证券投资学第一章 引论

证券投资学 讲教师：岑仲迪 办公地点： 7403 证券投资学第 1章 2 教材及学习要求 教材： 证券投资学，岑仲迪、顾锋娟编，北京 : 清华大学出版社 , 2011 考核方式及成绩评定方法 平时占 30%： 抽查提问 完成作业 期中练习 模拟投资 期末考试占 70% 第一章 引论 第一节 投资含义 第二节 证券含义 第三节 证券投资含义 第四节 证券投资环境 第五节 证券投资过程 概述篇 证券投资学第 1章 4 第一节 什么是投资 一、投资含义 投资 是指为了获得可能的不确定的未来值而作 出的确定性的现值牺牲的经济行为。 （ 威廉 夏普在其所著 投资学 一书中给出的定义 ） 证券投资学第 1章 5 二、投资的特点 第一，投资具有时间性 。 投资是现在就投入一定价值量，以后才有可能有回报。 第二，投资的目的是为了得到收益。 投资是以牺牲现在价值为手段，以赚取超过现值的未来值为目标。未来值超过现值的部分即为收益 。投资收益可以是投资期间各种形式的收入，如股息、利息；也可以是本金的增值，称为资本利得；也可以是某种权利。 第三，投资具有风险性。 现在投入的现值是确定性的，而未来可能的收益是不确定性的 投资收益的风险性 风险和收益往往是呈现正相关的关系，高风险高收益。 证券投资学第 1章 6 二、投资的分类 根据投资范围不同，投资可以有广义和狭义之分。 狭义投资又称为 金融投资（ 指投资于各类金融资产以获得未来收益的经济行为， 所投资的金融资产既包括存款，也包括票据、债 券、股票、基金等有价证券。 证券投资学第 1章 7 广义投资 指为了获得未来投资收益而垫支一定资本的任何 经济行为，包括 实物投资 ( 金融投资 （ 。 实物资产包括：土地、建筑物、知识、用于生产 产品的机械设备和运用这些资源所必需的有技术 的工人。 证券投资学第 1章 8 读一读 实物资产和金融资产的关系 实物资产 是直接进行社会生产，直接创造社会所需要产品与服务的资产，是社会生产能力的代表。 金融资产， 譬如股票和债券，它们本身不会比印制它们的纸张更有价值，也不会对社会生产能力产生直接的贡献。 但是， 由于公司发行股票， 资金流向效率高的项目和投资机会，从而提高了社会创造财富的能力 ，因而金融资产对社会经济的生产能力具有间接的作用 。 由于金融资产对实物资产所创造的利润或政府的收入 有要求权 ，因此金融资产能够为其持有者带来财富。 当公司最终利用实物资产创造收入之后，就依据投资者持有的公司发行的股票或金融资产的所有权比例将收入分配给投资者。 因此， 金融资产的价值源于并依赖于相关的实物资产的价值。 证券投资学第 1章 9 三、金融投资的分类 按照 是否 有银行或其他存款性金融机构的参与，金融投资可以分为 直接投资 (间接投资 ( 从投资方角度而言：直接投资与间接投资 从融资方角度而言：直接融资与间接融资。 从双方的角度而言：直接融通与间接融通 证券投资学第 1章 10 三、金融投资的分类 直接投资 (以购买股票、债券、商业票据等形式进行的金融投资。（ 从筹资者角度看，又可称为直接融资 ） 间接投资 ( 投资者将资金存入银行或其他存款性金融机构，以储蓄存款或企业存款、结构存款的形式存在。 （ 从筹资者的角度看，又可称为间接融资 ） 证券投资学第 1章 11 四、直接投资与间接投资的区别 直接投资活动中，投资者和筹资者之间是 直接的所有权关系或债权债务关系 ，是一种 面对面 的关系，投资者必须直接承担投资风险，并从筹资者处直接取得股息或利息收益。 证券经营机构作为中介人，以承销商或经纪人的身份提供中介服务，但并不直接介入投融资活动。 根本区别： 投资者和筹资者之间建立的关系是否是面对面的关系。 证券投资学第 1章 12 四、直接投资与间接投资的区别 在间接投资活动中，投资者（存款人）和筹资者（贷款人）并 没有直接 建立面对面的 借贷关系 ，而是一种以银行为中介的 背对背关系 。 银行是存款人的债务人，又是贷款人的债权人 ，既要承担清偿债务的责任，又要承受贷款的风险； 而投资者不需要承担贷款风险， 投资收益来源于银行支付的存款利息 ，而不是来源于贷款人。 证券投资学第 1章 13 第二节 证券含义 广义的证券包括：商品证券、货币证券和资本证券。 商品证券 是指代表商品所有权的有价证券，如提货单、运 货单等。 货币证券 是表明对货币享有请求权的证券，如本票、支票 、汇票等，是货币市场工具。 资本证券 是指能够按照事先的约定从发行者处领取收益的 权益性证券，如股票、债券等，是资本市场的工具。 本课程所称的证券，主要是指资本证券。 证券 (有价证券的简称，是具有一定票面金额、代表财产所有权或债权，并借以取得一定收入的一种证书。 证券投资学第 1章 14 第三节 证券投资含义 狭义的证券投资 ，是指企业或个人用积累起来的货币购买股票、债券等有价证券，借以获得收益的行为。 对金融机构而言则是指以有价证券为经营对象的业务，证券投资对象主要是政府债券、企业债券和股票等有价证券的发行和购买。 证券投资 (金融投资的一种，它是以有价证券为投资对象的投资行为。 证券投资学第 1章 15 第四节 证券投资环境 证券市场： 包括证券的 发行市场 和 交易市场 ，它涵盖了整个证券市场的交易制度、硬件设施以及资金的清算和结算等。 证券投资环境分为 证券市场 、 证券市场参与主体 以及 证券市场的相关投资产品 。 证券投资学第 1章 16 第四节 证券投资环境 证券市场参与主体 ：包括 融资方 （ 主要是上市公司或企业债的发行人 ）、 中介 （ 证券公司、投资银行或商业银行以及信托投资公司 ）、 投资方 （ 普通投资者、基金管理公司、机构投资者以及其它购买有价证券的投资人 ）以及政府机关 等。 证券市场的相关投资产品 ： 股票 和 债券 （最为常见） 、 期货 、 期权 、 封闭式基金 、 开放式基金 、 信托理财产品 和 集合理财产品 等。 证券投资学第 1章 17 第五节 证券投资过程 证券投资过程：指投资者制定 投资策略 、进行 证券分析 、 构建投资组合 、 调整和修正投资组合 、 评估投资组合业绩 的全过程。 证券投资学第 1章 18 一、投资策略 制定投资策略： 决策投资目标 和 可投资金额 。 投资目标 ：应该包括风险和收益的适当权衡。 （由于风险和收益总是呈现正向关系，所以以收益最大化作为投资目标是不合适的） 确定投资组合中可能的证券资产的类别特征 ：基于投资目标和可投资金额。 如养老基金不可能大规模地购买股票，而股票型基金不可能大量购买货币市场工具。 证券投资学第 1章 19 二、证券分析 考察目标 ：各类资产中的个别资产或资产群是否定价过高，即市场价格是否高于其理论价值。 证券分析方法 ：基本面分析和技术分析。 证券投资学第 1章 20 三、投资组合的构建 确定投资比例 ：确定具体证券资产以及投资者的财富在这些资产上的投资比例。 多元化 ：根据现有的约束条件，构建一个风险最小的资产组合。 选股 ：即微观预测，主要是预测个别证券资产的价格波动。 选时 ：即宏观分析，涉及预测普通股相对于如公司债券之类的固定收益证券的价格波动。 证券投资学第 1章 21 四、投资组合的调整和修正 调整和修正投资组合 ：根据市场的情况、投资者的目标和交易成本，定期按照第三步的方法，重新构造证券组合。 原因 随着时间的推移，资产的收益和风险会随之发生变化 投资者的投资目标也可能发生变化 调整内容 ： 在原来组合的基础上加入和剔除一些证券产品 调整投资的 “ 仓位 ” 。 证券投资学第 1章 22 五、投资组合业绩评估 定期评价投资业绩表现 ： 一般会根据某个 基准 （如指数）来衡量收益或风险情况。 需要同时考虑该组合的 收益和风险 状况，两者之间应适当权衡（ 并非投资收益越高越好，具体如何权衡，则取决于评价者选择的评判标准 ）。 还需要评价投资组合业绩的 可持续性 ，即该投资组合在以后时期是否能够表现一如既往的好 。 证券投资学第 1章 23