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2006年财务管理笔记第一章 财务管理总论第一节 财务管理的内容一、 财务与财务管理的含义企业财务：企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。财务管理：基于企业生产经营过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项综合性管理工作。二、 财务活动：指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为。筹资活动投资活动：狭义：对外投资广义：对外投资和对内投资资金营运活动：如果企业现有资金不能满足企业经营的需要，还要采取短期接口方式筹集所需资金，属于资金营运活动。分配活动：狭义：对企业净利润的分配广义：对各种收入进行分割和分派的过程三、 财务关系企业与投资者之间：投资者可以对企业进行一定程度的控制或施加影响投资者参与企业净利润的分配投资者对企业的剩余资产享有索取权投资者要承担一定的经济法律责任企业与债权人之间：债务与债权关系企业与受资者之间：所有权形状的投资与受资关系企业与债务人之间：债权与债务关系企业与政府之间：强制无偿的分配关系企业内部各单位之间：相互提供产品或劳务所形成的经济关系企业与职工之间：劳动成果上的分配关系第二节 财务管理的环境一、金融环境：金融几个、金融工具、金融市场和利息率等金融机构：银行业金融机构和其他金融机构金融工具：信用活动中产生的、能证明债权债务关系、货币资金交易、合法凭证特点：期限性、风险性、流动性、收益性金融市场期限：短期金融市场（货币市场）长期金融市场（资本市场）交易方式和次数初级市场（发行市场或一级市场）次级市场（二级市场或流通市场）金融工具属性基础性金融市场，如商业票据、股票、债券交易市场金融衍生品市场，如期货、期权、远期、掉期利息率：一定时期运用资金资源的交易价格分类：变动关系：基准利率、套算利率供求关系：固定利率、浮动利率形成机制：市场利率、法定利率构成：利率纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率纯利率：没有风险、没有通货膨胀率的均衡点的利率通货膨胀补偿率：补偿购买力损失而要求提高的利率风险收益率违约风险收益率+流动性风险收益率+期限风险收益率第三节 财务管理的目标一利润最大化优点：可以直接反映企业创造剩余产品（即利润）的多少可以在一定程度上反映企业经营效益的高低和社会贡献的大小利润是企业补偿资本、扩大经营规模的源泉缺点：没有考虑资金的时间价值没有反映所创造的利润与投入资本之间的对比关系没有考虑风险因素可能导致企业的短期行为二、资本利润率最大化（每股利润最大化）利润投入资本优点：能够反映投入与产出之间的关系缺点：没有考虑资金时间价值没有考虑风险因素可能导致企业的短期行为三、企业价值最大化（股东财富最大化）：企业价值不是企业账面资产的总价值，而是全部财产的市场价值，反映其潜在或与其的获利能力。优点：考虑了资金的时间价值和风险价值体现了对资产保值增值的要求有利于克服企业的短期行为有利于社会资源的合理配置缺点：对于上市公司：衡量公司价值的指标是股票市价，但是股价受很多因素影响对于法人股东：对股价的短期变动不感兴趣，而对企业的控制更为关注对于非上市公司：由于没有股价，企业价值不易衡量四、财务管理目标的协调所有者与经营者的矛盾协调矛盾：经营者希望能更多的增加享受成本所有者和股东希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值协调方式解聘：所有者约束经营者接收：通过市场激励：将报酬与绩效挂钩所有者与债权人：矛盾：所有者未经债权人同意，要求经营者投资于比债权人预计风险要高的项目未经债权人同意，要求经营者发行新债券或举借新债，致使旧债券或老债的价值降低。协调：限制性借债收回借款或停止借款第四节 财务管理的环节财务决策为核心工作环节。第二章 资金时间价值和风险分析第一节 资金时间价值资金时间价值含义：一定量资金在不同时点上的价值量的差额。公平的衡量标准：理论上：资金时间价值相当于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率实务上：通货膨胀率很低情况下的政府债券利率复利终值系数与复利现值系数是互为倒数关系。公式：复利现值：复利终值：年金的含义：一定时期内每次等额收付的系列款项。三个要点：相等金额、固定间隔期、系列款项公式：年金终值系数：年金现值系数：年金现值系数和投资回收系数互为倒数年金终值系数和偿债基金系数互为倒数公式：即付年金终值：即：终于要加减了即付年金现值：递延年金终值与期数无关注：递延期m收支期n第一种方法：第二种方法：第三种方法：永续年金现值实际利率：第一种方法：第二种发法：第二节第二节风险分析风险是对企业的目标产生负面影响的事件发生的可能性。风险是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素组成：风险因素是指引起或增加风险事故的机会或扩大损失幅度的条件，是事故发生的潜在原因。实质性风险有形的、物质条件道德风险因素无形的、恶意的心理风险因素无形的、人为的疏忽过失风险的类别风险损害对象：人身风险、财产风险、责任风险和信用风险风险的后果：纯粹风险（无获利的可能）和投机风险（可能损失或可能收益）风险的性质或发生原因：自然风险、经济风险（社会环境因素）和社会风险（人的因素）是否能分散：可分散风险和不可分散风险风险起源与影响：基本风险和特定风险风险类别 致险因素 分散情况基本风险（市场风险） 影响所有公司的事件 不能通过多角化投资分散特定风险（特有风险） 影响个别公司的特有事件 能通过多角化投资分散注：特定风险：经营风险：由生产经营的不确定性引起的财务风险：负债引起的（筹资风险）风险衡量：期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。公式：离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。方差：在期望值相同的情况下，方差越大风险越大，方差越小风险越小。标准离差：在期望值相同的情况下，标准离差越大风险越大，标准离差越小风险越小。方差和标准离差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。标准离差率：在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，风险越小。决策原则：单个方案：方案的标准离差或者标准离差率小于或等于预定的标准离差或标准离差率标准，则可以选择。多个方案：期望值相同标准离差最小的方案如果甲的期望值大约乙的期望值，同时甲的标准离差率小于乙的标准离差率，则选择甲如果甲的期望值大于乙的期望值，同时甲的标准离差率大于乙的标准离差率，此时要权衡风险和收益的关系，并视决策者对风险的态度而定。风险收益率风险价值系数标准离差率公式：投资的总收益率无风险收益率+风险收益率无风险收益率+风险价值系数标准离差率公式：风险对策规避风险：避免风险例子：绝与不守信用的厂商业务往来；弃可能明显导致亏损的投资项目产品在试制阶段发行诸多问题而果断停止试制减少风险控制风险因素控制风险发生的频率和降低损害例子：进行准确的预测对决策进行多方案优选和相机替代及时与政府部门沟通获取政策信息在发展产品前，充分进行市场调研实现设备预防检修制度以减少设备事故选择有弹性、抗风险能力强的技术方案，进行预先的技术模拟适用，采取可靠的保护和安全措施采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险。转移风险向保险公司投保采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等接受风险：风险自担：直接将损失摊入成本费用风险自保：提坏帐准备、存货跌价准备等第三章 企业筹资方式第一节企业筹资概述企业筹资的动机：设立性筹资动机扩张性筹资动机调整性筹资动机：调整现有资金结构混合性筹资动机筹资的分类：来源渠道：权益筹资（发行股票、吸收直接投资、类别积累）和负债筹资是否通过金融机构：直接投资：商业票据、股票、债券优点：双方联系紧密，有利于直接的快速合理配置和提高使用效益缺点：a供求双方在数量、期限、利率受到的限制多b便利性和流动性受市场的发达程度的制约间接投资：银行借款优点：灵活便利、规模经济缺点：a割断了双方的直接联系，减少了投资者对资金使用的关注和对筹资者的压力b增加了筹资者的成本，减少了投资者的收益取得方式：内源投资自己的钱，折旧、留存收益特点：原始性、自主性、低成本和抗风险性外源筹资别人的钱股票发行、债券发行、商业信贷、银行借款特点：高效性、灵活性、大量性和集中性筹资结果是否在表的反映：表内筹资和表外筹资（a直接表外筹资：不转移所有权：租赁不包括融资租赁、来料加工、代销商品b间接表外筹资：用别的企业负债代替本企业的负债例如关联交易）资金使用期限：短期资金筹集（现金、应收账款、存货利用商业信用和银行流动借款）和城区资金筹集（新产品的开发和推广、规模的扩大。资产的更新吸收投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁和内部积累）筹资渠道与筹资方式筹资渠道：银行信贷资金其他金融机构资金其他企业资金居民个人资金国家财政资金：税前黄贷、减免税款等形成的看产权企业自留资金筹资原则：规模适当筹措及时以为在来源合理方式经济资金需要量预测A比率预测法：基本假定：资产和负债与销售额同比例变化步骤：预计销售额增长率确定变动的资产和负债确定需要增加的资金数额按约束确定对外筹资数额如果资产负债+所有者权益，不需要对外筹集资金如果资产负债+所有者权益，需要从外包增加资金，需要增加的资金资产（负债+所有者权益）如果资产负债+所有者权益，企业有资金的剩余留存收益预计销售收入销售净利率收益留存比例资产增量收入基期变动资产占基期销售额的百分比+非变动资产调整数负债增量收入基期变动负债占基期销售额的百分比外界资金需要量增加的资产增加的负债增加的留存收益对外筹资需要量的影响因素：销售额增长率、资产利用率、资本密集度、销售净利率、利润分配政策（股利支付率和留存收益率）B资金习性预测法资金习性：资金的变动与产销量变变之间的依存关系。高低点法优点：简便易行缺点：精确性差、代表性差注：当最高和最低对不上的时候，以业务量之最为准回归直线法：特点：比较科学、精确度高，但是计算繁杂。第二节权益资金的筹集一.吸收直接投资：自己吸收，不通过媒介分类：吸收个人投资特点：参加人员多投资额相对少以利润分配为目标吸收法人投资特点：单位之间以利润分配为目标出资方式灵活吸收国家投资特点：产权归国家资金运用和处置受国家约束大国企中多出资方式：现金出资：没有限制条件实物出资：条件企业需要技术性能比较好价格公平合理以工业产权出资条件能帮助开发出新的高科产品能帮助生产出适销对路的高科产品能帮助改进质量、提高效率降低消耗价格公平合理以土地使用权出资条件企业需要交通、地理条件比较合宜价格公平合理优缺点：优点：有利于增强企业信誉有利于尽快形成生产能力有利于降低财务风险缺点：资金成本比较高容易分散企业的控制权二.发行普通股性质：法定性收益性风险性参与性无期限性可转让性价格波动性分类：股东权利和义务：普通股和优先股（不承担法定的还本义务）是否记名：记名股票和无记名股票有无金额：面值股票（表明股东随每股股票所负有限责任的最高限额）和无面值股票发行时间：始发股和新发股发行对象和上市地区：A股人民币、B股标人民币外币卖、H股香港上市和N股纽约上市股票价值：票面价值账面价值（股票包含的实际资产价值）清算价值市场价值股票价格：狭义：股票交易价格广义：股票的发行价格和交易价格股票交易价格特点：事先的不确定性市场性股价指数，即股票价格指数，是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值，他是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。道.琼斯股票价格平均指数，属于成份股指数、综合性指数上证、深证股价指数反映全部股票，属于全部上市股票价格指数普通股股东的权利：公司管理权：投票权重大问题查帐权委托事务所阻止越权经营的权利分享盈余权出让股份权：原因对公司的选择对报酬的考虑对资金的需求优先认股权：发行普通股的促销手段，又能维持控制权剩余财产要求权股票发行条件：新设发行产业政策同股同权发起人认购353年无违法改组发行发行前一年净资产在总资产比例不低于30，无形资产不高于20必须是募集方式3年盈利增资发行前一次已经募足，间隔一年3年盈利3年无虚假记载利润率可达同期存款利率定向募集发行资金使用与招股说明书所述用途一致距最近次定向募集时间不少于12个月无违法行为内部职工股权证按照范围发放，并在国家指定证券机构集中托管股票定价方式：市盈率定价法以收益为基础每股收益的倍数发行价格每股收益发行市盈率市盈率每股市价每股净收益（加权平均法）净资产倍率法每股净资产的倍数发行价格每股净资产值溢价倍数国外常用于房地产公司或资产现值要重于商业利益的公司，但国内没有采用竞价确定法现金流量折现法：在国际上主要用于新上市公路、港口、桥梁、电厂等基建公司的估值发行的定价。（特点：前期投资大、初期回报不高、上市时的利润偏低）股票上市：条件：股本总额不少于5000万元开业3年盈利3年持有1000元以上股东不少于1000人（千元千人），向社会发行25，超4亿元，发行社会股比例为153年无违法股票上市的利弊分析：益处：有助于改善财务状况利用股票收购其他公司利用股票市场客观评价企业利用股票可激励员工提高公司知名度不利：使公司失去隐私权限制经理人员操作的自由度公开上市需要很高的费用普通股筹资的优缺点优点：没有固定股利负担没有固定到期日，不用偿还筹资风险小能增加公司的信誉筹资限制较少缺点：资金成本较高容易分散控制权可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌优先股的性质：优先股的性质：普通股东：特殊债券投资人：债券债券持有人：股票公司管理当局和财务人员：双重性质a没有固定到期日，不用偿还本金b需要支付固定股利成为财务负担发行优先股的动机：防止公司股权分散化调剂现金余缺改善公司的资金结构维持举债能力优先股的种类：股利能否累积：累积优先股（股利可递延到下年度发放）和非累积优先股公司只有把所欠的优先股利全部支付后才能发放普通股股利是否可转换为普通股股票（转换权在股东）：可转换优先股与不可转换优先股能否参与剩余利润分配是否参与固定股利之外的利润分配：参与优先股和非参与优先股是否有赎回权利赎回权在公司：可赎回优先股（可收回优先股）和不可赎回优先股注：累积优先股、可转换优先股、参与优先股有利于股东；可赎回优先股对公司有利优先股股东权利：2优先1权利优先分配股利权优先分配剩余资产权部分管理权优先股筹资的优缺点：优点：没有股东到期日，不用偿还本金股利支付既固定，又有一定弹性有利于增强公司信誉缺点：筹资成本高相对于负债而言筹资限制多相对于普通股而言财务负担重相对于普通股而言发行认股权证含义：由股份公司发行的，能按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。目的：吸引广大投资者和某些投资机构购买公司发行的债券或优先股票特征：发行公司特殊的筹资手段，具有促销作用。本身含有期权条款，只拥有股票认购权具有价值和市场价格价格一般低于市价种类：期限90天：长期认股权证和短期认股权证发行方式：单独发行认股权证和附带发行认股权证（依附于债券、优先股、普通股或短期票据）常用方式是认股权证在发行债券或优先股之后发行基本要素：认购数量转换比率认购价格认购期限赎回条款价值：理论价值：=（市场价格认购价格）转换比率影响因素：换股比率同向普通股市价同向执行价格反向剩余有效时间同向实际价值理论价值作用：为公司筹集额外现金促进其他筹资方式的运用第三节负债资金的筹集一向银行借款种类：期限：短期借款、中期借款和长期借款（015）借款条件（是否需要担保）：信用借款、担保借款和票据借款提供贷款的机构：政策性银行贷款和商业银行贷款信用条件：信贷额度银行不承担法律责任允许借款人借款的最高额度恶化时可以拒绝提供贷款周转信贷协定银行承担法律责任对未使用部分收取承诺费承诺费未使用资金承诺费率补偿性余额有助于降低银行贷款风险，补偿其可能遭受的损失企业提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担借款抵押：资金成本通常高于非抵押借款偿还条件：一次偿还（企业）和贷款期内定期等额偿还（银行）以实际交易为贷款条件利息支付方式：利随本清法：名义利率实际利率贴现法：先从本金中扣除利息名义利率实际利率公式：银行借款筹资优缺点：优点：筹资速度快筹资成本低借款弹性好缺点：财务风险大限制条款较多筹资数额有限二发行公司债券公司债券与股票的区别：债券是债务凭证，是对债权的证明债权人借贷关系股票是所有权凭证，是对所有权的证明所有者经营参与者债券的收入为利息固定的股票的收入是股息不固定的债券的风险较小股票的风险则教大债券是有期限的还本付息股票是无期的不退还股本债券属于公司的债务，在剩余财产分配中优先于股票债券的要素：面值（到期的还本金额）期限利率年利率价格种类：有无抵押担保：信用债券无担保债券和附属信用债券反抵押条款历史悠久。信誉良好的公司抵押债券：不动产抵押债券、设备抵押债券和证券抵押债券担保债券：有保证人作担保而发行的债券担保人条件：必须是企业法人净资产不抵押拟发行债券的本息3年连续盈利不涉及改组、解散等事宜或重大诉讼案件是否记名：记名债券比较安全，但转让时手续复杂无记名债券转让方便，但不安全其他分类可转换债券零票面利率债券不标明利息浮动利率债券对付通货膨胀收益债券不盈利不支付利息，盈利时实付累积利息债券的发行：条件净资产股份公司3000万有限公司6000万债券累计总额不超过净资产40最近3年分配利润足以支付1年利息发行价格：等价发行、折价发行和溢价发行债券之所以会存在溢价发行和折价发行，是因为资金市场上的利息率是经常变化的，而企业债券一经发行，就不能调整其票面利息率。公式：按期付息，到期一次还本n债券期限；市场利率；票面利率不计复利，到期一次还本付息公式：债券的偿还：偿还时间到期偿还：一次偿还和分批偿还提前偿还（提前赎回或收回）：契约中规定了提前偿还的条款才可以进行a强制行赎回i偿债基金ii赎债基金持有人强制公司收回b选择性赎回：利息要高于其他同类债券c通知赎回滞后偿还：发行时就订立的条款i转期：将期限延长，包括直接以新债兑换旧债券、用发行新债券得到的资金赎回旧债券ii转换：转换为公司股票债券筹资的优缺点：优点：保证控制权资金成本较低可以发挥财务杠杆作用缺点：筹资风险高限制条件多筹资额有限可转换债券：混合型金融产品，兼具债券、股票和期权的某些特征可转换债券的基本要素：基准股票相关股票票面利率一般低于普通债券转换价格：公式转换比率转换期限赎回条款具有强制转换作用保护公司的回售条款有利于降低债券投资者的风险转换调整条款或保护条款保护投资者可转换债券筹资的优缺点：优点：可节约利息支出有利于稳定股票市价：前提转换价格股票市价可增强筹资灵活性缺点：增强了对管理层的压力存在回售风险存在股价大幅度上扬风险，减少筹资数量三融资租赁财务租赁形式：售后租回出租人为租赁公司等金融机构直接租赁出租人主要是制造厂商、租赁公司杠杆租赁出租人既是出租人又是借款人，同时拥有对资产的所有权，即收取租金又要偿付债务租赁合同：一般条款合同说明名词解释租赁设备条款租赁设备交货、验收和税款、费用条款租期和起租日期条款租金支付条款特殊条款购货合同与租赁合同的关系租赁设备的所有权租期中不得退租对出租人免责和对承担人保障对承租人违约和对出租人补救设备的使用和保管、维修和保养保险条款租赁保证金和担保条款租赁期满对设备的处理条款融资租赁租金的构成：设备价款：买价、运杂费和途中保险费融资成本即设备租赁期间的利息租赁手续费（营业费用和一定的盈利）租金的计算：后付租金的计算：先付租金的计算：融资租赁筹资低优缺点：优点：筹资速度快限制条款少设备淘汰风险小财务风险小税收负担轻缺点：资金成本较高四利用商业信用筹集短期资金商业信用：指商品交易中的延期付款或延期交货形成的借贷关系，是企业之的一种直接信用关系形式：赊购商品：应付账款、应付票据预收货款：预收账款商业汇票：应付票据现金折扣成本的计算商业信用融资的优缺点：优点：筹资便利筹资成本低限制条件少缺点：商业信用的期限一般都很短，如果放弃现金折扣，会付款较高的成本五杠杆收购筹资杠杆收购筹资：以企业兼并、重组活动为背景的，是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种筹资活动。特点：筹资企业的杠杆比率高适合资金不足又急于扩大生产规模的企业进行融资有助于促进企业优胜劣汰贷款安全性强可以获得资产增值有利于提高投资者的收益能力方式 优点 缺点吸收直接投资（吸收国家、法人和个人） 有利于增强企业信誉和借款能力有利于尽快形成生产能力有利于降低财务风险 资金成本较高容易分散企业控制权发行股票 普通股 没有固定的股利负担没有固定的到期日，无需偿还筹资风险小能增强公司的信誉筹资限制少 资金成本较高容易分散企业控制权可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌优先股 没有固定的到期日，无需偿还股利的支付固定，且有一定的弹性可适当增加公司信誉，加强公司借款能力 筹资成本较高筹资限制较多财务负担较重发行认股权证 认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用认股权证本身含有期权，用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价认股权证具有市场价值和价格 持有人在认股前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权留存收益 筹集方式 优点 缺点银行借款 借款速度较快筹资成本较低借款弹性好 筹资风险高限制条款较多筹资数量有限发行债券 资金成本较低保障控制权可利用财务杠杆作用 筹资风险高限制条件严格筹资数量有限融资租赁 筹资速度快限制条款少减少设备陈旧过时淘汰的风险租金在整个租期内分摊，可适当减轻到期还本负担租金可在所得税前控扣除，税收负担轻可提供一种新的资金来源 资金成本高固定的租金支付构成较重的负担不能享有设备残值商业信用 筹资便利、筹资成本低、限制条件少 期限较短、若放弃现金折扣则资金成本很高第四章 资金成本和资金结构第一节资金成本资金成本：是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。用资费用：例如固定支付的股利、向债权人支付利息等筹资费用：借款手续费、发行股票、债券而支付的发行费等一次性支付资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同资金规模的比较，所以一般用相对数表示。作用：在筹资决策中的作用影响企业筹资总额的重要因素限制影响企业选择资金来源的基本依据企业选用筹资方式的参考标准经济标准确定最优资金结构的主要参考标准首要因素：资金成本和财务风险注：还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件在投资决策中的作用：计算投资评价指标现值指标折现率利用内部收益率指标进行项目可行性评价基准收益率个别资金成本：债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本通用公式：债券成本：筹资费用比较高，包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等公式：债券筹资额债券的发行价格银行借款成本：因为手续费很低，可以忽略不计筹资费用率公式：借款利率（1T）优先股成本：股息是以所得税后净利支付的，不能递减所得税公式：发行优先股总额发行价格优先股股东的风险大于债券持有人的风险，所以优先股股利率大于债券利息率，且优先股股利是用税后净利支付的，不减少公司所得税，所以优先股车工农兵高于债券成本普通股成本普通股投资的必要收益率资金成本最高股利折现模型：模型基本形式公式：固定股利增长率：资本资产定价模型：股票资金成本股票投资人要求的必要收益率无风险收益率+风险收益率公式：是衡量个别股票的风险相对于整个市场平均风险变动程度的指标无风险利率加风险利率法公式：无风险利率+风险溢价留存收益成本与股利折现率法相似，但不考虑筹资费用公式：总结：资金成本的排列从低到高：长期借款债券优先股留存收益普通股加权平均资金成本个别资金成本个别资金占总资金的比重权数的确定防护：账面价值权数：与实际有较大的差距市场价值权数：不能体现未来目标价值权数：很难确定，适用于筹措新的资金资金的边际成本权数应为市场价值权数公式：筹资总额分界点某种筹资方式的成本分界点目标资金结构中该种筹资方式所占比重第二节杠杆原理杠杆效应的表现：由于特定费用（如固定成本或固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。固定费用：固定生产经营成本固定财务费用：利息、优先股股利、融资租赁租金固定成本：约束性固定成本经营能力成本为维持一定的业务量所必须负担的最低成本例如：厂房、机器设备折旧费。长期租赁费等要点：降低只能从合理利用经营能力入手酌量性固定成本经营方针成本广告费、研究与开发费、职工培训费等要点：在预算时要精打细算。合理确定成本数额注：固定成本总额只是在一定时期和业务量的一定范围内保持不变变动成本正比例变动也要研究“相关范围”混合成本：半变动成本有一个初使量半固定成本随产量的变动呈阶梯型增长总成本习性模型：固定成本+单位变动成本产销量边际贡献销售收入变动成本息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。EBIT也可以用利润总额加上利息费用求得。经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。计算公式：注：在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大影响因素：产品销售数量反向变动单价反向变动单位变动成本同向变动固定成本总额同向变动财务杠杆：因固定财务费用的存在而导致每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应财务杠杆公式：定义公式：计算公式：如果考虑优先股股利和融资租赁的租金：影响因素：息税前利润反向变动企业资金规模企业的资金结构固定财务费用水平同向变动结论：如果企业没有负债也没有优先股，则财务杠杆系数为1，则普通股每股利润的变动率等于息税前利润的变动率；如果存在利息或融资租赁租金或者优先股股利，在财务杠杆系数大于1，则普通股每股利润的变动率大于息税前利润的变动率。只要企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务和优先股，就会存在财务杠杆系数。财务杠杆系数越大，财务风险越大。复合杠杆：由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。定义公式：复合杠杆系数计算公式：复合杠杆系数经营杠杆系数财务杠杆系数DCLDOLDFL影响因素：固定成本同向变动利息同向变动融资租赁租金同向变动优先股股利同向变动息税前利润同向变动边际贡献反向变动第三节资金结构资金结构：指企业各种资金的构成及其比例关系。负债资金的比例问题广义：全部资金的结构狭义：长期资金结构影响因素：财务状况：流动比率、利息周转倍数、固定费用周转倍数、投资收益率资产结构：大量固定资产长期负债和发行股票较多流动资产流动负债资产适用于抵押贷款举债颇多（例如房地产公司）计算研究开发公司负债很少产品销售情况投资者和管理人员的态度贷款人和信用评级机构的影响行业因素所得税税率的高低利率水平的变动趋势：现在利率低将来高发行长期债券资金结构理论：资金结构理论 主要观点净收益理论 负债程度为100时，企业价值将最大净营业收益理论 企业价值不受资金结构的影响，不存在最优资金结构传统折衷理论 综合资金成本由下降变为上升的转折点为最优资金结构MM理论 在不考虑所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，负债越多，企业价值越大。平衡理论 企业最佳资金结构应当是在负债价值最大化和债务上升带来的财务危机成本之间的平衡，即当边际负债税额庇护利益等于边际财务危机成本时,企业价值最大.代理理论 均衡的企业所有权结果是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的等级筹资理论 其中心思想首先死偏好内部筹资,其次如果需要外部筹资,则偏好债务筹资.最佳资金结构的确定最优资金结构：在一定条件下使企业加权平均资金成本最低，、企业价值最大的资金结构。方法：每股利润无差别点法：每股利润不受融资方式影响的息税前利润水平每股利润增发股票方式的每股利润：增发债券方式的每股利润：计算公式：决策原则：当预计EBIT高于每股利润无差别点EBIT时，采取负债筹资可获得较高的每股利润当预计EBIT低于每股利润无差别点EBIT时，采取权益筹资可获得较高的每股利润缺点：只考虑了资金结构对于每股利润的影响，没有考虑风险的影响比较资金成本法：通过计算各方案加权平均资金成本并根据加权资金成本的高低来确定最佳资金结构的方法。决策原则：选择加权平均资金成本最低的方案为最优方案优点：通俗易懂，计算过程不复杂也考虑了风险缺点：因所拟定的方案数量有限，故有把最优方案漏掉的可能公司价值分析法：通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价值来确定最佳资金结构的方法。同时公司总价值最高的资金价值，公司的资金成本也是最低的。公司的市场价值债券的价值+股票的总价值普通股成本（率）：资金的结构调整：存量调整不改变现有资产规模债转股、股转债增发新股偿还债务调整现有负债结构：如将短期转长期或将长期转短期调整权益资金结构：如优先股转普通股、资本公积转增资本增量调整增加总资产方式从外部取得增量资本：发行新债、举借新贷款、进行筹资租赁、发行新股票减量调整减少总资产方式：提前归还借款、收回发行在外的可提前收回债券、股票回购减少公司股本、进行企业分立第五章 投资概述第一节投资的含义与种类投资：企业为了获取收益而向一定对象投放资金或实物的经济行为。特点：目的性时间性收益性风险性动机：层次高低：行为动机企业的本能经济动机取得收益投资的核心战略动机高层次的：开拓市场、控制资源。防范风险功能：获利动机、扩张动机、分散风险动机和控制动机投机：一种承担特殊风险获取特殊收益的行为投资与投机的关系 投机的作用相同点 区别点 积极作用 消极作用投机是投资的一种特殊形式 投资 投机 导向作用平衡作用动力作用保护作用 不利于社会安定造成市场混乱形成泡沫经济期限 长期 短期 目的一致着眼点 长期利益 短期利益 风险 小 大 未来的收益都带有不确定性 交易方式 实际交割 买空卖空的信用交易 投资的分类分类标准 分类 特点 形式按照投入行为的介入程度不同 直接投资 资金所有者和资金使用者是统一的 间接投资（证券投资） 资金所有者和资金使用者是分离的 购买公债、公司债券、金融债券或公司股票等按照投资对象的不同 实物投资 为实物形态的资产，风险小、流动低、交易成本高、价值相对稳定 厂房、机器设备、房地产、黄金、古玩文物、珠宝玉石等金融投资 为金融产品或资产，流动性高风险大。交易成本低、投资收益高、价值不稳定 股票。债券。银行存款、外汇等按照投入的领域不同 生产性投资 最终成果是各种生产性资产 固定资产投资、流动资金投资非生产性投资 最终成果是各种非生产性资产，不能形成生产能力，但能形成社会消费或服务能力 纯消费性投资：教育、国防、安全、社会福利设施等的投资可转化为无形资产的投资：影剧院、电视台、信息中心等按照经营目标的不同 盈利性投资（经济性投资或商业投资） 担负着促进生产发展和社会金边的重要职能，也承担一定的风险 政策性投资 不能带来经济效益，却能带来社会效益 按照投资方向不同 对内投资 项目投资 区别：投资的结果是否取得了可供本企业使用的实物资产。对外投资 购买金融产品或将资金注入其他企业 按照投资的内容不同 固定资产投资、无形资产投资（一次完成）、开办费投资（分次投入一次收回）、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资第二节投资风险与投资收益投资风险：由于投资活动受到多种不确定因素的共同影响。而使得实际投资出现不同结果的可能性。导致投资风险的原因：导致投资风险的原因：投资费用的不确定性投资收益的不确定性金融市场变化所导致的购买力风险和利率风险政治风险和自然灾害人为因素投资收益（投资报酬）：投资者从投资中获取的补偿包括：期望投资收益在投资不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数实际投资收益特定投资项目具体实施之后在一定时期内得到的征收收益无风险收益资金的时间价值与通货膨胀补贴之和必要投资收益无风险收益与风险收益之和公式：必要收益（率）无风险收益率+风险收益率资金时间价值+通货膨胀补贴率+风险收益率风险收益率投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外收益，即风险收益占原始投资额的百分比。投资组合的期望收益率：公式：投资组合期望收益率某项投资的比例投资某项期望收益率两项资产构成的投资组合的风险在一个由两项资产构成的投资组合中，如果某一投资项目的收益率呈上升的趋势，另一投资项目的收益率有可能上升，也有可能下降或者不变。协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。计算公式：结论：协方差的计算结果可能是正值也可能是负值，分别显示了两个投资项目之间收益率变动的方向。为正值时同向变动；为负值时反向变动；绝对值越大关系密切；绝对值越小关系疏远。相关系数是协方差与两个投资方案投资收益率标准差之积的比值。计算公式：两项资产构成的投资组合的风险在一个由两项资产构成的投资组合中，如果某一投资项目的收益率呈上升的趋势，另一投资项目的收益率有可能上升，也有可能下降或者不变。协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。计算公式：结论：协方差的计算结果可能是正值也可能是负值，分别显示了两个投资项目之间收益率变动的方向。为正值时同向变动；为负值时反向变动；绝对值越大关系密切；绝对值越小关系疏远。相关系数是协方差与两个投资方案投资收益率标准差之积的比值。计算公式：相关系数的正负与协方差的正负相同：相关系数总是在1到1之间变动两项资产构成的投资组合的总风险计算公式：投资组合收益率的标准离差计算公式：记忆公式：aA资产的比重a资产的标准差bB资产的比重b资产的标准差结论：不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变。当相关系数为+1时同向变动不能抵消任何投资风险标准离差最大当相关系数为1时反向变动可以完全抵消全部投资风险标准离差最小为0当相关系数在0+1时单项资产收益率之间是正相关关系相关程度越低可分散风险效果越大当相关系数在01时单项资产收益率之间是负相关关系相关程度越低（绝对值越小）可分散风险效果越小当相关系数为0时单项资产收益率之间是无关可分散风险的效果比正相关效果大，比负相关时效果小无论相关系数大小如何，投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率