基金从业资格考试辅导

南方基金渠道部 证券投资基金销售基础知识 基金销售人员从业资格考试辅导 第二章 证券投资基金概述 证 券 投 资 基 金 概 述 基 金 的 概 念 与 特 点 基 金 的 起 源 与 发 展 我 国 基 金 行 业 的 发 展 历 程 基 金 的 运 作 机 制 和 参 与 主 体 第二章需要掌握的内容 掌握证券投资基金的基本概念、特点与分类； 熟悉证券投资基金与股票、债券、银行储蓄存款、保险产品、信托产品、银行理财产品和券商集合计划的区别； 熟悉证券投资基金的运作机制和参与主体； 熟悉证券投资基金的起源与发展； 熟悉我国证券投资基金业的发展概况； 了解我国证券投资基金业在金融体系中的地位与作用。 第一节 基金的概念和特点 基金的概念 基金的特点 基金的分类 基金与其他金融产品比较 基金的概念 基金 基金管理人 基金托管人 投资者 A 基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 证券 A 证券 B 证券 C 投资者 B 投资者 C 基金的特点 集合投资、专业管理 组合投资、分散风险 利益共享、风险共担 严格监管、信息透明 独立托管、保障安全 基金的分类 根据组织形式不同 契约型基金与公司型基金； 根据运作方式不同 封闭式基金和开放式基金； 根据投资目标不同 成长型基金、收入型基金和平衡型基金； 根据投资对象不同 股票型基金、混合型基金、债券型基金与货币市场基金； 根据投资理念的不同 主动型基金和被动（指数）型基金； 根据募集方式的不同 公募基金和私募基金； 保本基金、 基金与其它金融产品比较 与其它金融产品比较 与股票债券比较 与银行储蓄比较 与保险投资产品比较 与银行理财产品比较 与券商集合计划比较 与信托产品比较 基金与 股票债券比较 （ 1）反映的经济关系不同 （ 2）所筹资金的投向不同 （ 3）风险收益特征不同 基金 与银行储蓄存款比较 （ 1）性质不同 （ 2）收益风险特征不同 （ 3）信息披露程度不同 基金 与保险投资产品比较 （ 1）投资目标和方式不同 （ 2）预期收益不同 （ 3）流动性、灵活性不同 基金 与银行理财产品比较 （ 1）银行理财产品的投资范围更为宽广 （ 2）银行理财产品的流动性相对较差 （ 3）银行理财产品投资门槛通常较高，基金的投资起点比较低，相关的费用也较低 （ 4）银行理财产品信息披露程度一般不如基金 基金 与券商集合计划比较 （ 1）集合计划是针对目标客户开发的产品，投资门槛相对较高 （ 2）集合计划的流动性比基金差 （ 3）集合计划的收费模式和基金有所差别 基金 与信托产品比较 （ 1）业务范围不同。 （ 2）资金运用形式不同。 （ 3）投资流动性不同。 （ 4）资金募集要求的不同。 第二节 基金的运作机制和参与主体 基金的运作机制 基金的参与主体 基金的运作机制 基金的运作是指包括基金营销、基金募集与交易、基金投资运作、基金后台管理以及其他基金运作活动在内的所有相关环节。 基金的参与主体 基金的当事人 基金的当事人 基金市场服务机构 基金监管机构和自律组织 基金份额持有人 基金管理人 基金托管人 基金的参与主体 基金市场服务机构 基金的当事人 基金市场服务机构 基金监管机构和自律组织 基金销售机构 基金投资咨询机构 其他服务机构 基金的参与主体 基金监管机构和自律组织 基金的当事人 基金市场服务机构 基金监管机构和自律组织 基金的监管机构 基金的自律组织 第三节 基金的起源与发展 基金的起源 基金作为社会化的理财工具，起源于英国。1868年英国成立的“海外及殖民地政府信托基金” (织在英国 泰晤士报 刊登招股说明书，公开向社会个人发售认股凭证，这是公认的设立最早的基金。金融史学家将其视为基金的雏形。 基金的发展 基金的发展 1924年 3月 21日，“马萨诸塞投资信托基金”设立，这也是世界上第一个公司型开放式基金。1940年美国制定了世界上第一部系统规范的投资基金法 投资公司法 ，为美国基金的发展奠定了基础。 普及发展及全球基金业的发展趋势和特点 基金的普及发展 20世纪 80年代以后，随着世界经济的高速增长和全球经济一体化的迅速发展，基金在世界范围内得到了普及发展。 全球基金业的发展主要有以下趋势和特点： 美国占据主导地位，其他国家发展迅猛 开放式基金成为基金的主流产品 基金市场竞争加剧，行业集中趋势突出 基金的资金来源发生了重大变化 全球共同基金规模稳定增长 9 . 5 91 1 . 7 6 1 1 . 8 7 1 1 . 6 51 1 . 3 21 6 . 1 61 7 . 7 72 1 . 8 22 6 . 2 01 4 . 0 50510152025301 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2001 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2006 2 0 0 7 （ 年 ）数据来源：美国投资公司协会 单位：万亿美元 第四节 我国基金行业的发展历程 我 国 基 金 行 业 的 发 展 历 程 早期 探索 阶段 规范 发展 阶段 我 国 基 金 业 在 金 融 体系 中 的 地 位 和 作 用 早期探索阶段 1993年中国人民银行批准淄博基金在上海证券交易所上市，标志着我国全国性基金市场的诞生。 这个时期的基金总规模很小，运作也很不规范，称为“老基金”时期，这也是我国基金发展不规范的时期。 规范发展阶段 1997年 11月 14日， 证券投资基金管理暂行办法 正式颁布；同时，由中国证监会替代中国人民银行作为基金管理的主管机关。 1999年 3月，中国证监会发出了对原有基金进行清理规范方案的通知，各证券交易中心交易的基金逐步摘牌，交易所上市基金也进行清理规范。 2000年 10月 8日，中国证监会发布了 开放式证券投资基金试点办法 ，对我国开放式基金的试点起了极大的推动作用。 2003年 10月， 基金法 颁布，并于 2004年 6月 1日实施。而后一系列配套法规陆续制定，我国基金业迎来健康发展。 我国基金在发展中呈现出的特征 我国基金在发展中呈现出以下特征： （ 1）基金规模不断扩大，成为证券市场重要参与力量； （ 2）基金投资者迅速增长，管理人、托管人队伍也逐渐扩大； （ 3）基金品种不断创新； （ 4）基金运作逐步规范； （ 5）银行仍然为基金销售的主要渠道，多元化的销售渠道已经形成。 基金规模不断扩大，成为证券市场重要参与力量 1 9 9 8 - 2 0 0 7 基 金 规 模 和 数 量 发 展5223351711091 6 02 0 4307346060001 2 0 0 01 8 0 0 02 4 0 0 03 0 0 0 03 6 0 0 01 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2001 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2005 2 0 0 6 2 0 0 7规模 （ 亿 元 ）080160240320400数 量 （ 只 ）基金规模不断扩大，成为证券市场重要参与力量 基金投资者迅速增长，管理人、托管人队伍也逐渐扩大 05001 , 0 0 01 , 5 0 02 , 0 0 02 , 5 0 03 , 0 0 012月 2月 4月 6月 8月 1 0 月 1 2 月 2月 4月0%40%80%120%期 末 基 金 账 户 数 （ 万 户 ）上证指数 与此同时，基金管理人队伍和托管人队伍也逐渐扩大。 截至 2009年 6月底，我国共有 64家基金管理公司， 13家托管银行。 基金品种不断创新 1998年 3月 ， 基金开元 、 金泰设立； 2001年 9月 ， 华安创新设立； 2002年 9月 ， 南方宝元债券型基金设立； 2003年 6月 ， 南方避险基金设立； 12月 ， 华安现金富利货币市场基金设立； 2004年 10月 ， 南方积极配臵 12月 ， 华夏上证 50立； 2005年 8月 ， 博时债券基金设立； 2006年 3月 ， 嘉实超短债基金发行 ; 2006年 6、 7月 ， 南方稳健复制基金和富国天益基金分拆 ; 2006年 8月 ， 基金兴业封转开； 2007年 7月 ， 首个分级基金瑞福优先 、 瑞福进取设立；创新型封闭式基金大成优选设立；设有一年封闭期的工银红利设立 。 基金运作逐步规范 法律法规的不断完善 ， 监管力度不断加强 。 对基金设立 、 运作 、 托管 、 销售 、 信息披露等进行了规范 ， 为基金业的运作创造了良好的外部环境 。 银行仍然为基金销售的主要渠道，多元化的销售渠道已经形成 截至 2008年 4月底 ， 包括商业银行 、 证券公司 、 证券投资咨询公司在内共 90家机构获得基金代销资格并展开业务 ，多元化的基金销售渠道正在形成 。 商业银行 咨询公司 证券公司 我国基金业在金融体系中的地位和作用 基金业的发展改变了社会传统的理财观念和理财方式； 基金业的发展有力地推动了资本市场的制度改革； 基金业的发展促进了金融体系改革的深化； 基金业的发展促进了社会保障体系的改革 。 第三章 证券投资基金的类型及分析与评价 学习的目的与要求 掌握股票基金在投资组合中的作用，掌握股票基金与股票的区别，熟悉股票基金的分类，掌握股票基金的投资风险，熟悉股票基金的分析方法。 掌握债券基金在投资组合中的作用，掌握债券基金与债券的区别，熟悉债券基金的分类，掌握债券基金的投资风险。了解债券基金的分析方法。 掌握货币市场基金在投资组合中的作用，熟悉货币市场基金的投资对象和投资风险。了解货币市场基金的分析方法。 掌握混合基金在投资组合中的作用，熟悉混合基金的类型，熟悉混合基金的风险。 熟悉的保本基金特点和类型，掌握保本基金的投资风险。 掌握 掌握 解基金分析的基本方法与基本原理。 证券投资基金分类体系概述 基金分类概述 根据 法律形式的不同分类 根据运作方式的不同分类 根据投资目标的不同分类 根据投资对象的不同分类 根据投资理念的 不同分类 根据募集方式的不同分类 特殊类型基金 证券投资基金分类的意义 基金的一大特色就是数量众多、品种丰富，可以较好地满足广大投资者的投资需要。 科学合理的基金分类无论是对投资者选择基金，还是维护基金业的公平竞争都有着重要的意义。 掌握各种不同类型基金的概念，认识主要基金类型的风险收益特征，是对基金销售人员的基本要求。 基金分类 根据组织形式不同：契约型基金与公司型基金 ; 根据运作方式不同：封闭式基金与开放式基金 ; 根据投资目标不同：成长型基金、收入型基金、平衡型基金 ; 根据投资对象不同：股票型基金、债券型基金、混合型基金、货币市场基金 ; 根据投资理念不同：主动型基金、被动型基金 ; 根据募集方式不同分类：公募基金、私募基金 ; 特殊类型基金：保本型基金、基金中的基金、 股票型基金 股票型基金 股票型基金在投资组合中的作用 股票型基金与股票型的不同 股票型基金的类型 股票型基金的投资风险 股票型基金的分析指标 按投资市场分类：国内、国外以及全球股票型基金 按基金投资风格分类：大盘成长、中盘价值等 按行业分类：如房地产基金等 反映基金经营业绩的指标 风险评价指标 反映基金运作成本的 指标 反映基金操作策略的指标 股票型基金在投资组合中的作用 股票型基金将股票作为主要的投资标的进行投资，以追求长期的资本增值为主要目标。 股票型基金具有高风险、高收益的特征，是有效抵御通货膨胀风险的投资工具之一，是投资者在进行资产配臵时重要的组成部分。 股票型基金与股票的不同 风险不同 影响因素不同 交易价格披露不同 股票型基金的风险及分析指标 股票型基金的风险 系统风险 :系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等 非系统风险 管理运作风险 股票型基金的分析指标 反映基金经营业绩的指标 股票型基金风险评价指标 反映基金运作成本的指标 反映基金操作策略的指标 关于晨星计算方法的说明 1、基金的累计净值计算方法为：基金净值累计分红 若不考虑红利再投资因素，基金收益率（累计净值 1） 100 2、晨星收益计算：把分红作为再投资计算，如果分红再投资部分出现亏损，则基金收益率会低于简单的（累计净值 1） 100计算的收益。 3、例如：南方避险 2009年 6月 19日累计净值为 单计算基金成立以来的收益率为（ 1） 100*=说明避险分红再投资部分取得了正的收益。 股票基金的分析 （一）反映基金经营业绩的指标 净值增长率 =（期末份额净值 期间分红） /期初份额净值 *100% （二）反映基金风险大小的指标 贝塔值 =基金净值增长率 /股票指数增长率 持股集中度 =（前十大重仓股 /基金股票投资总市值） *100% 股票型基金投资组合管理策略 积极型股票投资策略 （ 1）以技术分析为基础的投资策略 1、道氏理论 2、超买超卖型指标 3、量价关系指标 （ 2）以基本面分析为基础的投资策略 1、低市盈率 2、股利贴现模型 （ 3）市场异常策略 消极型股票投资策略 债券型基金 债券型基金在投资组合中的作用 债券型基金主要以债券为主要投资对象，对追求稳定收入的投资者具有较强的吸引力。 债券型基金也可以与股票型基金通过适当的搭配来进行组合投资，常常能较好的分散投资风险，因此债券型基金常被视为组合投资中的重要组成部分。 债券型基金与债券的不同 债券型基金收益的稳定性不如债券 债券型基金没有确定的到期日 投资风险不同 债券型基金的分析指标 久期：债券型基金的久期等于基金组合中各个债券的投资比例与对应债券久期的加权平均。 债券信用等级：在其他情况相同的条件下，信用等级较高的债券收益率一般较低，同时信用风险也较低；而信用等级较低的债券，收益率相对较高，而风险也相对较高。 债券型基金 指将基金的大部分资产（ 80%以上）投资于债券市场的基金 债券基金的投资风险 1、利率风险 久期：一只债券的加权到期时间。要衡量利率变动对债券基金净值的影响，只要用久期乘以利率变化即可。 2、信用风险 3、提前赎回风险 4、通货膨胀风险 货币市场基金 货币市场基金在投资组合中的作用 货币市场基金具有风险低、安全性高和流动性好的特点。 货币市场基金是厌恶风险、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行短期投资的理想工具，一般作为流动性资产品种配臵在基金组合里面。 货币市场基金与货币市场工具 货币市场工具通常指到期日不足一年的短期金融工具。 货币市场投资门槛通常很高，在很大程度上限制了一般投资者的进入。 货币市场基金的投资门槛较低，因此，货币市场基金为普通投资者进入货币市场提供了重要渠道。 货币市场基金的主要投资对象 可投资的金融工具主要包括： 一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单； 剩余期限在 397天以内（包括 397天）的债券； 期限在一年以内（含一年）的债券回购；期限在一年以内（含一年）的央行票据等； 剩余期限在 397天以内（含 397天）的资产支持证券。 不得投资的金融工具主要有： 股票、 可转换债券 剩余期限超过 397天的债券 信用等级在 国内信用评级机构评定的 流通受限的证券 货币市场基金的分析指标 收益分析 日每万份基金净收益 =当日基金净收益 /当日基金份额总数 10000 7日年化收益率的计算 风险分析 组合平均剩余期限 融资比例 浮动利率债券投资情况 关于货币基金的小知识 货币基金的申购、赎回日期计算 货币基金 T+1日（ 认并开始计息， T+2日起可以申请赎回； +1日（ 认并到银行渠道帐户，T+2日到投资者帐户。 关于货币基金的小知识 举例： 投资者周五申购，下一个周一确认并开始计息，周六周日不算；投资者周五申请赎回，下一个周一确认，周六周日也计算收益。 关于货币基金的小知识 申购上限 申购上限主要是为了保护其他投资者利益，大部分货币基金均有每日申购上限， 50 南方现金增利申购上限目前为 500万。 关于货币基金的小知识 货币基金面值及收益分配方式 货币基金净值始终为 1元。我国货币基金采取按日计提收益，按月进行结转。南方现金增利为每月 15日结转，将收益结转为等量份额。若 15日为非工作日，则顺延至下个工作日。 货币市场基金的分析 收益分析 日每万份基金净收益 货币基金当日净收益平摊到每一份额上，然后按照 1万份为标准进行衡量。 = 1 0 0 0 0当 日 基 金 净 收 益日 每 万 份 净 收 益当 日 基 金 份 额 总 额关于货币基金的小知识 7日年化收益率 最近 7日年化收益率是以最近 7个自然日日平均收益率折算的年收益率。 保留至小数点后 5位（ 注：我国货币基金均采用按月结转 3657717 = ( 1 ) 1 1 0 0 %10000 按 日 结 转 份 额 的 日 年 化 收 益 率71 3657 = 1 0 0 %7 1 0 0 0 0按 月 结 转 份 额 的 日 年 化 收 益 率货币市场基金的分析 风险分析 组合平均剩余期限 融资比例 浮动利率债券投资情况 关于货币基金的小知识 计价方式 摊余成本法，是指用于货币基金的计价方法，即计价对象以买入成本列示，按票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益。 关于货币基金的小知识 影子定价 影子定价就是指基金管理人于每一计价日，采用市场利率和交易价格，对基金持有的计价对象进行重新评估，即“影子定价”。 当基金资产净值与影子定价的偏离达到或超过基金资产净值的 ，或基金管理人认为发生了其他的重大偏离时，基金管理人可以与基金托管人商定后进行调整， 使基金资产净值更能公允地反映基金资产价值，确保以摊余成本法计算的基金资产净值不会对基金持有人造成实质性的损害。 影子定价的作用在于为了避免采用摊余成本法计算的基金资产净值与按市场利率和交易市价计算的基金资产净值发生重大偏离，从而对基金持有人的利益产生稀释和不公平的结果。 混合型基金 混合型基金的作用以及与股票型基金的不同 混合型基金在投资组合中的作用 混合型基金的风险收益水平介于债券型基金和股票型基金之间，混合型基金仓位上下限的限制一般都比较灵活，投资操作的空间更大一些，对投资管理人资产配臵能力的要求也会更高。投资者可以选择混合型基金作为组合的灵活搭配品种。 混合型基金与股票型基金的不同 按照 基金法 规定，股票型基金的投资比重必须在 60%以上，而混合型基金仓位上下限都比较宽泛，资产配臵更为灵活。 混合型基金的风险 混合型基金的风险主要取决于股票与债券配臵的比例大小。 一些投资管理能力并不突出的基金可能会出现仓位调整与市场走势相反的情况，也存在相应的风险。 保本型基金 保本型基金的特点 保本型基金的最大特点是其招募说明书中明确规定了保障条款，即在满足一定的持有期限后，为投资者提供本金或收益的保障。 保本型基金从本质上讲是一种混合型基金。 保本型基金的保本策略 对冲保险策略 固定比例投资组合保险策略 保本型基金的投资风险 保本型基金在承诺保本的同时也存在很多的限制条件 通货膨胀以及资金的机会成本 保本型基金类型及分析指标 类型 本金保证 收益保证 红利保证 分析指标 保本期 保本比例：到期时投资者可获得的本金保障比率 赎回费率 安全垫：保本型基金设定的风险投资最大可承受的损失金额 担保人 保本基金如何保本？ （一） 策略保本投资层面 采用恒定比例投资组合保险机制（ 国际通行的一种投资组合保险策略，用简单的方式说，就是利用低风险资产的收益来弥补高风险资产的损失，保障资产在一定程度内不受侵蚀，相应减少投资风险，以保证本金安全，参与市场可能出现的上涨行情。 防守垫 资产总值 价值底线 放大倍数 无风险资产 股票资产 底线总值 按无风险收益率的折现值 资产面值 （ 1+底线收益） 按无风险收益率的折现值 恒定比例投资组合保险机制 第一步：根据投资组合期末最低目标价值（基金的本金）和合理的折现率设定当前应持有的保本资产的价值，即投资组合的价值底线。 第二步：计算投资组合现实净值超过价值底线的数额，该值通常被称为 “ 安全垫 ” ，使风险投资可承受的最高损失限额。 第三步：按安全垫的一定倍数确定风险资产投资的比例，并将其余资产投资于保本资产，从而在确保实现保本目标的同时，实现投资组合的增值 。 法律保本由担保公司提供法律保证 如何保本？ （二） 保本基金应关注的问题 保本周期 到期处理方式 费率问题 认购与申购的保本 策略保本还是法律保本 监管层于 2007年 7月 5日推出了 合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法 ，并在放缓国内基金产品审批的同时，加速审批基金公司 鼓励基金公司 “ 走出去 ” 、分流国内市场充裕的流动性和满足投资者的多样化投资需求。 截至 2007年底，共有 12家基金公司获得 5只 投资者可以通过 效地分散一个特定国家市场自身特有的风险，从而达到整个投资组合分散化和全球资产配臵的目的。 当然，实际的分散效果还需要详细分析各基金具体的投资区域和投资特点。 汇率风险。 国际市场将会面临国别风险、新兴市场风险等特别投资风险。 （ 1）被动操作的指数型基金 （ 2）独特的实物申购赎回机制 （ 3）实行一级市场与二级市场并存的交易制度 根据 以将 券型 据标的指数的不同，股票型 业指数 格指数 根据复制方法的不同，可以将 跟踪指数需要承担的系统性风险 抽样复制、现金留存以及基金费用等都会导致的跟踪误差。 分析 金净值增长率。 用于分析基金运作效率的指标有折溢价率、周转率、跟踪偏离度、跟踪误差和信息比率等。 （ 1）申购、赎回的标的不同。 （ 2）申购、赎回的场所不同。 （ 3）对申购、赎回限制不同。 （ 4）基金投资策略不同。 （ 5）在二级市场的净值报价上， 5秒提供一个基金净值报价；而 常 1天只能提供 1次或几次基金净值报价。 指数化投资的发展 指数化投资介绍 “ 被动式”“主动式” 完全指数化的投资注定无法超越所跟踪的指数。而主动式基金可以通过基金经理的专业判断来进行选股、择时，从而超越指数。理论上主动式基金可以长期为投资者创造超额回报。 彼得林奇就是其中的 为数不多 的杰出代表，他于 1977年接管富达麦哲伦基金， 13年资产从 1800万美元增至 140亿美元，平均年复利增长率 29%。 指数化投资的发展 指数化投资介绍 “ 被动式”“主动式” 1978年至 1999年的 20年间 ， 美国共同基金管理人中 ， 有 79%的业绩比不上指数基金 。 也就是说 ， 从长期来看 ， 指数基金能够战胜七成以上的主动式基金 。 据美国晨星资讯的研究 ,1985年 2005年的 20年里 ,美国共同基金的年平均收益水平只有 而标准普尔 500指数同期为 指数基金的长期投资者在过去 20年获得了丰厚的回报 ,指数基金也成为美国市场主要的基金品种 。 华尔街谚语 “ 无法战胜就索性参与 ” 为什么现在投资指数基金 ? 为什么现在投资指数基金 ? 指数化投资的发展 指数化投资介绍 有效市场理论 1970年 尤金 法玛 提出了著名的“有效市场理论”： 在一个有效的市场上（信息有效、投资者理性、及时投资），大量的买卖双方形成的股票价格， 总是完全反映了所有的相关信息。 有效市场中投资者试图通过各种积极的选股方法以达到战胜市场，获取超额收益的做法都是徒劳的。 指数化投资的发展 指数化投资介绍 有效市场理论 弱势有效： 股票以往价格的所有信息已完全反应在当前股价中， 技术分析法是无效的。 半强势有效： 除上述信息外，股票基本面的所有信息也已完全反应在当前股价中 技术分析、基本面分析均无效的。 强势有效： 除上述信息外，内幕信息也已完全反应在当前股价中 技术分析、基本面分析、内幕信息均无效的。 指数化投资的发展 指数化投资介绍 市场有效性的提高推动其发展 随着市场的发展、成熟，将逐步向有效市场过渡，包括： 机构投资者增多 专业优势、资金优势 降低基本面分析效用 信息披露制度的完善 降低内幕信息效用。 在美国股市中，个人和机构通过共同基金持有的股票占股票总市值 50以上，机构直接持有的股票占股票总市值的比例约 30。 指数化投资的发展 指数化投资介绍 市场有效性的提高推动其发展 我国正处于由弱有效 半强有效市场过渡的过程中 ， 我国证券市场的投资者也正由个人投资者为主 机构投资者为主转化： 证监会统计：截至 2008年 11月 ， 我国机构投资者持有流通市值比例已超过 50 。 在机构博弈的背景下 ， 市场效率大幅提高 ， 使得作为 “ 大多数 ” 的主动式投资越来越难以获得超额收益 。 指数化投资的发展 投资管理的核心：对组合报酬 、 风险 、 成本的有效测量和管理 主动式：成本 投研 管理费较高 、 高换手 交易费 、 冲击成本 风险 配臵积极性 风险的配臵效率性无法有效测量 报酬 研究表明 ， 主动式投资的长期报酬较少超越市场 主动式 “ 风险报酬 ” 关系：较难预定 、 较难根据投资目的选择 指数化投资应运而生 ， 与之互补：复制指数成份股权重 ， 构建组合 ，以相对于主动式投资较低风险及成本来追求接近指数的收益率 。 指数化投资介绍 指数化投资的优势 长期收益优势： 主动式基金往往无法长期取得超额收益 。 历史数据显示 ， 美国过去 20年来指数化投资收益率高于 70%以上的主动式投资 。 资产配臵作用： 美国退休基金持有指数化投资的资产占比高达 30 以上 ， 显示出指数化投资符合退休基金长期资产配臵策略 。 指数化投资介绍 指数化投资的优势 税负优势： 虽然目前我国股市还未征收资本利得税 ,但从长远来看 ,征税是趋势。基金对股票进行低买高卖需缴税，由于指数基金的换手率较低 ,这使得需缴税部分较低。 指数化投资介绍 指数型基金的卖点 费用低 跟踪误差小 成份股权重差异（复制误差） 现金拖累 成份股分红 基金费用 风险控制 跟踪误差产生的原因 成份股权重差异（复制误差） 1、紧密跟踪标的指数编制方法以及股本结构的变化，精确计算 成份股目标仓位，并以最优调整方案进行成份股权重调整 2、研究团队紧密研究和跟踪与成份股相关性较高的备选成份 股，以供在成份股流动性出现问题时做为备选，以更好地跟 踪标的指数 3、研究团队紧密研究和跟踪成份股公司的基本面情况，包括其 运营情况和财务情况，力争及时发现成份股可能出现的退市 类重大事件 风险控制 控制跟踪误差的措施 现金拖累 要时及时调整，寻求流动性需求和降低现金拖累的平衡 取正向收益 风险控制 控制跟踪误差的措施 成份股分红 于配股、增发等资金需求 当的时候将对投资者进行分红，从、而有效降低成份股派发现金红利带来的累计正向偏离 风险控制 控制跟踪误差的措施 基金费用 低交易频度，减少交易费用 券回购等，获取正向收益 风险控制 控制跟踪误差的措施 目前市场上的指数基金所跟踪的指数 指数基金跟踪指数涨幅比较 指数的行业配臵 14大指数主要分为三类： （ 1）以金融板块为主，这部分权重占据 25%包括：上证 50、上证 180、巨潮 100、中证 100、沪深 300、道琼斯88、中信标普 300、以及 只； （ 2）以钢铁、石化、电力、煤炭为主，这 4部分合计占据50%，包括：红利指数、中证红利、以及公用事业指数共3只； （ 3）行业比较分散的，成长性板块，每个板块权重最多15%左右，包括：深证 100P、中小板综合指数，以及新华富时中国 只指数。 基金分析与评价的基本方法 了解基金分析的基本方法 基本面分析（产品特征、管理公司和基金经理） 投资风格分析 历史业绩分析（业绩评估、业绩归因） 投资组合分析（增值潜力、交叉持股） 正确认识基金评级和风险评价 基金评级是对历史业绩的客观评价，不包含分析师对基金未来表现的主观判断，只是分析师评估基金未来投资价值的一个参考依据。 基金评级是针对某一特定类型基金的综合评价，并不直接揭示基金的投资风险。投资者应考虑自身投资目标、投资周期和风险承受能力，选择合适的基金构建组合。 第四章 基金市场的参与人 熟悉基金份额持有人的地位和作用 熟悉基金管理人的资格条件、主要业务、治理准则及内部控制要求 熟悉基金托管人的资格条件及职责 掌握基金代销机构的资格条件及职责 熟悉基金投资咨询机构的作用 基金份额持有人 基金管理人 基金托管人 基金市场的服务机构 基金市场的参与主体 第一节 基金份额持有人 考点分解 了解 基金份额持有人的地位和作用 熟悉基金份额持有人的权利和义务 熟悉基金份额持有人大会召开条件 第一节 基金份额持有人 金份额持有人的权利 基金份额持有有人的义务 基金份额持有人是 一切基金活动的中心 基金的一切投资活动都是为了增加投资者的收益 基金的一切风险管理都是围绕保护投资者利益来考虑的 4 基金份额持有人即基金投资者，是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资收益的受益人 金份额持有人的地位与作用 基金份额持有人的权利和义务 基金份额持有人 分享基金财产收益 参与分配清算后的剩余基金财产 依法转让或者申请赎回其持有的基金份额 按照规定要求召开基金份额持有人大会 对基金份额持有人大会审议事项行使表决权 查阅或者复制公开披露的基金信息资料 对损害其合法权益的行为依法提起诉讼 权利 义务 遵守基金合同，缴纳基金认购款项及规定费用 承担基金亏损或终止的有限责任 不从事任何有损基金及其他基金投资人合法权益的活动 在封闭式基金存续期间，不得要求赎回基金份额；交易行为和信息披露必须遵守法律、法规的有关规定 第二节 基金管理人 考点分解 熟悉基金管理人的资格管理 掌握基金管理人的职责作用 熟悉基金管理人的业务 掌握基金管理公司治理准则的要求 熟悉基金管理公司的内部控制 基金管理人的主要内容 品种、款式的多样化 对非功能性产品特征的追求 品牌意识的增强 对销售服务的要求 销售渠道 /方式的多元化 治理准则 职责作用 资格管理 主要业务 内部控制 基金管理人 基金管理人是负责基金发起设立与经营管理的专业性机构，是基金的组织者和管理者，在整个基金的运作中起着核心作用 基金管理人的资格管理 主要股东的资格（不低于 25%） 证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理 主要股东注册资本不低于 3亿元人民币 基金管理人由依法设立的基金管理公司担任 基金管理公司的注册资本应不低于 1亿元人民币 具有较好的经营业绩，资产质量良好 经营 3个以上完整的会计年度，公司治理健全，内部监控制度完善 最近 3年没有因违法违规行为受到行政处罚或者刑事处罚 没有挪用客户资产等损害客户利益的行为 没有因违法违规行为正在被监管机构调查，或者正处于整改期间 最近 3年在税务、工商等行政机关以及金融监管、自律管理、商业银行等机构无不良记录 基金管理人的资格管理 其他股东的资格 注册资本、净资产不低于 1亿元人民币 具备主要股东第 4项至第 8项规定的条件 基金管理公司除主要股东外的其他股东 中外合资基金管理公司的境外股东 为依其所在国家或者地区法律设立，合法存续并具有金融资产管理经验的金融机构，财务稳健，资信良好，最近 3年没有受到监管机构或者司法机关的处罚 所在国家或者地区具有完善的证券法律和监管制度，其证券监管机构已与中国证监会或者中国证监会认可的其他机构签订证券监管合作谅解备忘录，并保持着有效的监管合作关系 实缴资本不少于 3亿元人民币的等值可自由兑换货币 基金管理人的职责作用 市场增长 按照基金合同的约定确定基金收益分配方案，及时向基金份额持有人分配收益 进行基金会计核算并编制基金财务会计报告 编制中期和年度基金报告 依法募集基金 办理基金备案手续 对所管理的不同基金财产分别管理、分别记账，进行证券投资 计算并公告基金资产净值，确定基金份额申购、赎回价格 信息披露 召集基金份额持有人大会 保存基金财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料 以基金管理人名义，代表基金份额持有人利益行使诉讼权利等 基金管理人职责 目的 资产保值 资产增值 投资管理能力关系回报高低 风险控制能力关系回报稳定性 基金管理人的主要业务 主要业务 基金的募集与销售 基金投资管理 受托资产管理业务 基金运营业务 投资咨询服务业务 基金管理业务为核 心业务，基金管理 人最基本的业务 基金管理人的治理结构 治理结构 遵循基金份额持有人利益优先是公司治理遵循的基本原则 基本原则 基本要求 公司的治理能够使股东会、董事会、监事会和经营层之间的职责明确，即相互协助又相互制衡 实行独立董事制度，并保证独立董事充分发挥作用 基金管理公司的独立董事人数不得少于 3人，且不得少于董事会人数的 1/3 建立健全督察长制度 督察长由总经理提名，董事会聘任，并应当经全体独立董事同意 基金管理人的内部控制 内部控制 内部控制的概念 内部控制的目标 内部控制机制 内部控制制度 员工自律 各级主管的监督 总经理等领导的监督稽核 审计委员会和督察长的 检查、监督 基本管理制度 部门业务规章 内部控制大纲 业务操作手册 基金管理人内部控制的原则、要素及内容 使命 内控基本要素 内控内容 内控原则 健全性原则 有效性原则 独立性原则 相互制约原则 成本效益原则 控制环境 风险评估 控制活动 信息沟通 内部监控 投资管理业务控制 信息披露控制 信息技术系统控制 会计系统控制 监察稽核控制 第三节 基金托管人 考点分解 熟悉基金托管人的资格管理 掌握基金托管人的职责作用 熟悉基金托管人的业务 了解基金托管人的运作管理 了解基金托管人的内部控制 基金托管人的主要内容 品种、款式的多样化 对非功能性产品特征的追求 品牌意识的增强 对销售服务的要求 销售渠道 /方式的多元化 运作管理 职责作用 资格管理 主要业务 内部控制 基金托管人 基金托管人是根据法律法规的要求，在基金运作中承担资产保管、交易监督、信息披露、资产清算与会计核算等相应职责的当事人。 一般都由依法设立并取得基金托管资格的商业银行、保险公司或信托投资公司等金融机构担任。 基金托管人的资格管理 基金托管人的资格 净资产和资本充足率符合有关规定 设有专门的基金托管部门 我国的基金托管人由取得基金托管资格的商业银行担任 商业银行担任托管人的优势 取得基金从业资格的专职人员达到法定人数 有安全保管基金财产的条件 有安全高效的清算、交割系统 有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金托管业务有关的其他设施 有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度 基金托管人的业务 基金托管人的主要业务 资产保管 资产核算 资金清算 投资运作监督 基金托管人的职责 保存基金托管业务活动的记录、账册等资料 根据基金管理人的投资指令，及时办理清算、交割事宜 基金托管业务活动有关的信息披露事项 安全保管基金财产 开设基金财产的资金账户和证券账户 不同基金财产分别设臵账户，确保基金财产的完整与独立 对基金财务会计报告、中期和年度基金报告出具意见 复核、审查基金管理人计算的基金资产净值和基金份额申购、赎回价格 按照规定召集基金份额持有人大会 按照规定监督基金管理人的投资运作 基金托管人职责 作用 保障资金安全 会计核算真实性、准确性 监督基金运作 基金托管人的运作 增长行动对业务的影响 影响的时间 基金终止 基金募集 利用 核心 基金运作 签订基金合同 签署基金合同是基金托管人介入基金托管业务的起始阶段 托管人与募集基金的管理公司商谈基金募集及托管业务合作事宜 基金募集是基金托管人开展基金托管业务的准备阶段 基金托管人要进行基金托管业务的各项准备 基金托管人尽责的善后阶段 在更换托管人或基金终止清算两种情形下，托管人参与基金终止清算，保存清算结果和相关资料 基金运作阶段是基金托管人全面行使职责的主要阶段 根据法律法规等规定，进行各类托管的运作 以开放式基金为例 基金托管人内部控制的目标、原则及内容 使命 内控基本要素 内控内容 内控目标 形成守法经营、规范运作的经营思想和风格 防范化解风险，保证托管资产的安全完整 维护持有人利益，保障托