5G基站设备生产项目财务分析报告

1、一、项目发展背景2019年6月6日，工信部向中国移动、中国电信、中国联通、中国广电发放5G商用牌照。截至2019年11月中旬，全国已开通5G基站11.3万站，预计三大运营商2019年将开通5G基站13万站。2019年11月1日，三大运营商正式推出5G商用服务，覆盖50多个城市，中国移动计划2020年将网络覆盖范围扩大到所有地级市，2020年将发展7000万5G用户。为加快5G建设，中国联通和中国电信已明确将推动5G共建共享。总体而言，中国5G政策规划、牌照发放及运营商网络部署节奏均快于预期。共建共享虽然会对5G基站建设总量有一定影响，但预计将主要反映在2022年及以后，且市场对此预期较为充分。

2、而由于共建共享，5G建设预计会提速，主建设期可能被压缩至3-4年，2019-2021年中国运营商Capex将处于增长通道。我们预计三大运营商2019年5G基站规模在13万站，2020年将达到70站，2021年有望达到110万站。自2019年来，主设备商5G基站出货量及合同数持续增加，5G建设节奏明显加快。从5G基站合同数量来看，截至2019年9月底，四大主设备商华为、诺基亚、中兴通讯、爱立信分别获得65、48、35、29个5G基站商用合同。从发货量来看，华为5G基站发货量呈现加速上升趋势，2019年2月为4万个AAU，4月达到7万个，6月份达到15万个，9月份达到45万个，全年预计发货60万个

3、；三星自2018年12月至2019年4月向韩国运营商提供了5.3万个5GAAU；中兴通讯2019年4月表示5GAAU累计发货量达到1万个，6月宣布发货量超5万个，9月飙升到18万个。从4G向5G过渡，中国设备商地位进一步提升，5G基站合同数位列全球第一和第三，从产业调研情况看，中国两大设备商5G基站性能领先海外设备商，最受益5G建设放量。传输设备投资是有线网络投资中的重要一部分，2020年5G网络规模建设将带动传输设备需求快速提升，我们预计2020年5G相关传输设备投资总金额约为433亿，同比增长250%。从无线侧来看，我们测算5G宏基站投资规模是4G的1.57倍。从招标节奏看，预计中国移动最

4、快于2019年3月启动5G基站设备集采技术测试，5-6月完成各厂商份额确定；中国联通和中国电信将跟随启动5G基站设备招标。根据我们测算，2019-2025年，我国新建5G基站主设备市场规模约6258.2亿元，是4G投资的1.57倍。二、项目总投资估算（一）固定资产投资估算本期项目的固定资产投资7300.82(万元）。（二）流动资金投资估算预计达产年需用流动资金2395.42万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其构成分析：项目总投资9696.24万元，其中：固定资产投资7300.82万元，占项目总投资的75.30%；流动资金2395.42万元，占项目总投资的24.70%。2、固定资产投资及其构

5、成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资2501.93万元，占项目总投资的25.80%；设备购置费3080.21万元，占项目总投资的31.77%；其它投资1718.68万元，占项目总投资的17.73%。3、总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=7300.82+2395.42=9696.24（万元）。三、资金筹措全部自筹。四、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第一年负荷40.00%,计划收入9319.20万元，总成本8659.69万元，利润总额227.80万元，净利润170.85万元，增值税268.52万元，税金及附加130.78万元，所得税56.9

6、5万元；第二年负荷70.00%,计划收入16308.60万元，总成本13545.41万元，利润总额2424.04万元，净利润1818.03万元，增值税469.90万元，税金及附加154.94万元，所得税606.01万元；第三年生产负荷100%，计划收入23298.00万元，总成本18431.14万元，利润总额4866.86万元，净利润3650.14万元，增值税671.29万元，税金及附加179.11万元，所得税1216.71万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。项目达产年预计每年可实现营业收入23298.00万元

7、。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=671.29万元。（三）综合总成本费用估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用18431.14万元，其中：可变成本16285.75万元，固定成本2145.39万元，具体测算数据详见总成本费用估算一览表所示。达产年应纳税金及附加179.11万元。（五）利润总额及企业所得税利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=4866.86（万元）。企业所得税=应纳税所得额税率=4866.8625.00%=1216.71（万元）。（六）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利

8、润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=4866.86（万元）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=4866.8625.00%=1216.71（万元）。3、本项目达产年可实现利润总额4866.86万元，缴纳企业所得税1216.71万元，其正常经营年份净利润：企业净利润=达产年利润总额-企业所得税=4866.86-1216.71=3650.14（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=50.19%。（2）达产年投资利税率=58.96%。（3）达产年投资回报率=37.64%。5、根据经济测算，本期工

9、程项目投产后，达产年实现营业收入23298.00万元，总成本费用18431.14万元，税金及附加179.11万元，利润总额4866.86万元，企业所得税1216.71万元，税后净利润3650.14万元，年纳税总额2067.11万元。五、项目盈利能力分析全部投资回收期（Pt）=4.16年。本期工程项目全部投资回收期4.16年，小于行业基准投资回收期，项目的投资能够及时回收，故投资风险性相对较小。六、综合评价本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率50.19%，投资利税率58.96%，全部投资回报率37.64%，全部投资回收期4.16年（含建设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈

10、利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。充分合理地利用国家、省、市人民政府的优惠政策和项目建设区对该项目的特殊优惠条件，确保投资项目的顺利实施，将该项目真正建设成为具有国内先进水平的产品制造行业产品生产基地。七、市场预测分析5G发展，基站先行。5G基站的选址建设，是保证5G商用信号覆盖的基础，所以，5G基站建设是5G产业布局的第一步。2020年5G迎来大规模建设，5G基站目标不断刷新。通信运营商将正式开启5G大规模集采，带动产业链。从5G基站产业链来看，主要涉及上游规划涉及、中游建设/运维以及下游应用三大环节。其中根据工信部关于2019年推进电信基础设施共建共享的实施意见，5G基站规划原则为：规划

11、先行、需求引领、市场化合作。在中游环节，涉及产业较多，包括基站设备、小基站、光通信设备、网络工程建设、无线设备、传输设备以及网络优化与运维等。产业链下游端，5G应用领域广泛，涉及物联网、智能装备、手机/移动终端等等。工信部和国资委联合下发了关于2019年推进电信基础设施共建共享的实施意见，文件明确要求，加快5G基站站址规划。基础电信企业要根据5G业务发展需求和网络规划，及时提出5G基站站址需求。文件鼓励基础电信企业、铁塔公司按照“规划先行、需求引领、市场化合作”的原则，集约利用现有基站站址和路灯杆、监控杆等公用设施，提前储备5G站址资源。鼓励其他独立铁塔运营企业充分利用各类开放共享设施，参与5

12、G基站站址建设。文件指出，要强化铁塔建设需求统筹。中国铁塔股份加强对铁塔、机房等基站配套设施与公共交通类(地铁、铁路、高速公路、机场、车站)、建筑楼宇类重点场所的传统无源室内分布系统建设需求统筹，能够共享的不得新建。文件要求，基础电信企业与铁塔公司要利用路灯、监控、交通指示等社会杆塔资源，充分发挥自身优势，按照市场化原则开展微(小)基站建设；鼓励各企业积极与市政、公安、交通等部门沟通协商，争取其向通信基础设施建设开放所管辖的社会杆塔资源。鼓励基础电信企业和铁塔公司拓展与电力、铁路等行业的合作领域，推进资源双向开放共享，有效降低建网成本和设施租赁成本。5G时代基站越来越密集，若继续按照传统方式建

13、设基站，越来越高的基站建设成本恐将严重拖累5G部署进度。传统2G/3G/4G基站设计占地大，不仅影响环境美观，还让人担心承重、风荷载等指标能否满足要求，且功能集成少，依然会导致城市多杆林立，造成重复建设和资源浪费。而5G基站设计要模块化、简单化，易于安装，外观大方。进入5G时代，一些设备商已经预见性的推出了模块化、简单化的基站设备，比如，在华为的基站产品组合中，不仅有可以将BBU、电源和AAU整套基站设备挂在一根室外杆上的SuperBladeSite，还有TubeStar、PoleStar等多种面向多场景的产品。整体设计旨在简化基站部署，通过去机房、去站点降低站点总成本。另外，随着基站站点越来

14、越密集，城市站址获取越来越困难，为了缩短建站周期，降低建设成本，全球各地共享路灯、电线杆等社会资源的杆站正如雨后春笋般涌现。在我国，一些地方政府也出台了相关政策支持。2019年4月浙江省发布浙江省人民政府关于加快推进5G产业发展的实施意见明确指出，各级政府要在土地、电力接引、能耗指标、市政设施等资源要素上给予重点保障，免费开放办公楼宇、绿地资源、杆塔等，支持5G基站建设；2019年5月，广东省发布广东省加快5G产业发展行动计划（2019-2022年）明确指出，免费开放公共建筑和杆塔等资源支持5G基站建设，禁止任何单位或个人在基站建设和运行维护中违规收取额外费用。八、行业发展趋势国内5G基站数量

15、：2019年15万，2020年60-80万，2021年超过100万，全建设期约660万站；价格：2019年30万以上，2020年约18万，此后逐年递减。5G基站市场规模：国内2021年达到顶点，预计为1620亿元；全球2023年达到顶点，预计为3317亿元。在2G时代，回传网以SDH/MSTP设备为主;在3G的早期阶段，MSTP在数据量小时占主导地位，在后期，IPRAN和PTN占主导地位;在4G的情况下，IPRAN和PTN与3G相同;在5G的情况下，SPN和M-OTN占主导地位。5G传输网可分为城域网和骨干网。传输设备的数量基本上取决于接入基站的数量和交通需求。5G网络接入层的传输设备主要为2

16、5GE（4G为1GE，部分10GE），汇聚层为100GE（4G为10GE），核心层为100GE以上（4G略高于10GE，部分为100GE）。传输网规模：5G传输网络（不包括骨干网）的市场容量为5095亿，是4G（估计约为4000亿）的1.67倍，预计2021年国内投资高峰时期将达到每年935亿美元。对于光传输设备来说，市场格局比较稳定，龙头企业将受益、本土厂家华为、中兴通讯、烽火通信等具备比较优势。滤波器数量=总基站数（5G时期，中国的天线厂商有望引领全球，提升全球市占率，因此可以从全球角度考虑基站数量）*3*通道数（单扇区目前是64通道为主流）；价格：单通道单价逐年下降，同时采用介质滤波器替

17、代，将有更大幅度的价格下滑；规模：预计5G建设期，全球将有超过700亿元基站天线规模。重点企业：世嘉科技（以中兴、爱立信为主要客户），重点企业包括武汉凡谷、大富科技、春兴精工。假设国内5G宏基站数量664万个，小基站数量1000万个。5G宏基站PCBASP11000万元，小基站PCBASP是宏站的1/10；海外5G基站数量跟国内呈1:1关系；全球5G基站建设带来PCB市场空间1400亿元，其中2022年达到单年峰值220亿元。5G建设逐步推进，2019年NSA组网、2020年SA组网进度明确，因此2019年5G前传光模块需求开始落地，2020年中回传光模块需求开始启动，产业链招投标以及业绩持续

18、兑现是股价重要推动力；细分领域看，前传光模块用量较大，单价相对较低；中回传光模块用量相对较小，单价较高。长远来看，数通光模块市场需求的主要动力是云计算流量的持续增长。从中期来看，100G至400G的数通光模块将在2020年开始迭代（与400G交换机芯片的开发进度相匹配），2021-2022年400G的出货量将继续高速增长。短期宏观经济和国际关系导致北美云计算公司资本支出出现波动，云CAPEX从19Q2开始继续回升，推动数通光模块需求继续回升。400G转型阶段，行业格局进一步集中，价格竞争明显优化，份额领先的厂商市场表现有望持续向好。九、附表上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第

19、四季度合计1营业收入3216.834289.113982.753829.5715318.262主营业务收入2785.583714.113448.813316.1713264.672.15G基站设备(A)919.241225.661138.111094.344377.342.25G基站设备(B)640.68854.24793.23762.723050.872.35G基站设备(C)473.55631.40586.30563.752254.992.45G基站设备(D)334.27445.69413.86397.941591.762.55G基站设备(E)222.85297.13275.91265.29

20、1061.172.65G基站设备(F)139.28185.71172.44165.81663.232.75G基站设备(.)55.7174.2868.9866.32265.293其他业务收入431.25575.01533.93513.402053.59上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元15318.26完成主营业务收入万元13264.67主营业务收入占比86.59%营业收入增长率（同比）33.09%营业收入增长量（同比）万元3808.82利润总额万元3097.18利润总额增长率20.08%利润总额增长量万元517.84净利润万元2322.88净利润增长率12.84%净利润增长量万元26

21、4.26投资利润率55.21%投资回报率41.41%财务内部收益率25.61%企业总资产万元14927.40流动资产总额占比万元34.20%流动资产总额万元5105.18资产负债率27.71%主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米24638.9836.94亩1.1容积率1.151.2建筑系数57.50%1.3投资强度万元/亩197.641.4基底面积平方米14167.411.5总建筑面积平方米28334.831.6绿化面积平方米1900.49绿化率6.71%2总投资万元9696.242.1固定资产投资万元7300.822.1.1土建工程投资万元2501.932.1.1.1土建工

22、程投资占比万元25.80%2.1.2设备投资万元3080.212.1.2.1设备投资占比31.77%2.1.3其它投资万元1718.682.1.3.1其它投资占比17.73%2.1.4固定资产投资占比75.30%2.2流动资金万元2395.422.2.1流动资金占比24.70%3收入万元23298.004总成本万元18431.145利润总额万元4866.866净利润万元3650.147所得税万元1.158增值税万元671.299税金及附加万元179.1110纳税总额万元2067.1111利税总额万元5717.2612投资利润率50.19%13投资利税率58.96%14投资回报率37.64%15

23、回收期年4.1616设备数量台（套）10417年用电量千瓦时1236356.3718年用水量立方米13465.2419总能耗吨标准煤153.1020节能率25.19%21节能量吨标准煤43.1822员工数量人404区域内行业经营情况项目单位指标备注行业产值万元132407.48同期产值万元112343.02同比增长17.86%从业企业数量家971规上企业家32从业人数人48550前十位企业产值万元53823.07去年同期46644.48万元。1、xxx公司（AAA）万元13186.652、xxx科技发展公司万元11841.083、xxx科技公司万元6997.004、xxx投资公司万元5920.

24、545、xxx实业发展公司万元3767.616、xxx集团万元3498.507、xxx科技公司万元269.128、xxx投资公司万元2206.759、xxx实业发展公司万元2099.1010、xxx集团万元1614.69区域内行业营业能力分析序号项目单位指标1行业工业增加值万元56488.041.1同期增加值万元50444.761.2增长率11.98%2行业净利润万元15663.572.12016年净利润万元13322.762.2增长率17.57%3行业纳税总额万元32311.143.12016纳税总额万元29098.653.2增长率11.04%42017完成投资万元49147.434.120

25、16行业投资万元19.20%区域内行业市场预测（单位：万元）序号项目2018年2019年2020年1产值154585.11175664.90199619.202利润总额46783.7053163.3060412.843净利润20415.2423199.1426362.664纳税总额9903.2811253.7312788.335工业增加值51085.2558051.4265967.526产业贡献率10.00%14.00%15.54%7企业数量116514211819土建工程投资一览表序号项目占地面积（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1主体生产工程10016.3610016.3

26、620533.6120533.611994.401.1主要生产车间6009.826009.8212320.1712320.171236.531.2辅助生产车间3205.243205.246570.766570.76638.211.3其他生产车间801.31801.311190.951190.95119.662仓储工程2125.112125.115070.795070.79358.202.1成品贮存531.28531.281267.701267.7089.552.2原料仓储1105.061105.062636.812636.81186.262.3辅助材料仓库488.78488.781166.28

27、1166.2882.393供配电工程113.34113.34113.34113.349.013.1供配电室113.34113.34113.34113.349.014给排水工程130.34130.34130.34130.348.064.1给排水130.34130.34130.34130.348.065服务性工程1345.901345.901345.901345.9095.075.1办公用房762.61762.61762.61762.6143.315.2生活服务583.29583.29583.29583.2945.826消防及环保工程379.69379.69379.69379.6930.176.1

28、消防环保工程379.69379.69379.69379.6930.177项目总图工程56.6756.6756.6756.67-39.807.1场地及道路硬化3881.74569.07569.077.2场区围墙569.073881.743881.747.3安全保卫室56.6756.6756.6756.678绿化工程1337.7046.82合计14167.4128334.8328334.832501.93节能分析一览表序号项目单位指标备注1总能耗吨标准煤153.101.1年用电量千瓦时1236356.371.2年用电量吨标准煤151.951.3年用水量立方米13465.241.4年用水量吨标准煤1

29、.152年节能量吨标准煤43.183节能率25.19%节项目建设进度一览表序号项目单位指标1完成投资万元5609.551.1完成比例57.85%2完成固定资产投资万元3466.152.1完成比例61.79%3完成流动资金投资万元2143.403.1完成比例38.21%人力资源配置一览表序号项目单位指标1一线产业工人工资1.1平均人数人2751.2人均年工资万元5.481.3年工资额万元1117.462工程技术人员工资2.1平均人数人612.2人均年工资万元5.032.3年工资额万元322.973企业管理人员工资3.1平均人数人163.2人均年工资万元6.943.3年工资额万元123.354品质

30、管理人员工资4.1平均人数人324.2人均年工资万元5.064.3年工资额万元181.585其他人员工资5.1平均人数人205.2人均年工资万元6.635.3年工资额万元115.226职工工资总额万元1860.58固定资产投资估算表序号项目单位建筑工程费设备购置及安装费其它费用合计占总投资比例1项目建设投资万元2501.933080.21197.647300.821.1工程费用万元2501.933080.2114715.281.1.1建筑工程费用万元2501.932501.9325.80%1.1.2设备购置及安装费万元3080.213080.2131.77%1.2工程建设其他费用万元1718.

31、681718.6817.73%1.2.1无形资产万元817.86817.861.3预备费万元900.82900.821.3.1基本预备费万元449.36449.361.3.2涨价预备费万元451.46451.462建设期利息万元3固定资产投资现值万元7300.827300.82流动资金投资估算表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1流动资产万元14715.286139.9210563.2514715.2814715.2814715.281.1应收账款万元4414.581765.833090.214414.584414.584414.581.2存货万元6621.882648.75

32、4635.316621.886621.886621.881.2.1原辅材料万元1986.56794.631390.591986.561986.561986.561.2.2燃料动力万元99.3339.7369.5399.3399.3399.331.2.3在产品万元3046.061218.432132.253046.063046.063046.061.2.4产成品万元1489.92595.971042.951489.921489.921489.921.3现金万元3678.821471.532575.173678.823678.823678.822流动负债万元12319.864927.948623.

33、9012319.8612319.8612319.862.1应付账款万元12319.864927.948623.9012319.8612319.8612319.863流动资金万元2395.42958.171676.792395.422395.422395.424铺底流动资金万元798.47319.39558.93798.47798.47798.47总投资构成估算表序号项目单位指标占建设投资比例占固定投资比例占总投资比例1项目总投资万元9696.24132.81%132.81%100.00%2项目建设投资万元7300.82100.00%100.00%75.30%2.1工程费用万元5582.1476

34、.46%76.46%57.57%2.1.1建筑工程费万元2501.9334.27%34.27%25.80%2.1.2设备购置及安装费万元3080.2142.19%42.19%31.77%2.2工程建设其他费用万元817.8611.20%11.20%8.43%2.2.1无形资产万元817.8611.20%11.20%8.43%2.3预备费万元900.8212.34%12.34%9.29%2.3.1基本预备费万元449.366.15%6.15%4.63%2.3.2涨价预备费万元451.466.18%6.18%4.66%3建设期利息万元4固定资产投资现值万元7300.82100.00%100.00%

35、75.30%5建设期间费用万元6流动资金万元2395.4232.81%32.81%24.70%7铺底流动资金万元798.4710.94%10.94%8.23%营业收入税金及附加和增值税估算表序号项目单位第一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元9319.2016308.6023298.0023298.0023298.001.1万元9319.2016308.6023298.0023298.0023298.002现价增加值万元2982.145218.757455.367455.367455.363增值税万元268.52469.90671.29671.29671.293.1销项税额万元3727.6

36、83727.683727.683727.683727.683.2进项税额万元1222.562139.473056.393056.393056.394城市维护建设税万元18.8032.8946.9946.9946.995教育费附加万元8.0614.1020.1420.1420.146地方教育费附加万元5.379.4013.4313.4313.439土地使用税万元98.5698.5698.5698.5698.5610税金及附加万元130.78154.94179.11179.11179.11折旧及摊销一览表序号项目运营期合计第一年第二年第三年第四年第五年1建(构)筑物原值2501.932501.93

37、当期折旧额2001.54100.08100.08100.08100.08100.08净值500.392401.852301.782201.702101.622001.542机器设备原值3080.213080.21当期折旧额2464.17164.28164.28164.28164.28164.28净值2915.932751.652587.382423.102258.823建筑物及设备原值5582.14当期折旧额4465.71264.36264.36264.36264.36264.36建筑物及设备净值1116.435317.785053.424789.064524.704260.344无形资产原值

38、817.86817.86当期摊销额817.8620.4520.4520.4520.4520.45净值797.41776.97756.52736.07715.635合计：折旧及摊销5283.57284.81284.81284.81284.81284.81总成本费用估算一览表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1外购原材料费万元12299.724919.898609.8012299.7212299.7212299.722外购燃料动力费万元943.81377.52660.67943.81943.81943.813工资及福利费万元1860.581860.581860.581860.58

39、1860.581860.584修理费万元31.7212.6922.2031.7231.7231.725其它成本费用万元3010.501204.202107.353010.503010.503010.505.1其他制造费用万元1499.19599.681049.431499.191499.191499.195.2其他管理费用万元687.13274.85480.99687.13687.13687.135.3其他销售费用万元1409.48563.79986.641409.481409.481409.486经营成本万元18146.337258.5312702.4318146.3318146.3318146.337折旧费万元264.36264.36264.36264.36264.36264.368摊销费万元20.4520.4520.4520.4520.4520.459利息支出万元-10总成本费用万元18431.148659.6913545.4118431.1418