第12章 外汇.ppt

汇率和汇率体系 货币的价值尺度和支付手段不同国家存在不同的记账货币单位在美国 价格及货币价值是由美元来衡量的 墨西哥的记账单位是比索 瑞士的记账单位是法郎 日本的记账单位是日元在开放经济中 各种宏观 微观变量都与汇率息息相关 第12章外汇 外汇 外汇指以外国货币表示的 可用于清算国际收支差额的资产国际货币基金组织从外汇储备的角度定义 外汇是货币行政当局以银行存款 财政部库券 长短期政府证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以用作支付使用的国际支付手段或债权 判断外币资产是否为外汇的标准 可偿性可兑换性通用性 汇率 汇率是一国货币兑换另一国货币的比率 直接报价间接报价 对RMB来说 8 3412 属于直接报价 0 1121 属于间接报价 欧式报价美式报价 以美元以外的货币表示美元价格的汇率成为欧式报价 如 or or 以美元表示其他货币的汇率称为美式报价 如 or or 一般的牌价以欧式价格公布 除外 即期汇率远期汇率 即期汇率 spot 指交易达成后 在两个交易日内办理外汇交割时所使用的汇率远期汇率 forward 升水贴水 远期升值 升水远期贬值 贴水 买价卖价 买价 bidrate 是指该银行为一单位外币愿意付出的价格卖价 offerrate 是指该银行卖出一单位外币所愿意接受的价格买价与卖价之间的差就叫做差幅 spread 在任何时刻 一家银行的买价总是低于卖价 点报价买价卖价 买价卖价即期2 21142 228530天远期 650 61060天远期 90天远期 这是什么的报价表 美元or法郎 括号中应是什么符号 or 法郎 美元 名义汇率实际汇率 名义汇率 E 包含价格因素的汇率实际汇率 e 除去价格因素后的汇率e E P PP 和P分别代表外国和本国的价格指数 币值的变动 贬值 指盯住黄金或某种其他货币的货币价值的下降 用devaluation表示 通常是货币当局的主动行为降值 指浮动汇率制下货币兑换价值的下降 用depreciating表示 是外汇市场变动造成的增殖 revaluation 与贬值相对应升值 appreciating 与降值相对应 外汇市场 外汇市场 foreign exchangemarket 是个人 企业 政府和银行买卖外汇和其他债务工具的组织形式外汇市场是世界上规模最大 流动性最强的市场并不是所有的货币都参与外汇市场的交易外汇市场不是一个有组织的结构 它没有集中的交易场所纽约 伦敦和东京外汇市场是世界最大的三个外汇市场外汇市场实际上是连续24小时运作的外汇的国际交易主要是通过电话和计算机进行的 银行同业交易 交易量低于100万货币单位的交易为零售交易 超出100万货币单位的交易为批发交易 多发生在银行之间 或银行与大的公司客户之间 银行之间的外汇交易构成了银行同业市场 interbankmarket 上 另外四种交易量较大的货币是德国马克 日元 英镑和瑞士法郎 三类外汇交易的平均交易规模分别为 即期交易35亿美元 笔 远期交易40亿美元 笔 掉期交易310亿美元 笔 出了外汇市场上交易量领先的部分银行 排序结果来自Euromoney对3000名外汇使用者的调查 这一调查每年都要更新一次 外汇市场上交易份额排在前十位的银行 远期市场与期货市场 简单说 期货市场是比远期市场更正规的市场 具体区别如下 外汇期权 期权 option 是持有人 买方 与开立人 卖方 之间的一项协议 给予持有人一种权利 在指定时期内的任何时刻买进或卖出金融工具外汇期权有两种类型 看涨期权 calloption 赋予持有人以指定价格买进外汇的权利 看跌期权 putoption 则使持有人有权按特定价格卖出外汇执行期权的价格 买进或卖出外汇的价格 被称为协定价格 strikeprice 基于贸易的汇率确定 典型的国际交易可以分为两个不同的买卖 首先买进外币 然后用外币来促成国际交易A货币的需求 进口A国商品的人 进口货物时产生对A货币的需求 A国的出口商 在换回货币时也产生对A货币的需求A货币的供给 A国进口商形成对A货币的供给 对A国出口商品的人 在将出口收入换回本国货币时 也形成对A货币的供给 基于贸易的汇率确定 考察英镑的供求状况 简单分析 若 上升 英国商品的国际市场价格上升 从而购买英国商品的人减少 英国的出口商的出口变得困难 从而英镑的需求减少至QA 以美元标价的商品在英国将降价 使英国人增加进口 外商增加对英国的出口 从而英镑的供给增加至QB 以上供大于求的状况是英镑贬值 最终达到平衡至E点 均衡价格为P0 货币坚挺货币疲软 一种货币坚挺 升值 疲软 贬值 哪一个有利 美元疲软 套汇 汇率之所以会保持一致 主要是因为 套汇 exchangearbitrage 套汇是在不同的外汇市场上同时买卖一种货币 以从两地的汇率差异中赚取利润假定在纽约外汇市场上 美元对英镑的汇率为1英镑 2美元 在伦敦却是1英镑 2 01美元 外汇交易者将 在纽约市场上以1英镑 2美元的价格买进英镑然后立即在伦敦市场上以2 01美元的价格抛出 不考虑银行转账费用和套汇过程中冻结资金损失的利息收入 每卖出1英镑可赚取1美分的利润这个报酬看起来无足轻重 但对于一笔100万美元的套汇交易来说 将有大约5000美元的利润 几分钟之内就能赚这么多是相当不错的随着纽约市场上英镑需求的增加 英镑的美元价格将超过2美元 而在伦敦市场上 随着英镑供给的增加 英镑的美元价格将下降 低于2 01美元 汇率的升水 贴水 率 汇率的升水 贴水 率 远期汇率 即期汇率 即期汇率 100 以间接汇率计算 远期市场的套期保值功能 西尔斯公司欠瑞士手表制造商100万法郎 3个月后支付 西尔斯公司预测 在这段时间内 法郎的美元价格可能上涨 从0 60美元 法郎涨至0 70美元 法郎 如果这样的话 每购买100万法郎将多花10万美元西尔斯在远期外汇市场上 按现在的远期汇率 如0 65美元 法郎 签订3个月后交割的购买100万法郎的远期合约3个月后 再按0 65美元 法郎用美元购买法郎 支付给瑞士出口商 这样 西尔斯公司就通过套期保值避免了法郎在3个月内升值所带来的损失 远期市场的套期保值功能 一些公司认为 套期保值提高了现金流动和收益的稳定性 针对美国大公司的调查发现 它们当中的1 3都实施了某种形式的套期保值然而 很多大公司也很少使用套期保值 这些企业认为 汇率的波动虽然时常减少利润 但也经常增加利润 换句话说 虽然美元的升值会减少它们的利润 但美元的贬值又会增加它们的利润 由于在长期中 货币升值和贬值的机率相等 因此 套期保值是没有必要的 套利 利用两国的汇率与利率的差额投资获利为套利 Interestarbitrage 无抛补套利 uncoveredinterestarbitrage 是指一个投资者没有通过远期外汇市场操作来规避汇率变动的风险抛补套利 coveredinterestarbitrage 一种货币相对另一种货币的远期贴水或升水是两国短期利差的反映 高利率国家的货币远期将贴水 而低利率国家的货币远期将升水某货币远期 升 贴水率 该国利率 它国利率 套利举例 伦敦的3月期国债年利率为12 纽约为8 年利差为4 3月期的利差为1 英镑即期汇率为2美元 英镑 3个月的远期英镑卖价为1 99美元 这表明 3个月的远期英镑贴水0 5 1 99 2 2 0 005从纽约银行贷款1美元 按即期汇率换成英镑0 5英镑将0 5英镑存入伦敦银行 3个月后将得到0 5 1 3 0 515签订3个月远期卖出0 515英镑的远期合同 到时将得到0 515 1 99 1 02485美元3个月后 以1 02485美元还贷1 1 2 1 02美元 获利0 00485美元利润 外汇投机 投机 speculation 是预测未来价格 据此买卖外汇 赚取利润的行为投机不同于套汇在进行套汇时 外汇交易商在低价买进一种货币的同时 以高价卖出这种货币 从而赚取无风险的利润投机者的目标则是在某一时刻 如今天 买进货币 并在将来 如明天 以更高的价格卖出这种货币 即期市场投机 投瑞士法郎升值之机已知 今天的即期价格为0 40美元 法郎 预测 3个月内 法郎的即期价格将涨至0 50美元 法郎 操作过程 按今天的即期价格0 40美元 法郎买进法郎 将这笔法郎存入银行 赚取利息3个月后 以当时的即期价格0 50美元 法郎卖出法郎 结果 如果你的预测是正确的 那么每法郎将获利0 1美元 如果预测失误 法郎的即期价格下跌 你卖出法郎的价格会低于买价 从而遭受损失 远期市场投机 与即期市场投机相比 在远期市场上投机既不需要现金 也不需要信用工具手头必须持有大量闲置的现金 或能够借到款 而这需要付出利息 在实践中 大多数的投机都发生在远期市场上已知 当前3个月的法郎远期价格为0 4美元 预测 3个月后 法郎的即期价格为0 50美元 操作程序 在远期市场上签订一份购买法郎的合约 价格为0 4美元 法郎 3个月后交割3个月后 当收到法郎时 将其在即期市场上0 5美元 法郎的价格卖出 结果 如果预测正确 每法郎可获利0 1美元 如果预测失误 3个月后的即期市场价格低于0 4美元 法郎 你将遭受损失 投机与外汇市场的稳定性 促进稳定的投机 stabili