机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头课件

1、转型蕴育产业机会 变革诞生国际巨头 2011年度机械行业投资策略,光大证券机械小组 2010年12月,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,核心观点,中国步入工业化中后期，工程机械、节能环保装备、铁路设备、军工、关键基础件目前处于成长期，空间很大 参考振华港机和中集集团成为巨头的过程，我们主要寻找成长性好，空间巨大，可能蕴育出产业巨头企业的行业 工程机械行业：投资驱动+国际化+保障性住房 节能装备行业：立足长远、切合国家低碳目标 铁路装备行业：投资超预期+国际化+增长确定 能源装备行业：下游旺盛需求带来的机会+整合预期 航天军工行业：战略性品种+整合预期 自下而上选择：

2、成长性很好或者主题性投资机会,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,装备制造大国向强国转变是国家战略,加快结构调整和发展方式转变，努力建设装备制造业强国。 - 李克强 党的十七大把振兴装备制造业提到了一个新的高度。“建立创新型国家”、“坚持走中国特色新型工业化道路”、“促进工业由大变强，振兴装备制造业”、“引导和支持创新要素向企业集聚”、“鼓励发展具有国际竞争力的大企业集团”。 机械工业是工业发展和现代化的基础，是民族的脊梁。 2008年国际金融危机之后，中国开始提出改变经济发展方式，过渡到工业化的中高级阶段，即主要是依靠发展高端装备制造工业，提高我国制造业的综合实力，

3、设备的高技术含量和精密化将是升级方向,3,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,机械-FAI与机械行业产值,机械行业增长和城镇固定资产投资增速关系最紧密，根据光大宏观预测，2010-2012年固定资产投资增速分别是23.0%、24.2%、25.6%。机械行业仍将快速成长,4,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,中国装备，装备中国,我国发展制造业的优势：1、劳动力成本；2、配套体系优势；3、内需旺盛；4、产业政策支持；5、部分企业掌握了关键技术等等 劣势：国内装备制造业大而不强，大型装备关键核心部件、控制技术和高性能材料严重依赖进口。而装备制造业

4、也面临着急需解决的体制、机制问题,挖掘机,重型机械,机床,5,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,各机械子行业生命周期曲线,未来中国装备制造业的驱动因素将由过去的“出口+城镇化”转向“城镇化+技术升级”领域：港机、造船工业已经基本建立起了国际竞争优势，但景气高峰暂时不在；工程机械正在形成竞争优势，挖掘机和一些关键零部件空间还很大；新能源环保装备、数控机床、高速铁路设备、关键基础件正在兴起中；航空军工设备行业也处于一个高端引进消化吸收的极端，增速会超出市场预期,6,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,7,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方

5、向-变革诞生国际巨头,工程机械尚处成长期：长期看空间，短期看业绩,长期景气延续，明年增速略20% 制造业驱动因素由“出口+城镇化”变为“城镇化+技术升级” 我国城镇化率46.6%，相对国际平均水平还有很大差距 国内排名前十的公司总销售额不如小松，但增速很快 短期 政策收紧带来的负面影响，房地产调控带来的负面影响 股价短期获利盘较多,P8,8,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,今年销售火爆，明年,资料来源：工程机械协会，光大证券研究所,9,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,行业增速略20%，龙头超行业增速,19952009年期间，国内工程机

6、械行业收入与国内城镇固定资产投资额的相关系数达到0.98以上，工程机械国内需求仍会随着固定资产投资的增长而增长。 图表： 工程机械行业收入与城镇固投的相关性分析,资料来源：国家统计局,10,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,增速放缓不可阻挡、但未来空间很大,2004-2010年工程机械企业经历了快速成长阶段，明年增速下降大势所趋 中长期看与国外对手相比仍有较大成长空间， 从国内竞争逐步转向全球市场,图表：工程机械企业销售规模扩张,图表：国际主要工程机械企业2009年销售额,11,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,小松的今天是我们的明天,我

7、们现在仍处于工业化的中期阶段，城市化率相当于美国1930年水平以及日本1960年时候的水平,图表：美国城市化率与工业化率关系的变动,图表：世界各主要国家城市化率,按照国际城镇化标准，中国已步入工业化中后期,这一时期相当于日本的20 世纪60-70 年代。此时我们面临着成本上升、本币升值等同样问题，而且中国工程机械还面临着低端产品产能过剩，高端产品依靠进口等矛盾。对比日本同期状况，我们认为中国工程机械已经具备全球崛起的条件，而产业升级出口拓展全球化将会是中国工程机械全球崛起的路径,12,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,工业化中后期中国工程机械全球崛起的路径,13,机

8、械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,行业估值尚处历史均值以下,PE处于低位 历史：11-35倍动态PE区间，中值23倍 目前估值尚处于中值以下，风险不大,14,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,经济转型对工程机械影响,工程机械是机械行业最具发展潜力的一个子行业。经济转型促使产品向 两头发展，大型、特大型和小型多功能，特别是一些关键进口零部件亟 待解决。 穿越周期的产品：挖掘机，大吨位起重机 出口反弹受益明显产品：叉车（出口），起重机（履带吊） 消费升级带来小型工程机械的投资机会 重点推荐：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、星马汽车,15,机

9、械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,16,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,符合国家经济转型产业方向,政府设定单位GDP能耗在 “十二五”期间下降20%的目标。同时到2020年实现单位GDP碳排放较2005年降低40%-45%的承诺,政府可能也会开始制定碳排放中期目标。 节能环保和新能源行业将得到政策的重点扶持。 工业和信息化部副部长奚国华近日表示，将起草制定并实施“十二五”节能环保装备专项规划，引导节能环保装备制造业有序发展。主要是低碳技术和装备制造业的结合,17,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,经济结构转型装

10、备是基础,产业振兴规划大投入,未来五年的市场明星,节能装备行业盈利驱动,下游新能源大发展,装备行业技术升级,18,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,核电设备 环保设备 重型装备 太阳能发电设备 变频空调及制冷设备 符合国家产业转型方向，政策刺激和高市场关注度可能催化行情,寻找主题+成长的投资机会,主题,成长,政策支持和国产化率提升是大看点 技术劣势或者高估值是阻碍股价涨势的因素 行业处于快速成长期 公司关键技术业内领先 公司业绩爆发的可能性,19,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,2011年板块具有估值吸引力,图表：各子板块PE对比,图表

11、：各子板块PEG情况,通过综合对比，核电装备、环保装备、重型机械、制冷设备具备主题+成长的投资机会。 重点推荐： 东方电气、二重重装、江苏神通、大冷股份、盛运股份、桑德环境,20,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,21,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,铁路设备需求,高铁,城轨,高铁输出,基建后的设备采购高峰,客货运周转量提高列车需求,城市化推进,可支配收入提高高铁消费能力,环保、节能替代其他运输方式,铁路规划超预期,五年超3万亿 区域振兴计划，城际间交通（一小时经济圈）和区域内交通规划,催化剂,推动因素,增长点,城轨建设从已获批的22个

12、城市拓展到更多城市,国际化进展,引进消化吸收出口,分享高铁及城轨发展机遇,从中央到地方的投资推动,更便捷的城市交通方式,22,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,铁路投资超预期、分享高铁发展机遇,资料来源：光大证券研究所,中国高铁里程已经成为全球第一，占全球的一半 中短期推动力：2009-2012年铁路设备交付高峰期，高铁里程复合增速28.5%。十二五规划有望超出预期，五年超3万亿 长期推动力：客货运周转量的提高（城市化推进铁路网密度提高和运营密集度提升设备需求空间）；高铁作为环保节能的交通方式更符合产业发展趋势,23,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革

13、诞生国际巨头,铁路将变为“部地共建,铁路规划超预期，“十二五”每年投资近7000亿，铁路设备需求持续高增长,资料来源：光大证券研究所,24,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,投资超预期+净利率提升,铁路设备行业销售收入增速滞后铁路运输业固定资产投资增速在2010年逐步改善，体现铁路设备采购高峰期的逐步到来,盈利能力提升： 规模化效应发挥 国产化率提升 引进技术的消化吸收到自主创新再到技术出口,25,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,寻找成长期的公司,选择成长期的标的： 按产业发展受益顺序选股 “工程土建轨道铺设车辆采购营运维护”的不同阶段

14、的受益股 目前阶段我们更看好车辆采购和运营维护阶段标的。 选择附加值高和毛利率高的品种。动车组、城轨、电力机车以及具备核心能力的配件企业迎来快速增长期。 按产业所处周期，看好与高铁相关的进口替代的关键零配件、设备提供商和电控系统制造商,推荐标的：中国北车、中国南车、时代新材、时代电气、晋西车轴,26,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,27,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,高速成长,中集集团：集装箱行业稳步复苏； 公司转型海洋工程等有望再创辉煌 人造金刚石及工具：豫金刚石、博深工具 受益于装备制造业升级及进口替代，行业供需两旺 人造金刚石

15、已应用于多晶硅切割、航天军工等领域 杭氧股份：单一设备销售商到综合气体供应商； 可复制模式将带来业绩高速增长,28,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,主题性投资机会,中国重工： 集团优质的非船业务资产注入预期强烈 机械重工全产业链优势 航母军工概念带来的主题性投资机会 利欧股份： 强烈看好中国水务进入后带来的战略性转折 “南水北调”和“引渤入疆”带来的主题性投资机会,29,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,30,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,重点公司盈利预测,31,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向

16、-变革诞生国际巨头,重点公司盈利预测,32,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,公司推荐（工程机械几大龙头具有一致性,资料来源：光大证券研究所,三一重工：成长性+国际化 长期“买入”评级，未来12个月目标价格30元/股， 2010-2011年，公司EPS分别为1.1元/股、1.6元/股。 工程机械行业明年增长15-20%，几个龙头公司超行业增速。 挖掘机和起重机械明年有望保持100%增长，混凝土机械增长40%； 三一国际化刚开始，但走得稳健，未来国际化将提供增长的又一动力,33,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,公司推荐,资料来源：光大证券

17、研究所,中国北（南）车 ：订单饱满，出口订单预期强烈 2010-2011年，公司EPS分别为0.24、0.37和0.45元/股。 “买入”评级，未来12个月目标价格10元/股， 目前公司在手订单1500亿元，其中动车组800亿，未来几年高增长态势确立 。 “三步走”目标是公司长远投资点。第一步，三年再造一个北车，到2011年实现销售收入700亿元；第二步，四年时间再翻一番，到2015年实现销售收入1400亿元；第三步，2020年前进入世界500强。 国际化战略,34,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,公司推荐,资料来源：光大证券研究所,中集集团 ：转型初见成效，有望

18、再创辉煌 “买入”评级，未来12个月目标价格25元/股， 2010-2011年，公司EPS分别为1.01、1.44和2.00元/股。 业务转型逐步成效，新兴业务领域有望复制集装箱业务的辉煌 现有传统集装箱业务复苏显著，构成公司估值底限 我们国家海洋工程还处于起步阶段，长期投资，分享公司转型后的投资机遇,35,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,公司推荐,豫金刚石：业绩高成长，下游拓展多期待 买入评级，未来12个月目标价60元 业绩高速成长。公司通过募投项目和超募资金项目实现产销快速增长 下游拓展大空间。公司下游主要想做汽车砂轮和多晶硅线锯，进口多晶硅线锯目前在国内下游已得到应用，公司是国内首家研制线锯的企业，我们估计明年会有突破。 股权激励条件苛刻，凸显公司高管信心，维持“买入”评级,资料来源：光大证券研究所,机械行业投资策略(PPT)转型蕴育产业方向-变革诞生国际巨头,公司推荐,资料来源：光大