新三板制度变革空间全面打开

1、新三板制度变革空间全面打开*月*日，证监会正式发布了关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见(以下简称意见)，对新三板市场分层、转板试点等七个方面做出了制度安排，加快推进新三板市场发展。为增强市场融资功能，意见提出探索放开挂牌同时向合格投资者发行股票新增股东人数*人的限制，加快推出储架发行制度和授权发行机制。为提高市场流动性水平和价格发现效率，意见要求大力发展多元化的机构投资者队伍，引入公募证券投资基金投资挂牌证券;优化完善现有交易制度安排，大力发展做市转让方式;强化主办券商交易组织者和流动性提供者的功能。为适应挂牌公司差异化特征和多元化需求，降低投资人信息收集成本，意见提出实施全

2、国股转系统内部分层，现阶段先分为基础层和创新层，逐步完善市场层次结构。为引导证券公司转换理念，提升执业能力，意见鼓励证券公司建立适应全国股转系统特点的证券业务体系，培育全链条服务模式，支持证券公司设立专业子公司统筹开展全国股转系统相关业务，不受同业竞争限制。意见指出，要坚持全国股转系统o独立市场地位，公司挂牌不是转板上市的过渡安排。但全国股转系统并非孤立市场，应着眼于建立多层次资本市场的有机联系，研究推出全国股转系统挂牌公司向创业板转板试点，允许符合条件的区域性股权市场运营管理机构开展推荐业务试点，探索建立与区域性股权市场的合作对接机制。鉴于条件尚不成熟，现阶段暂不降低投资者准入条件，暂不实行

3、连续竞价交易。证监会新闻发言人张晓军表示，意见是促进今后一个时期全国股转系统健康发展的指导性文件，既着力解决当前发展中面临的问题，提出完善措施，又放眼未来，为市场的后续创新和长期发展预留了政策空间。目前，中国证监会已启动意见实施所涉及的相关制度规则的修订和制订工作，全国股转公司也要相应完善规则，配套制订市场分层方案并择机向市场公开征求意见。对于转板试点，民生证券认为，新三板公司向创业板转板机制将突破现有“形式上转板”的窠臼，实现“实质的转板”。此前已经实现转板的12家公司只是“形式上的转板”，即在新三板摘牌，通过IPO，增量发行完成后到交易所上市;而“实质的转板”则是以挂牌存量股份直接向沪深交

4、易所申请上市交易，类似“介绍上市”。据了解，新三板挂牌企业转板创业板存在两种方式，一是创业板设立单独层次，专门接纳在新三板挂牌满一年尚未盈利的互联网和高新技术企业，此种方式实施的前提是降低财务指标等发行条件，即IPO方式;二是转板企业不通过发行，只通过交易所之间转板，即在新三板通过定增和交易，股权分散程度等指标达到了创业板的上市条件，实现转板。前者需要修改证券法为前置条件，而后者的前置条件为公开发行。放开顶层的挂牌企业发行股票*人的限制，也就是允许公开发行，这为第二种情形的转板提供了前置条件。有业内人士认为，新三板中满足创业板上市条件的公司，这类公司的数量预计不会少于300家，大概在300到500家的体量。东吴证券高级经济学家黄琳博士认为，分层设计是新三板一系列制度红利的突破口。截至目前，新三板挂牌企业已经达到4239家。按照每天20 家挂牌计算，预计到今年年底，挂牌数量很有可能达到5000家。不过，由于新三板上市门槛较低，包容性强，挂牌企业质素参差不齐。未来，不少计o划转板的企业也许将留在创新层，因为创新层兼具融资的灵活性、便捷性以及交易的活跃性。未来“新三板”企业也许更热衷于内部不同层级之间 的“转层”，而不是“转板”。华泰证券则