财务管理课件[8]

第八章内部长期投资 第一节固定资产投资概述第二节投资决策指标第三节投资决策指标的应用第四节有风险情况下的投资决策第五节无形资产投资 复习思考题案例分析 教学目的与要求 本章主要研究企业内部长期投资的基本理论 通过本章学习 要求学生深入理解内部长期投资的概念 决策的主要依据及内部长期投资的风险决策 把握现金流量和各种决策指标的计算方法 理解各种指标的概念 决策标准和优缺点 并能熟练地将这些指标在决策实例中加以运用 同时要求学生能针对不同企业的特点 作出具体 准确的内部长期投资决策方案 教学重点 难点 1 内部长期投资决策2 风险投资决策 第一节固定资产投资概述 固定资产 使用年限在1年以上 单位价值在规定标准以上 并在使用过程中保持原来物质形态的资产 固定资产的种类 P243按经济用途分 使用情况分 所属关系分固定资产投资分类 P244 245固定资产投资的特点 回收时间长 变现能力差 资金占用数相对稳定 投资次数少 实物形态与价值形态可以分离 投资数额大 投资风险高 固定资产投资的管理程序 提出 评价 可行性研究 决策 执行 再评价 第二节投资决策指标 是否考虑资金时间价值 贴现指标 非贴现指标 PP ARR NPV IRR PI 一 现金流量 概念 流入 流出 净流量 现金流量构成 初始 营业 终结 计算 投资决策考虑其的原因 投资项目有效期 经营期 建设期 确定现金流量的假设 产供销平衡性和技术有利性假设全投资假设建设期投入全部资本假设经营期与折旧年限一致假设现金流量可预测假设时点指标假设 现金净流量计算举例某公司准备购入一设备以扩充生产能力 现有甲 乙两个方案可供选择 甲方案须投资20000元 使用寿命为5年 采用直线法计提折旧 5年后设备无残值 5年中每年销售收入为8000元 每年的付现成本为3000元 乙方案需投资24000元 采用直线法计提折旧 使用寿命为5年 5年后有残值收入4000元 5年中每年销售收入为10000元 付现成本第一年为4000元 以后随着设备折旧 逐年将增加修理费200元 另须垫支营运资金3000元 假定所得税率40 计算各方案现金净流量 1 计算两个方案每年的折旧额 甲方案每年折旧额 20000 5 4000元乙方案每年折旧额 24000 4000 5 4000元 计算过程 2 甲方案营业现金流量 3 乙方案营业现金流量 4 甲方案的净现金流量 5 乙方案净现金流量 二 非贴现现金流量指标 把握要点 含义 计算方法 判定原则 优缺点 主要指标 ROI PP ARR 一 投资报酬率ROI ROI ReturnonInvestment 又称投资利润率 达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比 公式 ROI 年平均利润额 投资总额注意 1 当每年利润相等时 年平均利润就为年利润 2 当每年利润不相等时 年平均利润 全部利润总额 经营年数 判定原则 该项目的投资利润率大于无风险投资利润率时 该项目可以选择 若是给定的几个方案 则应选择投资利润率最大的方案 优点 简单 明了 反映方案的收益水平 建设期 投资方式 回收额大小和净现金流量的大小都不予考虑 缺点 没考虑资金时间价值 指标的计算口径不一致 没有利用净现金流量 二 静态投资回收期PP 含义 投资项目经营现金净流量抵偿原始总投资所需要的全部时间 公式 假定建设期为0 当经营净现金流量各年相等时 则 回收期 原始投资额 经营净现金流量 当各年经营净现金流量不相等时 则回收期应在已回收期限 n 的基础上 加上 至第n年尚未回收的投资额 第n 1年的经营现金净流量 判定原则 项目投资回收期小于基准投资回收期 说明该项目可行 如果存在若干项目 则应选择投资回收期最小的方案 优点 容易被理解 计算简单缺点 没有考虑资金时间价值 没考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化 例P251 252 三 平均报酬率ARR 含义计算公式 平均报酬率 年平均经营现金净流量 初始投资额例P252判定原则 单个方案 选择高于必要平均报酬率的方案 多个互斥方案 则选平均报酬率最高的方案优点 简明 易懂 易算缺点 没有考虑资金的时间价值 三 贴现现金流量指标 折现评价指标 掌握 含义 计算 判定原则 优缺点主要指标 NPV NPVR IRR PI 一 净现值NPV 含义 在项目计算期内各年现金净流量现值的代数和 现金流入量的现值之和与现金流出量的现值之和的差额 经营现金净流量的现值之和与投资额现值的差额 公式 NPV 未来各年的现金净流量的现值之和例P254 判定原则 净现值应大于零 如果存在多个方案 则应选择净现值最大的方案 优点 时间价值 全部净现金流量 投资风险缺点 投资额不同 现金净流量的测量和折现率的确定比较困难 计算麻烦 难于理解 二 净现值率NPVR 含义 投资项目的净现值占原始投资现值的百分比 公式 净现值率 投资项目净现值 原始投资现值判定原则 净现值率大于零 净现值率越大 方案就越好 优点 反映资金投入与净产出之间的关系缺点 不能反映项目的实际收益率 三 内部收益率IRRP256例 含义 项目投资实际可望达到的报酬率 能使投资项目的净现值等于零时的贴现率 计算步骤 1 建立净现值等于零的关系式 2 采用试算 错 法和 内 插值法 计算内部收益率判定原则 内部收益率应大于资本成本 该指标越大 方案就越好 优点 计算准确缺点 计算难度较大 四 获利指数PIP258例 含义 经营现金净流量的现值之和与原始投资现值之和间的比值 公式 PI 经营现金净流量的现值之和 原始投资现值之和判定原则 获利指数应大于1 获利指数越大 方案就越好 优点 投资额不同缺点 投资项目的实际收益率 计算口径不同 五 折现指标之间的关系对同一项目而言 项目应满足的指标条件 参见P258 262 投资决策指标的比较 净现值NPV 0净现值率NPVR 0获利指数PI 1内部收益率IRR iPP n 2 PP p 2 投资利润率ROI 基准投资利润率i 第三节投资决策指标的应用 固定资产更新决策 差量分析法P263例资本限量决策 获利指数与净现值法结合详见P264 266投资开发时机决策 净现值法P266例投资期决策 差量分析法或净现值法P269 270项目寿命不等的投资决策 最小公倍寿命法或年均净现值法P271 272 单一独立投资项目 同时满足所有指标 同时不满足所有指标 以主要指标为准 贴现指标结论相同 总决策原则1 多个互斥方案 原始投资额相同且项目计算期相等 NPV NPVR 原始投资额不相同且项目计算期不相等 差额投资IRR 年等额净回收额法 总决策原则2 开发时机决策举例 某公司拥有一稀有矿藏 这种矿产品的价格在不断上升 根据预测 年后价格将上升 0 因此 公司要研究现在开发还是 年后开发的问题 不论现在开发还是 年后开发 初始投资均相同 建设期均为1年 从第2年开始投产 投产后5年就把矿藏全部开采完 有关资料如下表 要求 确定该公司应何时开发 1 确定现在开发经营现金流量 2 现在开发净现金流量的计算 3 现在开发的净现值计算 4 确定6年后开发的营业现金流量 5 计算6年后开发的净现金流量 6 计算6年后开发的到开发年度初的净现值 7 将6年后开发的净现值折算为立即开发的现值 结论 早开发的净现值为226万元 6年后开发的净现值为197万元 因此应立即开发 第四节有风险情况下的投资决策 风险调整贴现率法 分母 风险调整现金流量法 分子 P275 调整分母 资本资产定价模型 Kj Rf j Rm Rf 根据项目风险等级调整 P273 274 风险报酬率模型 K Rf bV或Ki Rf biVi 第五节无形资产投资 一 特点二 主要无形资产三 分类四 投资决策P278 281例 复习思考题 1 某企业拟建造一项生产设备 预计建设期为1年 所需原始投资200万元于建设起点一次投入 该设备预计使用寿命为5年 使用期满报废清理时无残值 该设备折旧方法采用直线法 该设备投产后每年增加净利润60万元 假定适用的行业基准折现率为10 要求 1 计算项目计算期内各年净现金流量 2 计算项目净现值 并评价其财务可行性 附 利率为10 期限为1的年金现值系数 P A 10 l 0 9091 利率为10 期限为5的年金现值系数 P A 10 5 3 7908 利率为10 期限为6的年金现值系数 P A 10 6 4 3553 利率为10 期限为1的复利现值系数 P F 10 l 0 9091 2 已知宏达公司拟于2000年初用自有资金购置设备一台 需一次性投资100万元 经测算 该设备使用寿命为5年 税法亦允许按5年计提折旧 设备投入运营后每年可新增利润20万元 假定该设备接直线法折旧 预计的净残值字为5 已知 P A 10 5 3 7908 P F 10 5 0 6209 不考虑建设安装期和公司所得税 要求 l 计算使用期内各年净现金流量 2 计算该设备的静态投资回收期 3 计算该投资项目的投资利润率 ROI 4 如果以10 作为折现率 计算其净现值 案例分析 项目投资决策 伟达相机 新建项目投资决策基本案情伟达相机制造厂是生产相机的中型企业 该厂生产的相机质量优良 价格合理 长期以来供不应求 为扩大生产能力 厂家准备新建一条生产线 负责这项投资决策工作的总会计师经过调查研究后 得到如下有关资料 1 该生产线的原始投资为12 5万元 分两年投入 第一年初投入10万元 第二年初投入2 5万元 第二年末项目完工可正式投产使用 投产后每年可生产相机1000部 每部销售价格为300元 每年可获销售收人30万元 投资项目可使用五年 五年后净残值2 5万元 在投资项目经营期间要垫支流动资金2 5万元 这笔资金在项目结束时可全部收回 2 该项目生产的产品总成本的构成如下 材料费用20万元制造费用2万人工费用3万元折旧费用2万元总会计师通过对各种资金来源进行分析 得出该厂加权平均的资金成本为10 同时还计算出该项目的营业现金流量 现金流量 净现值 并根据其计算的净现值 认为该项目可行 有关数据见图表4 1 4 2和4 3 图表4 1投资项目营业现金流量计算表伟达相机制造厂单位 元 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售收入 300000 300000 300000 300000 300000 现付成本 250000 250000 250000 250000 250000 其中 材料费用 200000 200000 200000 200000 200000 人工费用 30000 30000 30000 30000 30000 制造费用 20000 20000 20000 20000 20000 折旧费用 20000 20000 20000 20000 20000 税前利润 30000 30000 30000 30000 30000 所得税 33 9900 9900 9900 9900 9900 税后利润 20100 20100 20100 20100 20100 现金流量 40100 40100 40100 40100 40100 图表4 2投资项目现金流量计算表伟达相机制造厂单位 元 项目 投资建设期 生产期 第0年 第1年 第2年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 初始投资 100000 25000 流动资金垫支 25000 营业现金流量 40100 40100 40100 40100 40100 设备净残值 25000 流动资金收回 25000 总现金流量 100000 25000 25000 40100 40100 40100 40100 90100 图表4 3投资项目净现值计算表伟达相机制造厂单位 元 时间 现金流量 10 贴现系数 现值 0 100000 1 000 100000 1 25000 0 9091 22727 5 2 25000 0 8264 20660 3 40100 0 7513 30127 13 4 40100 0 6830 27388 3 5 40100 0 6209 24898 09 6 40100 0 5645 20958 61 7 90100 0 5132 46239 32 净现值 6223 95 3 厂部中层干部意见 1 经营副总经理认为 在项目投资和使用期间 通货膨胀率大约在10 左右 将对投