电解铝项目财务分析表

1、电解铝项目财务分析表一、背景分析当前时期，发展面临诸多矛盾叠加、风险增多的严峻挑战，更处于可以大有作为的重要战略机遇期，机遇挑战并存，发展前景广阔。机遇前所未有。支持经济社会加快发展，国家级新区、自贸试验区、生态文明先行示范区的优势将为发展带来众多“机会窗口”，催生政策、项目、资金等要素汇集，加快发展的动力更加强劲。在国家和全省发展大局中的战略地位更加凸显，正在成为区域经济发展增长极。挑战复杂艰巨。世界经济仍然在深度调整中曲折复苏，外部环境不确定因素增多。我国经济进入新常态，经济运行减速换挡的阶段性特征日益明显，结构调整阵痛持续，经济下行压力加大。现阶段产业结构不够优、规模不够大、层级不够高、

2、创新不够强，环境资源约束和经济发展矛盾比较突出，精准扶贫短板依然存在，这些都将给发展带来诸多挑战。截止到2019年四季度，我国电解铝销量为3309%，产销率为100.2%，期末库存比年初下降16.6%。到目前，我国建筑、电子电力、交通运输、耐用消费品、铝材出口以及包装容器是我国铝消费最大的行业，其分别占比32.1%、15.2%、12.4%、11.3%、11.0%、8.3%，合计占比90%以上。成本压力下电解铝企业主动减停产达到85.27万吨。根据统计，节前仅有中铝山西14万吨电解铝产能可能减产并转移产能指标。然而由于原料端价格高企，部分高成本地区的电解铝企业提前对电解槽进行检修或者主动减停产，

3、根据统计，目前已减产产能高达85.27万吨。减产背景下的需求复苏带来短期供需抽紧。电解铝供给端一般较为稳定，主要原因是因为电解铝电解槽关闭和开启带来的成本提升，导致电解铝因为的成本压力的减产往往具有较高的耐受性，但是一旦减产后，电解铝重新开启的速度往往较慢，导致电解铝供需的弹性较大，近期也在铝价上得到较大体现。2020年预计新增电解铝产能减少，产量增加约70万吨。根据统计，2020年新增和复产产能分别为220.5万吨和55万吨，且投复产进程主要集中在下半年。考虑铝价、资金面、施工条件以及潜在淘汰产能等因素影响，预计2020年电解铝产量增量约在40万吨左右。废价差短期转负导致原铝暂时性替代废铝。

4、三月中旬至四月中旬，受全球悲观情绪蔓延影响，铝价一度出现暴跌。与此同时，国内疫情一方面导致废铝回收商开工延迟，开工后废铝价格较年初下滑明显，出货意愿较低；另一方面，废铝回收链也受到一定影响，叠加疫情期间铝锭消费锐减，废铝供应出现暂时性短缺。尽管废铝价格随铝价下挫而下跌，但下跌力度远远小于原铝，这就导致了部分厂商使用原铝替代废铝进行生产。随着国内疫情好转，废铝回收商陆续复工，市场上废铝供应明显增多，随着废铝供应紧缺情况逐渐缓解，原铝替代废铝这一情况势必不会长久。自4月下旬以来，原铝与废铝价差重新转正，价差重回正常水平，原铝替代废铝窗口关闭，精废替换将逐步回归常态。4月以来电解铝库存显著下降，单月

5、下降幅度达到44万吨。一季度受疫情影响，交通运输受限，下游复工延迟，终端需求受到一定的冲击，且供给端电解铝企业暂未减产，电解铝累库明显，铝锭社会库存从节前的63万吨一路升至4月2日的最高点167.6万吨。但是4月以来，随着国内疫情基本结束，铝下游需求复苏明显，并且废铝回收受疫情影响明显减少，部分原铝替代废铝，使得电解铝去库明显，4月去库量高达44万吨，5月去库达到31万吨，随着国内需求的好转，去库进程有望延续。沪伦比不断上升4月底开始原铝进口窗口打开。沪铝方面，4月以来，终端内需好转明显，带动铝锭社会库存大幅下降，同时提振多头信心，沪铝一路上涨。伦铝方面，供给端由于一季度海外氧化铝明显过剩，3

6、月开始价格下探至近年来低位，一二季度电解铝厂家减产量并不明显；需求端，二季度开始海外疫情蔓延，市场担忧情绪渐浓，伦铝一路下跌，并于4月底开始原铝进口窗口打开。原铝进口窗口打开导致国内铝价短暂承压，但6月初进口窗口关闭。由于电解铝进口需缴纳13%的增值税，原铝进口在中国电解铝供应中占比不大，2019年中国原铝进口量仅为7.5万吨。4月底开始原铝进口窗口打开会导致的进口原铝增加将使国内铝价承压，但随着国外疫情的好转，以及国外铝厂在成本压力下开始减产，5月初，期铝内强外弱的局面开始转变，伦铝价格开始大幅上涨，导致在6月初进口窗口再度关闭。进口铝材涌入，供应端短期承压。据海关数据，4月中国未锻轧铝及铝

7、材进口量为10.61万吨，1-4月累计进口量40.86万吨，累计同比增速达152.0%。由于铝价内强外弱的局面仍在延续，短期内铝材进口仍将呈上升趋势，但是长期来看，由于铝材进口需要缴纳增值税，铝材在我国电解铝供应中占比极为有限，2019年我国仅为64.58万吨，供应端承压有限。废铝批文余量充足，关注废铝新国标实施情况。据海关数据，4月废铝进口量为7.2万吨，同比减少53.3%，1-4月累计进口废铝27.0万吨，同比减少64.7%。2019年7月以来，中国将六类废铝列入限制类进口名录，批文制下2020年前七批废铝进口批文量共47.82万吨，目前剩余20万吨左右废铝进口量。建筑、交通和电力占我国电

8、解铝需求68%。我国电解铝消费结构中，建筑、交通、电力和商品消费占据了80%以上的需求，其中建筑是占比最大达31%，需求主要集中在房地产中。房地产竣工端回暖预期渐起。2019年房屋竣工面积连续六个月回升，并于12月2年来首度转正。但在疫情影响下，2020年1-2月房屋竣工面积、新开工面积等均出现大幅下滑。随着国内疫情好转，3月以来，房屋竣工面积同比回暖，并且随着各地政府房地产政策松动，根据最新统计，2020年4月房屋竣工面积为19,286万平方米，累计同步下降14.5%，降幅收窄1.3pt。回顾历史，房地产新开工和竣工存在“剪刀差”，销售高峰与竣工高峰的时间差通常为2-3年，上一轮销售高峰出现

9、在2016-2018年，这也就意味着竣工高峰大约从2019年开始，从数据上看，2017、2018年竣工面积同比增速分别为-4.4%和-7.8%，而2019年同比增速转正达2.6%，也支持了这样的一个判断。从全年来看，一季度是竣工淡季，一季度竣工增速暂时性下滑不改长期回暖趋势，竣工端回暖有望继续带动铝需求增长。刺激政策下汽车产销超预期。在疫情发生以来，政府采取了推动国三汽车臵换、支持二手车交易，乃至汽车下乡等一系列刺激政策支持汽车产业复苏。根据中汽协数据，4月全国汽车产销分别为210万辆和207万辆，同比分别增长2.3%和4.4%，结束了销量连续21个月下降的局面，基本恢复至往年同期水平。同时，

10、值得欣喜的是，在产业刺激政策下，汽车行业库存下降明显，4月份汽车厂家库存为94.3万辆，已位于近五年来低位。根据中国汽车工业用铝量评估报告（20162030），2018年新能源汽车的平均铝消耗量估计为141.5千克，到2030年耗铝量将超过280千克。此外，随着汽车轻量化成为未来发展趋势，中国汽车行业的用铝量将从2018年的380万吨增加到2030年的910万吨，年复合增长率为8.9%。2020年政府报告中再次提及推广新能源汽车，随着各地陆续出台汽车消费刺激政策，汽车产销量有望延续增长态势。国内电网投资上调10%，有望超预期拉动铝需求。2019年由于特高压建设进度放缓，电网基本建设投资实际完成

11、额仅为4473亿元，同比降低11%。此外，国家电网2019年底发布关于进一步严格控制电网投资的通知，严格控制电网投资。但是为了对冲经济下行压力，国家电网于3月宣布将年初4080亿元电网投资计划上调至4500亿元，增幅高达10%，如果考虑南方电网等公司的投资，2020年电网基本建设投资有望超5000亿。根据规划，目前国内共有8条待核准、7条在建的特高压项目、以及2条柔性直流输电项目，总投资金额预计在1600亿元左右，电网投资超预期有望大幅拉动铝需求。家电库存压力依旧凸显，空调库存创历史新高。2020年4月空调、冰箱和洗衣机累计产量降幅分别同比收窄3.1pt、4.3pt和0.8pt。销量方面，3月

12、空调、冰箱销量分别为1264.35万台、628.06万台，环比增速达128.8%和130.99%。但是令人担忧的是，截至2020年3月，空调、冰箱和洗衣机库存分别为1500.5、344.4和188.5万台，处于历史较高水平，去库压力仍然较大。空调能效正式实施，销售旺季值得期待。短期来看，随着夏季到来，气温抬升，空调将迎来销售旺季；家电的需求相对稳定，疫情期间减少的消费将延后释放，在各地的消费刺激政策下家电需求有望加速反弹。长期来看，“史上最严”的空调新能效标准将于7月1日正式实施，预计将淘汰市场近45%的空调，此外随着房地产竣工端回暖，作为地产后周期的家电销售有望抬升，特别是在家电企业纷纷扩展

13、线上销售渠道以及小家电行业迎来快速发展的背景下，家电行业长期向好。二、公司介绍企业履行社会责任，既是实现经济、环境、社会可持续发展的必由之路，也是实现企业自身可持续发展的必然选择；既是顺应经济社会发展趋势的外在要求，也是提升企业可持续发展能力的内在需求；既是企业转变发展方式、实现科学发展的重要途径，也是企业国际化发展的战略需要。遵循“奉献能源、创造和谐”的企业宗旨，公司积极履行社会责任，依法经营、诚实守信，节约资源、保护环境，以人为本、构建和谐企业，回馈社会、实现价值共享，致力于实现经济、环境和社会三大责任的有机统一。公司把建立健全社会责任管理机制作为社会责任管理推进工作的基础，从制度建设、组

14、织架构和能力建设等方面着手，建立了一套较为完善的社会责任管理机制。公司将依法合规作为新形势下实现高质量发展的基本保障，坚持合规是底线、合规高于经济利益的理念，确立了合规管理的战略定位，进一步明确了全面合规管理责任。公司不断强化重大决策、重大事项的合规论证审查，加强合规风险防控，确保依法管理、合规经营。严格贯彻落实国家法律法规和政府监管要求，重点领域合规管理不断强化，各部门分工负责、齐抓共管、协同联动的大合规管理格局逐步建立，广大员工合规意识普遍增强，合规文化氛围更加浓厚。三、项目基本情况以优势企业为主体，以产业重点产品服务应用为导向，以重大项目建设为支撑，以基地园区、产业集群为载体，推进区域产

15、业转型升级，确保产业健康持续发展。本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资36322.50万元，其中：建设投资29185.33万元，占项目总投资的80.35%；建设期利息599.24万元，占项目总投资的1.65%；流动资金6537.93万元，占项目总投资的18.00%。项目正常经营年份每年营业收入63700.00万元，综合总成本费用53246.16万元，税金及附加274.04万元，净利润7634.85万元，财务内部收益率14.39%，财务净现值4791.45万元，全部投资回收期6.74年。四、投资估算的编制说明（一）投资估算的依据本期项目其投资估算范围包括

16、：建设投资、建设期利息和流动资金，估算的主要依据包括：1、建设项目经济评价方法与参数（第三版）2、投资项目可行性研究指南3、建设项目投资估算编审规程4、建设项目可行性研究报告编制深度规定5、建设工程工程量清单计价规范6、企业工程设计概算编制办法7、建设工程监理与相关服务收费管理规定（二）项目费用与效益范围界定本期项目费用界定为工程建设费用和项目运营期所发生的各项费用；项目效益界定为运营期所产生的各项收益，并严格遵循财务评价过程中费用与效益计算范围相一致性的原则。五、建设投资估算本期项目建设投资29185.33万元，包括：工程建设费用、工程建设其他费用和预备费三个部分。（一）工程费用工程建设费用

17、包括建筑工程投资（含土地费用）、设备购置费、安装工程费等；工程建设其他费用包括：建设管理费、勘察设计费、生产准备费、其他前期工作费用，合计25239.13万元。1、建筑工程投资估算根据估算，本期项目建筑工程投资为12900.58万元。建筑工程投资一览表单位：、万元序号工程类别占地面积建筑面积投资金额备注1生产工程17279.8962207.608382.791.11#生产车间5183.9718662.282514.841.22#生产车间4319.9715551.902095.701.33#生产车间4147.1714929.822011.871.44#生产车间3628.7813063.60176

18、0.392仓储工程7679.9517663.882098.932.11#仓库2303.985299.16629.682.22#仓库1919.994415.97524.732.33#仓库1843.194239.33503.742.44#仓库1612.793709.41440.783行政办公及生活服务设施1782.3910230.921633.393.1行政办公楼1158.556650.101061.703.2宿舍及食堂623.843580.82571.694公共工程5119.977321.56594.16辅助用房等5绿化工程9253.28163.61绿化率17.35%6其他工程12079.922

19、7.70场地、道路、景观亮化等7合计53333.0097423.9612900.582、设备购置费估算设备购置费的估算是根据国内外制造厂家（商）报价和类似工程设备价格，同时参照机电产品报价手册和建设项目概算编制办法及各项概算指标规定的相应要求进行，并考虑必要的运杂费进行估算。本期项目设备购置费为11561.68万元。主要设备一览表单位：台（套）、万元序号设备名称数量购置费1主要生成设备1028093.182辅助生成设备12924.933研发设备131040.554检测设备9693.703环保设备7578.083其它设备3231.23合计14511561.683、安装工程费估算本期项目安装工程费

20、为776.87万元。（二）工程建设其他费用本期项目工程建设其他费用为3107.54万元。（三）预备费本期项目预备费为838.66万元。六、建设期利息按照建设规划，本期项目建设期为24个月，其中申请银行贷款12229.47万元，贷款利率按4.9%进行测算,建设期利息599.24万元。七、流动资金流动资金是指项目建成投产后，为进行正常运营，用于购买辅助材料、燃料、支付工资或者其他经营费用等所需的周转资金。流动资金测算一般采用分项详细测算法或扩大指标法，根据企业流动资金周转情况及本项目产品生产特点和项目运营特点，该项目流动资金测算参照同行业流动资产和流动负债的合理周转天数，采用分项详细测算法进行测算

21、。根据测算，本期项目流动资金为6537.93万元。八、项目总投资本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资36322.50万元，其中：建设投资29185.33万元，占项目总投资的80.35%；建设期利息599.24万元，占项目总投资的1.65%；流动资金6537.93万元，占项目总投资的18.00%。总投资及构成一览表单位：万元序号项目指标占总投资比例1总投资36322.50100.00%1.1建设投资29185.3380.35%1.1.1工程费用25239.1369.49%1.1.1.1建筑工程费12900.5835.52%1.1.1.2设备购置费1156

22、1.6831.83%1.1.1.3安装工程费776.872.14%1.1.2工程建设其他费用3107.548.56%1.1.2.1土地出让金1140.333.14%1.1.2.2其他前期费用1967.215.42%1.2.3预备费838.662.31%1.2.3.1基本预备费393.451.08%1.2.3.2涨价预备费445.211.23%1.2建设期利息599.241.65%1.3流动资金6537.9318.00%九、资金筹措与投资计划本期项目总投资36322.50万元，其中申请银行长期贷款12229.47万元，其余部分由企业自筹。十、经济测算基本假设及参数选取（一）生产规模和产品方案本期

23、项目所有基础数据均以近期物价水平为基础，项目运营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑装产品及服务相对价格变化，同时，假设当年装产品及服务产量等于当年产品销售量。（二）项目计算期及达产计划的确定为了更加直观的体现项目的建设及运营情况，本期项目计算期为10年，其中建设期2年（24个月），运营期8年。项目自投入运营后逐年提高运营能力直至达到预期规划目标，即满负荷运营。十一、经济评价财务测算（一）营业收入估算本期项目正常经营年份预计每年可实现营业收入63700.00万元。营业收入、税金及附加和增值税估算表单位：万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第10年1营业收入0.00477

24、75.0054145.0063700.0063700.0063700.0063700.0063700.0063700.002增值税0.001938.162196.592283.652283.652283.652283.652283.652283.652.1销项税0.006210.757038.858281.008281.008281.008281.008281.008281.002.2进项税0.004272.594842.265997.355997.355997.355997.355997.355997.353税金及附加0.00232.57263.59274.04274.04274.04274

25、.04274.04274.043.1城市维护建设税0.00135.67153.76159.86159.86159.86159.86159.86159.863.2教育费附加0.0058.1465.9068.5168.5168.5168.5168.5168.513.3地方教育附加0.0038.7643.9345.6745.6745.6745.6745.6745.67（二）正常经营年份增值税估算根据中华人民共和国增值税暂行条例的规定和关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知及相关规定，本期项目正常经营年份应缴纳增值税计算如下：正常经营年份应缴增值税=销项税额-进项税额=2283.65万元。（三）综合

26、总成本费用估算本期项目总成本费用主要包括外购原材料费、外购燃料动力费、工资及福利费、修理费、其他费用（其他制造费用、其他管理费用、其他营业费用）、折旧费、摊销费和利息支出等。本期项目年综合总成本费用的估算是以产品的综合总成本费用为基点进行，根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按正常经营年份经营能力计算，本期项目综合总成本费用53246.16万元，其中：可变成本46058.70万元，固定成本7187.46万元。正常经营年份项目经营成本51068.15万元。具体测算数据详见综合总成本费用估算表所示。（四）税金及附加本期项目税金及附加主要包括城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加。根据谨慎

27、财务测算，本期项目正常经营年份应纳税金及附加274.04万元。（五）利润总额及企业所得税根据国家有关税收政策规定，本期项目正常经营年份利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-税金及附加=10179.80（万元）。企业所得税税率按25.00%计征，根据规定本期项目应缴纳企业所得税，正常经营年份应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=10179.8025.00%=2544.95（万元）。（六）利润及利润分配该项目正常经营年份可实现利润总额10179.80万元，缴纳企业所得税2544.95万元，其正常经营年份净利润：净利润=正常经营年份利润总额-企业所得税=10179.80-2

28、544.95=7634.85（万元）。十二、项目盈利能力分析（一）财务内部收益率（所得税后）项目财务内部收益率（FIRR），系指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计为零时的折现率，本期项目财务内部收益率为：财务内部收益率（FIRR）=14.39%。本期项目投资财务内部收益率14.39%，高于行业基准内部收益率，表明本期项目对所占用资金的回收能力要大于同行业占用资金的平均水平，投资使用效率较高。（二）财务净现值（所得税后）所得税后财务净现值（FNPV）系指项目按设定的折现率（采用基准收益率ic=12.00%），计算项目经营期内各年现金流量的现值之和：财务净现值（FNPV）=4791.45（万

29、元）。以上计算结果表明，财务净现值4791.45万元（大于0），说明本期项目具有较强的盈利能力，在财务上是可以接受的。（三）投资回收期（所得税后）投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间，是财务上投资回收能力的主要静态指标；全部投资回收期（Pt）=（累计现金流量开始出现正值年份数）-1+上年累计现金净流量的绝对值/当年净现金流量，本期项目投资回收期：投资回收期（Pt）=6.74年。本期项目全部投资回收期6.74年，要小于行业基准投资回收期，说明项目投资回收能力高于同行业的平均水平，这表明项目的投资能够及时回收，盈利能力较强，故投资风险性相对较小。十三、财务生存能力分析根据财务计划现

30、金流量表可以看出，从经营活动、投资活动和筹资活动全部现金流量来看，计算期内各年累计盈余资金都大于零，运营期不需要增加维持运营所需投资，说明本期项目有足够的净现金流量维持正常生产运营活动，而且，累计盈余资金逐年增加，项目的现金流量状况较好；因此，本期项目具备较强的财务盈力能力。十四、偿债能力分析（一）债务资金偿还计划本期项目按照“按月还息，到期还本”的模式偿还建设投资借款计算，还款期为10年。借款偿还资金来源主要是项目运营期税后利润。（二）利息备付率测算按照建设项目经济评价方法与参数（第三版）的规定，利息备付率系指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映出项目偿还债务利息的保障程度，本期项目正常经营年份利息备付率（ICR）为22.23。本期项目实施后各年的利息备付率均高于利息备付率的最低可接受值，说明本期项目建成正常运营后利息偿付的保障程度较高。（三）偿债备付率测算按照建设项目经济评价方法与参数（第三版）的规定，偿债备付率系指在借款偿还期内，可用于还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本金和利息的保障程度，本期项目正常经营年份偿债备付率（DSCR）为20.62。根据约定的还款方式对本期项目的计算表明，在项目实施后各年的偿债