（国际贸易学专业论文）汇率变动与贸易收支——基于中国的经验分析.pdf

硕士学位论文 摘要 本文主要研究了汇率变动与贸易收支的相关关系，基于一般汇率的贸易效应 理论，运用数量经济学中的协整模型和a r d l 模型，结合中国的经验数据描述了 人民币的实际有效汇率变动对中国贸易收支的影响，并在此基础上提出相应的政 策建议。 首先，在综述了汇率变动和贸易收支相关理论的基础上，文章结合我国的实 际情况，分析了1 9 7 8 年前和1 9 8 0 年后人民币汇率变动与贸易收支的相关性，从 长期和短期两方面对人民币汇率变动对中国贸易收支的贸易效应进行一般性比较 分析；同时，结合日元升值对日本贸易收支影响的经验，文章对人民币汇率波动 对中国贸易收支的可能影响程度进行了比较分析。其次，为了进一步剖析人民币 汇率波动对我国贸易收支的影响，文章采用中国1 9 8 6 到2 0 0 4 的相关月度数据， 建立实证模型；分别运用协整模型和a r d l 模型对上述二者的关系进行具体的定 量研究，从弹性和滞后性两方面对数据进行了回归，并进一步分析了人民币汇率 变动对我国贸易结构、贸易平衡发展有何影响。实证结果表明：人民币升值对我 国出口的影响将大于对进口的影响；因而从短期来看，人民币升值能缩小贸易顺 差，从中长期而言能改善我国的贸易结构，有利于产业结构的调整。同时，人民 币升值对中国贸易收支具有滞后效应。最后，在以上经验研究的基础上，文章就 人民币汇率变动对我国贸易收支的影响做了简要评价并提出了相关的政策建议： 鉴于我国近几年的出口增速大于进口增速，在当前我国贸易顺差的背景下，人民 币的适度升值能为我国贸易顺差加速增加的趋势减压，我国通过汇率升值政策减 少我国贸易顺差压力的政策具有可行性。 关键词：人民币汇率；贸易收支：效应分析；定量分析 a b s t r a c t t h ep a p e rs t u d i e st h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ee x c h a n g er a t ea n dt r a d eb a l a n c e ， b a s e do nt h et h e o r yo fe x c h a n g er a t e t r a d ee f f e c t s ，a n de m p l o y i n ga r d lm o d e l ， c o m b i n i n gc h i n e s ee m p i r i c a ls u r v e yt oi l l u s t r a t et h ei n f l u e n c eo ft h er e a le x c h a n g e r a t ef l u c t u a t i o no fr m bo nt h et r a d eb a l a n c eo fc h i n a ，t h u sp u tf o r w a r dt h er e l a t i v e p o l i c yr e c o m m e n d a t i o nb a s e do nt h ea b o v ea n a l y s i s f i r s t l y , b a s e do nt h er e l a t i v et h e o r i e so fe x c h a n g er a t ea n dt r a d eb a l a n c e ，t h i s a r t i c l ea n a l y z e st h ec o r r e l a t i o nb e t w e e ne x c h a n g er a t ea n dt r a d eb a l a n c ei nt h ep a s t m o r et h a n2 0y e a r s ，s oa st oe v i d e n tt h et w of a c t o r sh a sc e r t a i nr e l a t i o n s h i p t h e n ， f r o mt h es h o r tt e r ma n dl o n gt e r m ，ia n a l y s e st h ee x c h a n g er a t e c h a n g eh o wt o i n f l u e n c et h et r a d eb a l a n c e f u r t h e r m o r e t h i sa r t i c l el e a r n sf r o mt h ej a p a n e s eh i s t o r y e v e n t s ，a n dc o m b i n i n gw i t hc h i n a sc u r r e n ts i t u a t i o nt od oac o m p a r a t i v ea n a l y s i s s e c o n d l y ，t of u r t h e re x p l o r e ，t h i sp a p e ra d o p t st h em o n t h l ys u r v e yf r o m1 9 8 6t o2 0 0 4 ， a n de s t a b l i s h e se m p i r i c a lm o d e l id ot h er e s e a r c ht o a n a l y z ew h e t h e rt h ec h a n g eo f r m be x c h a n g er a t ei n f l u e n t sc h i n a sf o r e i g nt r a d ea n dt ow h a te x t e n t f u r t h e r m o r e ，i d i s c u s st h ei n f l u e n c eo nt r a d es t r u c t u r ea n dt r a d eb a l a n c e t h ef o l l o w i n gr e s u l t sa r ea s f o l l o w s ：o b v i o u s l y ，r m be x c h a n g er a t ei n f l u e n t sc h i n a sf o r e i g nt r a d e u n d e rt h e t r a d es u r p l u sb a c k g r o u n d ，ac e r t a i nr i s eo fr m bc a ni m p r o v et r a d es t r u c t u r e t h e i n f l u e n c eo ne x p o r ti sg r e a t e rt h a nt h a to ni m p o r t t h e r e f o r e ，i nt h es h o r tt e r mt h e i n c r e a s eo fr m bc a nd e c r e a s et h et r a d es u r p l u s ；i nt h el o n gt e r mi tc a ni m p r o v et h e t r a d es t r u c t u r ea n di n d u s t r y ss t r u c t u r e m e a n w h i l e ，t h e r ei sl a ge f f e c to nt h ei n f l u e n c e f i n a l l yig i v ee v a l u a t i o nt ot h ei n f l u e n c eo fp a s ta n dc u r r e n te x c h a n g er a t eo nt h et r a d e b a l a n c e ，a n dp u tf o r w a r ds o m es u g g e s t i o n su s i n gt h ee x c h a n g er a t ea sm e a n so f a d j u s t i n gt r a d eb a l a n c ei sf e a s i b l e k e yw o r d s ：r m be x c h a n g er a t e ；t r a d eb a l a n c e ；e f f e c ta n a l y s i s ；q u a n t i t a t i v ea n a l y s i s u 插图索引 图1 1j 曲线效应8 图2 18 0 年代以来人民币汇率变动曲线1 5 图2 28 0 年代以来我国贸易差额曲线1 5 图2 3 日元汇率波动分析( 1 9 9 5 2 0 0 3 ) ，2 5 图2 4 日本历年净出口增长率示意图2 6 i i i 汇率变动与贸易收支基于中国的经验分析 附表索引 表2 11 9 8 1 年以来人民币历次调整对贸易收支的影响情况1 8 表2 2 我国1 9 9 1 到2 0 0 3 年年出口产品结构2 0 表2 3 高新技术产品占工业制成品出口额的比较2 1 表2 41 9 9 7 - - 2 0 0 2 年我国高新技术产品出口情况2 1 表2 5 广场协议后日元兑美元汇率( 1 美元折合日元数) 2 5 表3 1 单位根检验3 0 表3 2 出口，实际有效汇率，主要贸易国家和地区的生产总值的协整关系3 1 表3 3 进口，实际有效汇率，国内生产总值的协整关系3 1 表3 4出口方程的长期依存关系3 1 表3 5 进口方程的长期依存关系3 2 表3 6 出口a r d l 模型3 4 表3 7 进口a r d l 模型3 4 表3 8 汇率调整与出口额变化表3 4 表3 9l t b p ，l t b m 单位根检验3 5 表3 1 0l t b p ，y ，y 和e r 的协整关系3 6 表3 1 1l t b p ，y ，y 和e l 的协整关系3 6 表3 1 2 初级产品外贸平衡方程的长期依存关系3 6 表3 1 3 工业制成品外贸平衡方程的长期依存关系3 6 表4 。1 模拟操作表3 9 表4 2 新旧汇率制度对比4 1 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签名：呵中亏 日期：炒i 年f 月“日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密回。 ( 请在以上相应方框内打“4 ”) 作者签名： 导师签名： 编旁 日期：鸠年i t 月州日 日期：朋岁年if 月多i 日 硕士学位论文 1 选题意义 绪论 自从1 9 7 3 年布雷顿森林体系崩溃以来，主要发达国家实行的浮动汇率制度使 得名义汇率和实际汇率波动成为世界经济的常态。在关于固定汇率制度和浮动汇 率制度旷日持久的争论中，汇率波动性对国际贸易的影响成为一个不可回避的话 题。支持固定汇率制或是有管理浮动汇率制的学者认为，浮动汇率制度下汇率频 繁波动将不可避免的导致国际贸易的萎缩和国家福利的减少，而这种汇率不可预 期的波动性则使得一国政府往往设立整体或者部门贸易壁垒，用以抵消汇率变动 中不能反映收入、价格和其他国际贸易和比较优势决定力量等因素的影响f 1 j ( b r a d a ；m e n d e z ，1 9 8 8 ) 。因此，他们主张固定汇率制度的回归以及各国中央银 行对外汇市场进行干预。现实中，欧洲实现了从e m s 向单一货币的转变，一些国 家实行了盯住个别国家货币或者是货币局制度。但是，支持浮动汇率制度的代表 人物坚持，浮动汇率制度将比固定汇率制度更能促进国际贸易。他们认为，在浮 动汇率制度下，汇率主要是随贸易决定因素变动而改变，这些基本经济要素的变 动将要求类似的且更为急速的固定汇率比价的变动。因此，浮动汇率制度并不意 味着会带来更为剧烈的汇率波动性。同时，他们指出，在固定汇率制度下，政府 更倾向于设立保护性的贸易壁垒，从而减少了贸易量。此外，汇率自由浮动对于 达到一国经济的外部均衡是非常重要的，一国可以有效地使用财政和货币政策取 得内部均衡，而不会产生外部均衡问题。 在我国，外经贸管理体制改革始终是沿着高度集中的国家垄断、计划型的外 贸管制向与国际经贸通行规则接轨的市场型运作方向进行的。从1 9 8 1 年起进行双 重汇率的尝试到9 4 年市场化成为汇制改革的必然方向，都一步步加深了汇率对贸 易收支的影响【羽。与此同时，从1 9 8 1 年开始，人民币汇率先后有过5 次大幅度调 整，这5 次调整都给中国经济带来了阶段性变化的影响，在一定时刻汇率波动对 进出1 ：3 的相关影响还是明显的。到1 9 9 4 年1 月1 日，国家对外汇管理体制及人民 币汇率进行重大改革，人民币汇率实现了官方牌价与外汇调剂价格的统一并轨， 从而确立了以市场供需为基础的有管理的浮动汇率制度。外汇管理体制改革在 1 9 9 6 年1 2 月取得更大进步，我国正式宣告实现人民币经常项目下自由兑换。这 样，人民币汇率和贸易收支的联系变得特别密切了。 自从1 9 9 7 年7 月初东南亚国家相继爆发金融危机以来，除中国香港以外，包 括日本在内的其他东亚经济体纷纷宣布让本币对美元贬值，极大加剧了中国面临 汇率变动与贸易收支基于中国的经验分析 皇置母自皇- 薯量瞄皇- 目暑曩| 寰暑皇皇曼量_ 罡皇墨- _ 鼍置_ 孽皇_ 皇皇_ 薯舅置嘲i i 量_ 鼍皇囊 的通货紧缩压力。中国作为亚洲的发展中国家之一，虽然未被直接感染，但因与 这些国家有着千丝万缕的联系，所以同样受到严重的影响，突出地表现在中国进 出口环境的恶化。这使得整个社会对人民币贬值抱有很高的预期，特别是外贸部 门寄希望于通过人民币贬值来刺激出v 1 ，由此带动国内市场的活跃。同时，理论 界对人民币贬值也多有呼声。但是，1 9 9 7 年1 1 月至今，我国政府却多次郑重地 向世界承诺，人民币汇率将保持稳定。2 0 0 3 年以来，随着日本在2 0 0 3 年初的7 国财长会上明确提出要求“人民币升值”的主张( 虽然该提案最终被否决) ，将全球 呼吁人民币升值的声浪推至顶峰。这一主张的主要实践根据是中国的贸易顺差和 美、日、欧等国家和地区的出口产品竞争力的下降。从汇率角度看，由于中人民 币汇率近几年来一直是盯住美元，2 0 0 2 年2 月美元从其汇率的最高点贬值以来， 日本、欧洲的货币相对于美元升值时，人民币相对欧元、日元等主要货币就是贬 值，客观上导致了中国商品的出口价格更具优势，美、日、欧的产品竞争力下降， 人民币于是成为众矢之的，中国巨额的贸易顺差便成了国际上呼吁人民币升值的 一个最好借口。而在今年七月二十一日，中国宣布改革汇率斛度，以盯住一篮子 货币取代盯住美元，随即人民币对美元升值2 。在这样的国内外背景下，本文旨 在当前中国的开放进程中，初步探讨汇率的变动对我国贸易收支的影响，以期找 寻对我国进出口贸易健康发展的有利启示。 2 研究内容和研究框架 本论文采用定性研究与定量研究相结合的方法来研究在开放进程中人民币汇 率调整对中国贸易收支影响。定性分析方法往往更注重理论研究，具有一定的主 观性，因此在定性分析的基础上，采用最小二乘法，协整检验等计量经济学方法 进行检验。根据定性、定量研究的结果，得出本论文结论。最后对人民币汇率制 度的调整及其对中国贸易收支的影响进行评价并提出了政策建议。 本论文共分四大部分，循序渐进地围绕人民币汇率变动这一因素在中国贸易 收支变动中所发挥的作用这一核心问题进行分析。如下图所示： 提出 问题 工 分析 问题 工 解决 问题 汇率变动与贸易收支的关系 汇率变动与贸易 收支：文献综述 人民币汇率调整的 贸易收支效应分析 人民币实际有效汇率与 贸易收支的实证分析 人民币汇率变动对中国贸易收支影响的评价及 政策建议 2 硕士学位论文 第1 章汇率变动与贸易收支：文献综述 影响一国贸易收支有诸多因素，本章将从汇率变动的角度对此做一考察。从 理论发展的历史阶段来看；随着国际货币制度的演变二者相互关系的具体表现形 式也有所不同；从汇率变动对贸易收支的调节机制来看主要是自动价格调节机制； 而在实证研究方面国内外学者主要集中于马歇儿一勒纳条件和j 曲线效应两方面， 区别是，由于不同学者所选样本、具体计量方法等因素的不同，得出的结论也有 所差异。 1 1 理论发展线索 有关汇率变动对贸易收支影响的理论最早，可以追溯到重商主义学派对此的 有关论述。重商主义认为货币才是唯一的财富，并把货币的多少作为衡量一国财 富的标准。重商主义主张奖励出口限制进口以增加货币的流入，从而增加一国的 社会总财富。作为重商主义的杰出代表人物之一托马斯孟1 3 】在讨论贸易差额如何 影响汇率变动后指出，汇率变动同样也会影响贸易差额的变化，“在汇兑上压低我 们的币值是于外人有损，而于我们有利的”。同时，保持一国币值的稳定是十分重 要的。因为货币不单是衡量国内一切东西的准确尺度，而且也是一国与其他国家 在进行贸易上所用的尺度，应该保持它的公正与稳定以免发生混乱。 1 7 5 2 年英国学者大卫- 休谟【4 l ( d a v i dh u m e ，1 7 1 1 1 7 7 6 ) 在发表题为贸 易收支( t h eb a l a n c eo ft r a d e ) 的论文，系统提出了“物价与现金流动机制”。 以此证明，重商主义者认为的一个国家可以通过多出口少进口来不断积累黄金的 想法是错误的。他认为在金本位制下，当一国国际收支出现逆差，黄金外流，货 币供给量减少导致物价下跌，出口增加进口减少，经常项目平衡；另一方面通货 紧缩引起利率上升，投资需求和消费需求下降，经常项目得以改善，资本的流入 使得资本项目得以改善，最终实现国际收支平街的目的。然而，价格一现金调整 机制是金本位制下的自动调整机制，即只要国际收支一出现失衡，就会触发这一 调整过程并一直持续运作到失衡被完全消除，调整所依赖的是贸易收支顺差国和 逆差国国内物价的变动。同时，金本位制下的价格调整还依赖于逆差国及顺差国 的进出口价格弹性，并因进出口数量对价格变动的灵敏反应而有效。这一理论对 后来的贸易发展效应理论产生了巨大的影响。 在纸币流通条件下，一国的国际收支已无法借助黄金的输出入而自动调节， 但在市场机制得到充分发挥的情况下，经济的“内在稳定器”( i n t e r n a ls t a b i l i z e r ) 3 汇率变动与贸易收支基于中国的经验分析 仍有一定的功效。例如，国际收支的逆差会引起外汇的供不应求，促使本国货币 汇率下跌，进口价格相对上升，出口价格相对下降，导致出口增加，进口减少， 国际收支由此改善。 马歇尔、勒纳、梅茨勒等人在国际经济学的弹性理论建立之后逐步建立起汇 率变动对贸易收支的弹性分析理论。“马歇尔一勒纳条件”【5 】认为要想通过调整汇 率来改善一国的贸易收支，其所面临的外国对该国的出口商品的需求价格弹性以 及该国对进口商品的需求价格弹性均须相当充足，且这两个需求弹性系数绝对值 之和必须大于1 。在此情况下，才会产生理想的积极效应，但它只适用于小于充 分就业的均衡情况，而不适用于一般情况。为了弥补上述缺陷，美国经济学家梅 茨勒和罗宾逊夫人【6 l 放弃了进出口供给弹性无穷大的假定，重新假定贬值前的进 出口差额很小，据此提出了含有四个价格弹性系数的“罗宾逊一梅茨勒条件”：贬值 即汇率波动对贸易收的影响，与进出口商品的需求弹性和供给弹性有着密切的关 系。 然而，即使马歇尔一勒纳条件是成立的，贬值能否改普一国贸易收支仍取决 于其进出口数量的调整。由于贸易合同调整的时滞，贬值开始时，贸易收支有可 能会恶化，贸易收支随时间的变化大致类似于字母j 的形状，故被称为“j 曲线” f 7 j 。j 曲线效应理论，它描述的是这样一种现象：在固定汇率制下或联系汇率制下， 货币贬值可以改善一国的国际收支( 必须满足马歇尔勒纳条件) 。在开始时，货 币贬值会进一步导致经常项目恶化；6 到1 2 个月后，经常项目才渐渐得到改善； 1 年半至2 年，经常项目的改善才达到峰值。此后经常项目的余额会不断下跌。 吸收分析法1 3 1 采用一般均衡分析，是建立在凯恩斯宏观经济学基础之上的， 更加注重宏观经济对贬值的反应。吸收分析法由亚历山大于2 0 世纪5 0 年代提出 的，对该方法做出积极贡献的还有鲁宾逊、哈伯勒、米德等。亚历山大认为弹性 分析方法没有去考察整个国家的生产与支出如何使曲线移动，认为只有一个国家 生产与服务的增加超过它的吸收能力时，该国的贸易差额才能改善，在充分就业 和非充分就业条件下货币贬值的作用方式也不同。吸收分析法强调本币贬值降低 了国内商品的相对价格及国内产量和收入对贸易存在的反馈效应，故贬值对改善 贸易收支的效果要比完全的弹性分析法小。 此外，还必须提到货币分析法，它将国际收支视为一种货币现象，侧重于从 货币存量的角度进行考察。其代表人物主要有蒙代尔及约翰逊 9 1 等。货币分析法 根据瓦尔拉斯定理假定整个世界经济是个封闭体系，个别国家的贸易收支、国 际收支可以有差额，但从整个世界来看，所有国家的贸易收支、厨际收支之和必 定为零。货币分析法把国际收支视为种货币现象，认为一国出现国际收支顺差 或逆差。其根源在于存在对该国国内货币存量的超额供给或超额需求。当一国的 货币供给增长超过其它国家时，该国居民会发现他们手中实际所持有的货币大于 4 硕士学位论文 他们所愿意持有的货币额。由此，人们便会增加支出( 如进口增加) ，因而导致该 国贸易收支出现逆差。同时，货币分析法认为一国的外部经济具有内在的调整机 制，由国际收支的盈余或赤字所导致的货币内流或外流会影响一国的货币基础， 从而使得该国的货币存量自动调整到均衡水平，国际收支亦重新恢复均衡。 在2 0 世纪7 0 年代以前，汇率变动的贸易发展研究主要集中于汇率变动对贸 易流量和贸易平衡的影响，布雷顿森林体系崩溃后，浮动汇率制使汇率变动的贸 易发展效应研究有了新的内容。汇率传递问题最初源于2 0 世纪6 0 年代美元贬值 而美国的国际收支却无法改善的事实，后来又源于浮动汇率制下汇率大起大落而 出口价格却相对稳定的事实。不完全汇率传递论强调不完全竞争、产业组织o 】、 沉淀成本、汇率预期、市场份额、生产全球化以及随机冲击的影响，在影响因素 存在的情况下，揭示了汇率变动对国际贸易影响的有限性，从而对浮动汇率制下 汇率波幅增大而贸易却快速增大的现象提供了一个合理解释，这在一定的程度下 也反驳了固定汇率制的支持者认为浮动汇率不利于国际贸易发展的观点，因此政 府欲通过汇率变动来改善贸易差额，汇率调整必须是大而持久的变动。在这个阶 段有代表性的是弗莱明1 1 1 】在1 9 7 0 年将代表经常项目收支的b p 线引入i s l m 分 析，是对一般均衡分析方法的深化。他认为，在开发经济条件下，只有在商品市 场、货币市场、外汇市场同时处于平衡状态时，经济才处于平衡状态。这种自动 平衡机制主要通过两种途径发挥作用。一是收入机制，二是货币一价格机制。此外， 实际汇率分析法和预期理论【”1 在汇率变动的贸易发展效应分析中得到了广泛的应 用。该时期的汇率经济学强调流量分析和存量分析的相结合。这主要是由于在近 2 0 年来，国际信贷交易、外汇交易等“象征经济”已经脱离“实际经济”( 商品 和劳务贸易) 而成为世界经济主流：同时，国际资本流动达到空前规模，资本在 国际间迅速流动。 1 2 汇率变动对贸易收支影晌的价格调整机制 汇率作为一种重要的经济杠杆，其对进出1 3 贸易增长的关系，在理论上多有 论述，其中较为突出的是弹性分析理论和j 曲线效应理论。弹性分析理论主要分 析汇率变动影响贸易收支变动的条件性问题，而j 曲线效应理论则说明汇率变动 对进出e l 贸易传导过程的影响。上述理论是本文所采用的主要工具。 1 2 1 弹性分析法 根据弹性分析理论和大量的实证经验表明：当本国国民收入不变时，汇率变 动对进出1 3 贸易的影响与商品的出1 3 弹性和进口弹性有直接的影响。我们可以通 过简单的数学推导而得出结论： 需求的价格弹性是价格变动所引起的需求数量的变动，因此出1 3 的需求弹 他们所愿意持有的货币额。由此，人们便会增加支出( 如进口增加) ，因而导致该 国贸易收支卅现逆差。同时，货币分析法认为一国的外部经济具有内在的调整机 制，由国际收支的盈余或赤字所导致的货币内流或外流会影响一国的货币基础， 从而使得该国的货币存量自动调整到均衡水平，国际收支亦重新恢复均衡。 在2 0 世纪7 0 年代以前，汇率变动的贸易发展研究主要集中于汇率变动对贸 易流量和贸易平衡的影响，布雷顿森林体系崩溃后，浮动汇率制使汇率变动的贸 易发展效应研究有了新的内容。汇率传递问题最初源于2 0 世纪6 0 年代美元贬值 而美国的国际收支却无法改善的事实，后来叉源于浮动汇率制下汇率大起大落而 出口价格却相对稳定的事实。不完全汇率传递论强调不完全竞争、产业组织i ”】、 沉淀成本、汇率预期、市场份额、生产垒球化以及随机冲击的影响，在影响因素 存在的情况下，揭示了汇率变动对国际贸易影响的有限性，从而对浮动汇率制下 汇率波幅增大而贸易却快速增大的现象提供了一个合理解释，这在一定的程度下 也反驳了固定汇率制的支持者认为浮动汇率不利于国际贸易发展的观点。因此政 府欲通过汇率变动来改善贸易差额，汇率调整必须是大而持久的变动。在这个阶 段有代表性的是弗莱明【“i 在1 9 7 0 年将代表经常项目收支的b p 线引入i s l m 分 析，是对一般均衡分析方法的深化。他认为，在开发经济条件下，只有在商品市 场、货币市场、外汇市场同时处于平衡状态时，经济才处于平衡状态。这种自动 平循机制主要通过两种途径发挥作用。一是收入机制，二是货币价格机制。此外， 实际汇率分析法和预期理论【1 ，1 在汇率变动的贸易发展效应分析中得到了广泛的应 用。该时期的汇率经济学强调流量分析和存量分析的相结合。这主要是由于在近 2 0 年来，国际信贷交易、外汇交易等“象征经济”已经脱离“实际经济”( 商品 和劳务贸易) 而成为世界经济主流；同时，国际资本流动达到空前规模，资本在 国际间迅速流动。 1 2j e 率变动对贸易收支影响的价格调整机制 汇率作为一种重要的经济杠杆，其对进出口贸易增长的关系，在理论上多有 论述，其中较为突出的是弹性分析理论和j 曲线效应理论。弹性分析理论主要分 析汇率变动影响贸易收支变动的条件性问题，而j 曲线效应理论则说明汇率变动 对进出口贸易传导过程的影响。上述理呛是本文所采用的主要工具。 1 2 1 弹性分析法 根据弹性分析理论和大量的实证经验表明：当奉国国民收入不变时，汇率变 动对进出1 3 贸易的影响与商品的出口弹性和进口弹性有直接的影响。我们可以通 过简单的数学推导而得出结论： 需求的价格弹性是价格变动所引起的需求数量的变动，因此出口的需求弹 需求的价格弹性是价格变动所引起的需求数罱的变动，因此出口的需求弹 硕士学位论文 他们所愿意持有的货币额。由此，人们便会增加支出( 如进口增加) ，因而导致该 国贸易收支出现逆差。同时，货币分析法认为一国的外部经济具有内在的调整机 制，由国际收支的盈余或赤字所导致的货币内流或外流会影响一国的货币基础， 从而使得该国的货币存量自动调整到均衡水平，国际收支亦重新恢复均衡。 在2 0 世纪7 0 年代以前，汇率变动的贸易发展研究主要集中于汇率变动对贸 易流量和贸易平衡的影响，布雷顿森林体系崩溃后，浮动汇率制使汇率变动的贸 易发展效应研究有了新的内容。汇率传递问题最初源于2 0 世纪6 0 年代美元贬值 而美国的国际收支却无法改善的事实，后来又源于浮动汇率制下汇率大起大落而 出口价格却相对稳定的事实。不完全汇率传递论强调不完全竞争、产业组织o 】、 沉淀成本、汇率预期、市场份额、生产全球化以及随机冲击的影响，在影响因素 存在的情况下，揭示了汇率变动对国际贸易影响的有限性，从而对浮动汇率制下 汇率波幅增大而贸易却快速增大的现象提供了一个合理解释，这在一定的程度下 也反驳了固定汇率制的支持者认为浮动汇率不利于国际贸易发展的观点，因此政 府欲通过汇率变动来改善贸易差额，汇率调整必须是大而持久的变动。在这个阶 段有代表性的是弗莱明1 1 1 】在1 9 7 0 年将代表经常项目收支的b p 线引入i s l m 分 析，是对一般均衡分析方法的深化。他认为，在开发经济条件下，只有在商品市 场、货币市场、外汇市场同时处于平衡状态时，经济才处于平衡状态。这种自动 平衡机制主要通过两种途径发挥作用。一是收入机制，二是货币一价格机制。此外， 实际汇率分析法和预期理论【”1 在汇率变动的贸易发展效应分析中得到了广泛的应 用。该时期的汇率经济学强调流量分析和存量分析的相结合。这主要是由于在近 2 0 年来，国际信贷交易、外汇交易等“象征经济”已经脱离“实际经济”( 商品 和劳务贸易) 而成为世界经济主流：同时，国际资本流动达到空前规模，资本在 国际间迅速流动。 1 2 汇率变动对贸易收支影晌的价格调整机制 汇率作为一种重要的经济杠杆，其对进出1 3 贸易增长的关系，在理论上多有 论述，其中较为突出的是弹性分析理论和j 曲线效应理论。弹性分析理论主要分 析汇率变动影响贸易收支变动的条件性问题，而j 曲线效应理论则说明汇率变动 对进出e l 贸易传导过程的影响。上述理论是本文所采用的主要工具。 1 2 1 弹性分析法 根据弹性分析理论和大量的实证经验表明：当本国国民收入不变时，汇率变 动对进出1 3 贸易的影响与商品的出1 3 弹性和进口弹性有直接的影响。我们可以通 过简单的数学推导而得出结论： 需求的价格弹性是价格变动所引起的需求数量的变动，因此出1 3 的需求弹 汇翠变动与贸易收支基于中国的经验分析 性就是价格( 汇率) 变动率与出口需求变动率之间的关系，进口的需求弹性是价 格( 汇率) 变动率与进口需求变动率之间的关系。 我们用e x 、e m 、s x 、s m 分别表示出口品、进口品的需求价格弹性和出口 品、进口品的供给价格弹性，t b 为以外币表示的贸易差额，p x 、p x * 、p m 、p m + 分别表示出口品的本币价格和外币价格、进口品的本币价格和外币价格，q x 、 q m 表示本国的出口量和进口量，e 为直接标价法下的本国名义汇率。 t b = p x 4 q x p m + q m 全微分d t b = q xd p x * + p x * d q x - - q md p m * - - p m * d q m = i x * 崤d p x * + 警卜p m + 铆案+ 等， 皿一垫盟 ( 1 1 ) 螅+ b + e m 。一垫! q( 1 2 ) 蛾p 一莉d q _ i q 。只一圮8 ，只一e p + 一d _ p ，生+ 蔓芏 只 e 只+ 。盟丝 妲最 ( 1 3 ) ( 1 4 ) 堡。生+ 箜 e 只+ ( 1 5 ) ( 1 6 ) 将方程( 1 5 ) 代入方程( 1 3 ) 并联立方程( 1 1 ) 解得： 型。一土旦d q , ，互 e +e 。+ s 。e ：q 。 e 。+ s 。e 将方程( 1 6 ) 代入方程( 1 2 ) 并联立方程( 1 4 ) 解得： 型一上一丝，一生是互 只+吃+ & e q i i既+ s ，e 将上述结果代回d t b 式中，得： d t b r 缎+ 鬻+ q 只+ 笔皆，譬 7 ， 式( 1 7 ) 即为汇率变化对贸易收支的影响的数学表达式。当假定一国的进口 硕士学位论文 品和出口品的供给价格弹性均为+ o 。、以进出口平衡作为分析起点时，该公式就变 为马歇尔一勒纳条件：当e x + e m 1 时汇率升值会使贸易收支恶化。 d t b 一( k 只( e + e ，一1 ) 二：t 但是如果放松一个假设，当进出口品的供给价格弹性不是+ - o o 时， 该条件即变为毕戴克罗宾逊梅茨勒条件： 批f 盟盟( e 鬻x 嚣学业生g 只+ q ( 1 8 ) + ) ( 巧。+ s 。) 1 ” 当括号中公式的数值太于0 时，升值将使贸易收支恶化。 当贸易不平衡时，毕戴克一罗宾逊一梅茨勒变化为； 一缎黼+ q 只学誓 由此可见，当马歇尔一勒纳条件成立即e x + e m l 时，毕戴克一罗宾逊一 梅茨勒条件一定成立；但如果e x e m ( s x + s m + 1 ) + s x s m ( e x + e m 1 ) 0 ，即 使马歇尔一勒纳条件不成立，也可以说明升值会恶化贸易收支。因此说马歇尔一 勒纳条件是毕戴克一罗宾逊一梅茨勒条件的特例，e x + e m l 对后者只是充分条 件而菲必要条件。 可是弹性分析理论还存在着一定的缺陷，末考虑“时滞”的影响，商品供给完 全弹性假设不现实，只是一种局部均衡分析，仅考虑了经常项目，未考虑资本项 目。在一国进出口商品需求弹性都很小同时又出现贸易赤字条件下马歇尔一勒纳 条件只告诉我们不能做什么，未告诉应该做什么而毕戴克一罗宾逊梅茨勒考 虑到了贸易不平衡的前提下，加入进、出口供给弹性来考察汇率的变动对贸易收 支额的影响。 1 2 2j 曲线效应 根据j 曲线效应理论1 1 3 】，汇率变动对进出口贸易收支的调节有一个时滞( t i m e l a g ) 问题，即汇率变化后的一段时期内，贸易收支并不能立即发生预期的变化， 而是表现为一个向相反方向变化的过程，其后，汇率变化的正向效果才会反映出 来。以货币贬值为例，这个调节过程表现为三个阶段：贬值后贸易收支在短期 内逆差扩大；逆差扩大停止，开始反弹回归到原来的逆差水平；贸易收支逆 差进一步得到改善，直至转为顺差( 见图1 1 ) 。之所以会产生这种现象，是因为 贬值前己签订但在贬值后执行的贸易协议下，出口数量不能增加以冲抵出口外币 价格的下降，进口数量不能减少以冲抵进口价格的上升。于是，贸易余额趋向恶 化；其次，即使在贬值后签订的贸易协议，出口增长仍然要受认识、决策、资源、 生产周期等的影响。至于进口方面，进口商有可能会认为现在的贬值是以后进一 7 步贬值的前奏，从而加速订货。在短期内，由于上述种种原因，汇率调整的效应 需要定的时间，对于不同的国家，这个时间的滞后期是不同的，一般被认为需 要半年到一年的时间。整个过程用曲线描述出来，成字母j 形。故在马歇尔勒 纳条件成立的情况下，贬值对贸易余额的时滞效应，被称为j 曲线效应。 顺差 均衡 逆差 贬值( 1 )( 2 )( 3 ) 时间 图1 ，1j 曲线效应 j ”曲线效应会应具体的情况在不同的国家不同的时期表现不一样，有不同的 “时滞期”。 1 2 3 购买力平价理论 购买力平价理论是汇率理论中最具有影响力的一个理论，主要形成于第一次 世界大战期间和战后初期，瑞典经济学家卡塞尔是这一理论的提出者。购买力平 价指汇率应该充分反应两个国家的相对价格水平，从静态和动态的两个角度看， 购买力平价包括绝对购买力平价和相对购买力平价。 绝对购买力平价的基础是一价定律。一价定律指的是在没有关税壁垒和交易 成本的情况下，同一种商品无论在哪出售，其用同一种货币表示的价格都应该相 同。即p _ p ，其中p 是同一种商品以本币表示的价格，p t 是同一种商品以外币表 示的价格，e 是名义汇率( 直接标价法) 。根据一价定律，当一国货币贬值后，即 e 变大后，在以外币表示的进口商品价格p + 不变的情况下，该进口商品以本币表 示的价格上升；同理，当本国出口商品以本币表示的价格不变的情况下，以外币 表示的本国出口商品价格下跌。在这里，汇率传递是完全的，汇率变动的幅度与 进出口商品价格变动的幅度是相同的。 然而，大量的实证研究都表明汇率传递是不完全的。特别是对于8 0 年代以 来，在浮动汇率制下汇率呈现出大幅度变动而进出口价格却相对稳定。 绝对购买力平价是指汇率等于两个国家相对价格的比率，即 8 硕士学位论文 e ：三 尸 其中，p 表示本国在s 期的般物价水平，p t 表示外国在s 期的一般物价水 平。 相对购买力平价是汇率的变动等于相对价格水平的变动，即 e ；昼堡! 盟 p + 昂+ 对上式两边取对数并微分则得出，e 一只一只+ ，即相对基期而言，在一段时 期的均衡汇率的变动率等于两国通货膨胀率。 基于购买力平价理论的实际汇率可以定义为s ：旦芋，由定义可以看出实际 汇率取决于名义汇率及两国的物价水平。实际汇率反映了一国出口商品的价格竞 争力，足决定一国贸易收支的关键因素。在短期内，由于国内外物价水平具有粘 性，所以一国名义汇率的贬值会引起实际汇率的贬值，导致出口商品的相对价格 降低，进口商品的相对价格上升。从而增加该国的贸易竞争力，使得该国出口增 加、进口减少，进出口的变动继而带来贸易收支的改善。但是，大量实证分析表 明，在长期中实际汇率基本上是不变的，故在长期中名义汇率变动对贸易收支的 影响是很小的。 1 3 实证研究综述 汇率变动对贸易收支影响的研究一直是国际金融领域的热点问题和难点问 题。这些研究都是在特定的经济环境下进行的，这些研究对其研究时期的汇率变 动对贸易收支影响基本给予了较为准确的描述，结论的差异主要是由于研究方法 和数据选取不同而产生的。然而随着国民经济环境的变化，前一时期的研究方法 和结论对现实的解释可能就有限了。国际收支的弹性理论分析了汇率变动对贸易 收支的影响，根据著名的马歇尔勒纳条件，当进出口的价格弹性之和大于1 ，则 本币贬值有利于改善贸易收支。以此条件为基础，很多学者进行了研究，研究得 到的观点主要分为两派，一派认为马歇尔一勒纳条件常常不成立，另一派认为马 歇尔勒纳条件可以成立。 b a l l m a n i o s k o o e e i l s l ( 1 9 8 5 、1 9 8 9 ) 通过对发展中国家的研究，认为相对软弱 的金融体系和封闭的经济运行、长期和严重的贸易逆差、较高的进口需求刚性往 往导致汇率变动的j 曲线效应弱化或变形。发展中国家通过本币贬值改善贸易收 支的马歇尔勒纳条件常常不成立，即使成立，金融体系的扭曲也往往使汇率信 号的变动不能充分传导到进出口商品价格和需求的变动上，汇率生成机制和国际 9 汇率变动与贸易收支基于中国的经验分析 收支调节机制之间彼此相对割裂。布拉达，库特和宋【“1 ( b r a d a ，k u t aa n ds u ， 1 9 9 3 ) 研究了人民币汇率变动和中国过进出口之间的关系问题，他们在对所采用 变量的统计性质( 包括u n i tr o o t 和c o i n t c g r a t i o n ) 进行检验的基础之上，把出口 额对进口额的比率与人民币实际汇率、全世界实际国内生产总值以及中国实际国 内生产总值作了回归分析。结果显示，人民币实际汇率，全世界国内生产总值对 出口和进口之比率有正的影响，中国实际国内生产总值有负的影响，人民币贬值 后，其对贸易收支的改善效果在年内基本上全部发挥出来，不存在贬值后短期 内使贸易收支恶化的现象。这一分析既有重要的意义，也有明显不足。主要是没 有考虑与我国有竞争关系国家的影响，没有注意对我国出口需求大的国家的作用。 k r u g m a n 和b a l d w i n f “1 ( 1 9 8 7 ) 、h e i k e 与h o o p e r ( 1 9 8 7 ) 以及m o f f e t t ( 1 9 8 9 ) 等 分别对美国的实际汇率与贸易收支之间的关系进行了研究，得出实际汇率贬值有 利于改善一国的贸易收支的结论。m a r q u e z ( 1 9 9 0 ) 以欠发达国家整体为对象，研 究的时间段为1 9 7 3 年1 9 8 5 年，采用季度数据，结论为：进出口价格弹性之和 分别为1 4 4 和0 7 8 ，马歇尔一勒纳条件得以满足，贬值在一定程度上可以改善贸 易收支。多恩布什【”l ( 1 9 7 6 ) 认为即使满足马歇尔一勒纳条件，引入回归预期本 身就能导致货币扩张对贸易差额发生有害效应。在回归性预期条件下，货币扩张 降低了国内利率，这将刺激总需求和增加进口，而这又抵消了出口的增加，使贸 易差额恶化。因此，即使马歇尔勒纳条件成立，贸易差额是否恶化将取决于总 需求对利率的反应和预期的弹性1 ”1 。在j 曲线效应研究方面，m e a d e l 2 0 1 ( 1 9 8 5 ) 研究认为汇率机制较为灵活和经济开放程度较高的国家汇率变动的j 曲线效应比 较明显，理由是该国贸易收支差额的变动能够通过外汇市场进行传导，较充分地 反映到汇率形成机制中；同样，以汇率、利率等表征的金融资产价格在发生变动 时，也能较快地影响进出口贸易等实物资产价格的调整，并最终影