第三章资本市场课件

1、资本市场,第三章,第三章资本市场,资本市场是期限在一年以上的中长期金融市场，其 基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择,本章框架,第三章资本市场,第一节 股票市场,股票的概念和种类 股票的一级市场 股票的二级市场 股价指数,第三章资本市场,一 、股票的概念和种类： （一）股票的概念 股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公 司的所有权凭证。 一般定义：是股份公司在筹集资本时向出资人公 开或私下发行的、用以证明出资人的股本身份和权 利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担 义务的凭证,第三章资本市场,股东的权益：即剩余索取权 、剩余控制权 剩余控制权：合同所规定的经理职责范围之外的决策

2、权 剩余索取权：对公司收入在扣除所有固定合同支付后的余额的要求权,第三章资本市场,第三章资本市场,二）股票种类,1、按照剩余索取权和控制权： 普通股和优先股 （1）普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票，它代表着最终的剩余索取权,第三章资本市场,普通股股东基本权利： 企业经营参与权 （出席股东大会的权利、表决权和选举权、被选举权） 盈余分配和资产分配权 （参与公司分派的红利） 优先认股权和股票转让权 （优先享有认购新股权利,第三章资本市场,普通股分类：（分类标准） 依据风险特征 依据上市地区,第三章资本市场,依据风险特征 蓝筹股： 具备稳定盈利记录，能够定期分派股利

3、成长股： 销售额和利润迅速增长，高于其所在行业 收入股： 当前能支付较高收益的普通股（发放股利） 周期股： 收益随经济周期波动,第三章资本市场,防守股： 经济衰退时，高于社会平均收益 概念股： 适合时代潮流的公司的股票 投机股： 价格不稳定或者公司前景难以预测,第三章资本市场,周期股 600595中孚实业,第三章资本市场,周期股 ： 000612焦作万方,第三章资本市场,概念股 002166 莱茵生物,第三章资本市场,稀土概念股 600259 广晟有色,第三章资本市场,投机：资产重组 600180 ST九发,第三章资本市场,按照上市地区的不同的分类,A股，正式名称是人民币普通股票。它是由我国境

4、内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票 B股，也称为人民币特种股票。是指那些在中国大陆注册、在中国大陆上市的特种股票。只能以外币认购和交易。（美元、港币,第三章资本市场,第三章资本市场,H股，是指在境内注册，在香港上市的股票 S股，是指在中国内地注册的公司，在新加坡上市股票 N股，是指那些在中国大陆注册、在纽约上市的股票,第三章资本市场,第三章资本市场,第三章资本市场,2）优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 优先股股东通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权,第

5、三章资本市场,第三章资本市场,第三章资本市场,第三章资本市场,第三章资本市场,按照剩余索取权是否可以跨时期： 累计优先股 非累计优先股 按照剩余索取权是否分为股息和红利的复合： 参加优先股（有限参加和无限参加） 非参加优先股,第三章资本市场,按照可转换性： 可转换优先股和不可转换优先股 按照是否可赎回： 可赎回优先股和不可赎回优先股,第三章资本市场,一级市场，也称为发行市场 它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票所形成的市场。 新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。 咨询与管理 认购与销售,二、一级市场,

6、第三章资本市场,一）咨询与管理 （股票发行前的准备阶段） 1、股票发行方式的选择 （1）公募：是指面向市场上大量的非特定的投资 者公开发行股票,第三章资本市场,2）私募：是指只向少数特定的投资者发行股票， 其对象主要有个人投资者和机构投资者两类 个人投资者： 如使用发行公司产品的用户或本公司的职工 机构投资者： 如大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的 公司,第三章资本市场,3）配股发行 给与现有的股东以低于市场价值的价格优先购买一 部分新发行的股票的权利,第三章资本市场,第三章资本市场,2、选定作为承销商的投资银行 公募： 通过竞争性招标方式选定承销商组成承销辛迪加发 行公司和投资者直接

7、商定发行 私募：不需要承销商,第三章资本市场,3、准备招股说明书 招股说明书是公司公开发行股票的书面计划说明， 并且是投资者准备购买的依据。 招股说明书包括了公司财务信息、经营历史、高级 管理人员的状况、筹资目的和使用计划等 预备说明书 法定说明书,第三章资本市场,4、发行定价 平价 溢价 折价 三次定价过程： a投资银行报价，选择报价较高银行 b编制招股说明书，确定合理价格区域 c发行公司与投资银行商讨定价,第三章资本市场,二）认购与销售 1、包销 承销商以低于发行价的方式把公司发行的股票全 部买进，再转卖给投资者。利润来自于承销折扣 2、代销 承销商尽可能多的销售股票，任何没有售出的股票

8、都可以退给发行公司。利润来自于代理费,第三章资本市场,3、备用包销 签定备用包销合同，要求投资银行作为备用认购 者，买下未能售出的剩余股票，发行公司支付需备 用费,第三章资本市场,一 级 市 场,第三章资本市场,三 二级市场 也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。 （一）证券交易所 由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和合理秩序的正式组织。 1、组织形式： （1）公司制： 是由银行、证券公司、投资信托机构及各类公营、民营公司等共同投资入股建立起来的公司法人 （以盈利为目的，提供交易场所和服务人员，以便于证券交和交割的证券交易

9、所,第三章资本市场,纽约证券交易所,第三章资本市场,2）会员制 以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织，主要由证券商组成。 中国上海证券交易、深圳证券交易所,第三章资本市场,深圳证券交易所,第三章资本市场,第三章资本市场,上海证券交易所,第三章资本市场,第三章资本市场,2证券交易所的会员制度 会员资格申请标准： 申请者的背景、能力、财力、证券从业经验、信誉状况,第三章资本市场,3、证券交易所的上市制度 上市：赋予某种股票在某个证券交易所进行交易 的资格 公司足够的规模 满足股票持有分布的要求 发行者的经营状况良好,第三章资本市场,第三章资本市场,4、证券交易所的交易制度 （1）交易制度优劣判

10、断标准 流动性：以合理的价格迅速交易的能力 市场深度 市场广度 弹性,第三章资本市场,第三章资本市场,300101国腾电子 3月10日上午走势,第三章资本市场,透明性：证券交易信息的透明,第三章资本市场,稳定性：证券价格的短期波动程度 效率： 信息效率、价格决定效率和交易系统效率,第三章资本市场,重庆啤酒 12.8-1.19,第三章资本市场,成本： 直接成本： 佣金、印花税、手续费、过户费 间接成本： 买卖差价、搜索成本、延迟成本、市场影响成本 安全性：技术系统的安全,第三章资本市场,2）交易制度的类型,做市商交易制度,亦称报价驱动制度，证券交易的买卖价格均由做市商给出，买卖双方并不直接成交，

11、而向做市商买进或卖出证券。做市商的利润主要来自买卖差价,第三章资本市场,竞价交易制度（委托驱动制度,买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交,中国的股票在证券交易所挂牌交易，采取公开的竞价交易方式 间歇竞价: 9：159：25 连续竞价: 9：3011：30、13：0015：00,第三章资本市场,a 间歇性竞价交易制度交易中心在规定时间内收到的所有委托交易按唯一的成交价格全部成交。 成交价确定原则是最大成交量原则,第三章资本市场,开盘价确定原则：最大成交量原则,开盘价：3.60元-成交12手,第三章资本市场,b 连续竞价制度 证券交易在交易日的交易时间内

12、连续进行 成交原则：价格优先、时间优先,第三章资本市场,大宗交易： 标准： A股单笔买卖申报数量数量在50万股（含）以上，或交易金额在300万元（含）人民币以上； B股( 上海)单笔买卖申报数量在50万股（含）以上，或交易金额在30万美元（含）以上； B股（深圳）单笔交易数量不低于5万股，或者 交易金额不低于30万元港币 时间：15：00-15：30,第三章资本市场,3）证券交易委托种类 证券交易委托是指投资者通知经纪人进行证券买卖的指令 市价委托 限价委托 停止损失委托 停止损失限价委托,第三章资本市场,第三章资本市场,第三章资本市场,第三章资本市场,第三章资本市场,a市价委托： 委托人自己

13、不确定价格，而委托经纪人按市面上 最有利的价格买卖证券。 b限价委托： 是指投资者委托经纪人按他规定的价格或者比限 定价格更有利的价格买卖证券,第三章资本市场,c 停止损失委托 是指投资者委托经纪人在证券价格上升到或超过指 定价格时按市价买进证券，或在证券价格下跌到或低 于制定价格时按市价卖出证券,d停止损失限价 是停止损失与限价委托的结合委托。当市价达到指定价格时，该委托就自动变成限价委托,第三章资本市场,4）信用交易 信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。 信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。我国目前暂不

14、允许进行信用交易,第三章资本市场,信用交易又称为保证金购买，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券,第三章资本市场,例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。其自有资金为10000元,1、股价升到14元，投资收益率为？ 2、用50%保证金比例购买，投资收益率为？ 3、用20%保证金比例购买，投资收益率为？ 4、股价跌至7.5元，保证金比例为？ 5、股价跌至5元，保证金比例为？ 6、股价下跌至？元，收到保证金通知,第三章资本市场,假设你有90

15、00元现金，并对A股看跌（进行卖空交易）。该股票不支付红利，目前每股市价为18元，初始保证金比例为50%，维持保证金比例为30% 1、股价升值26元，投资收益率为？ 2、股价升值20元，保证金比例为？ 3、股价升至？元，会收到保证金通知,第三章资本市场,卖空交易 对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人缴纳一定比率的初始保证金借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人,第三章资本市场,二）场外交易市场,场外交易市场也称为柜台交易，在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易,第三章资本市场,1986年的静安营业部,90年代 全国证券自动报价系统 武汉证券交易中心 中国证券交易

16、系统有限公司开办的全国电子交易系统,2001年，成立代办股份转让系统 2006年，成立股份报价转让系统（中关村科技园,第三章资本市场,第三章资本市场,三）第三市场交易 将原来在证券交易所上市的股票移到场外进行交 易而形成的市场。既在证券交易所上市，又在场外 市场交易的股票 大宗交易,第三章资本市场,四）第四市场 是指大机构 (和富有的个人) 绕开通常的经纪人， 彼此之间利用电子通信网络直接进行的证券交易,第三章资本市场,四 股价指数,一）股票价格平均数指数的计算,1、简单算数股价平均数,P：股票价格 n：股票数目,第三章资本市场,2、修正的股价平均数 (1) 除数修正法： 新除数=变动后的新股

17、价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数,第三章资本市场,2) 股价修正法,第三章资本市场,例子,第三章资本市场,3、加权股价平均数,第三章资本市场,二）股价指数的计算,股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标 1简单算术股价指数 (1) 相对法,样本股票数 ：基期第i种股票价格 ：报告期第i种股票价格,第三章资本市场,相对法股价指数例子,第三章资本市场,2) 综合法,样本股票数 ：基期第i种股票价格 ：报告期第i种股票价格,第三章资本市场,综合法股价指数例子,第三章资本市场,2加权股价指数 （1）以基期成交股数 (或总股本) 为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公

18、式为,样本股股票数 ：第i只股票基期价格 ：第i只股票报告期价格 ：第i只股票基期交易量,第三章资本市场,第三章资本市场,2）以报告期成交股数 (或总股本) 为权数的指数称为派许指数。其计算公式为,样本股股票数 ：第i只股票基期价格 ：第i只股票报告期价格 ：第i只股票基期交易量,第三章资本市场,第三章资本市场,三）中国主要股价指数,1.上海证券交易所股价指数 （1）指数系列,第三章资本市场,第三章资本市场,第三章资本市场,2）采样范围 上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。 样本空间： 剔除下列股票后的所有上海A股股票。 上市时间不足一个季度的股票；

19、暂停上市股票； 经营状况异常或最近财务报告严重亏损的股票； 股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票； 其他经专家委员会认定的应该剔除的股票,第三章资本市场,上证50指数的成份股是在上证180指数的成份股中 选取规模大、流动性强的50只股票。 上证红利指数挑选在上证所上市的现金股息率高、 分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作 为样本,第三章资本市场,上证综合指数的样本股是全部上市股票（A股和B股） 新综指样本股是全部上证所上市的已完成股权分置改革的沪市上市公司股票。 分类指数的成份股是相应股票类别或行业类别的全部股票 上证A股指数的样本股是全部上市A股 上证B股指数的样本股是全部上

20、市B股,基金指数的成份股是所有在上海证券交易所上市 的证券投资基金,第三章资本市场,3）选样原则 a规模（总市值、流动市值） b流动性（成交金额、换手率） c行业代表性,第三章资本市场,上证180 选样标准： 行业内的代表性；规模；流动性。 选样方法： 根据总市值、流通市值、成交金额和换手率对股票进行综合排名 按照各行业的流通市值比例分配样本只数； 按照行业的样本分配只数，在行业内选取排名靠前的股票； 对各行业选取的样本作进一步调整，使成份股总数为180家,第三章资本市场,4）计算方法 基日、基期 计算公式采取派许加权综合指数，以指数报告 期的股本数作为权数进行加权计算,第三章资本市场,基日成

21、份股的调整市值亦称为除数，调整股本数 采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。上证 成份指数的分级靠档方法如下表所示。比如，某股 票流通股比例(流通股本/总股本)为7%，低于10%， 则采用流通股本为权数；某股票流通比例为35%， 落在区间(30，40 )内，对应的加权比例为40%，则 将总股本的40%作为权数,第三章资本市场,2、深圳证券交易所股价指数 （1）指数种类 （2）基日与基期,第三章资本市场,第三章资本市场,第三章资本市场,第三章资本市场,3）计算范围 综合指数类的成份股是深圳证券交易所上市的所有股票 成分A股指数是深交所所有A股 成分B股指数是深交所所有B股 成份股是从上市公司中

22、挑出40家代表性的股票,第三章资本市场,4）成份股选择原则 平均市盈率 行业代表性及所属行业发展前景 公司近年财务状况、盈利记录、增长展望及管理素质 公司的地区代表性,第三章资本市场,5）计算方法 综合指数类和成份股指数类均为派许加权价格指数，以计算日股份数作为权数，采用连锁公式加权计算,第三章资本市场,全球主要股票价格指数,日经225指数 香港恒生指数 台湾加权指数 英国金融时报指数 德国DAX指数 法国CAC指数 美国道琼斯工业指数 美国标准普尔指数 美国纳斯达克指数,第三章资本市场,第三章资本市场,第二节 债券市场,一债券的概念和种类 （一）债券的概念 是投资者向政府、公司或金融机构提供

23、资金的债权债务合同。该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等级、限制性条款、抵押与担保及选择权,第三章资本市场,债券与股票的比较： 1股票一般是永久性的，而债券是有期限的 2股东从公司税后利润中分享股利，债券持有者则从公司税前 利润中得到固定利息收入 3在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司由于经营不善等原因破产时，债权人有优先取得公司财产的权力，其次是优先股股东，最后才是普通股股东,第三章资本市场,4限制性条款股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人一般没有投票权 5权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题，而

24、债务资本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押 6在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先股，而债券选择权更多,第三章资本市场,二 债券的种类,1、政府债券： 是指由中央政府债券、政府机构债券、地方政府 债券发行的债券,第三章资本市场,1）中央政府债券 中央政府债券亦称国债、国家公债，是一国中央政 府为弥补财政赤字或筹措建设资金而发行的债券,第三章资本市场,第三章资本市场,第三章资本市场,第三章资本市场,固定利率,第三章资本市场,保值公债,第三章资本市场,保值公债,第三章资本市场,第三章资本市场,3）地方政府债券,第三章资本市场,第三章资本市场,第三章资本市场,第三章资本市场

25、,2、公司债券： 公司为筹措营运资本而发行的债券。 （1）按抵押担保状况分为 信用债券 抵押债券 担保信托债券 设备信托证,第三章资本市场,2）按利率可分为 固定利率债券 浮动利率债券 指数债券 零息债券,第三章资本市场,浮动利率债券,第三章资本市场,11国开36为7年期浮动利率债券，发行总量不超过150亿元，按季付息。本期债券招标时采用的利率基准为6月1日的3个月Shibor5日均值，首次付息时亦采用该利率基准，以后每次付息的基准利率为前次结息日前一个工作日的3个月Shibor5日均值,浮动利率债券例子,第三章资本市场,第三章资本市场,3）按内含选择权可分成 可赎回债券 偿还基金债券 可转换

26、债券 带认股权证的债券,第三章资本市场,2）政府机构证券,第三章资本市场,3、金融债券：是指银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券,第三章资本市场,第三章资本市场,二、债券的一级市场,一）发行合同书 发行合同书也称信托契据，是说明公司持有人和 发行债券公司双方权益的法律文件，由受托管理人 代表债券持有人利益监督合同书中各条款的履行,第三章资本市场,1否定性条款： 是指不允许或限制股东作某些事情的规定。最一般 的限制性条款是有关债券清偿的条款 2肯定性条款： 肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定，如 要求营运资金、权益资本达到一定水平以上,第三章资本市场,二）债券评级,债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关， 也直接影响着发行者的筹资能力和成本。债券通常 需要由中介机构进行评级。但评级是否具有权威性 则取决于评级机构,第三章资本市场,三）债券的偿还,1、定期偿还：定期偿还是在经过一定宽限期后，每过半年或1年偿还一定金额的本金，到期时还清余额。 2、任意偿还：任意偿还是债券发行一段时间 (称为保护期) 以后，发行人可以任