从美国对油价的承受力看_高油价_之持续.docx

从美国对油价的承受力看“高油价”之持续戴家权田大地（中国石油集团经济技术研究中心）摘 要 虽然影响国际油价走势的因素众多，但是从根本上看，供需仍是决定性的因素，需求在供需平衡中又处于主导地位。美国作为世界头号石油消费大国，其年消费量占全球总消费量的四分之一，因此，美国在全球 石油供需平衡中起着关键性作用。从美国国民经济对进口石油的承受能力，以及美国消费者个人石油消费支出的承受能力来看，当前的油价水平仍在其可承受的范围之内，还不能对美国的需求增长产生根本性的抑制作用，美国石油需求仍将适度增长。从名义价格来看，国际石油市场已进入高油价时期，虽然油价继续上扬的阻力已经较 大，但油价仍有一定的上涨空间。依据历史经验，80美元/ 桶的油价水平将会对世界经济造成严重的负面影响，石油需求将会迅速下降，国际油价也可能随之大幅跌落。但从目前的国际石油市场的运作机制来看，油价进一步冲 高至 80 美元 / 桶的可能性不大，大幅度回落到 30 美元 / 桶或以下水平的可能性则几乎不存在。关键词国际油价美国国民总收入个人可支配收入 石油净进口量 消费支出引言一般认为，影响国际油价的因素主要有石油需求、供应、库存、美元汇率、期货炒作，以及突发事件和政治因素等。对于当前的高油 价成因，文献1进行了详细的论述，认为需求增长超出预期、剩余产 能不足、供应增长乏力、石油库存偏低、投机基金炒作、美元汇率贬 值、短期因素和突发事件，以及可能的政治阴影价格等，对油价的持 续走高产生了决定性影响。然而，由于石油供应的增长滞后于需求的 增长，因此在石油供需的基本格局中，需求处于主导性地位。目前，石 油剩余产能不足是供需失衡的外在表现，石油库存偏低、短期因素和 突发事件等因素，也都仅仅是短期的市场预期或炒作的缘由或借口，而非主导性因素，只有供需基本面的发展态势才是决定油 价水平的根本性和决定性因素。因此，国际油价的 走势归根到底还是取决于需求的发展态势。2004年，美国作为世界最大的石油消费国，其石油消费量达到 2051.7 万 桶 / 日，约占全球石油消费总量的 四分之一，并且是位居第二的中 国石油消费量的三倍之多。从 增量上来看，2004 年美国石 油消费较2003年增长了2.4%，oil price foram约占全球需求增量的 20%。此外，美国能源消费市场成 熟且稳定，各种替代能源之间的竞争比较充分，消费者的消 费倾向趋于理性。因此，其石油消费需求弹性较中国等还处 于工业化初期的石油消费快速增长的国家而言，弹性要大的 多。由于美国在全球石油市场供需平衡中发挥着关键性的作 用，并且其石油市场已充分市场化，因此，从美国国民经济 对进口石油的承受能力，以及美国消费者对个人石油消费支 出的承受能力来考察美国石油需求的发展态势，进而分析国际油价的可能走势，具有一定的实际意义。击，美国经济陷入衰退，石油净进口量大幅减少，直到 20 世纪 80 年代中期以后净进口量才恢复增长。其间，年石油净进 口量平均值为 570 万桶 / 日。虽然这一时期美国石油进口支 出占国民总收入的比例随着石油净进口量的减少也迅速下降， 但是石油进口支出占国民总收入的比例平均值仍高于历史总 平均值 0.3 个百分点，为 1.8%。第三阶段（1990 2001 年）：这一时期美国石油净进口 量呈现出稳步增长的势头，2001 年净进口量达到 1090 万 桶 / 日，较 1990 年净增长了 51%。但是，同期美国石油进口 支出占国民总收入的比例并没有相应增长，2000年的最高值 也仅为 1.4%，该期间的平均值低于历史总平均值 0.5 个百分 点，只有 1%。也可以说，20 世纪 90 年代美国国民经济的持 续稳定增长得益于这一时期的低油价。第四阶段（20022005 年上半年）：从 2002 年至今，国 际油价大幅上扬，美国原油进口到岸价也随之上涨。2002年1 月，美国原油进口平均到岸价仅为 17.29 美元 / 桶，2005年 4 月已上涨至 44.87 美元 / 桶。值得注意的是，美国石油 净进口量并没有随着油价的上涨而下降，仍保持了较快的增 长态势。从年度看，2004 年，美国石油净进口量达到1185. 1 万桶 / 日，较 2002 年净增了 12.4%。从近期看，2005 年以来 高位运行的油价对美国石油净进口的影响也没有表现出来。2005 年一季度，美国的石油净进口量为 1187. 8 万桶 / 日， 二季度进一步上升至 1211. 4 万桶 / 日，分别较 2004 年同期 增长了 4.1% 和 2.5%。在油价不断走高的情况下，美国石油净进口量仍持续增 长，这就造成美国石油进口支出占国民总收入比例也相应大 幅度提高，2002 年至 2005 年一季度的平均值为 1.56%，稍高 于历史平均值。其中2002 年为 1.12%，2003 年为1.38%，2004年为 1.76%，2005 年一季度达到 1.99%，从而达到 20 世纪 90年代以来历史最高位。 从美国石油进口支出占国民总收入比例的发展历程来看，在整个 20 世纪90 年代，这一比例处于非正常的历史低位。从 美国的角度来看，2002 年以前，石油作为一种商品，其价格 是偏离其价值的，因此，最近这一轮油价的上升可以认为是一、美国国民经济对石油进口的承受能力为了便于分析和比较，根据国际油价的发展历程以及最新数据的来源情况，将1973年至2005年二季度划分为以下四 个阶段：第一阶段，从1973年第一次石油危机至第二次石油 危机前的1978 年；第二阶段，1979年至第一次海湾战争前的1989年；第三阶段，1990年至最近一轮油价高涨前的2001年； 第四阶段，2002 年至 2005 年二季度。为了考察美国国民经济对进口石油的实际承受能力，我 们采用石油进口支出占国民总收入的比例这一指标进行分析。 选择国民总收入是因为其包含了国外净要素收入，比采用国 内生产总值更能反映实际情况。从1973 年至今，美国石油净 进口量及美国石油进口支出占国民总收入的比例情况见图 1（注：除特别说明外，本文所有数据均来源于美国联邦统计局 网站及其相关链接网站）。从美国石油进口支出占国民总收入的比例来看，最高的 年份在 1980 年，达到 3.26%，同年的石油净进口量为 640 万 桶 / 日；最低的年份是 1998 年，仅 0.65%，同年的石油净进口量为 980 万桶 / 日；从 1973 到目前的平均值为 1.5%。下面将分阶段进一步研究。第一阶段（19731978 年）：这一期间内，美国年石油 净进口量的平均值为 690 万桶 / 日，石油进口支出占国民总 收入的比例平均值为 1.9%，为四个阶段中最高。第二阶段（19791989 年）：经过第二次石油危机的打图1 美国石油净进口量及石油进口支出占国民收入的比例122005 年 9 月 第 13 卷 第 9 期国际石油经济油价论坛图2 美国人均石油消费量及石油类产品消费支出占个人可支配收入的比例oil price foram油价向其应有价位的历史性正常回归。从美国对油价的承受能力看，目前，其石油进口支出占国民总收入2%的水平只是 处于相对的高位，与1980 年 3.26% 的水平（也就是造成美国 净进口出现较长时期显著下降的水平，19801985 年，美国 石油净进口量下降了33%）相比，仍处于较低水平。目前，美 国石油净进口的发展趋势（也就是美国石油消费需求的增长） 还远没有进入下降通道，当前的油价水平仍在美国的可承受 范围之内，但是油价进一步上扬的阻力已经较大。点，降低了 21%。这一现象说明第二次石油危机所造成的高油价对美国消费者的石油需求确实产生了显著的抑制作用。 这一时期，美国消费者个人石油类产品消费支出占个人可支 配收入的比例也出现了历史上最大幅度的波动。19791981 年，尽管美国个人消费水平在下降，但是由于油价的高企，石 油类产品消费支出占个人可支配收入的比例仍然不断上升， 在 1981 年达到 4.36% 的历史高峰。1982 年以后，在油价走 低以及消费水平下降的双重作用下，石油类产品消费支出占个人可支配收入的比例一路下降，到 1988 年，仅为 2.36%。 第三阶段（19902001 年）：这一时期，国际油价处于相对稳定时期，但是由于总体水平较低，还是在一定程度上 刺激了美国个人石油消费水平的上升。1992年美国人均石油 消费水平仅为 0.066 桶 / 人日，到 2000 年已上升到 0.07 桶 / 人日，增长了 6.1%。同时，得益于较低的油价，美国 消费者个人石油类产品消费支出占个人可支配收入的比例也处于 1973 年以来的历史最低水平，平均仅为 2.29%。第四阶段（20022005 年一季度）：由于油价的飚升，加上 美国个人石油消费水平的增长（2002年平均为0.069桶/ 人日，2005 年一季度增长到 0.07 桶 / 人日），美国消费者个人石油 类产品消费支出占个人可支配收入的比例出现了较大幅度的增 长。2002 年为2.09%，2003 年为2.34%，2004 年为2.60%，2005 年一季度进一步增长到2.72%，达到了上世纪90年代以来的最 高点。但是，这一比例仍低于 1973 年以来 2.8% 的历史平均水 平，也远远低于第一阶段 3.21% 和第二阶段 3.25% 的平均水 平，仅略高于低油价时期（第三阶段）2.29% 的水平。目前，尽管美国消费者个人在石油类产品支出方面出现 了一定程度的增加，但是总体支出水平仍然较低，消费者还 不能充分感受到高油价的压力，消费需求也没有受到明显的抑制。这体现在到目前为止，美国个人石油消费水平并没有出现下降，石油需求仍处于增长的态势。 从年度看，2004年美国石油需求较2003年增长了2.4%，而同期国际油价平均水平上涨了 33.3% 。从近期看，尽管2005年以来油价一直处于高位运行，而且确实对美国石油需 求产生了一定程度的影响，但到目前为止，还不足以改变美二、美国消费者个人对石油类产品消费支出的承受能力为了考察美国消费者个人对石油类产品消费支出的实际承受能力，我们采用石油类产品消费支出占个人可支配收入的比 例这一指标进行分析。从 1973 年至今，美国人均石油消费量 及石油类产品消费支出占个人可支配收入的比例情况见图2。 由图 2 可知，美国消费者个人的石油类产品消费支出占 个人可支配收入比例的最高年份出现在 1981 年，为 4.36%，最低年份出现在 1998 年，仅为 1.91%。19732005 年一季度 的平均值为 2.8%。第一、二次石油危机均造成了美国消费者 个人石油消费水平的显著下降，尤其是第二次石油危机，不 仅对美国消费者个人的消费水平，而且对消费方式产生了根 本性的影响，美国个人石油消费水平因此下降了一个台阶， 即使是在上世纪90年代的低油价时期，其消费水平也没有大 幅度上升。分阶段分析如下。第一阶段（19731978年）：1973年第一次石油危机后， 美国人均石油消费量出现下降，70 年代中期又出现了反弹， 因此，总体上这一时期美国人均石油消费量水平很高，平均值为 0.08 桶 / 人日。这也造成美国消费者个人石油类产品消费支出占个人可支配收入的比例处于较高水平，平均值 为 3.21%。第二阶段（19791989 年）：第二次石油危机以后，美 国人均石油消费水平出现了明显下降，从1979年最高峰时的0.082 桶 / 人日下降到 1983 年 0.065 桶 / 人日的历史低13国际石油经济2005 年 9 月 第 13 卷 第 9 期油价论坛oil price foram国需求增长的态势。2005 年一季度，美国石油需求为2063.5万桶 / 日，较 2004 年同期仍增长了 1.3%。虽然这一增长速 度较 2004 年一季度 1.7% 的增长水平有所降低，但是美国石 油需求仍处于增长的通道上。总体看来，目前美国消费者个人石油类产品消费支出占 个人可支配收入的比例只是接近 2.8% 的历史平均水平，与 第二次石油危机显著改变美国消费者的消费方式、促使个人 消费水平下降一个台阶的水平相比，仍有较大的空间。当前 的高油价还不能对美国的个人石油消费水平起到明显的抑制 作用，油价仍在其可承受范围之内，因此，从美国消费者个 人承受能力的角度来看，油价仍有上涨的空间。此外，另一个值得我们注意的问题是美国石油需求增长 的来源。1980 年，美国石油消费量为 1705.6 万桶 / 日，2004 年达到 2051.7 万桶 / 日，24 年间净增了 346.1 万桶 / 日。而 从图 2 可看出，第二次石油危机之后，美国人均石油消费量一直比较稳定，总体维持在 0.07 桶 / 人日的水平，这说明美国石油需求的增长量主要为新增人口消费所至（至2004年 底，美国人口总计为 2.94亿，同期人口净增了约6700万人）。 如果美国人口维持最近5年平均1%的年增长率继续增长，并 且人均消费水平保持 0.07 桶 / 人日不变，初步估算美国年 石油消费需求增长至少应为 21 万桶 / 日。从这个意义上讲， 美国人口的增加是石油需求增长的重要内在源动力之一，这 一点与因消费水平的提升从而促进石油需求增长的国家，例 如中国，是有很大不同的。现的可能性不大，因此80美元/桶的油价水平可作为油价水平的上限值。如果 wti 现货名义价跌落到 30 美元 / 桶，按照美国消 费者个人当前的收入水平计算，仅相当于石油消费支出占其 可支配收入的 1.6%，这一比例不但远低于 1973 年以来 2.8% 的历史平均水平，而且也低于1998年1.9%的历史最低水平。 由此看来，国际油价回落到30美元/桶或以下水平的可能性 也几乎不存在。从美国国民经济的运行来看，2005 年一季度和二季度， 美国国内生产总值的增长率分别达到了 3.8% 和 3.4%，继续 保持了2003年以来的良好发展势头。这说明当前的高油价对 美国国民经济基本没有太大的负面影响，尽管目前美国石油 进口支出占国民总收入比例已达到2%，但是得益于美国经济 的良好表现，美国国民经济对石油进口的承受能力还将进一 步增强，这也是今后国际油价处于高位运行的一个有力支撑。四、结论美国作为世界最大的石油消费国，其需求发展趋势将在很大程度上决定全球石油需求增长的态势。美国石油消费需 求的增量主要为新增人口所消费，美国人口增长以及消费者 个人强大的支付能力是其石油需求保持增长的主要原因之 一。美国国民经济的良好表现将进一步增强美国国民经济对 石油进口支付的承受能力。从美国消费者个人石油消费支出 的承受能力来看，目前的油价水平还不能对消费需求增长产 生根本性的抑制作用，美国石油需求仍将适度增长。从名义价格来看，当前国际石油市场已进入所谓的“高油 价时代”，wti现货名义价格年度平均值将维持在56 美元/桶左右，进一步冲高至 80 美元 / 桶，以及大幅度回落到 30 美元 / 桶或以下水平的可能性几乎不存在。但是从整个国民经 济和消费者个人的石油消费承受能力的角度来看，对于美国 来讲，当前的国际油价水平也许还不能称之为“高油价”。三、国际油价短期走势分析从需求的微观角度来看，消费者个人对消费支出的变动更为敏感和直接，因此消费者个人对石油类产品消费支出的 承受能力也就决定了需求的走势，从而也就间接决定了油价 的走势。从这个角度出发，我们可对下一步油价的走势进行 基本的估计。如果以2005年一季度美国消费者个人的收入水平和油价 为基准，假设美国消费者个人石油类产品消费支出的比例保 持目前上升的趋势，并稍高于历史平均值，即2.8%3.3% 之 间，则 2005 年二、三、四季度 wti 现货名义价格的平均值 应在 5160 美元 / 桶之间，全年平均值应为 55.7 美元 / 桶。 如果美国消费者个人石油类产品支出占个人可支配收入 的比例达到第二次石油危机时的最高水平，即 4.36% ，则 wti 现货名义价格应为 80 美元 / 桶。依据历史经验，这个油价水平将会对世界经济造成严重的负面影响，石油需求将会迅速下降，供需平衡将会打破，国际油价也可能随之大幅 跌落。从目前的国际石油市场的运作机制来看，这种情况出参考文献1 卢向前. 高油价还能持续多久？ 国际石油经济, 2005(7) 2 cera. its not the end of the oil age-technologyand higher prices drive a supply buildup，2005-08-013 sharif ghalib, david knapp. tighter fundamentals will underpin higher oil prices. middle east economic survey,2005-07-254 cera. oil:long?2004-05-12howhighcan it go, and for how收稿日期：2005-08-08编辑：刘倩如142005 年 9 月 第 13 卷 第 9 期国际石油经济油价论坛702005 年 9 月 第 13 卷 第 9 期 国际石油经济英文摘要 abstracts in english selected articlesinternational petroleum economicsvol. 13, no.9, 2005abstracts selected articlesofto the nominal price, the global oil market has entered an era ofhigh oil prices, and this might continue going up despite an increasingresistance.aspastexperienceshows,80usdollarsper barrelwillexertseverepressureupontheglobaleconomy,leading to a sharp decline in oil demand as well as in price. judging by currenttrendsintheglobalmarket,theoilpricestandslittlechance of exceeding 80 us dollars per barrel, and almost no chance of fallingto30dollarsperbarrelorbelow.judging by the uss tolerance, the high oil price willcontinueby dai jiaquan and tian dadi, petroleum economics &technology research center, cnpc11thoughthetrendoftheinternationaloilpriceissubjecttotheinfluencesofavarietyoffactors,thefinaldecisionisstillmadebysupply and demand. demand currently dominates. as the worldno. 1 oil consumer whose annual oil consumption accounts for onequarteroftheworldstotal,theusplaysacriticalroleinthe global oil supply-demand balance. going by the us national economy and their