（经济法学专业论文）我国金融控股公司监管法律问题研究(1).pdf

摘要 金融控股公司作为国际金融经营体制的重要创新，受到越来越多的国家和 地区金融业的重视。我国加入w t o 后，大型国际金融控股公司凭借综合经营的优 势，加紧在华金融业布局。而我国金融机构由于受到经营范围的限制，面临着前 所未有的竞争压力。在现有金融监管体制下，推动我国金融业向综合化经营平稳 过渡，金融控股公司就成为必然的选择。 在全球金融一体化的大趋势下，为提高竞争力，降低经营成本，我国的金融 控股公司相继产生，中信控股、光大集团、平安保险集团、中国银河金融控股公 司、海尔集团、山东电力集团等一批金融控股公司相继成立，对我国分业监管的 监管体制提出了挑战。对这类公司的监管，无论是立法还是具体措施都十分缺乏， 由于金融控股公司在金融领域具有重要地位，一旦爆发风险，将对金融经济产生 重大不利影响。特别是在这次美国金融危机后，如何结合我国金融控股公司发展 现状及监管工作中存在的问题，研究适合我国金融控股公司发展的监管制度，以 防范金融控股公司产生的风险，稳定金融市场秩序，具有重大的理论和现实意义。 本文通过历史分析和比较研究的方法，以金融控股公司监管为核心展开论 述。文章首先对金融控股公司的概念进行了界定，对金融控股公司监管进行理论 探讨；其次对我国金融控股公司的发展及监管现状进行了评析；选择其中最有代 表性的德隆集团进行案例分析，在此基础上展开对我国金融控股公司监管的研 究，引出我国目前金融控股公司监管体系中存在的问题；在对国外监管制度进行 比较研究的基础上，针对我国金融控股公司监管存在的问题，借鉴国外金融控股 公司监管的成熟经验，对我国金融控股公司监管制度的构建提出若干建议：包括 明确我国金融控股公司的市场准入，将实业公司形成的金融控股公司纳入监管范 围；采用功能监管，将金融业按照功能分类由现有的监管机构进行监管，同时完 善我国金融控股公司监管协调机制，建立整体协调监管人制度；引入金融控股公 司的加重责任制度、强制信息披露等，以期对我国今后的相关立法的修订有所裨 益，促进我国金融业健康有序的发展。 关键词：金融控股公司功能监管协调机制 a b s t r a c t t h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yt o o kt h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c em a n a g e m e n t s y s t e mt h ei m p o r t a n ti n n o v a t i o n ，r e c e i v e sm o r ea n dm a n yn a t i o n a l a n dt h el o c a l f i n a n c i a li n d u s t r yv a l u e a f t e rc h i n aj o i n sw t o ，t h el a r g e s c a l ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c e h o l d i n gc o m p a n yr e l i e so nt h ec o m p r e h e n s i v em a n a g e m e n tt h es u p e r i o r i t y , s t e p su pi n t h ec h i n e s ef i n a n c i a li n d u s t r yl a y o u t b u to u rf i n a n c i a lo r g a nb e c a u s er e c e i v e st h e m a n a g e m e n ts c o p et h el i m i t ，f a c c dw i t hu n p r e c e d e n t e dc o m p e t i t i o np r e s s u r e u n d e r t h ee x i s t i n gf i n a n c i a ls u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n gs y s t e m ，i m p e l so u rc o u n t r yf i n a n c i a l i n d u s t r yt o t h ei n t e g r a t e dm a n a g e m e n ts t e a d yt r a n s i t i o n , t h e f i n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y t ob e c o m et h ei n e v i t a b l ec h o i c e u n d e rt h eg l o b a lf i n a n c ei n t e g r a t i o nm a j o rt e n d e n c y ,f o r e n h a n c e st h e c o m p e t i t i v ep o w e r , r e d u c e st h ec o s to fo p e r a t i o n , o u rc o u n t r y sf i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n yp r o d u c e so n ea f t e ra n o t h e r , t h el e t t e rh o l d i n g , t h eb r i l l i a n tg r o u p ，t h es a f e i n s u r a n c eg r o u p ，c h i n e s em i l k yw a yf i n a n c eh o l d i n gc o m p a n y , t h eh a i r eg r o u p ，t h e s h a n d o n ge l e c t r i cp o w e rg r o u pa n ds oo no n e b a t c ho ff i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yi s e s t a b l i s h e do n ea f t e ra n o t h e r , p r o p o s e dt h ec h a l l e n g et oo u rc o u n t r ym i n u t ei n d u s t r y s u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n gs u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n gs y s t e m t o t h i sk i n d o f c o m p a n y ss u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n g ，r e g a r d l e s so fi st h el e g i s l a t i o no rt h es p e c i f i c n l e a s u r e sa l le x t r e m e l yl a c k s ，b e c a u s et h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yh a st h e i m p o r t a n ts t a t u si nt h ef i n a n c i a ld o m a i n , o n c et h ee r u p t i o nr i s k ，w i l l h a v et h e s i g n i f i c a n ta d v e r s ee f f e c tt ot h ef i n a n c i a le c o n o m y t h i sa r t i c l et h r o u g ht h eh i s t o r i c a la n a l y s i sa n dt h ec o m p a r i s o nr e s e a r c hm e t h o d , l a u n c h e st h ee l a b o r a t i o nt a k ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n ys u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n g 觞 t h ec o r e t h ea r t i c l ef i r s th a sc a r r i e do nt h el i m i t st ot h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y s c o n c e p t ，c a r r i e so nt h et h e o r yd i s c u s s i o nt of i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n ys u p e r v i s i n g a n dm a n a g i n g ；n e x th a sc a r r i e do nt h ee v a l u a t i o nt oo u rf i n a n c eh o l d i n gc o m p a n y s d e v e l o p m e n ta n dt h es u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n gp r e s e n ts i t u a t i o n ；c h o o s e sm o s t r e p r e s e n t a t i v eg e r m a np r o s p e r o u sg r o u pt oc a r r y o nt h ec a s ea n a l y s i s ，l a u n c h e si nt h i s f o u n d m i o nt oo u rf i n a n c eh o l d i n gc o m p a n ys u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n gr e s e a r c h ， d r a w so u tq u e s t i o nw h i c ho u rc o u n t r yi nt h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n ys u p e r v i s i n g a n dm a n a g i n gs y s t e me x i s t sa tp r e s e n t ；i nc o n d u c t st h ec o m p a r i s o nr e s e a r c ht ot h e o v e r s e a ss u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n gs y s t e mi nt h ef o u n d a t i o n ，i nv i e wo fo u rc o u n t r y f i n a n c eh o l d i n gc o m p a n ys u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n ge x i s t e n c eq u e s t i o n ，m o d e l o v e r s e a sf i n a n c eh o l d i n gc o m p a n ys u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n gm a t u r ee x p e r i e n c e ，t o o u rf i n a n c eh o l d i n gc o m p a n ys u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n gs y s t e mc o n s t r u c t i o n p r o p o s e dc e r t a i ns u g g e s t e d ：i n c l u d i n gi sc l e a ra b o u to u rf i n a n c eh o l d i n gc o m p a n y t h em a r k e ta c c e s s ，f o r m st h ei n d u s t r i a lc o r p o r a t i o nt h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yt o i n t e g r a t et h es u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n gs c o p e ； u s e sf u n c t i o n s u p e r v i s i n ga n d m a n a g i n g , c a r r i e so nt h ef i n a n c i a li n d u s t r ya c c o r d i n gt ot h ef u n c t i o nc l a s s i f i c a t i o nb y t h ee x i s t i n g s u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n go r g a n i z a t i o ns u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n g s i m u l t a n e o u s l yc o n s u m m a t e so u rc o u n t r yf i n a n c eh o l d i n gc o m p a n ys u p e r v i s i n ga n d m a n a g i n gc o o r d i n a t i o nm e c h a n i s m ，e s t a b l i s h e st h ew h o l ec o o r d i n a t e dm a j o r - d o m o s y s t e m ；t h ei n t r o d u c t i o n f i n a n c eh o l d i n gc o m p a n y sa g g r a v a t i o nr e s p o n s i b i l i t y s y s t e m ，t h ec o m p u l s i o ni n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ea n ds oo n , w i l lh a v eab e n e f i tb yt h e t i m et oo u rc o u n t r yn e x tc o r r e l a t i o nl e g i s l a t i o nr e v i s i o n , w i l lp r o m o t eo u rf i n a n c i a l i n d u s t r yd e v e l o p m e n th e a l t h i l y k e y w o r d s ：f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y f u n c t i o ns u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n g c o o r d i n a t e dm e c h a n i s m 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除 了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也 不包含为获得丞洼王些太堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作 的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名：离新颖签字日期山口净弓月7 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解丞洼工些太堂有关保留、使用学位论文的规定。特授权云 洼王些塞堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩 印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文 的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名：赢新锰 签字日期：2 加9 年弓月9 日 导师签名： 签字日期：力口9 年弓月7 日 学位论文的主要创新点 一、明确我国金融控股公司的概念，即主要业务及主要资产显著分布 在两个以上不同金融领域的，以控股公司形式存在的金融企业法人。 将实业资本控股形成的金融控股公司纳入监管范围。 二、提出在现有分业监管基础上，完善不同监管机构之间的协调机制 是我国金融控股公司监管的现实选择。在现行分业监管体制基础上， 将金融业按照功能分类由现有的监管机构进行监管，建立金融控股公 司整体监管人制度，明确金融控股公司整体监管人的选定标准，使得 监管各方一般均能一致地确立该整体监管人，银行、证券、保险三个 监管部门在协调金融控股公司监管上，明确各自的职责，完善协调监 管机制。 引言 引言 随着我国加入w t o 过渡期的结束，国际大型金融控股公司的进入将对我国金 融机构的发展和金融监管体制提出挑战。在金融混业趋势的大背景之下，国内对 于实行金融混业经营的呼声日益高涨。对于实行金融混业的具体模式和途径，成 立金融控股公司是提高我国金融机构竞争力、向金融混业经营过渡的必然选择。 尤其是2 0 0 2 年1 2 月国内第一家经国务院同意、中国人民银行批准的金融控股公 司中信控股有限责任公司挂牌成立以后，一些金融机构和实业集团似乎都有 争相发展金融控股公司之势。光大集团、平安保险集团、中国银河金融控股公司、 海尔集团、山东电力集团等一批金融控股公司相继成立。 作为金融组织创新的金融控股公司，它成功地回避了我国金融监管中的禁 区，兼具了分业经营和混业经营的优点，通过相互独立的子公司形式实现跨行业 经营，通过各分行业之间的相互支持、信息共享增强了整体竞争力。从金融创新 与金融监管的辩证关系来说，金融控股公司的出现，对我国分业监管的监管体制 提出了挑战。美国“次贷危机 爆发的主要原因是金融监管没有跟上金融创新的 步伐所导致的信用缺失和监管缺失。因此，如何使金融监管顺应金融控股公司的 发展，是亟待研究的问题。 2 0 0 3 年银监会的成立，加上1 9 9 2 年和1 9 9 8 年分别成立的证监会和保监会， 共同形成了我国金融业分业监管的格局，使得银行业、证券业和保险业的监管自 成体系。然而工作中的各司其职、条块分割、沟通不足、信息难共享，不可避免 地降低了金融监管的效率和作用。新修订的商业银行法和证券法虽然在 原有分业经营的限制性条款中增加了“国家另有规定的除外”的表述，为金融综 合经营预留了法律空间，但未从根本上取消分业经营的原则。由于不同于传统分 业经营模式，实践中出现的事实上的金融控股公司对我国建立在分业经营基础之 上分业法律监管制度带来了一定的冲击。面对这一冲击，中国银监会、中国证监 会、中国保监会三家监管部门自行建立的金融控股公司主监管制度对于满足金融 控股公司的现实监管需求有一定的积极意义，但很不完善，存在诸多问题。 目前，国际上实行金融控股公司这一混业经营模式的主要有美国、英国、日 本等国家以及我国台湾地区。它们均以立法的形式确立了金融控股公司的法律地 位，并规定了完备的监管制度。国外关于金融控股公司的立法与研究是比较完备 的，对我国金融控股公司监管提供了很好的借鉴。对金融控股公司的监管是我国 监管当局面临的一个重大挑战。如何对我国金融控股公司进行监管，设立什么样 天津工业大学硕士学位论文 的监管机构及进行立法，都需要我们对金融控股公司及其监管进行深入的研究， 以促进我国整体金融体制的完善和发展。 2 第一章金融控股公司及其监管 第一章金融控股公司及其监管 1 1 金融控股公司的概念和法律特征 1 1 1 控股公司的概念 控股公司是金融控股公司的上位概念。在探讨金融控股公司的概念之前，有 必要对控股公司进行必要的解释。对于控股公司的定义众说纷纭，美国学者罗伯 特汉密尔顿认为控股公司是“公司至少持有其他公司一部分之证券，透过此方 式来支配该公司经营之公司 。德国学者利曼( r l i e f m a n n ) 定义为：“以持有其 它公司的股份证券为基础，发行本身的证券( 股份或公司债) 来进行证券代位之 企业。 日本学者高宫晋将其定义为“以持有其它公司证券为基础，发行自己的 证券，从一般投资家收集持有各种企业股份所需之资本，并以最少的自有资本获 得对各种企业的支配权之公司”。【l 】英国简明不列颠百科全书认为控股公司 是“持有其它公司的控制份额，能以最少的投资控制几家公司的企业组织。它可 以作为单纯的持股公司单独存在，也可以兼营本身原有业务。”中国经济大辞 典认为，控股公司是“通过持有其他公司一定数量的股票对该公司进行控制的 公司 。 控股公司通常具有如下特征：具有相当的经济规模；以资产为纽带把企业密 切联系起来；具有法人资格；是一个普遍实行多元化经营的整体；具有相当强的 筹资能力；拥有对子公司的控制权力，包括资本控制权、财务控制权、经营决策 控制权、审计监督权和人事任免权等。控股公司分为纯粹型控股公司和事业型控 股公司两种，纯粹型控股公司是母公司只从事对所属子公司的管理控制活动，而 不兼营其他任何事业的公司；事业型控股公司是母公司在对所属子公司进行管理 控制活动的同时，本身兼营其他事业的公司。 1 1 2 金融控股公司的概念 对金融控股公司的准确界定是确定有效的监管制度的前提。然而金融控股 公司虽然是发达国家金融混业经营的主要组织形式之一，但迄今尚未有一个被一 致认可的概念。由于各国金融控股公司形成的历史背景和各地的监管制度、监管 法规不尽相同，各个国家和地区对金融控股公司的定义也有所差异。 1 9 9 8 年5 月1 3 日，美国众议院通过了金融服务业法案，首次提出了“金 天津工业大学硕士学位论文 融控股公司”( f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y ) 这一概念，但该法和1 9 9 9 年颁布的 正式使用了“金融控股公司 这一新的法律术语的金融服务现代化法案 ( f i n a n c i a ls e r v i c em o d e r n i z a t i o na c t ) 都没有对金融控股公司的概念给出一 个明确、完整的界定，只提出了一些禁止性要求。金融服务现代化法案中规 定了金融控股公司的经营范围：银行、证券、保险等经营不同业务的金融机构， 只要是符合控股公司结构，就可以被视为金融控股公司【2 】。 我国台湾地区2 0 0 1 年颁布的金融控股公司法中对金融控股公司作了明 确定义，第4 条第2 款规定：“金融控股公司是指对一银行、保险公司或证券公 司有控制性持股，并依本法设立的公司。”同时规定：“控制性持股是指持有一银 行、保险公司或证券商已发行有表决权股份总数或资本总额超过2 5 ，或直接、 间接选任或指派一银行、保险公司或证券商过半数之董事。 1 9 9 9 年由国际上三大金融监管部门巴塞尔银行监管委员会、国际证券联 合会、国际保险监督协会联合发布的对金融控股集团的监管原则中，对金融 控股公司所下定义为：“金融控股公司是指在同一控制权下，完全或主要在银行 业、证券业、保险业中至少两个不同的金融行业大规模地提供服务的金融集团。 对金融控股公司的界定，与各国家和地区金融背景、监管水平以及其对所设 立金融控股公司的要求相关。但都认可金融控股公司不仅是现代公司企业，也不 仅是一般的控股公司，而是专门经营金融类业务或以金融类业务为主的控股公司 企业集团。通过对各国相关法律的规定及学者们的观点进行考察，本文认为，对 金融控股公司概念的界定实际上均涉及对两个关键特征的理解，即对“控股、金 融”特征的界定。因为控股特征是作为控股公司的金融控股公司区别于非控股公 司的关键特征所在，金融特征则是金融控股公司区别于一般控股公司的关键特征 所在。因此，金融控股公司的概念需要从金融控股公司的“金融”和“控股 特 征来明确。可以定义为金融控股公司是指在同一控制权下，主要业务及主要资产 显著分布在两个以上不同金融领域的，以控股公司形式存在的金融企业法人。 1 1 3 金融控股公司的法律特征 各国金融控股公司制度并不完全相同，但是我们仍然可以从中抽象出一些共 有的特征。结合上述对金融控股公司概念的阐述分析，本文认为：从法律角度而 言，金融控股公司一般应具有以下基本特征： 第一，组织形式上为控股公司，“集团混业、子公司分业 。金融控股公司 本身是一个企业法人，是独立的法律主体，但同时，它必须控制两个以上的不同金 融行业机构。金融控股公司推行的是子公司涉及不同金融行业的多元化战略。控 股公司拥有银行、证券、保险等金融业务子公司，各个子公司相对独立运作，由不 4 第一章金融控股公司及其监管 同的子公司从事不同种类的金融业务，每一个子公司都是独立的法人，都有自己 独立的资本金和管理机构等，但在管理与决策层面要以控股公司为中心，以提高 整个金融集团的经营效益与竞争力，其主要特点是“集团混业，经营分业”。如中 信控股有限公司就整合了中信集团的金融资源，由中信实业银行经营商业银行业 务，中信证券股份公司经营证券业务，中信信托投资公司经营信托业务，信诚人 寿保险公司经营保险业务，中信期货经纪公司经营期货业务，中信资产管理公司 经营资产管理业务，另外还有香港的中信国际金融控股有限公司也作为其子公 司。1 3 j 这区别于业务上从事跨业经营的单一金融机构，如德国全能银行，根据法 律规定，实行全能银行制度业务范围可以涉及金融领域的所有业务，但是由于其 不是通过子公司开展业务的，不能称之为金融控股公司。 第二，金融控股公司的业务应完全或主要集中于金融领域，即金融业务是其 核心或占主导地位。这一要求实际上是限制了金融与产业的过度融合。只在一个 金融行业提供金融服务的金融公司即使采用控股公司的组织形式也只能以单一 业务命名，如称为银行控股公司或保险控股公司等，它并不是金融混业经营的组 织形式，至多是向金融混业经营制度的过渡形态。如在美国通过金融服务现代 化法案以前约五十年的时间里，迅速发展的银行控股公司是美国银行规避单一 银行体制的主要手段，银行控股公司推动了美国金融混业经营制度的产生，并且 自身也随着法律对金融混业经营制度的认可而演变为金融控股公司。 第三，金融控股公司对子公司持股要达到一定比例，目的是金融控股公司要 掌握对子公司的控制权。各国对持股比例都有不同的规定：日本把控股公司定义 为“对子公司的股票的取得价额的合计超过该公司总资产的5 0 的公司打。1 4 在英 国也是指拥有子公司5 0 以上表决权股票的公司。而在美国对控股权的解释则是 持有子公司2 5 以上拥有表决权的股票或拥有选任过半数董事的权力。我国台湾 的金融控股公司法中关于“控制性持股 的法律含义是指：持有子公司2 5 具有表决权股票或拥有选派过半数董事的权利【5 】。 1 2 金融控股公司法律监管的理论基础 1 2 1 金融监管的含义 金融监管是金融监督和金融管理的复合称谓。从其定义涵盖范围的大小来 看，金融监管含义有狭义和广义之分。 狭义的金融监督是指金融监管当局对金融机构实施全面的、经常性的检查和 督促，并以此促使金融机构依法稳健地经营，安全可靠和健康地发展。金融管理 是指金融主管当局依法对金融机构及其经营活动实行的领导、组织、协调和控制 5 天津工业大学硕士学位论文 等一系列活动。【6 】简言之，狭义的金融监管就是金融监管当局对金融机构的监督 和管理。 广义的金融监管定义则把金融监管的主体和对象的范围都扩大，监管主体除 了金融监管当局外，还包括金融行业自律组织、社会中介组织以及被监管对象的 自我监控部门。监管的对象则除了金融机构外，还应包括参与金融活动的个人和 机构，如上市商业公司、投资者等。 实际上，还有两种介于狭义和广义之间的中间层面的定义：一种是把监管主 体范围扩大至广义金融监管的范围，而监管对象依然限定为金融机构，如“所谓 金融监管，即是以政府设立的专门监管部门为主体( 通常还包括一些辅助机构如 同业协会、证交所等) 依法( 或依律) 对金融机构的监管，以协调政府和金融机构 目标上的不一致。 。r 7 】另一种是把监管主体限定在金融监管当局，而把监管对象 扩大，如“金融监管是金融监督和管理的简称，是指金融监管机构依法利用公权 力对金融机构和金融活动进行直接限制和约束的一系列行为的总称【8 1 。 从上述对金融监管的各类定义，我们可以看出：人们对监管主体、对象的不 同认识是造成金融监管定义分歧的关键所在。因此，从法律角度来分析和理解金 融监管，应特别注意法律对监管主体和监管对象的界定。本文认为：金融监管在 法律上可以理解为：法定金融监管部门依法对作为其法定监管对象的金融机构及 其业务进行的监督和管理。 现代社会，政府应当根据经济金融体系稳定、有效运行的客观需要以及经济 主体的共同利益要求，通过金融监管机构依据法律和规定对金融体系中各金融主 体和金融市场实行监督和管理，以维护债权人的利益，约束债权人的行为，确保 金融主体和金融业务的公平竞争，促进金融业有秩序地运行和健康的发展，实现 推动经济发展和社会进步的目标【9 】。 1 2 2 金融监管的理论基础 金融监管理论的发展是与金融危机的产生紧密相连的，比如2 0 世纪3 0 年 代的大危机对经济的影响就是它提供了一系列证明市场不完全的充分证据，表明 “看不见的手无所不至的能力是一种神话，金融监管理论便在市场不完全性的 理论上发展起来。其监管的理论基础主要体现在以下几个方面：金融体系的脆弱 性、金融体系的外部效应、金融体系的公共产品特性及金融机构垄断的风险等。 1 、金融体系脆弱性。 金融机构是经营货币或与货币紧密相关的特殊企业，它所提供的产品的特 性，使其具有较大的脆弱性，对于一般企业的自由竞争原则并不完全适用。因为 金融机构破产的影响和扩散与普通企业是不同的。在许多一般的行业中，由于企 6 第一章金融控股公司及其监管 业的竞争都异常激烈，每天都有企业倒闭和新设，但金融业的这种自由竞争很危 险，金融体系的各个金融机构之间是以信用链互相依存的，如果一家金融机构发 生困难和破产，就会影响到同破产机构有业务联系的其他金融机构，导致其系统 的内在不稳定性，因而金融业的脆弱性就成为政府监管的直接原因。 2 、金融体系外部效应。 金融外部效应问题包括系统失灵的风险、传染效应和网络效应。金融业作为 高风险行业，具有内在不稳定性，一家金融机构如因经营管理不善或竞争失败而 倒闭时，往往引起“多米诺骨牌 效应，产生第二次波及效应和一连串银行倒闭 的“第三者效应”。英国经济学家巴杰特早在1 8 7 3 年所著的伦巴德街一货币市 场实景一书中就提及：“在金融局势动荡不安之际，一家金融机构发生倒闭， 将会引起其他机构相继倒闭”。【i o 】金融外部效应引起整个金融业的恐慌和社会信 用秩序的破坏，其所付出的社会成本无疑是巨大的【1 1 】。 3 、金融体系的公共产品特性。 金融机构是经营货币商品的特殊企业，其生存基础存款来源于广大社会公 众，其资金运用如贷款、投资等又是面向社会公众。金融机构的经营状况、经营 行为、经营战略、经营成败对社会公众产生直接影响。在市场经济下，以货币信 用制度和银行制度为主体的金融机构，具有极其广泛深刻的渗透性和扩散性功 能，它与社会各阶层、国民经济各部门具有千丝万缕的关系，金融体系是整个国 民经济的中枢、社会经济的调节机构，在整个国民经济中具有牵一发而动全身的 举足轻重的地位。金融机构所具有的这种影响全社会利益和社会经济政治发展的 “公共性的特点，使它不同于一般工商企业，需要特殊的监管。 4 、金融机构垄断的风险。 垄断是指违反法律或社会公共利益，通过联合或滥用经济优势地位等方式， 在一定范围内限制或者组织其他竞争者的竞争，具有社会危害性的违法行为。 1 2 1 一个完全自由竞争的金融体系必然导致行业的集中，出现自然垄断。垄断首先破 坏了金融市场的成本与价格机制，使价格的传导作用失灵，扭曲了资源配置的机 制，降低了金融业的生产效率。同时，垄断减少了金融业必要的竞争，窒息了金 融业的活力。另一方面，金融业的垄断为企业获得超额利润提供了可能性，因而 企业的服务质量必然会下降。这些因素都会导致生产率的下降，并最终损害消费 者的利益。为了消除上述现象，国家作为市场之外的力量，有必要通过监管的方 式，以达到避免垄断的目的。 1 2 3 金融监管理论在金融控股公司中的运用 金融控股公司作为金融业的一部分，其自身与其他经济领域一样，存在市场 7 天津工业大学硕士学位论文 缺陷和国家干预的问题，金融监管的一般理论也同样是我们理解金融控股公司监 管的理论依据。 首先，对于金融控股公司来说，作为金融业混业经营的代表，在金融业的发 展中具有举足轻重的地位。因为其日益庞大的规模、复杂的内部机构及大量存在 的利益冲突等问题，其风险也越来越与一个国家乃至全球经济、金融的安全与稳 定息息相关。但是，由于金融控股公司经营业务种类的多元化、经营方式的集约 化，使得金融控股公司的风险加大，如果金融控股公司发生了经营危机，那么， 其危机产生的外部效应无法估量。因此，国家对金融控股公司的监管尤为重要。 其次，就金融控股公司而言，其内部结构的复杂性使得投资者、债权人、甚 至公司高层都难以了解公司内部各个成员之间的授权关系和管理责任，从而无法 准确判断和衡量公司的整体风险。而对于监管者来说，这种不透明的组织结构会 使金融控股公司各子公司之间的协调和沟通更加困难，在危机发生初期无法实现 预警，最终造成灾难性的后果。另一方面，复杂的内部结构还使金融控股公司可 能因为规避监管导致不透明结构的风险。受利益的驱动，只要不同的金融专业监 管体系之间存在着差异，金融控股公司就有可能采取规避监管的行为。这一行为 会增加监管部门对相关金融机构进行监管的困难【1 3 l 。 再次，金融控股公司所具有的资本充足率风险，需要特殊的监管。满足资本 充足率要求是金融控股公司开展各项投资和业务经营活动的必要条件，但是由于 公司法人治理结构复杂，子公司众多，使金融控股公司面临资本不足的风险，威胁 到公司业务发展，导致金融控股公司资本不足的原因：首先，公司内部两个法人 使用同一笔资金，导致资本金重复计算，公司整体资本充足率被高估。其次，母公司 将债务以股本形式转移给子公司，或子公司将债务以股本形式转移到下属公司，导 致子公司或下属公司实际财务杠杆过高，资本充足率下降。 1 4 1 最后，没有受到明 确资本充足率限制的子公司，由于业务规模扩张，导致资本充足率下降。 最后，金融控股公司竞争行为的特殊性需要法律监管。 金融控股公司的竞争行为具有其他企业所不具有的特殊性。金融控股公司竞 争行为的特殊性是其特殊的组织结构决定的。在控股公司的组织结构中，虽然银 行等金融机构自身在法律上具有不可否认的独立的法律地位，但由于组织结构以 及持股关系得影响，银行等金融机构与持股公司问形成法律上的附属关系，其业 务经营权都受持股公司甚至受同一持股公司的控制，组成一个强大的金融集团。 股权关系的特殊性决定了其参与市场竞争的行为不同于普通的金融机构，而具有 间接性、复杂性。【l5 】这无疑增加了对金融控股公司监管的难度。 第一章金融控股公司及其监管 1 3 机构监管与功能监管的理论分析 1 3 1 机构监管 机构监管( i n s t i t u t i o n a lr e g u l a t i o n ) ，是指为履行政府监管职能而设立 相应的监管机构，由不同的监管当局对不同的金融机构分别实施监管的一种金融 监管方式。【1 6 】机构监管适用于分业经营，对金融业中的银行、证券、信托及保险 机构由不同的监管机构分别监管。机构型监管是一种较为传统的金融监管方式。 2 0 世纪2 0 年代末，美国爆发的金融危机使世界各国都开始注意对金融系统 风险的防范，而以机构型监管为核心的格拉斯斯蒂格尔法一出台就以其对 金融系统风险强有力的制度性控制，得到了世界各国金融监管当局的效仿。在严 格的机构型监管制度管理下，美国金融市场及整个国民经济从大危机的沉重打击 中逐渐恢复过来，步入长期稳定的发展阶段。基于这种令人瞩目的成功，机构型 监管在世界范围内获得广泛的认同，各国都或主动或被动地采用了该方式。 但是，随着金融混业经营的发展，传统的金融机构和金融市场己经发生了结 构性变化，依照传统方法己经很难界定金融机构的类型，金融监管的基础已经发 生了本质的变化。因此，在机构型监管模式运行过程中，就不断出现监管主体模 糊、监管空白、监管重复等现象：而金融管制的放松以及金融机构并购的发展， 则使机构型监管模式的有效性又被大打折扣。针对这些问题，各国纷纷采取措施 予以应对，加强监管机构间的合作协调、信息共享，在一定程度上改善了金融系 统风险监管的效率。具体的措施上有的国家采用各个监管机构共同参加的定期联 席会议制度，有的国家采用加强信息交流共享机制等。但是，金融控股公司内部 母子公司之间、各个子公司间，风险传递极为迅速，这种定期协同解决问题方式 的效力是有限的。在此情况下，仍然按照传统金融机构的形式、类别进行监管的 机构型监管方式已经很难有效管理金融控股公司【i 7 1 。因此，由传统的机构型监管 方式向注重金融市场功能发挥的功能型监管方式过渡就成为一种必然的趋势。 1 3 2 功能监管 所谓功能性监管，是指依据金融体系基本功能而设计的监管，功能监管是由 诺贝尔经济学家得主罗伯特默顿首先提出，是根据金融体系基本功能而设计的 监管。功能性监管的理念认为：一方面金融体系的基本功能是稳定的，它可以跨 越时间和空间对经济资源进行配置；另一方面金融制度随着功能的实现方式而改 变。在金融的基本功能相对稳定的条件下，功能实现的方式可有各种不同，基于 此，各国形成了不同的金融制度。因为金融功能是相对稳定的，尽管金融功能的 9 天津工业大学硕士学位论文 实现方式互相组合、千变万化，但只要金融监管方式随着金融功能作出相应的制 度安排，就可以达到有效监管的目的。功能监管适应了金融控股公司国际性、综 合性、混业性的特征，对机构型监管的弊端进行了一定程度的修正。 1 3 3 机构监管与功能监管利弊分析 就这两种监管方式比较而言，其各有利弊，机构监管的优点是对金融各业的 差异予以足够的区分和重视，针对不同种类金融机构的特征设计不同的监管原 则、监管目标和具体监管制度。在金融分业经营的背景下，机构型监管有利于明 确各个监管机构的监管职权和责任范围，避免不同监管机构的职责冲突。同时， 多个金融监管机构的监管协调与合作可以促进金融市场监管竞争，避免官僚主 义、监管垄断和滥用权利，提高金融监管效率。其不足是可能出现“监管真空 。 相对于机构监管，功能监管能够实施跨产品、跨机构、跨市场的协调，且更具连 续性和一致性【1 8 1 。一是功能性监管关注的是金融产品所实现的基本功能，并以此 为依据确定相应的监管机构和监管规则，从而能有效地解决混业经营条件下金融 创新产品的监管归属问题，避免监管“真空 和多重监管现象的出现。二是功能 性监管针对混业经营下金融业务交叉现象层出不穷的趋势，强调要实施跨产品、 跨机构、跨市场的监管，主张设立一个统一的监管机构来对金融业实施整体监管。 这样可使监管机构的注意力不仅限于各行业内部的金融风险。三是由于金融产品 所实现的基本功能具有较强的稳定性，使得据此设计的监管体制和监管规则更具 连续性和一致性，能够更好地适应金融业在今后发展中可能出现的各种新情况。 那么，在这两种监管方式都存在优劣的情况下，在金融业务综合化的新形势下， 无疑应确立功能监管的体制。因为金融创新是市场化的结果，那么，勿庸置疑， 功能型监管亦必须是市场化与法律化的应有要求。这也是监管辩证规律的体现。 l o 第二章金融控股公司在我国的发展 第二章金融控股公司在我国的发展 2 1 我国金融控股公司发展现状 2 1 1 我国金融控股公司产生的背景 1 9 9 3 年以前我国金融体制改革过程中一些金融机构曾尝试混业经营模式， 商业银行既经营着表内业务，又通过投资入股于信托投资公司、证券公司等金融 机构，经营着信托业务和证券业务。同时，绝大多数还直接设立了证券营业部， 从事着证券代理买卖业务。基本上处于一个“准混业”经营的格局。【1 9 】但由于缺 乏相关法律再加上监管水平低下，一度导致金融秩序非常混乱。1 9 9 3 年7 月以 后，为了抑制经济过热，我国选择了2 0 世纪9 0 年代以来发达国家金融业相反的 模式“分业经营、分业监管”模式。商业银行法第4 3 条禁止银行向非银 行金融机构和企业投资，也就意味着在法律意义上商业银行不得创设从事非银行 业务的子公司，直接堵塞了商业银行运用异业子公司开展证券业务的途径。还有 保险法第1 0 4 条规定保险公司的资金运用，限于在银行存款、买卖政府债券、 金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。保险公司的资金不得用于设立证券 经营机构和向企业投资。分业经营的模式一方面限制了金融机构的业务范围，但 同时也激发了金融机构的创新动力金融控股公司从一开始就作为规避分业 经营的形式出现在中国的金融市场。 j 在金融控股公司通过微观金融机构的创新而发展壮大时，外部环境的变化 也推动了这一进程。2 0 0 3 年修改的商业银行法、2 0 0 5 年1 0 月修改的证券 法，增加了“国家另有规定的除外”的表述，为金融综合经营预留了法律空间。 中国人民银行行长周小川在阐述“十一五一期间金融体制改革着力点时也表示， 将稳步推进金融业综合经营试点，鼓励金融创新，将主要通过金融控股公司和其 他适合我国国情的综合经营组织形式，发展综合类金融业务，提高我国金融业的 经营能力和竞争实力。 2 1 2 以银行金融机构为主体形成的金融控股公司 这类金融控股公司的特点是，银行通过子公司或者直接由母公司参与另一 种或多种金融业务。我国商业银行通过在境外设立独资或合资投资银行向金融控 股公司转变。通过这种模式可规避政策的障碍。由于国内