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企业风险管理论文课程名称 :企业风险管理作业：结课论文 题 目 西部矿业股份有限公司财务风险管理探究 学 生 赵月佳 学 号 09221089 学 院 经济管理学院 专 业 金融学 提交日期：2012年4月6日报告摘要广义的财务风险涵盖了企业所有财务管理活动的始终，一般包括筹资风险、投资风险、资金运营风险和收益分配风险。由于存在政治法律环境、市场经济环境等企业外部因素和财务决策存在失误、应收账款占比过大、投融资活动欠合理等企业内部因素，财务风险是企业客观存在且必须妥善应对的风险。随着市场经济的发展，企业所面临的社会经济环境日益复杂多变，致使企业无法及时、准确地获得其开展经营活动所需要的各种信息，到目前为止，我国大多数企业仍然没有把财务风险管理纳入到企业的日常管理工作中，企业的财务风险虽然普遍存在，却没有得到有效的管理。西部矿业股份有限公司是一家地处我国西部地区的以矿产资源开发为主业的大型矿业上市公司，主要从事铜、铅、铝等基本金属的采选、冶炼、贸易等业务。公司在向现代企业制度迈出第一步的同时，为今后公司实现多元化经营和资源扩张奠定了扎实基础，为将企业更加做大做强，为增强其在国内甚至是世界范围内同行业的竞争优势，为谋求企业在未来的可持续发展，高效率的企业财务风险管理更是至关重要的，必须成为其日常企业管理活动的重要组成部分。本问将紧密结合西部矿业具体状况，在对相关企业财务风险管理的评价和控制的基本理论进行探讨分析的基础上，针对该企业的财务管理现况作出企业财务风险的分析与评价,最后提出适合于该企业的财务风险管理的意见与建议。关键词：西部矿业；风险管理；财务风险目 录 报告摘要IV1. 研究问题与研究目标42. 文献综述43. 企业财务风险的理论基础54. 西部矿业的经营状况 65. 西部矿业的财务风险分析76. 西部矿业的财务风险管理87. 参考文献9一、研究问题与目标1.1 研究问题企业财务风险是指企业在生产经营的资金运动中所面临的风险，其中资金运动包括筹资、投资、资金回收和收益分配等活动。本论文将在研究探讨国内外企业财务风险管理的评价和控制的基本理论和方法之后，着重以西部矿业股份有限公司为案例，并针对该企业的财务状况作出风险评价与建议。1.2 研究目标西部矿业股份有限公司是以矿产资源开发为主业的大型矿业上市公司。公司由西部矿业集团有限公司为主发起人，主要从事铜、铅、铝等基本金属的采选、冶炼、贸易等业务，注册资本23.83 亿元。2007年7月12日，公司在上海证券交易所发行46,000万股A股股票并成功上市。公司累计拥有已探明资源储量近千万吨。根据2006年的统计数据，该公司为我国第二大铅精矿生产商，第四大锌精矿生产商和第七大铜精矿生产商。对西部矿业股份有限公司企业财务风险的研究，具有较强的理论意义和实践意义。本文将充分结合研究生期间所学到理论知识，系统地梳理国内外在企业财务风险管理方面的研究理论与实践经验，同时紧密结合西部矿业股份有限公司具体的财务状况，在有效控制企业风险的前提下，提高企业的竞争实力，以实现企业价值最大化的终极目标。二、文献综述1930 年，“风险管理”的概念第一次被提出，此后人们便开始逐渐将风险管理的理论和实践引入到企业的财务风险管理之中。目前，就世界范围内的企业财务风险管理研究现状来说，焦点主要集中在财务风险的识别和度量两个方面。2.1 国内对企业财务风险识别的研究识别方法和识别变量的选择是国内外对企业财务风险识别研究的焦点， 而且这些研究成果主要是用来构建企业财务危机的预警模型。我国对财务风险识别的研究起步较晚，直到1996年才陆续出现以企业财务数据为基础建立的财务危机预测模型。陈静（1999）使用27 家ST和非ST公司1995-1997年间的财务报表数据进行了单变量分析，结果发现以下财务比率，即净资产收益率、总资产收益率、资产负债率及流动比率中，在被宣布ST之前一年时资产负债率和流动两个比率的误判率最低；她还建立了多元线性判别分析，其中选取了以下6 个指标，以构建判别函数，并且研究结果表明，在上市公司发生财务危机的前1-3 年，分别达92.6%、85.2%及79.6%的判定正确率。张玲（2000）对60家公司的财报数据构建二元判定分析模型，另60家进行检验，发现模型具有超前4年的预测效果。姜秀华、任强、孙铮（2002）运用logistic 回归给出了包含毛利率、其他应收款/总资产、短期借款/总资产、股权集中系数四个变量的判别模型。杨淑娥（2003）以Z 计分模型为基础，选取134 家配对公司，采用主成分分析方法，构建了Y分数模型，并用建立模型的134个原始样本进行回代。随着统计技术和计算机技术的发展，人工智能、神经网络、决策树以及CUSUM（cumulative sum）模型等新方法和新技术也逐渐被引入到财务危机预测模型中，分别建立了基于神经网络法、决策树法和逻辑回归法的财务风险预测模型。 2.2 国内对企业财务风险度量的研究 崔毅(2001)对微观经济杠杆的原理及其前提条件进行了比较全面和系统的阐述。在杠杆的适度性问题上，到目前为止，国内只有少数学者对微观经济杠杆合理值域方面有了一些研究。张彦(2004)提出了两种微观经济杠杆合理值域的确定方法均值估计法和效益评价法，并选用了效益评价法，对我国冶金类上市公司的财务风险状况进行分析。研究结果表明，杠杆分析方法可有效识别企业的经营风险和筹资风险，杠杆值在合理值域内的企业经营业绩较稳定，发展前景良好，杠杆值在合理值域以外的企业则经营业绩波动较大，面临某种危机或机遇。王雨飞和王宇平(2006)通过引入非线性损失函数值，将原有CVaR模型转化为一个非线性规划模型，并通过一种改进的遗传算法求出新的CVaR模型的近似最优解，同时降低了CVaR和VaR两个重要风险度量指标。刘一桥(2009) 认为由于财务风险具有不确定性的特点，它的度量比较困难。但财务风险也具有可测性，在实际工作中常采用一定的方法来度量，在实际运用中，许多假设条件是不存在的，和CAPM法一样，VaR法不仅适用于金融资本投资，也可以指导企业分析度量市场风险。三、企业财务风险的理论基础3.1 企业财务风险概念及其分类财务风险是指在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，使企业的财务收益与预期收益发生偏离，从而使企业有蒙受损失的可能性。从时间性上考虑，财务风险可以分为短期财务风险和长期财务风险。前者要求公司用较快的变形能力，即资产的流动性来化解；后者要求公司保持较高的盈利能力，即用资产的获利性来化解。从业务对象上考虑，企业财务风险又可以分为债务风险、信贷风险、担保风险、利率风险和汇率风险等。如果从财务管理职能角度进行划分，企业财务风险包括融资风险、投资风险和资金流动性风险等。（1）融资风险融资风险包括增加企业资金成本和降低企业偿债能力两类风险。企业可以通过权益融资和债务融资两种方式筹集资金，它们往往在控制资金成本和增强偿债能力方面是相对而行的。权益融资能够增加企业的偿债能力，但是往往股东需要较高的资金回报；而债务融资由于可以抵扣一部分税收而降低了融资成本，但是过多的债务可能使企业无法支付本息而濒临破产。（2）投资风险投资风险是指对未来投资收益的不确定性，在投资中可能会遭受收益损失甚至本金损失的风险。信贷风险是投资风险中非常重要的一类风险，它是指贷款人或合同的另一方因不能履行合约而使公司产生经济损失的风险。常见的信贷风险包括：贷款未能回收、债券跌价(因信贷评级的减值或债务人未能履行付款义务)、买卖金融市场产品而未能兑现、企业因合资、联盟、外包等经济活动而产生或暴露的信贷风险等。（3）资金流动性风险资金流动性风险是指一方由于临时资金短缺而无法进行到期支付。如果由于永久资金短缺而无法进行到期支付，那么由此产生的风险将归入信用风险。在对冲的期货交易中，其基本前提是实货交易和纸货交易的买卖平衡，从而使市场价格升降对产品组合的影响相互抵消。对于金融交易而言,每笔交易都可能产生资金的流动性风险，但衍生产品中的资金流动性风险可能会产生更为严重的影响。3.2 企业财务风险管理的基本理论对于企业财务风险评价和控制问题的研究，主要是建立在效用理论之上的。19世纪的英国经济学家边沁创立了最早期的效用理论，根据他的理论假设，一切行为的决策都将尽力使正效用最大化，而尽量避免其负效用效用理论认为：面对一项风险决策时，每项备选的方案都承载着决策者的主观效用。决策者对主观概率和主观效用值进行整合，并选择其中主观期望效用值最大的方案时，是以线性组合的方式来进行的。一般来说，投资者都是厌恶风险的，尤其是作为不分享利润的管理者，他们在冒险成功时不能获得最大的收益，而冒险失败时他们却名利尽失。因此本文所假设的投资者都是风险厌恶者，在相同的损失和收益情况下， 损失是他们更为看重的。四、西部矿业股份有限公司的经营状况4.1 西部矿业股份有限公司的经营概况西部矿业股份有限公司是一家地处我国西部地区的以矿产资源综合开发为主业的大型矿业上市公司。公司由西部矿业集团有限公司为主发起人，注册资本23.83 亿元。截止2010年公司总资产达到224.57 亿元，全年实现营业收入185.11亿元，实现利润总额11.93亿元。4.2 西部矿业股份有限公司经营的财务现状西部矿业资产负债表报表日期2011-12-312011-09-30货币资金5,900,930,000.005,502,600,000.00流动资产合计13,006,600,000.0012,481,400,000.00固定资产原值8,685,340,000.00-累计折旧2,695,670,000.00-固定资产净值5,989,670,000.00-固定资产减值准备27,995,400.00-固定资产净额5,961,680,000.005,527,720,000.00在建工程2,160,410,000.002,086,350,000.00非流动资产合计13,507,000,000.0012,558,000,000.00资产总计26,513,600,000.0025,039,400,000.00其他非流动负债560,239,000.00570,104,000.00非流动负债合计6,724,990,000.006,135,070,000.00负债合计14,146,000,000.0012,920,900,000.00实收资本(或股本)2,383,000,000.002,383,000,000.00资本公积5,507,170,000.005,519,650,000.00盈余公积474,852,000.00427,298,000.00未分配利润3,094,920,000.003,047,890,000.00外币报表折算差额18,474,700.0012,890,800.00所有者权益(或股东权益)合计12,367,600,000.0012,118,500,000.00负债和所有者权益(或股东权益)总计26,513,600,000.0025,039,400,000.00西部矿业现金流量表报告期2011-12-312011-09-30一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金23,889,400,000.0016,674,000,000.00投资活动现金流入小计1,168,200,000.00227,163,000.00投资活动现金流出小计1,573,810,000.00671,172,000.00投资活动产生的现金流量净额-405,612,000.00-444,009,000.00吸收投资收到的现金200,000,000.00-财务费用295,452,000.00-五、西部矿业股份有限公司的财务风险分析5.1基于财务风险理论的概括性分析 财务活动是企业经营过程中的集中体现，由于各种不确定性因素的存在，财务风险贯穿于企业财务活动的全过程。因此，从财务管理职能角度上来说，企业财务风险可划分为融资风险、投资风险和资金流动性风险。（1）融资风险如果按企业筹集的全部资金来源可以将融资风险可分为债务融资风险和股权融资风险。债务融资风险是通过发行企业债券融通资金过程中形成的风险。股权融资风险是通过发行股票融通资金过程中形成的风险。矿产资源型企业在经营管理过程中，从勘探到矿山建设和正式投产，周期长、投资大，风险高，所需巨额资金往往要通过多个渠道进行融资获得，而不同的融资结构会导致偿债支出的不同，也增大了财务风险。为此， 必须对公司现有的融资风险进行系统地分析。（2）投资风险投资风险是企业在投资活动过程中，受到各种不确定因素影响，使企业的预期财务成果与实际财务成果产生的差异。由于市场环境或投资方生产经营的不确定性、投资所形成的资产结构不合理等因素的影响， 均会导致投资风险的产生。为了积极参与国内和国际竞争，迅速积累资源和提高核心竞争力，公司未来将积极寻求与国内外资源型企业合作，并进一步收购矿产资源项目，经营其他有色金属品种，并持续努力于整合产业链。如果目标选择不当，或交易结构设计不合理，或收购兼并后不能成功整合资源，达不到预期的协同效应和提高盈利能力目的，则可能给本公司造成损失，增加了投资风险。（3）资金流动性风险现金流是企业维持正常运营的必备条件，而存货和应收账款的多少及运转的快慢直接影响资金的流动性。在产品市场上，如果存货的周转率波动较大，既可能使产品不能迅速变现，造成资金积压，也可能由于存货满足不了生产的需要或客户的需求，而应收账款的收回时间及金额的不确定性会导致企业坏帐的产生。 公司近几年处于高速发展阶段，所需大量资金主要通过银行贷款来满足，同时大规模的借款也使得本公司的利息费用支出较高，从而增加资金流动性风险。存货余额状况以及存货周转期较长等因素都可能增加公司存货跌价和占用过多营运资金的风险。为此，对公司现有的资金流动性进行系统分析更是公司财务风险管理中极其重要的。六、西部矿业股份有限公司的财务风险管理6.1 西部矿业股份有限公司的财务风险管理对策企业财务风险根源于自然和社会环境的不确定性、市场经济运行的复杂性、企业理财过程和经营活动的复杂性和经营者认识能力的滞后性以及手段方法的有限性。财务风险贯穿于企业资金运动的整个过程。企业进行财务风险管理时所要达到的目标就是以最小的成本确保企业资金运动的连续性、稳定性和效益性，也就是说以最小的成本获得企业理财活动的最大安全保障。（1）投资风险管理企业的投资通常包括项目投资和资本市场投资，而投资既要符合国家产业政策和行业发展方向，更要符合公司的发展战略。由于是矿产资源型企业，公司的投资主要在于项目投资，由于公司处于成长扩张阶段，目前企业正处在项目投资和建设的高峰期，更应该注重投资风险管理水平，加强投资方案的可行性研究。 （2）融资风险管理市场经济国家矿产资源型企业在长期的实践中，融资方式逐渐完备，基本上利用了资本市场上所有的融资方式，特别是公开上市与项目融资，而且尤为重要的是考虑到矿业资本市场的特点，更创造性地利用了两种融资方式。6.2 企业全面财务风险控制体系的构建财务风险控制是指在财务风险分析基础之上，管理者针对企业所存在的财务风险因素有目的地施加影响，即选择适当的风险管理策略，从而达到降低风险的不确定性和减少损失的目的。企业全面财务风险控制体系应贯穿于企业财务活动的始终，其最终目的是保证企业财务活动的健康、正常运行，以实现企业价值最大化的目标。基于对CoCo控制指南和CoSo企业风险管理框架两大国际风险管理与控制标准的分析比较，提出将控制环境、目标设定、风险评估、