股指期货推出的目的.doc

我国股指期货推出的目的摘要股指期货是以股票价格指数作为标的的金融期货品种，从二十世纪八十年代产生开始，就开始显示它的重要作用，它是金融市场上发展最快的金融衍生品。本文就主要探讨我国股指期货，从各个角度各个方面来研究为什么中国要推出股指期货，它会对市场造成怎样的影响，具有怎样的现实意义和长远的价值。全文分为三章，第一章是股指期货基本期货理论。在第一章可以知道股指期货的概念和股指期货的产生和发展的历史。然后重点介绍股市期货的功能和特点，股指期货具有套期保值、价格发现、投机、套利的功能，拥有提供较方便的卖空交易、股票指数期货以现金进行结算、股票指数期货具有较高的杠杆作用、交易成本较低的特点。从第一章中，可以了解到股指期货的基本情况，得到关于股指期货基本的认识。第二章是股指期货推出的背景和必要性。股指期货推出的背景介绍了中国股指期货在推出之前的准备工作和在2007年和2008年中国股市经历了历史上最大的牛市和熊市的情况。然后阐述了股指期货为什么必须要在中国推出，是什么原因决定的。接下来的第三章讲的是股指期货推出的影响和意义。股指期货的影响有对股票走势的影响，对股票交易结构的影响以及对投资者结构的影响，这些都说明股指期货对整个资本市场的影响是重大而深远的。同时股指期货的推出也很有意义，它可以稳定股票市场，发展机构投资者，培育优质蓝筹股，增强经济稳定性，完善市场体系。最后是对股指期货推出目的的总结，通过前面的分析阐述得出我国推出股指期货的目的，说明推出股指期货是资本市场走向成熟走向国际化的必由之路。第一章 股指期货基本理论一 股指期货的概念 股票指数期货是指以股票指数为标的物的期货合约。它是以股票市场的股价指数为交易标的物的期货，是由交易双方订立的、约定在未来某一特定时间按成交时约定好的价格进行股价指数交易的一种标准化合约。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。二 股指期货的产生与发展股票指数期货的产生，是以1982 年2 月24 日美国堪萨斯城期货交易推出的价值线综合指数期货合约为标志的。随后，芝加哥商业交易所推出了S&P500 股票指数期货交易，并都取得了成功。该期货品种的成功，不仅大大促进了美国国内期货市场的发展，也引发了世界性的股指期货热潮。日本、香港、伦敦、新加坡等地也先后开始了股票指数的期货交易。尤其是自90 年代以来，随着信息技术的飞速发展，受经济全球化趋势的影响，股指期货交易的全球化势不可挡。目前，股票指数期货已成为当今最活跃的期货品种之一。股票指数期货的发展历程可分为以下几个阶段:（l）19821985 年，作为投资组合替代方式与套利工具。自推出价值线综合指数期货之后三年，市场效率较低，常常出现期货与现货价格之间基差较大的现象，专业投资者可通过同时交易股票和股指期货的方式获取几乎没有风险的利润。在此期间，股指期货最重要的运用包括：第一，复合式指数基金诞生，即投资者可以通过同时买进股票指数期货及国债的方式，达到买进成份指数股票投资组合的效果；第二，运用指数套利，套取几乎没有风险的利润。（2）19861989年，作为动态交易工具。股指期货经过几年的交易后，市场效率逐渐提高，运作较为正常，逐渐演变为实施动态交易策略的工具，主要包括两个方面：第一，通过动态套期保值技术，实现投资组合保险。即利用股票指数期货来保护股票投资组合的跌价风险：第二，进行策略性资产分配。在此期间，世界各国新兴企业和投资基金受到资本流动、科学技术的冲击，迅速调整资产组合成为它们必须面临的课题。由于股指期货具有流动性高、交易成本低、杠杆比率高、市场效率高的特点，为解决这一难题提供了一种有效工具。（3）19881990年，股票指数期货的停滞期。1987年10月19日，美国华尔街股市一天暴跌近25%，从而引发全球股市重挫的金融风暴，即著名的“黑色星期五”。官方将利用股指期货交易进行套利归为这次股灾的罪魁祸首。为防范股票市场价格的大幅下跌，各证券交易所和期货交易所均采取了多项限制措施。纽约证券交易所规定道琼斯30种工业指数涨跌50点以上时，即限制程序交易的正式进行。期货交易所则制定出股票指数期货合约的涨跌停盘限制，借以冷却市场发生异常时的恐慌或过热情绪。（4）1990年目前，蓬勃发展阶段进入90年代之后，随着全球金融市场的国际化程度的提高，股指期货的运用更为普遍，发达国家和部分发展中国家相继推出股票指数期货交易。以美国股市的持续上涨为标志，全球主要资本市场持续繁荣，而价格波动性也日益加剧，使得机构投资者更多地利用股指期货进行风险对冲和套利交易，推动股指期货的交易规模迅速增长。 三 股指期货的功能和特点股指期货拥有4项基本功能：套期保值功能、价格发现功能、投机功能和套利功能。套期保值功能套期保值是通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。套期保值的基本原理在于股指期货价格和现货（股指期货的标的）价格受相同经济因素的制约和影响，从而它们的变动趋势大致相同；而且，现货价格与期货价格在走势上具有收敛性，即当期货合约临近到期日时，现货价格与期货价格将逐渐趋于一致。如果同时在股票市场和股指期货市场上建立数量相同、方向相反的头寸，则到期时无论现货价格上涨或下跌，两种头寸的盈亏恰好抵消，是套期保值者避免承担风险损失。套期保值的基本类型有两种：一是多头套期保值，是指持有股票空头者担心大盘上涨使自己亏损，于是买入期货合约。此后如果大盘上涨，则持有股指期货的头寸所获得的盈利正好可以弥补现货的损失。二是空头套期保值，是指持有股票多头担心大盘下跌，在期货市场卖出期货合约。此后如果大盘下跌，期货市场上的盈利可以弥补现货的损失。股指期货的对象是标准化产品，因此套期保值者很可能难以找到与现货头寸在品种、期限、数量上均恰好匹配的期货合约。这样的话投资者就不能完全锁定未来的现金流，由此带来的风险成为基差风险。下表反映了从2010年4月16日股指期货推出之后到5月21日为止期货合约、大盘、沪深300、以及从沪深300中10支股票价格的变化。类型4月16日开盘价5月21日收盘价涨跌幅备注IF0053399.00 2735.80 -19.51%上证综指3159.67 2583.52 -18.23%深证成指12503.47 10209.24 -18.35%沪深3003388.29 2678.79 -20.94%招商银行16.04 13.67 -14.78%民生银行7.68 6.69 -12.89%宝钢股份7.75 6.74 -13.03%长江电力13.02 12.51 -3.92%万科A9.07 7.39 -18.52%中国联通6.20 5.04 -18.71%贵州茅台147.47 134.21 -8.99%中国石化11.68 8.79 -24.74%五粮液29.00 24.80 -14.48%4月16日停牌，取4月15日收盘价上海机场18.93 12.71 -32.86%资料来源：腾讯财经从表中可以看出，5月合约的下跌趋势和大盘、各股是一致的。各股下跌的幅度差别较大，但大部分下的幅度在12%以上。那么用单只股票和股指期货做套期保值是不行的，因为两者下跌幅度差异较大。我们也发现大盘和沪深300与股指期货的下跌幅度较一致，如果能够找到与大盘波动一致的股票组合，或者投资股票指数的基金还是有可能做套期保值的。不过从推出股指期货之后的实践来看，几乎没有投资者在做套期保值，大部分的投资者以投机为主。这种现象可能与市场的不成熟有关。价格发现功能价格发现功能是指在一个公平、公开、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。期货市场之所以具有价格发现功能， 是因为期货市场将众多影响供求关系的因素集中于交易所内，期货交易所里聚集了众多的买方和卖方，并通过他们平等自由的公开竞价来形成交易价格。由于各方都是根据自己所掌握的信息和对未来的预期进行交易，因此这样形成的期货价格基本包含了影响期货市场价格的所有信息，体现了参加交易各方对市场供求以及对利率、汇率变化的看法，综合了大多数交易者的预测结果，故它能够比较真实、客观地反映现货市场的供求情况及其变化趋势；加上期货价格又具有连续性和公开性的特点，直接在期货市场上形成的价格就成为一种权威性的报价，成为经济生活中的重要参考价格。一旦股票现货市场价格与股指的期货市场价格间的价差增大，就会引来两个市场间的大量套利行为，从而抑制股票市场价格的过度波动，促进理性投资。价格发现并不意味着期货价格必然等于未来的现货价格，正好相反，多数研究表明，期货价格不等于未来现货价格才是常态。从中国股指期货市场的时间来看，股指期货走势跟随大盘的变化而变化，这与很多国家的情况不同。投机功能期货市场上的投机者会利用对期货价格走势的预期进行投机交易，预计期货价格上涨的投资者会建立期货多头，预计期货价格下跌则会建立空头。与股票市场投机相比较，期货市场投机有两个重要区别：一是目前我国股票市场实行T+1制度，而期货市场是T+0,可以在日内投机；二是期货交易的保证金制度导致期货投机具有较高的杠杆率，盈亏相应放大，具有更高的风险性。套利功能套利的理论基础在于经济学的一价定律，忽略交易费用的差异，同一商品只能有一个价格。严格意义上的期货套利是指利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取差价，成为跨市场套利。行业内通常也根据不同品种、不同期限之间的比较关系进行双向操作，分别称为跨品种套利和跨期限套利。对于股价指数，还可以和成分股现货联系起来进行指数套利。期货套利机制的存在对于提高金融市场有效性具有重要意义。股票指数期货的特点主要有：提供较方便的卖空交易、股票指数期货以现金进行结算、股票指数期货具有较高的杠杆作用、交易成本较低。提供较方便的卖空交易以前我国股市没有卖空机制，这增加了在购买股票时的系统风险，也就是说买股票是买涨不买跌，在股市下跌的时候投资者只能亏损。现在我国股市有了融券制度，把股指期货和融券拿来比较，如果融券要卖空一只股票就必须从证券公司借入，但是证券公司可能没有这只股票或者持有的股票很少，会有很多技术上的麻烦。股指期货的优势在于不用担心股票的问题，可以很自由的做多或者做空，增加了资本市场的一种做空机制并且基本上没有技术上的问题。股票指数以现金进行结算从理论上讲，股票指数期货的基础是该股票指数代表的一个股票组合，而买卖股票指数期货就是买卖这个股票投资组合的市场价值。但是与传统的期货交易不同，传统期货交易的是食物，比如石油、黄金、大豆，他们的交割的是实物，这就会产生仓储的成本,运输的成本。股指期货不是以股票进行交割，它是抽象的，以股票指数的价格为标的。买卖双方在约定合约时，实际上是把股票指数转化为货币。合约到期后，合约持有人只需交付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额相对应的现金，即可以了结交易。比如我国的股指期货以沪深300指数为标的，1点为300元人民币，现股指期货的价格为3000，买入一份做多，10天之后价格变为3100点。若不考虑交易费用，在10天后平仓可以获得盈利（3100-3000）3001=30000元。投资者可以直接得到这30000元现金，而不会得到一个股票组合。这就为股指期货的操作提供了很多技术上的便利。具有较高的杠杆作用 股指期货有一个很重要的保证金制度，即只要缴纳了保证金就可以交易比这个保证金数额大很多的期货合约。例如我国的股指期货保证金的比率为12%，假设现在股指期货的价格为3000点，如果要买入一份合约需要缴纳3000300112%=108000元，比合约本身的价格90万低了很多。也就是说缴纳1元保证金，可以购买8.33元合约，具有很高的杠杆率。这样的话在股指期货上交易收益和风险都是很高的。现举一个例子，一名投资者在3000点购买入沪深300指数期货合约1手，此后在几天内上涨12%即3360点时平仓，保证金比例为12%，交易费用忽略。首先交付的保证金为108000元，获得的盈利为（3360-3000）3001=10800，即股指期货的价格上涨12%就可以获得与保证金数额相同的盈利。与此相反如果股指期货的价格在几天内下跌12%，就会损失所有的可用资金，而且还要追加保证金或者被强行平仓。这说明在交易股指期货合约的时候投资者可以“以小博大”，通过支付很少的保证金就可以进行很大规模的期货交易。即可能迅速盈利，也有可能亏损巨大，与股票市场相比，风险大了许多。交易成本低 相对股票交易，股指期货的交易成本是相当低的。指数期货交易的成本包括:交易佣金、买卖价差、用于支付保证金的机会成本和可能的税项。股指期货只需要一笔交易，但是买入多只股票的话需要多笔、大量的交易，交易成本很高。第二章 中国股指期货推出的背景和必要性一 股指期货推出的背景中国的股指期货的推出经历了长时间的筹备，十一年以前股指期货的研究工作就开始了，在这十一年中中国的股市经历了很多事件，有了很大的变化。股市度过了长期的熊市，也有过比较短暂的牛市，也经历了很多改革。不过与此同时，股指期货的筹备工作也在稳步的推进。1999 年，上海期货交易所就开始研究股指期货；20002002 年完成了上证50 和上证180 股指期货的方案设计、论证、规则制定和技术准备；20022004 年进行过小范围的模拟交易，但出于对风险的担忧，一直无法落定。2006 年1 月中国证监会主席尚福林在2006 年全国证券期货监管工作会议上表示，中国证监会正在加快商品期货新品种的开发，积极研究推出股指期货、国债期货等金融期货交易品种。2006 年2 月经国务院批准，中国证监会成立筹备组，启动中国金融期货交易所的筹备工作。2006 年9 月8 日中国金融期货交易所在上海挂牌成立。2006 年10 月23 日中国金融期货交易所就沪深300 指数期货合约、中国金融期货交易所交易细则、中国金融期货交易所结算细则和中国金融期货交易所风险控制管理办法四项内容公开征求意见。2006 年10 月30 日中国金融期货交易所开始沪深 300 股指期货的仿真交易活动。2007 年3 月6 日国务院总理温家宝签署第489 号国务院令，公布期货交易管理条例。同此前的期货交易管理暂行条例相比，新条例将适用范围从原来的商品期货交易扩大到商品、金融期货和期权合约交易，为股指期货上市奠定了基础。2007 年4 月15 日期货交易管理条例、期货公司管理办法、期货交易所管理办法三办法同时施行。2007 年4 月18 日中国证监会公布了期货公司金融期货经纪业务资格审批行政许可项目。2007 年4 月22 日证监会公布期货公司金融期货结算业务管理暂行办法、期货公司风险监管指标控制办法以及证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理暂行办法。作为贯彻落实期货交易管理条例并配合金融期货推出修改制定的规章、规范性文件的一部分，这三个办法对期货公司从事金融期货结算业务和证券公司提供中间介绍业务进行规范，并实行以净资本为核心的期货公司风险监管指标制度。2007 年6 月27 日中国金融期货交易所发布中国金融期货交易所交易规则，同时发布的配套实施细则还包括:违规违约处理办法、交易细则、结算细则、结算会员结算业务细则、会员管理办法、风险控制管理办法、信息管理办法、套期保值管理办法。此次交易规则及其实施细则的正式发布，标志着中金所的规则体系和风险管理制度已经建立，金融期货的法规体系基本完备，金融期货的诞生具备了坚实的法规基础。2007 年7 月13 日银建期货、久恒期货成为首批获得金融期货经纪业务资格的公司。2007 年8 月13 日在中国证监会统一部署和协调下，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所、中国证券登记结算公司和中国期货保证金监控中心公司五家机构在上海签署了股票市场和股指期货市场跨市场监管协作系列协议。2007 年10 月10 日为规范证券公司为期货公司提供中间介绍业务活动，中国期货业协会会同中国证券业协会制定的证券公司为期货公司提供中间介绍业务协议指引正式发布。2007 年10 月18 日中国金融期货交易所金融期货业务系统技术指引正式发布并开始实施，规范金融期货技术系统建设。2007 年10 月22 日包括 2 家全面结算会员、5 家交易结算会员和3 家交易会员的中金所首批会员诞生，中金所会员架构体系完善迈出稳健第一步。2007 年12 月银河证券成为第一家获得股指期货IB 业务资格的公司。2008 年9 月25 日根据证监会网站公告的资料统计，已获IB 业务资格的券商总数已达28 家。2009 年11 月13 日中国金融期货交易所第11 批会员获批，截至当日，中金所会员总量增至111 家，其中，全面结算会员15 家，交易结算会员61 家，交易会员35 家。2010 年1 月8 日中国证监会新闻发言人表示，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。证监会将统筹股指期货上市前的各项准备工作，包括发布股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策、审批股指期货合约以及培训证券公司中间介绍业务和中国金融期货交易所接受投资者开户等工作，完成上述工作预计需3 个月左右时间。2010年4月16日，中国股指期货上市，首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约，挂牌价3399点。至此中国的股指期货最终完成了从构想、设计、筹备到最终上市的过程，中间经历了股权分置改革、2007年中国历史最大牛市和2008年最大熊市以及美国金融危机。由于时机不成熟，屡次被叫停，但在准备了很长的时间之后，在内外形势都相对稳定的情况下，决策者认为推出股指期货的时机已到，所以在2010年4月16日开始，股指期货的市场正式进入历史舞台，开始发挥它的威力。下表是沪深300股指期货的合约标准合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所 资料来源：百度百科 从表中可以知道，4月16日交易的股指期货合约有IF005、IF006、IF009和IF012即5月，6月，9月和12月的合约。5月合约的交割日是五月的第三个星期五即5月21日。5月的合约交割完毕后，剩余没有交割的合约转入6月合约并且7月的合约也可交易了。假设现在的沪深300股指期货的价格为3000点，那么一手合约的价值就是30003001=900000元，保证金为90000012%=108000元，因而投资股指期货门槛是很高的，而且交易合约一般也不止1手，所以一般的投资者是没有足够的资金来投资股指期货的，这也是进入股指期货最低保证金设为50万元的重要原因。二 股指期货推出的必要性经历了2007年至2008年的大涨和大跌的投资者知道，这种股市非理性的变化造成的一个重要的后果就是：股市大涨的时候，每一位投资者都会有很多收益，然而一旦股市大跌，每一位投资者无论他是散户还是机构投资者都会面临巨额的亏损。因为中国股市没有做空机制，每一位投资者只能买涨不买跌。对于机构投资者尤为如此，一旦股市下跌机构投资者根本就没有脱身的可能性，如果在下跌的时候机构投资者还要抛售持有的股票的话那么股票只会跌的更惨，因而他只能承受这种损失。在这种形势下，对于投资者而言系统风险总是存在的而且相当大。从中国股市在2007年至2008年的表现可以看出，上证指数从2006年后半年开始向上猛涨，到2007年10月到达最高点6124.04，在此之后股市一路下挫到了2008年11月到达最低点1678.96才停了下来，下跌幅度超过了70%远高于金融危机后美国道琼斯指数和纳斯达克指数以及欧洲主要股市指数的跌幅，这一次的下跌使得很多投资者的资金损失巨大，很多人都被深度套牢，在很长一段时间之内都无法收回本金。正是由于这种巨大的系统风险使得中国的证券市场迫切的需要一种能够对冲掉这种风险的金融工具。毫无疑问股指期货是一个很好的选择，它可以为市场提供一种卖空的机制，使得投资者能够有一种全新的思路来看待股市。有了股指期货之后2007年和2008年的那种大涨大跌的行情将很难出现，这使得很多投资者能够更加从容的选择自己的股票，减少对股市大跌的担忧，害怕自己被套牢。在入世以后我国经济和世界经济的联系越来越紧密，我国对外开放的程度不断提高。尤其是人民币采取浮动汇率以后，我国经济发展的不确定性增加了许多。这种不确定性会在股票市场上表现出来，这样股票的价格会发生大幅的波动，给投资者带来巨大的风险，因此市场也迫切地需要找到一种来减少这种风险的金融工具。因此在这一系列的因素下，中国证券市场需要像股指期货这样的金融工具来减少市场上的风险，推出股指期货也就成为了一种必然。第三章 股指期货推出的影响和意义一 股指期货推出的影响 对股票走势的影响股指期货推出之后对各个国家股票走势的影响是不一致的,下表就反映了各个国家在推出股指期货前后指数收益率的比较。不同地区股指期货推出前后标的指数收益率比较名称推出时间推出前累计收益率推出后累计收益率3个月2个月1个月1个月2个月3个月中国台湾加权指数1998.07.21-4.65%-3.84%2.95%-8.53%-10.06%-13.84%韩国KOSPI 指数1996.05.039.08%12.26%8.71%-7.09%-13.20%-14.67%中国香港恒生指数1986.05.067.14%10.42%12.08%-5.90%-5.46%1.66%德国DAX指数1990.11.23-1.59%3.42%-1.20%-4.46%-7.30%6.68%加拿大多伦多指数1987.05.1210.35%5.83%-0.45%-2.54%2.65%6.37%美国标准普尔500 指数1982.04.21-0.27%1.96%4.37%-0.98%-7.29%- 3.6l%法国巴黎CAC40 指数1988.11.0913.08%14.95%3.95%-0.50%10.44%12.40%日经225 指数1988.09.05-2.53%-1.67%-4.60%5.83%2.24%8.01%印度Nifty 指数2000.06.12-13.83%-5.78%6.43%6.45%-9.00%1.89%从表中可以看出股指期货退出后对整个股市的影响是不确定，股指期货退出后各国的股市有不同的表现，由于各国推出股指期货所处的环境不同，所以推出股指期货后产生的效果也不一样。从经验来看，在股指期货刚刚推出的时候，对股市有“助长助跌“的作用，使得股市的波动比推出之前更大了。但是从长期来看股指期货还是有稳定股票市场的作用，股指期货地推出可以很好地避免暴涨暴跌的情况，使得长期而言，股票市场的波动更小了。不过，决定市场长期趋势的根本因素是宏观经济运行状况以及市场的整体估值水平，而期货市场只是一个依存于现货市场的金融衍生工具，不会从根本上改变现货市场的趋势。从中国推出股指期货的实践来看，整个股指是先涨后跌的。推出股指期货之后从4月16日到5月21日上证综指、深圳成指、沪深300指数、5月合约跌幅都超过了18%，可以说股指期货刚刚推出时，对整个大盘是不利的，平且给了期货投资者很多做空的机会，这也加速了大盘的下跌。不过在之后的几周股市基本上稳定在2500点左右，股指期货的促跌作用基本减弱了。在未来的一段时间内股指期货可能起到稳定股市的作用。对股票交易结构的影响股指期货的推出会对股市投资产生深远的影响，大盘蓝筹股会重新受到重视。这是因为沪深300股指期货以沪深300指数为标的。沪深300指数是由沪市和深市中挑选的具有代表性的300只股票选出的。股指期货在上市十几天内，它每天的成交额就超过了股市的成交额，这说明股指期货市场的热度，如果要在股指期货上投机或者套期保值的话，期货的投资者必然会关注沪深300指数的股票，那么很多其他股票上的股票上的资金都会抽出来投资沪深300指数股指期货合约和沪深300的股票。这样就会有大量的资金进入大盘蓝筹股，其他影响力小的股票的成交量就会下降，这回造成一个很重要的结果：股市中的各支股票不会再随大盘同涨同跌了，它们会呈现出新的特点。这就要求投资者转变自己的投资思路，要比以前更注意选择股票，否则即使大盘在涨，投资者也不一定能够盈利。对投资者结构的影响由于股指期货进入的门槛很高，最低保证金为50万，所以大部分的个人投资者都不会去投资股指期货。从股指期货刚刚挂牌上市的情况来看，开户的人不多，而且参加买卖股指期货合约的投资者大多是个人，机构参加的很少。但是国家的政策允许机构投资者参与到股指期货的交易中来，在观望了一个多月，了解了股指期货运行的基本情况后，很多机构投资者会加入进来，这对整个股指期货市场和股市市场会造成重大影响。因为许多机构投资者实力雄厚，例如各个券商，一旦他们参与进来整个股指期货的交易量会增加很多，并且他们拥有的可用资金是远远超过个人投资者的，所以以后整个股指期货的主导力量将是机构投资者，个人发挥的作用会很小，基本上对整个市场不会造成重大影响。另一方面，个人投资者由于在投资经验、投资经验上有所不足，抗风险能力也不如机构投资者。所以今后股指期货市场将是各个机构投资者博弈的地方，他们之间的博弈将会空前激烈，这必然也会对股市造成一定的影响。因此可以预见以机构投资者为主力的市场格局将更加明显。二 股指期货推出的意义 稳定股票市场在股指期货推出之前中国的资本市场是很不成熟的，股市系统性风险很大，容易出现暴涨暴跌的情况。例如上证综指在2007年上涨了97%，2008年却下跌了65%，2006年2月27日，上证综指出现268.81点，深证成指出现797.88点的大跌；2008年1月22日，沪市暴跌354点创历史最大跌幅，进六百只股票跌停；2008年6月10日，上证指数大跌7.73%，1064只股票跌停。引发我国股市暴涨暴跌的因素很多，其中一个重要原因是我国股市缺失双向交易与对冲平衡机制，是一个单边市。这种形势下，人们只能看涨不看跌，股市一路向上涨才能盈利。当股市价格已经涨到难以为继的时候，大量的资金就会从股市中撤出，造成股市快速下跌。推出股指期货之后，为股市增加了做空的机制可以改变股市这种单边的行为，稳定股票市场。发展机构投资者 发达国家证券市场的经验表明，以保险资金、共同基金、养老基金为主体的机构投资者对证券市场的稳定和发展具有重要推动作用，机构投资者的优势在于用组合投资来降低风险，但组合投资只能降低非系统性风险，无法规避系统性风险。中国证券市场还处于发展阶段，属于新兴市场，系统性风险所占比例很高，约占市场风险的65%。要培育和发展机构投资者，必须提供包括以股指期货作为规避系统性风险工具在内的一系列条件，机构投资者通过套期保值，可以锁住投资收益，回避股市系统性风险。，股指期货在现金管理、战术性资产配置、满足基金法规约束、提高保本基金参与率、合成指数基金等方面具有积极意义，能够增强基金操作的灵活性和策略执行的效率。股指期货市场已经与优化投资者结构联系在一起。培育优质蓝筹股 股指期货的推出有利于将资金流向优质蓝筹股，实现资源的优化配置。优质蓝筹股是股市的基础，只有将资金较多的投入到好公司的股票才会推动整个资本市场的健康发展。股指期货推出后，投资者出于战略配置、套利交易与风险管理等需要，会主动买入蓝筹权重股，引导资金更多地向蓝筹股集中，提升它们的合理估值水平，产生蓝筹股溢价效应。增强经济稳定性经过20 多年的快速发展，我国民间积累了数额巨大的社会财富。随着国民财富的不断增加，社会资金不断分离出来充当投机性资金，社会上因而形成了数量巨大的“ 热钱”。这些“热钱”投资于各个领域，在一定程度上造成了市场的泡沫。另外由于市场缺乏投机的产品，所以很多的资金都用于投资境外的股市以及期货产品。投机性资金对于一个国家的经济来讲是稀缺的，它承担经济发展中的不确定性风险，增强经济的稳定性。股指期货的推出有助于锁定并利用国内日益膨胀的热钱，抑制资产价格泡沫的生成。完善市场体系从国际市场来看，对股指期货的作用已经形成了一定的共识，大家都认识到了股指期货的一些优点。如果此时我国传统的证券市场还是有自己的缺陷的