郎咸平公开质疑长虹高管有MBO

1、郎咸平公开质疑长虹高管有MBO郎咸平公开质疑长虹高管有MBO（管理层收购）的私心问题，缘于他今年 4月份在上海的一 次讲座。据报道，讲到动情之处，郎咸平依然 义愤拍案。”讲座中，郎咸平拿起常用的财务分析手段， 讲述了倪润峰的MBO故事，并对赵勇继续变相 MBO提出质疑。倪润峰的 MBO努力，随着他 个人离开长虹业已落幕；而对于舆论上对赵勇产 权改革的肯定，郎咸平则根据长虹与金信系公司 的合资进行了强烈质疑，并认为赵勇继续走在 MBO的路上。5月20日，长虹剥离部分业务成立独立子 公司一一四川长虹网络科技有限责任公司， 试水 员工及管理层持股机制，5年内使员工持股达到 20%。郎咸平认为这是典型

2、的 MBO :以股权激 励为招牌，以证券市场为渠道，使国有资产逐步 流向个人。郎咸平在致一家媒体的电报中说：“据我所 知，4月16日长虹发布的2004年年度报告显示， 共亏损36.81亿元。而仅仅晚两天，长虹公布的 2005年第一季度报告则显示，今年前 3个月赚 了 1.74亿元。巨亏过后刚有一点起色，就迫不及 待地推出了这一举措。这很明显就是 TCL式的 MBO。”长虹新闻发言人刘海中则解释“这不是MBO ”。5月28日，赵勇在北京表示“我不会回应 郎咸平，（我们）与MBO有着本质的区别。”长虹 把自身相对成熟的一块业务剥离出来， 成立长虹 网络科技有限责任公司，首次探索员工及管理层 持股新

3、机制，这是在绵阳市国资委批准的情况下 进行的体制改革试点。“这与MBO有着本质的 区别。”赵勇说，MBO必须符合两个条件，一是 持股，二是控股，但他们是绝不会控股的。（下文为郎咸平讲座内容）倪润峰“吸星大法”曲径通向 MBO根据公开资料分析，倪润峰MBO长虹的企 图是非常明显的。综合看来，倪氏 MBO的计划 分三步。第一步储备能量，伺机计提2001年，倪润峰复出。当年长虹存货激增， 存货周转倍数与同行相比最低，但是存货跌价准 备却维持在很低水平。这一切现象都是不正常 的。1998年彩管大战的时候，长虹的应收账款 增加是正常的，但是1998以后应收账款不跌反 升。长虹没有按照程序计提坏账准备。2

4、000年，长虹开始从事大量的短期投资业 务（委托理财），但是未对短期投资作任何跌价准 备。长虹有大量的应收账款，但是却不计提任何 应收账款损失准备，这一切造成长虹账面上的虚 假繁荣。后来，计提款项后，长虹股价短期下跌 了 25%。该计提的款项不计提，这是国企老总 MBO 的共同特征，包括哈药、宇通、张裕等都是这样。倪润峰是想等到MBO时机成熟，一起计提, 使长虹成本上升，造成企业亏损假象，股价下跌, 企业净资产下降，他可以低价收购。第二步转移国有资产，筹备 MBO资金有人说，倪润峰对长虹的功劳很大，接手时 长虹的总资产不到一个亿，而 2004年长虹的总 资产已经达到200多亿元。但是真的有那么

5、多 吗？有些人说，长虹的总资产从2000年底的166 亿元上升到2004年6月的218亿元，倪润峰的 复出对国有资产的保值、增值是有贡献的。真实 的情况是这样的吗？我们来看看倪润峰对长虹 的贡献究竟在哪里？在 2004年6月长虹的218 亿元总资产中，应收账款和存货这两个虚的东西 合计139亿元，占了总资产的63%，固定资产 只有32亿元，就是说，长虹真正能够看到的东 西只有32.2亿元，和2000年12月的31.7亿元 相比只增长了 5000万元。“长虹应收账款和存货高达 63%，国有资 产虚增，实际已经流失！ ”倪润峰转移国有资产 的“倪氏吸星大法，共有三式：第一式：虚实 难辨，敌友难分2

6、000年长虹已有大量的应收账款，2001年 应收账款不跌反升。倪润峰在第一次隐退之后，全心考察国际市 场，找到了美裔华人季龙粉和他的电器销售公司 APEX。2001年2月，倪润峰复职，当年9月, 长虹即与APEX签约合作，借APEX渠道突击 美国市场。长虹有80%的应收账款都来自 APEX，而 APEX是一家劣迹斑斑的销售商，主要通过小额 交易建立信誉，然后用赊账的方式与供应商交 易，拖欠了国内多家DVD制造商数千万美元的 货款。2001年6月，长虹一高层曾说过不能与 APEX合作，早已知悉与APEX的交易风险。当 年9月，长虹却与APEX签约合作，借APEX渠道 突击美国市场。长虹在美国巨大

7、的销售量，却全 权委托APEX，一个自己的代理处也没有。季龙 粉每次都能通过一个高层拿到货，这个高层很可 能就是倪润峰。为什么倪在复出后要选择与 APEX合作? 为什么明知APEX早有拖欠货款前科，仍然与 之合作？为什么明知高风险仍然进行交易？第一式的结果就是：APEX有意拖欠货款, 100多亿去向不明。第二式：袖里乾坤，暗渡陈 仓第二式表现为子公司的应收账款大幅度上 升。长虹的一家子公司长虹新艺因为破产清算， 所以其财务情况得以公开：长虹投资1个亿，清 算报告显示实收资本8000万元，还有2000万元 去向不明。清算报告指出：长虹新艺的实物资产、货币资金、存货、固定资产的所有权全部转移给 四

8、川长虹，共计1600万元。长虹新艺拿着这 8000万元去购买固定资产，或者变成存货、货币资产，总共只有1600万元，6400万元资本金去向不明。长虹向长虹 新艺投资1个亿，损失了 8400万元。从清算报告中看到，长虹新艺有8000万元的应收账款， 但长虹2003年报中，在关联方应收应付款余额 项中指明：长虹对长虹新艺无应付账款。 这表明 长虹新艺的8000万元应收账款不来自长虹而来 自于第三者，那么这8000万元货款到底去哪里 了呢？我们不知道。这只是长虹的一家子公司的 情况，长虹有上百家子公司，长虹资产流失情况 可能比我们想象的要严重得多。 第三式：天下为 盟，互惠互利2004年以前长虹委托

9、理财高达 36.5个亿（ 但他经营性的现金流从2002年6月后却是负的 在经营性现金流是负的情况下，长虹还要拿出36.5个亿去做委托理财，很不正常，这里面一定 有猫腻。委托理财的回扣一般是1%左右，36.5个亿 可以拿到约4000万元的回扣，还可以有8%10% 的投资收益。委托理财可以动用本金，但在多笔 委托理财中，长虹均不急于收回本金，而且这些 委托理财都在季报公布的前一个星期一起到期， 一到期长虹就续约，让证券公司长期占用该笔资 金。受托为长虹理财的证券公司中，南方证券和 汉唐证券均涉嫌挪用客户资金被相关部门调查。这些证券公司在到期前买入长虹股票，等到 期了，8%10%的收益就成为投资收益

10、，投资收 益合并会计报表计算，在长虹本期的季报上，投 资收益大幅上升，公布业绩后股价上升，证券公 司套现离场，然后把股票收益和长虹分成。目前已揭露的有南方证券挪用长虹1.82个 亿的本金，汉唐证券也有类似的情形。委托理财 业务有两大好处：一是业绩炒作，将委托理财收 益当成投资收益体现在年报或者季报上； 二是便 于在适当的时候通过金信信托 MBO。第三步寻找资本运作伙伴通过倪氏三个吸星大法储备大量资金，合作 伙伴金信系购入长虹股份，只等MBO时机成熟， 一起计提，造成亏损假象，打压股价，然后倪润 峰就低价收购长虹倪润峰想要MBO，必须寻找到像海尔内部 职工持股会那样的运作平台，长虹原计划2002

11、年6月成立职工持股会，但绵阳市政府不允许。 于是，寻找到了昔日就有交情的金信系。金信系控制着多家证券公司和基金公司， 最擅长替国企MBO，比如伊利而在长虹的案例里，金信系的角色原来是个 炒家，曾经参与炒高长虹股价，现在它的角色是 个“托儿”。金信受托长虹 MBO之后，长虹股 价一路走低，显然意在降低 MBO的成本。但是，随着季龙粉被拘，倪润峰下课，长虹 的MBO也就告一段落。赵勇三把火继续 MBO“2004年7月赵勇接任倪润峰，是继续MBO 的美梦，还是长虹的重生？”经过分析，赵勇的 目的依然是MBO。赵勇上任后马上烧了三把火，分别是现金流、甩掉包袱、迈向未来第一把火一一现金流。解决现金流的问

12、题, 确保资金链稳定。第二把火甩掉包袱。赵勇共计提了 37 亿的坏账准备。他为什么在这个时候计提？我对 他产生了警觉。赵勇说：“我不像倪润峰、张瑞 敏，我永远不会被郎咸平抓到的，我做得最正 派。”第三把火迈向未来。长虹与朝华科技的五家公司签订战略合作协议，长虹将由传统家电 向信息家电、IT转型。一家国企要作如此之转 型，其中一定有猫腻。朝华科技不是金信系的公 司吗？看来昔日情缘并没有断。赵勇说：长虹要由过去的产一供一销的计划式流程向销一产 供的市场化流程转变，逐步朝着独立子公司的 方向发展。通过建立完善的内部治理结构，提升 公司的整体竞争实力，最终实现产权改革。”长 虹那么多部门为什么不叫事业

13、部而叫子公司 呢？用赵勇本人的话说，“就是为各个业务单元 预留了体制改革的可能。”你们是不是有这样一 种感觉，倪润峰和赵勇是同一个人，他们都是一 步步照着既定的程序向MBO走？看看长虹朝华的股权结构图：长虹朝华有一 个股东叫新公司管理层，占 10%的股份，它没 出一分钱，它所需资金将以新设公司对管理团队 的年度经营奖励和公司设立初期的10%的协议股权所得分红逐年出资到位，真是莫名其妙。朝 华科技的每股收益并不好，2004年半年报显示， 朝华科技当期实现净利497万元，而扣除非经常 损益后，净亏损1993万元，这么差的一个企业， 长虹为什么要和他合作呢？原来是长虹朝华成 立后，朝华科技将把上海朝华科技中的所有不赚 钱的分销业务和相关资产剥离到长虹朝华中。上海朝华的股东有四个，朝华集团、四川立信、祝剑秋和李磊，祝剑秋在短短两年半内，成 功地由5%股权增持至11.77%。我们发现朝华科 技的控股股东是四川立信，他用低价转让了500万股给上海一家叫上海可欣贸易有限公司的企 业，他为什么要低价转让呢？原来这家公司的大 股东就是祝剑秋。现在明白了，四川立信就是通过损害中小股 民利益的方法，让合作者祝剑秋赚一笔。所以， 我相信同样