（金融学专业论文）利率市场化下我国商业银行的利率风险管理研究.pdf

摘要 利率市场化即政府或货币当局逐步放松或放弃对利率的直接控制或限制，让 金融市场资金供求关系决定利率水平。我国利率市场化，自1 9 9 6 年正式启动以来， 经过9 年的稳步推进，取得了阶段性进展。2 0 0 5 年3 月1 6 日，央行再次大幅度降 低超额准备金存款利率，并完全放开了金融机构同业存款利率。目前，市场没有 完全放开的惟有存款利率的上限、贷款利率的下限和法定存款准备金利率等少数 利率品种。利率市场化改革步伐的大大加快，使我国商业银行从外部运营环境到 内部经营管理，都面临着一场重大而急迫的变革。 利率市场化，除了有利于促进资金资源的优化配置、促进商业银行管理由被 动向主动转变、提高其经营自主权、加强商业化程度外，更为重要的是，使商业 银行竞争加剧，存贷款利差缩小，面临的利率风险进一步扩大，若任其发展，商 业银行的利润会受到严重威胁，甚至会危及银行的生存。由此，利率风险管理应 成为我国商业银行资产负债管理的核心内容之一。而我国商业银行却存在利率风 险管理理念滞后、管理体制不健全、管理方法落后以及管理人才匮乏的现状。如 何应对利率市场化的新形势，转变长期以来与管制利率相适应的定势经营理念、 经营管理模式，借鉴国外经验，加强利率风险管理，是当前我国商业银行应当重 点关注并急需解决的课题。为解决这一现实问题，笔者以为必须对适合我国国情 的利率风险管理对策进行研究。 目前，在利率市场化己相当成熟的西方，关于商业银行利率风险管理的理论 研究虽已相当成熟，在实际业务中也已形成了不少利率风险控制工具。但在我国， 由于利率还没有完全市场化、金融体制还很不成熟、许多金融机构仍沿袭传统思 维观念、工作方法解决新问题。这样与西方不同的金融环境，决定我们不能照搬 照抄国外的东西，只能依据我国国情来借鉴西方的经验。为此，本论文以理论研 究为主，辅以应用研究；以定性分析为主，辅以定量分析的研究方法，就我国商 业银行日益凸现的利率风险问题，来主要探讨，建立适合我国经济发展特点的， 商业银行利率风险衡量模型和防范措施。笔者建议，应用利率敏感性缺口分析作 为管理技术选择；同时，通过建立完善的法律体系、建立完善的利率风险内控机 制等七大现实措施，来加强利率风险防范。 关键词：利率市场化利率风险商业银行利率敏感性缺口 a b s t r a c t t h ei n t e r e s tr a t em 砒e t i z a t i o ni st h a tt h eg o v e h l i l l e mo rt h ec u r r e n c ya u t h o r i t y 掣a d u a l l yr e l a ) 【e so rg i v e su pt ot h ei m e r e s tr a t ed i r e c tc o n t r o lo rt h el i m i t ，l e t t i n gt l l e m o n e ym a r k e t 缸ms u p p l y a n dd e m a n dr e l a t i o n sd e c i d ei n t e r e s tr a t el e v e l s i n c e 1 9 9 6 ，o l l rc o l l i l t r yi n t e r c s tr a t em a r k e t i z a t i o nm a d et h eg r a d u a lp r 0 掣e s s ，t h r o u g h9y e a r s r i t hs t e a d ys t e p sa d v a i l c e m e n t ，o nm a r c h16 t 1 1 ，2 0 0 5 ，t l l ec e m e rb a n ko n c em o r el a r g e s c a l er c d u c e sm eo v e rq u o t at l l er e s e r v e 劬dd e p o s i ti n t e r e s tr a t e ，a 1 1 d c o m p l e t e l yl e t s 1 0 0 s et l l ef i n a n c i a li n t e r - i n s t i t u t i o nb u s i n e s sd e p o s “ i m e r e s t r a t e p r e s e n t l y ，t l cm a r k e t d o n tc o m p l 毗l y1 e tl o o s eo n l yt h eu p p e rl i m i t ，m el o w e rl i 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1 kc o m p e t i t j o nj m e n s i f y ，r e d u c j n g 也es a v ea n d1 0 柚i n t e r e s tm t ed i f 诧r e n c e ，f k i n g t h e 抽t e r e s tm t er i s k 向n l l 盯e x p a l l d ，i fn om 砒e rw h a ti t sd e v e l o p m e n t ，i ti st l l es 嘶o l l s t h r c a tt oc o m m e r c i a lb a n k ss u r v i v a l s on l ei n t e r e s tr a t er i s km a n a g 锄e n tb e c 咄eo n e o fo u rc o u n t i yc o m m e r c 词b a d kp r o p e r 哆d e b tm a n a g e m e n tc o r ec o n t e l l t s h o w e v c ro i 】r c 0 1 m 廿y c o i n i n 钉c i a lb 撕k 赦心l ye x i s tt h es i 删o n s 也a t 让圮i n t e r e s tr a t er i s k m a n a g e m e n ti d e al a g ，t l l em a n a g e m e n ts y s t e mi s n tp e r f e c t ，t l l em a n a g c m e mw a y s1 a g a i l d 廿1 et a l e n t e dp e r s o ni sd e f i c i e n t h o wt od e a l 、i mt l l e 硫e r e s tr a t em a r k e t i z a t i o nn e w s i t u a 廿o n s ，t h et r a n s f b m a t i o na d a p t i n gw 汕m ec o 曲m li n t a s tr a t et o d c c i d et h e p o t e 埘a lm a 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r a t l o n s b e c a u s e 也em t e r e s tr a t ed l dn o th a v et h ec o m p l e t em a r k e t i z a t i o na i l dt h e f i n a n c i a ls y s t e mi s n tm a t l 】r e ，m a n yf i n a n c i a li n s t i t u t i o n ss t i l lf o l l o w st 1 1 et r a d i t i o n a l i d e a sa n d 廿1 em e m o d so fw o r kt os o l v et 1 1 en e wp r o b l e m b e i n 2d i 脏r e n tw i t l lt l l e w e s t e mf i n a n c ee n v i r o n m e n t s ，i td e c i d e st h a tw ec a t l tv e r b a t i mi m i t a t ea n dc o 口vt 1 1 e o v e r s e a st l i n g ，b u tu s ef o rr e f e r e n c ew e s t e me x p e “e n c eb a s e d0 na u rc o u n 订yn a t i o n a l c o n d i t i o n s t h e r e f o r e ，t a k i n gt h et h e o r yr e s e a r c ha st 1 1 ef o c u s ，a u x i l i a r yb ya p p l i e d r e s e 疵h ；t a k i n g 虹l eq u a l “a t i v ea n a l y s i sa s 也ef o c u s ，a u x m a r yb yq u a n t i t a t i v e a i l a l y s i sr e s e a r c ht e c l l i l i q u e ，由i sp a p e rc o m e s 也em a i nd i s c u s s i o ne s t a b l i s h m e n tt os u i t 0 1 1 rc o u n t r ye c o n o m yd e v e l o p m e n tc h a r a c t e r i s t i ct h ec o m m e r c i a lb a n ki m e r e s tr a t cr i s k w e i 曲tm o d e la 1 1 dt 1 1 eg u a r dm e a s u r et oo u rc o u n t r yc o m m e r c i a lb a l l k s d a yb yd a y e x i s t i n gi m e r e nr a t er i s kq u e s t i o n t h ea u t h o rs u g g e s t st h a t 廿1 ea p p l i c a t i o ni m e r c s tr a t e s e n s “i v eg a pa 1 1 a l y s i sa st l l em a i l a g e m e n tt e c l l i l o l o g yc h o i c e ；a tt l l es a i i l et i m e ，w e 幽o u l de x e r t 也et e a l i s t i cm e a s 、】r e s ，s u c ha s s t a b l i s h i n gp e r f b c tl a ws y s t e m 趾d e s t 矗_ b l i s h i n gt 1 1 ei m e r e s tr a t er i s ki i m e rc o n t r o lm e d l a l l i s m k e yw o r d s ：1 m e r e s tr a t em a r k e t i z a t i o n i n t e r e s tr a t ei u s k c o m m e r c 捌b a i l l 【i n 慨s tr a t e 硒s km a n a g 锄e m 3 独创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的 地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含 为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确 的说明并表示了谢意。 关于论文使用授权的说明 本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阕和借阅；学校可以 公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保 存论文。 ( 保密的论文在解密后遵守此规定) 签名：查丝遗 导师签名：赴鲳。 日期：塑f ! ：迎 1 导论 1 导论 1 1 选题的现实意义 风险是金融体系和金融活动的基本属性之一。诺贝尔经济学奖的获得者罗伯 特默顿教授认为，风险管理和资金的时间价值、资产定价是现代金融理论的三大 支柱。风险分析和管理活动，也是各类金融企业所从事的全部业务和管理活动中 最核心的内容。 利率风险是指由于市场利率变动的不确定性导致商业银行的净利息收入与预 期值的偏差。巴塞尔委员会在1 9 9 7 年发布的利率风险管理原则中，将利率风 险定义为银行的财务状况暴露在利率变化之中。利率风险管理指的是商业银行为 了控制利率风险并维持其净利息收入的稳定增长而对其资产负债采取的一种积极 的管理方式。 在利率管制时期，我国利率水平由于受到政府的严格管制而相对稳定，商业 银行的利率风险并不突出，利率风险也没有如同信用风险一样引起商业银行和金 融监管部门的充分重视，因而商业银行的利率风险意识比较淡薄，利率风险管理 技术也仅仅停留在缺口管理上，对西方商业银行先进的利率风险管理技术更是知 之甚少。按照中国人民银行的战略部署，我国将在最近的两三年内最终实现全面 的利率市场化。利率市场化解除了对利率的直接管制，使得商业银行在经营活动 中将直面另一种主要的市场风险利率风险。 对于我国商业银行而言，随着利率市场化的不断推进，积极学习先进的利率 风险管理技术，并充分考虑自身的实际情况，选择适合自己的利率风险管理技术 和建立有效的利率风险管理机制，便成为它当前面临的一项十分现实而又紧迫的 重要任务。 1 2 相关研究述评 利率风险管理起源于西方发达国家。在2 0 世纪6 0 年代以前，西方发达国家 普遍对利率采取严格的管制措施，市场利率比较稳定，因而商业银行面临的利率 风险并不突出，对利率风险管理的研究也不是很多。 2 0 世纪6 0 年代以后，在世界范围内，开始了金融体制改革和金融自由化运动， 利率市场化在世界各大洲的许多国家相继完成。市场利率波动频繁且可预测度低， 利率风险逐渐跃升为商业银行的主要风险，严重威胁着商业银行的生存。在这种 情形下，商业银行迫切需要量化利率风险，并根据量化的结果来控制利率风险。 于是，专门针对利率风险管理的研究逐渐多了起来。这其中，有代表性的研究成 利率市场化下我国商业银行的利率风险管理研究 果主要有：各种利率风险的衡量方法以及控制手段，如利率敏感性资金缺口分析、 持续期分析、凸性分析以及最新的v a r 分析方法。美国人j 锄e sc - v ，mh o m e ( 1 9 9 8 年) 在利率风险研究中，分析了利率风险度量技术的演变：最初被广泛应用 的技术为敏感性缺口分析方法，随后出现了更先进的持续期分析法，而模拟分析 法是最先进、最复杂的利率风险度量技术。英国的布莱恩- 科伊尔( 2 0 0 3 年) 在利 率风险管理中介绍了利率风险的种类、度量并对利率风险的控制技术进行了归 纳，认为利率风险的控制主要可以从两方面进行：一是通过调整资产负债表内项 目来进行风险规避的资产负债表内控制；二是可以利用金融衍生工具进行套期保 值从而达到控制风险的目的。 西方发达国家完善的金融市场和商业银行自身高流动性的资产负债，为西方 商业银行，通过资产负债表内结构的调整，来控制利率风险提供了便利条件。为 了改变单靠表内工具，进行利率风险控制的局限性，各种表外金融衍生工具也应 运而生，使得西方商业银行，又可以通过表外工具，来规避利率风险。此外西方 商业银行，还可以通过证券化技术进行管理，即通过资产或负债证券化的方式， 将其转移至表外，达到降低隐含选择权风险的目的。总之，西方商业银行在利率 风险衡量与控制过程中，在理论发展、实践运用上都有了很丰富的经验。 从国内方面来看，长期以来，我国实行的是严格的利率管制制度，利率比较 稳定，商业银行面临的利率风险不突出，因而对利率风险管理的研究不是很多。 伴随着我国利率市场化改革的探索与逐步推进，特别是在2 0 0 1 年年底，我国加入 w t o 后，对利率风险管理的研究，才逐渐多了起来。风险管理专家徐行博士( 2 0 0 1 ) 指出：在利率市场化条件下，利率风险几乎无时无处不在。但是国家开发银行专 家委员会副主任王大用( 2 0 0 1 ) 则认为：“在利率完全管制的情况下风险同样存在， 而且可能更大。因为，在利率市场化条件下利率波动受市场影响，业者对利率风 险的判断有更多依据和基础”。莫慧琴( 1 9 9 8 ) 指出，利率风险是利率风险暴露与 市场利率的函数，对利率风险的测度须从这两方面入手，并将利率风险的形成归 因于两方面：一是资产、负债利率结构上的不匹配：二是利率的意外变动：并且 认为利率风险的测度方法主要包括敏感性缺口分析法和持续期分析法。o 李焰 ( 2 0 0 0 ) 以1 9 9 5 年至1 9 9 8 年为样本区间，利用利率敏感性比率和偏离度对我国八 大商业银行面临的利率风险进行了实证分析，指出在利率下调过程中，我国商业 银行面临很大的利率风险，而利率风险的意识却十分薄弱，即使意识到了利率波 动对业务的不利影响，大部分银行依然不知该如何控制和管理风险，这种状况的 形成和我国长期利率管制有关。 黄金老( 2 0 0 1 ) 指出：在利率市场化进程中，我 。莫慧琴银行利率风险测度技术，当代经济科学1 9 9 8 年6 期 。李焰我国商业银行的利率风险及管理研究，财贸经济2 0 0 0 年第9 期 2 1 导论 国商业银行，不仅面临一般意义上的四大利率风险；而且还面临着难以适应利率 市场化这一特定历史阶段的利率风险，其中，金融机构及其监管部门无法适应不 规则波动的利率环境是主要的阶段性风险。 总体来看，目前，对国内商业银行利率风险管理的研究，还缺少在利率市场 化条件下，对商业银行具体的风险测量方法和机制的研究，研究的重点仍是理论 介绍和一般意义的阐述。 1 3 论文基本结构和主要创新点 本文共分五章，其结构与内容安排如下： 第1 章：导论。介绍论文选题的现实意义，评述国内外相关的研究状况，概 括本文的基本结构和主要创新点。 第2 章：西方商业银行利率风险管理理论概述。首先阐述利率风险的涵义， 并在此基础上介绍利率风险的类型。最后概述西方商业银行利率风险管理的主要 技术，利率敏感性缺口分析和持续期分析。 第3 章：我国利率市场化改革及其对商业银行的影响。该章主要分析利率市 场化的内涵和我国利率市场化改革的特点，重点阐述利率市场化改革对我国商业 银行所产生的影响。 第4 章：我国商业银行面临的利率风险与管理现状。主要就我国商业银行面 临的利率风险、利率风险管理的现状和原因进行了分析。 第5 章：加强我国商业银行利率风险管理的技术选择和现实措施。从应用利 率敏感性缺口分析作为管理技术选择；同时，通过建立完善的法律体系、建立完 善的利率风险内控机制等七大现实措施，来加强利率风险防范两个大方面进行了 阐述。 本文以理论研究为主，辅以应用研究；以定性分析为主，辅以定量分析；还 运用了比较分析、历史分析的研究方法，主要就我国商业银行日益凸现的利率风 险问题，对如何建立适合我国经济发展特点的商业银行利率风险衡量模型、和防 范机制进行了初步探讨。本文的创新之处主要体现在：第一，系统地分析了我国 利率市场化改革的特点及对我国商业银行的影响。第二，针对我国商业银行利率 风险管理的现状及其原因，提出了从技术选择和现实措施两个大方面加强我国商 业银行利率风险管理的对策。 。黄金老利率市场化与商业银行风险控制，经济研究2 0 0 1 年第1 期 3 利率市场化下我国商业银行的利率风险管理研究 2 西方商业银行利率风险管理理论概述 2 1 利率风险的涵义 利率风险是指由于市场利率变动的不确定性导致商业银行的净利息收入与预 期值的偏差。巴塞尔银行业监管委员会在1 9 9 7 年发布的利率风险管理原则中， 将利率风险定义为银行的财务状况暴露在利率变化之中。利率的变动通过影响银 行的净利息收入和其他一些利率敏感性收益和经营费用，最终影响到银行的收益。 利率的变动也会影响银行的资产、负债和表外业务工具的价值。过高的利率风险 可能对银行的收益和资本造成很大的威胁，甚至会危及银行的生存。 2 2 利率风险的类型 参照巴塞尔委员会关于利率风险的管理原则与监管原则，按照利率风险的来 源，可将其分为重新定价风险、收益率曲线风险、基准m 险和期权性风险。 2 2 1 重新定价风险 作为金融中介机构，银行会遇到多种利率风险，其中最主要、最常见的利率 风险源于银行资产、负债和表外业务中到期日( 就固定利率而言) 与重新定价( 就 浮动利率而言) 的实施时间差。虽然此类重新定价的错配对银行业务十分重要， 但利率变动时，它们会给银行的收入和内在经济价值带来意外波动。例如，如果 银行以短期存款作为固定利率长期贷款的融资来源，一旦利率上升，银行就将面 临由此带来的未来收入的减少与内在价值的降低。这是由于在贷款期限内，其现 金流是固定的，而融资的利息支出却是可变的，在短期存款到期后会增加。 2 2 2 收益率曲线风险 重新定价的错配也会影响银行收益率曲线的斜率与形状。当收益率曲线的意 外移位对银行的收入或内在经济价值产生不利影响时，就形成了收益率曲线风险。 举例来说，假设以5 年期政府债券的空头为1 0 年期政府债券的多头进行保值，那 么，如果收益率蓝线变陡的话，即便已经对收益率曲线上的平行变动作了保值， 该多头的1 0 年期债券的内在经济价值也会骤然下降。 2 2 3 基准风险 这一重要风险来自于：对重新定价特征相似的不i 刊工具进行利息收支调整时， 会出现的不完全对称的情况。利率变动时，这些差异会给到期日和重新定价频率 相似的资产、负债和表外业务之间的现金流及收益利差带来意外的变化。假如一 家金融机构用1 年期存款提供笔1 年期贷款，贷款按照1 个月美国围库券利率 家金融机构用1 年期存款提供一笔1 年期贷款，贷款按照1 个月美国国库券利率 2 西方商业银行利率风险管理理论概述 每月重新定价一次，同时1 年期存款按照1 个月伦敦同业拆借市场利率每月重新 定价一次。在这种情况下，该机构就面i 临着两种基准利率的利差发生意外变化的 基准风险。 2 2 4 期权性风险 另外一种越来越重要的利率风险，来自于很多银行资产、负债和表外! 世务中 所包含的期权。一般而言，期权赋予其持有者买入、卖出或以某种方式改变某一 工具或金融合同的现金流量的权利，而非义务。期权可以是单独的工具，例如场 内( 交易所) 交易期权和场外合同，也可以包含于其它标准化工具之中。虽然银 行在交易与非交易账户上都使用场内和场外期权，但包含期权的工具通常是在非 交易业务中使用。它们包括含有择购或择售条款的各类长期与中短期债券、允许 借款人提前还款的贷款和允许存款人随时提款而通常不收任何罚金的各种无期限 存款工具。如果不加以有效管理的话，此类期权性工具会由于其不对称的支付特 征，而给卖主带来极高的风险，因为无论是直接的还是内含的期权，一般都是在 对持有人有利而对卖主不利时才得以执行。更有甚者，如今越来越多的期权品种 带有极高的杠杆效应，这会进一步扩大期权头寸对公司财务状况的影晌( 包括有 利和不利影响) 。 2 3 西方商业银行利率风险管理的主要技术 银行为了有效地对利率风险进行管理，除了要对银行表内、表外不同形式的 利率风险加以识别之外，还必须进一步地从数量上对这些利率风险加以分析，以 准确地测算出银行的利率风险头寸。银行如果不能衡量包含在其资产负债表中的 利率风险的大小，它也就无法了解银行目前所承受的风险程度，从而就无法制定 套有效的风险管理策略。西方商业银行有多种技术来衡量利率风险，本文主要 介绍两种常用的利率风险衡量技术，即利率敏感性缺口分析法和持续期分析法。 2 3 1利率敏感性缺口分析法 2 3 1 1利率敏感眭缺口的主要内容 利率敏感性缺口是一种比较成熟的、至今仍然被许多银行采用的衡量利率风 险的技术。 根据利率的特点，可将商业银行的资产与负债分为三大类： 第一类是利率、期限相匹配的资产和负债。这主要是指具有议定或固定的利 率，并且期限相同的资产和负债。例如，支持相对应的贷款协议的存款、银行承 兑业务，由于利率和期限均相对固定，故这些相对应账户的利息收益率不会有很 利率市场化下我国商业银行的利率风险管理研究 大的波动。 第二类是浮动利率的资产和负债。浮动利率的资产和负债又被称作“利率敏感 性资产( i m e r e s t s e n s i t i v ea s s e t s ，i s a s ) 和“利率敏感性负债”( 1 1 1 t e r e s t s e n s i t i v e l i a b i l i t i e s ，i s l s ) 。所谓利率敏感性资产和负债是指其利率随市场供求状况变化而 波动的资产和负债。利率敏感性资产主要包括浮动利率的贷款、即将到期的或短 期的贷款和投资、同业拆出、以及买进的可回购协议等。利率敏感性负债主要包 括可重新定价的存款单，当市场利率发生变化时，商业银行和顾客必须重新议定 存款利率以反映现行的市场状况。此外，可签发支票的存款、同业拆入、出售回 购协议，以及其他短期借款均可看作是利率敏感性负债。 第三类是固定利率的资产和负债。这是指在一个较长时期内利率相对固定不 变的那部分资产和负债。前者主要包括不动产抵押贷款、分期偿还贷款、长期投 资及租赁资产等，后者则主要包括银行资本金、长期负债及银行可使用的定期和 活期存款净额。利率风险对这部分资产和负债净利息收益率变动的影响很小。但 是，随着时间的推移，贷款的到期和长期存款的提取，也会发生不同的利率转期。 利率敏感性缺口( i s g ) 是指在一定时期内随市场供求状况变化而波动的资产 和负债，这些资产和负债在定期限内到期或需要重新定价。针对上面介绍的三 类资产与负债，在计算利率敏感性缺口时，要考虑后两类资产与负债，第一类资 产和负债是相匹配的，可不予考虑。利率敏感性缺口可用于衡量银行净利息收入 对市场利率变动的敏感程度，即利率风险程度。当利率变动时，净利息收入受到 的影响可由公式( 2 1 ) 得到反映。 净利息收入变动爿s a s r 一1 s l s x r = i s g r( 2 1 1 式中：i s a s _ 一利率敏感性资产 i s l 譬一利率敏感性负债 i s g 利率敏感性缺口 r 利率的变动数 从公式( 2 1 ) 及对利率敏感性缺口概念的阐述中可知，当利率变动时，银行利率 敏感性缺口的状况会直接影响银行净利息收入的变动。利率变动、利率敏感性缺 口和利息收入变动的关系可归结为表2 1 ： 表2 1利率变动、利率敏感性缺口与利息收入变动关系 利率敏感性缺口利率变动净利息收入变化 正值上升增加 正值下降减少 负值上升减少 负值下降 增加 零值上升，下降不变 2 西方商业银行利率风险管理理论概述 2 3 1 ，2 利率敏感性缺口的计算 此分析方法有两种计算口径，一种是绝对指标，即利率敏感性缺口；另一种 是相对指标，即利率敏感性系数。 ( 1 ) 利率敏感性缺口的计算公式 由于利率敏感性缺口是一个与时问有关的概念，银行自身资产负债在利率和 期限结构上的特点，会使不同考察期内的利率敏感性缺口的状况和数值发生变化。 在分析利率敏感性缺口时，往往将不同期限的资产和负债进行分类，如一天到期、 一周到期、一个月到期等等。有时部分资产和负债需要重新定价，它们也可归于 一定的期间内。这种划分的诸如一天到期、一周到期、一个月到期的期间称作考 察期。增量缺口将考察期划分为若干连续的期间，分析单个期间敏感性资产负债 对比情况；累积缺口则考察整个考察期内资产负债匹配情况，累积缺口等于考察 期内各个子期间增量缺口之和， 累积缺口= 羔( 上姐s i 一瓜己s f ) ( 2 2 ) j = l 、 ( i 代表到期级距，各商业银行可以根据自身的业务特点和风险管理目标设定 资产和负债的到期期限。) 表2 2 某银行增量缺口和累积缺口的情况( 单位：百万美元) 考察期利率敏感性资产利率敏感性负债增量缺口累积缺口 l 天以内 4 03 0+ l o+ l o 1 7 天 】2 01 6 0 4 0 3 0 7 3 0 天8 56 5+ 2 01 0 3 0 9 0 天2 8 02 5 0+ 3 0十2 0 9 0 1 2 0 天 4 5 53 9 7十6 0十8 0 ( 2 ) 利率敏感性系数的计算公式 利率敏感性系数= 利率敏感性资产利率敏感性负债 它反映的是相对额，可用于不同银行间作对比，有三种状态，即大于l 、小于 1 和等于1 。 ( 3 ) 两者之间的关系 两者衡量银行利率风险的优劣互见，利率敏感性缺口直观地表达了利率敏感 性资产与利率敏感性负债在量上的差额，可是难以直观地显示二者的相对比例关 系，利率敏感性系数直观地表明了比例关系，却难以在量上直观说明两者的缺口 大小。所以说，利率敏感性系数其实是利率敏感性缺口的不同表现形式，其本质 7 利率市场化下我国商业银行的利率风险管理研究 是一样的。如果一家银行的利率敏感性缺口值为正值，则利率敏感性系数大于1 ； 如果一家银行的利率敏感性缺口值为负值，则利率敏感性系数小于1 ；如果一家银 行的利率敏感性缺口值为零值，则利率敏感性系数等于l 。一般说来，银行的敏感 性缺口绝对值越大，银行所承担的利率风险也就越大。 2 3 1 3 利率敏感性缺口管理策略 利率敏感性缺口管理就是银行在对利率预测的基础上，调整计划期内的资金 缺口的正负和大小。一般来说，用利率敏感性缺口法进行利率风险管理有两个基 本策略： 一是零缺口策略：即尽可能缩小各档次缺口，尤其是累计缺口的绝对值，争 取使其接近零，使利率的变动对利息收入和支出的影响相互抵消。在实施零缺口 战略时首先应将资产负债利率重定的档次划分得越细越好，并且使每个档次的缺 口值尽可能地小。其次，尽可能使性质相近的资产负债额相互配合，因为性质相 近的资产负债，其受利率波动影响的特点也比较接近。 二是计划缺口策略：零缺口策略是一种比较保险，但也比较保守的策略。为 了增加盈利，某些银行采用根据对利率走势的预测而有意识地留下正或负缺口的 策略。也就是说当预测利率上升时，保持缺口为正，这样一旦利率上升，增加的 资产利息收入将超过增加的负债利息支出，从而使净利息收入增加。当预测利率 下降时，则保持负缺口，若预测正确，可增加盈利。采用这样的策略就要求承担 风险，因而必须首先确定银行可承受的纯利息收入变化的最大限度，然后确定计 划缺口的限额。可用如下公式计算计划缺口值： 计划缺口值= r 可接受的净利息收入的变化( ) 计划净利息收益率盈利 资产额】预期的最大利率变化( )( 2 3 ) 2 3 2 持续期法 2 3 2 1 持续期的概念和计算 持续期的概念作为测量债券有效到期期限的工具是由麦考雷于1 9 3 8 年提出 来的。到了8 0 年代这一概念被广泛应用于财务、金融等领域，同时也被银行业 所采纳。麦考雷持续期可以表示为： 宝旦 d = 三坠盟 f 2 4 1 p 其中：n 一持续期 c f _ 一第t 期发生的现金流 i 利率 2 西方商业银行利率风险管理理论概述 p = 争= ! 该资产或负债的现值 = f 1 + 玎 t 至支付目的时间长度 从公式( 2 4 ) 可以看出，持续期是金融工具未来现金流现值的加权平均与其现值 之比。它可以被理解为一种金融工具发生现金流量的加权平均时间，也可以被理 解为利率变化后，金融工具价格随之变化的倍数。 通过对持续期内容的进一步分析我们可以知道，持续期可以用来衡量资产负 债的风险程度，且持续期越长、利率风险越大。然而关于持续期的计算，麦考雷 持续期公式存在着明显的缺陷，因为其暗含这样一个假设：收益曲线是水平的， 也就是说无论现金流量发生期限的长短，利率都是一样的。这个假设显然不符合 现实，为了克服这一缺陷，f i s h e r 和w e i l 等人将麦考雷持续期进行了改进，采用 目前市场上相应金融工具的期限结构来计算持续期，改进后的持续期公式可表示 为： 。：喜南 ( 2 5 ) 土 各f 1 + i 、 改进后的公式( 2 5 ) 使持续期计算的准确性得到了提高，这样初始阶段收益曲线 可以是任何形状，但这个公式仍然取决于这样一个前提条件：利率变化后，收益 曲线必然是平行移动的。如果收益曲线发生了扭动，这个公式就不能准确地描述 利率变化引起的资产价值的变化。 事实上，金融工具利率结构的独特性和利率运动的复杂性限制了持续期的准 确性，没有哪一种持续期模型能够准确的衡量所有金融工具的利率敏感度和利率 风险。因此，一些学者便构造了相应的持续期模型，使用这些不同模型对同一家 金融机构或金融工具进行风险测算会得到不同的结果。因此，银行在进行利率风 险管理时，应根据自身的资产负债结构和业务特点来选择适应的持续期模型衡量 风险。 2 3 2 2 持续期缺口的计算 利用上述持续期公式可以对单个资产或负债的风险进行衡量。而在资产负债 的综合管理中，资产负债整体的利率风险是通过比较资产和负债的综合持续期来 衡量的。可以利用持续期的可加性将资产负债表中的各个独立账户加总得到资产 和负债的综合持续期。可加性是持续期的一个有用特性，对一个资产组合来说， 它的持续期公式如下： 9 利率市场化下我国商业银行的利率风险管理研究 资产组合的持续期= 坠i 堕丝睾菩孑 姿掣 ( 2 6 ) 其中：p i - 一第i 种金融工具的市场价值 d r 一第i 种金融工具的持续期 在资产负债风险衡量中，当资产和负债的持续期不相匹配时，就存在风险敞 口。利率风险敞口的大小可以用持续期缺口( d g a p ) 来反映。 d g a p = d a d l ( l ，a ) ( 2 7 ) 其中：d 一资产的综合持续期 d r 负债的综合持续期 a 资产 i ，负债 持续期缺口正是结合银行总资产与总负债之问的比例，比较了两者的综合持 续期，进而来考察利率变化时，银行净资产价值的变化。当持续期缺口大于零时， 利率与银行净资产价值的变动方向相反。即若利率下降，则银行资产与负债的价 值都会上升，但资产价值上升的幅度将大于负债价值上升的幅度，所以银行市场 价值( 净资产价值) 将上升。而当持续期缺口小于零时，利率与银行净资产价值 的变动方向将相同。即若利率上升，则银行资产与负债的价值都会下降，但资产 价值下降的幅度将小于负债价值下降的幅度，所以银行的市场价值将上升。这些 关系可从表2 3 得以很好的体现。 表2 3 持续期缺口及利率变动对商业银行市场价值的影响 总负债价值银行市场价 持续期缺口 利率变动 总资产价值变动比较 变动值变动 正值上升下降下降下降 正值下降上升上升上升 负值上升 下降下降下降 负值下降上升上升上升 零值上升下降下降不变 零值下降上升上升不变 2 3 2 3 持续期缺口管理策略 利用持续期缺口来管理利率风险，就是要通过消除缺口来减少利率风险，保 证银行市场价值的稳定；或通过正确使用缺口，获取利率变动带来的收益，并使 银行的市场价值得以增加。其基本策略有两种，即防御策略和主动策略。 一一是防御策略：旨在保持银行净值的相对稳定。可采用零缺口( “完全免疫”) 或微缺口( “部分免疫”) 的方式避免利率风险。零缺口，具体说就是使一家银行 2 西方商业银行利率风险管理理论概述 的资产结构存续期正好等于其经杠杆调整后的负债结构的存续期，此时无论利率 发生何种变化，银行的资本净值均不变。银行也可以采取部分免疫的策略。其作 法是：从资产负债表中调出一部分资产和负债，进行存续期搭配，使资产和负债 的存续期平衡，保持这部分资产负债价值不受利率变动的影响。 二是主动策略：指银行在对未来利率变化预测的基础上，保持适当持续期缺 口，以获得利率变动带来的收益。如果预测市场利率将上升，商业银行就应减少 正缺口或扩大其负缺口，即减少资产存续期或增加负债存续期。如果预测市场利 率将下降，则可采取增加正缺口或减少负缺口的方法。 利率市场化下我国商业银行的利率风险管理研究 3 我国利率市场化改革及其对商业银行的影响 3 1 利率市场化的内涵 所谓利率市场化，是指政府或货币当局( 逐步) 放松或放弃对利率的直接控 制或限制，让金融市场资金供求关系决定利率水平。具体地讲，是指存贷利率由 各金融机构，按照金融市场化的资金供求关系及自身风险因素自行制定、自主调 节，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，各种利率保 持合理利差和分层有效传导的利率体系。利率市场化的本质就是充分发挥利率在 储蓄投资转化中的功能，通过市场发挥利率“杠杆”的调节作用，用间接金融管 理手段，取代原来以行政手段确定利率的方式，降低甚至取消行政管理手段对经 济的强烈影响作用。但利率市场化决不意味着利率的自由放任，利率也不可能完 全由市场来决定，依然存在一定的政府控制和干预。 在一些利率市场化国家，政府控制的是基准利率，基准利率可带动和影响其 他利率( 美国的基准利率就是联邦基金利率，其他国家主要为再贴现率) 。中央银 行的任务主要是制定、调整基准利率，不再集中统一管理金融机构的存贷款利率， 其他利率由资金的供求双方协商，根据市场平均利润率、资金余缺和市场竞争等 情况来促成市场的均衡利率水平。 在这样