五粮液证券投资分析.doc

一、宏观分析（一）宏观经济运行分析1.用表格列出GDP指标1991年到上一年的年度数据，以及上证指数（000001）1991年到上一年的年末收盘价，填入下表中；GDP和上证指数变动表年度GDP（万亿）上证指数（点）19912.17815292.75019922.693728780.39019933.526002833.80019944.810846647.87019955.981053555.29019967.014249917.01819977.8060851194.10219988.3024281146.70019998.8479151366.58020009.8000452073.477200110.806821645.971200211.909571357.654200313.51741497.044200415.958681266.496200518.361851161.057200621.588392675.474200726.64115261.563200831.527471820.805200934.140153277.139201040.3262808.077201147.15642199.4172将上述GDP和上证综合指数的数据在下图中绘出（要求标注横、纵坐标，单位以及线的名称。GDP和上证指数变动图3从GDP历年走势看，我国GDP走势属于 上升 增长变动。4分析GDP与上证指数之间的关系，GDP和上证指数在总体上走势 一致 （一致、不一致），GDP走势对股市的影响是 持续稳定增长的GDP，股市一般会上涨；高通胀下增长的GDP，总需求大于总供给，企业经营面临困难，居民实际收入减少，股市将下跌；宏观经济下的GDP减速增长，若是调控有效的话，股市将企稳渐升。 。（二）宏观经济政策对证券市场的影响1当前的货币政策答：稳健货币政策：是目前中央银行执行的货币政策，其主要内容为：第一，按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，保持货币供给和信贷投放总量合理增长，既要满足经济平稳较快发展的需要，又要把握好流动性总闸门。第二，着力优化信贷结构，把信贷资金更多地投向实体经济，投向“三农”、中小企业、中西部地区，发挥金融服务于经济结构调整和保持经济平稳较快发展的作用。第三，进一步完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本平稳。第四，保持金融稳定，切实防范各种形式的金融风险。其核心内容包括：一是灵活运用货币政策工具，保持货币供应量适度增长；二是及时调整信贷政策，引导贷款投向，促进经济结构调整；三是执行金融稳定计划，发挥货币政策保持金融稳定的作用；四是在发展货币市场的基础上，积极推进货币政策工具改革，实现货币政策由直接调控向间接调控的转变。2政府采取该货币政策的理由答：实施稳健的货币政策，着力保持物价稳定和经济稳定较快发展。稳健的货币政策，可以理解为中性的货币政策。当前，受输入型通胀压力、流动性过剩、农产品涨价、劳动力成本上升等的影响，我国出现了较大的物价上涨压力。实施稳健的货币政策，一方面可以使货币供给增加逐步与宏观经济增长状况相匹配，避免物价全面上涨；另一方面可以保持适当的货币供给，促进经济平稳较快发展。此外，美国量化宽松货币政策会对我国金融领域造成冲击，需要实施稳健的货币政策以更好地加以应对。3当前货币政策的实施效果答：1）通货膨胀得到控制2）经济增长速度将放缓3）外汇储蓄压力将得到缓解4）货币政策效应的地区差别缓解4当前的财政政策答：积极的财政政策。其主要内容为：保持适当的财政赤字和国债规模，但应比2009年2010年国际金融危机影响严重时有所控制。其次，优化财政支出结构，财政支出向民生和经济社会发展薄弱环节倾斜，将更多的钱用于“三农”、科技、教育、卫生、文化、社会保障等领域，重点支持保障性住房、农村水利交通、城镇公益性基础设备设施、医疗卫生体系以及战略性新兴产业等得发展。第三，继续实施结构性减税，在改革税制的同时减轻中低收入居民的税负负担。第四，加强地方政府性债务管理，防范地方政府风险，防止盲目铺摊子、上项目。5政府采取该财政政策的理由答： 第一，积极的财政政策是就政策作用大小的比较意义而言的。改革开放以来，由于多种原因，我国财政收入占GDP的比重， 以及中央财政收入占全部财政收入的比重不断下降，出现了国家财政的宏观调控能力趋于弱化，“吃饭财政”难以为继的窘境。面对中国经济成功实现“软着陆”之后出现的需求不足、投资和经济增长乏力的新形势及新问题，特别是面对亚洲金融危机的冲击和影响，必须使我国财政政策尽快从调控功能弱化的困境中走出来，对经济增长发挥更加直接、更为积极的促进和拉动作用。这就是“更加积极”或积极的财政政策的主要涵义。 第二，积极的财政政策是就我国结构调整和社会稳定的迫切需要而言的。随着改革开放的深入，市场化程度的不断提高，我国社会经济生活中的结构性矛盾也日渐突出，成了新形势下扩大内需、开拓市场、促进经济持续快速健康发展的严重障碍。而作为结构调整最重要手段的财政政策，显然应在我国的结构优化和结构调整中，发挥比以往更加积极的作用。此外，由于社会收入分配差距扩大，国有企业改革中下岗、失业人数增加，城市贫困问题的日渐显现等原因，作为社会再分配唯一手段的财政政策，也必须在促进社会公平、保证社会稳定方面发挥至为关键的调节功能。这是市场机制和其它政策手段所无法替代的。形势的变化，紧迫的客观需要，使中国的财政政策不能不走上前台，充分发挥其应有的积极作用。 第三，积极的财政政策不是一种政策类型，而是一种政策措施选择。中外的经济理论表明，现代市场经济条件下的财政政策，大体可分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策三种类型。如本世纪30年代美国的“罗斯福新政”，及其与之配套、至少实行了10年之久的扩张性财政政策；日本自60年代以来所奉行的扩张性财政政策等，都具有这种政策特征和政策取向。而我国当前实施的积极的财政政策，只是在适度从紧财政政策大方向下，根据变化了的新情况、新问题和始料不及的某些外部因素而采取的一种应对性财政政策举措，并非是一种政策类型。 6当前财政政策的实施效果答：1） 积极的财政政策加强了宏观经济系统面对外部冲击的稳定性，政府的财政收支及其变动会直接或间接影响宏观经济的运行。2） 积极的财政政策将会形成新一轮投资拉动经济增长的局面。3） 积极的财政政策促进了“住有所居、病有所医、学有所助”的民生工程，抑制经济增长与社会发展相背离。4） 积极的财政政策夯实了未来十年经济发展的基础。二、行业分析（一）行业选择选定的行业为 制造业 行业中的 食品、饮料 细分行业。（二）行业内股票比较浏览该行业股票的基本信息，选择其中四到六家主营业务和规模最相近的公司，列出其基本信息，填入下表。行业内股票比较表序号简称代码总股本（亿股）主营业务1 五粮液 00085838从事五粮液及其系列酒产品的生产和销售2 泸州老窖00056813.9 经营和销售泸州老窖系列类酒3贵州茅台60051910.4贵州茅台酒系列产品的产品研制、酿造生产、包装和销售4古井贡酒0005965.04古井贡系列白酒（三）行业主营业务性质分析目前，市场上销售的白酒主要包括两种：纯粮固态酒和勾兑酒。其中，前者是按照我国白酒业独有的传统工艺，以粮食为原料，经自然发酵和高温蒸馏而成，后者则是以食用酒精为主要原料勾兑而成的新型白酒。传统白酒将进一步得到继承和发扬，采用传统固态法工艺生产的具有独特品格的传统名优酒，是我国独特的、流传几千年的文化遗产，因此，在今后的发展中，其精髓的文化内涵将继续保持，并将得到继承和发扬，同时其逐步实现生产方式与现代化技术的有机结合，也是历史发展的必然。效率高、经济效益好等优点，白酒企业不断发展与创新，使液态法白酒的产量在白酒中已占到55以上。液态法和固液结合生产的白酒将进一步规范生产，以食用酒精为酒基的液态法白酒和以固液结合生产的白酒，是五、六十年代顺应国家节约粮食、降低成本而诞生的，随着行业的发展，其在数量上的主体地位将得到巩固和进一步发展，但有关液态法、固液结合白酒产品标准的修、制订和严格管理，需要加以改进和完善，以进一步提高产品质量。 净爽类白酒与世界烈性酒趋势吻合，低酸、低酯、低甲醇、低杂醇油的净爽类白酒和为适应农业产业化要求而利用苹果、山植等水果做原料研究开发的新风格、口味的水果发酵、蒸馏白酒，作为新的白酒品种，是白酒行业发展的增长点，其适应广大消费者文化、素质的提高和卫生、安全、健康的消费趋势与世界上烈性酒的发展趋势的吻合，必将具有一定的市场发展前景，必将得到白酒消费者的喜好。 （四）行业一般特征分析对该细分行业进行以下定性分析：1市场结构分析l 该行业中生产者 多 （多、少）；l 该行业中产品差异性 小 （大、小）；l 该行业中生产者对价格控制力 大 （大、小）；l 该行业中进出壁垒 低 （高、低）；l 该行业市场结构为 完全竞争型 （完全竞争型、垄断竞争型、寡头垄断型、完全垄断型）;l 该行业按照竞争程度 很适合 （很适合、一般适合、不适合）投资。2经济周期与行业分析l 该行业的增长 相关于 GDP的增长（超越、相关于、无关于）；l 该行业主要依赖 净爽化白酒产品被看好，净爽类白酒与世界烈性酒趋势吻合，低酸、低脂、低甲醇、低杂醇油的净爽类白酒作为新的白酒品种来 实现行业增长；3l 按照该行业与经济周期的关系，该行业适合 长期 投资。3行业生命周期分析该行业收益 高 （高、低）；该行业风险 小 （大、小）；该行业企业规模 大 （大、小）；该行业产品技术 成熟 （成熟、不成熟）；该行业资本进入 小于 资本退出（大于、等于、小于）；该行业处于 成熟期 （幼稚期、成长期、成熟期、衰退期）；按照所处的生命周期，该行业 很适合 （很适合、一般适合、不适合）投资。（五）行业的优势和劣势分析1该行业的优势有：第一、酿造工艺和技术历史悠久而成熟。第二、扎根于中国各个社会阶层的传统精神、文化和物质生活，有着广泛的消费者群体基础。第三、具备举世公认的不同于国外高度酒的鲜明国别特色2该行业的劣势有：第一、按照资源节约型社会的标准来衡量属于高粮耗、高能耗产品。第二、技术门槛低导致行业内企业和产品良莠不齐。第三、在市场化过程中多数企业尚未能完成契合现代商业的营销方式。三、公司分析（一）行业内公司比较1用表格列出各公司上一年度的主营业务收入、净利润、每股收益、净资产收益率，填入下表。序号简称代码主营业务收入（亿元）净利润（亿元）每股收益（元/股）净资产收益率（%）1五粮液 00085820.163804063.9437721.622026.63302泸州老窖00056882.32442330.5559952.083640.52253贵州茅台600519184.02055592.5032388.440035.06504古井贡酒00059632.7753365.6639032.340020.5130从以上比较初步判断，该行业中有投资价值的上市公司为 五粮液 ，选择该股票作为研究对象。（二）公司基本信息收集将该公司基本概况列入下表。公司基本概况表公司名称宜宾五粮液股份有限公司证券简称五粮液证券代码000858行业类别饮料制造业上市日期1998-04-27法人代表刘中国公司董秘肖祥发万维网址注册地址四川省宜宾市翠屏区岷江西路150号主营业务五粮液及其系列酒产品的生产和销售 每股发行价（元）14.77上市首日收盘价（元）53.57（三）公司基本面分析1公司行业地位分析该细分行业内共有上市公司 31 家，该股票总资产在行业内排名为 1 位，主营业务收入在行业内排名为 1 位，净利润增长率在行业内排名为 13 位，该公司的行业地位综合分为 14，在行业中排名 14 。2公司的经济区位分析公司所处的经济区位具有 公司位于宜宾，曾经在不同的历史时期，酿制出了各具特色的历史美酒。目前有史可考的，诸如先秦时期僚人酿制的清酒、秦汉时期僰人酿制的蒟酱酒、三国时期鬏鬏苗人用野生小红果酿制的果酒等，都是当时宜宾地区少数民族的杰作，无不闪烁着古代中国人对酿酒技术的独到见解和聪明才智。传承638年之明代黄泥古窖。 优势。3公司产品分析公司的产品具有 “五粮液”酒独得天地灵气无穷之厚，系依托特异的地域生态环境，由酿酒大师撷取“香泉”之甘露，以著名历史文化遗存、传承638年之明代黄泥古窖、特选的优质原辅料，采用代代相传神妙独特的工艺，结合高科技，经以陶坛窖藏7年老熟而成。本品源自水谷清华，香气幽雅，醇厚谐调，绵甜爽净，回味悠长，风格典雅独特，酒体丰满完美，自古浓香独秀，风华绝世，不可易地仿制，诚为天工开物。 优势。4公司的盈利模式为 以经营和代理各类商品及技术等进出口业务的五粮液进出口公司系五粮液集团公司下属全资子公司，该公司在合同的商订及履行等各环节都设置了完善的机构，建立了科学有效的运作和管理系统，并充分发挥“五粮液”的品牌优势，努力开拓国际市场。 5公司在成长性方面具有 五粮液得名于百年前，起步于新中国成立之初，创业于20世纪中期，发展、腾飞于如火如荼的改革开放的今天 优势。6综合以上分析，从基本面看，该公司 具备 （具备、不具备）投资价值，因为 五粮液在中国市场重要的地位，是浓香型白酒的杰出代表，她以高粱、大米、糯米、小麦和玉米五种粮食为原料，以包包曲为动力，经陈年老窖发酵，长年陈酿,精心勾兑而成。她以香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、酒味全面的独特风格闻名于世，常用作喜庆宴会及馈赠亲友的热门选择。数年来五粮液品牌连续在中国白酒制造业和食品行业最有价值品牌中排位第一。（三）公司财务分析A、公司财务指标分析从 和讯、大智慧 收集该公司2009-2011年度财务数据1变现能力分析（1）列出公司最近三年的流动比率和速动比率数据，填入下表；公司变现能力分析表年份200920102011流动比率2.122.082.22速动比率1.571.641.8（2）用图列示公司流动比率和速动比率变化情况，填入下图；公司变现能力分析图（3）分析：公司最近三年变现能力 呈稳定趋势发展，其流动比率都大于标准值2，速动比率的标准值应为1，而五粮液的的财务报表分析可以得出，都是大于1的 ， 说明 企业有很强的变现能力，完全不存在任何的债务风险，变现能力是相当强的，但同时反映出公司速动资产相对于流动负债的过剩金额太大，资金未能充分利用。 2营运能力分析（1）列出公司最近三年的存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率数据，填入下表；公司变现能力分析表年份200920102011存货周转率（次）1.391.221.37速动比率（次）1.571.641.8应收账款周转率（次）1.752.221.46流动资产周转率（次）1.010.90.8总资产周转率（次）0.650.630.62（2）用图列示公司存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率变化情况，填入下图；（3）分析：公司最近三年营运能力 五粮液的存货周转率总体很高，但近两年来一直保持下降趋势，但是在同行业中五粮液的存货周转率一直很高，所以我们并不能否定五粮液的存货周转率，五粮液的总资产周转率近三年来波动不大，仍保持了较高的水平，资产使用效率较高，说明 企业的营运能力是不错的，可能应收账款的平均收账期太短，这就说明了企业可能对赊销条件或付款期限控制过紧，销售政策过严，有可能因此而失去很多销售机会。公司营运能力分析图3长期偿债能力分析（1）列出公司最近三年的资产负债率、产权比率、已获利息倍数数据，填入下表；公司长期偿债能力分析表年份200920102011资产负债率（%）30.0735.9536.47产权比率（%）42.9956.1257.4已获利息倍数（倍）40.9730.5416.84（2）用图列示公司资产负债率、产权比率、已获利息倍数变化情况，填入下图；公司长期偿债能力分析图（3）分析：公司最近三年长期偿债能力 公司几年的资产负债率都低于白酒行业约48%平均资产负债比率，产权比率均不高，但近三年都趋上升趋势，已获利息倍数呈下降趋势 ，说明 公司有非常强的偿债能力，但是公司偏向保守的财务运作模式，表明公司举债经营能力有待增强，竞争能力也有进一步的空间来提高。 4盈利能力分析（1）列出公司最近三年的销售毛利率、销售净利率、资产净利率和净资产收益率数据，填入下表；公司盈利能力分析表年份200920102011销售毛利率（%）65.3168.7166.12销售净利率（%）29.1628.2830.26资产净利率（%）9净资产收益率（%）22.7324.2826.63（2）用图列示公司销售毛利率、销售净利率、资产净利率和净资产收益率变化情况，填入下图；公司盈利能力分析图（3）分析：公司最近三年盈利能力 公司的净资产收益率和销售净利率都逐年上升，资产净利率在20102011也呈上升趋势 ，说明 企业资产管理效益的不断改善，同时，财务水平在不断提高，净资产收益率反映企业资本运营的综合效益，说明企业权益资本获取收益的能力在增强，运营效益也越来越好。 说明五粮液集团的盈利能力比较乐观。 5投资收益分析（1）列出公司最近三年的每股收益、股利支付率、股票获利率和每股净资产数据，填入下表；公司盈利能力分析表年份200920102011每股收益（元/股）0.8551.1581.622股利支付率（%）0.0830.2330.351股票获利率（%）0.00470.00870.0093每股净资产（元/股）3.7614.7686.091（2）用图列示公司每股收益、股利支付率、股票获利率和每股净资产变化情况，填入下图；公司盈利能力分析图（3）分析：公司最近三年投资收益 如表所示，五粮液近三年每股收益，股利支付率，每股净资产，股票获利率呈逐年上升趋势 ， 说明 五粮液公司盈利能力在不断增强，而且相当稳健，运营效益好 。 6现金流量分析A、流动性（1）列出公司最近三年的现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比数据，填入下表；现金流量的流动性分析表年份200920102011现金到期债务比1.431.561.6现金流动负债比1.331.451.76现金债务总额比0.250.390.46（2）分析：从现金流量看，公司最近三年流动性 现金流动负债比都大于1.且逐年递增，现金到期债务比在2010年和2011年超过了标准值1.5.现金再无总额比也趋于上升 ，说明 企业流动负债的偿债有可靠保证，企业资金流动性好，到期偿还债务的能力强 。B、获取现金能力（1）列出公司最近三年的销售现金比率、每股营业现金净流量、全部资产现金回收率数据，