筹资决策分析中级财务管理实习报告.doc

综合实验一 筹资决策综合分析资决策综合分析实验材料2001年8月，南方家具公司管理层正在研究公司资金筹措问题，其有关情况如下：（一）基本情况南方家具公司成立于1990年，经过10年的发展，到2000年资产达到794万元，销售收入达到1620万元，净利达到74万元。尽管2000年是家具行业的萧条年，但该公司销售收入和净利仍比上年分别增长了8.7%和27.6%。该公司规模偏小，生产线较少，不能在每年向市场推出大量新产品。在今后5年中，预计销售收入将成倍增长，而利润的增长幅度相对降低。为了达到这一目标，公司必须扩大生产规模，计划新建一家分厂，到2003年末，使生产能力翻一翻。分厂直接投资需要800万元，其中2002年投资500万元，2003年投资300万元。这将是同行业中规模最大，现代化程度最高的工厂。此外，需要50万元资金整修和装备现有的厂房和设备，还需要300万元的流动资金以弥补生产规模扩大而引起的流动资金的不足。这三项合计共需资金1150万元。在未来几年中，通过公司内部留用利润和提高流动资金利用效果，可解决350万元资金，另外800万元资金必须从外部筹措。2001年9月2日的董事会上将正式讨论筹资问题。（二）行业情况家具业是高度分散的行业，在1000多家家具企业中，销售收入超过1500万元的不到30家。在过去几年中，家具行业一直经历着兼并和收购的风险，而且其趋势愈演愈烈。但该行业的发展前景是可观的，经济不景气时期已经过去，该行业也会随着经济复苏而发展起来。南方家具公司和同行业三家公司2000年的财务资料如下表3.1.1。 表3.1.1 四家公司的财务资料（单位：万元）项 目AA公司BB公司CC公司南方公司销售收入3713.212929.37742.71620净利188.41203.2484.974流动比率3.27.24.34.08流动资本1160.74565.12677.8425资产负债率1.4%2.0%10.4%28.1%流动资本占普通股权益65.4%64.9%67.3%74.4%销售净利率5.1%9.3%6.3%4.58%股东权益报酬率10.6%17.1%12.2%13.6%普通股每股收益0.702.001.931.23普通股每股股利0.280.800.600.30市盈率 16.2 17.8 16.29.6（三）南方公司财务状况南方公司现有长期借款85万元，其中10万元在一年内到期，年利率为5.5%。每年末偿还本金10万元。借款合约规定公司至少要保持225万元的流动资金。南方公司于1996年以每股5元公开发行普通股170000股，目前公司发行在外的普通股共计600000股，其股利政策保持不变，年股利支付率为35%。此外，该公司2001年固定资产投资30万元。该公司近几年的资产负债表及损益表如下：表3.1.2 南方公司的资产负债表(单位:万元)项 目1998199920002001.8.31资产现金26232463应收帐款209237273310存货203227255268其他8101114流动资产合计446497563655固定资产原值379394409424减：累计折旧135155178189固定资产净值244239231235资产总计690736794890负债及股东权益77应付帐款及应计费用6290102125一年内到期的长期借款10101010应付股利5应付税款36252650流动负债合计108125138170长期负债105958585股东权益477516571635负债及股东权益总计690736794890表3.1.3 南方公司的资产负债表 (单位:万元)项 目1996199719981999200002001.8.31销售净额106210651293149116201279销售成本853880104612011274968销售毛利209185247290346311销售及管理费用111122142160184136利息费用877653税前利润905698124157172所得税（50%）442751668387净收益464447587485普通股每股收益0.770.730.780.971.231.42每股现金股利0.270.270.270.300.300.27折旧212222（四）南方公司预计财务资料表3.1.4 南方家具公司预计息税前利润 (单位:万元)项 目20012002200320042005销售净额20802500310037004200销售成本15741890234728003179销售毛利5066107539001021销售及管理费用223270335400454息税前利润283340418500567折旧费2375100100100（五）筹资方式公司管理部门最初倾向于发行股票筹资，该公司股价达21.06元，扣除预计5%的发行费用，每股可筹资20元；发行股票400000股，可筹集资金800万元。这种方案必须在董事会讨论决定后于2001年初实施。但投资银行建议通过借款方式筹资，他们认为借款筹资可以降低资本成本。其有关条件为：（1）年利率7%，期限10年；（2）从2004年末开始还款，每年末偿还本金80万元；（3）借款的第一年，公司的流动资金必须保持在借款总额的50%，以后每年递增10%，直到达到未偿还借款的80%； （4）股东权益总额至少为600万元；（5）借款利息在每年末支付。 实验要求1、计算两种筹资方式的资本成本。 2、分析不同筹资方式对公司财务状况的影响。3、为该公司作出筹资决策并说明理由。 筹资决策综合分析实验操作步骤(一) 编制南方公司20012005年利息计算表（借款筹资） 1计算2001年初长期借款余额。 2计算2001年本年借款。 3计算2001年本年还款。 4计算2001年本年利息。本年利息=现有借款年初余额*5.5%+新借款年初余额*7% 20022005年操作步骤同上。表3.1.5 南方公司20012005年利息计算演示表（借款筹资）BCDEFG年份200120022003200420059年初借款余额=85=C12=D12=E12=F1210本年借款080000011本年还款101010909012年末借款余额=C9+C10-C11=D9+D10-D11=E9+E10-E11=F9+F10-F11=G9+G10-G1113本年利息=C9*0.055=D9*0.055+D10*0.07=65*0.055+800*0.07=55*0.055+800*0.07=45*0.055+720*0.07（二）编制南方公司20012995年利息计算表（股票筹资）1计算20012005年年初借款余额。2计算20012005年本年还款。3计算20012005年年末借款余额。4计算20012005年利息。当年利息=年初借款余额*5.5%。表3.1.6 南方公司20012005年利息计算演示表（股票筹资）BCDEFG年份2001200220032004200518年初借款余额=85=C18-10=D18-10=E18-10=F18-1019本年还款101010101020年末借款余额=C18-C19=D18-D19=E18-E19=F18-F19=G18-G1921本年利息=C18*0.055=D18*0.055=E18*0.055=F18*0.055=G18*0.055（三）编制方公司20012005年预计损益表部分项目（借款筹资）1输入20012005年销售净额和息税前利润。2输入20012005年利息。3计算20012005年税前利润。4计算20012005年税后利润。5输入20012005年分配股利。6计算20012005年留用利润。7输入2001年2005年成本费用中的折旧额。表3.1.7 南方公司20012005年预计损益表部分项目（借款筹资）演示表BCDEFG25年份2001200220032004200526销售净额2080250031003700420027息税前利润28334041850056728利息=C13=D13=E13=F13=G1329税前利润=C27-C28=D27-D28=E27-E28=F27-F28=G27-G2830税后利润=C29*50%=D29*50%=E29*50%=F29*50%=G29*50%31分配股利=C30*35%=D30*35%=E30*35%=F30*35%=G30*35%32留用利润=C30-C31=D30-D31=E30-E31=F30-F31=G30-G3133成本费用中的折旧额2375100100100 （四）编制南方公司20012005年预计损益表部分项目（股票筹资）操作步骤同上。表3.1.8 南方公司20012005年预计损益表部分项目（股票筹资）演示表BCDEFG37年份2001200220032004200538销售净额2080250031003700420039息税前利润28334041850056740利息=C21=D21=E21=F21=G2141税前利润=C39-C40=D39-D40=E39-E40=F39-F40=G39-G4042税后利润=C41*50%=D41*50%=E41*50%=F41*50%=G41*50%43分配股利=C42*35%=D42*35%=E42*35%=F42*35%=G42*35%44留用利润=C42-C43=D42-D43=E42-E43=F42-F43=G42-G4345成本费用中的折旧额2375100100100 （五）编制南方公司20012005年预计资产负债表部分项目（借款筹资）1计算20012005年固定资产净值。固定资产净值上年末固定资产净值本年固定资产投资本年折旧2计算20012005年流动负债。流动负债销售净额138/16203计算20012005年长期负债。4计算20012005年股东权益。股东权益上年末股东权益本年留用利润5计算20012005年负债及股东权益总计。6输入20012005年资产总计。7计算20012005年流动资产。流动资产资产总计固定资产净值 表3.1.9 南方公司20012005年预计资产负债表部分项目（借款筹资）BCDEFG49年份2001200220032004200550流动资产=C52-C51=D52-D51=E52-E51=F52-F51=G52-G5151固定资产净值=231+30-23=C51+500-75=D51+300-100=E51-100=F51-10052资产总计=C56=D56=E56=F56=G5653流动负债=C26*138/1620=D26*138/1620=E26*138/1620=F26*138/1620=G26*138/162054长期负债=C12=D12=E12=F12=G1255股东权益=571+C32=C55+D32=D55+E32=E55+F32=F55+G3256负债及股东权益总计=SUM(C53:C55)=SUM(D53:D55)=SUM(E53:E55)=SUM(F53:F55)=SUM(G53:G55) （六）编制南方公司20012005年资产负债表部分项目（股票筹资） 操作步骤同上。 表3.1.10 南方公司20012005年预计资产负债表部分项目（股票筹资）BCDEFG60年份2001200220032004200561流动资产=C63-C62=D63-D62=E63-E62=F63-F62=G63-G6262固定资产净值=231+30-23=C62+500-75=D62+300-100=E62-100=F62-10063资产总计=C67=D67=E67=F67=G6764流动负债=C38*138/1620=D38*138/1620=E38*138/1620=F38*138/1620=G38*138/162065长期负债=C20=D20=E20=F20=G2066股东权益=571+C44=C66+D44+800=D66+E44=E66+F44=F66+G4467负债及股东权益总计=C64+C65+C66=D64+D65+D66=E64+E65+E66=F64+F65+F66=G64+G65+G66 （七）编制南方公司20012005年有关财务指标表（借款筹资）1计算20012005年流动比率。2计算20012005年流动资本。3流动资本流动资产流动负债4计算20012005年资产负债率。5计算20012005年流动资本占股东权益的比。6计算20012005年营业现金净额。7营业现金净流量税后利润折旧8计算20012005年债务偿还保证率。债务偿还保证率营业现金净流量/（偿还借款利息）1009计算20012005年财务杠杆系数。10. 计算20012005年销售净利率。11计算20012005年股东权益报酬率。12计算20012005年每股收益。13计算20012005年每股股利。14计算20012005年流动资金最低限额。（见实验材料） 表3.1.11 南方公司20012005年有关财务指标表（借款筹资）BCDEFG71年份2001200220032004200572流动比率=C50/C53=D50/D53=E50/E53=F50/F53=G50/G5373流动资本=C50-C53=D50-D53=E50-E53=F50-F53=G50-G5374资产负债率=(C53+C54)/C52=(D53+D54)/D52=(E53+E54)/E52=(F53+F54)/F52=(G53+G54)/G5275流动资本占股东权益=C73/C55=D73/D55=E73/E55=F73/F55=G73/G5576营业现金净流量=C30+C33=D30+D33=E30+E33=F30+F33=G30+G3377债务偿还保证率=C76/(C11+C13)=D76/(D11+D13)=E76/(E11+E13)=F76/(F11+F13)=G76/(G11+G13)78财务杠杆系数=C27/C29=D27/D29=E27/E29=F27/F29=G27/G2979销售净利率=C30/C26=D30/D26=E30/E26=F30/F26=G30/G2680股东权益报酬率=C30/(571+C55)*2=D30/(C55+D55)*2=E30/(D55+E55)*2=F30/(E55+F55)*2=G30/(F55+G55)*281每股收益=C30/60=D30/60=E30/60=F30/60=G30/6082每股股利=C31/60=D31/60=E31/60=F31/60=G31/6083流动资金最低限额=800*50%=800*60%=720*70%=640*80% （八）编制南方公司20012005年有关财务指标表（股票筹资） 操作步骤同上。表3.1.12 南方公司20012005年有关财务指标表（股票筹资）BCDEFG87年份2001200220032004200588流动比率=C61/C64=D61/D64=E61/E64=F61/F64=G61/G6489流动资本=C61-C64=D61-D64=E61-E64=F61-F64=G61-G6490资产负债率=(C64+C65)/C63=(D64+D65)/D63=(E64+E65)/E63=(F64+F65)/F63=(G64+G65)/G6391流动资本占股东权益=C89/C66=D89/D66=E89/E66=F89/F66=G89/G6692营业现金净流量=C42+C45=D42+D45=E42+E45=F42+F45=G42+G4593债务偿还保证率=C92/(C19+C21)=D92/(D19+D21)=E92/(E19+E21)=F92/(F19+F21)=G92/(G19+G21)94财务杠杆系数=C39/C41=D39/D41=E39/E41=F39/F41=G39/G4195销售净利率=C42/C38=D42/D38=E42/E38=F42/F38=G42/G3896股东权益报酬率=C42/(571+C66)*2=D42/(C66+D66)*2=E42/(D66+E66)*2=F42/(E66+F66)*2=G42/(F66+G66)*297每股收益=C42/60=D42/100=E42/100=F42/100=G42/10098每股股利=C43/60=D43/100=E43/100=F43/100=G43/100 （九）编制南方公司20012005年资本成本及公司价值计算表（借款筹资）1输入20012005年借款数。2计算20012005年股票市价。 股票市价每股收益10（注：股票市价根据当前大致十倍的市盈率计算（21.06/1.42*8/12）。3计算20012005年股票市值。 股票市值股本数股票市价4计算20012005年公司价值。5计算20012005年借款比重。6计算20012005年股票比重。 8计算20012005年借款成本。 借款成本当年利息/年初借款数（1所得税税率）100 9计算20012005年股票成本。 股票成本当年每股股利/上年股票市价（1-5%） 10计算20012005年综合资本成本。表3.1.13 南方公司20012005年资本成本及公司价值计算演示表（借款筹资）BCDEFG102年 份20012002200320042005103借 款=C12=D12=E12=F12=G12104股票市价=C81*10=D81*10=E81*10=F81*10=G81*10105股票市值=60*C104=60*D104=60*E104=60*F119=60*G119106公司价值=C103+C105=D103+D105=E103+E105=F103+F105=G103+G105107借款比重=C103/C106=D103/D106=E103/E106=F103/F106=G103/G106108股票比重=C105/C106=D105/D106=E105/E106=F105/F106=G105/G106109借款成本=C13/(C9+C10)*(1-50%)=D13/(D9+D10)*(1-50%)=E13/(E9+E10)*(1-50%)=F13/(F9+F10)*(1-50%)=G13/(G9+G10)*(1-50%)110股票成本=C82/21.06/(1-5%)=D82/C104/(1-5%)=E82/D104/(1-5%)=F82/E104/(1-5%)=G82/F104/(1-5%)111综合资本成本=C107*C109+C108*C110=D107*D109+D108*D110=E107*E109+E108*E110=F107*F109+F108*F110=G107*G109+G108*G110 （十）编制南方公司20012005年资本成本及公司价值计算表（股票筹资） 操作步骤同上。 表3.1.14 南方公司20012005年资本成本及公司价值计算演示表(股票筹资)BCDEFG117年 份20012002200320042005118借 款7565554535119股票市价=10*C97=10*D97=10*E97=10*F97=10*G97120股票市值=60*C119=100*D119=100*E119=100*F119=100*G119121公司价值=C118+C120=D118+D120=E118+E120=F118+F120=G118+G120122借款比重=C118/C121=D118/D121=E118/E121=F118/F121=G118/G121123股票比重=C120/C121=D120/D121=E120/E121=F120/F121=G120/G121124借款成本0.02750.02750.02750.02750.0275125股票成本=C98/21.06/(1-5%)=D98/C119/(1-5%)=E98/D119/(1-5%)=F98/E119/(1-5%)=G98/F119/(1-5%)126综合资本成本=C122*C124+C123*C125=D122*D124+D123*D125=E122*E124+E123*E125=F122*F124+F123*F125=G122*G124+G123*G125 筹资决策综合分析实验结果表3.1.15 南方公司20012005年利息计算表（借款筹资）年份20012002200320042005年初借款余额8575865855765本年借款0800000本年还款1010109090年末借款余额75865855765675本年利息4.6860.1359.5859.0352.88 表3.1.16 南方公司20012005年利息计算表(股票筹资)年份20012002200320042005年初借款余额8575655545本年还款1010101010年末借款余额7565554535本年利息4.684.133.583.032.48 表3.1.17 南方公司20012005年预计损益表部分项目（借款筹资）年份20012002200320042005年初借款余额8575655545本年还款1010101010年末借款余额7565554535本年利息4.684.133.583.032.48年份20012002200320042005销售净额20802500310037004200息税前利润283340418500567利息4.6860.1359.5859.0352.88税前利润278280358441514税后利润139140179220257分配股利4949637790留用利润9091116143167成本费用中的折旧额2375100100100 表3.1.18 南方公司20012005年预计损益表部分项目（股票筹资）年份20012002200320042005销售净额20802500310037004200息税前利润283340418500567利息4.684.133.583.032.48税前利润278336414497565税后利润139168207248282分配股利4959738799留用利润90109135162183成本费用中的折旧额2375100100100 表3.1.19 南方公司20012005年预计资产负债表部分项目（借款筹资）年份20012002200320042005流动资产6761,1671,1251,3291,549固定资产净值238663863763663资产总计9141,8301,9882,0922,212流动负债177213264315358长期负债75865855765675股东权益6617528691,0121,179负债及股东权益总计9141,8301,9882,0922,212 表3.1.20 南方公司20012005年预计资产负债表部分项目（股票筹资）年份20012002200320042005流动资产6761,1861,1611,4641,780固定资产净值238663863763663资产总计9141,8492,0242,2272,443流动负债177213264315358长期负债7565554535股东权益6611,5711,7051,8672,050负债及股东权益总计9141,8492,0242,2272,443 表3.1.21 南方公司20012005年有关财务指标表（借款筹资）年份20012002200320042005流动比率3.815.484.264.224.33流动资本49895486110141191资产负债率27.60%58.89%56.29%51.62%46.69%流动资本占股东权益75.36%126.85%99.08%100.20%101.02%营业现金净流量162215279320357债务偿还保证率11.053.074.012.152.50财务杠杆系数1.021.211.171.131.10销售净利率6.69%5.60%5.78%5.96%6.12%股东权益报酬率22.58%19.79%22.11%23.44%23.46%每股收益2.322.332.993.674.28每股股利0.810.821