四季度汽车行业投资策略

1、重点关注低估值的大中客和汽车零配件龙头企业 2010年四季度汽车行业投资策略,万联证券行业研究员,投资摘要,8月份汽车市场转暖，环比转正：7月销量环比下降11.9%，8月份汽车总体市场转暖，环比上升6.3%，与往年相比略好。 乘用车：销量环比增速出现回转。四季度为传统销售旺季,销量出现季节性复苏是大概率事件。但由于基数原因，预计同比增速仍将继续回落。 客车：大中客销量稳步增长，四季度为大中客销售旺季，预计今年也不例外 货车：销量环比继续下滑。预计在国家经济结构转型的大背景下，重卡增速将会逐步软着陆 汽车零部件同步增长 2010年1-8月汽车零配件销售收入同比增长46.18%。 产能之忧，挥之不

2、去的阴影 新能源汽车政策利好不断 行业投资策略 行业“中性”评级 重点关注低估值的大中客龙头、汽车零配件龙头企业，适当参与新能源汽车产业链 建议重点关注：宇通客车、华域汽车、一汽富维、佛山照明、西藏矿业、威孚高科、特尔佳,需求：8月市场转暖，环比转正,行业整体回顾： 7月销量环比下降11.9%，8月份汽车总体市场转暖，环比上升6.3%，与往年相比略好。 由于基数等原因，汽车销量7月和8月同比增速分别为14.6%和16.1%，比上半年大幅回落,环比增速提升原因 季节性原因(09年环比增速为4.9%) 国家政策刺激 6月底以来国家发展改革委、工业和信息化部、财政部公告了“节能产品惠民工程”节能汽车

3、（1.6升及以下乘用车）三批推广目录。 经我们测算，此次节能补贴之后，售价5万和10万的乘用车得到的优惠比09年还分别高出0.175万元和0.05万元。购置成本的降低将有利于1.6升以下乘用车的销售，并且售价越低的乘用车受惠程度越高,乘用车：销量环比增速出现回转 1-8月销量累计达到868.6万台，增速为39.8%。 环比增速出现了回转 7月和8月环比增速分别为-9.3%和7.7% 乘用车子行业中,SUV销售形势最好,乘用车需求趋势预测 四季度为传统销售旺季,销量出现季节性复苏是大概率事件。但由于基数原因，预计同比增速仍将继续回落。 中长期来看，我国乘用车销量未来3到5年内将保持10-20%的

4、增速 目前乘用车保有量仅为36 辆/千人，与 韩国1989 年水平相当，远低于全球120 辆/千人的平均水平,R值规律表明我国汽车消费还将维持高增长 R值（即车价与人均GDP的比值）为2或3时，是轿车进入家庭的临界点,我国越来越多省份进 入轿车高速增长区域,客车：大中客销量稳步增长,大中客趋势：我们还是坚持我们二季度报告中的观点：中长期大中客车需求持续增长，2010年销量超预期概率较大。 四季度为大中客销售旺季，预计今年也不例外,货车：销量环比继续下滑，其中重货环比增速大幅回落（7月和8月销量环比增速分别为-21.3%和-8.8%),符合我们预期。但8月同比增速仍然高达67.0%。 预计在国家

5、经济结构转型的大背景下，重卡增速将会逐步软着陆,汽车零部件同步增长 2010年1-8月汽车零配件销售收入同比增长46.18,产能之忧，挥之不去的阴影,新华网，9月4日）国家发改委产业协调司司长陈斌在2010年中国汽车产业发展国际论坛说，2009年，我国实现了1364万辆的新车销售，许多企业纷纷制定了规模庞大的产能扩充计划，新一轮扩产潮已经开始。据调查，我国主要30家汽车企业（集团）2015年底规划产能3124万台。 一般汽车行业的新生产线建设周期在两年左右。我们预计2011-2012年是汽车产能释放高潮时期。 汽车工业协会月度新闻稿：过去几个月汽车行业固定资产投资完成额同比增速在30%以上，显

6、示出2010年建成的新产能可能会多于2009年。未来产能投放压力处于逐渐加大之中,价格：乘用车价格或将小幅下降,轿车汽车价格开始下降 7/8月，厂价和经销商在库存压力前提下开始降价促销，但幅度有限。 预计年内激烈价格战可能性不大 需求仍然旺盛，年内供给压力不大 厂家将会及时调整产能 8月4日比亚迪将年初目标调低25,行业盈利：规模效应明显,整车制造业和零配件业利润增速远高于销量增速，显示行业规模效应明显,其它：新能源汽车政策利好不断,中央企业电动车产业联盟成立 8 月18 日国务院国资委在京召开中央企业电动车产业联盟成立大会，标志着央企电动车产业联盟正式成立，其业务涉及整车及电驱动、电池、充电

7、与服务三大块。 2010 中国汽车产业发展国际论坛新能源汽车十二五期间主攻七大重点 事项：2010 年9 月3 日，中国汽车产业发展论坛在天津滨海新区隆重举行。全国政协副主席、科技部部长万钢先生在现场做了题为汽车产业战略转型与新能源汽车发展的机遇的演讲，提出中国新能源汽车十二五期间主攻七大重点。 有关新能源汽车产业规划预期近期将会出台,行业投资策略：重点关注低估值的大中客龙头、汽车零配件龙头企业，适当参与新能源汽车产业链,三季度汽车行业跑盈大盘，略超我们中报预期（但我们在7月中及时提醒了我们客户“汽车行业很可能产生一波中报业绩催发的行情”） 其中商用车、新能源汽车板块以及汽车零部件板块大幅跑盈大盘及整车制造业（参考我们汽车业下半年投资策略），完全符合我们预期,汽车行业当前估值水平基本上反映了行业的发展前景 我们认为四季度汽车行业整体销量很难大幅超预期，且2011年尚有产能扩张之忧，因此维持汽车业 “中性”评级,2010年9月30日汽车业估值水平,重点关注低估值的大中客龙头、汽车零配件龙头企业 宇通客车 华域汽车、一汽富维 适当参与新能源汽车产业链 在现阶段新能源汽车产业链业绩尚无法体现的情况下，其投资机会属于趋势投资机会，股价主要驱动因素