5外汇与汇率.ppt

1 第五章外汇与汇率 第一篇范畴 2 第五章目录 第一节外汇第二节汇率与汇率制度第三节汇率与币值 汇率与利率第四节汇率的决定第五节汇率的作用与风险第六节人民币的汇率问题 3 第五章外汇与汇率 第一节外汇 4 第五章第一节外汇外汇的再界定 1 对外汇的粗略界定可以概括为 外币和以外币标示的有价证券 支付凭证 2 中华人民共和国外汇管理条例 所称的外汇 是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产 外国货币 包括纸币 铸币 外币支付凭证 包括票据 银行存款凭证 邮政储蓄凭证等 外币有价证券 包括政府债券 公司债券 股票等 特别提款权 欧洲货币单位 其他外汇资产 5 第五章第一节外汇外汇的再界定 3 在复杂的经济生活中 外汇并不限于外币资产 而且还延伸到专用于国际结算的本币资产 我国曾存在过 外汇人民币 欧洲金融市场上的 欧洲美元 和 欧洲英镑 对英美来说也是外汇 4 金的集中储备也视为外汇 6 第五章第一节外汇外汇管理与管制 1 外汇管理是政府对外汇的收 支 存 兑所进行的一种管理 一般来讲 凡是有自己法定货币的地方 就存在外汇管理 至于管理的松紧程度 因国 因地 因时而异 2 管理严格的 多以外汇管制的字眼概括 但在实际生活中 就是实施严格的 管制 也多使用比较缓和的 管理 字样 7 第五章第一节外汇可兑换与不完全可兑换 1 一般来说 发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换 或称之为完全可兑换 本币在境内可兑换为外汇 外汇可携出或汇出境外 本币可自由进出境 外汇可携入 汇入境内 并在境内兑换为本币 无论是居民和非居民均可在境内持有外汇 彼此之间可相互授受 8 第五章第一节外汇可兑换与不完全可兑换 2 完全可兑换 并不等于毫不实施外汇管理 例如 无论实行怎样自由兑换的国家和地区 除去在特定的旅游点 通常都不准许在日常的交易中以外币标价 流通 3 实施外汇管制的国家 各该国的本币或是完全不可兑换的 或是不完全可兑换的 9 第五章第一节外汇我国的外汇管理和人民币可兑换问题 1 1949年建国之后 长期实行严格的外汇管理 人民币是完全不可兑换的货币 2 1979年以后的逐步改革 外汇留成制 和1994年的改革 汇率并轨 3 1996年底 实现人民币经常项目下的可兑换 4 至于资本项目的可兑换 也即人民币的完全可兑换 方向是既明确又肯定的 但尚无确定的时间表 10 第五章外汇与汇率 第二节汇率与汇率制度 11 第五章第二节汇率与汇率制度汇率及其标价法 1 国与国之间货币折算的比率叫汇率 用一种货币去表示另一种货币的价格 一个开放经济 到处可以看到汇率牌价表 2 在汇率牌价表上的直接标价法和间接标价法 P68 12 第五章第二节汇率与汇率制度汇率种种 1 单一汇率与复汇率 2 官方汇率 市场汇率 黑市汇率 3 固定汇率 浮动汇率4 名义汇率 实际汇率5 买入汇率 卖出汇率 现钞买入汇率 现钞卖出汇率 中间汇率6 电汇汇率 信汇汇率 票汇汇率7 汇率指数 有效汇率 8 基本汇率 套算汇率9 即期汇率 远期汇率 13 有效汇率是一种加权平均汇率 通常以对外贸易比重为权数 有效汇率是一个非常重要的经济指标 通常被用于度量一个国家贸易商品的国际竞争力 也可以被用于研究货币危机的预警指标 还可以被用于研究一个国家相对于另一个国家居民生活水平的高低 在具体的实证过程中 人们通常将有效汇率区分为名义有效汇率和实际有效汇率 一国的名义有效汇率等于其货币与所有贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数 如果剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响 就可以得到实际有效汇率 实际有效汇率不仅考虑了所有双边名义汇率的相对变动情况 而且还剔除了通货膨胀对货币本身价值变动的影响 能够综合地反映本国货币的对外价值和相对购买力 人民币实际汇率的具体计算公式如下 REER ER CPI CPI 1 其中 ER表示中美双边名义汇率 REER的人民币兑美元双边名义汇率 ER CPI为以 年为基期的中国消费物价指数 根据中国统计年鉴和统计公报中的环比CPI换算所得 CPI 为以 年为基期的美国城市消费物价指数 根据美国劳工部 年的定基CPI换算所得 14 固定汇率制与浮动汇率制 比照价格市场化和利率市场化的思路 好像浮动汇率制较之固定汇率制理想 其实问题并不这么简单 以香港为例 世界公认 这是市场化最充分的地区 但香港实行的却是联系汇率制度 联系汇率制 Currencyboard 简称 联汇 又译作 货币发行局制度 钞票局 货币局制度 货币发行板 货币发行局机制 货币局安排 是一种固定汇率制 即将本币与某特定外币的汇率固定下来 并严格按照既定兑换比例 使货币发行量随外汇存储量联动的货币制度 如果所联系的货币是美元 也可称作 美元化制度 dollarlization 两种汇率制孰好孰坏的争论 不只涉及经济全局 而且往往是国与国之间的政治问题 15 联系汇率制 简单地讲就是货币A通过另外一种货币B和第三种货币C关联 假设人民币不能和欧元直接买卖 但是人民币可以直接买卖美元 而美元可以直接买卖欧元 则人民币可以通过美元计算前者和欧元的联系汇率 一国或地区流通的法定货币不是央行发行而是由独立的通货发行局发行 这种货币的发行有完全的资金保证 即必须有一个可以作为国际储备的货币 按照事先预定的比价进行无条件的兑换 因此 联系汇率制的物质基础是外汇储备 联系汇率制是除货币联盟之外最严格的固定汇率形式 在一个运行良好的联系汇率制中 即期汇率和远期汇率均是固定的 而利率则与直接挂钩货币的利率相一致 目前 采取联系汇率制的国家和地区有与美元挂钩的香港 拉脱维亚 与马克挂钩的爱沙尼亚等 16 第五章第二节汇率与汇率制度人民币汇率制度 1 目前的人民币汇率制度是 以市场供求为基础 参考一篮子货币进行调节 有管理的浮动汇率制度 2 外国把人民币的汇率归之为固定钉住汇率的范围之内 17 第五章外汇与汇率 第三节汇率与币值 汇率与利率 18 第五章第三节汇率与币值 汇率与利率货币的对内价值与对外价值P70 1 币值是一个常用的概念 从国内角度考察 它相当于物价的倒数 称为货币的 对内价值 引入汇率概念 一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示 称为货币的 对外价值 19 第五章第三节汇率与币值 汇率与利率货币的对内价值与对外价值 2 货币的对内价值即货币的购买力 货币购买力的统计是一项极其艰巨的工作 要使各国的货币购买力可比 更是巨大的工程 3 国与国之间货币购买力之比 与汇率所标示的货币兑换比率 往往存在着明显差异 这也称之为对内价值与对外价值的偏离 20 第五章第三节汇率与币值 汇率与利率汇率与利率 1 汇率与利率之间存在紧密的联系 2 对外开放的市场经济国家 如果利率水平有差别 其他条件不变 货币资本就会从利率水平偏低的国家流向利率水平偏高的国家 大量货币资本的流出流入 必将引起汇率的波动 3 钉住汇率的国家和地区 在利率上必须跟着钉住货币的那个国家的利率水平走 否则 货币资本大量流出流入的冲击 必将使钉住汇率经受挑战直至被迫放弃 21 某年美元存款利率5 泰铢存款利率15 1美元 15泰铢 泰国实行固定汇率制 一美国投资者拥有10万美元 计算 1 投资者存入美国银行的本利和2 若该投资者将美元换成泰铢 其存款兑换美元的本利和 3 若美元利率提高至6 资金流动变化怎样 降低呢 22 第五章外汇与汇率 第四节汇率的决定 理论 23 第五章第四节汇率的决定汇率决定理论的基本内容P71 1 不同货币的可比性 铸币平价 货币购买力 金平价 购买力 2 外汇的供求 多么高深的汇率理论也摆脱不了外汇供求对比必将使决定本币承受对外贬值或升值压力这一基本判断 24 第五章第四节汇率的决定汇率决定的国际借贷说 1 国际借贷说也称国际收支说 是在金本位制度盛行时期形成的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论 2 当一国的流动债权 外汇应收 多于流动负债 外汇应付 外汇的供大于求 外汇汇率下跌 反之 则外汇汇率上升 25 第五章第四节汇率的决定汇率决定的国际借贷说 3 外汇供求取决于进出口和货币资本的流出入 而它们又取决于国内外国民收入 国内外价格水平 国内外利率水平以及人们对未来汇率的预期值等因素 因而有均衡汇率模型 26 第五章第四节汇率的决定汇率决定的购买力平价说 1 两种货币的汇率应由两国货币购买力之比决定 而货币购买力实际上是一般物价水平的倒数 所以 汇率实际是由两国物价水平之比决定 27 第五章第四节汇率的决定汇率决定的购买力平价说 2 这一学说是以两国的生产结构 消费结构以及价格体系大体相仿为限制条件 具备这些条件 两国货币购买力的可比性较为充分 反之 可比性则较小 3 这也是极为古老的理论 由于不同货币之间的购买力 必然会相互比较 所以这一理论今天仍然有存在的根据 但用以单独论证汇率 则不充分 28 第五章第四节汇率的决定汇率决定理论的发展 1 现代汇率理论的发展 是着重从资本流动和货币供应的角度进行分析 背景是 各国对资本流动的管制逐步放松 金融市场日益国际化 国际资本流动已构成影响国际收支的重要因素 在各国经济日益开放的情况下 汇率变动与国内的利率 货币供给 国民收入水平等联系加强 相互影响 相互制约 各国实行浮动汇率制度 汇率波动大 市场因素的影响加强 29 第五章第四节汇率决定汇率决定理论的发展 2 其中主要如 P73a货币分析说 认为汇率要受两国货币供应量的制约 从而把汇率与货币政策联系起来 b金融资产说 在金融资产日趋多样化的背景下 它将分析的视野扩大到货币以外的其他各种金融资产 有价证券 供求 30 第五章外汇与汇率 第五节汇率的作用与风险 31 本币升值利于进口不利出口 32 本币贬值利于出口不利进口 33 人民币升值的利弊 通俗易懂 说两句 有利于进口是因为 假如进口100美元的商品 人民币升值前如果1美元 6 8元 那么老百姓需要花680元 不包括关税和国内销售商的利润 如果升值后成为1美元 6元了 那么老百姓只需要花600元就行了 所以老百姓少花了钱他们高兴 而外国商人一分钱的美金也没少得反而扩大了销售规模所以他们也高兴 这也就是国外商人一再压我国要求人民币升值的理由 再说不利于出口 假如我国出口商在升值前通过出口得到了100美元的外汇 那么他们通过银行能得到680元人民币 但升值后他们只能得到600元了 利润下降就挫伤了他们出口的积极性或者就形成亏损没法维持出口了 所以人民币升值对于我国出口会带来不利影响 34 第五章第五节汇率的作用与风险A 汇率与进出口 本币贬值利出口 1 本币汇率下降 即对外贬值 能促进出口 抑制进口 若本币汇率上升 即对外升值 则有利进口 不利出口 如前例 2 这必须有一个伴随的条件 即进出口需求有价格弹性 进出口品的需求会由于进出口品价格的变动而变动 3 汇率下降 出口商品量能否增加 还要受商品供给扩大的可能程度 即出口供给弹性所制约 35 第五章第五节汇率的作用与风险汇率与进出口 4 一国出口商是否可以从汇率贬值中得到额外利润 还以一国货币对内购买力不变为前提条件 国内物价上涨 就会对消额外利润 从而也就没有调低出口品在外国市场上的价格的空间 5 当竞争对手通过贬低各自本币汇率等措施加以反击时 竞争的优势即不复存在 6 汇率作用于进出口 是规律 但如果不具备必要的条件 作用并不会实现 36 第五章第五节汇率的作用与风险B 汇率与物价 本币对外贬值国内价格可能上涨 1 本币对外贬值 进口商品的国内价格上涨 本币对外升值 进口商品的国内价格降低 2 本币对外贬值 刺激出口 出口品有可能涨价 由于产品一定时 出口量增加用于国内销售的量减少 国内部分供不应求故价格上涨 本币对外升值 有可能获得较廉价的进口品 3 汇率的变动如果导致物价总水平的波动 其后果就不仅限于进出口 而是将影响整个经济进程 37 第五章第五节汇率的作用与风险C 汇率与资本流出入 本币对外贬值 对外资的吸引力会由于汇率波动而减弱 1 汇率的变动对国际之间长期投资的影响不太直接 因为长期资本的流动主要以利润和风险为转移 如果吸收投资国的货币对外币值下降并从而使利润汇回投资国的金额相应减少 或者其他不利的汇率变化 一国对外资的吸引力会由于汇率波动而减弱 相反的汇率变化也可能加强对外资的吸引力 38 第五章第五节汇率的作用与风险汇率与资本流出入 2 对于短期资本流动 汇率的影响是直接的 当存在本币对外贬值的预期趋势下 以本币计值的各种金融资产会被转兑成外汇 资本外流 反之 当存在本币对外升值的趋势下 会引发资本的内流 39 第五章第五节汇率的作用与风险D 汇率与产出和就业 1 汇率的变动能够影响进出口 物价和资本流出入 就能对一国的产出和就业产生影响 2 当汇率有利于出口增加和进口减少时 就会带动总的生产规模扩大和就业水平的提高 甚至会引起一国生产结构的改变 出口导向 相应地 不利的汇率会给生产和就业带来困难 3 汇率与生产 就业的关系是间接的 不能简单推断 40 第五章第五节汇率的作用与风险从汇率作用的视角判断汇率高低是否适宜 1 本币的对外币值是否适宜 是高估了还是低估了 人们通常从汇率作用的视角判断 汇率是否有利于对外贸易 汇率是否造成了资本的异常流动 汇率是否有利于外国资本的流入 汇率是否冲击国内物价乃至整个经济的稳定 41 第五章第五节汇率的作用与风险从汇率作用的视角判断汇率是否适宜 2 汇率的作用是多方面的 因而从汇率作用的视角判断汇率是否适宜 应该进行全面的权衡 3 如果要在汇率方面采取行动 那还必须认真考虑 对手国可能有怎样的反应和反措施 算算政治账 也即长远的经济账 42 第五章第五节汇率的作用与风险汇率发挥作用的条件 汇率能否充分发挥作用及作用程度的大小 除了受到进出口商品的需求弹性 出口商品的供给弹性制约外 还会因各国的经济体制 市场条件 市场运行机制 对外开放程度的不同而异 一国的市场调节机制发育越充分 外汇市场与其他金融市场和商品市场的相关度越高 国内市场与国际市场的联系越密切 微观经济主体与经济变量对汇率的反应才越灵敏 汇率作用才能越有效地发挥 43 第五章第五节汇率的作用与风险汇率风险 1 汇率的变动给交易人带来损失或盈利 被称为汇率风险 是指在国际经济 贸易 金融等活动的一定时期内 各经济实体以外币计价的资产与负债 收入与支出以及未来经济活动可望产生的现金流量的本币价值 由于汇率波动而产生的收益减少 增加 或支出增加 减少 的可能性 2 主要表现在 进出口贸易的汇率风险 外汇储备风险 外债风险 交易风险 会计风险 经济风险 3 为避免或减轻汇率风险损失 需要采取防范措施 44 交易风险的管理 1 选择适当的计价结算货币2 保值措施 使用货币保值条款 价格调整3 提前或推迟收付汇4 LSI法5 BSI法6 外币票据贴现7 远期合同法8 自我平衡法 45 提前或推迟收付汇 外汇升值外汇贬值出口商延后提前进口商提前延后 46 LSI法 提前 即期 投资 具有外汇应收账款的公司 出口商 投资者等 征得债务方同意后 以一定的折扣为条件提前收回货款 消除时间风险 然后通过即期外汇交易将外币兑换成本币消除价值风险的一种方法 本币投资的收益抵补折扣损失就行 有外汇收入时 借入外汇 SPOT即期兑成本币 本币投资 到期收入外汇归还银行外汇 47 BSI法 借款 即期 投资 出口商在签定贸易合同后 为防止应收外汇汇率下跌 立即向银行借入与应收外汇期限一致 币别相同 金额相等的外汇 消除时间风险 同时将借入的外汇在即期市场兑换成本币 消除价值风险 本币投资的收益抵补借款的利息和费用就行 进口商将来一笔外汇支出 防外币升值 现借入本币 即期市场兑换外汇 国外投资的收益抵补利息和费用就行 48 远期合同法 德国A公司出口一批商品 收到10万美元的3个月远期汇票 SPOT 1 DM1 5 为防止到期美元贬值 A公司与银行签订出卖10万美元的3个月远期汇票 3个月远期的汇率 1 DM1 49 3个月后A公司用10万美元的收入按 1 DM1 49与银行交割 无论汇率如何波动 A公司避免了美元贬值的风险 49 第五章外汇与汇率 第六节人民币的汇率问题 50 第五章第六节人民币的汇率问题人民币的汇率问题 1 1998年以来 人民币贬值 升值成为国际经济乃至国际政治领域的热点问题 2 对于国际舆论乃至国际政治施加于人民币汇率的压力 有 书生 的想当然 有经济利益集团的驱动 更有深层次的政治目标 必须冷静分析 分别应对 51 1 如何理解货币对内价值 对外价值 货币购买力 汇率之间的关系 在信用货币制度下 一国货币的对内价值就是该国货币的对内购买力 其大小由单位货币所能购买的商品和劳务决定 因此货币的对内购买力通常与一国国内物价水平呈反向相关关系 用数学公式表示就是货币的对内购买力等于该国国内物价水平的倒数 所谓货币对外价值是指一国货币对外的兑换能力 通常通过汇率来表现 兑换的外币越多 说明对外价值越高 反之则反是 一般来说货币的对内价值是决定其对外价值的基本依据 但二者之间经常发生较大幅度的偏离 这主要是因为货币的对外价值不仅取决于对内购买力的大小 还要受外汇市场上货币供求状况变化的影响 影响因素十分复杂 各种汇率理论对这些因素进行了深入的分析和研究 因此 货币的对内价值 货币的对外价值 货币的购买力 汇率等是一组既相互联系又相互区别的概念群 52 2 怎样认识人民币汇率是以市场供求为基础的 单一的 有管理的浮动汇率 1994年人民币汇率制度改革 建立了以市场供求为基础的 单一的 有管理的浮动汇率制 所谓 单一的 是指把改革前的官定汇率和外汇调剂市场汇率合而为一 1985年以后我国实行的是官定汇率和外汇调剂价并存的双重汇率制 1994年的改革将两种汇率并轨 形成了单一汇率 所谓