中国医药行业分析报告（2010年）

医药行业分析（ 2010 年） 一、医药行业概述 1、医药行业界定 医药 行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体，涉及国民健康、社会稳定和经济发展。自上世纪 70年代以来，我国制药工业有了长足发展，对保障人民群众用药发挥了重要作用。国民经济行业分类指南对医药行业进行了界定，其界定基本标准主要有：第一，若一个单位从事一种经济活动，即按照该活动确 定单位的行业；第二，一个单位从事两种以上的经济活动，则按照主要活动确定单位的行业。如果无法用增加值确定该单位的主要活动，可依据销售收入、营业收入或从业人员确定主要活动。据证券之星提供的数据，我国医药行业共有公司 114家。 2、医药行业结构 我国医药行业可以分为 7个具体的子行业，其分类及具体定义如表 1。 表 1.1 医药行业 具体界定 2710 化学药品原药制造 指供进一步加工药品制剂所需的原药生产。 2720 化学药品制剂制造 指直接用于人体疾病防治、诊断的化学药品制剂的制造。 2730 中药饮片加工 指对采集的天然或人工种植、养殖的动物和植物及中草药进行加工、处理的活动。 2740 中成药制造 指直接用于人体疾病防治的传统药的加工生产。 2750 兽用药品制造 指用于动物疾病防治医药的制造。 2760 生物、生化制品的制造 指利用生物技术生产生物化学药品、基因工程药物的生产活动。 2770 卫生材料及医药用品制造 指卫生材料、外科敷料、药用包装材料以及其他内、外科用医药制品的制造。 3、医药行业特征 （ 1） 从行业一般特征来看，医药行业发展的可持续性强，在生命周期上并无严格的成熟期。医药行业的 发展轨迹侧重表现在因技术和理念创新而带来的行业突破，而非传统的因资源枯竭或需求萎缩导致的行业消亡再生，很多行业的高增长系外生性的投资拉动导致的，然而医药行业的高增长基本属于内生性的增长，且保持既快且稳的特征，医药行业抗周期的特性显而易见。 （ 2） 医药行业与宏观经济的相关度较小。它是典型的弱经济周期行业，在衰退时期仍能保持较高的增速，可以防御宏观经济的周期性波动。数据显示：石油加工、有色金属、纺织、钢铁等行业在前一时期的萧条相比，医药行业明显保持了高景气度。医药行业不属于周期性的行业 ,其应对经济变化的能力较强 ，医药市场所受全球金融危的影响相对较小。故此，医药行业被称为是一个“永远的朝阳行业”。因此，医药板块的股份一直跑赢大盘。 （ 3） 医药行业市场准入标准较高。在测试生产、销售推广以及临床应用等环节均设有一定的技术壁垒和操作约束。医药行业日益显现出技术和资金密集的特征，研发费用在行业成本中具有较高 比重 ，研发能力正成为行业内核心竞争力的要件。 （ 4） 药品和医疗服务的需求弹性较小。医药行业市场需求具有刚性特征，稳定的市场需求成为行业持续发展和稳定盈利的基础。数据显示：医药行业近年来产能稳步扩大，市场销售和利润实现均有 较大幅度的增长，表现出稳中有升的市场需求。 4、医药行业在国民经济中的作用 多年来，我国 医药工业在国民经济中的地位稳步提高，主要经济指标占全部工业总额的比重呈稳步增长态势。 虽然 医药行业在国民经济中所占比重不大，以资产为主的规模比重仅为 2% 3%，效益指标相对高一些也仅为 3% 4%， 但它却是我国实现经济效益的稳定来源产业之一 。 2006 年至今，医药板块的市值占比逐年上升，已经是一个举足轻重的大市值板块了。 医药行业与人民群众的日常生活息息相关，是为人民防病治病、康复保健、提高民族素质的特殊产业。在保证国民经济健康 、持续发展中，起到了积极的、不可替代的 “ 保驾护航 ” 作用。 5、医药行业目前的优劣势 优势有： 第一，我国医药行业的资产结构比较合理，为企业生存和发展提供了坚实的物资基础，有利于行业继续保持较快的发展速度；第二，资产周转状况较好，管理、营销环节管理水平较高，有利于把握市场发展机遇，提高运营效率，创造新的经济效益；第三，国家相关政策的出台，有效推动了医药行业的迅速发展，有利于医药公司做大做强。第四，我国医药行业在外贸中碰到的贸易摩擦较少，出口量显著增加。 劣势有： 第一，我国医药行业的应收账款总额及产成品不断加 大，沉淀资金占用情况并没有得到缓解；第二，成本费用总额快速上升，成本费用率也上升了，这不利于企业的盈利；第三， 技术创新体系尚未形成，生产技术水平有待改善 。 跨国制药公司的研究与开发投入一般都占销售总额的 15%以上，而在我国不足 2%。科研投入的不足使我国拥有自主知识产权的医药产品较少，产品更新慢，重复严重，化学原料药中 很多 的品种是 “ 仿制 ” 产品； 第四， 装备水平亟待提高。我国大部分制药企业的装备还以机械化为主，距发达国 家 已进入以计算机控制为主的自动化装备生产阶段还有较大差距； 第五， 科技成果迅速产业化的机制尚未完全形 成。我国医药科技成果的转化率仅 8%左右，真正形成产业化生产只有 2% 3%。 6、 医药行业现状 及未来发展趁势 （ 1）医药行业 现状 我国医药行业在新医改、人口老龄化、基层需求充分释放以及消费升级的共同作用下，目前 正 步入行业发展的“黄金十年” 。 目前 我国是 仅次于美国的世界第二制药大国，可生产化学原料药 1300 多种，总产量 80 余万吨，其中有 60多个品种具有较强国际竞争力；化学药品制剂 30 多种剂型、 4500 余个品种；在全球已经研究成功的 40 余种生物工程药品中，我国已能生产 18 种，其中部分药品具有一定产业化规模；中成药 产量 60 余万吨，中成药品种、规格达 8000 多种；可生产医疗器械近 50 个门类、 3000 多个品种、 11000 余个规格的产品。 近 6 年医药工业生产规模不断扩大，产值、产量稳步增长，连年创出新高 。 全国医药工业总产值由 1712.8 亿元增长至 目前 的 3876.5 亿元，年均增长17.75%；工业增加值由 468.3 亿元增长至 1133.2 亿元，年均增长 19.33%。医药工业实现产品销售收入 2962.1 亿元，在 39 个工业行业中排第 18 位；实现利润273.95 亿元，在 39 个工业行业中排第 11 位。 重点子行业中的化学制药业成为医药 工业的主要支柱，中药工业稳步发展，生物制药和医疗器械行业进入高速发展时期 （ 2） 未来趁势 （ 1） 我国医药企业从总体上来讲大多数规模小、集中度不高，因此重组是需要长期发展的一个热点。加上国家出台政策鼓励药品流通企业兼并重组，鼓励民间资本参与发展医疗事业，从长远趋势上看，医药企业一定会通过市场的竞争达到优胜劣汰和兼并重组的。 （ 2） 医疗器械的发展空间非常大，在我国还属于起始阶段。国外的器械和药品几乎各占一半，器械和医用耗材的作用非同一般，而我国目前的占有率只有不到 15%,差距非常明显。该行业的发展领域有三个方向 ，高端的医用诊断仪器、临床医用耗材、家用康复护理仪器。既然我国的医疗器械行业处于成长初期，那么民众对于医院医用耗材和家用护理仪器的需求非常大。因此，医药行业中相关的优质上市公司未来在该领域的发展空间非常大。 （ 3） 生物制药在未来几年有很大的发展空间。预计在未来三年，全球销量前十的品牌药中，将有 6-7 种属于生物制药，单克隆抗体、重组蛋白、治疗性疫苗、干细胞移植等将是生物制药的发展方向。 我国医药行业在新 医改、人口老龄化、基层需求充分释放以及消费升级的共同作用下，目前 正 步入行业发展的“黄金十年” ，医药行业已经逐渐 成为大市值行业。从 2006 年至今，医药板块的市值占比逐年上升，至今其市值比率已排在全市场的第四位，成为一个举足轻重的大市值板块。国家相关政策对医药行业的发展影响显著。 2009 年 4 月公布 中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见 ， 不仅让 13 亿国民受惠 ， 最直接受益的是医药企业及相关的上市公司。 医疗改革有利于医药类上市公司并购重组，做大做强；有实力的医药公司将可以利用资本市场，彼此之间建立并购或合作的关系。此次医改将 配备医疗设备将作为一项重点，直接惠及的将是国内的大型医疗器械企业 。 这也推动了 我国医药行业的 以 较高的收入和利润增长率持续增长。 2010 年 4 月，国务院发布医药卫生体制五项重点改革 2010 年度工作安排，对 2010 年 4 月至 2011 年 3 月期间基本医疗保障、基本药物制度实施等五方面工作进行安 排。这政策对 2010 年医药行业发展起了相当重要作用。 二 、医药行业 2010 年的运行情况 分析 2010 年以来，在全国宏观经济形势好转及国家相关政策的带动下，医药行业发展表现出良好的增长态势，生产增速加快、销售稳步提高、出口继续扩大，经济效益提高。 1、 医药行业的产销衔接状况变得更好 （ 1） 生产 增势明显 2010 年 以来，我国医药工业生产 继续 保持较快的增长速度， 增势明显， 各项生产经营指标较上年同期有明显提高。 2010 年 以来 ， 我国 医药制造业持续保持较高的工业增加值 增长率（ 约 13%） ， 至 6 月其累计工业增加值 增长率 达14.95%，但还是低于工业企业增加值累计增速 17.6%，医药制造业还有较大的 发展 空间。 从各小分行业生产情况看， 截止 6 月 ，医药制造业主要分行业均保持两位数以上的增速，其中化学原料药产量 累计 增长 23.94%， 比去年同期增速提高 产量累计 达 108.53 万吨； 中成药产量累计增长 21.36%，产量达 99.47 万吨。我国医药产业调整结构，集中精力加大生产，开拓市场， 并取得了 较好的经济效益。 今年生产的增长得益于国家政策的支持，医保政策及其覆盖率的提高提高了人们支付水平和就诊率， 需求的增大 势必会拉动生产的增加 。 （ 2） 销售 稳定增长，产销衔接状况也改善 2010 年以来，医药制造业的 销售 收入 大幅提高， 截止 8 月， 累计实现销售产值 6976.1 亿元， 同比增长 25.69% ，比 2009 年 同期增速提高了 7.73 个百分点 。其 主要分行业中 ：截止 5 月， 化学药品制剂制造业累计实现销售产值 1276.8 亿元， 同比 增长 21.97%，比 2009 年 同期增长速 度提高 2.04 个百分点 ； 化学药品原药制造业累计实现销售产值 895.4 亿元， 同比 增长 26.45%，比 2009 年 同期增长速度提高 18.15 个百分点 ；中成药制造业累计实现销售产值 881.9 亿元，同比增长 29.03%，比 2009 年 同期增长速度提高 9.89 个百分点 。 具体情况如表 2.1。 医药制造业销售收入的增加原因：一方面是需求增大导致产品销售量增加，这与生产量的扩大可以相适应；另一方面是产品价格的提高。在全国工业品出厂价格持续回升的驱动下，医药行业工业品出厂价格指数也持续提升，超过了 2009年 同期水平。我国医 药制造业工业产品出厂价格指数已达到 103.86，比 2009 年同期增长 3.86 个百分点。 全国医药工业累计产销率为 100.8%，且呈现增长趋势， 既 今年全国 医药制造业 的产销衔接状况 比以前有了 改善 。 表 2.1 销售收入 单位：亿元 % 时间 医药制造业 同比增减 化学药品制剂 同比增减 化学药品原药 同比增减 中成药 同比增减 2009-11 7963.7 21.29 2465.6 20.66 1776.8 15.04 1699 22.89 2010-02 1430.2 28.35 457.1 23.25 320.3 28.17 307.2 30.12 2010-05 4149.3 27.82 1276.8 21.97 895.4 26.45 881.9 29.03 2010-08 6976.1 25.69 2、 投资 规模快速增长 今年我国加快推进基本医疗保障制度建设，稳步扩大医保覆盖面，大幅提高筹资水平和支付水平。这有利于减轻患者负担，提高就诊率和住院率，推动医改扩容，带动国内药品、医疗器械等需求的持续增加。 2010 年以来 ， 医药制造业行业投资快速增长， 截止 8 月 ，医药制造业累计投资 1114.34 亿元，比 2009 年 同期累计增长 29.3%，但受 2009 年同期基数较高的影响，增速低于 2009 年 同期（ 37%）和 2009 年全年 累计水平（ 36.3%）。 3、 行业规模 不断扩大 2010 年 以来 ，我国医药制造业行业规模继续扩大。 截止 8 月，累计实现销售产值 6976.1 亿元，比 2009 年 同期增长 25.69%， 资产总计 10236.8 亿元，比 2009年 同期增长 19.47%； 企业单位数 6910 家 ，比 2009 年 同期增长 513 家 ， 今年总增加 324 家 ；从业人数 1585144 人 ，比 2009 年 同期增 长 7.4%，今年总增加 110409人。 具体情况如表 2.2。 表 2.2 单位：亿元 % 人 家 时间 销售收入 同比增长 资产总计 同比增长 从业人数 同比增长 企业数 2009-08 5483.9 17.96 8459.5 13.94 148.0 6.17 6497 2009-11 7963.7 21.29 8832.3 15.27 147.5 4.55 6586 2010-02 1430.2 28.35 9093.0 16.98 151.0 6.8 6750 2010-05 4149.3 27.82 9859.2 19.29 155.8 6.8 6852 2010-08 6976.1 25.69 10236.8 19.47 158.5 7.4 6910 4、 资产运营状况有所好转，但沉淀资金占用情况缓解不大 产成品资金占用和应收账款居高不下，是今年以来医药行业资产运营始终没有解决的一个问题。至 2010 年 8 月，医药制造业应收账款净额为 1269.2 亿元，比 2009 年 同期增长 17.94%；产成品资金占用 598.9 亿元，比 2009 年 同期增长13.55%；医药制造业流动资产平均余额为 5627.8 亿元，其中 应收款及产成品就占到全部流动资产的 33.67%。这说明医药行业中有超过 1/3 的资金处于沉淀状态，资金占用情况还是没得到缓解。 5、 成本费用 总额上升，成本费用率 并 没有降低 2010 年 ， 我国医药制造业成本费用总额有所上升。 至 8 月止， 我国医药制造业累计成本费用为 6183.9 亿元， 比 2009 年 同期增长 1292.4 亿元，上升率达26.42%。 其中，产品销售成本累计为 4854.9 亿元，比 2009 年 同期增长 25.62%，占成本费用总额比重 为 78.51%， 其比重较 2009 年 同期比重增长 0.78 个百分点；产品销售费用为 804 亿元，比上年同期增长 21.87%，占成本费用总额比重为 13%，其比重较上年同期下降 0.35 个百分点；管理费用为 451.7 亿元，比 2009 年 同期增长了 24.06%，占成本费用比重为 7.3%，同比下降 0.13 个百分点 ；财务费用为73.3 亿元，比 2009 年 同期下降了 0.24 个百分点，占成本费用比重为 1.19%，同比下降 0.3 个百分点。 具体如表 2. 3 所示。 医药制造业成本费用 总 额 随着生产、销售的增长而上升是很正常的，但是其上升率（ 26.42%）略超过了收入上升率（ 25.69%） 和生产的增长率 ，说明成本费用率并没 有得到降低 ，成本费用有待于进一步的控制及改进以加强行业盈利能力。 而且成本费用中的期间费用比重下降了，说明成本费用的增加中，主要原因还是原材料成本上升较快。这也许可能是无价上涨致使原材料价格上涨。 表 2. 3 单位：亿元 % 时间 成本费用总额 产品销售成本 同比增长 产品销售费用 同比增长 管理费用 同比增长 财务费用 同比增长 2009-11 7087.2 5521.4 21.3 938.3 19.96 527.6 18.04 99.9 -2.77 2010-02 1258.5 967.6 27.59 174.6 28.73 99.1 18.46 17.2 -5.76 2010-05 3660.5 2860.5 27.83 484.1 24.85 270.7 22.56 45.2 -1.67 2010-08 6183.9 4854.9 25.62 804.0 21.87 451.7 24.06 73.3 -0.24 6、 行业运营绩效 (财务指标分析 ) (1) 成长能力 2010 年来我国医药行业迅速发展，无论资产还是收入都有较大的幅度增长。截止 8 月，我国医药制造业 累计实现 销售收入 6976.1 亿元， 比 2009 年 同期增长25.69%，其增长率比 2009 年 同期增长 率增加 7.73 个百分点 ；资产总额比上年同期增长 19.47%，累计达 10236.8 亿元 ，其增长率比上年同期增长率增加了 6.53个百分点；资本保值率为 123.57%，比上年同期增加 7.38%。 总资产增长如图 1 0200040006000800010000120002009年2月 2009年4月 2009年6月 2009年8月2009年10月 2009年12月2010年2月 2010年4月 2010年6月 2010年8月系列1图 2.1 总资产增长 (2) 盈利能力 2010 年 58 月，我国医药制造业销售 净利率为 8.17%， 与 2009 年同期相比净利率增加了 0.63%； 净资产报酬率 为 10.96%， 与 2009 年同期相比报酬率增加了 0.34%；每股收益也稳定增 长，从 0.11 元 /股 增长到 0.29 元 /股。具体见表 2.4所示。 至 8 月，我国医药制造业累计实现利润总额为 718.2 亿元，比上年同期增长188.5 亿元，增长率达 35.59%，高于增加值增幅；亏损企业亏损总额为 31.8 亿元，比上年同期增加 2.7 亿元，增长率为 9.28%，而亏损企业的比例却从 2 月份的19.66%降到 5 月的 16.75%,再降至 8 月的 16.43%。 我国医药制造业利润总额持续增加，亏损企业的亏损面也持续下降。同时亏损企业亏损总额也有小幅的上升，但远不及利润的增速，究其原因可能是医药行业扩张较快，随之 亏损额总体会有一定上升。总体来说 ， 我国 医药 制造业 运行质量较好，效益提升较快，盈利能力较上年有所提高 。 表 2.4 时间 销售净利率 同比增减 资产报酬率 同比增减 净资产报酬率 同比增减 每股收益 同比增减 2010-02 8.96% 1.78% 2.11% 0.55% 4.02% 0.96% 0.11 -0.05 2010-05 8.56% 1.02% 4.01% 0.69% 7.70% 0.08% 0.20 0.04 2010-08 8.17% 0.63% 5.59% 0.2% 10.96% 0.34% 0.29 0.03 （ 3） 偿债能力 截止 2010 年 8 月，我国医药制造业资产负债率为 49%， 和 2009 年同期的负债率相同 ； 现金比率、流动比率和速动比率也基本稳定不变，分别为 0.43、 1.41和 1.06。虽然今年长期与短期偿债能力并没有得到增强，但是可以看出流动及速度比率均大于 1，说明医药行业偿债能力一直很强，并没有偿债风险。具体数据如下表 2.5。 表 2.5 时间 流动比率 同比增减 速度比率 同比增减 现金比率 同比增减 资产负债率 同比增减 2010-02 1.41 20.8% 1.06 14.0% 0.47 17.5% 0.48 05 2010-05 1.40 9.4% 1.05 8.2% 0.47 6.8% 0.48 -4% 2010-08 1.41 7.6% 1.06 6.0% 0.43 2.4% 0.49 0% (4) 经营能力 2010 年 58 月，我国医药制造业 总资产周转率为 0.68 次，同比增长了 0.03次分；产成品周转率为 11.65 次，同比增长 1.44 次；应收账款周转率 5.38 次，同比增长 0.38 次。显然销售收入增长超过了 这些资产项的 增长，但各资产管理水平还有进一步 改进 的空间。 同时流动资产的周转率却有小幅度的下降，资产质量变好了。 如表 2.6 所示。 表 2.6 单位： 次 % 时间 流动资产周转率 同比增减 总资产周转率 同比增减 产成品周转率 同比增减 应收账款周转率 同比增减 2010-02 0.3 0 0.16 0.01 3.02 0.65 1.27 0.09 2010-05 0.76 -0.02 0.42 0.03 7.50 1.24 3.34 0.29 2010-08 1.24 -0.05 0.68 0.03 11.65 1.44 5.38 0.38 7、医药行业 进出口 贸易分析 （ 1） 进口 金额与数据的 增速加快 金额： 2010 年 16 月，我国医药品进口总值累计为 36.1 亿 美 元，同比增长18.5%，比上年同期增速增加了 3.1 个百分点； 抗菌素（除制剂）进口总值累计1.9 亿 美 元，同比增长 14.7%，比上年同期增速提高 20.5 个百分点；抗菌素进口总值累计 3.5 亿 美 元，同比增长 20.1%，比上年同期增速增加 23.3 百分点。进口总值累计为 41.5 亿 美 元，比上年同期增加了 6.4 亿 美 元，增速达 18.2%。 如表 2.7。 数量： 2010 年 16 月，我国医药品进口数量累计为 36015 吨，同比增长27.2%，比上年同期增速增加 49.7 个百分点 ；抗菌素（除制剂）进口数量累计为545 吨，同比增长 1.8%，比上年同期增速增加 7.5 个 百分点；抗菌素进口数量累计为 3786 吨，同比增长 62.5%，比上年同期增速增加 49 个百分点 。 如表 2.8。 我国医药行业进口在去年的增长较缓甚至出现大幅的下降，而 随着经济的复苏，今年的进口却强劲增加。并且数量增加幅度明显超过金额的增加幅度，即医药行业的进口数量大增，但单价下降， 出现“量增价低”的局面。其原 因一方面可能与美元汇率的下跌导致产品进口价降低有关，另一方面， 说明国内医药市场受到新医改政策正式施行和基本药物目录、医保目录颁布等利好政策影响，容量进一步扩大带动需求快速提升。 表 2.7 单位 ：万美元 % 时间 抗菌素总值累计（除制剂） 累计同比增 减 抗菌素制剂累计总值 累计同比增 减 医药品累计总值 累计同比增 减 2010-01 3058 42 5307 22.1 50070 11.8 2010-02 5538 33.6 8547 -2 90710 0.2 2010-03 8773 15.9 16721 17.7 166533 12.8 2010-04 11562 9.1 22859 15.4 223901 9.4 2010-05 15745 19.4 28832 21.1 288046 15.7 2010-06 18965 14.7 35252 20.1 360889 18.5 表 2.8 单位：吨 % 时间 抗菌素量累计（除制剂） 累计同比增减 抗菌素制剂累计量 累计同比增减 医药品累计量 累计同比增减 2010-01 92 85.3 611 211.1 6477 33.1 2010-02 167 43.8 904 44.9 11191 20.6 2010-03 270 16.4 1560 32.8 18492 30.2 2010-04 341 -4.3 2154 33.4 23647 23.1 2010-05 431 -6.6 2938 50.9 28695 21.5 2010-06 545 1.8 3786 62.5 36015 27.2 （ 2） 出口形势较好 ，出口额与数据稳定增长，且增速明显提高 我国医药品出口额稳定增长， 截止 2010 年 6 月， 出口额 累计为 53.13 亿美元，同比增长 32.2%，比上年 同期 增速提高 31.2 个 百分点；其出口数量亦稳定、大幅度增长，累计达 32.78 万吨，同比增长 19.8%， 比上年同期 增速提高了 29.8个 百分点。 显然医药品出口不仅数量增多了，而且单价亦增加了。 抗菌素出口额 增长最快 ， 而且价格亦增加最快， 至 6 月，出口额累计为 14.04亿美元，同比增长 33%，比上年同期增长率提高 51.1 个 百分点；其出口数量累计为 4.51 万吨，同比增长 4.1%，比上年同期增速提高 1.8 个 百分点。 中成药及医用敷料出口额有一定的增长，但其 出口额占总出口额比重还不是很 大。 中成药出口额累计为 0.93 亿美元，同比增长 21%， 出口数量为 0.66 万吨，同比增长 14.6%，单价有所增加； 医用敷料出口额累计为 4.37 亿美元，同比增长6.2%，出口数量 7.61 万吨，同比增长 2.2%，其单价亦增加了 。 我国维生素 C 的出口额及数量虽大幅度增加，但价格却下跌了。至 6 月，维生素 C 的出口额为 4.82 亿美元，同比增长 14.6%，而数量出口为 5.68 万吨，同比增长 39.2%。 总体来说， 今年 我国医药行业出口不仅数量大幅度增长而且价格亦大部分增长了， 说明我国医药国际市场稳定增长，并没受国外贸 易保护政策的影响。我国外贸顺差明显，但医药品和抗菌素（除制剂）的贸易顺差就分别达到 17.03 亿美元、 12.24 亿美元。 表 2.9 单位： 亿 美元 % 时间 抗菌素累计额（除制剂） 同比增减 医药品累计额 同比增 减 中成药累计额 同比增 减 医药敷料累计额 同比增 减 维生素 c累计额 同比增 减 2010-01 2.17 36.3 8.09 25.3 0.18 61 0.67 -17.8 0.75 12 2010-02 4.09 27.1 15.74 30.1 0.29 42.1 1.29 5.5 1.43 -0.4 2010-03 6.63 29 25.30 32.6 0.43 21.8 1.91 -3.9 2.55 15.1 2010-04 8.96 27.9 33.81 29.5 0.57 17.5 2.65 -3.7 3.24 12.7 2010-05 11.59 33.3 43.52 32.8 0.75 20.6 3.52 2.2 4.09 15.4 2010-06 14.04 33 53.13 32.2 0.93 21 4.37 6.2 4.82 14.6 表 2.10 单位：万吨 % 时间 抗菌素累计数（除制剂） 同比增减 医药品累计数 同比增减 中成药累计增减 同比增减 医用敷料累计数 同比增减 维生素 C累计数 同比增减 10-01 0.78 37.3 5.21 20.5 0.13 30.5 1.20 -17.2 0.84 24.4 10-02 1.38 9.5 9.69 23.8 0.21 29.1 2.31 8.7 1.64 15.7 10-03 2.24 10.3 15.29 20.2 0.31 5.2 3.38 -4.1 2.92 35.9 10-04 2.94 5.8 20.63 16.2 0.4 1.4 4.70 -4.7 3.74 34.7 10-05 3.74 6.3 26.76 19.5 0.52 5.1 6.18 -0.4 4.74 38.6 10-06 4.51 4.1 32.78 19.8 0.66 14.6 7.61 2.2 5.68 39.2 三、 各重点分行业分析 1、 化学药 子 行业 分析 （包括化学药品制剂及化学药品原药） （ 1）化学药品制剂及化学药品原药仍然是我国医药制造业的支柱产业，是医药行业发展稳定的基础。但随着产业结构的调整的深入，及其他 分行业的发展，其资本构成在全行业中的比例有小幅的下降。 截止 2010 年 5 月，化学药（包括化学药品制剂及化学药品原药）分行业资产总计 5216.5 亿元，比 2009 年同期增长 18.72%，而全行业资产比 2009 年同期增长 21.01%，显然化学药分行业资产增速低于全行业资产增速。化学药分行业占全行业总资产比重为 47.91%，此比重较 2009 年同期下降 0.9 个百分点。各子行业比重如图 3.1。 化学药中药生物制药医药器械其他图 3.1 （ 2） 化学药子行业具体财务分析 1、 成长能力 我国化学药子行业的销售收入及资产总额持续上升， 2009 年收入增 长了14.47%，但增速有所下降，利润也增长很多但同样增速下降了。说明化学药行业有一定的成长力，但不是很强，这可能是此子行业的发展已具备相当规模，此子行业已达到成熟期。 具体如表 3.1。 表 3.1 时间 销售收入增长率 利润增长率 总资产增长率 2008 18.80% 50.92% 4.46% 2009 14.47% 31.95% 13.97% 2、 盈利能力 化学药子行业盈利稳定，其毛利率基本稳定在 30%左右，销售净利率却有小幅度的持续增长，至 2009 年已达到 8.27%。资产报酬率和所以者权益报酬率 都有小幅度的增速。总体来说此行业盈利还算稳定，并且不受经济危机的影响，而此子行业的期间费用有所降低。具体指标如表 3.2。 表 3.3 时间 销售毛利率 销售净利率 资产报酬率 所有者权益报酬率 2007 28.01% 5.65% 4.58% 9.28% 2008 29.13% 7.18% 6.61% 12.38% 2009 29.62% 8.27% 7.66% 14.12% 3、 偿债能力分析： 从表 3.4 中知流动比率持续上涨，比 09 年比 08 年增加了 0.23，达到了 1.51。同时速动比率也由 08 年的 0.93 提高到 09 年的 1.13，现金比率由 0.38 涨到 0.51，而且负债率有所下降，只有 0.46。很明显，化学药子行业的偿债能力增强了，尤其是短期偿债能力。 表 3.4 时间 流动比率 速动比率 现金比率 资产负债比 2007 1.22 0.92 0.32 0.51 2008 1.28 0.93 0.38 0.47 2009 1.51 1.13 0.51 0.46 4、 营运能力分析： 化学药子行业的总资产周转率为 0.93 次，同比增长了 0.01 次分，并没有多大的提高；同时存货周转率、应收账款周转 率等都维持稳定，并没有多大的改善具体指标如表 3.5 。此子行业营运能力并没有改善趋势。 表 3.5 单位：次 时间 应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率 总资产周转率 2007 5.87 4.14 1.38 0.81 2008 6.407 4.26 1.64 0.92 2009 6.55 4.51 1.62 0.93 2、中药子行业分析 （ 1） 中药（中成药及中药饮片）分行业比重下降 截止 2010 年 5 月，中药分行业资产总计为 2814.5 亿元，同比增长 18.15%，但低于全行业资产增速 2.86 个 百分点。其占全行业资产比重为 24.55%，同比下降 0.61 个百分点。可知两大主要分行业的比重都有所下降。 （ 2） 具体财务分析 1、 成长能力 中药子行业是我国特有的行业，在 2009 年其收入及利润迅速增长，增速分别达到 20%、 46.83%，和 2008 年比有了质的飞跃，这可能与此子行业的特征有关。此子行业的资产增长率也增加了 11.83%，说明此子行业有较强的成长能力。具体如表 3.6 所示。 表 3.6 时间 销售收入增长率 利润增长率 总资产增长率 2008 -5.54% -8.72% 3.77% 2009 20.05% 46.83% 15.60% 2、 盈利能力 从表 3.7 可以看出中药行业的盈利能力稳定且有增强趋势。销售净利润增长到了 6.5%，约增长了 1 个百分点。资产报酬率也约增长了 1 个百分点，达 7%。所有者权益增长到了 12.77%，比 08 年提高了 2.81%。中药行业在 2008 年受到了金融危机的影响，盈利能力有所下滑，但在 2009 年又恢复的增长力。随着我国中药的走向世界，中药分行业面临的竞争加剧，同时也伴随着全球扩张的机会，我国中药分行业必须做好准备，利用机遇。 表 3.7 时间 销售毛利率 销售净利率 资产报 酬率 所有者权益报酬率 2007 24.47% 5.50% 6.31% 11.65% 2008 26.96% 5.32% 5.55% 9.96% 2009 26.85% 6.50% 7.05% 12.77% 3、 偿债能力 从下表 3.8 知流动比率比 2008 年提高了 0.5，达到了 2009 年的 1.57，速动比率也增长到了 1.17， 同比提高 0.1， 现金比率亦由 0.49 提升到 0.58，但资产负债率却没什变化保持在 0.45 左右。说明中药子行业的长期偿债能力稳定但短期偿债能力显著增强。 表 3.8 时间 流动 比率 速动比率 现金比率 资产负债比 2007 1.48 1.07 0.42 0.46 2008 1.50 1.07 0.49 0.44 2009 1.57 1.17 0.58 0.45 4、 营运能力 中药子行业营运能力稳定，从下表中可以看出各资产的周转率并没有显著的变化，营运能力有待于进一步改善。 表 3.9 单位：次 时间 应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率 总资产周转率 2007 7.36 4.84 1.79 1.15 2008 7.54 4.27 1.66 1.04 2009 7.61 4.83 1.67 1.08 3、生物制药子行业分析 （ 1） 生物制药资产的增速最快 生物制药分行业资产总计为 1150.9 亿元，同比增长 38.88%，远高于全行业资产增速，其所占比重亦增加到了 11.67%，同比增长 1.53 个百分点。 可以看出，受新技术、新材料等高新技术产业发展的带动，生物制药行业普遍受到了投资者的青睐。虽然目前行业规模还比较小，但已经展现了勃勃的发展生机。 （ 2） 具体财务分析 1、 成长能力 生物制药子行业的销售收入及利润增长速度最快，分别为 26.27%和 24.8%，且增速不断 的提高，总资产也快速的增长。生物制药子行业正处于快速发展的成长阶段，且成长力最强。 如表 3.10 表 3.10 时间 销售收入增长率 利润增长率 总资产增长率 2008 12.68% -28.31% 22.75% 2009 26.27% 24.80% 18.15% 2、 盈利能力 下 图 2 是 2009 年三类分行业的盈利能力对比图，从中可以很明显地看出，生物制药行业的盈利显著高于化学药和中成药。 2010 年增速依旧，可以预见该行业的勃勃生机。 00.050.10.150.20.250.30.35销售毛利率 销售净利率 资产报酬率所有者权益报酬率生物制品化学药中成药图 3.2 3、 偿债能力 从下表中可以明显看出，和其他子行业一样， 生物制药子行业的短期偿债能力有所增长，长期偿债能力也有小幅的提高。具体数据如下表 3.11。 表 3.11 时间 流动比率 速动比率 现金比率 资产负债比 2007 1.10 0.83 0.30 0.50 2008 1.11 0.78 0.31 0.48 2009 1.16 0.88 0.42 0.46 4、 营运能力分析： 生物制药存货周转率有所提升，由 2008 年的 3.09 次提升到 3.79 次，存货的管理质量变高了，这可能与生物制药的销售情况好而减少存货相关。同时各资产周转率都有所提高，说明此子行业的资 产管理水平有一定的改善，这也更有利于生物制药的更好发展。 具体如表 3.12 所示。 表 3.12 时间 应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率 总资产周转率 2007 5.79 3.60 1.19 0.57 2008 6.59 3.09 1.30 0.52 2009 6.75 3.79 1.36 0.56 4、医疗仪器制造子行业分析 医疗仪器制造业增长最稳定 。 医疗仪器制造业资产总计为 858 亿元，同比增长 23.22%，其增速和全行业资产增速接近，其占全行业资产比重为 8.91%，同比增长 0.39 个百分点。此分行业的增长较为稳定。 四 、各非财务 因素 分析 就如报告开始所说的那样，医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体 , 涉及国民健康、社会稳定和经济发展。回顾我国医药行业近几年的发展情况 , 从整体上一直都是处于持续、稳定、快速发展。尤其是经过近年来政策变更的碰撞和整肃后 , 整个医药行业保持着持续的蓬勃发展的势头。今后影响医药行业发展动力的因素主要有以下几点 : 1、 政策因素 长期以来，医药产业一直是受政策影响较大的产业之一，特别自 2007 年年初开始，针对医药产业的政策、措施之多、 密度之大、影响之深，是多年来罕见的现象，其中，新实施的药品注册管理办法促使企业特别是有实力的企业加大自主研发投入，提高创新能力，更多地从内部挖掘企业发展的动力源或通过对外技术合作寻找新的突破口。 从 2007 年国务院决定开始开展以大病统筹为主的城镇居民基本医疗保险试点工作，医改的效应逐渐体现，行业效益回暖，医药板块的溢价率更是高达 120%左右。这些政策因素在 2008 年得以延续并凸现明显的政策效应。 2008 年 10 月份公布的关于深化医药卫生体制改革的意见（征求意见稿）。全民医保拉动处方药市场需求，医改新 政将鼓励新药开发，推动基本药物使用，对化学制药、中药和生物医药板块的部分企业将构成利好。 2009 年 4 月 7 日新华社受权公布了中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见，医改不仅让 13 亿国民受惠，最直接受