《债券市场发展机遇》PPT课件

2015年债券市场业务培训,中国银行业协会,2015年2月,华夏银行股份有限公司,债券市场发展机遇,2015年2月,目录,1决定债券市场发展的因素,机构的创新动力,微观层面,供需层面,宏观层面,政策支持力度,货币供应量,企业发债需求,货币供应量,企业发债需求,1决定债券市场发展的因素（续）,机构的创新动力,宏观政策支持力度,“四因素”,顶层政策制定方针,M2增长趋势及M2增速与债券托管余额的关系,企业融资成本、融资效率及提升企业形象方面,创新的政策环境及机构开发新型债券产品的动力,1.1宏观政策支持力度,“十二五”规划明确提出“要加快多层次金融市场体系建设，并显著提高直接融资比重”。,目前我国直接融资占比大概在40%的水平，而美国直接融资占比已经超过了80%的水平。,1.2货币供应量（M2）仍将保持平稳增长,长期以来，我国M2保持快速增长态势，从2004年到目前，年均增长率保持大概16%的水平，2009年最高达到27.7%。,随着中国经济增长方式的转变和经济结构的调整，我国M2同比增速可能从高位逐步回落，按未来10年保持年均10%左右的增速估算，我国M2还有很大的增长空间。,图1:中国M2增长情况,1.2债券托管量随M2同步增长,随着M2余额的增长，债券余额也将随之上升。,2014年12月末我国债券托管余额为28.7万亿，占M2余额比例约为24%，按此比例预计未来不用10年时间我国债券规模将出现翻倍。,图2:债券托管量与M2相关性,企业融资成本,企业融资效率,企业形象,激发企业债券融资需求,1.3企业债券融资需求不断提升,1.3企业债券融资需求不断提升（续）,债券融资成本小于贷款目前主体为AAA的企业在债券市场发行5年期中票的收益率大约为5%，明显低于6.40%的5年期贷款基准利率。,图3:债券收益率和贷款基准利率比较,贷款,信贷规模受行政控制较严,倾向国企、大企业,抵质押要求较高,国家政策上鼓励,各类企业,无严格增信要求,1.3企业债券融资需求不断提升（续）,发债,债券融资能提升企业融资效率及企业形象,公开市场发行交易提升企业形象,效率高,不稀释股权,成本低,股权融资条件较高，符合要求的企业数量有限，流程复杂，时间较长，效率明显低于债券融资,考虑税收和资本利得，股东投资回报率将超过10%，这明显高于企业债券融资成本。,企业通过债券融资不会稀释所有者的控制权，发达国家债券融资规模远超股权融资，最主要的原因就在于此。,1.3企业债券融资需求不断提升（续）,债券融资比股权融资具有优势,2013年7月试点在中央国债登记结算有限公司上线的“信贷流转平台”，用于信贷资产在银行之间彼此转让。,首个全国信托登记中心设在上海，将以国家级信托登记平台公司形式落户自贸区，预示着未来数万亿元规模的信托非标资产即可流通起来。,1.4债券市场产品创新不断,金融机构为盘活存量资产、提高资本使用效率及转移信用风险，债券市场产品不断创新。,目录,2.1国际经验：利率市场化导致债券牛市,美国1970-1986年、日本1977-1994年分别用了16年和17年时间完成利率市场化，放开存贷款利率限制分别经历6年（美国1980-1986年）、5年（日本1989-1994年）。从美、日经历看，利率市场化前期利率中枢上升，利率管制时供求结构不匹配，管制放开带动被压制的资金价格上行。利率市场化到了中、后期，资金在价格引导下配置更合理，带动利率中枢回落，期间经济增长回落和宽松的货币政策强化了利率下行的趋势。,2.1国际经验：利率市场化导致债券牛市（续）,第一阶段(1978-1981年):货币市场利率加速上升，货币类产品收益率高，货币市场进入牛市，货币基金规模快速扩展。,图4:美国利率市场化进程中债市走势,美国,第二阶段(1981-1982年):利率开始见顶回落，仍处于相对高位，经济增长继续回落，债券市场开始走牛，债券基金规模增速回升。,第三阶段(1982年后):经济增速下降进而降低资金需求，使得利率进一步下降，经济增速仍处于下行趋势，债券收益率突破前期低点，并创出历史新低，债市继续牛市行情。,2.1国际经验：利率市场化导致债券牛市（续）,第一阶段(1988-1990年):货币市场利率加速上升，货币类产品收益率高，货币市场进入牛市，货币基金规模快速扩展。,图5:日本利率市场化进程中债市走势,日本,第二阶段(1991-1993年):利率开始见顶回落，仍处于相对高位，经济增长继续回落，债券市场开始走牛，债券基金规模增速回升。,第三阶段(1993年后):经济增速下降进而降低资金需求，使得利率进一步下降，经济增速仍处于下行趋势，债券收益率突破前期低点，并创出历史新低，债市继续牛市行情。,2.2中国利率市场化进程中的债券走势,第一阶段(2012-2013年):货币市场利率加速上升，货币类产品收益率高，货币市场进入牛市，货币基金规模快速扩展。,图6:中国利率市场化进程中债市走势,中国,第二阶段(2014年至今):利率开始见顶回落，仍处于相对高位，经济增长继续回落，债券市场开始走牛，债券基金规模增速回升。,第三阶段(.):,2.3降低无风险利率催生债券牛市,长期国债收益率决定收益率曲线长端走势,公开市场回购利率或银行间回购利率决定收益率曲线短端走势,2.4资本利得能有效抵御利率的下降,债券具有发达的二级市场，流动性很好，能较便利的在二级市场实现转让。,因此，在利率市场化进程中，银行做好资产配置，有效抓住债券资产的投资机会，将为银行挖掘出新的创利点，能有效应对利率市场化过程中传统业务盈利能力下降对银行业绩的影响。,目录,机构多,2013年末，全国城市商业银行数目145家，总资产规模16.5万亿；农村商业银行数目468家，农村合作银行122家，农村信用社1803家，整体农村金融机构的总资产规模超过20万亿。,政策优势,存款稳定,城商、农信类机构存款主要来自当地企业、居民及农民，在当地具有很强的揽储优势，存款规模稳定。,城商、农信类机构享受差别化存款准备金率、国家支农再贷款、再贴现等方面的政策优惠。,3.1资金来源稳定、规模较大,存款稳定,3.1资金来源稳定、规模较大（续）,政策优势体现：,央行在2014年4-6月份两次定向降准释放资金共计约2000亿元，显著增加城商行、农商行等的可用资金规模。2014年4月22日，央行下调县域农村商业银行人民币存款准备金2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金0.5个百分点，释放资金约1000亿元。2014年6月16日，央行对符合条件的商业银行下调人民币存款准备金率0.5个百分点，大约覆盖2/3城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行，释放资金约1000亿元。,3.2债券资产将是资金运用的优选标的,城商、农信类机构在金融市场上主要将资金运用于同业存款、票据市场和债券市场，通过对比可见投资债券资产为较优选择。,3.2债券资产将是资金运用的优选标的（续）,监管力度加强，机构风险偏好下降,降风险偏好,分布特点,地缘原因,自身培养困境,3.3中小金融机构缺乏债券管理人才,市场上优秀的债券管理人才主要集中在北京和上海金融发达城市,城商、农信类机构由于天然的地理位置劣势，很难招到专业的债券管理人才,自身培养，由于远离债券市场的核心圈，在政策及市场敏感性和信息共享等方面均存在较大劣势,3.4合作模式探