（金融学专业论文）中国上市银行竞争力的实证研究.pdf

摘 要 近两年银行上市的步伐非常之快。截至 2005 年 a 股市场只有 5 家上市银 行，而到 2007 年末这个数字已经刷新成 14 家。对于各利益相关者尤其是投资 者而言，如何鉴别这十几家银行的经营状况，比较其竞争力便成为一个重要课 题。 本文就是在这样的背景下，试图找到一种合适的方法分析中国上市银行的 竞争力状况。而能够利用多变量，简化多变量进行细致、全面分析的因子分析 方法便成了首选。 本文从上市银行的盈利性、流动性、安全性和成长性四个方面选取 11 个财 务指标,并以 14 家银行 2004- - 2007 年的数据为基础,采用因子分析方法对这 14 家银行的竞争力进行分析比较,并根据因子分析结果进行综合排名。分析结果显 示， 上市城市商业银行及股份制银行的总体竞争力明显强于上市国有商业银行。 值得关注的是，3 家上市城商行排名均在前六名；股份制银行参差不齐，差别 较大；国有商业银行除了建设银行排名居中，工商银行和中国银行两家排名垫 底。在总排名中，第一名为兴业银行，最后一名为中国银行。本文在第四部分 根据因子分析结果针对性地提出了一些政策建议，包括控制不良贷款，扩大银 行规模等。 本文不仅对上市银行竞争力进行因子分析和综合排名，还详细分析竞争力 差别的原因，可供银行各利益主体参考，具有很强的现实意义和时效性。 关键词：上市银行，竞争力，因子分析 abstract banks stepped into capital market very fast in recent years. there were only 5 listed banks in 2005. and it is surprisingly 14 at the end of 2007. so how to distinguish these banks from valuable or invaluable and compare their competitiveness is becoming an essential issue for bank related parties especially for investors. based on that background, the paper tried to find a right method to analyze the competitiveness of listed banks in china. factor analysis, which can use multi- variables and simply them to analyze the situation, became the best choice. the paper chose 11 finance indexes referring to earning, liquidity, security and growth. based on 14 banks data during 2004 2007, the paper used factor analysis method to analyze and compare the competitiveness of these 14 banks and then ranked them. the results indicated that listed city commercial banks and joint stock banks are more competitive than state- owned banks. attentions should be paid to 3 city banks. they are ranked in top 6. joint stock banks conditions differ from each other. some are competitive while some are not. regarding to state- owned banks, icbc and boc are the last two except ccb is ranked in the middle. xingye bank is the first and boc is the last among all the listed banks. in the fourth part the paper gives some advices according to the factor analysis results, including control the bad debt rate, enlarge the bank scale and so on. the paper not only analyzed the banks competitiveness and ranked the banks using factor analysis but also analyzed the reasons behind the differences. the results could be used for references. and the paper is very updated and valuable. keywords: the listed banks, competitiveness, factor analysis 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导 下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的 内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的 作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法 律责任由本人承担。 特此声明 学位论文作者签名： 年 月 日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学 位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论 文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电 子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文； 学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览 服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论 文；在以不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的 部分或全部内容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守 此规定。 学位论文作者签名： 年 月 日 导师签名： 年 月 日 1 第1 章 导论 1 . 1 研究背景 百业之首为金融，因为金融贯穿现代经济资金融通的方方面面，在企业发展 壮大甚至亏损破产过程中都发挥着极端重要的作用。商业银行是我国金融机构体 系的主体。它们以其庞大的资金实力、广阔的营业网点渗透居民生活，几乎没有 几个人的生存能离开商业银行。而上市商业银行作为我国银行业中最具活力、最 具影响力的一部分，它们的发展状况、经营情况更是各方主体关注的焦点。如何 以科学有效的方法评价上市银行的竞争力，反映它们的经营状况，成为我们关注 的主题。 近几年中国资本市场发展十分迅速，各大国有企业以及大型的民营企业纷纷 搭上资本市场融资的高速列车，规模进一步扩大，影响力也进一步增强。在上市 潮中， 银行作为天生的大企业自然不甘示弱， 在2007年掀起了上市高峰。 截至2007 年末，我国银行业上市公司已达到14家，其中2007年上市就有7家，数量占据了 50%1。银行上市的渴望和决心我们可以由此看出，同时我们也可以预期银行业未 来会有更多企业加入上市融资的行列。 截至2007年末，在已上市的14家银行中，3家原为国有商业银行，8家原为股 份制商业银行，3家原为城市商业银行。由此可见国有商业银行和股份制商业银 行通过上市跨入现代企业，进行规范化运作的比率是很高的。同时值得注意的是， 在2007年，3家区域性的城市商业银行宁波银行、南京银行、北京银行也已 经上市成功，使众人的眼光从传统的大银行转移到这些新秀中来。由此可见区域 商业银行发展的速度是很快的，代表了银行业的新兴发展力量。而3家已上市的 区域商业银行或将引领其它区域银行的发展。它们发展的趋势是由本地区扩大至 周边地区，或许若干年后，它们能发展成为大区域甚至全国性的银行。 1 2007 中国金融年鉴 2 表1.1 上市银行概况 股票代码 公司名称 上市时间 总股本（万股） 000001 深发展a 1991.04.03 229,340.71 002142 宁波银行 2007.04.27 250,000.00 600000 浦发银行 1999.11.10 435,488.27 600015 华夏银行 2003.09.12 420,000.00 600016 民生银行 2000.12.19 1,447,923.23 600036 招商银行 2002.04.09 1,470,506.48 601009 南京银行 2007.07.19 183,675.13 601166 兴业银行 2007.02.05 500,000.00 601169 北京银行 2007.09.19 622,756.19 601328 交通银行 2007.05.15 4,899,438.37 601398 工商银行 2006.10.27 33,401,885.00 601939 建设银行 2007.09.25 23,368,908.40 601988 中国银行 2006.07.05 25,383,916.20 601998 中信银行 2007.04.27 3,903,334.41 1 . 2 研究目的及意义 现有的14家上市银行，孰优？孰劣？未来更多上市银行孰优？孰劣？这是很 多银行的利益相关者关心的问题。股东、潜在投资者、债权人、金融监管当局、 银行管理人员无不对上市银行的经营状况给予高度重视。 随着我国银行业战略调整和业务转型，国内银行整体经营素质提高，行业的 市场发展空间扩大，具有较强的提升盈利能力的潜能。另外，从宏观大背景来看， 全球的资金流向亚洲，流向中国市场。随着银行板块的逐步扩容，该板块必将在 市场上发挥越来越重要的作用，对于银行业利益相关者，特别是广大投资者，采 用科学的方法，对商业银行盈利性、流动性、安全性和成长性等方面进行评价来 3 对比其业绩，应用全面系统的方法评价银行业竞争力是十分必要的，这也是本文 的研究目的所在。 本文研究在实际应用中具有重大意义： （1）本文的分析都是基于我国银行业上市公司的基本面，从其根源研究其 是否具有竞争力，帮助广大中小投资者、债权人以及其他利益相关者获取相对真 实的公司业绩信息，正确评估上市公司，从而发现投资价值，规避市场风险。 （2）借助于本文的研究方法，上市银行可以为自身提供自我评价的方法， 探究各种动因与业绩之间的关系，并确定自身内在价值。这种方法可以推广至其 他未上市银行。本文研究结果可以为银行业上市公司改善运营水平、提高盈利能 力等方面提供参考建议。 1 . 3 研究方法 本文主要通过因子分析方法进行实证研究。首先选择能综合评价我国银行 业上市公司价值的各指标做因子，继而进行因子分析，最后对我国银行业上市 公司的整体竞争力进行研究和比较。利用因子分析方法的优势如下： 1 、全面性。该方法只要满足n个样本p个变量的条件，变量个数可以很多， 通过对数据空间的降维，在选择了m个主因子后，仍有80%以上的数据信息量。 2、可比性。该方法中使用的数据都经过标准化的无量纲处理，从而使指标 间具有可比性和可加性。 3 、权数的科学性。综合评价函数的权数是根据各主因子的方差贡献率选择 的，客观合理。 1 . 3 . 1 因子分析基本思想 在经济学研究中，往往要对多个指标进行大量的观测，收集众多数据进行分 析以寻找规律。但是，这些指标之间通常存在着复杂的相关性，给问题的分析和 描述带来一定的困难。因子分析法可以较好的解决此类问题，通过因子分析能找 到较少的几个主因子，它们代表了数据的基本结构，可反映所得数据的本质特征。 因子分析2(factor analysis)通过研究众变量之间的内在依赖关系， 寻求观测数 据中的基本结构，并用少数几个假想的变量来表示基本的数据结构。这些假想变 量能够反映原来众多的观测变量所代表的主要信息，并解释这些观测变量之间的 相互依存关系，我们把这些假想变量成为基础变量，即主因子(factors)。因子分 析法就是研究如何以最少的信息丢失把众多的观测变量浓缩为少数几个因子。由 2 陈正昌，多变量分析方法，中国税务出版社，2 0 0 5 年第 1 版 4 于多个变量的内部依赖关系表现了评价指标之间对评价对象的相互影响及其对 评价对象的相对贡献，因而可以利用这种方法求得各指标的权数。 1 . 3 . 2 因子分析步骤 3 因子分析法的主要步骤可以总结如下： 1 、计算数据的相关矩阵或协方差矩阵； 2 、求相关矩阵的特征值及其方差贡献率； 3 、求与特征值对应的特征向量，建立因子载荷矩阵； 4 、进行方差最大旋转获得正交因子矩阵； 5 、计算n个样本在m个主因子方面的得分fi； 6 、利用综合评价函数计算综合评价得分f。 3 常琨、贾肇源，因子分析在银行业绩评价中的应用，西安石油大学学报，2 0 0 3 年 5 第2 章 银行绩效评估指标体系 2 . 1 国外指标体系 20世纪70年代至90年代，是西方商业银行整体上从被管制到放松管制的转变 时期，由于政策调整和市场环境变化，许多银行在经营上出现问题，这种情况引 起银行绩效分析理论界的重视，围绕这一问题展开研究，并提出一些比较有价值 的观点，对银行绩效评估理论的发展有较大的推动作用。 1、pp模型 colleen pantalone & marjorie platt(1987)研究提出银行绩效评价指标应包括： 盈利能力、管理效率、财务杠杆、风险多样化、国家经济变量。 2、ff模型 donald r. fraser & lyn m. fraser(1991)研究提出银行的绩效评价指标包括： 盈利能力分析比率、风险分析比率、综合比率。 6、cael排序方法 这是美国联邦存款保险公司制定的一种评价方法，对参加存款保险的银行的 经营状况进行分析和评价。该方法以资产质量、资本充足性、盈利能力和流动性 作为评级指标，采用统计学中的百分位排序方法，选择相应的指标并赋予权重， 选取季度监管报告中的数据资料，计算指标观测值的标准分，以权数求得综合得 分。然后根据综合得分在同类金融机构中进行排序，从而确认出财务状况不佳的 金融机构。 7、camel评级体系 20世纪70年代，美国三家监管机构美国联邦储备系统、货币总局和联邦存款 保险公司联合推出评级体系，这套体系分别就五项考评指标，包括资本充足率 (capital adequacy)、资产质量(asset)、管理能力(management)、盈利能力(earning) 和流动性(liquidity)，判断出每个指标依次递减的从第一级到第五级的级别，最后 给出一个综合评级。 8、穆迪公司的银行评级体系 穆迪公司是美国三大著名信用评级机构之一，它的评级指标的设置更贴近银 行自身的经济状况， 便于投资者对银行信用情况的了解。 该评级体系是根据贷款、 贷款损失准备、资产、资本、存款、利润等要素的增长率，以及盈利性、资本充 足性、资产质量、流动性等方面的指标，将银行的财务实力评为a、b、c、d、e 6 五个等级，从a到e表示实力依次变弱。 从上述这些银行的绩效评价指标体系的发展来看，这些模型经历了由简单到 复杂的发展过程，其内容也会随着时间推移而不断丰富。 2 . 2 国内指标体系 我国股市起步比较晚，国内研究的专门用于评价上市银行绩效的指标体系相 对较少： 1、中国银监会对国有商业银行的考核办法 该办法包括综合考评和单项考评两部分， 综合考评包括资产质量、 盈利能力、 流动性比率、资本比例大类项指标，依据国外先进银行的中等水平确定考核标准 值，从存量角度对各行经营情况进行打分、排名。单项考评包括不良贷款比例升 降、余额升降、余额升降幅度、税前拨备前经营利润，当年提取呆账准备金充分 情况5项指标，从增量角度来评价，打分。 2、 股份制商业银行风险评级体系暂行 2004年2月22日，银监会推出股份制商业银行风险评级体系暂行 ，制定了 评价银行经营业绩的指标体系，包括资本充足状况评价、资产安全状况评价、管 理状况评价、盈利状况评价、流动性状况评价和市场风险敏感性评价，各要素的 权重分别为20%，20%，25%，20%，15%，暂不对市场风险因素进行量化。 3、中国商业银行竞争力评价 2004年， 银行家杂志社组织专家，根据官方资料，采用国际公认的评估 模型就银行的市场影响力、资本充足率、安全性、盈利性、流动性、人力资源、 国际、科技、金融创新、服务、公司治理、内控机制竞争力等十二项指标，研究 排列了国内各类银行竞争力评价分数和名次。 4、李建军针对国有银行的特殊性，设计了国有商业银行的企业性绩效评价 体系、公共性绩效评价体系、综合性绩效评价体系、国际比较评价体系和经济绩 效评价体系。其中的综合性绩效评价指标体系有微观企业性绩效评价指标和宏观 共性绩效评价指标两部分构成。微观绩效指标分别对国有商业银行的财务效益状 况、资产流动状况、资产安全状况和发展能力状况四个方面进行评价。宏观公共 性绩效评价指标则是从资源配置状况、经济支持状况、金融稳定状况和效率与竞 争状况四个方面来评价。 7 第 3 章 上市银行竞争力分析因子分析 3 . 1 数据的选取 由于我国银行业的特殊情况，上市公司较少，所以把截至 2008 年 3 月上市 的 14 家公司都选做样本银行。由于本文研究时，上市银行公开的年度信息只有 2004 年、2005 年、2006 年、2007 年的。在这些信息基础上，笔者结合因子分 析的需要选择了 2004 年、2005 年、2006 年、2007 年这四年的财务指标的平均 值作为样本数据。具体数值见附录 a。 3 . 2 指标的选取 本文本着系统性，全面性，可操作性及完整性反映样本信息的原则选取指标。 根据前人对上市公司竞争力进行因子分析所采用的各项指标加上14个银行业专 项指标4，结合银行业的特点，选择兼顾公司的盈利性，流动性，安全性，成长性 5等各方面的指标。本文选取11个指标构成一个指标体系进行银行业竞争力分析， 如图3.1。 11个指标分别为： x1：主营业务收入增长率 x2：净利润增长率 x3：总资产增长率 x4：资本充足率 x5：不良贷款率 x6：总资产收益率 x7：净资产收益率 x8：每股经营现金流 x9：每股收益 x10：存贷比率 x11：资产负债率 4 来自 windin 数据库 5 焦瑾璞： 中国银行业竞争力比较 ， 中国金融出版社，2002 年。 8 图3.1 11个指标概览 3 . 3 因子分析 3 . 3 . 1 未旋转的因子分析 第一步，求指标的均值和标准差。 表3.2 指标的均值和标准差 变量 均值 标准差 x1 21.67% 6.9859% x2 47.72% 19.2090% x3 23.24% 6.2362% x4 10.51% 2.9088% x5 3.41% 2.3139% x6 1.08% 0.2617% x7 16.03% 3.6026% x8 2.38 2.1402 x9 0.39 0.2328 x10 60.81% 6.4250% x11 95.93% 1.3829% 银行 价值 指标 体系 盈利 性 流动 性 安全 性 总资 产收 益率 净资 产收 益率 每股 收益 成长 性 每股 经营 现金 流 存贷 比率 资本 充足 率 不良 贷款 率 资产 负债 率 主营 收入 增长 率 净利 润增 长率 总资 产增 长率 9 第二步，数据标准化处理6。 多指标评价中，由于各个指标的单位不同、量纲不同、数量级不同，不便 于分析，甚至会影响评价的结果。因此，为统一标准，首先要对所有评价指标进 行标准化处理，以消除量纲，将其转化成无量纲、无数量及差别的标准分，然后 再进行分析评价，本文利用前人的研究成果，将线性比例变换方法和级差变换方 法结合，将数据作无量纲化处理 7 。 表3.3 无量纲化数据 8 主营 收入 增长 率 净利 润增 长率 总资 产增 长率 资本 充足 率 不良 贷款 率 roa roe cfps eps 存贷 比率 资产 负债 率 深发展 a 0.45 1.00 0.25 0.00 0.00 0.07 0.18 0.40 0.50 0.15 0.20 宁波银行 0.86 0.12 0.81 0.56 1.00 1.00 0.66 0.14 0.21 0.73 0.62 浦发银行 0.61 0.23 0.61 0.37 0.83 0.32 0.37 0.56 0.84 0.28 0.24 华夏银行 0.38 0.08 0.58 0.35 0.70 0.00 0.14 0.17 0.26 0.33 0.22 民生银行 0.59 0.37 0.65 0.39 0.91 0.29 0.42 0.08 0.32 0.86 0.37 招商银行 1.00 0.66 0.69 0.49 0.79 0.72 0.43 0.52 0.27 0.36 0.57 南京银行 0.48 0.47 0.67 1.00 0.70 0.68 0.36 0.33 0.28 1.00 0.56 兴业银行 0.69 0.59 1.00 0.41 0.83 0.55 0.74 1.00 1.00 0.12 0.31 北京银行 0.67 0.21 0.41 0.67 0.62 0.50 1.00 0.44 0.39 0.91 0.48 交通银行 0.46 0.81 0.50 0.60 0.78 0.54 0.00 0.21 0.11 0.43 0.75 工商银行 0.00 0.25 0.28 0.66 0.06 0.59 0.18 0.14 0.05 0.84 0.00 建设银行 0.71 0.11 0.25 0.66 0.64 0.81 0.54 0.16 0.12 0.46 0.86 中国银行 0.05 0.00 0.00 0.62 0.54 0.59 0.04 0.00 0.02 0.42 1.00 中信银行 0.75 0.53 0.59 0.45 0.62 0.53 0.36 0.07 0.00 0.00 0.60 6 易传和、诸彩云，因子分析：银行竞争力评价的一个新视角 7 当指标要求“越大越好”时，采用上限效果测度：c = （f - f m i n）/ ( fa v e - fm i n) ；当指标要求“越小越好”时， 采用下限效果测度：c = （fm a x- f ）/ ( fm a x- fa v e) 。fm i n是指标变化区间内的最小值，fm a x是指标变化区间内的最 大值, fa v e是指标变化区间内的平均值，f 是指标变化区间内的各值。 8 由于篇幅所限，此表中各项指标均只保留两位小数。 10 第三步，求出指标的相关矩阵。 表3.4 相关矩阵 x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10 x11 x1 1.00 0.22 0.64 - 0.11 - 0.60 0.32 0.63 0.37 0.27 0.19 - 0.18 x2 0.22 1.00 0.20 - 0.39 0.25 - 0.23 - 0.17 0.38 0.23 0.36 0.19 x3 0.64 0.20 1.00 - 0.03 - 0.66 0.13 0.45 0.54 0.52 0.06 0.26 x4 - 0.11 - 0.39 - 0.03 1.00 - 0.23 0.65 0.15 - 0.19 - 0.39 - 0.66 - 0.43 x5 - 0.60 0.25 - 0.66 - 0.23 1.00 - 0.32 - 0.36 - 0.14 - 0.20 0.07 0.37 x6 0.32 - 0.23 0.13 0.65 - 0.32 1.00 0.35 - 0.07 - 0.30 - 0.31 - 0.56 x7 0.63 - 0.17 0.45 0.15 - 0.36 0.35 1.00 0.47 0.41 - 0.23 0.03 x8 0.37 0.38 0.54 - 0.19 - 0.14 - 0.07 0.47 1.00 0.88 0.28 0.34 x9 0.27 0.23 0.52 - 0.39 - 0.20 - 0.30 0.41 0.88 1.00 0.26 0.46 x10 0.19 0.36 0.06 - 0.66 0.07 - 0.31 - 0.23 0.28 0.26 1.00 - 0.02 x11 - 0.18 0.19 0.26 - 0.43 0.37 - 0.56 0.03 0.34 0.46 - 0.02 1.00 第三步，求公共因子的特征值。 表3.5 特征值9 特征值 比例 累积比例 f1 3.3885 0.3080 0.3080 f2 2.2232 0.2021 0.5102 f3 2.0568 0.1870 0.6971 f4 1.3266 0.1206 0.8177 f5 0.7535 0.0685 0.8862 f6 0.4829 0.0439 0.9301 f7 0.3839 0.0349 0.9650 f8 0.1683 0.0153 0.9803 f9 0.1430 0.0130 0.9933 f10 0.0440 0.0040 0.9973 f11 0.0297 0.0027 1.0000 9 要求公共因子的特征值均大于 1，且累计比例大于 80% 11 由表可知，公共因子中有4个特征值超过1，并且累计方差比例为81.77%。所 以该因子分析应提取四个因子f1，f2，f3，f4。这四个因子显示了原始数据所提 供的绝大部分信息。 第四步，得出分析结果： 表3.6 分析结果10 factor1 factor2 factor3 factor4 x1 0.6638 0.4848 - 0.3806 0.0226 x2 0.3958 - 0.4293 - 0.3524 0.6118 x3 0.7838 0.3447 0.0351 - 0.1090 x4 - 0.4109 0.7221 0.2777 0.2647 x5 - 0.3889 - 0.6945 0.2094 0.4573 x6 - 0.1424 0.8150 - 0.1367 0.3670 x7 0.5470 0.5584 0.2936 0.0702 x8 0.8547 - 0.0583 0.1818 0.2765 x9 0.8536 - 0.1805 0.2739 - 0.0548 x10 0.3586 - 0.4770 - 0.6633 - 0.1219 x11 0.3742 - 0.5610 0.6114 - 0.0454 各因子的典型代表变量相对比较突出， 但是负载也很大。为了对因子做出很 好的解释，因此对因子载荷矩阵实施旋转是非常必要的。使负载尽可能向正或零 的方向靠近，从而降低因子的综合性。 3 . 3 . 2 旋转 1 1 的因子分析 对提取的四个主因子f1，f2，f3，f4建立原始因子载荷矩阵，并对其进行 结构调整简化，得出方差最大正交旋转矩阵。下面使用的因子旋转方法为方差最 大正交旋转法，目的是使旋转后的因子载荷矩阵的结构简化，便于对各个公共因 子进行合理的解释，同时保证每一个公共因子反映的信息量尽量最大。 10 表中斜体数据代表最能反映四个公共因子的指标 11 所谓旋转就是一种坐标变换。旋转后保证各因子仍正交，对公因子的命名和解释变得更加容易。 12 第一步，得到一个新的相关矩阵： 表3.7 旋转后的相关矩阵 x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10 x11 x1 1.00 0.11 - 0.16 - 0.50 0.45 - 0.23 0.45 - 0.63 - 0.60 - 0.39 0.47 x2 0.11 1.00 0.59 0.11 - 0.73 - 0.57 - 0.41 - 0.56 - 0.36 - 0.84 0.24 x3 - 0.16 0.59 1.00 0.32 - 0.44 0.03 - 0.63 - 0.43 - 0.51 - 0.22 0.64 x4 - 0.50 0.11 0.32 1.00 - 0.49 - 0.33 - 0.59 0.47 0.21 0.30 - 0.16 x5 0.45 - 0.73 - 0.44 - 0.49 1.00 0.37 0.78 - 0.10 - 0.19 0.51 0.13 x6 - 0.23 - 0.57 0.03 - 0.33 0.37 1.00 - 0.07 0.11 0.16 0.49 0.30 x7 0.45 - 0.41 - 0.63 - 0.59 0.78 - 0.07 1.00 - 0.18 - 0.15 0.19 - 0.17 x8 - 0.63 - 0.56 - 0.43 0.47 - 0.10 0.11 - 0.18 1.00 0.69 0.57 - 0.67 x9 - 0.60 - 0.36 - 0.51 0.21 - 0.19 0.16 - 0.15 0.69 1.00 0.26 - 0.79 x10 - 0.39 - 0.84 - 0.22 0.30 0.51 0.49 0.19 0.57 0.26 1.00 - 0.12 x11 0.47 0.24 0.64 - 0.16 0.13 0.30 - 0.17 - 0.67 - 0.79 - 0.12 1.00 第二步，得到四个公共因子分析结果 表3.8 旋转后的因子得分12 factor1 factor2 factor3 factor4 x1 0.8311 - 0.2915 - 0.1275 0.1705 x2 0.0391 0.0570 - 0.3196 0.8559 x3 0.8489 0.1522 - 0.0352 0.0351 x4 - 0.0017 - 0.3727 0.8231 - 0.1451 x5 - 0.7674 0.3316 0.0274 0.4324 x6 0.2815 - 0.6376 0.5862 0.0924 x7 0.7300 0.1171 0.3944 0.0083 x8 0.6333 0.4640 - 0.0324 0.4754 x9 0.6343 0.6037 - 0.1871 0.1937 x10 0.0936 - 0.0810 - 0.8484 0.2754 x11 - 0.0197 0.9048 - 0.0622 0.0877 12 表中斜体数据代表最能反映四个公共因子的指标 13 3 . 4 因子得分分析 接下来在因子分析的基础上，我们对14家上市银行进行综合价值分析，首先 计算上市银行每个主成份的得分。 3 . 4 . 1 第一因子分析 f1= 0.8311*x1 +0.0391*x2+0.8489*x3- 0.0017*x4- 0.7674*x5+0.2815*x6 +0.7300*x7 +0.6333*x8+0.6343*x9+0.0936*x10- 0.0197*x11 (3.1) 在第一因子中，综合因子对上市银行竞争力的贡献率为30.80，是主营业务 收入增长率，总资产增长率，不良贷款率，总资产收益率，每股经营现金流量6 个指标的综合反映。 1 、主营业务收入增长率：银行本期主营业务增长额与上期主营业务收入的 比率。 招商银行主营业务收入增长率最高， 达到32.97%； 工商银行最低， 仅7.92%， 远低于21.67%的平均水平。 2 、总资产增长率：银行本期总资产增长额与上期总资产的比率。总资产增 长率越高，说明银行的发展速度越快。兴业银行总资产增长率最高，达到34.71%； 中国银行最低，仅仅10.81%，不足平均水平23.23%的一半。 3 、不良贷款率：不良贷款率（次级类贷款可疑类贷款损失类贷款） 各项贷款余额13。不良贷款率影响银行的资产质量，资产质量标志着银行盈利 能力的强弱，不良贷款率的良好控制有助于盈利水平的保持和提升。宁波银行的 不良贷款率最低，仅为0.55，远远低于3.41的平均水平；深圳发展银行最高， 为8.59。 4 、资产收益率（roa） ：银行税后利润与总资产的比率。反映银行的整体盈 利能力，即每百元资产能给银行带来多少利润。宁波银行的资产收益率最高，达 到1.55%；华夏银行最低，为0.59%；14家上市银行的平均水平是1.08%。 5 、每股经营现金流量：每股经营现金流越高，说明银行的经营活动现金流 入大于现金支出，银行实现的收入回款良好，收益质量高，经营利润大。兴业银 行每股经营现金流量最高，达到7.98；中国银行最低，仅为- 0.04，流动性风险很 大；而14家银行的平均水平是2.38。 6 、每股收益（eps） ：税后利润与股本总数的比率，是综合反映银行获利能 力的重要指标。该比率反映了每股创造的税后利润，比率越高，表明每股所创造 的利润越多。兴业银行每股收益最高，达到0.93元每股；远远高于0.39元每股的 13 熊继洲、楼铭铭： 商业银行经营管理新编 ，复旦大学出版社，2004 年。 14 平均水平；中国银行最低，仅仅0.15元每股。 表 3.9 第一因子得分 f1 银行 得分 排名 601166 兴业银行 2.7413 1 601169 北京银行 1.8997 2 600036 招商银行 1.8660 3 002142 宁波银行 1.6815 4 600000 浦发银行 1.6422 5 601009 南京银行 1.3589 6 000001 深发展 a 1.3407 7 601939 建设银行 1.1367 8 601998 中信银行 1.1133 9 600016 民生银行 1.0560 10 601398 工商银行 0.7008 11 600015 华夏银行 0.6645 12 601328 交通银行 0.6205 13 601988 中国银行 - 0.1553 14 3 . 4 . 2 第二因子分析 f2= - 0.2915*x1 +0.0570*x2+0.1522*x3- 0.3727*x4+0.3316*x5- 0.6376*x6 +0.1171*x7 +0.4640*x8+0.6037*x9- 0.0810*x10+0.9048*x11 (3.2) 在第二因子中，风险盈利因子对上市银行竞争力的贡献率为20.21，是净 资产收益率和资产负债率2个指标的综合反应。 1 、资本收益率（roe） ：净利润与平均净资产的比值，是评价银行自有资本 及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，又称权益净利率，它反映 了企业资本运营的综合效益。北京银行净资产收益率最高，达到23.89，交通银 行最低，只有11.05，远远低于16.03的平均水平14。通常，银行的资本收益率 越高，表明银行自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对投资人、债权 人的保证程度越高。 2 、资产负债率：银行总负债与总资产的比率。资产负债率越高，说明银行 经营对债务的依赖性越大，债务的保障性越低。各上市银行的资产负债率差别 14 来自 windin 数据库 15 不大， 14家平均水平为95.94%。 其中， 中国建设银行资产负债率最低， 为93.39%； 工商银行最高，为 98.34%15。 表 3.10 第二因子得分 f2 银行 得分 排名 601166 兴业银行 1.2185 1 600000 浦发银行 0.8977 2 000001 深发展 a 0.6154 3 600015 华夏银行 0.5097 4 601328 交通银行 0.4912 5 600016 民生银行 0.4682 6 601169 北京银行 0.4448 7 601988 中国银行 0.4415 8 600036 招商银行 0.4164 9 601939 建设银行 0.2430 10 601998 中信银行 0.2217 11 601009 南京银行 0.2168 12 002142 宁波银行 0.1474 13 601398 工商银行 - 0.4962 14 3 . 4 . 3 第三因子分析 f3= - 0.1275*x1- 0.3196*x2- 0.0352*x3+0.8231*x4+0.0274*x5+0.5862*x6 +0.3944*x7- 0.0324*x8- 0.1871*x9- 0.8484*x10- 0.0622*x11 (3.3) 第三因子中，安全因子对上市银行竞争力的贡献率为18.70，是资本充足率 和存贷款比率的综合反应。 1 、资本充足率：即资本净额与加权风险资产总额的比率，反映银行资本与 其资产负债规模相适应的程度，银行通常以较小的资本经营较大的资产规模，从 而通过财务杠杆的作用获取较大的收益。因此，该比率越低，财务杠杆越高，银 行盈利的机会越大，但同时风险也越高而危及银行的安全；反之，该比率越高， 银行的资金实力越强，经营风险越低，但可能会削弱银行的收益。 巴塞尔协议 规定资本充足率不得低于8%，防止商业银行因资本不足带来的经营风险。14家银 行中只有深圳发展银行未达到巴塞尔协议的要求，南京银行的平均资本充足 15 来自 windin 数据库 16 率最高，达到16.72；深圳发展银行的资本充足率为3.87% ；14家银行的平均水 平为10.5116。 2 、存贷款比率：贷款总额和存款总额的比率，主要反映银行资产的流动性 状况。该比率越高，表明流动性负债支撑的贷款资产越多，银行的流动性就越低； 反之，比率过小，则意味着银行流动性过高，超过了贷款需求过多。为了保持银 行的流动性，中国人民银行规定，各项贷款与各项存款之比不超过75%。中信银 行的存贷款比例最高，达到了70.68%；南京银行比例最低，仅仅50.64% ；14家银 行的平均水平是60.81%17。 虽然三大国有商业银行在综合成长性和盈利性方面明显不及其他中小股份 制商业银行， 但其安全因子得分却处于领先地位， 此种现象也能获得合理的解释： 一是因为资产规模达到一定水平，业务发展相对稳定是取得合理有效的资产结构 的前提；二是因为中小银行在起步和发展阶段必然会出现存贷款的增长不均衡， 以致影响资产结构的稳定和合理。 表 3.11 第三因子得分 f3 银行 得分 排名 601939 建设银行 0.6499 1 601998 中信银行 0.5151 2 601988 中国银行 0.4570 3 002142 宁波银行 0.4545 4 601166 兴业银行 0.3231 5 600036 招商银行 0.2443 6 601169 北京银行 0.2055 7 601009 南京银行 0.1968 8 601398 工商银行 0.1410 9 600000 浦发银行 0.0568 10 601328 交通银行 0.0553 11 600015 华夏银行 - 0.0793 12 600016 民生银行 - 0.3415 13 000001 深发展 a - 0.5155 14 16 来自 windin 数据库 17 来自 windin 数据库 17 3 . 4 . 4 第四因子分析 f4= 0.1705*x1+0.8559*x2+0.0351*x3- 0.1451*x4+0.4324*x5+0.0924*x6 +0.0083*x7+0.4754*x8+0.1937*x9+0.2754*x10+0.0877*x11 (3.4) 在第四因子中，盈利因子对上市银行竞争力的贡献率为18.70，是净利润增 长率的反应。 净利润增长率：净利润增长率既是投资者获得投资回报大小的基本因素，又 是银行进行经营管理决策的基础，还是反映银行盈利能力、管理绩效以及偿债能 力的综合指标。净利润增长越快，企业的经营效益就好；净利润增长越慢，企业 的经营效益就越差。 深圳发展银行净利润增长率最高， 达到87%； 远远高于47.72% 的平均水平；而中国银行最低，仅为22.72%，不足平均水平一半。 表 3.12 第四因子得分 f4 银行 得分 排名 601166 兴业银行 1.7459 1 600036 招商银行 1.5479 2 601328 交通银行 1.3923 3 000001 深发展 a 1.2951 4 601009 南京银行 1.2671 5 600000 浦发银行 1.1911 6 600016 民生银行 1.1748 7 601169 北京银行 1.1104 8 002142 宁波银行 1.0923 9 601998 中信银行 0.9438 10 601939 建设银行 0.7895 11 600015 华夏银行 0.6444 1