包装公司财务分析报告

1、包装公司财务分析报告财务分析报告是企业财务的重要依据，从事财务工作的我们怎么写公司财务分析报告呢？下面我们一起学习写出一份高质量又适用的财务分析报告的方法吧！中粮包装财务分析报告一、行业及企业概览（一）行业概览我国包装工业主要包括纸包装、塑料包装、包装印刷、金属包装等，金属包装行业产值约占我国包装产业总产值的10%左右，主要为食品、罐头、饮料、油脂、化工、药品及化妆品等行业提供包装服务。我国金属包装行业自20世纪80年代至今一直处于快速发展的时期，目前产值已接近1400亿元。图1:我国金属包装占包装行业产值的比重图来源：中国产业信息网，2016年中国金属包装容器市场现状分析及发展趋势预测1.行

2、业特点发展迅速、进入门槛低、竞争激烈。我国金属包装企业数量众多 （超过1700家），但多以区域性、中小型企业为主。伴随过去几年行业的快速发展，金属包装行业的产能也持续扩张。行业竞争非常激烈，逐渐出现产能相对过剩的情况。图2:金属包装容器制造工业销售产值来源：中国产业信息网，2016年中国金属包装容器市场 现状分析及发展趋势预测2.产业链模式金属包装业在整个产业链内处于中游。上游是原材料供应商，主要是马口铁、铝等原材料冶炼 以及加工行业。下游是综合消费品客户群体，主要是食品、饮料、日用 品等行业。红牛、加多宝、露露等都属于其下游客户。图3:金属包装行业产业链模式图来源：小组整理上下游分析上游原材

3、料行业是典型的周期性行业。镀锡薄板（马口铁）价格自2013年-2016年持续下降，原 料铝在2014年有所回升之后继续下跌。原材料价格变动抑制了产品定价从而影响销售收入。2016 年主要原材料价格已触底回弹， 根据成本加成定价 法，可以预计主要产品价格 （特别是两片罐）未来会有所上 调。图4:马口铁价格走势图 来源：中金公司 2016-10-24 研报图5:铝价走势图来源：中金公司 2016-10-24 研报金属包装下游行业增速放缓。如图6,受宏观经济运行持续放缓以及消费整体疲软等 影响，食品、饮料、日用品等行业需求增速普遍回落。下游需求放缓，但前期新建产能却迎来释放期，使得短 期产能供过于求

4、的现象更加突出。但2016年起，随着消费升级以及供需结构逐步再平衡， 金属包装行业有望迎来触底回升。此外，金属包装的应用领域的不断拓展，也将成为新的 需求增长点。图6:金属包装下游行业零售额增速回落图来源：中金公司 2016-10-24研报（二）企业概览中粮包装主要业务为投资控股，其附属公司主要从事消 费品包装产品的生产，是综合性消费品金属包装领域的龙头 企业之一。截至2015年底中粮包装旗下已拥有 26家子公司，在奶 粉罐、气雾罐、旋开盖等多个细分市场领域均排名第一。中粮包装具备出众的一站式综合包装服务能力，拥有领先的技术研发机构，主导和参与制订多项包装产品行业标 准，拥有二百一十九项中国包

5、装技术专利。拥有完善的产品质量控制体系和食品卫生安全管理体系，产品品质达到美国和欧盟标准。客户遍及众多领域的知名品牌，如加多宝、红牛、娃哈 哈、华润雪花啤酒、青岛啤酒等。图7:中粮包装控股有限公司基本信息来源：东方财富网，中粮包装控股有限公司1. 业务板块业务分三大板块：占比最大的业务为马口铁包装、其次 是铝制包装，最后为塑胶包装。图8中粮包装基本业务图来源：小组整理2. 重大战略混合所有制改革27%2016 年1月27日，大股东中粮集团完成对奥瑞金 的股份交割，中粮包装成功引入产业资本持股，奥瑞金成为 其第二大股东。混合所有制改革取得实质性进展。员工持股计划2016 年5月下旬，中粮包装与员

6、工签订股份认购协议。本次持股计划认购对象包括11名核心管理层以及名其他骨干员工兼并收购图9:中粮包装重大战略来源：小组整理二、资产负债表分析中粮包装是一家主营业务突出的制造业企业，无交易性金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产等投资项目， 是以核心利润为主要盈利模式的经营型企业。2013 年以来，中粮包装实行并购战略、 进行重大资产重 组，其主营结构也发生了一些改变，划分标准也由产成品变 成了原材料，从而应对产业及宏观经济不景气的状况。图10：主营构成的结构性调整来源：wind资讯（一）货币资金中粮包装货币资金的余额呈下降趋势，但总体可以维持经营活动的正常运转。在当下经济不景气的大坏境下，

7、较低的货币资金余额能 减少筹资成本，综上可知，中粮包装的货币资金余额是较为 适度的。（ 二）应收款项中粮包装的应收款项增长较快，2014年较13年增长30%未回收资金过多，这也是导致货币资金变少的原因之虽然在经济下行期间，同业竞争加剧，赊销行为变多， 但放款的赊销政策同样能刺激存货周转，增加销售，带来更 多的边际贡献来削减单位固定成本。总体来说，应收款项的增加并非好事，中粮包装应注意 坏账准备计提的准确性，注重分析债务人的经营状况并进行 减值测试，从而规避资产减值的风险。较多的应收款项也表明，公司在上下游关系中处于劣势 地位。图11:应收和应付账款及票据的年度变动情况来源：小组整理（三）存货中

8、粮包装的存货逐年递减，符合政府倡导的“去库存、 去产能”的大趋势。参考每年都保持在 17%的毛利率和逐年上涨的存货周转 率，可以得出，中粮包装以高应收账款刺激存货周转的举措 基本是成功的。表1:关于存货的财务指标来源：wind咨询图12：存货的年度变动情况来源：小组整理（ 四）两大比率综合分析流动资产整体质量，可发现其流动比率、速动 比率近两年普遍大于 2，这说明其流动资产对流动负债有一 定的保证能力。2013 年以来，两大比率显著性上升， 其原因在于：首先， 行业危机加剧，集团深化资产重组；其次，中粮包装放弃短 期借贷，利用长期负债来实现扩张战略，短期缺口由利润积 累来弥补。图13：流动比率

9、、速动比率的年度变动趋势来源：小组整理（五）非流动资产中粮包装的固定资产净值、商誉及无形资产、土地使用 权在2013年有显著性上升，与之相对应的是集团共在三地 安装两片罐生产线、收购维港实业及其多家塑料包装子公 司、在杭州安装高速铝制单片罐生产线的扩张战略。而2013年之后，商誉及无形资产、土地使用权都有回 落趋势，一方面是由于制造业技术更新换代快，另一方面则 是由于土地使用年限的减少。但我们可以发现，固定资产仍在不断增加，这表明，集 团的并购战略并非一蹴而就，配套设施的安装是循序渐进 的。表2 :非流动资产核心项目的年度变动情况来源：wind资讯（六）资本结构中粮包装负债的来源结构不佳，长期

10、借款、短期借款等 金融性负债远大于应付款项、应付税金等经营性负债，且获 得成本高的长期借款较多。因此，中粮包装将承担更多的资金成本和负债压力。企业资本负债率常年维持在 45%左右，2013年由于企业 的并购战略上升到 47%资产的增长率高于负债，可看出中 粮包装对负债的依赖程度不高且比较稳定。总体来说，中粮包装的资产结构同其当下及未来的发展 适应程度不高，这也是其经营中的隐性风险。图14:资产负债率的年度变动趋势来源：小组自制三、利润表分析中粮包装营业收入长年保持在5亿元的水平，营业利润在4000万左右，处于行业前三。其主营业务收入在营业收入中占比超过99%这也印证了前文所述，中粮包装是一家专

11、注于其主营业务的企业。图15：中粮包装20122015年营业收入、成本、利润 示意图数据来源：wind&小组整理（一）成本费用分析表3:中粮包装2013-2015年三项费用率及成本率数据来源：wind资讯受行业下行趋势的影响，中粮包装的三项费用率在 2013 至2015年均保持增长态势。此外，企业开拓新客户和并购战略实施也促使了三项费用的增加，从而使总成本率有小幅提升。由于包装行业业务杂，公司多，体量小，我们认为直接选取行业平均标准对比不够合适，故选取了金属包装行业4大资产亿级别且营业收入千万级别的四家公司：紫江企业、 宝钢包装、中粮包装以及奥瑞金进行对比。中粮包装销售费用位于四大龙头行业中第

12、三位，相对较 低;管理费用率在行业龙头中最低；财务费用率在四大龙头中最低，这符合其负债率较低的财务策略。综上，中粮包装的营业总成本率在四大龙头中排第三，相对较低，仍有一定优势。同时，中粮包装较好地利用了行业下行趋势并购了一些 企业，这在2016年行业回升的趋势下将较好地服务于其大 包装的企业战略，有利于企业分享行业整合红利。（ 二）客户结构中粮包装下游客户分布领域广泛，客户集中度较低，降 低了对单一客户或某一领域过度依赖的风险。同时，中粮包装与主要客户保持长期的战略合作关系。主要客户良好的发展形势，也为公司的可持续发展奠定了基础。图16:中粮包装主要客户数据来源：中金公司 2016-10-24

13、研报（三）分部分析销售收入分析图17：中粮包装分部销售收入变动示意图数据来源：wind&小组整理我们对中粮包装分部销售收入变动的趋势进行分析，结 果也印证了中粮包装并购战略的实施成果的有效性。表4：中粮包装分部2012 2015年销售收入情况及原因 分析简表数据来源：小组整理毛利率分析图18:中粮包装分部销售毛利率变动示意图数据来源：中金公司 2016-10-24研报表5:中粮包装分部销售毛利率变动情况及原因分析简表数据来源：小组整理从上表对中粮包装毛利率的分析可以看出，面对整个行 业下行的趋势，中粮包装通过优化产品组合、改善经营管理 等手段有效提高了毛利率。四、现金流量表分析（一）基本结构分

14、析由现金流量结构分析可得，公司主要从事经营活动，主 业突出。投资活动现金流量为负的原因主要为企业的扩张。融资活动现金流与其银行借还款及中粮财务公司有关。目前中粮包装资金较为充足，货币资金约12.8亿元，同时每年经营活动净现金流良好。图19:中粮包装现金流量表结构图来源：同花顺（二）经营活动现金流分析净利润高并不代表现金流充裕，营运资本变动造成二者 差异。历年净利润、折旧等项目变动不大。图20：中粮包装经营活动现金流量与净利润对比来源：中金公司2016-10-24研报具体开看，最大的赤字项是应收贸易帐款和其他应付款 及预付款项。这表明，近年来包装业竞争加剧，企业在上下游关系中 处于被动地位。图2

15、1:经营活动现金流量表来源：wind资讯（三）投资活动现金流分析中粮集团五年来主要集中在对内扩张，即购买物业、厂 房及设备，五年均维持在 4.5亿元以上的高水平。比较来看，集团用来收购附属公司的对外投资额占比远 远不及增加固定资产的对内投资，这反映了企业经营主导型 战略的进一步加快。投资活动现金流净额连年为负数，再一次印证了企业扩 张战略。企业95%上的资本性支出用于购买物业、厂房及设备，租赁土地，购买无形资产等。其他投资活动中，企业在 2012-2015年不断兼并收购附 属公司，扩张之势俨然。图22:投资活动现金流量表来源：wind资讯（四）筹资活动现金流分析筹资活动涉及中粮包装与银行以及财

16、务公司的贷款。 筹资活动用于满足企业的扩张资金需求。从债务增减情况看，存在借新债还旧债的可能，但企业 库存现金充足，可保证到期偿还债务。中粮包装存在一定到期还本付息压力，但利息方面由于 企业有充足的现金储备不会有太大风险。总体来看，筹资活动要关注中粮包装大举扩张中的未来 投资盈利。图23:筹资活动现金流量表来源：wind资讯五、企业估值考虑到中粮包装每年均有股利分红，现金流量不稳定，PE估值模型误差较大等因素，选取红利贴现模型进行分析。中粮包装历史分红为 0.07元、0.06元，按照经营情况 预计明年分红为0.06元。采用持续增长的红利贴现模型，如下：式中D为预测的下一年分红，K为加权平均资本

17、成本，g 为股利增长率。关于K的计算，我们采用 wind资讯的WAC计算器，得 出值为4.09%;股利增长率=ROE留存收益率，代入中粮包装 相关数据得到为9=股利增长=80.72%*3.4%=2.7448%。利用DDM莫型并代入以上数据，得到中粮包装的股票预 测价格为：P=0.06/（4.09%-2.7448%）=4.4603元。六、对公司建议（一）注重应收账款的计提准备和减值测试工作，加强公司的谈判能力，加强上下游管理；（二）改善债务结构，提高经营型负债和短期借贷的比例；（三）资本结构同当下及未来的发展不相适应，应加大财务杠杆，将潜力转化成实力（四）依靠与奥瑞金混合所有制改革，通过强强联合

18、，在客户共享，产能管理方面进一步深化合作客户，提升整体 毛利率水平，从而加强成本控制 ；（五） 货币资金持有过多，可以合理利用这部分资金（或 进行合理投资）;（六）扩张迅速，企业需注重投资质量，从而保证资产偿债能力。财务分析报告编写的步骤及方法01 报告分析目的首先要明确阅读对象，阅读对象不同内容也有所不同，对象要有针对性。写这个报告的灵魂：分析工作要达到什么目的，整个工 作要围绕目的展开。2 制定分析方案首先要明确范围，也就是你合并所有企业，其次要开始搜集资料，搜集资料的方法；再次确定分析方法；最后人员分 工，写哪部分确定下来，并确定工作进度。3 收集整理分析资料这要求大家平时积累，积累信息对分析工作有重大意义，你信息越多，写出材料就越好，不仅对数据进行搜集， 还要对环境数据（非财务数据，国家宏观政策，部制定并出台的相关政策)也要进行宇史集。4 选择合理的分析方法(1) 定性、量分析方法：现在流行定量分