财务分析与报告PPT课件

第2篇会计分析 第4章筹资活动分析第5章投资活动分析第6章经营活动分析第7章分配活动分析 第4章筹资活动分析 4 1筹资活动分析的内涵4 2筹资活动的全面分析4 3负债筹资分析4 4所有者权益筹资分析4 5筹资规模与结构优化分析思考题 1 如何进行筹资活动全面分析 2 什么是合理的资本结构 如何确定 3 影响筹资政策的因素有哪些 授课题目 第四章筹资活动分析 教学目的及要求 掌握 1 筹资分析的程序和方法 2 筹资政策与策略 3 筹资结构优化的标志与理念 了解 1 筹资活动分析的目的 2 企业管理层制定筹资政策应考虑哪些相关因素 教学内容 基本内容 见多媒体课件 重点 1 筹资分析的方法 难点 1 筹资规模与结构优化分析 4 1筹资活动分析的内涵 一 筹资活动分析的目的判断资金来源的合理性分析企业相关会计政策对筹资活动的影响 以及该种影响对企业经营活动和财务状况所带来的后果对筹资过程中的不利策略进行披露对企业的筹资政策 筹资规模与筹资结构进行客观评价 二 筹资方式与筹资渠道 1 筹资渠道筹资渠道指资本来源的方向与渠道 体现资本的来源与供应量 国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金居民个人资金企业自留资金外商资金及三资资金 2 筹资方式 筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式 目前中国企业筹资方式主要有 银行借款发行债券融资租赁商业信用吸收直接投资发行普通股票发行优先股票 债权资本 股权资本 三 筹资政策与策略选择 1 制定筹资政策时应考虑的因素 公司内部因素 财务杠杆与财务风险某企业所得税税率较高 又没有其他能够取得税收优惠的途径时 会加大财务杠杆的作用B 有形资产实力拥有有形资产实力的企业 其负债筹资的宽限度往往大于拥有无形资产较多的企业C 稳定的收入与现金流量盈利和获取现金的能力越强 适合高举债融资D 股利政策高股利政策会引起股东权益结构相对降低 负债比重相对增加 E 利息抵税 公司外部因素产业竞争态势债权人态度证券市场状况银行信贷制度 2 筹资策略的选择 留存收益筹资策略 筹资速度快 但易导致投资者对企业预期失望 股价下跌银行借款或发放债券筹资策略 有一定的负债抵税作用 但加大了偿债压力 财务风险增大 发行新股筹资策略 新股发行成本较高 且易导致股价下跌 流动负债负债资本非流动负债投入资本所有者权益留用利润筹资决策的择优程序一 内部筹资二 外部负债融资三 股票筹资啄食顺序理论 内源融资优先 债务融资次之 股权融资最后 巴菲特的观点 相对于内在价值而言 低价发行股票 让现有股东利益受损 而高价发行股票 会让买入股票的新股东利益受损 高价发行害人和低价发行害己的事情 巴菲特都不愿意做 他只愿意在以接近于内在价值的合理价格发行股票 这样对于各方都公平合理 如果我们看到企业现金流量表 企业经常发行股票筹资 视公司的股权如同爱女的巴菲特不喜欢这类公司 越是优秀的公司股份越值钱 越不会轻易发行股票 巴菲特在伯克希尔公司股东手册上制定的公司经营原则第7条是 借债融资要非常谨慎节制 我们在使用借债进行筹资上非常谨慎和节制 而且当我们确实需要进行借债时 尽量按照长期固定利率进行长期贷款 我们宁愿放弃相当吸引人的投资机会 也不愿意为此让资产负债表出现过高的财务杠杆 巴菲特非常厌恶债务风险 严格控制负债比例 并保持很高的流动性 当看到现金流量表中 公司经常通过借债筹资来维持公司现金流量时 这肯定不是巴菲特喜欢的公司类型 巴菲特在现金流量表上查看被投资企业筹资活动产生的现金流量 并不希望看到公司经常发行股票筹资 或经常大量借债筹资而导致大量现金流入 相反他希望看到公司由于持续大量回购股票而导致大量现金流出 基本结论 应在负债筹资和股票筹资过程中不断权衡筹资成本 筹资风险与筹资效益 选择合理的筹资策略 海尔2006 2010年投资活动 筹资活动的净现金流量都为负值 资金来源主要依靠经营活动 即通过内部筹资 1 内部筹资经营活动带来的净现金转化为留存收益 利用留存收益筹资是内部筹资的主要方法 利用留存收益筹资是最方便 最灵活 成本最低的方法 利用留存收益筹资受到的限制少 省去了借款和发行股票繁杂的手续 而且不用支付利息 股利 偿还本金 从2006至2010 海尔的现金分红金额占合并报表中归属与上市公司股东净利润的比率从57 17 下降到6 59 只有2009年分配比例比前一年上升 其他各年分配比例都在下降 这表明海尔的每股现金股利并没有随着利润的增长而增长 尤其在2010年每股股利降为0 1元 现金分红数占归属于上市公司净利润的比例更是降到仅为6 59 青岛海尔保持较低的股利分配水平 为他筹集了大量资金 2 外部筹资2006 2010年 青岛海尔没有进行募集式筹资 其外部筹资主要是通过债务 借款筹资 手续简单 利息固定 到期还本 同时还具有财务杠杆的作用 在这五年内 海尔灵活地借入和偿还长短期借款 调节资金紧缺和盈余 利用应付票据筹资是青岛海尔这五年来重要的筹资策略 应付票据筹资额远高于长短期借款 应付票据余额呈递增状态 年增长率分别为100 182 28 38 83 309 38 47 73 应付票据可以满足公司临时性或季节性资金需求 当信用条件较好时 应付票据可以给公司带来连续不断的资金来源 而且应付票据与借款相比 手续更简便 利息费用更低 当资本市场不能提供令人满意的筹资条件时 应付票据可以暂缓进行长期筹资的时间 青岛海尔充分利用自己较好的信用 通过应付票据以低成本筹得大量资金 满足投资需求 除此之外 青岛海尔还运用了其他筹资方式 例如2007年5月 公司完成了向控股股东海尔集团公司定向发行142 046 347股的人民币普通股以购买其持有的青岛海尔空调电子有限公司75 的股权 合肥海尔空调器有限公司80 的股权 武汉海尔电器股份有限公司60 的股份及贵州海尔电器有限公司59 的股权的增发方案 海尔虽然将大部分留存收益用于再投资 限制了股东分得的现金股利的水平 但是这避免了公司在利用债务筹资的同时进行权益筹资 若海尔进行权益筹资 增发新股 会使每股收益 每股净资产 股东权益等比率下降 这也会从另一个角度影响股东的权益 在海尔的非募集筹资政策下 海尔的每股收益 每股净资产 股本报酬率都有增长 股东权益比率也保持相对高水平的稳定 这维护了投资者的权益 增强了海尔股票的市场吸引力 不论是向外界借款还是运用应付票据融资 都使海尔的负债增加 使海尔的资产负债率呈递增趋势 从2006年的25 32 增长到2010年的67 58 但是海尔的总体偿债能力是良好的 财务风险较低 其流动比率和速动比率一直大于1 在2006年都大于2 利息保障倍数也一直保持着较高数值 在2009年 利息费用为负值 2010年利息保障倍数达到了449 55的高水平 综合海尔的投资和筹资情况 得出海尔采取的是稳健型财务战略 海尔将利润积累作为实现企业规模扩张的基本资金来源 对负债的利用很谨慎 大量利用了灵活且低成本的应付票据进行融资 财务风险较低 对股东的利润分配保持在中等水平 失败的案例1986年7名青年大学生用仅有的400元创办一家公司 1992年更名为德隆公司 开始进入证券市场 到2003年掌控9家上市公司 控制217亿元的流通市值 有177个子公司和孙公司 涉及的领域包括房地产 工业 农业 娱乐业 金融业 如此大规模的扩张收购 需要大量资金 德隆主要采用三种途径融资 一为委托理财 二为占用上市公司资金 或由上市公司担保向银行借钱 三是以各种项目及关联公司之名从银行拿钱 或贷款 或直接入股 或将持有的法人股抵押贷款 向四大国有银行贷款额高达200亿 300亿 2004年4月德隆覆灭 德隆筹资存在的问题 第一 在企业追求战略快速扩张阶段 没有进行足够的股权性融资财务安排 第二 对财务环境没有足够的 长期的 清醒的认识和分析 被短时间内强大的融资能力所迷惑 简单化的依靠形形色色的违规手段 旗下公司众多 金融企业的便利条件 从银行套取短期贷款资金 负债畸高 第三 资本结构失调 负债性融资巨大 使得企业资本成本高于平均资金成本 德隆国际截至2003年6月30日的资产负债表显示 德隆国际总资产为204 95亿元 其中净资产只有18 79亿元 并且大量的资金沉淀为流动性较差的资产 德隆系上市公司旗下产业每年大约产生6亿元利润 而德隆每年用于融资成本的资金就高达几十亿元 在这样的情况下 德隆只能继续筹措高成本的负债资金 第四 高速并购活动中 资产快速增长 经营性资金流长期不足 不仅不能实现财物资源的积累和健康循环 反而导致企业资本结构的进一步扭曲 四 筹资活动分析的内容 1 筹资活动的全面分析水平分析筹资规模及变动趋势垂直分析筹资结构及变动 2 负债筹资分析水平 垂直 趋势分析法流动负债非流动负债负债结构分析 3 股东权益筹资分析股东权益变动表分析所有者权益结构分析 4 筹资规模与结构优化分析 4 2筹资活动的全面分析 1 筹资规模及变动分析2 筹资结构及变动分析 1 筹资规模及变动分析主要是借助于资产负债表右方的负债及所有者权益主要数据 利用水平分析法 分析企业的筹资规模的变动情况 观察其变动趋势 对筹资状况合理性进行评价的过程 筹资规模水平分析表 对上表分析后的结论 该公司2006年筹资规模年末比年初有一定幅度增长 其主要原因是负债资本和主权资本共同增加的结果 其中负债对总资本的影响程度大于所有者权益对总资本的影响程度 说明公司负债增长幅度高于所有者权益增长幅度 其结果是降低了筹资成本 利用举债经营会使股本收益率进一步提高 但同时加大了短期偿债压力 财务风险增加 还可以进行趋势分析筹资规模趋势分析表 上表分析后的结论 该公司筹资规模五年间增长速度较快 负债规模波动较大 但所有者权益规模快速增加 给公司的投资与获利打下坚实的资本保障基础 该公司应重点关注负债规模的合理性 2 筹资结构及变动分析首先是将某期筹资结构计算出来 与上期 计划或者是与同行业平均水平 标准水平进行比较 从中评价企业的筹资政策 特别是资本构成或变动以及对投资者 债权人的影响 其次 是将筹资结构进行变化趋势分析 透过相应的变化趋势 了解企业的筹资策略和筹资重心 预计未来筹资方向 筹资结构垂直分析表 筹资结构变动趋势表 上表分析表明 该公司五年筹资结构一直是以所有者权益与流动负债占主体 且所有者权益有攀升势头 流动负债相对下降 说明公司筹资政策具有一定的连续性 同时也说明该公司的盈利实力不断增强 投资者经营成果不断壮大 高成长性给企业带来丰厚的留存收益 用这部分资本再投资 财务风险相对下降 从而形成投资效益的良性循环 4 3负债筹资分析 1 流动负债分析2 非流动负债分析3 负债结构分析 一 流动负债分析 首先 将企业某期流动负债各个项目进行水平分析 观察其绝对额的变动情况 其次 将某期流动负债各个项目进行垂直分析 了解其构成变动情况 对企业各项短期资本实力进行合理性与合法性评价 再次 根据分析需要 将几期的流动负债及其主要项目进行趋势分析 了解该项目的变动趋势及其规律性 流动负债水平分析 上表分析结论 数额变动较大的项目是应付票据 应付账款 应交税费等 说明除了短期借款外 公司往来债务较大 这部分无息负债的增加 在不影响公司信誉的前提下 可以解短期资本不足的燃眉之急 且降低综合资本成本 但对于这部分往来款项不宜过长时间占用 以至于影响公司短期偿债信誉 不利于未来的短期融资 另外 应付账款及预收账款的增加 往往是人为调低利润的一种手段 分析时应特别关注是否是不正常关联方交易行为 或者是非经营性业务而发生的款项 未交税金项目分析 还需进一步分析应交税费增加的原因 是时间性差异所致 还是拖欠税款 还是其他原因 流动负债结构分析 结论 短期借款的比重较大 其次是应付账款 还需深入了解各主要项目变动原因 二 长期负债分析 首先 将企业某期长期负债各个项目进行水平分析 观察其绝对额的变动情况 其次 将某期长期负债各个项目进行垂直分析 了解其构成变动情况 再次 根据分析需要 将几期的长期负债及其主要项目进行趋势分析 了解该项目的变动趋势及其规律性 长期负债趋势变动情况分析 分析结论 该公司长期负债呈缓慢递增 至06年有递减趋势 结合结构分析 长期负债的主要构成体现在长期借款方面 说明该公司在采用筹资政策方面 青睐于资本成本较低的筹资方式 这对于适度运用财务杠杆并且降低财务风险具有意义 三 负债结构分析 1 负债结构分析应考虑的因素负债成本一般是 短期借款 长期借款 债券 留用利润 发行股票负债规模负债结构变动有时是由于负债规模加大 财务风险 流动负债的财务风险更大 债务偿还期 根据现金流入量的时间和流入量的规模偿债 经济环境 宏观银根紧缩时 非流动负债比重会提高 筹资政策 对负债结构起决定性作用 2 负债结构的分析与评价 负债成本 各负债项目的资本成本 该负债项目占负债总额的比重 这个公式说明负债结构变动会使负债成本发生变动 负债结构水平分析 负债结构趋势分析 4 4所有者权益筹资分析 所有者权益主要分为两部分 一部分是投资者投入资本 包括实收资本和资本公积 另一部分是生产过程中资本积累形成的留用利润 留存收益 包括盈余公积和未分配利润 1 所有者权益变动表的水平分析2 所有者权益变动表的垂直分析3 所有者权益变动表主要项目的分析4 所有者权益结构及其优化分析所有者权益投入资本留用利润 股东权益垂直分析表 所有者权益结构及其优化分析 1 影响所有者权益结构的因素利润分配政策 高利分配政策会引起留用利润比重降低所有者权益规模企业控制权 所有者如果不愿分散对企业的控制权 就会采取负债筹资 所有者权益结构不会受到影响权益资本成本 留用利润的资本成本小于投入资本的资本成本 所以如果要降低筹资成本 会加大留用利润的比重外部因素 2 所有者权益结构的分析与评价所有者权益结构变动对其成本的影响加大留用利润的比重 暂缓分配利润政策有降低加权平均资本成本的作用所有者权益结构的分析类似于负债结构的分析 计算出所有者权益各项目所占的比重 然后用水平分析法或趋势分析法 了解和