企业上市法律审核问题解读书[1].ppt

,企业上市战略与法律审核重点问题解读,2011年1月,目录,保荐制审核体制概述,第二部分,企业融资与上市战略,第一部分,第三部分,上市实体条件与法律审核要点,第四部分,IPO业务操作流程,第一部分企业融资与上市战略,企业融资与上市战略,1、差钱是企业永远的心病,中国石油上市融资223亿港币中国石化上市融资267亿港币中国电信上市融资118亿港币中国移动上市融资327亿港币中国联通上市融资436亿港币中国人寿上市融资267亿港币中国建设银行上市融资700亿港币,企业融资与上市战略,2、为啥钱总不够花,越发展越需要钱越有钱越发展资本促进发展发展使资本增长资金与发展产生良性互动资金与发展产生循环增长融资投资再融资循环往复过程,发展：只有发展才能生存，只有发展才能做强做大,3、花别人的钱，作自己的事,自己的钱是有限的，用自己的钱只能是滚雪球式发展社会的钱是无限的，用社会的钱可以是膨胀式发展,企业融资与上市战略,4、找银行Vs找股东,在投资收益率高于财务费用时具有节约成本的优势在目前中小企业通过银行的债权融资难度较大,债权融资：,股权融资,股权对应股本资金无需偿还永久性对企业盈利能力等条件有较严格的要求,企业融资与上市战略,借壳上市是非上市公司在境内外资本市场通过收购控股上市公司来取得合法的上市地位，之后进行资产和业务重组进行再融资的融资模式不需经过漫长的登记和公开发行手续，争取了时间受承销商和市场状况影响较小上市费用相对较低审核相对宽松,Vs,首次公开发行上市可以立即获得大量资金市盈率较高；资产溢价相对较高，可以卖个好价,间接上市（借壳上市）,直接上市（IPO）,企业融资与上市战略,首次公开发行上市对企业的战略意义,企业融资与上市战略,首次公开发行上市对企业的战略意义,企业融资与上市战略,首次公开发行上市对企业的战略意义,第二部分保荐制审核体制概述,国内证券发行审核制度的发展,额度制阶段,通道制阶段,2006,2000以前,2000-2006,未来,推荐股票上市主要通过企业分配指标和限报家数方式；主要服务国企改制,主要通过已核准的“通道”数量控制发行；逐步由服务国企转向资本市场的功能配置、优化结构,投行自主选择企业，承担风险；投行业务范围拓宽；真正市场化解决资源配置和资本市场发展,保荐制阶段,注册制,保荐制度简介,保荐制度是由保荐机构对发行人发行证券进行推荐和辅导，并核实公司发行文件中所载资料是否真实、准确、完整，协助发行人建立严格的信息披露制度，承担风险防范责任。证券发行上市保荐业务管理办法对保荐机构和保荐代表人的资格管理、保荐职责、保荐业务规程、保荐业务协调、保荐业务监管措施和法律责任等方面内容做出了详细规定。,发行人应聘请保荐机构（具保荐资格的券商）履行保荐职责的情形：首次公开发行股票并上市；上市公司发行新股、可转换公司债券；证监会认定的其他情形。保荐机构及其保荐代表人应恪守独立履行职责的原则，不因迎合发行人或者满足发行人的不当要求而丧失客观、公正的立场，不得唆使、协助或者参与发行人及证券服务机构实施非法的或者具有欺诈性的行为。保荐机构依法对发行人申请文件、证券发行募集文件进行核查，向证监会、证券交易所出具保荐意见。保荐机构应当保证所出具的文件真实、准确、完整。发行人及其董事、监事、高级管理人员，其他相关中介机构及其签字人员，应当依法配合保荐机构及其保荐代表人履行保荐职责，承担相应的责任。保荐机构及其保荐代表人履行保荐职责，不能减轻或者免除发行人及其董事、监事、高级管理人员、相关中介机构及其签字人员的责任。,基本规范,国内现行保荐制度介绍,保荐制下的A股IPO法规体系,管理办法,准则,规则,规范问答,其他,审核备忘录,首次公开发行股票并上市管理办法,证券发行上市保荐业务管理办法,发行审核委员会办法,证券发行与承销管理办法,上市公司信息披露管理办法,信息披露内容与格式准则,保荐人尽职调查工作准则,上市公司治理准则,编报规则,交易所上市规则,主要中介机构的工作职责,主要中介机构,发行人改制阶段的财务顾问充当股票发行上市的总协调人辅导工作和上市保荐工作，出具发行保荐书和保荐工作报告估值、制定并实施股本设计和发行方案协调其他中介机构、协调各方的业务关系、工作步骤及工作结果起草、汇总、报送全套申报材料负责证监会审核反馈和沟通组织承销团和股票销售,按国内会计准则，对发行人前三年经营业绩进行审计，以及审核公司的盈利预测（如有）复核发起设立时的验资报告协助公司进行有关帐目调整，使公司的财务处理符合规定协助公司完善股份公司的财务会计制度、财务管理制度对公司的内部控制制度进行检查，出具内部控制鉴证报告,协助发行人修改公司章程、协议及重要合同对股票发行及上市的各项文件进行法律要点审查起草法律意见书、律师工作报告为股票发行上市提供法律咨询服务协助完善发行人公司治理对相关事项出具专业意见和判断,主承销商保荐机构,会计师,律师,上市进程中涉及到的有关各方,决策委员会工作小组（法律/财务/业务/综合）,国资委发改委国土资源部财政部/厅证监会/监管局,土地评估资产评估矿权评估（如有）,IPO过程中政府审批贯穿始终，包括资产评估、土地处置、资产处置、辅导、发行审核等，与有关政府部门的沟通是否顺畅是IPO能否成功的关键；在IPO过程中保荐机构承担着大量的沟通、协调以及实质性工作，有实力的保荐机构是IPO成功的关键IPO主承销商一般为一家投行,可能涉及到的政府部门及审批内容,18,2010年IPO市场整体情况,虽然2010年A股市场震荡走低，但股权融资市场仍充满活力。今年以来A股市场有349家进行或完成了A股IPO，首发股数合计为580.40亿股，募资4921.31亿元，其中主板中小板融资累计融资3942.2亿元；创业板发行117家，累计融资979.11亿元其中均创历史新高。,与此同时，今年以来也共计有60家拟上市公司在IPO冲关时折戟，无功而返。其中，中小板、创业板和主板被否家数分别为34家、24家和2家，与此同时，今年IPO上会企业总数创出了历史新高。截至12月30日，今年全年共计471家拟IPO企业上证监会发审会审核，为2009年199家的2.37倍，2008年116家的4.06倍。,19,截止2010年12月30日证监会全年各板市场审核及过会情况,最近三年审核情况比较见右图：,2010年IPO市场整体情况,第三部分上市实体条件与法律审核要点,上市实体条件综述,中小板与创业板发行条件对比,创业板上市条件主体资格,对创业板上市公司主体资格的关注包括发行人股东出资及股权变动，公司主营业务及实际控制人、管理层近两年内是否发生重大变化等。,第十二条主要经营一种业务，生产经营活动符合规定，符合国家产业政策及环保政策,第十三条最近两年内主营业务和董事、高级管理人员未发生重大变化，实际控制人未发生变更,此处要求发行人应从事单一业务，但并不表示只有单一产品或单一市场；“两高六新”：高科技、高增长；新经济、新服务、新商业模式、新能源、新材料、新农业；注意环保相关规定，是否属重污染行业,第十七条股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持的股份不存在重大权属纠纷,该条规定旨在保证公司经营及控制权的稳定，判断公司是否具有持续发展及盈利的能力，以便投资者在对公司发展和盈利有较为明确预期的情况下作出投资决策；首次公开发行股票并上市管理办法第十二条“实际控制人没有发生变更”的理解和适用证券期货法律适用意见第1号；首次公开发行股票并上市管理办法第十二条发行人最近3年内主营业务没有发生重大变化的适用意见-证券期货法律适用意见第3号。,该条规定旨在防止因控股股东、实际控制人变化的风险，影响公司的持续稳定发展；由于自身发展周期的特点，很多自主创新企业容易出现复杂的股权演变，但要符合监管层的要求；因工会不具备成为上市公司股东及发起人的主体资格，且为防止借工会名义变相发行内部职工股等行为，在改制前须清理工会持股。若公司历史上存在工会、职工持股会转让股权的情况，需一一书面确认。,创业板上市条件规范运作,对创业板上市公司规范运行的关注包括上市公司独立性，同业竞争关联交易，大股东资金占用，董事、高管的诚信及是否存在违法违规行为等。,第十八条资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。,关注发行人资产完整及业务、人员、财务、机构独立性旨在保证上市公司独立运行及自主决策能力；同业竞争将损害未来上市公司的利益。为防止同业竞争，一般要求同一控制人下的相同或相似业务整体上市；关联交易将影响上市公司业务的独立运行，关联交易在上市审核中并非禁止事项，审核的重点在于关联交易发生的合理性、关联交易所履行的程序及定价、关联交易的比重、发行人对关联方的依赖程度等。,创业板上市条件盈利能力,创业板上市公司多处于成长初期，刚具备一定的规模和盈利能力，与在主板及中小板上市的公司相比，对创业板上市公司盈利能力的限定门槛较低，侧重从行业发展、公司成长性及创新能力角度判断公司的发展前景。,第十条最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30。,第十四条具有持续盈利能力，不存在对持续盈利能力构成重大不利影响的情形。,第十五条依法纳税，享受的各项税收优惠符合相关法律法规的规定。发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖。,关注发行人的经营模式、所处行业、行业地位、重要资产、技术专利是否存在发生重大不利变化的风险，从而影响持续盈利能力；关注发行人的营业收入或净利润是否对关联方及客户存在重大依赖；净利润是否主要来自合并报表外的投资收益。,以上为选择性标准，符合其中之一即可其中净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。非经常性损益根据公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号非经常性损益（2008）条件之二仅对营业收入增长率提出要求，未规定净利润持续增长，体现对成长性企业在创业初期的扶持。,该条规定旨在关注发行人面向市场的真实、持续盈利能力，政策优惠取决于产业政策导向，具有较大不确定性；不同层级、不同年限的优惠政策不同，某些优惠政策体现出产业前景和市场空间良好；因创新型企业大多享受很多税收优惠政策，税收优惠对净利润的影响较大，要充分揭示和论证税收优惠政策的可持续性，并做相应的风险提示。,创业板上市条件募集资金运用,募集资金的运用反应发行人未来发展前景和核心竞争优势，一直都是审核的重点。对创业板上市公司募集资金的关注主要包括三方面，即募集资金是否投资于主营业务，是否符合公司发展目标；募投项目实施的可行性；募投项目的实施准备情况。,第二十七条募集资金应当用于主营业务，并有明确的用途。募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。,第二十八条应当建立募集资金专项存储制度，募集资金应当存放于董事会决定的专项账户。,发行人注册资本已经足额缴纳，股东用作出资的资产的财产权转移手续已经办理完毕。,法规要求,要点分析,审核时重点关注发行人设立及历次增资的原始文件，包括审核批准文件、增资协议、验资报告、资产评估报告等，判断出资是否到位。历史上出资不实需补足；尤其是以不动产出资的，要及时办理产权变更；技术入股：关注技术来源（是否职务技术）、形成过程、评估依据、入股后实际效益情况。在乐视网反馈意见，就充分关注了这一点；整体变更审计问题：由于会计政策变更导致不足的，没有关系，目前净资产大于股本则没问题。存在出资不实问题如何处理出资不实占当期注册资本比例超过30%，原则上运行一个会计年度；超过50%的，原则上需运行三个会计年度；大股东负责补足，过去是比较常见的处理方式；即使已经是股份有限公司，如果目前净资产已经远大于注册资本，各方股东对历史上因某个股东出资不实而导致的股权结构都认可，并实事求是的进行审计计提减值准备，也没有问题，不需要解决；如果由于其他股东出资不实导致国资利益受损，则不能简单处理，需要补足并取得国资管理部门的确认。,要点分析注册资本,要点分析,1、集体股权转让的处理：1）履行法定程序，合法有效；2）无偿量化给个人的、挂靠但无证据证明的，省级人民政府须对相关股权变动事项出具确认函。2、国有股权转让的处置：对于一些将国有资产转让给个人的情况，要求发行人履行评估确认手续，并报送国资部门批准。转让时需要有股权变动的批复文件。对于缺少关键点的笼统的批文，上市时证监会要求发行人取得新的批准文件。最好在辅导时解决，避免影响上市进程。3、相关案例北京四方继保自动化：国有股权转让瑕疵的典型。2001年和2002年，公司股东四方同创保护与控制设备有限公司分别从国网电力物资有限公司和国家电力公司南京电力自动化设备总厂受让8%和19.33%的股权，但是，均未获得国有资产主管部门的书面批准。,要点分析国有/集体资产,发行人为依法设立且合法存续的股份有限公司，自股份公司设立起持续经营时间应当在3年以上；有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。,根据公司法，只有股份有限公司才能够向社会公众发行股票；股份公司是最为规范运作一种公司形态，设立后稳定运营三年，未来应当是可持续的；,要点分析,法规要求,股份有限公司,任何投资者,发起设立,运行满三年方可申请上市,股份有限公司,大型国有企业,改制设立,国务院批准,可立即申请上市，无需运行三年,股份有限公司,有限责任公司,整体变更,有限责任公司设立满三年即可申请上市,账面值折股,要点分析上市主体,上市主体,上市公司,事业单位,自然人,境内自然人设立的BVI公司,有限合伙,工会、职工持股会,不赞成,超过200人,非企业化运营,外国公司、外国自然人,要点分析,要点分析股东资格,国资委、财政局等能否作为公司股东：不鼓励，实践中也有，更多是以前历史上所形成，近年来上市的企业中较少这种情况;自然人超过200人的情况：公司或公司的控股股东直至实际控制人中存在这种情况，一定要进行清理。小股东中存在这种情况，一事一议，如果是明显存在规避监管规则的情况，要进行清理;有限合伙：已经解决有限合伙企业的登记问题，目前可以成为上市公司的股东;BVI公司：关注由境内自然人在境外设立的BVI公司，往往BVI公司因注册在境外，不容易监管，各种交易协议查证难度较大，对于境内自然人设立的BVI公司，原则上建议直接在境内持股;职工持股会：2000年民政部出文不再对职工持股会进行社团法人登记，证监会随即出文，认为职工持股会不适合作为公司股东工会：2000年证监会出文，认为工会属于福利性质的组织，不适合当公司股东，因此暂不受理。,发行人最近三年内主营业务未发生变更,法规要求,要点分析,主营业务的持续稳定性要通过三年时间才能证明，如中途变更，则新业务的可持续性存在不确定性。因此，如发行人上市前主营业务发生变更，应当自变更之日起运行满三年再次申报；主营业务指合并报表范围内企业的主营业务，控股型公司是可以上市的；这里的主营业务变更，也包括同一业务运营模式的重大变更；,如何界定主业突出：原则上来自主营业务的收入和利润要占到80%以上。实践中并不绝对，如果主营业务的行业地位及竞争优势比较明显，仅依靠主营业务也能够为股东带来良好的回报，则比例进一步降低也可以；创业板单一主业要求：必须单一主业，最近两年内主营业务未发生变更；比较忌讳的情况是：多主业，但每个都不强，在行业中竞争力都不够，这样的企业上市比较困难；产业政策限制：近期发改委提出的产能过剩的行业，需要关注：钢铁、水泥、多晶硅、平板玻璃、风电设备等，无论IPO还是再融资时证监会要征求发改委的意见。中国证监会关于进一步做好创业板推荐工作的指引，明确要求保荐机构应重点推荐符合国家战略性新兴产业发展方向的九大类企业，审慎推荐包括房地产、纺织、交运、金融等八个领域的公司。,要点分析主营业务,证券期货法律适用意见【2008】第3号首次公开发行股票并上市管理办法第十二条发行人最近3年内主营业务没有发生重大变化的适用意见,报告期内发生重大重组：同一实际控制人下的重组发行人在发行上市前，对同一控制权人下与发行人相同、类似或者相关业务进行重组整合，有利于避免同业竞争、减少关联交易、优化公司治理、确保规范运行。是企业集团为实现主营业务整体发行上市、降低管理成本、发挥业务协同优势、提高企业规模经纪效应而实施的市场行为。同一实际控制人下的重组，如同时符合下列条件，视为主营业务没有发生重大变化：1、被重组方应当自报告期期初起即与发行人受同一公司控制人控制，如果被重组方是在报告期内新设立的。应当自成立之日即与发行人受同一公司控制人控制。2、被重组进入发行人的业务与发行人重组前的业务具有相关性（相同、类似行业或同一产业链的上下游）。同一实际控制人下的重组，应重点关注对发行人资产总额、营业收入或利润总额的影响情况：1、被重组方重组前一个会计年度末的资产总额或前一个会计年度的营业收入或利润总额达到或超过重组前发行人相应项目100的，为便于投资者了解重组后的整体运营情况，发行人重组后运行一个会计年度后方可申请发行。2、被重组方重组前一个会计年度末的资产总额或前一个会计年度的营业收入或利润总额达到或超过重组前发行人相应项目50，但不超过100的，保荐机构和发行人律师应按照相关法律法规对首次公开发行主体的要求，将被重组方纳入尽职调查范围并发表相关意见。,同一控制下重组,要点分析主营业务,非同一控制下重组,报告期内发生重大重组：非同一实际控制人下的重组关注被合并方对发行人资产总额、营业收入或净利润的影响：被合并方三个指标不超过合并前发行人相应项目20的，申报财务报表至少须合并完成后的最近一期资产负债表（无需等待）。被合并方三个指标不超过合并前发行人相应项目50，但超过20的，发行人合并后运行一个会计年度方可申报。被合并方三个指标不超过合并前发行人相应项目50的，至少须运行3年（创业板24个月）方可申报,要点分析,控股型公司上市问题探讨：一、现行法规未明确禁止控股型公司作为上市主体。二、控股型公司上市主要关注控股型公司管理架构的合理性。相关案例主要是通过自身业务特点，说明设立控股型架构的合理性，例如：房地产、旅游、餐饮等地域特征明显；水泥及饲料行业等单位产品价值低、运输成本高，需在业务运输半径内设立子公司。能否将控股型公司作为上市主体的合理性还需结合自身业务特点以及了解详细资料的基础上来加以判断。三、已有案例控股型上市公司主要集中于央企（国有资产战略性融合）、房地产、连锁行业、水泥及饲料等行业。前一年前二年前三年中国化学化工工程0.42%-中国北车铁路设备0.01%-中国冶金冶金工程0.50%-三特索道旅游-0.01%-塔牌集团水泥28.33%8.34%0.02%武汉南国商业地产14.11%26.31%30.45%广东海大饲料6.05%9.32%8.60%,要点分析主营业务,最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据；最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损；发行后股本总额不少于三千万元。,法规要求,要点分析,持续盈利要求：从目前实际情况看，所有通过企业都是连续三年盈利的，但根据规则连续两年盈利就可以申报，因此如有确凿依据表明企业的盈利模式具有可持续性，应当也具备申报条件，可以提前沟通一下；成长性指标是关注的重点，一般要求最近两年收入增长率不低于30%；关注增收不增利的情形；另外，企业绝对规模的要求是利润不少于3000万元；创业板没有强调无形资产占比要求，基于高新企业特点，无形资产比例可以超过20%；未弥补亏损主要看合并报表，不看母公司报表；另外所谓最近一期末净资产应当是归属母公司净资产，扣除少数股东权益；期末指最近一期申报期末；根据证券法，发行后股本4亿股以下，公众比例不小于25%。因此，按照上市标准，发行前股本不少于2250万元，基本都能够达到此标准。,要点分析盈利水平,35,发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。,法规要求,要点分析,重大变化一般指三分之一以上变化，原则上关键管理岗位不要变化。实践中要看实际情况能否解释；实际控制人：追溯至自然人或国有股权管理单位。从创业板角度讲，鼓励有实际控制人，分散决策不利于创业期企业成长；PE能否做实际控制人：目前没有做具体规定，但上市公司中尚没有案例，由于PE作为财务投资人，不利于上市公司后续发展的稳定性，因此不建议PE做拟上市公司的实际控制人；家族企业：可以将直系亲属共同认定为实际控制人，但由个人决策变为群体决策，应视为变更。认定为共同控制人，需符合下列条件：每人都必须直接持有公司股份和/或者间接支配公司股份的表决权；发行人公司治理结构健全、运行良好，多人共同拥有公司控制权的情况不影响发行人的规范运作；多人共同拥有公司控制权的情况，一般应当通过公司章程予以明确，该情况在最近3年内且在首发后的可预期期限内是稳定、有效存在的，共同拥有公司控制权的多人没有出现重大变更；共同控制人承诺股份自上市后锁定36个月；如果发行人最近3年内持有、实际支配公司股份表决权比例最高的人发生变化，且变化前后的股东不属于同一实际控制人，视为公司控制权发生变更。,要点分析人员稳定,36,发行人应当具有持续盈利能力，不存在下列情形：,法规要求,要点分析,发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；同一产业链的自然延伸，应当可以解释。由代理别人品牌至经营自有品牌，会比较受到关注。产品重大变化，也会比较关注，比如从养殖到屠宰再到加工业。发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；发行人在用的商标、专利、专有技术、特许经营权等重要资产或者技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险；上述资产原则上拟上市公司应该拥有所有权；另外要关注技术替代风险。同时，需要注意企业商标、专利的知识产权风险：比如因为诉讼事件可能导致募集资金投资项目暂停。发行人最近一年的营业收入或净利润对关联方或者有重大不确定性的客户存在重大依赖。如何客户本身行业集中的情况下，一般问题不太大，比如为电信运营商提供电信服务的企业；关联交易比重比较大，关注其合理性及定价公允性；发行人最近一年的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益。,要点分析盈利能力,发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力；发行人的资产完整。生产型企业应当具备与生产经营有关的生产系统、辅助生产系统和配套设施，合法拥有与生产经营有关的土地、厂房、机器设备以及商标、专利、非专利技术的所有权或者使用权，具有独立的原料采购和产品销售系统；非生产型企业应当具备与经营有关的业务体系及相关资产。,要点分析,法规要求,采购系统,生产系统,销售系统,发行人完成拥有，不依赖控股股东及其他关联方,发行人拥有所有权或使用权，关键资产发行人拥有所有权,土地、房产、设备,商标、专利、专有技术,调整规模较大则整改后需运行一段时间后再申报,要点分析资产完整,发行人的总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书等高级管理人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务，不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业领薪；发行人的财务人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中兼职。,要点分析：兼职,法规要求,发行人,总经理副总经理财务负责人董事会秘书,控股股东、实际控制人及其控制的企业,董事监事,只能担任,领薪,不能,财务人员,兼职,不能,要点分析：社保及公积金,报告期内发行人及控股子公司需完整缴纳社保，未缴纳者应该补足。上市前需取得社保机构的确认文件；如确系当地政策原因、员工个人原因未能缴纳的，需取得社保机构的说明，大股东承诺承担责任；公积金在上市前应该完整缴纳，但不要求报告期内全部缴纳，如之前未缴纳者无需补缴，大股东要承诺承担责任。,要点分析人员独立,发行人的业务独立。发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或显失公平的关联交易；发行人在独立性方面不得有其他严重缺陷。,控股股东或实际控制人如果控股经营同业竞争的业务，一定要进行清理。其他小股东从事同业竞争业务可以不清理。控股股东或实际控制人参股经营同业竞争业务，不列入需清理的范围；关联交易将影响上市公司独立性，关联交易在上市审核中并非禁止事项，审核的重点在于关联交易发生的合理性、关联交易所履行的程序及定价、关联交易的比重、发行人对关联方的依赖程度等；一般掌握关联交易收入及成本占发行人比例不宜超过30%，或虽然占发行人比例较小，但占交易对方比例较大的情况也要清理。关联交易价格与同类业务应基本一致，存在差异要有合理的解释。,要点分析,法规要求,要点分析业务独立,发行人的财务独立。发行人应当建立独立的财务核算体系，能够独立作出财务决策，具有规范的财务会计制度和对分公司、子公司的财务管理制度；发行人不得与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业共用银行账户；发行人机构独立。发行人应当建立健全内部经营管理机构，独立行使经营管理职权，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有机构混同的情形。,发行人不与控股股东或实际控制人合并纳税，控股股东不能非法占用发行人资金，发行人未对控股股东债务提供担保；发行人机构设置完整，不与控股股东混同。,要点分析,法规要求,要点分析财务独立,发行人会计基础工作规范，财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定，在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量，并由注册会计师出具无保留意见的审计报告；发行人内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证公司财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果，并由注册会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报告；发行人具有严格的资金管理制度，不存在资金被控股股东、实际控制人及其控制的其他企业以借款、代偿债务、代垫款项或者其他方式占用的情形；发行人的公司章程已明确对外担保的审批权限和审议程序，不存在为控股股东、实际控制人及其控制的其他企业进行违规担保的情形。,法规要求,规范运作不能是空话，要切实有效的执行。不要求报告期三年内一直规范履行，上市前一年最好要规范起来，自改制开始一定要切实规范；审核时会通过对报告期事项的审核判断规范性，如财务资料的规范性将通过原始报告与申报报告对比来发现，资金流转规范性要看报告期内与大股东间资金往来频繁程度及操作流程，重大事项要看是否履行了表决程序。,要点分析,要点分析财务及内控,发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为。发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券，或者有关违法行为虽然发生在三年前，但目前仍处于持续状态的情形。,法规要求,报告期内发行人受到行政处罚，包括税务、工商、环保等，如有要相关部门出意见，证实并非重大违法行为（罚款较大超过500万以上有证明也不行）；发行人控股股东、实际控制人最近三年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为。这是创业板特殊的要求，主板和中小板没有此项要求。,要点分析,要点分析规范运作,发行人募集资金应当用于主营业务，并有明确的用途。募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。,法规要求,对拟上市公司，监管层不鼓励投资于新产业、新产品等；不鼓励偿还银行贷款、补充流动资金等，项目中铺底流动资金要合理；申报时规划投资项目一般按照25倍左右PE估计，比较严格；超募部分事后再做规划，相对比较灵活；投资项目要有严格的可行性论证，关注市场空间能否消化；项目用地、技术等应当已经得到解决，收购类项目要已经签署协议和办理完毕其他审批手续。,要点分析,要点分析募集资金使用,44,发行人不存在重大偿债风险，不存在影响持续经营的担保、诉讼以及仲裁等重大或有事项；发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份不存在重大权属纠纷；发行人依法纳税，享受的各项税收优惠符合相关法律法规的规定。发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖。,法规要求,要点分析,或有风险资产负债率、短期偿债指标等跟同行业比明显异常，会很受关注；对外担保、诉讼及仲裁等事项要判断性质，限制规模，控制风险。知识产权诉讼、产品质量诉讼等都是性质比较严重的。一般诉讼要有最大风险的上限，不能敞口。股权清晰历史沿革不能有问题，尤其是国有转民营过程法律手续要完善；历史上股权转让要真实，如有比较令人怀疑的转让要解释原因。上市前一年内转让很受关注，披露受让人简历及转让原因；锁定：大股东及直系亲属锁三年，申报前六个月内新进入股东锁三年。税收优惠上市前要所在地税务机构出具依法纳税的证明；地方给予的税收优惠，不符合国家规定的，要披露补缴风险，且大股东承诺承担；在实践中，可容许的税收优惠比例很多都超过了20%，目前看来比例不是大的问题。,要点分析其他,45,法规要求,要点分析经验数据,第三部分IPO业务流程,IPO业务流程,立项,发行上市,改制设立股份公司,上市辅导,尽职调查,申报材料制作,保荐机构内核,申报材料,证监会受理,发行部初审,反馈意见及回复,发审委审核,路演、询价、定价,证监会核准,第一阶段：改制辅导,第二阶段：尽职调查及申报材料制作,第三阶段：申报与受理审核,第四阶段：发行上市,主要流程改制辅导,股份公司设立,会计师：出具审计报告及税务规划,律师：从法律角度开展工作,保荐机构：初步尽职调查，确定改制方案,评估师：出具评估报告,报证监局辅导备案,工商登记,辅导培训、问题发现和处理,辅导总结报告,确定保荐机构及其他中介机构,引进投资者（待定）股东及上市主体股权结构调整,进入申报阶段,发行人：改制上市方案决策,工作要点改制,在改制前通过资产重组避免同业竞争确保股份结构和股东构成符合股份公司的要求；按照股份公司的要求改组董事会,增设独立董事；根据审计后财务数据确定对未分配利润的分配方案以及股份公司股本总额有限责任公司整体变更为股份公司。,研究确定改制方案；向工商局申请股份公司名称预核准;聘请会计师、评估师对基准日资产负债进行审计、评估；公司股东会作出整体变更设立股份公司的决议；公司现有股东作为股份公司的发起人签署发起人协议；召开创立大会，通过新设股份公司的公司章程等决议；取得法人营业执照，股份公司正式设立。,需解决的问题,需完成的程序,工作要点辅导,确立具有核心竞争力、持续发展能力的主营业务；建立完整的资产、业务体系，确保商标、专利、土地使用权等与股份公司生产经营相关的无形资产全部进入股份公司；确保资产、业务、财务、人员完全独立；减少股份公司与控股股东之间的关联交易；建立完善的法人治理结构和内控制度；确立适合企业实际的发展战略。选择确定募集资金投向的项目。,向证监会派出机构地方证监局申请辅导备案；保荐机构、律师及会计师对公司股东、董事、监事、高级管理人员进行集中授课时间不少于20小时,集中授课次数不少于6次的授课辅导；信息披露(地方报刊刊登公司正在辅导的公告，接受社会监督)；证监局验收通过。,需解决的问题,需完成的程序,主要流程申报材料及受理审核,保荐机构内核,上报证监会,反馈意见,中国证监会发行审核委员会,证监局出具辅导验收报告,保荐机构与发行人协商初步拟定发行方案,进入发行上市阶段,未受理,受理,反馈意见回复,申报文件汇总,发行部初审会,封卷,通过,未通过,材料退回,尽职调查,工作要点材料申报及受理审核,