天津新建白酒项目财务分析报告

1、一、项目发展背景行业整体趋势:至今为止,复苏主要仍集中于一二线名酒阵营中。在经济低迷的背景下,马太效应仍将是主旋律。国内白酒市场容量未增加,复苏的因素主要是产品平均价格提升。行业第二次全国化进程面向二、三线白酒开启。酒类电商有望逐渐成为常规化渠道。高端:增速放缓、供需不变。1、前期行业调整去库存带来的行业补偿性增长主要为短期利好。2、中长期发展趋势主要看宏观及消费结构。基建投资增速下降对行业产生负面影响,高净值人群的增加及贫富差距的扩大仍将提供高端品类增长空间。3、预计保证动销为高端酒企2019年的工作重点,茅台缺口或将利好泸州老窖业绩。次高端:业绩或进入瓶颈期,竞争加剧。1、低迷的宏观经济将

2、提升消费者对价格敏感度并降低商务宴请需求,2019年次高端业绩或将进入瓶颈期。2、竞争形势将升级,资本雄厚的公司市占率或扩大领先优势,但盈利能力将下降。中端:2019年或加速扩容。200-300元价格带消费为主流大众消费升级区间,100-200元的价位对应原本消费100元以下白酒消费人群的升级区间。未来一段时间,低线城市消费增长大概率将继续提速,利好中端加速扩容。低端:消费升级叠加集中化,线上增量亦可观。1、低端白酒迎来消费升级,2019年增速或领先白酒行业平均水平。2、近年来名优酒企运营状况不断改善,未来必然会加速挤压式扩张,低端市场的集中度会加快提升。3、未来低收入人群上网增量仍然可观,为

3、低端白酒龙头公司提供了更为高效的终端扩张途径。二、项目总投资估算（一）固定资产投资估算本期项目的固定资产投资10456.94(万元）。（二）流动资金投资估算预计达产年需用流动资金2969.47万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其构成分析：项目总投资13426.41万元，其中：固定资产投资10456.94万元，占项目总投资的77.88%；流动资金2969.47万元，占项目总投资的22.12%。2、固定资产投资及其构成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资3923.07万元，占项目总投资的29.22%；设备购置费3208.42万元，占项目总投资的23.90%；其它投资3325.45万

4、元，占项目总投资的24.77%。3、总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=10456.94+2969.47=13426.41（万元）。三、资金筹措全部自筹。四、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第一年负荷40.00%,计划收入10048.00万元，总成本9639.94万元，利润总额-3060.56万元，净利润-2295.42万元，增值税284.54万元，税金及附加203.46万元，所得税-765.14万元；第二年负荷75.00%,计划收入18840.00万元，总成本15661.61万元，利润总额-2550.48万元，净利润-1912.86万元，增值税533.

5、50万元，税金及附加233.33万元，所得税-637.62万元；第三年生产负荷100%，计划收入25120.00万元，总成本19962.81万元，利润总额5157.19万元，净利润3867.89万元，增值税711.34万元，税金及附加254.67万元，所得税1289.30万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。项目达产年预计每年可实现营业收入25120.00万元。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=711.34万元。（三）综合总成本费用估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年

6、经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用19962.81万元，其中：可变成本17204.79万元，固定成本2758.02万元，具体测算数据详见总成本费用估算一览表所示。达产年应纳税金及附加254.67万元。（五）利润总额及企业所得税利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=5157.19（万元）。企业所得税=应纳税所得额税率=5157.1925.00%=1289.30（万元）。（六）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=5157.19（万元）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税

7、率=5157.1925.00%=1289.30（万元）。3、本项目达产年可实现利润总额5157.19万元，缴纳企业所得税1289.30万元，其正常经营年份净利润：企业净利润=达产年利润总额-企业所得税=5157.19-1289.30=3867.89（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=38.41%。（2）达产年投资利税率=45.61%。（3）达产年投资回报率=28.81%。5、根据经济测算，本期工程项目投产后，达产年实现营业收入25120.00万元，总成本费用19962.81万元，税金及附加254.67万元，利润总额5157.19万元，企业所得税12

8、89.30万元，税后净利润3867.89万元，年纳税总额2255.31万元。五、项目盈利能力分析全部投资回收期（Pt）=4.97年。本期工程项目全部投资回收期4.97年，小于行业基准投资回收期，项目的投资能够及时回收，故投资风险性相对较小。六、综合评价本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率38.41%，投资利税率45.61%，全部投资回报率28.81%，全部投资回收期4.97年（含建设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。建立起项目法人责任制，明确部门和个人的岗位职责。建设资金要设立专户存储，做到专款专用，在建设资金的使用过程中，严格进行跟

9、踪检查和审计，对项目的主要经济技术指标进行严格的考核，加强人员培训，尤其是网络信息方面的人才培训。七、市场预测分析从消费品研究框架的三个维度：品牌、渠道和产品对白酒行业的特点进行了总结，其中主要包括：1）品类单一，创新难度大；2）白酒行业市场容量巨大；3）核心竞争力是品牌，品牌稀缺性是白酒一项重要属性；4）白酒呈现区域分布（分散性）名酒空心化，地方酒企较多；5）价格弹性高，各个价位段都能实现汇量，但不同价格带的运作模式区别大；6）具有文化消费、聚饮消费的属性，和餐饮关联度高。对于消费品来讲，一条典型的成长路径就是跨品类延伸，比如康师傅和雀巢等企业都是通过品类创新来实现了跨越式发展。不同于其他食

10、品饮料子行业，白酒很难实现品类创新，具有典型“品类单一，品牌众多”的特点。因此，白酒企业通常采用多产品线的结构来进行市场扩张，如洋河蓝色经典采用的是跨价格带的品牌组合系列，而茅台采用的是单一主导产品模式，依靠品牌拉力实现全国化高端产品的全覆盖。据统计，目前国内白酒行业的市场规模超过6000亿人民币，位居食品饮料板块第一，白酒总市值超万亿，市值占比达到整个板块的55%。2016年，我国白酒产量1358.36万千升，同比增长3.23%，销售收入6125.74亿元，同比增长10.07%。整体来看，我国白酒行业目前总体规模（销量）已经趋于平稳，未来将是存量博弈下的内部结构升级和集中度提升。白酒行业的市

11、场容量巨大，但生产企业的数量众多，据酒业协会不完全统计，目前我国白酒生产企业约有2万多家，而上规模的企业却仅有1500余家。另外，不同地理区域对白酒文化、口味和品牌的偏好也不尽相同，这就导致市场分散化现象明显，市场集中度偏低。这种分散主要体现在两个方面，一个是行业收入的分散，另一个是区域分布的分散。酒品类的价格跨度比较大，产品从10元的二锅头到1000的茅台都有分布，并且在不同的价位段上都能卖上量。白酒行业的毛利率水普遍较高，其中高端品牌酒企的高毛利率尤为突出：据统计，2016年白酒行业平均毛利率为71%，净利率为29%。相比之下，啤酒行业销售毛利率仅在36%左右，净利率仅为4%，大幅低于前者

12、。在高毛利的优势下，白酒价格空间更大，利润弹性更高，这就决定了白酒的渠道利润允许多级分配，代理买断品牌+传统经销+密集分销+团购+电商，多渠道并存，可进行渠道和终端拦截。白酒是文化附着力很强的行业，其承载的社交礼仪、文化传承等消费因素已经超越了产品本身的价值，因此，白酒企业在市场推广中会更多地挖掘和塑造其独特的品牌形象，而品牌的诉求点主要包括历史、传统、文化、工艺等。八、行业发展趋势长久的朝阳产业，消费升级推动行业前行。白酒不是单纯的酒精饮料，更承载历史文化，生命周期已历经千年仍经久不衰。白酒是人际关系粘合剂，核心消费人群为35-45岁中高收入的男性，聚饮消费占比高达80%。因核心人群数量减少

13、&健康意识减少饮用量，白酒消费量或缓慢减少，但白酒具备强社交属性，消费升级趋势明显，长期均价提升速度或能趋近人均收入提升幅度。分价格带看，白酒销量结构类似扁花瓶：宽口、细长颈、大肚，消费升级或长期推动高端&次高端量价齐升、中端量增、低端量减。名酒血统限制玩家数量，不同档次竞争因素存差异。白酒讲究出身、血统，历史名酒为行业主流入场券。时代变迁下，白酒社交品属性逐步强化，品牌高度尤为重要，这也导致白酒龙头几经轮换。高端市场品牌为王，茅台为2000元价格带唯一玩家，考虑茅台未来6年可出售成品酒复合增长率仅3.9%-6.2%，五粮液、国窖有望承接茅台溢出需求。次高端市场凭借品牌力+渠道力竞争，群雄正逐

14、鹿，次高端名酒积极走向全国、地产酒龙头凭借渠道优势冲击400元价格带、高端名酒下延产品参与竞争。中端市场渠道推力更为关键，名酒外省扩张难度较高，空间更多来自本地集中度提升，未来或走向区域寡头化。低端酒属性偏快消品，消费更注重性价比，份额加速向优秀产品集中，行业集中度有望向饮料品类看齐。白酒板块19年ROE高达27%，远高于其他消费品，充分说明白酒是个好生意。高ROE的背后主要为高净利率所支撑，这一方面来自以品牌价值定价、具备持续提价能力的强定价权，另一方面来自参与玩家有限、整体竞争良性(品牌建设是持久战，价格是生命线)的好格局。此外，白酒对创新要求低、无有威胁的替代品，好生意可长期持续，酒厂对

15、下游渠道强势&资本开支小，自由现金流充沛，更显难能可贵。白酒需求长期旺盛，品牌供给具有稀缺性，商业模式优越，是值得长期投资的好赛道。消费升级大趋势下，高端、次高端长期成长性最优，且品牌高度导致参与者少，正是优中选优的细分赛道，建议关注价格带规模领先、品牌力出众、渠道管控力强的龙头。白酒行业景气度下行风险：当前宏观经济增速出现下滑的趋势，消费升级进程减缓或将不达预期，这将导致消费端的需求增速放缓，白酒行业景气度与宏观经济存在相关性，景气度下降可能导致企业营收增速大幅放缓。九、附表上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计1营业收入4847.136462.846001.215

16、770.4023081.582主营业务收入4397.615863.475444.655235.2420940.982.1白酒(A)1451.211934.951796.741727.636910.522.2白酒(B)1011.451348.601252.271204.114816.432.3白酒(C)747.59996.79925.59889.993559.972.4白酒(D)527.71703.62653.36628.232512.922.5白酒(E)351.81469.08435.57418.821675.282.6白酒(F)219.88293.17272.23261.761047.052

17、.7白酒(.)87.95117.27108.89104.70418.823其他业务收入449.53599.37556.56535.152140.60上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元23081.58完成主营业务收入万元20940.98主营业务收入占比90.73%营业收入增长率（同比）8.87%营业收入增长量（同比）万元1881.31利润总额万元5392.06利润总额增长率12.79%利润总额增长量万元611.50净利润万元4044.05净利润增长率20.09%净利润增长量万元676.48投资利润率42.25%投资回报率31.69%财务内部收益率26.11%企业总资产万元22274.

18、61流动资产总额占比万元27.97%流动资产总额万元6229.50资产负债率21.23%主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米42327.8263.46亩1.1容积率1.131.2建筑系数79.42%1.3投资强度万元/亩164.781.4基底面积平方米33616.751.5总建筑面积平方米47830.441.6绿化面积平方米3366.05绿化率7.04%2总投资万元13426.412.1固定资产投资万元10456.942.1.1土建工程投资万元3923.072.1.1.1土建工程投资占比万元29.22%2.1.2设备投资万元3208.422.1.2.1设备投资占比23.90%

19、2.1.3其它投资万元3325.452.1.3.1其它投资占比24.77%2.1.4固定资产投资占比77.88%2.2流动资金万元2969.472.2.1流动资金占比22.12%3收入万元25120.004总成本万元19962.815利润总额万元5157.196净利润万元3867.897所得税万元1.138增值税万元711.349税金及附加万元254.6710纳税总额万元2255.3111利税总额万元6123.2012投资利润率38.41%13投资利税率45.61%14投资回报率28.81%15回收期年4.9716设备数量台（套）11817年用电量千瓦时766304.9918年用水量立方米17

20、466.9419总能耗吨标准煤95.6720节能率21.68%21节能量吨标准煤37.2122员工数量人443区域内行业经营情况项目单位指标备注行业产值万元162233.00同期产值万元146327.23同比增长10.87%从业企业数量家794规上企业家20从业人数人39700前十位企业产值万元73831.59去年同期61965.25万元。1、xxx投资公司（AAA）万元18088.742、xxx投资公司万元16242.953、xxx（集团）有限公司万元9598.114、xxx公司万元8121.475、xxx集团万元5168.216、xxx公司万元4799.057、xxx（集团）有限公司万元3

21、69.168、xxx公司万元3027.109、xxx集团万元2879.4310、xxx公司万元2214.95区域内行业营业能力分析序号项目单位指标1行业工业增加值万元39948.051.1同期增加值万元34788.861.2增长率14.83%2行业净利润万元12988.272.12016年净利润万元10925.532.2增长率18.88%3行业纳税总额万元51284.343.12016纳税总额万元46206.273.2增长率10.99%42017完成投资万元58807.194.12016行业投资万元17.25%区域内行业市场预测（单位：万元）序号项目2018年2019年2020年1产值1897

22、30.55215602.90245003.302利润总额62257.5970747.2680394.613净利润20246.4723007.3526144.724纳税总额11662.6213252.9815060.205工业增加值64509.6273306.3983302.726产业贡献率8.00%12.00%13.54%7企业数量95311631489土建工程投资一览表序号项目占地面积（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1主体生产工程23767.0423767.0434916.2134916.213150.221.1主要生产车间14260.2214260.2220949.73

23、20949.731953.141.2辅助生产车间7605.457605.4511173.1911173.191008.071.3其他生产车间1901.361901.362025.142025.14189.012仓储工程5042.515042.518394.258394.25550.802.1成品贮存1260.631260.632098.562098.56137.702.2原料仓储2622.112622.114365.014365.01286.422.3辅助材料仓库1159.781159.781930.681930.68126.683供配电工程268.93268.93268.93268.9319

24、.853.1供配电室268.93268.93268.93268.9319.854给排水工程309.27309.27309.27309.2717.764.1给排水309.27309.27309.27309.2717.765服务性工程3193.593193.593193.593193.59209.555.1办公用房1650.421650.421650.421650.4284.705.2生活服务1543.171543.171543.171543.17124.676消防及环保工程900.93900.93900.93900.9366.516.1消防环保工程900.93900.93900.93900.93

25、66.517项目总图工程134.47134.47134.47134.47-189.947.1场地及道路硬化8545.591753.891753.897.2场区围墙1753.898545.598545.597.3安全保卫室134.47134.47134.47134.478绿化工程2809.2198.32合计33616.7547830.4447830.443923.07节能分析一览表序号项目单位指标备注1总能耗吨标准煤95.671.1年用电量千瓦时766304.991.2年用电量吨标准煤94.181.3年用水量立方米17466.941.4年用水量吨标准煤1.492年节能量吨标准煤37.213节能率

26、21.68%节项目建设进度一览表序号项目单位指标1完成投资万元12761.711.1完成比例95.05%2完成固定资产投资万元9835.802.1完成比例77.07%3完成流动资金投资万元2925.913.1完成比例22.93%人力资源配置一览表序号项目单位指标1一线产业工人工资1.1平均人数人3011.2人均年工资万元5.311.3年工资额万元1538.762工程技术人员工资2.1平均人数人662.2人均年工资万元6.492.3年工资额万元417.193企业管理人员工资3.1平均人数人183.2人均年工资万元7.223.3年工资额万元117.814品质管理人员工资4.1平均人数人354.2人

27、均年工资万元5.354.3年工资额万元209.205其他人员工资5.1平均人数人235.2人均年工资万元5.365.3年工资额万元108.686职工工资总额万元2391.64固定资产投资估算表序号项目单位建筑工程费设备购置及安装费其它费用合计占总投资比例1项目建设投资万元3923.073208.42164.7810456.941.1工程费用万元3923.073208.4217949.051.1.1建筑工程费用万元3923.073923.0729.22%1.1.2设备购置及安装费万元3208.423208.4223.90%1.2工程建设其他费用万元3325.453325.4524.77%1.2.

28、1无形资产万元1533.601533.601.3预备费万元1791.851791.851.3.1基本预备费万元960.56960.561.3.2涨价预备费万元831.29831.292建设期利息万元3固定资产投资现值万元10456.9410456.94流动资金投资估算表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1流动资产万元17949.056451.8911656.0217949.0517949.0517949.051.1应收账款万元5384.712153.894038.545384.715384.715384.711.2存货万元8077.073230.836057.808077.0

29、78077.078077.071.2.1原辅材料万元2423.12969.251817.342423.122423.122423.121.2.2燃料动力万元121.1648.4690.87121.16121.16121.161.2.3在产品万元3715.451486.182786.593715.453715.453715.451.2.4产成品万元1817.34726.941363.011817.341817.341817.341.3现金万元4487.261794.903365.454487.264487.264487.262流动负债万元14979.585991.8311234.6814979.

30、5814979.5814979.582.1应付账款万元14979.585991.8311234.6814979.5814979.5814979.583流动资金万元2969.471187.792227.102969.472969.472969.474铺底流动资金万元989.81395.93742.37989.81989.81989.81总投资构成估算表序号项目单位指标占建设投资比例占固定投资比例占总投资比例1项目总投资万元13426.41128.40%128.40%100.00%2项目建设投资万元10456.94100.00%100.00%77.88%2.1工程费用万元7131.4968.20%

31、68.20%53.12%2.1.1建筑工程费万元3923.0737.52%37.52%29.22%2.1.2设备购置及安装费万元3208.4230.68%30.68%23.90%2.2工程建设其他费用万元1533.6014.67%14.67%11.42%2.2.1无形资产万元1533.6014.67%14.67%11.42%2.3预备费万元1791.8517.14%17.14%13.35%2.3.1基本预备费万元960.569.19%9.19%7.15%2.3.2涨价预备费万元831.297.95%7.95%6.19%3建设期利息万元4固定资产投资现值万元10456.94100.00%100.

32、00%77.88%5建设期间费用万元6流动资金万元2969.4728.40%28.40%22.12%7铺底流动资金万元989.829.47%9.47%7.37%营业收入税金及附加和增值税估算表序号项目单位第一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元10048.0018840.0025120.0025120.0025120.001.1万元10048.0018840.0025120.0025120.0025120.002现价增加值万元3215.366028.808038.408038.408038.403增值税万元284.54533.50711.34711.34711.343.1销项税额万元401

33、9.204019.204019.204019.204019.203.2进项税额万元1323.142480.893307.863307.863307.864城市维护建设税万元19.9237.3549.7949.7949.795教育费附加万元8.5416.0121.3421.3421.346地方教育费附加万元5.6910.6714.2314.2314.239土地使用税万元169.31169.31169.31169.31169.3110税金及附加万元203.46233.33254.67254.67254.67折旧及摊销一览表序号项目运营期合计第一年第二年第三年第四年第五年1建(构)筑物原值3923.

34、073923.07当期折旧额3138.46156.92156.92156.92156.92156.92净值784.613766.153609.223452.303295.383138.462机器设备原值3208.423208.42当期折旧额2566.74171.12171.12171.12171.12171.12净值3037.302866.192695.072523.962352.843建筑物及设备原值7131.49当期折旧额5705.19328.04328.04328.04328.04328.04建筑物及设备净值1426.306803.456475.416147.375819.335491.

35、294无形资产原值1533.601533.60当期摊销额1533.6038.3438.3438.3438.3438.34净值1495.261456.921418.581380.241341.905合计：折旧及摊销7238.79366.38366.38366.38366.38366.38总成本费用估算一览表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1外购原材料费万元12176.954870.789132.7112176.9512176.9512176.952外购燃料动力费万元1120.89448.36840.671120.891120.891120.893工资及福利费万元2391.64

36、2391.642391.642391.642391.642391.644修理费万元39.3615.7429.5239.3639.3639.365其它成本费用万元3867.591547.042900.693867.593867.593867.595.1其他制造费用万元895.92358.37671.94895.92895.92895.925.2其他管理费用万元640.95256.38480.71640.95640.95640.955.3其他销售费用万元1839.48735.791379.611839.481839.481839.486经营成本万元19596.437838.5714697.3219596.4319596.4319596.437折旧费万元328.04328.04328.04328.04328.04328.048摊销费万元38.3438.3438.3438.3438.3438.349利息支出万元-10总成本费用万元19962.819639.9415661.6119962.8119962.8119962.8110.1可变成本万元17204.796881.9212903.5917204.7917204.7917204.7910.2固定成本万元2758.022758.022758.022758.022758.022758.0211盈亏平衡点57.34