中国碳排放权交易价格的驱动因素与管理制度研究.doc

中国碳排放权交易价格的驱动因素与管理制度研究 中国碳排放权交易价格的驱动因素与管理制度研究工业革命以后,化石能源的过度消耗使得全球温室气体排放量显著上升,气候与生态环境问题日益凸显。 中国自改革开放以来,经济快速发展,经济总量位列全球第二。 然而,经济的高速增长伴随着气候与环境的巨大压力,中国政府亟需探索出应对气候变化问题的新型发展路径。 xx年以后,中国经济呈现出阶段性特征,进入国民生产总值增速面临下行压力的“新常态”模式,因此,如何平衡经济增长和气候环境问题的成为中国现阶段面临的一个重大挑战。 在此背景下,中国政府将节能减排与绿色发展全面融入到经济发展战略中,xx年以来陆续启动深圳、北京、天津、广东、上海、湖北、重庆以及福建八个碳排放权交易市场,并印发全国碳排放权交易市场建设方案(发电行业),正式宣布开启全国统一碳排放体系。 目前,全国碳市场处于基础建设阶段,相关制度和配套措施还未完善,统一的报送系统、注册系统、交易系统以及结算系统也有待进一步测试,因此,中国碳市场全面统一的交易预计将在2020年后正式实现。 碳排放权交易价格作为市场运行的核心,既受到多个驱动因素的影响,同时又影响着企业的生产决策和经营决策,进而间接影响产业升级和经济转型。 此外,从区域碳市场到全国统一碳市场的过渡中,总体框架设计、相关政策制定以及相关交易制度管理等都是市场高效稳定运行的重要保障。 本文按照“碳交易价格驱动因素的理论分析中国碳排放权交易价格的需求侧驱动因素中国碳排放权交易价格的供给侧驱动因素中国碳排放权交易价格的市场制度因素中国碳市场的制度设计与国内外比较构建全国统一碳市场的国际经验和中国的挑战”的逻辑思路,研究了中国碳排放权交易价格的驱动因素及管理制度,旨在构建中国碳排放权交易价格驱动因素的分析框架,并探索全国统一碳交易体系的管理制度设计。 基于现有的文献研究,本文首先运用均衡价值理论,在理论层面上探讨了中国碳排放权交易价格的驱动因素;然后,分别从需求侧驱动因素、供给侧驱动因素和市场制度因素三个方面分析了中国碳交易价格的定价问题,运用理论和实证相结合的方法探讨了各驱动因素对中国碳交易价格的冲击效应及区域差异性;最后,讨论了全国统一碳市场的管理制度及体系建设问题,通过分析中国各试点市场的管理制度现状,并与国际碳市场的制度设计进行对比分析,为全国统一碳市场的构建提出相应的对策建议。 首先,本文基于传统价格理论和现代金融学定价理论分析了碳金融产品的金融属性,运用均衡价值理论从需求和供给两个方面考察碳排放权价格的驱动因素,并讨论各因素对碳排放权价格的作用机理。 本文将驱动因素分为需求侧驱动因素、供给侧驱动因素和市场制度因素,其中需求侧驱动因素是指通过影响市场交易者的碳排放权需求进而影响碳价的因素,主要包括能源价格、经济发展水平、传统金融市场、宏观政策、天气因素和减排技术等;供给侧驱动因素是指通过影响碳排放权的供给进而影响碳价的因素,主要包括配额总量、配额分配方式、配额调整机制等;市场制度因素是指对碳价产生影响的相关制度设计因素,例如交易制度、惩罚制度、抵消制度等。 在构建了驱动因素与碳交易价格的影响机制的基础上,本文基于需求侧驱动因素的理论基础,进一步阐释了能源市场、汇率市场和利率市场对碳市场的冲击效应,从理论层面分析各因素对碳排放权价格的影响机理。 本文运用基于多元向量自回归模型的脉冲响应函数分析了能源价格对碳排放权价格的冲击效应;通过构建Markov-Switching模型研究了汇率对碳排放权价格的影响,考虑到汇率对碳排放权价格的影响存在非对称性,本文在Markov-Switching模型的基础上加入了虚拟变量,以检验其非对称效应;最后,运用Copula-EGARCH模型方法分析了利率波动与碳排放权价格的相关性。 研究表明,能源市场对中国各试点碳市场的交易价格普遍存在影响且该影响显现出区域差异的特征,不同能源价格的冲击产生的脉冲响应具有显著差异,同一能源价格冲击不同碳市场产生的脉冲响应也存在差异;汇率市场通过能源价格和进出口贸易两个渠道进而影响碳排放权价格,对碳价的冲击存在显著的区域差异性和非对称性;利率市场对碳价的影响在相关系数的正负、尾部相关以及非线性相关等方面均呈现显著的区域差异性。 在探讨了需求侧驱动因素对碳价影响的基础上,本文随后分析了供给侧驱动因素对碳价的作用机制,从减排覆盖、配额总量、总量切分、配额分配以及配额调整五个方面分析了各试点的配额制度现状,在此基础上讨论了供给侧驱动因素对碳价的作用机理和影响,为完善碳市场配额管理制度、维持市场价格稳定提供研究支撑。 研究发现,各试点地区的配额管理制度存在显著差异,其中,由于第二产业占比较大,广东的碳交易价格水平与控排企业数量间呈正比关系,与单位控排企业配额呈反比关系。 在总量方面,广东碳交易价格的均值与单位控排企业配额呈反比,表明市场的总供给对广东碳价的影响微弱,而单位控排企业配额量对碳价的影响更为显著。 在分析了需求侧驱动因素和供给侧驱动因素的基础上,本文进一步地讨论了市场制度因素对碳价的影响。 首先,本文介绍了中国试点碳市场的制度设计现状;其次,分析了相关政策制度对碳交易价格的影响途径,选取可量化的重要制度CCER抵消机制进行重点分析,探究该机制对碳交易价格的作用机理;最后,构建了面板固定效应模型,同时,引入临近履约期非临近履约期两个虚拟变量,从实证层面分析了碳市场抵消机制对碳排放权交易价格的影响,并对该影响的阶段差异性进行了探究。 研究表明,CCER抵消机制对碳价有负向的影响。 目前各试点碳市场对CCER抵消量采用了不同的比例限制,由于CCER为碳配额的代替品且价格较低,进入市场后会对碳配额的交易产生一定的冲击。 当CCER供给量增加时,市场的供给和需求均降低,但供给的变化量小于需求的变化量,因此,碳配额价格下降。 CCER抵消机制对碳排放权交易价格的影响在临近履约期和非临近履约期两个阶段保持一致,均为负向影响。 可以看出CCER抵消机制对碳配额交易的影响在不同阶段的影响是持续稳定的,不随履约期的临近而产生显著变化。 在讨论了各驱动因素对碳价影响作用的基础上,本文基于国外碳交易经验视角的研究了全国统一碳市场的管理制度。 首先,本文总结了国际主要碳市场的制度设计,包括欧盟碳排放交易体系(EU ETS)、美国加州碳排放体系(CA CAT)、芝加哥气候交易所(CCX)、区域温室气体行动计划(RGGI)、澳大利亚新南威尔士州温室气体减排体系(NSW GGAS)、碳定价机制(CPM);然后,比较分析了国内外碳市场制度设计的异同,借鉴国外的成熟经验,提出中国试点碳市场在法律体系、相关政策、流动性、配额机制以及市场监管等方面存在的不足之处;最后,探讨了在建立全国统一碳交易体系过程中所面临的重要挑战,主要包括法律与规章、市场流动性、配额管理制度以及市场公平问题等。 最后,本文提出了全国统一碳市场管理的对策建议。 首先,应充分发挥碳市场的价格发现功能,构建有利于促进企业减排和能源结构调整的全国统一碳排放权交易体系;其次,要把握汇率波动与碳市场价格波动间的作用机制,构建能够有效抵御和防控外部风险的全国统一碳排放权交易体系;第三,要基于货币政策对碳价影响的区域差异性,