《企业利润分配管理》PPT幻灯片

1、第6章 公司利润分配管理,第五章 公司利润分配管理,公司利润分配 股利及股利支付 股利理论与分配政策,第一节 公司利润分配,一、公司利润的组成项目 二、公司利润的分配,一、公司利润的组成项目,利润总额=营业利润+营业外收支净额 营业利润包括主营业务利润和其他业务利润、投资净收益 营业外收支净额是指与公司生产经营没有直接关系的各种营业外收入减去营业外支出后的余额,二、公司利润的分配,利润分配的项目 利润分配的顺序,1. 利润分配的项目,按照公司法规定，利润分配的项目包括：1 盈余公积金: 盈余公积金从净利润中提取形成，用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转增公司资本。盈余公积金分为法定盈余公积

2、金和任意盈余公积金。 2股利： 公司向股东分派股利，要在提取盈余公积金之后。,2. 利润分配的顺序,按照公司法的规定，利润分配应按下列顺序进行：1计算可供分配的利润。将本年净利润（或亏损）与年初未分配利润（或未弥补亏损）合并，计算出可供分配利润。只有可供分配利润为正数，才能进行后续分配。2计提法定盈余公积金。按抵减年初累计亏损后的净利润计提法定盈余公积金。当不存在年初累计亏损时应当按照本年的税后利润的10计算应提取数。当公积金累计额达到公司注册资本50%时，可不再提取。,3计提任意盈余公积金。4向股东支付股利。公司股东会或董事会违反上述利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金之前向

3、股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。,2. 利润分配的顺序,弥补公司以前年度亏损： 公司发生的年度亏损，可以用下一年度的税前利润弥补；下一年度利润不足弥补的，可以在5年内延续弥补；5年内不足弥补的，可以用税后利润弥补。此外，还可以用以前年度的盈余公积金弥补。,第二节股利及股利的支付,股利支付的程序 股利支付的方式 股票股利、股票分割、股票回购,一、 股利支付的程序,股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历：1.股利宣告日：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。2.股权登记日（除权日）：有权领取股利的股东资格登记截止日期，也称为除权日。 3.除权除息日：领取股利的权利和股票相分

4、离的日期。股权登记日下一个交易日即是除权除息日。4. 股利支付日：向股东发放股利的日期。,13,例61 假定某企业2005年5月8日发布公告：“本企业董事会在2005年5月8日的会议上决定，本年度每股A股发放现金股利5元；本企业将于2005年6月28日将上述股利支付给2005年6月8日登记为本企业股东的投资者。” 上例中，2005年5月8日为该企业的股利宣告日，6月8日为股权登记日，6月9日为除息日，6月28日为股利支付日。,14,例62,2008年3月4日民生银行董事会公告称2007年年度每股收益为0.48元，利润分配预案为：每10股送2.00股，派0.50元（含税）；转增1.00股。 20

5、08年3月31日民生银行股东大会公告称，该公司实施2007年度利润分配及资本公积转增股本方案为：每10股送2股转增1股派0.50元(含税)。股权登记日为2008年4月3日，除权除息日为4月7日，新增可流通股上市日为4月8日，现金红利发放日为4月11日。,15,上述方案实施后，按新股本摊薄计算，民生银行2007年度基本每股收益为0.369元。 0.369=0.48/(1+0.3) 摊薄 4月3日收盘价11.59元/股。 4月7日交易牌上显示涨跌时，使用的前一交易日收牌价为： （11.590.05）/（10.3）8.87 除权除息,16,二、 股利支付的方式,股利支付的方式主要有：1. 现金股利。

6、现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。2. 财产股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。,3. 负债股利。负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。 财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。4. 股票股利。股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。,三、股票股利、股票分割、股票回购,一、 股票股利,股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富，

7、也不会导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也不会增加公司的资产，但会引起所有者权益项目的结构发生变化，使资金在各股东权益项目之间再分配。发放股票股利后，若盈利总额不变，普通股股数增加会引起每股盈余和每股市价下降。,一、 股票股利,一、股票股利,一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，资本成本也不变化。 尽管公司发放股票股利会引起所有者权益各项目的结构发生变化，但不会引起资产规模、负债规模及资本结构的变化，不改变公司股票的贝他系数，不改变风险溢价。所以资本成本不发生变化（对发放股票股利的手续费忽略不计）。 按照股利增长模型法计算普通股成本的公式可

8、以得出相同的结论。,例：,假定公司在进行股票股利分配前，股价22元。如果发放股利，预期每股现金股利1.21元。如果不分配股票股利，留存收益的成本为5.5G。如果按10分配股票股利，则分配后，预期股价20元，预期每股现金股利1.10元，普通股成本仍然为5.5G。股利增长率G不发生变化。,一、股票股利,按照证券评价中的预期报酬率的计算公式也可以得出相同的结论。股利发放前的预期报酬率为：R前（D1P0）g发放股票股利后的预期报酬率为：R后D1/（1+股票发放率）P0/（1+股票发放率）g R前,一、股票股利,例：某公司在发放股票股利前，股东权益项目如下表1所示： 表1 股东权益项目 单位：元,一、股

9、票股利,假定该公司某一天宣布发放每10股送1股的股票股利，即增发20000股普通股，即现有股东每10股可获赠1股。若该股票当天市价20元，随股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划出： 20元200000股10%=400000元 由于股票面值(1元)不变，增发20000股，“普通股”只应增加20000元，其余380000元(400000-20000)应作股票溢价转至“资本公积”项目，而公司股东权益总额保持不变。发放股票股利后，公司股东权益各项目如表2变化：,一、股票股利,表2 发放股票股利后股东权益各项目 单位：元,一、股票股利,例：假定上述公司当年税后净利为660000元，某股东持有2000

10、0股普通股，那么发放股票股利对该股东的影响如表3所示：,一、股票股利,发放股票股利对股东的意义有：(1) 如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。(2) 事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降，这可使股东得到股票价值相对上升的好处。,(3) 发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将有较大发展，盈余将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理能够稳定股价甚至略有上升。(4) 在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得(价值增值部分)税率比收到现金股利

11、所需交纳的所得税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。,一、股票股利,发放股票股利对公司的意义有：(1) 发放股票股利可使股东分享公司的盈余无须分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。(2) 在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。,(3) 发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加速股价的下跌。(4) 发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。

12、,例：判断题,一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，资本成本不变。 （ ）,多选题,发放股票股利，会产生下列影响( )。A.引起每股盈余下降B.使公司留存大量现金C.股东权益各项目的比例发生变化D.股东权益总额发生变化E.股票价格下跌,例：单选题,某公司现有发行在外的普通股1 000 000股，每股面额1元，资本公积3 000 000元，未分配利润8 000 000元，股票市价20元；若按10的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为（ ）。A. 1 000 000元 B.2 900 000元 C.4 900 000元 D.3 000 000元,二、

13、股票分割,股票分割(股票拆细）是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降；但公司价值不变，股东权益总额、股东权益各项目金额及其相互间的比例也不会改变。,二、股票分割,对公司而言，进行股票分割的目的在于通过增加股份总数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。此外，股票分割往往是成长中公司的行为，给人们一种公司正处于发展中的印象，这种有利信息会对公司的发展有所帮助。,对股东而言，股票分割的主要目的在于股票分割后各股东持有的股数增加，持股比例不变，持有股票的总价值不变。不过只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多

14、获得现金股利。同时股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价，可能招致购买股票的人增加，反使其价格上升，进而增加股东财富。,例：判断题,发放股票股利或进行股票分割，会降低股票市盈率，相应减少投资者的投资风险，从而可以吸引更多的投资者。 （ ）,例：判断题,答案：错解析：发放股票股利和进行股票分割都会降低每股收益和股票市价，市盈率=每股市价/每股收益，发放股票股利后每股收益=发放股票股利前每股收益/（1+股票股利发放率），发放股票股利后每股市价=发放股票股利前每股市价/（1+股票股利发放率），所以，发放股票股利不会对市盈率造成影响。同样的道理，进行股票分割也不会对市盈率造成影响。详细内容参见课件

15、说明。,例题解析,某公司年终利润分配前的有关资料如下表：,例题解析,该公司决定：本年按规定比例15%提取盈余公积(含公益金)，发放股票股利10%(即股东每持10股可得1股)，并且按发放股票股利后的股数派发现金股利每股0.1元。要求：假设股票每股市价与每股账面价值成正比例关系，计算利润分配后的未分配利润、盈余公积、资本公积、流通股数和预计每股市价。,答案：,(1)提取盈余公积=200015%=300(万元)盈余公积余额=400+300=700(万元)(2)流通股数=500(1+10%)=550(万股)(3)股票股利=4050010%=2000(万元)股本余额=1550=550(万元)资本公积余额

16、=100+(2000-50010%)=2050(万元)(4)现金股利=500(1+10%)0.1=55(万元)未分配利润余额=1000+(2000-300-2000-55)=645(万元)(5)分配前每股市价与账面价值之比=40（4000500）=5分配后每股账面价值=（645+2050+700+550）550=7.1727(元)预计分配后每股市价=7.17275=35.86(元/股),三、股票回购（Stock Repurchase),股票回购是指上市公司将已发行在外的部分股份购买回来，作为库藏股使用或进行注销。它是成熟证券市场上一项常见的资本运作行为。 是一种减资的行为（资本金减少）。 市场

17、效果： 股票总数减少，EPS增加，每股净资产增加 ，公司股票价格上升。 是现金股利的一种替代形式。 美国：1996-1998 股票回购5500亿美元，同时，纽约证交所上市公司发放现金股利4900美元。股票回购已成为上市公司给股东回报的主要方式之一。 中国：1994.10 陆家嘴减资回购案 1999年 申能股份和云天化 回购注销国有股,陆家嘴减资回购案,1994年10月30日，陆家嘴临时股东大会决议通过了国家股减资的方案，由此陆家嘴成为我国第一家协议回购本公司股票并注销股份的上市公司。 陆家嘴公司成立于1992年8月30日，首次发行股票7.15亿股，其中国家股67亿股，法人股0.3亿股，个人股0

18、.15亿股，6.7亿股国家股系国家以土地投入折价为股。公司在1992年5月29日公布的招股书中注明：公司注册资本总额7.15亿元，其中6.7亿元是国家以土地折价入股，而土地从批租到开发、转让是逐年渐进的，所以国家参与溢价和红利分配计算均以投入运转的资本为准。现已投入4.5亿元资本额，剩余资本一年后陆续投入运转。上市前，经有关部门批准，公司通过股东内部协议有偿转让的办法，对公司股本结构进行调整，国家股股东将所持股份中的3000万股转让给个人股东，转让价格为每股2.9元，转让后社会公众股增至4500万股,占总股本的6.14%。1993年12月，公司以10:4的比例向股东配股,公众股增至6300万股

19、，所占比例至8.6%（公司法明确规定，上市公司的股本总额超过4亿元的，其向社会公开发行股份的比例应为15%以上）。,陆家嘴减资回购案,1994年6月，陆家嘴公司以公司土地尚未完全投入开发、国家股部分资本仍然虚置，并且公司股权结构不合理为由进行减资，拟将国家股中尚未投入实际运作的部分资本额从注册资本中退出，即国家股6.4亿元中减少2亿元，公司总股本也相应减至5.33亿元。1994年9月30日公告，1个月之后即10月30日临时股东大会通过了该项决议。随后在1994年11月，陆家嘴成功发行了2亿股B股，使社会公众股所占比例达到了35.88%。此回购案一个重要特点是：减资回购从而规范股权结构并不是最终

20、目的，最终目的是通过国家股减资回购，再增发一定数量的流通股（B股），进一步增资扩股以增强发展后劲。从这个意义上说，股份回购成为一种策略性的资本运营工具。,三、股票回购（Stock Repurchase),股票回购的动机： 1）作为一种股利分配政策； 2）公司认为其股票价格偏低，提高公司股票的EPS和股价，增强投资者信心。如：港股回购活动 3）优化公司的资本结构4）激励管理层: 库藏股（Treasury stock) 5)阻止收购 .提高股价、“毒丸防御计划”，减少目标公司现金流；原大股东的控制权提高等,港股回购活动,新浪财经讯 2011年10月5日消息，港股8月来连续急跌，在香港上市的内地企业

21、开始展开一场股价捍卫战，以重金从市场上购买自家股票，试图挽救股价哀鸿遍野的局面。据不完全统计，10月4日一天就有约50家上市公司宣布回购股票，包括腾讯控股、阿里巴巴、世茂地产、光大控股等等。,股票回购的国内外法律规定,(一)国外及香港地区的法律规定 对股份回购的规定较宽松的国家有美国、英国，原则上允许企业回购股票。但是，美国许多州的州公司法规定，只有在公司为了维护现有的经营方针，维持本公司利益而争取控股权时，回购本公司股票才是合法的。 德国与日本法律原则上禁止企业买卖本公司股票。但德国准许企业在特定情况下收购资本金10以内的本公司股票。所谓特定情况是指：(1)避免重大损失时；(2)向从业人员提

22、供时；(3)基于减资决议注销股票时；(4)股票继承时，等等。日本在以下几种情况下也允许企业收购本公司股票：为注销股票而收购时；企业合并时；在接受以物抵债等情况下；为行使公司权利而必须时，等等。其中“股票注销”由于注销手续繁锁以及税法上的问题，较少被采用。 香港地区对股份回购具有明确、具体的要求，且禁止关联交易。香港公司购回本身股份守则规定，回购股份必须事先获得股东的批准，回购最高金额为公司股份上一个月在联合交易所成交额的25，年回购额不得超过已发行股份总额的25；上市公司不得在联交所以现金以外的代价购回股份，不得违背交易所交易规则所订立的结算方式；上市公司在交易所不得明知而向关联人士购回股份，

23、而关联人士在交易所也不得明知而将其股份售予发行人等等。,我国股票回购的法律规定,在一定条件下回购本公司股票在我国法律上是允许的，但不允许公司拥有库藏股(公司回购股票且不注销，这部分股票称之为库藏股)。我国公司法第143条规定：公司不得收购本公司股份。但是，有下列情形之一的除外： (一)减少公司注册资本; (二)与持有本公司股份的其他公司合并; (三)将股份奖励给本公司职工; (四)股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。,公司因前款第(一)项至第(三)项的原因收购本公司股份的，应当经股东大会决议。公司依照前款规定收购本公司股份后，属于第(一)项情形的，应当自收购之

24、日起十日内注销;属于第(二)项、第(四)项情形的，应当在六个月内转让或者注销。 公司依照第一款第(三)项规定收购的本公司股份，不得超过本公司已发行股份总额的百分之五;用于收购的资金应当从公司的税后利润中支出;所收购的股份应当在一年内转让给职工。,股票回购的意义,对股东来讲： 股票回购后股东得到的是资本利得，需交纳资本利得税，发放现金股利后股东则需交纳一般所得税；在前者低于后者的情况下，股东将得到纳税上的好处。但另一方面，股票购回后，很多因素是很可能因股票回购而发生变化的，其结果对股东有益还是有损难以预料。也就是说，股票回购对股东利益具有不稳定的影响。,股票回购的意义,对公司来讲： (1)公司拥

25、有购回的库藏股票，可用来交换被收购或被兼并公司的股票，也可用来满足认股权证持有人认购公司股票或可转换证券持有人转换公司普通股的需要。 (2)公司拥有回购的库藏股票，还可以在需要现金时将库藏股票重新售出。 (3)股票回购可以改变公司的资本结构，加大负债的比例，发挥财务杠杆的作用。,(4)当公司拥有多余资金而又没有把握长期维持高股利政策时，使用股票回购的方式将多余现金分给股东，可避免股利出现大的波动。 (5)通过股票回购，可避免公司落入被他人控制的局面。 (6)股票回购价格的确定需要考虑各种因素，比较复杂，一旦因回购而使股价下跌，将给股东和公司造成损失。此外，股票回购还可能会使公司负有操纵股价和帮

26、助股东逃避应纳所得税之嫌，遭受有关部门的调查或处罚。因此，公司实施股票回购必须谨慎从事。,股票回购的方式,常用的股票回购方式有5种： 公开市场收购 现金回购要约 可转让出售权 私下协议批量购买 交换要约,6.3 股利理论与股利分配政策,6.3 股利理论与股利分配政策,一、股利理论 二、影响股利分配的因素 三、股利分配政策,一、 股利理论,在股利分配对公司价值影响这一问题上，存在不同的观点：1股利无关论该理论始于20世纪60年代初，系莫迪格拉尼（Franco Modigliani）和米勒（Merton miller）首先倡导，故此一理论又被称为MM理论。股利无关论认为股利分配政策对公司的市场价值

27、不会产生影响。该理论的假定是：一、不存在个人或公司所得税。二、不存在股票的发行和交易费用。三、公司的投资决策与股利决策彼此独立。四、公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。 股利无关论认为：投资者并不关心公司的股利分配，股利的支付比率不影响公司的价值。,一、股利理论,MM理论认为：（1）公司的股票市价是公司价值的反映，而公司的价值取决于公司所拥有的资产的盈利能力。（2）在公司的政策取向上，投资政策为主导，因为它是形成资产获利能力的基础。股利政策为次要，其实是服从于投资政策的一种筹资策略而已。（3）股东财富由分得的股利和股价升值而形成的资本得利两部分组成。股利的分派将导致公司增

28、长的减退，进而引起股价的下跌。因此，股东从分派股利所得到的好处正好被股价下降报导致的损失而抵消，股利分派不影响股东财富的数量。（4）对具有理性的投资者来说，在股利的资本得利的选择上不存在净偏好。,2股利相关论,股利相关论认为，公司的股利分配对公司的市场价值会产生影响。总的来说，该理论认为：股利支付不是可有可无的，而是非常必要的，并且具有策略性。因为股利支付政策的选择对股票市价、公司的资本结构与公司价值、以及股东财富的实现等都有重要影响，股利政策与公司价值是密切相关的。因此股利政策不是被动的，而是一种主动的理财计划与策略。但该政策在解释分派股利的正确性时，由于关注点不同，又形成了不同的理论分支：

29、,2股利相关论,（1）不确定感消除论（“一鸟在手论”）在股东的投资报酬中，股利和资本得利的风险等级是不同的。股利支付可以减少投资报酬中的不确定性和风险。这种不确定性的减少和消亡，使人们在投资报酬的选择上偏好前者。正如未来的资本利得就像林中的鸟一样不一定能抓得到，眼中的股利则犹如手中的鸟一样飞不掉，“二鸟在林，不如一鸟在手”。,2股利相关论,（2）信号传递理论该理论得以成立的基础是，信息在各个市场参与者之间的概率分布不同，即信息不对称。为了消除经理人员和其他外部人士之间的可能冲突，就需要建立一种信息传递机制，以调节信息的不均衡状况，而股利政策恰好具有这种信息传递机制的功能和作用。因为股利政策的定

30、位与变动，反映着经理人员对公司未来发展认识方向的信号，投资者可据此作出自己的恰当判断，并调整对企业收益状况的判断和对公司价值的期望值。,2股利相关论,（3）所得税差异理论在许多国家的税法中，长期资本利得所得税税率要低于普通所得税税率。因为股利税率比资本利得的税率高，投资者自然喜欢公司少支付股利而将较多的收益保存下来以作为再投资用，以期提高股票价格，把股利转化为资本利得。即使资本利得与股利收入的税率相同，由于股利所得税在股利发放时征收，而资本利得在股票出售时征收，对股东来说，资本利得也有推迟纳税的效果。同时，为了获得较高的预期资本利得，投资者将愿意接受较低的股票必要报酬率。根据这种理论，股利决策

31、与企业价值也是相关的，而只有采取低股利和推迟股利支付的政策，才有可能使公司的价值达到最大。,2股利相关论,股利相关论的几种观点都只中从某一角度来解释股利政策和股价的相关性，不足之处在于没有同时考虑多种因素影响。在不完全资本市场上，公司股利政策效应要受许多因素的影响，如所得税负担、筹资成本、市场效率、公司本身因素等。,3.影响股利分配的因素,（1）法律因素。为了保护债权人和股东利益，有关法规会对公司的股利分配作出种种限制，如资本保全；企业积累；净利润；超额累计利润。我国目前对公司累积利润尚未作出限制性规定。（2）股东因素。对公司的股利分配产生影响的股东因素主要包括股东对稳定的收入和避税的要求及控

32、制权稀释的考虑。,（3）公司的因素。从公司的经营方面考虑，盈余的稳定性、资产的流动性、举债能力、投资机会、资本成本、债务需要等因素也会对股利分配产生影响。（4）其他因素。其他诸如债务合同约束和通货膨胀等因素也会对股利分配政策产生影响。,二、股利分配的政策,一、剩余股利政策股利政策受投资机会及资金成本的双重影响。剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。,采用剩余股利政策时，应遵循以下步骤：(1) 设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率。(2) 确定目标资本结构下投资所需的股东权益数

33、额。(3) 最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额。(4) 投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再作为股利发放给股东。采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。,例,某公司本年税后利润为600万元，下一年度投资计划所需资金为800万元，公司的目标资本结构为权益资本60%，债务资本占40%，假设公司流通在外有普通股100万股，那么，当年能分派多少股利？,例,所需权益资本数额：800*60%480万元 当年发放的股利额：600-480120万元 每股股利：120/1001.2元,二、固定或持续增长的股利政策,这种股利政策是将每年发放的股利固定

34、在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。在长期通货膨胀的年代里，为了抵消通货膨胀对股利的不利影响，也应该提高股利发放额。,二、固定或持续增长的股利政策,采用本政策的理由在于：（1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。（2）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出。,（3）稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。该股利政策的缺点在

35、于股利支付与盈余脱节，有可能造成公司财务状况恶化，同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。,三、 固定股利支付率政策,该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。采用本政策的理由是，这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。,四、低正常股利加额外股利政策,该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。采用该政策的理由是：具

36、有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。 正常股利-股息 额外股利-红利,我国上市公司股利分配政策的特点 ：,（1）是派现比重低，送股、转增股本及配股比例高。截至2003年底上市的公司中，我国上市公司里具备分配能力的约有950家，而其中约520家现金分红比率低于30，约450家现金分红比率低于20，约380家现金分红比率低于10，约350家公司则根本未实施过派现。 （2）是派现股利总体支付率水平偏低。如2001年度实施现金分红的668家上市公司中，现金股利支付率在25以下的公司有120家，其中每股收益超过0.80元的5家公司现金

37、股利支付率竞低于15。不考虑超能力分配的53家公司，有分配能力的上市公司平均现金股利支付率也仅为353，比起国际证券市场50的现金股利支付率仍属偏低。,大多数上市公司的股息回报率均低于同期银行存款利率，甚至不及同期国债利率支付水平的一半。 (3)是股利政策连续性与稳定性差。我国大多数上市公司股利分配政策的制订与实施具有极大的随意性。据统计，在19932001年间，连续3年以上发放股利的上市公司(含所有形式的股利)有385家，占同期上市公司的3763。,在这385家公司中连续派现3年的公司数量约为173家，仅占4494。同时，在2002年前上市的公司中，连续三年均保持分配能力的公司约为770家，

38、其中连续三年均实施派现的公司却不到其40。而2000至2003年问，连续四年分配红利的公司也仅为上市公司总数的5.5。我国上市公司股利政策的随意性，从一个侧面凸显了中外上市公司在谋求可持续发展方面存在的差距.,例单选题,容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是（ ）。 A. 剩余股利政策B. 固定股利政策C. 固定股利支付率政策D. 低正常股利加额外股利政策,例单选题,主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是（ ）。A剩余股利政策 B固定或持续增长的股利政策C固定股利支付率政策 低股利加额外股利政策,例单选题,公司采取剩余股利政策分配利润的根本理由，在于 (

39、 )。A使公司的利润分配具有较大的灵活性B降低综合资金成本C稳定对股东的利润分配额D使对股东的利润分配与公司的盈余紧密配合,课后测试,课后测试单选题,1、 当盈余公积达到注册资本的（ ）时，公司可不再提取盈余公积。 A、25%B、50%C、80%D、100% 2、 某公司原发行普通股100000股，拟发放15000股股票股利，已知发放股票股利前的收益总额为345000元，则发放股票股利后的每股收益为：（ ） A、3 B、3.2 C、4 D、4.2,课后测试单选题,3、 有权领取股利的股东资格登记截止日期称为：（ ） A、股利宣告日 B、股利支付日C、除息日 D、股权登记日 4、 目前在我国公司实务中，很少采用的股利支付方式是：（ ） A、现金股利 B、股票分割C、负债股利 D、股票股利,课后测试单选题,5、 股票分割的意义及影响不包括：（ ） A、树立公司发展的形象B、稳定股价、减少股利支付C、降低股价以吸引更多的投资者D、若分割后每股股价或现金股利的下降幅度低于 分割比例，可以间接增加股东财富6、 某公司现有普通股20万股，市价总额400万元，该公司宣布发放10%的股票股利，则发放股票股利后的每股市价为：（ ） A、18元 B、18.18元 C、20元 D、22元,课后测试单选题,7、