（金融学专业论文）我国商业银行的汇率风险与汇率风险管理研究.pdf

摘要 2 0 0 5 年7 月2 1 日起我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行 调解、有管理的浮动汇率制度。此后，人民币对美元汇率进入了一个单边上升的 时期，同时股票价格经历疯狂上升，然后下降的过程，其中银行股是带动大盘上 涨的核心动力。就消息面而言，我国商业银行由于人民币升值，国际价值普遍提 高，这极大地推动了上市商业银行的股票价格上涨；就基本面而言，由于汇率波 动幅度的放宽，上市商业银行汇率风险却逐渐加大。人民币对美元汇率在长期仍 然存在升值预期，但受金融危机影响，短期内人民币存在贬值的可能性，因此人 民币汇率的波动性可能加大，商业银行面临更大的汇率风险，汇率风险暴露及其 防范已经成为我国商业银行关注的重大问题。所以研究汇率对我国商业银行的影 响，对于我国商业银行汇率风险的控制和管理具有重大的现实意义。 本文分为四部分内容进行探讨：第1 章引言，提出研究背景及意义；第2 到3 章从交易风险、折算风险、经济风险三个角度对人民币升值对上市商业银行 价值的影响进行了定性、定量的分析；第4 章至第5 章阐述目前我国商业银行外 汇风险管理过程中存在的主要问题。分析德国、美国和日本商业银行外汇风险管 理的方法、工具，供我国商业银行参考和借鉴。最后针对目前我国商业银行面临 的主要外汇风险和管理中存在的主要问题，提出商业银行可采用交易限额管理、 全面风险管理、外汇资产负债“配对 管理、交易差别化授权等对策方式管理外 汇风险。最6 章回顾本文主要结论。 本文通过上市银行报表数据分析了汇率变动对商业银行真实价值的影响，不 足之处是未能使基于资本市场数据度量的汇率风险与基于基本面的商业银行财 务数据建立起计量相关性联系。 预计人民币在未来还将有持续升值的预期，汇率风险无疑还会影响我国上市 商业银行的资产价值，继续关注和研究这一影响还将是一个很有意义的课题。 关键词：汇率风险，商业银行，外汇敞口，管理 a b s t r a c t o nj u l y2 1 s t ，2 0 0 5 ，t h ec e n t r a lb a n ko fc h i n ad e c l a r e dt h a tt h ee x c h a n g e r a t ef o r m a t i o nm e c h a n i s mc h a n g e dt oam a n a g e df l o a t i n ge x c h a n g er a t er e g i m e b a s e do nt h em a r k e t ss u p p l ya n dd e m a n d ，w i t hr e f e r e n c et oab a s k e to f c u r r e n c i e s s i n c et h e nt h er m be x c h a n g er a t eh a sb e e ni n c r e a s i n gf o ral o n g p e r i o d a tt h es a m et i m e ，s t o c km a r k e ti n c r e a s e ds h a r p l y d u r i n g t h i sp e r i o d ，t h e c o m m e r c i a lb a n k s s t o c k sw e r et h ed 1 i v e np o w e ro ft h em a r k e t o no n eh a n d ，t h e a p p r e c i a t i o no fr m be x c h a n g er a t ea f t e rt h er e f o r mo ft h ee x c h a n g er a t er e g i m e i m p r o v e st h ei n t e r n a t i o n a lv a l u eo fc h i n e s ec o m m e r c i a ib a n k s o nt h eo t h e r h a n d ，c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sf a c eah i g h e re x c h a n g er a t ee x p o s u r ed u et o r e l a x a t i o no ft h ec o n t r o lo fe x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o n s s i n c et h e r ei sl a s t i n g e x p e c t a t i o no ft h ea p p r e c i a t i o n o ft h er m be x c h a n g er a t e ，i tw o u l db e p r a g m a t i c a l l ym e a n i n g f u l f o r d o i n g r e s e a r c ho nh o wt h ee x c h a n g er a t e i n f l u e n c e st h el i s t e dc o m m e r c i a lb a n k si nc h i n a t h i sp a p e ri sd i v i d e di n t of i v ep a r t st or e s e a r c h ：c h a p t e r1i n t r o d u c t i o n ，i t p o s t st h eb a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c eo f t h i ss t u d y ；c h a p t e r2t oc h a p t e r3t h e q u a l i t a t i v e a n dq u a n t i t a t i v e a n a l y s i s o nt h et r a n s a c t i o n ，c o n v e r s i o na n d e c o n o m i cr i s ko fc o m m e r c i a lb a n k s ；c h a p t e r4t oc h a p t e r5i ta n a l y s e st h em a i n p r o b l e me x i s t e di ne x c h a n g er i s km a n a g e m e n tp r o c e s so fc h i n e s ec o m m e r c i a l b a n k sa tp r e s e n t f u r t h e r m o r ei ta n a l y s e st h em e t h o d sa n di m p l e m e n t st h a t g e r m a n y , u s a a n dj a p a nc o m m e r c i a lb a n k su s e dt om a n a g et h ee x c h a n g er i s k f i n a l l y , i tp u tf o r w a r d sm e t h o d st h a tc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sm a ya d o p tt o m a n a g et h ee x c h a n g er a t e r i s ks u c ha sb u s i n e s sq u o t am a n a g e m e n t ，t h e a l l - r o u n dr i s km a n a g e m e n t ，f o r e i g nc u r r e n c ya s s e t sa n dl i a b i l i t i e s ”p a i r i n g m a n a g e m e n t ，d i f f e r e n ta u t h o r i z a t i o ne t c c h a p t e r6i ts u m m a r i z e st h em a i n c o n c l u s i o n so ft h i sa r t i c l e ，a n de x p l o r e st h ed i r e c t i o no ff u t u r er e s e a r c h k e y w o r d s ：f o r e i g ne x c h a n g er i s k , c o m m e r c i a lb a n k s ， f o r e i g ne x c h a n g ee x p o s u r e ，m a n a g e m e n t 3 一 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名： m j 年i - 只) 弋e t 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名： 导师签名： 霉劾 砌，年r 月7e l 勘7 年厂月，7 日 1 1 研究背景 第1 章引言 汇率是影响一国宏观经济运行状况及微观经济主体的经营行为和绩效的重 要因素。自1 9 4 9 年建国至今中国汇率制度经历了从计划经济的固定汇率制到参 考一篮子货币的有管理的浮动汇率制度的转变。1 9 7 8 年以前，人民币实行全国 统一汇率，由人民银行总行公布。1 9 7 9 年起，开始实行贸易内部结算价和官方 牌价汇率并存的双重汇率制度。1 9 8 5 年1 月1 日我国取消了贸易内部结算价， 重新实行官方单一汇率。在此之前，国务院于1 9 8 0 年1 0 月批准开办外汇额度调 剂业务，形成了以外汇供求关系为基础的外汇调剂价格。1 9 9 4 年1 月1 日实行 人民币官方汇率与外汇调剂价并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理 的浮动汇率制。1 9 9 7 年亚洲金融危机后人民币开始紧紧钉住美元。 2 0 0 5 年7 月2 1 日，人民银行宣布人民币从钉住美元的汇率制度改为参考一 篮子货币、有管理的浮动汇率制度，允许人民币价值可根据市场供求状况及参照 一篮子货币在监管范围内波动。所谓参考一篮子货币，是指某一个国家根据贸易 与投资密切程度，选择数种主要货币，不同货币设定不同权重后组成一篮子货币， 设定浮动范围，该国货币就根据这一篮子货币并在范围内浮动。此次汇率改革的 主要内容为：放弃与美元挂钩，引入参考一篮子货币；由$ 1 = ￥8 2 7 6 5 升值到$ 1 = ￥8 1 l 元人民币，升值2 ；银行间一篮子货币兑人民币的每日收市价，作为翌 日买卖中间价，上下波幅0 3 。此后人民币对美元汇率呈上升趋势，至2 0 0 9 年2 月2 7 日已升至$ 1 = ￥6 8 3 7 9 。 人民币汇率中闻价对美元 、 。 一“飞一 “ 。k k i “ 一 、 、 岛 气 k 、，、 一 h 一 2 0 0 5 - 7 - 2 1 至2 0 0 9 - 2 一盯 图1 1 汇改以来人民币汇率走势图( 米源：h 圭主卫；! 塑：g q ! ：曼娶么) 分析人民币升值的原因，既有来自国际社会的压力，也有国内经济因素的影 响。从国际方面看，自2 0 0 2 年起，由于巨额贸易赤字压力，美国政府开始弱化美 元政策。美国认为中国实行的“盯住美元汇率 政策，使美元贬值的积极效用没 能全面发挥，只是极大地增强了中国企业的出口竞争力，刺激了中国产品的出口， 尤其是2 0 0 2 年美元贬值的同时，美国外贸逆差却创出了4 3 5 2 亿美元的历史峰值， 对华贸易逆差达到1 0 3 1 亿美元。美国的政治家认为，通过促使人民币升值，就可 以缓解美国的经常账户逆差。同时尽管美国一再向日本施压，但由于日本经济问 题丛生，出口部门成为日本唯一有竞争力的部门，日本政府非常担忧日元升值对 出口带来不利影响。在这种情形下，2 0 0 5 年美、日为自身国内经济发展需要，均 将矛头指向中国，提出要求人民币升值。日本声称中国出口产品价格太低，造成 了进口国的通货紧缩。美国则呼吁中国实行更灵活的汇率制度，其动机是希望中 国承担美元贬值的部分代价。从国内方面看，人民币升值就短期压力而言源于市 场上外汇供求的不平衡。1 9 9 9 年以来，我国国际收支保持了经常和资本项目的双 顺差，近年来双顺差和外汇储备大幅度攀升，致使国际市场上对本币需求量增长。 同时，较多的外汇储备表明政府干预外汇市场、稳定货币的能力较强，增强外界 对本国货币的信心，有助于本币升值。此外，由于近几年来世界经济持续低速增 长，各国普遍采取了降息政策，使得我国的相对利率较高，这也是推动人民币汇 率上升的因素之一。就长期压力而言，人民币升值是中国经济长期走强的结果。 1 9 9 7 以来，中国经济以年均超过8 的速度持续高速增长，从发展趋势看，2 0 2 0 年以前仍可望实现持续快速增长。日本和其他成功实现赶超的国家的经验证明， 在一国经济和贸易迅速发展的过程中，其货币都无一例外地经历了升值，人民币 升值是必然的趋势。 我国股票市场自2 0 0 1 年下半年以来持续低迷，上证综指由2 0 0 1 年6 月的2 2 4 5 点跌至2 0 0 5 年6 月底的1 1 0 0 点左右。自2 0 0 5 年7 月2 1 日汇率制度改革后，国内股市 迎来了新一轮的上涨行情，至2 0 0 8 年2 月1 5 日上证综指达4 4 9 7 1 2 7 点。除受股权 分置改革推行、证券市场其他制度和相关配套措施逐步完善的利好消息外，股市 的新一轮行情也直接受益于人民币汇率的上升。首先，人民币汇率的上升直接影 响对外贸易。目前中国的经济结构是出口导向型，外贸依存度高达6 0 ，本币升 值，出口企业利润下降，股价下跌；反之，进口企业利润增加，股价上升。其次， 人民币汇率上升提高了人民币计价资产的收益率，进而吸引大量国际资本流入， 导致外汇储备增加和人民币流动性过剩，推动了股市上涨。再次，尽管央行采取 了加息、提高存款准备金率、发行央行票据等回笼货币政策，但是只要人民币汇 率大幅度升值的预期依然存在，就会加速国际资本的流入。 在此阶段的行情中，银行股和地产股是推动股市上涨的核心动力。其中银 行股龙头招商银行由2 0 0 5 年7 月2 1 日的每股6 5 7 元升至2 0 0 8 年2 月1 5 日的 每股3 3 5 2 元，累计涨幅5 1 0 。其他股份制银行平均累计涨幅也达到4 8 9 ，高 于同期上证综指累计涨幅4 3 0 。中国银行和工商银行自a 股上市以来累计涨幅 分别为1 4 7 和2 0 7 ，低于同期上证综指累计涨幅2 6 2 和2 8 9 。这不禁让人思考， 人民币升值对上市商业银行是利好还是利空，汇率的变动对上市商业银行经营业 绩有何影响，这一影响是否因商业银行的不同而有所差异；本文基于这一背景， 拟就我国商业银行面临的汇率风险的影响进行分析研究，并探讨商业银行如何管 理和控制外汇风险。 1 2 本论文的研究方法与结构 本文分为四部分内容进行探讨：第l 章引言，提出研究背景及意义；第2 到3 章从交易风险、折算风险、经济风险三个角度对人民币升值对上市商业银行 价值的影响进行了定性、定量的分析；第4 章至第5 章阐述目前我国商业银行外 汇风险管理过程中存在的主要问题。分析德国、美国和日本商业银行外汇风险管 理的方法、工具，供我国商业银行参考和借鉴。最后针对目前我国商业银行面临 的主要外汇风险和管理中存在的主要问题，提出商业银行可采用交易限额管理、 全面风险管理、外汇资产负债“配对”管理、交易差别化授权等对策方式管理外 汇风险。最6 章回顾本文主要结论。 1 3 主要创新与不足 本文通过上市银行报表数据，对折算风险和经济风险的分析，揭示了汇率变 动对商业银行真实价值的影响，不足之处是未能使基于资本市场数据度量的汇率 风险与基于基本面的商业银行财务数据建立起计量相关性联系。 预计人民币在未来还将有持续升值的预期，汇率风险无疑还会影响我国上市 商业银行的资产价值，继续关注和研究这一影响还将是一个很有意义的课题。 第2 章商业银行面临的汇率风险概述 汇率风险是市场风险的一种，按照巴塞尔委员会对市场风险的定义：“市场 价格波动引起的资产负债表内和表外头寸出现亏损的风险。1 我们可以把汇率风 险定义为因汇率变动引起的资产负债表内和表外头寸出现亏损的风险。具体就商 业银行而言，是指在国际贸易和金融活动中，以外币计价的资产负债业务、表外 1 1 9 9 6 年1 月巴塞尔委员会资本协议市场风险补充规定。 - 8 - 业务等因汇率变动而蒙受损失的可能性。 汇率风险来源于银行持有的国内货币和其他国家货币之间汇率的变动。它源 自币种的不匹配，可能会使持有现货或远期的某种外汇表内或表外开放头寸的银 行由于发生不利的汇率变动，在一定时期内遭受损失。近年来，外汇管制的放松 以及跨国资本流动的自由化极大地加速了国际金融市场的成长。全球外汇交易的 规模和增长已经远远超过了国际贸易和资本流动的增长，使汇率波动更加剧烈， 从而导致更大的外汇风险。汇率对于商业银行的影响主要体现在汇率风险上。汇 率形成机制改革以来，人民币汇率波动幅度更大，频率更加频繁，提高了商业银 行的汇率风险。 关于汇率风险的分类，r i c h a r dm l e v i c h 、小约瑟夫f 辛基、约瑟夫p 丹 尼尔斯，戴维d 范卢斯、田玲、邹宏元等都有过详细的描述。按照不同的角度， 可以将汇率风险划分为不同的类型。最常见的分类是按汇率风险产生的时点将其 划分为三类：交易风险、折算风险和经济风险。 折算风险经济风险 衡量汇率变动对财务报表各衡量汇率非预期变动对预期 项目价值的影响现金流的影响 上 上 过去 将来 汇率变动时 ， 交易风险 衡量汇率变动对外汇债权债务价值 变动的影响 2 1 交易风险 图2 1 商业银行三种外汇风险比较图 商业银行交易风险是指在以外国货币作为媒介或载体的经济交易所引致的 不同币种的相互兑换中，因汇率在一定时间内发生始料不及的变动，使银行实际 收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。 商业银行的外汇交易具体分为四种：1 、平衡性交易。商业银行为轧平外汇 头寸而买卖外汇以防范外汇风险。2 、投机性交易。商业银行根据对汇率走势的 预测而低卖高买某种货币以赚取投机利润。3 、中介性交易。商业银行作为中介 同一般客户买卖外汇。4 、套汇性交易。商业银行根据汇率在不同外汇市场、不 同交割日期存在的差异而低卖高买某种货币的外汇以赚取套汇利润。四种外汇交 易中，只有投机性交易和中介性交易存在风险；而投机性交易的初衷就是要利用 汇率变动的机遇赚取风险利润，因此商业银行的外汇交易风险仅指中介性外汇买 卖交易下产生的风险。商业银行因经营企业和个人的外币存款和汇兑业务，必须 随时买入或卖出外汇，这样就会出现敞口头寸或由于外汇借贷币种不匹配而产生 的风险。 2 2 折算风险 按照新企业会计准则，企业外币交易的会计处理为：在资产负债表目， 以公允价值计量的货币性项目按资产负债表日即期汇率折算，因资产负债表日即 期汇率与初始确认时或前一资产负债表日即期汇率不同而产生的汇兑差额计入 当期损益；以历史成本计量的外币非货币性项目仍采用交易发生日的即期汇率折 算，不改变其记账本位币金额。由于货币性项目核算将外币( 功能货币) 转换成 人民币( 记账货币) 时，会因汇率变动和以外币为计量单位的资产大于负债而导致 存在账面损失的可能性，故而称为折算风险。 2 3 经济风险 经济风险是指由于汇率预期变动引起商业银行未来现金流变化的可能性。例 如汇率变动可能引起利率、价格、进出口、外汇信贷需求、进出口企业财务状况 等经济情况变化，这些将直接或间接地对银行的国际结算业务、资金业务、外汇 信贷规模、结构、客户信用风险等产生影响。 第3 章我国商业银行面临的汇率风险 在对商业银行汇率风险识别的基础上，本章运用财务数据对我国商业银行汇 率风险进行剖析。鉴于上市银行的数据的可获得性，本章选择上市的国有控股银 行和股份制银行的汇率风险进行分析。 3 1 商业银行折算风险与交易风险剖析 3 1 1 外汇风险敞口的度量 导致折算风险的根本原因在于外汇敞口。外汇风险敞口指冲销后仍未能抵减 的汇率敏感性资产或负债，即暴露在汇率风险中的净资产。根据汇率敏感性资产 和负债持有目的的不同，商业银行外汇风险敞口一般分为交易账户的外汇风险敝 口和银行账户的外汇风险敞口。依据2 0 0 6 年银监会发布的商业银行风险监管 核心指标汇率敝口风险可用累计# i - ，e 敞口比例来度量。 累计外汇敞口比例= 累计外汇敞口头寸资本净额1 0 0 累计外汇敞口头寸= 汇率敏感性外汇资产一汇率敏感性外汇负债 资本净额= 资本一扣除项= 核心资本+ 附属资本一扣除项 ( 1 ) 国有商业银行外汇敞口度量 表3 12 0 0 4 - 2 0 0 7 年三家国有控股上市银行外汇敞口净额 ( 单位：百万元人民币) 资料来源：上市国有商业银行年报 注 ： 外汇敞口净额= 资产负债表内敞口净额+ 外汇金融衍生工具头寸 外汇敝口净额中不包括信贷承诺。资产负债表外业务一般包括三种类型：1 ) 担保类业务： 商业银行接受客户的委托对第三方承担责任的业务，包括担保( 保函) 、备用信用证、跟单 信用证、承兑等。2 ) 承诺业务：商业银行在未来某一日期按照事先约定的条件向客户提供 约定的信用业务，包括信贷承诺等。3 ) 金融衍生交易类业务：商业银行为满足客户保值或 自身头寸管理等需要而进行的货币( 包括外汇) 和利率的远期、掉期、期权等衍生交易业务 ( 新会计准则规定将此项移入表内) 。由于信贷承诺是或有项目，视未来条件不同可能成为 企业的资产，具有不确定性不应计入当期外汇敞口净额中，因此仅列示。而外汇金融衍生工 具头寸可以冲减远期外汇风险敝口，应计入当期外汇敞口净额中。 中国银行报表将衍生金融产品以名义金额列示在表外敞口净额中，应将其计入外汇净敞 口，建设银行同理。工商银行0 7 年年报披露了资产负债表外敝口净额，计入外汇敞口净额。 从表3 1 数据可见，国有上市商业银行外汇敞口净额达千亿人民币，为分析 来源，查看了其报表，根据报表披露的信息，2 0 0 7 年末中国银行外汇敞口净额主 要来自于股东投入的外币资本金和银行经营外汇业务盈利，工商银行外汇敞口净 额包括部分i p 0 募集外汇资金。若扣除境外外币投资的外汇敞口净额后，2 0 0 7 年 中国银行外汇敞口净额为3 0 2 4 0 百万人民币，工商银行为1 2 11 4 5 百万人民币。由 于以上扣除项在其他年度报表中信息不全面，因此下面的计算仍采用未扣除的外 汇敞口净额计算。 从表3 1 数据可见，上市国有商业银行中中国银行的资产负债表内敞口净额 最大，是工商银行和建设银行的两倍左右。2 0 0 3 年1 2 月3 1 日中行曾获得2 2 5 亿美 元的国家外汇储备注资以提高资本充足率。中国银行大部分外币业务是美元业 务，同时还有港元和少量其它货币。2 0 0 5 年7 月2 1 日人民币汇率形成机制改革 以来，人民币兑美元持续升值，商业银行外汇敞口面临的汇率风险加大。中国银 行于该年与汇金公司签署了一份外币期权合同( “汇金期权”) ，名义本金1 8 0 亿美 元，对部分资产负债表内敞口净额( 主要为2 2 5 亿美元的外汇储备注资) 进行了 套期保值。2 0 0 7 年1 2 月3 1 日已执行了全部汇金期权。至此，2 0 0 7 年末中行外汇敞 口净额中包含汇金注资外汇。2 0 0 6 年中国银行叙做了一系列美元人民币货币掉 期交易，名义金额合计4 1 5 亿美元，期限是一年或三年，这些掉期交易并未影响 外汇敝口净额，但减小了由于外币资产期限不同产生的汇率风险。此外，2 0 0 6 年 及2 0 0 7 年中国银行还通过叙做外汇即期交易分别降低了外汇敞口净额1 7 3 亿美 元和2 6 3 亿美元。中行外汇金融衍生工具头寸在国有商业银行中也最高且呈上升 态势，说明中国银行采取了更为积极的外汇风险管理策略。然而，由于人民币为 非自由兑换货币，按照我国政府现行的外汇管理政策，外汇兑换需要有关部门的 批准，因而中行对于外汇敞口可采取的控制措施还是有限的。透过中国银行2 0 0 7 年分币种资产负债表可见，该行表内敝口净额主要体现了客户贷款及垫款、证券 投资与客户存款等外汇信贷业务差额；中国银行资产负债表内敞口净额逐年上 升；相比之下中国银行的外汇信贷业务规模是工行、建行的近十倍，如此之高的 表内敝口净额是由于中国银行历史上曾是外汇专业银行。 工商银行表内敝口净额亦呈增长态势。透过历年分币种资产负债表可见， 2 0 0 6 年前工行外汇信贷规模并未发生大额浮动，表内敝口净额的增长源于外汇同 业存放款项及对外投资项目的增加，其中对外投资项目的增加在一定程度上受人 民币汇率上升的影响。2 0 0 7 年推动表内敞口净额增长的原因主要是外汇客户贷款 的增加。工商银行表内敞口净额中的资本金来自2 0 0 6 年1 月2 7 日战略投资者高盛 集团、安联集团、美国运通公司合计投入的3 7 8 2 亿美元资金。2 0 0 5 年4 月工商 银行与汇金公司订立协议，购买了一份名义本金为1 2 0 亿美元的外币期权；2 0 0 6 年经国家外汇管理局批准，工行对部分外汇营运资金和高盛战略投资团的入股资 金以及i p o 募集的外汇资金进行结汇计1 0 8 亿美元，其余的i p o 募集资金已于2 0 0 7 年3 月末之前完成结汇及掉期交易。至此，工商银行2 0 0 7 年末的净外汇风险敞口 中包含部分i p o 募集资金。透过2 0 0 7 年分币种资产负债表可见，工行表内敞口净 额主要体现了同业拆出资金、客户贷款及垫款、可供出售的金融资产与客户存款、 同业拆入资金等外汇信贷业务差额。 建设银行表内敞口净额较工商银行略小，呈平稳态势。2 0 0 3 年1 2 月3 1 日建设 银行获得2 2 5 亿美元的国家外汇储备注资以提高资本充足率，建行将此外汇注资 投资于债券和货币市场工具。2 0 0 5 年1 月1 2 日，建行与中央汇金投资有限公司达 成期权协议，可按美元兑人民币1 ：8 2 7 6 9 与汇金公司将最高限额2 2 5 亿美元兑换 为人民币，该期权可于2 0 0 7 年内分1 2 个月等额行使。建设银行2 0 0 4 年外汇敝口净 额主要来自于2 2 5 亿美元的国家外汇储备注资，2 0 0 5 年这部分外汇敞口被套期保 值，外汇敝口净额骤减。2 0 0 6 年1 2 月5 日，建设银行与人民银行订立了一份美元 兑人民币外汇掉期合同，建行已于2 0 0 7 年1 2 月7 日以即定远期汇率沽出8 9 6 9 亿美 元并买入等值人民币，以控制相关美元资产的外汇风险。2 0 0 5 年后建设银行外汇 敞口净额呈下降态势，这是由于建行签订的一系列期权、掉期合约使外汇敞口有 了大幅度的缩小，2 0 0 7 年外汇敞口净额绝对值相对中行、工行已经非常低。透过 2 0 0 7 年分币种资产负债表可见，建设银行表内敞口净额主要体现了存放同业及其 它金融机构款项、客户贷款及垫款、投资与同业或其它金融机构存放和拆入款项、 客户存款头寸等外汇信贷业务差额。 综上所述，三大国有上市商业银行对外汇注资已进行了部分套期保值，各银 行外汇敞口净额中仍包含部分外汇资本金；各银行外汇敞口净额主要体现在了外 汇信贷业务差额，其中中国银行外汇信贷业务规模是工商银行、建设银行的十倍 左右。中国银行表内敞口净额最大，但外汇敞口净额则只略大于工行，建行外汇 敞口净额远小于中行和工行。对比三大国有上市商业银行的表外信贷承诺，中行 远高于工行和建行；虽然信贷承诺是或有项目，但意味着未来商业银行外汇贷款 业务的潜在规模，中行未来外汇信贷差额产生的外汇风险仍然很大。 表3 22 0 0 4 - 2 0 0 7 年三家上市国有商业银行累计外汇敞口比例 ( 单位：百万元人民币) 资料来源：上市国有商业银行年报 从表3 2 数据可见，三家国有控股银行的外汇敞口占资产的比例均不大，且 成逐年减少的趋势。中国银行使用了大量的外汇金融衍生工具对冲风险，外汇敞 口净额已经不大，累计外汇敞口比例逐年下降；但由于资本净额有限，中行累计 外汇敝口比例仍是国有上市商业银行中最大的。工商银行累计外汇敞口比例 2 0 0 5 年明显升高，源于汇改初期工行外汇资产的大幅上升和外汇负债的相对平 稳；2 0 0 6 年工行累计外汇敞口比例有所回落，原因是工行2 0 0 6 年对冲表内敞口 的表外项目增多，说明工行2 0 0 6 年运用外汇金融衍生工具等方法进行的外汇风 险管理有了显著提高；建设银行2 0 0 5 年后采用金融衍生品工具对冲外汇风险， 外汇敝口净额大幅减小，累计外汇敞口比例也大幅降低，2 0 0 7 年建行累计外汇 敞口比例不足中行、工行的1 2 。 ( 2 ) 股份制商业银行外汇敞口度量 表3 32 0 0 2 - 2 0 0 7 年六家股份制商业银行外汇敞口净额 ( 单位：百万元人民币) 外币资产 外币负债 资产负债表内敞口净额 为交易持有的外汇金融衍生 工具名义金额 一3 4 ，5 9 61 4 ，5 1 32 ，1 1 4 2 ，0 5 22 ，4 6 32 ，0 7 2 2 5 9 3 2 22 3 9 9 ，9 4 5 1 8 1 1 6 9 1 0 ，4 6 4 - 7 9 1 2 ，9 9 4 一l ，2 3 2 4 ，1 5 71 0 ，9 2 4 外币资产 外币负债 资产负债表内敞口净额 i 0 ，6 7 4 1 1 ，0 8 0 - 4 0 6 1 1 1 1 4 1 0 ，6 5 5 4 5 9 1 2 ，2 0 8 1 1 3 8 3 8 2 5 1 2 ，3 8 1 1 1 5 4 9 8 3 2 1 4 ，2 0 9 1 3 ，5 0 8 7 0 1 1 3 ，5 5 9 1 1 6 8 6 1 ，8 7 3 望薹茎芰妻曩外汇金融衍生- 7 4 73 8 - 3 2 ，- 9 63 ，。 资料来源：六家股份制商业银行年报 注 ： 资产负债表内敞口净额= 外汇敝口净额，因为年报中未披露为套期持有的金融衍生工具净 头寸。 招商银行资产负债表外敞口净额包含为交易、套期持有的金融衍生工具净头寸及表外信贷 承诺。 从表3 3 数据可见，股份制上市商业银行的外汇敞口净额大大小于国有商业 银行，且交行表内敞口净额虽明显低于国有商业银行，但远高于其它股份制银行， 是其它股份银行1 0 倍左右。交行外币资产负债规模也介于国有商业银行与股份制 银行之间。 2 0 0 7 年末交通银行持股比例最大的股东是财政部和香港上海汇丰银行有限 1 5 公司，各自持股比例均为2 0 左右，第三、四大股东为全国社会保障基金理事和 中央汇金投资有限责任公司；其中财政部持有内资股，其他三大股东持有的均为 h 股。2 0 0 5 年6 月2 3 日，交行在香港公开发行h 股5 8 6 亿股，募集资金1 4 6 5 亿港元。 汇丰银行持有交行h 股共9 1 2 亿股，包括2 0 0 4 年8 月1 8 日购入的7 7 7 亿股股份及在 交行h 股发行期间认购的1 3 4 亿股股份。2 0 0 7 年4 月经中国证监会和上交所批准， 交行在中国境内首次公开发行a 股3 1 9 亿股，募集资金2 4 7 亿元人民币，全部用于 补充资本金。交行未公布是否对外币股份进行套期保值的信息，交行外币业务主 要集中在美元和港币上。 2 0 0 7 年末深圳发展银行的第一大股东为新桥投资，持有的是非流通人民币股 份，深发展无外汇资本金。深发展外汇敞口净额呈递减态势，2 0 0 6 年出现负值， 意味着随着人民币汇率上升，深发展有汇兑收益。根据年报，深发展使用的外汇 衍生工具主要是外汇远期合约。 浦东发展银行的战略投资者花旗银行持股比例为3 8 ，无外汇资本金。从表 3 数据看，浦发外汇敝口净额处于股份制银行中游，但呈逐年上升态势，这是由 于浦发行外汇资产增速高于负债。浦发行亦采用了外汇金融衍生工具对冲汇率风 险。 民生银行为民企控股银行。民生银行外汇资产、负债、外汇敞口净额均呈平 稳态势。2 0 0 6 年民生银行以套期保值为目的持有的外汇金融衍生工具名义金额 为2 0 0 0 万人民币，相对未完成交易名义金额非常小，说明民生银行运用外汇金 融衍生工具进行套期保值的作用f t 曼4 , 。 招商银行是央企控股银行。招行外汇资产负债2 0 0 6 年前呈平稳上升态势， 外汇敞口净额较小；2 0 0 6 年外汇资产、负债规模均有大幅上升，导致外汇敞口 净额显著上升，达到与交行相近水平。透过历年分币种资产负债表可见，招商银 行2 0 0 6 年外汇资产负债的增加来自于应收同业和其他金融机构款项、客户存款、 应付债券的增加。据报表披露，该行衍生金融工具买卖主要是应客户要求进行( 意 味着主动进行套期保值的衍生工具金额较小) ，由此产生的敞口对外与同业金融 机构进行平盘，上述资产负债表外敝口净额不包括所有已平盘及背对背交易。 华夏银行为地方国企控股银行。华夏银行外汇敞口净额逐年增加但绝对值仍 非常小。据年报披露该行亦采用远期及即期合约进行汇率风险控制。 2 0 0 7 年末股份制银行按资产负债表内敞口净额降序排列为交通银行、招商银 行、浦发银行、民生银行、华夏银行。 表3 42 0 0 2 - 2 0 0 7 年六家股份制商业银行累计外汇敞口比例 ( 单位：百万元人民币) 资料米源：六家股份制商业银行年报 注 ： 外汇主要包括美元、港币和其他币种，年报中均折算为人民币。 外汇敞口狰额= 累计外汇敞口头寸。 表3 4 中“外汇敞口净额”为表3 3 中“资产负债表内敞口净额”。 从表3 4 数据可见，由于外汇业务相对较少，股份制银行累计外汇敞口比例 较明显地小于国有商业银行中的中行，工行。深发展、民生、华夏累计外汇敞口 比例很低；浦发银行2 0 0 5 年后外汇敞口净额有上升趋势，累计外汇敞口比例亦 上升；招商银行2 0 0 6 年后外汇资产、负债及敞口净额均大幅上升，导致累计汇 敞口比例上升；交通银行累计外汇敞口比例稳定，是股份制银行中最大的，但相 对于中行仍有较大差距。 3 1 2 外汇敞口风险的v a r 度量 为了更直观，本文采用v a r 方法对外汇敞口风险进行度量。 v a r 是衡量市场风险的有效方法。v a r ( v a l u e a t r i s k ) ，即最大损失估计值， 指在今后特定期间( 持有期间) 内，在特定的概率范围( 置信水平) 内，资产组 合因市场风险可能发生的最大损失估计值。银行由于其所处的市场条件，主要面 临来自利率、汇率和其他资产价格变化带来的银行未来收益不确定性风险。流动 性风险、利率风险、汇率风险都属于市场风险。 银行资产市场风险= 资产价格价格波动率 其中价格波动率为资产收益率标准差。鉴于前文计算的是每年末的外汇敞口 净额，接下来的v a r 分析中也假定持有期为1 年，计算出每年人民币对美元日 汇率波动率，即每年人民币对美元汇率日收益率标准差o ，假设汇率日收益率服 从独立正态分布n ( 0 ，o ) ，则当置信度为9 5 时，外汇资产的日风险收益2 = 外 汇资产的人民币价格1 6 5 0 = 外汇资产外币价格人民币对外币汇率1 6 5 0 。 表3 52 0 0 2 - 2 0 0 7 年人民币对美元汇率波动率 资料米源：由国家外汇管理局网站( h t t p ：w w w s a f e g o v c n ) 公布的人民币对美元汇率 通过e x c e l 计算得来 ( 1 ) 国有商业银行外汇敞口y a r 度量 表3 62 0 0 4 - 2 0 0 7 年三家上市国有商业银行外汇敞口日风险收益 ( 单位：百万元人民币) 资料来源：三家上市国有商业银行年报 2 外汇资产的日风险收益指人民币对美元汇率上升( 下降) 一个基点给银行带来的收益( 损失) 。 - 1 8 - 从表3 5 数据可见，2 0 0 5 年人民币对美元汇率收益率波动较大，因而各上 市商业银行该年日风险收益明显大于其它年份。横向对比，中国银行和工商银行 外汇敞口日风险收益相当，明显大于建行。国有商业银行日风险收益数量级为亿 元人民币，2 0 0 7 年中行、工行日风险收益约达当年各自净利润的3 一4 o ，汇率 风险控制对中行、工行尤为必要。 ( 2 ) 股份制商业银行外汇敞口v a r 度量 表3 72 0 0 2 - 2 0 0 7 年六家股份制商业银行外汇敞口风险收益 ( 单位：百万元人民币) 资料来源：六家股份制商业银行年报 股份制商业银行外汇敞口日风险收益数量级为百万至千万人民币，明显低于 国有商业银行。2 0 0 5 年起全部商业银行外汇敞口日风险收益普遍有大幅上升， 这一方面来自于汇率收益率波动性的增大，一方面来自于外汇敞口净额的增大。 3 由于外汇敞口净额为负，即外汇负债大于资产，因此外汇敞口日风险收益为负。 1 9 - 股份制银行中招商银行和交通银行日风险收益明显高于其它银行，其次浦发行日 风险收益也较高。尽管绝对数额不是很大，但日风险收益达到股份制银行年净利 润的1 o - 2 5 ，风险程度非常值得关注。 3 1 3 外汇敞口损益的度量 前文计算的外汇敞口净额是期末静态值，反映了报告期末商业银行暴露在市 场风险下的外汇头寸；v a r 度量了报告期末由于外汇敞口的存在每日可能蒙受的 最大损失；而整个报告期内商业银行由于日外汇敞口存在和汇率变动而发生的损 益则需要汇兑损益科目来衡量。 汇兑损益一般包括四种：交易外币汇兑损益，指在发生以外币计价的交易业 务时，因收回或偿付债权、债务而产生的汇兑损益；兑换外币汇兑损益，指在发 生外币与记账本位币，或一种外币与另一种外币进行兑换时产生的汇兑损益；调 整外币汇兑损益，指在现行汇率制下会计期木将所有外币性债权、债务和外币性 货币资金账户，按期末社会公认的汇率进行调整而产生的汇兑损益；换算外币汇 兑损益，指会计期末为了合并会计报表或为了重新修正会计记录和重编会计报表 而把外币计量单位的金额转化为记账本位币计量单位的金额，在此过程中产生的 汇兑损益。 不同类型的汇兑损益应采用不同的会计处理方法，计入不同的报表，对企业 当期利润产生不同的影响。前文所述前两种汇兑损益属于交易损益，第三种汇兑 损益属于折算损益，第四种汇兑损益属于换算损益。交易损益是随着外币业务的 产生而产生的，而外币业务由通常对应着一定的货币兑换行为，所以交易损益真 正的发生，即交易损益的产生会最终影响企业的现金流入流出量。因此，交易损 益应当计入企业的损益表，影响企业的应税收益。同时，由于折算损益反映了人 民币计价资产的价值，也应当计入企业的损益表，影响企业的应税收益。换算损 益只是换算外币财务报表的过程中由于使用的汇率不一致而产生的一个差额数 字，它是永远不会真正发生的，即换算损益的产生不会直接影响企业的现金流入、 流出量。因此，换算损益不应当计入公司的损益表而对企业的应税收益产生影响， 它应当在资产负债表的“股东权益”项目下，单独列示“换算损益”进行反映。 按照上述理论，外币报表折算差额应是汇兑损益的一部分。我国财务报表 中汇兑损益列示于利润表中，外币报表折算差额列示于合并资产负债表中，因而 我国财务报表中的汇兑损益指上述四种汇兑损益扣除外币报表折算差额后的余 额。汇兑损益是在交易过程中或在期末采用现行汇率对外币项目进行折算产生 的，而外币会计折算差额是在外币会计报表折算中产生的；汇兑损益既可能是已 实现损益，也可能是未实现损益。外币会计报表折算差额属于未实现损益。 根据2 0 0 6 年新企业会计准则，我国企业外币交易核算时，外币交易按交 易日汇率或与其近似汇率折算成人民币；外币货币性项目，期末按资产负债表日 汇率折算，除分类为可供出售的货币性证券外汇兑差额外于损益内确认；分类为 可供出售的货币性证券，按公允价值计量，与公允价值相关的外币折算差额分解 为由摊余成本变动产生的折算差额( 损益内确认) 和账面金额变动产生的折算差 额( 权益内确认) ；外币非货币性项目，以历史成本计量的按交易日汇率折算， 不产生折算差额，以公允价值计量的按厘定其公允价值当日汇率折算，属可供出 售的金融资产于权益内确认，属以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资 产于损益内确认。 表3 82 0 0 4 - 2 0 0 7 年九家上市商业银行汇兑损益 ( 单位：百万元人民币) 资料来源：2 0 0 4 - 2 0 0 7 年九家上市商业银行年报 注 ： 招商银行2 0 0 6 年前外币资本折算差额于资本公积科目下确认，2 0 0 7 年改为利润表内确认， 上表中0 6 年数据为经会计政策变更追溯调整后数值，因此较小。 从表3 8 数据可见，三大国有商业银行普遍面临汇兑损失，股份制商业银行 虽存在外汇风险敞口，但均存在汇兑净收益，其中交通银行和浦东发展银行收益 最大，这可能是由于股份制银行外汇敞口风险较小，大部分外汇金融衍生品是为 交易而持有的，在管理较好的情况下会产生收益。中国银行外汇风险管理意识较 强，尽管外汇敞口净额最大但汇兑损益却相对较小且逐年下降；工商银行2 0 0 7 年汇兑损失额度突然