常州轨道交通设备项目财务分析报告

1、一、项目发展背景城轨建设为“十三五”轨道交通建设的压轴戏，2016为“十三五”的开官之年，国家大力发展城市轨道交通建设，5月份发改委联合交通运输部出台交通基础设施重大工程建设三年行动计划（以下简称三年行动计划），重点推进103个项目，新建城市轨道交通2385公里，投资金额1.66万亿。截止2016年第三季度，发改委已批复全国43个城市的轨道交通建设规划，规划总里程约8600公里。“十三五”期间，铁路全行业固定资产投资将向车辆端有所倾斜，一是来源于既有线路车辆加密和后期维护的驱动因素，二是来源于国家将进一步推进动车组核心部件的国产化和进口替代。城市轨道交通年均投资完成额将超6000亿，PPP投融

2、资方式也将在实践中不断完善，受益于政策倾斜和PPP助力，“十三五”是轨道交通投资高峰是大概率事件，相关设备端的订单高峰将于2018年到来。铁路投资主要包括征地拆迁、路基工程、桥涵工程、轨道工程、电气化工程、信息化工程、车辆购置等几个方面，其中车辆购置占总投资的15%左右。2015年开始高铁竣工下降，动车2016年未招标，逐步进入后市场时代。“十二五”是高铁峻工通车和投资建设的双高峰，2015年底高铁通车里程为1.9万公里，五年间峻工通车里程约1.4万公里；五年间全国铁路固定资产投资完成3.58万亿，同比增长47.3%，高铁投资占主要部分，投资总额约2.5万亿，年均5000亿。我国和谐号动车组2

3、015年保有量达到17648辆，同2010年的4408辆相比，年复合增长率达32%，根据目前国家规划，考虑新增里程和车辆密度增加等因素，预计2016-2020年我国和谐号动车组的保有量分别为21200、24500、28150、32000和36000辆，年复合增长率为11.2%，增速明显低于“十二五”时期。由于设备端需求一般晚于基建启动两至三年，2014、2015年是动车交付高峰。2015年高铁新增运营里程2544公里，同比下降51%，预计高铁发展速度高位放缓，新增设备需求减少，检测维修需求增加，逐步进入后市场时代。目前，我国城市轨道交通主要包括地铁、轻轨、有轨电车、单轨、磁悬浮、市域快轨和AP

4、M七大类，其中地铁占比最高，达73%。城市轨道交通施工周期一般为四年，包括施工准备、路基工程、桥涵工程、轨道工程、电气工程、信息系统建设、车辆采购和运营维护等几个方面，其中车辆采购在交付前1.5年开始进行。对于城轨车辆，根据2015年末数据，我国累计26个城市建成投运城市轨道交通线路116条，3618公里。其中地铁2588公里，占线路总长的73.4%；轻轨229公里，占线路总长的6.5%；单轨85公里，占线路总长的2.4%；现代有轨电车169公里，占线路总长的4.8%；磁浮交通49公里，占线路总长的1.4%；市域快轨402公里，占线路总长的11.4%。一般来说，地铁车辆平均每编组6-8辆车，轻

5、轨2-4辆车，市域快轨4-8辆车，每辆车造价取600万元。轨交项目从最初的规划设计到最后的通车运营包括六大环节：规划设计、征地拆迁、站前土建施工、站后机电工程、车辆购置以及通车运营，在轨道交通全产业链中，建设期相关工程机械、轨道扣件和弹性元件等需求较大，临近通车站后设备和车辆设备在投资中占主要部分。截至2015年末，全国城轨通车里程超过3000公里，根据中长期规划，到2020年总里程将达6700公里；路网成型后车辆进入加密期，年均城轨车辆需求将突破5000辆。预计2016-2020年我国城轨车辆购置方面年均投资规模超过300亿元。二、项目总投资估算（一）固定资产投资估算本期项目的固定资产投资8

6、132.72(万元）。（二）流动资金投资估算预计达产年需用流动资金1951.86万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其构成分析：项目总投资10084.58万元，其中：固定资产投资8132.72万元，占项目总投资的80.65%；流动资金1951.86万元，占项目总投资的19.35%。2、固定资产投资及其构成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资4600.95万元，占项目总投资的45.62%；设备购置费3016.47万元，占项目总投资的29.91%；其它投资515.30万元，占项目总投资的5.11%。3、总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=8132.72+1

7、951.86=10084.58（万元）。三、资金筹措全部自筹。四、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第一年负荷40.00%,计划收入7714.80万元，总成本7085.94万元，利润总额6426.25万元，净利润4819.69万元，增值税256.86万元，税金及附加152.78万元，所得税1606.56万元；第二年负荷75.00%,计划收入14465.25万元，总成本11487.48万元，利润总额12445.61万元，净利润9334.21万元，增值税481.61万元，税金及附加179.75万元，所得税3111.40万元；第三年生产负荷100%，计划收入19287.00万元，总成本14

8、631.43万元，利润总额4655.57万元，净利润3491.68万元，增值税642.15万元，税金及附加199.01万元，所得税1163.89万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。项目达产年预计每年可实现营业收入19287.00万元。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=642.15万元。（三）综合总成本费用估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用14631.43万元，其中：可变成本12575.81万元，固定成本2055.62万元，具

9、体测算数据详见总成本费用估算一览表所示。达产年应纳税金及附加199.01万元。（五）利润总额及企业所得税利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=4655.57（万元）。企业所得税=应纳税所得额税率=4655.5725.00%=1163.89（万元）。（六）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=4655.57（万元）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=4655.5725.00%=1163.89（万元）。3、本项目达产年可实现利润总额4655.57万元，缴纳企业所得税1163

10、.89万元，其正常经营年份净利润：企业净利润=达产年利润总额-企业所得税=4655.57-1163.89=3491.68（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=46.17%。（2）达产年投资利税率=54.51%。（3）达产年投资回报率=34.62%。5、根据经济测算，本期工程项目投产后，达产年实现营业收入19287.00万元，总成本费用14631.43万元，税金及附加199.01万元，利润总额4655.57万元，企业所得税1163.89万元，税后净利润3491.68万元，年纳税总额2005.05万元。五、项目盈利能力分析全部投资回收期（Pt）=4.39

11、年。本期工程项目全部投资回收期4.39年，小于行业基准投资回收期，项目的投资能够及时回收，故投资风险性相对较小。六、综合评价本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率46.17%，投资利税率54.51%，全部投资回报率34.62%，全部投资回收期4.39年（含建设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。在建设过程中，应注意环境的保护和资源的有效利用，做到环境保护和建设同时进行，尽量减少因施工对城镇居民生活造成影响。适应新形势，大胆探索开发建设新思路，高度重视基础设施建设的高质量与高速度的关系问题，分散投资风险，以减轻项目承办单位直接投入资金的压力

12、。建议项目承办单位提前做好产品销售渠道及销售策略的策划设计工作，积极引进营销人才，使项目能够顺利实施并有利于项目后期的经营运作。七、市场预测分析根据2020年1月国铁集团年初工作会议上的披露，2019年全国铁路固定投资完成8029亿元，较2018年的投资总额8028亿元相比基本持平，维持高位企稳的状态。新开通里程明显增长。根据国铁集团会议内容，2019年，全国铁路投产新线8489公里，其中高铁5474公里，分别同比增长了81.27%和33.51%。2019年客货运输强劲增长。国家铁路完成客/货运量分别同比增长7.7%和7.8%。2020年未来展望。1.铁路设备保持平稳发展：1月召开的2020年

13、全国交通运输工作会议披露，今年交通运输将完成铁路投资8000亿元。铁路投资自2014年起，已经连续6年维持在每年8000亿的投资水平。预计2020年总投资依然将完成年初投资计划，保持高位运行。预计在2020年，作为十三五计划的收官之年，新通车里程有望进一步增长。2020年的投资有望向车辆采购做更多倾斜。中长期来看，国内铁路设备需求逻辑从密集建设推动转向运输需求推动：铁路货运受煤炭需求增加、公转铁等利好因素影响货运量持续增加，货车与机车采购将维持良好需求；高铁客流增长与普列客流改造成为动车组需求增长的重要驱动力。受新冠肺炎疫情影响，2020年初铁路客运量同比明显下滑，但货运量依然维持了良好增长，

14、我们判断疫情主要是短期影响当期客流，但不影响2020全年设备采购。2.城轨迎政策利好，景气向上：根据中国城市轨道交通协会的数据，2019年，国内新增城轨运营线路长度共968.77公里，同比增长32.94%，再创历史新高。城轨项目规划饱满，根据中国城市轨道交通年鉴，截至2018年底，国家发改委共批复44个城市的建设规划线路，规划总投资达38911亿元。近期，在确保疫情防控到位的前提下，国内加大了政策调节力度，积极推动复工复产，扩大有效投资。财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额；各地密集推出万亿投资计划。基建投资提速，由地方投资主导的城轨建设投资有望加快发展。预计城轨交通装备需求将呈快速增

15、长。八、行业发展趋势地铁装备主要包括车辆、通信与信号系统、车载PIS系统、自动售检票系统以及其他机电装备等，其制造具有很强的技术壁垒和一定的资金壁垒，不仅需要相关资质，而且基本上都有相关经验的要求。例如，车辆投标企业必须具有整车产品技术和相应的开发能力（所开发的产品通过型式认证），具有列车网络控制技术和相应的匹配试验装置；牵引系统投标企业需具有产品研究开发、工程化设计能力和技术，并拥有通过型式试验认证的产品；信号系统投标企业需具备一个完整信号系统的供货能力和集成验证能力等。近年来，受益于地铁建设热潮，地铁装备市场整体发展态势良好。首先在地铁车辆方面，随着中国城轨交通建成地铁线路数量与长度的增加

16、，地铁配置车辆数量也在逐年增长。2012年，中国城市建成地铁配置车辆数量首次突破10000辆，同比增长22.9%；到2017年底，建成地铁配置车辆数量已达到21628辆，较2016年增长了21.4%。与此同时，我国在基建补短板趋势下，全国范围内依旧掀起了新一轮地铁建设热潮，每年在建地铁配置车辆数量还在不断增加。2017年，全国在建地铁配置车辆数量超过7万辆，达到71079辆，同比大增209.9%。通信与信号系统方面，国内有关信号厂商对城市轨道交通信号系统的研究、开发起步较晚，市场投入有限，信号技术与国际先进的信号公司具有较大的差距。目前国内尚不具备提供整套ATC系统的能力，尤其是不具备提供基于

17、通信的ATC系统的能力。为了满足轨道交通系统的建设要求，绝大多数轨道交通线路的信号系统，尤其是采用基于无线通信的移动闭塞信号系统，其核心子系统均采用进口设备，其核心技术由外国公司掌控，其他子系统和辅助设备采用国产设备。自动售检票系统方面，全国新建的轨道交通自动售检票系统都选用了非接触式IC卡技术，具有很高的信息处理能力和更高的安全性，系统设备更为简化，卡票现象大为减少，机械维修和调整维修的工作量也相应减少；同时，也为乘客带来更大的方便，乘客不需从提包中取出车票也能方便地检票通过。其他机电装备方面，供电工程约占城市轨道交通设备总成本的2%左右，但关系到整个工程的运转质量，因而项目投资方一般会挑选

18、运行经验丰富、过往业绩良好的企业的产品。在牵引变压器市场中，具有丰富供货业绩的龙头企业具有先发优势。目前我国地铁装备市场国产化率低，设备综合国产率只有70%左右。以深圳地铁1号线为例，深圳地铁1号线信号系统国产化率为53.91%，通信系统国产化率为54.6%，屏蔽门为54.4%，防灾报警系统（FAS）为66%，车辆段设备为72.9%。这些设备系统国产化率偏低，对地铁行业进一步发展带来影响，很大程度上增加了国内城市轨道交通建设的投入成本，虽然已经实施装备国产化计划多年，但是由于装备平均国产化率仍然偏低，所以城轨装备成本始终降不下来。所以，加快关键装备国产化是城轨交通装备市场主要发展趋势。除提高国

19、产化率外，提升智能化水平也将成为地铁装备市场的发展趋势。随着国内城市地铁建设规模的不断增大，城市地铁智能化系统市场容量正越来越大，2018年预计在116亿元，未来有望延续增长势头。九、附表上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计1营业收入2911.223881.633604.373465.7413862.972主营业务收入2669.453559.273305.043177.9212711.692.1地铁设备(A)880.921174.561090.661048.714194.862.2地铁设备(B)613.97818.63760.16730.922923.692.3地铁

20、设备(C)453.81605.08561.86540.252160.992.4地铁设备(D)320.33427.11396.60381.351525.402.5地铁设备(E)213.56284.74264.40254.231016.942.6地铁设备(F)133.47177.96165.25158.90635.582.7地铁设备(.)53.3971.1966.1063.56254.233其他业务收入241.77322.36299.33287.821151.28上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元13862.97完成主营业务收入万元12711.69主营业务收入占比91.70%营业收入增

21、长率（同比）30.48%营业收入增长量（同比）万元3238.37利润总额万元3273.22利润总额增长率30.34%利润总额增长量万元761.88净利润万元2454.91净利润增长率23.70%净利润增长量万元470.32投资利润率50.78%投资回报率38.09%财务内部收益率22.41%企业总资产万元18277.64流动资产总额占比万元26.64%流动资产总额万元4868.89资产负债率34.00%主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米30488.5745.71亩1.1容积率1.701.2建筑系数77.44%1.3投资强度万元/亩177.921.4基底面积平方米23610.

22、351.5总建筑面积平方米51830.571.6绿化面积平方米3085.54绿化率5.95%2总投资万元10084.582.1固定资产投资万元8132.722.1.1土建工程投资万元4600.952.1.1.1土建工程投资占比万元45.62%2.1.2设备投资万元3016.472.1.2.1设备投资占比29.91%2.1.3其它投资万元515.302.1.3.1其它投资占比5.11%2.1.4固定资产投资占比80.65%2.2流动资金万元1951.862.2.1流动资金占比19.35%3收入万元19287.004总成本万元14631.435利润总额万元4655.576净利润万元3491.687

23、所得税万元1.708增值税万元642.159税金及附加万元199.0110纳税总额万元2005.0511利税总额万元5496.7312投资利润率46.17%13投资利税率54.51%14投资回报率34.62%15回收期年4.3916设备数量台（套）11917年用电量千瓦时415129.3318年用水量立方米11468.9219总能耗吨标准煤52.0020节能率23.33%21节能量吨标准煤15.5322员工数量人348区域内行业经营情况项目单位指标备注行业产值万元173369.48同期产值万元146377.47同比增长18.44%从业企业数量家862规上企业家22从业人数人43100前十位企业

24、产值万元85186.52去年同期76758.44万元。1、xxx（集团）有限公司（AAA）万元20870.702、xxx集团万元18741.033、xxx投资公司万元11074.254、xxx科技发展公司万元9370.525、xxx集团万元5963.066、xxx有限责任公司万元5537.127、xxx投资公司万元425.938、xxx科技发展公司万元3492.659、xxx集团万元3322.2710、xxx有限责任公司万元2555.60区域内行业营业能力分析序号项目单位指标1行业工业增加值万元53631.051.1同期增加值万元45419.251.2增长率18.08%2行业净利润万元2133

25、5.792.12016年净利润万元18302.992.2增长率16.57%3行业纳税总额万元25428.403.12016纳税总额万元22718.133.2增长率11.93%42017完成投资万元38369.214.12016行业投资万元17.77%区域内行业市场预测（单位：万元）序号项目2018年2019年2020年1产值203480.68231228.04262759.142利润总额60171.3168376.4977700.563净利润22245.4925278.9728726.104纳税总额14518.6816498.5018748.305工业增加值62481.1271001.2780

26、683.266产业贡献率11.00%14.00%16.04%7企业数量103412611614土建工程投资一览表序号项目占地面积（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1主体生产工程16692.5216692.5240019.4540019.453907.741.1主要生产车间10015.5110015.5124011.6724011.672422.801.2辅助生产车间5341.615341.6112806.2212806.221250.481.3其他生产车间1335.401335.402321.132321.13234.462仓储工程3541.553541.557677.237

27、677.23545.202.1成品贮存885.39885.391919.311919.31136.302.2原料仓储1841.611841.613992.163992.16283.502.3辅助材料仓库814.56814.561765.761765.76125.403供配电工程188.88188.88188.88188.8815.093.1供配电室188.88188.88188.88188.8815.094给排水工程217.22217.22217.22217.2213.504.1给排水217.22217.22217.22217.2213.505服务性工程2242.982242.982242.9

28、82242.98159.295.1办公用房1312.491312.491312.491312.4992.195.2生活服务930.49930.49930.49930.4968.396消防及环保工程632.76632.76632.76632.7650.556.1消防环保工程632.76632.76632.76632.7650.557项目总图工程94.4494.4494.4494.44-168.647.1场地及道路硬化6306.811392.221392.227.2场区围墙1392.226306.816306.817.3安全保卫室94.4494.4494.4494.448绿化工程2234.7978

29、.22合计23610.3551830.5751830.574600.95节能分析一览表序号项目单位指标备注1总能耗吨标准煤52.001.1年用电量千瓦时415129.331.2年用电量吨标准煤51.021.3年用水量立方米11468.921.4年用水量吨标准煤0.982年节能量吨标准煤15.533节能率23.33%节项目建设进度一览表序号项目单位指标1完成投资万元6445.661.1完成比例63.92%2完成固定资产投资万元4185.332.1完成比例64.93%3完成流动资金投资万元2260.333.1完成比例35.07%人力资源配置一览表序号项目单位指标1一线产业工人工资1.1平均人数人2

30、371.2人均年工资万元4.761.3年工资额万元1080.882工程技术人员工资2.1平均人数人522.2人均年工资万元5.022.3年工资额万元291.773企业管理人员工资3.1平均人数人143.2人均年工资万元6.553.3年工资额万元92.244品质管理人员工资4.1平均人数人284.2人均年工资万元5.824.3年工资额万元149.475其他人员工资5.1平均人数人175.2人均年工资万元6.605.3年工资额万元89.566职工工资总额万元1703.92固定资产投资估算表序号项目单位建筑工程费设备购置及安装费其它费用合计占总投资比例1项目建设投资万元4600.953016.471

31、77.928132.721.1工程费用万元4600.953016.4714447.561.1.1建筑工程费用万元4600.954600.9545.62%1.1.2设备购置及安装费万元3016.473016.4729.91%1.2工程建设其他费用万元515.30515.305.11%1.2.1无形资产万元271.12271.121.3预备费万元244.18244.181.3.1基本预备费万元137.98137.981.3.2涨价预备费万元106.20106.202建设期利息万元3固定资产投资现值万元8132.728132.72流动资金投资估算表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年

32、1流动资产万元14447.564757.1310153.0114447.5614447.5614447.561.1应收账款万元4334.271733.713250.704334.274334.274334.271.2存货万元6501.402600.564876.056501.406501.406501.401.2.1原辅材料万元1950.42780.171462.811950.421950.421950.421.2.2燃料动力万元97.5239.0173.1497.5297.5297.521.2.3在产品万元2990.641196.262242.982990.642990.642990.641

33、.2.4产成品万元1462.82585.131097.111462.821462.821462.821.3现金万元3611.891444.762708.923611.893611.893611.892流动负债万元12495.704998.289371.7712495.7012495.7012495.702.1应付账款万元12495.704998.289371.7712495.7012495.7012495.703流动资金万元1951.86780.741463.891951.861951.861951.864铺底流动资金万元650.61260.25487.96650.61650.61650.61

34、总投资构成估算表序号项目单位指标占建设投资比例占固定投资比例占总投资比例1项目总投资万元10084.58124.00%124.00%100.00%2项目建设投资万元8132.72100.00%100.00%80.65%2.1工程费用万元7617.4293.66%93.66%75.54%2.1.1建筑工程费万元4600.9556.57%56.57%45.62%2.1.2设备购置及安装费万元3016.4737.09%37.09%29.91%2.2工程建设其他费用万元271.123.33%3.33%2.69%2.2.1无形资产万元271.123.33%3.33%2.69%2.3预备费万元244.18

35、3.00%3.00%2.42%2.3.1基本预备费万元137.981.70%1.70%1.37%2.3.2涨价预备费万元106.201.31%1.31%1.05%3建设期利息万元4固定资产投资现值万元8132.72100.00%100.00%80.65%5建设期间费用万元6流动资金万元1951.8624.00%24.00%19.35%7铺底流动资金万元650.628.00%8.00%6.45%营业收入税金及附加和增值税估算表序号项目单位第一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元7714.8014465.2519287.0019287.0019287.001.1万元7714.8014465.2

36、519287.0019287.0019287.002现价增加值万元2468.744628.886171.846171.846171.843增值税万元256.86481.61642.15642.15642.153.1销项税额万元3085.923085.923085.923085.923085.923.2进项税额万元977.511832.832443.772443.772443.774城市维护建设税万元17.9833.7144.9544.9544.955教育费附加万元7.7114.4519.2619.2619.266地方教育费附加万元5.149.6312.8412.8412.849土地使用税万元1

37、21.95121.95121.95121.95121.9510税金及附加万元152.78179.75199.01199.01199.01折旧及摊销一览表序号项目运营期合计第一年第二年第三年第四年第五年1建(构)筑物原值4600.954600.95当期折旧额3680.76184.04184.04184.04184.04184.04净值920.194416.914232.874048.843864.803680.762机器设备原值3016.473016.47当期折旧额2413.18160.88160.88160.88160.88160.88净值2855.592694.712533.832372.9

38、62212.083建筑物及设备原值7617.42当期折旧额6093.94344.92344.92344.92344.92344.92建筑物及设备净值1523.487272.506927.586582.666237.745892.824无形资产原值271.12271.12当期摊销额271.126.786.786.786.786.78净值264.34257.56250.79244.01237.235合计：折旧及摊销6365.06351.70351.70351.70351.70351.70总成本费用估算一览表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1外购原材料费万元9464.583785

39、.837098.439464.589464.589464.582外购燃料动力费万元797.32318.93597.99797.32797.32797.323工资及福利费万元1703.921703.921703.921703.921703.921703.924修理费万元41.3916.5631.0441.3941.3941.395其它成本费用万元2272.52909.011704.392272.522272.522272.525.1其他制造费用万元582.68233.07437.01582.68582.68582.685.2其他管理费用万元583.77233.51437.83583.77583.77583.775.3其他销售费用万元1309.53523.81982.151309.531309.531309.536经营成本万元14279.735711.8910709.8014279.7314279.7314279.737折旧费万元344.92344.92344.92344.92344.92344.928摊销费万元6.786.786.786.786.786.789利息支出万元-10总成本费用万元14631.437085.9411487.4814631.4314631.431463