四 收益与分配管理.doc

四、收益与分配管理（一）、收益分配管理概述收益与分配管理是对企业收益与分配的主要活动及其形成的财务关系的组织与调节，是企业将一定时期内所创造的经营成果合理地在企业内、外部各利益相关者之间进行有效分配的过程。企业的收益分配有广义和狭义两种，广义的收益分配是指企业的收入和净利润进行分配的过程；狭义的收益分配则是指对企业净收益的分配。本章讨论对企业收入和净收益的广义分配。（二）、收益分配管理的意义1、体现了企业所有者、经营者与职工之间的利益关系2、企业再生产的条件、优化资本结构的重要措施3、国家建设资金的重要来源之一（三）、收益分配管理的内容 1、收入管理2、成本费用管理（1）按经济用途分为：生产成本、期间费用应计入产品成本的费用（生产成本）直接材料直接人工燃料和动力制造费用不应计入产品成本的费用（期间费用）销售费用管理费用财务费用（2）按成本性态分为：固定成本、变动成本、混合成本3、利润分配管理 注意：息税前利润、利润总额、净利润三个概念 公司净利润分配的顺序： 第一，弥补在税前利润弥补亏损之后仍存在的亏损 第二，提取法定公积金 第三，提取任意公积金 第四，向股东分配利润（四）、利润分配管理1、股利政策与企业价值（1）股利分配理论 种类观点股利无关论（MM理论）1.认为在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。2.一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策无关。3.该理论是建立在完全市场理论之上的，假定条件包括：（1）市场具有强式效率；（2）不存在任何公司或个人所得税；(3)不存在任何筹资费用,包括发行费用和各种交易费用；(4)公司的投资决策与股利决策彼此独立,公司的股利政策不影响投资决策。股利相关论股利重要论(“在手之鸟”理论)该理论认为公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，所以公司应保持较高水平的股利支付政策。信号传递理论认为在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期获利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。所得税差异理论认为由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。代理理论认为股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。该理论认为，理想的股利政策应当使代理成本和外部融资成本之和最小。（2）股利政策A、剩余股利政策内容依据优点缺点适用范围剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余则派发股利，如果没有剩余则不派发股利。MM理论，股利无关论留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。一般适用于公司初创阶段，或公司处于衰退阶段b、固定或稳定增长的股利政策种类内容依据优点缺点适用范围固定或稳定增长股利政策指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。股利相关论(1) 利于公司在资本市场上树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，有利于稳定公司股票价格；(2)有利于投资者安排收入与支出，有利于吸引那些打算做长期投资的股东。(1) 该政策下的股利分配只升不降，股利支付与公司盈利相脱离；(2) 在公司的发展过程中难免会出现经营状况不好或短暂的困难时期，该政策的实施可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存收益和公司资本。经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。c、固定股利支付率政策的内容和政策依据种类内容优点缺点适用范围固定股利支付率政策指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东，这一百分比通常称为股利支付率。(1) 股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分，少盈少分，无盈不分的股利分配原则；(2) 公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看这是一种稳定的股利政策。(1) 传递的信息容易成为公司的不利因素。 (2) 容易使公司面临较大的财务压力。（3）缺乏财务弹性。(4) 合适的固定股利支付率的确定难度大。适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。d、低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据种类内容优点缺点低正常股利加额外股利政策指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈利情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。（1）赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性，同时，每年可以根据公司的具体情况选择不同的股利发放水平，以完善公司的资本结构，进而实现公司的财务目标。（2）有助于稳定股价，增强投资者信息。(1) 由于年份之间公司的盈利波动使得额外股利不断变化，或时有时无，造成分派的股利不同，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉。(2) 当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是正常股利。而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。2、利润分配制约因素（1）法律因素因素说明1.资本保全约束不能用资本发放股利（包括实收资本和资本公积）,以保护债权人的利益2.资本积累约束按比例和基数提取各种公积金，贯彻“无利不分”的原则3.超额累积利润约束防止股东避税4. 偿债能力约束要考虑对偿债能力的影响（2）公司因素因素说明1.现金流量充分考虑现金流量，而不仅仅是企业的收益2资产的流动性资产的流动性与股利支付水平成正比3.盈利的稳定性盈利性越稳定，股利支付水平越高4.投资机会股利支付水平与投资机会成反比5.筹资因素利用留存收益可节约筹资费用6.其他因素行业因素、调整资本结构或兼并、反收购等目的都会影响股利支付水平（3）股东因素因素说明控制权持有控股权的股东希望少分股利稳定的收入靠股利度日的股东要求支付稳定的股利，认为资本利得具有不确定性的股东会倾向于多分配股利避税股利收入的税率高于资本利得税率，低股利政策会使股东获得更多纳税上的好处（4）其他因素因素说明债务契约债权人通常会在借款合同、债务契约以及租赁合约中加入限制公司股利的发放的条款通货膨胀通货膨胀时期，企业一般会采取偏紧的收益分配政策，弥补因为购买力下降而造成的固定资产重置资金缺口。3、股利支付形式与程序（1）股利支付形式股利支付形式特点现金股利公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益(未分配利润)；第二，公司要有足够的现金。财产股利是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如公司债券、公司股票等作为股利发放给股东。负债股利是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。股票股利是公司以增发股票的方式所支付的股利，我国实务中通常也称其为红股。股票股利对公司来说，并没有现金流出企业，也不会导致公司的财产减少，而只是将公司的留存收益转化为股本。但股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值，它不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成。股票股利的优点对股东而言可以获得股票价值相对上升的好处可以获得资本利得纳税上的好处对公司而言a.发放股票股利既不需要向股东支付现金，又可以在心理上给股东以从公司取得投资回报的感觉。b.发放股票股利可以降低公司股票的市场价格。一些公司在其股票价格较高，不利于股票交易和流通时，通过发放股票股利来适当降低股价水平，促进公司股票的交易和流通c.发放股票股利可以传递公司未来发展前景良好的信息，增强投资者的信心。（2）股利支付程序1.股利宣布日公布正式分红方案及实施的时间。2.股权登记日有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。在此日之后取得股票的股东无权享受已宣布的股利。3.除息日股票的所有权和领取股息的权利分离的日期。 4.股利发放日公司按公布的分红方案向股权登记日在册的股东实际支付股利的日期。4、股票分割与股票回购（1）股票分割a.含义：又称股票拆细，拆股股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，但会引起每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌。补充：内容股票股利股票分割不同点 （1）面值不变 （2）股东权益结构变化 （股本增加、未分配利润减少） （3）属于股利支付方式 （1）面值变小（2）股东权益结构不变（3）不属于股利支付方式 相同点 （1）普通股股数增加 （2）每股收益和每股市价下降 （3）资产总额、负债总额、股东权益总额不变 b作用(1)降低股票价格，有利于促进股票流通和交易(2) 股票分割可以向投资者传递公司发展前景良好的信息,有助于提高投资者对公司的信心（2）股票回购a、股票回购的含义和方式股票回购，是指上市公司出资将其发行在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。股票回购包括公开市场回购、要约回购及协议回购三种方式b、股票回购的动机 （1）现金股利的替代 （2）改变公司的资本结构，提高财务杠杆水平 （3）传递公司的信息，以稳定或提高公司的股价 （4）巩固既定控制权或转移公司控制权c、股票回购的影响：对上市公司的影响（1）股票回购需要大量资金支