%，且任何一年不低于6%，可获配股资格。 加权的ROE=净利润/（期初股东权+期末益净资产）/2 摊薄的ROE=净利润/期末净资产,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,54,运营效率分析,投入企业资金的收益率不仅取决于企业超过成本获得收入的能力，而且取决于企业运用各种资产的效率，即各种资产的周转速度。资产周转速度越快，则在一定的时期中，创造的收入越多，从而获得的利润就越多。 一、总资产

29、周转率 二、固定资产周转率 三、流动资产周转率 四、存货周转率 五、应收帐款周转率/应收帐款平均收帐期 六、应付帐款付款期 数据来自资产负债表、损益表,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,55,总资产周转率,总资产周转率=销售额资产总额 反映公司全部资产的利用情况，即一定时期（年）中完成的周转次数。 理论参考值为1.4。 如果公司有闲置资产，应该设法变卖。 如果公司有在建工程，因暂时不能带来收益，分析时应该区别情况。 现金与证券投资。如雅虎在1998年70%的资产投资于现金与证券，导致资产周转率只有0.3。合理性？保留成长与收购资金。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,56,

30、固定资产周转率,固定资产周转率=销售额固定资产净值 反映设备厂房等固定资产的利用情况。理论参考值2.5。 一般而言，固定资产周转率越高，说明资产运转效率越高。固定资产周转率较低，说明固定资产利用不充分，要分析其中原因。比如固定资产比重是否过大。 但要注意以下情况： 如果公司固定资产周转率远远高于理论参考值，有可能说明设备太陈旧，需要增加固定资产更新改造投资。 如果预计未来时期有更好的前景，公司就会投资于固定资产。因此，固定资产周转率降低可能意味着公司为未来的扩张做准备。相反，固定资产周转率上升可能意味着公司前景不佳，公司不得不消减其固定资产投资支出。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析

31、,57,流动资产周转率,流动资产周转率=销售额/平均流动资产额 反映公司流动资产周转情况和运营效率的综合指标。周转快，则相对节约流动资产，增强企业的盈利能力。 理论参考值为3-4。 当销售额增长快于流动资产增长时，周转率就会提高。理论上，应该随着企业规模的扩大而提高。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,58,存货周转率,存货周转率=销售额平均存货 理论参考值10次。行业间差别很大。 分子使用销售额还是销售成本。 存货周转率反映企业存货的变现能力，速度变慢可能意味着： 对企业产品的需求减少 企业对存货的控制不力 可能导致存货过时贬值 但速度太快也未必就是好，可能意味着： 存货规模太小，

32、可能造成缺货损失； 采购过于频繁，批量太小。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,59,应收账款周转率,应收账款周转率=销售额平均应收帐款 理论参考值12次，行业间差别很大。 反映应收帐款的变现能力/坏帐风险，是对流动资产周转率的进一步说明。但并非越快越好。 应收帐款回收期=360/应收账款周转率 =应收帐款（年销售额360天） 比较该指标与赊销信用条件（期限），反映应收帐款管理的效果，收帐方面是否存在问题。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,60,应付账款付款期,应付帐款付款期 =应付帐款（采购额360天） 理论参考值30天。行业间差别较大。 财务报表中通常不披露采购数额，

33、但可以按照下述公式近似地估计采购数额： 采购数额=销货成本+期末存货-期初存货 较长的付款期可能意味着： 企业有拖欠货款的名声 供应商可能会中断供货 企业损失了获得价款折扣的机会,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,61,例：销售利润率与存货周转率,销售利润率下降，同时存货周转率上升说明什么？ 公司降低产品价格，加速了存货的销售并降低了销售利润率。 公司改变其产品组合，转向利润率更低和更为畅销的产品。 公司将产品生产的更大部分外包，与外包生产厂商分享产品利润，同时也降低了原材料和在产品的存货。 那么， 销售利润率下降，同时存货周转率下降说明什么？ 宏观经济状况不好，导致公司产品需求减少

34、，尽管公司可能会适当降低价格，但是存货水平仍然增加。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,62,股东利益分析,一、每股收益 二、市盈率 三、股息收益率 四、每股净资产 五、权益成长率,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,63,每股收益（EPS）,每股收益 = 净收益/在外股票股数 净收益要扣除优先股票红利。 在外股票股数指普通股票。 基本（加权平均）的每股收益 摊薄的每股收益 反映了企业的盈利/为股东创造财富的能力。 分析人员和投资者经常采用每股收益来评估公司的价值。每股收益是独立审计师发表审计意见时所涉及的唯一的财务报表比率。 没有理论参考值；横向比较没有意义。,2005年,

35、人民大学财务管理课程之报表分析,64,市盈率,市盈率是股票价格与收益的比率： P/E = 价格/收益 =总价格/总收益=每股价格/每股收益 股票价格 = P = EPS（P/E） EPS可以用EPS0，也可以用EPS1 。 市盈率是股票价值（价格）确定的依据，也是投资者购买与否的决策依据。 市盈率反映了投资者愿意为公司每年提供1元的财富支付多少钱；代表了投资者投资的还本期，即按照公司年收益回收投资额的年数。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,65,市盈率的高低,理论/国际标准约为15-30。 在其他条件相同的情况下，市盈率越高，说明股票越贵。 研究发现，市盈率与预期的GNP增长率之间

36、有很强的正相关关系，与利息率之间则有负相关关系。1998年市盈率：美国21，英国14，德国28，日本29，亚洲13，拉丁美洲14。 我国曾经长期在40-60倍，甚至更高。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,66,股息收益率,股东持有公司股票获得两种收益： 股息收益+股票增值 股息收益率=每股股息/股票价格 有理论认为，股息收益率高表明股票被低估。 高好？稳定好？ 股息政策相关/不相关理论 股息有无信号；有利/不利信号。 股息有无风险（是否再投资）。,2005年,人民大学财务管理课程之报表分析,67,每股净资产、市净率,每股净资产=净资产/股票股数 市净率=每股市价/每股净资产 每股净资产即每股帐面价值，横向比较没有意义；在我国目前政策下，该比率若低于1，表明每股净资产已跌破面值，将被特别处理（ST）。 市净率即每股市价与每股净资产的比率，反映市场对公司资产质量的评价。市净率越高，说明公司前景越好，公司资产质量越好。 通常，传统公司市净率范围在1-4之间，1998年耐克、杜邦在4左右；而高成长性公司在1-20之间，1998年思科系统公司尾14，微软为17。,2005年,人民大学财务管理课程之报表