财富管理第5章ppt课件

第五章资本成本和资本结构,例题,例题,例题,例题,例题,例题,例题,风险溢价是凭借经验估计的大约在3%-5%左右当市场风险较低的时候在3%左右；当市场风险较高的时候在5%左右；通常情况下，采用4%的平均风险溢价。,注意,例如对于债券成本为9%的企业来讲，其成本为：KF=9%+4%=13%,例题,例题,例10：某公司资金总额为1000万元，其构成如下：1、发行债券面值200万元，五年期，每年末发一次利息，五年后还本，票面利率为10%，溢价发行，总价为210万元，手续费为2%，企业所得税率为30%2、留存收益190万元，无风险报酬率为8%，平均风险股票必要报酬率为14%，企业普通股值为1.33、普通股600万元，每股发行价20元，筹资费用率3%，预计下年股利1.5元，以后每年的股利增长率为10%要求计算该公司：1、债券成本2、采用资本定价模型法计算留存收益成本3、普通股成本4、企业资金总成本,练习,例题,普通股每股收益的变动率与息税前利润的变动率之比率称为财务杠杆系数。计算公式为：,DFL财务杠杆系数EPS普通股每股收益变动额EPS变动前的普通股每股收益,I债务利息T所得税税率N流通在外普通股股数则：,净收益理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大。,净收益理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大。,营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的。,资本结构与公司价值无关；决定公司价值的是其营业收益。,（一）融资的每股收益分析判断资本结构合理与否的一种方法是分析每股收益的变化。这种方法假定能提高每股收益的资本结构是合理的；反之则不够合理。每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益的无差别点，指每股收益不受融资方式影响的销售水平。,以EPS1代表负债融资，以EPS2代表权益融资，在每股收益无差别点上EPS1=EPS2,例1：某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有二：一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元二是全部筹借长期债务：债务利率仍为12%，利息36万元。公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为33%。,例题,例题,S=750万元此时的每股收益为4.02元,以上的计算是在不考虑本金归还的前提下进行的，实际上很多债务合同要求企业设置偿债基金，在设置偿债基金的前提下，计算公式可改为：,某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税税率40%。要求：（1）计算两个方案的每股收益