（金融学专业论文）中国金融制度效率研究.pdf

中国金融制度效率研究 徐璇 摘要：中国近3 0 年的经济改革取得了举世瞩目的成就，作为经济的 重要组成部分金融也发挥了重要作用。在金融在整个经济中的地位日 益突出的今天，在制度这一重要性因素广泛重视的今天，在效率问题 的重要性日益凸显的今天，研究金融制度效率无疑是十分必要的。 本文从制度经济学的角度首先对金融制度效率进行了定义接着 跟随定义从内在和外在效率两部分进行一般性的理论分析。然后根据 我国金融制度的发展和变迁过程论述了近3 0 年来的中国金融制度效 率，指出不足。随后选取了1 9 8 5 年一2 0 0 3 年1 9 年问的数据根据上文 的理论和实际分析构建模型，实证分析结果与上文基本一致。在理论、 实际、实证分别分析之后，又进一步进行了更深层次的分析，并指出 中国金融制度的发展轨迹和中国金融制度效率都是在我国独特的宏 观经济背景下的必然选择，提出了提高我国金融制度效率的政策建 议。 关键字：金融制度效率内在效率外在效率制度变迁 i h a b s t r a c t ：c h i n ah a so w n e dal o to fd a z z l i n ga c h i e v e m e n t s ，i n w h i c hf i n a n c e ，a sa ni m p o r t a n t e l e m e n t ，p l a y s a ni n e v i t a b l er o l e r e s e a r c h i n g o nf i n a n c i a li n s t i t u t i o n e f f i c i e n c y i s v e r y u n d o u b t e d n e c e s s a r y , b e c a u s ef i n a n c eg e t sm o r ea n dm o r ei m p o r t a n t ，i n s t i t u t i o na s a ne l e m e n te x p l a n a t i o na b o u t e c o n o m yi sa c k n o w l e d g e da n di sp a y a t t e n t i o nt oa n de f f i c i e n c yi sb e c o m i n gt h es o u lo f t h ew h o l ee c o n o m y t h i sp a p e ra tf i r s tf r o mt h ev i e wo fi n s t i t u t i o ne c o n o m ym a k e sa d e f i n i t i o no ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n a l e f f i c i e n c y s e c o n d l yi t t a l k sa b o u t u n i v e r s a l t h e o r yf o l l o w i n ga b o v el o g i e t h e ni t r e s e a r c h e so nt h e d e v e l o p m e n to f o u rc o u n t r y se f f i c i e n c yo f f i n a n c i a li n s t i t u t i o na n dp o i n t o u ts h o r t c o m i n g s a f t e r w a r d sw ec o l l e c td a t af r o m1 9 8 5t o2 0 0 3t o e s t a b l i s ha ne s t i m a t ee q u a t i o nb a s e do nt h et h e o r e t i ca n dp r a c t i c a l a n a l y s e s ，a n dg e ta l m o s tt h es a n l ec o n c l u s i o n f i n a l l y , w eg e taf u r t h e r s t e pt op o i n to u tt h ei n e v i t a b i l i t yo ft h ed e v e l o p m e n to fc h i n e s ef i n a n c i a l i n s t i t u t i o na n df l a w e di n s t i t u t i o n a le f f i c i e n c y k e yw o r d s ：f i n a n c i a li n s t i t u t i o n a le f f i c i e n c y ；i n t e r n a le f f i c i e n c y ； e x t e r n a le f f i c i e n c y ；i n s t i t u t i o n a lc h a n g e i v 图表目录 图3 - 1 国有金融组织边界( 1 2 ) 表3 - 1 中国储蓄率、投资率与储蓄投资转化比率( 1 6 ) 表4 1 中国g d p 和金融总资产及构成( 1 8 ) 表4 2 中国金融机构利润率与机构数( 1 8 ) 表5 - 11 9 7 8 年1 9 9 1 年我国收入初始分配比例( 2 1 ) 表5 21 9 9 2 2 0 0 4 年政府初始收入在国民收入中的比例情况( 2 1 ) 表5 31 9 7 9 年- 2 0 0 2 年我国储蓄比例变化( 2 1 ) 表5 - 41 9 9 5 年中国储蓄主体与投资主体的分离程度( 2 2 ) n y98 0 五2 学位论文独创性声明 本人郑重声明： 1 、坚持以“求实、创新”的科学精神从事研究工作。 2 、本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究 成果。 3 、本论文中除引文外，所有实验、数据和有关材料均是真实的。 4 、本论文中除引文和致谢的内容外，不包含其他人或其它机构 已经发表或撰写过的研究成果。 5 、其他同志对本研究所做的贡献均己在论文中作了声明并表示 了谢意。 作者签名： 日期： 学位论文使用授权声明 本人完全了解南京师范大学有关保留、使用学位论文的规定，学 校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电 子版和纸质版：有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论 文进入学校图书馆被查阅：有权将学位论文的内容编入有关数据库进 行检索，有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在 解密后适用本规定。 作者签名； 日期： 锯舱 删，广叼 既而诈石 南京师范大学硕士学位论文 金融制度效率理论上的研究并不多见。从欧美发达国家看，货币金融学领域 中的货币供求理论、利率理论、通货膨胀理论和国际金融理论等方面的研究已相 当深入，成果甚丰，而关于金融制度效率，乃至金融制度的理论研究却多是星星 点点，散见于有关经济理论之中，远未形成理论体系和完整的分析框架。从国内 看，虽然一些经济学者、金融专家的著述中常常使用金融制度效率，但是很少能 看到其理论的系统研究成果。从实际意义来说，在中国渐进式改革进程中，金融 制度效率被许多学者认为是中国深化改革的突破口，因而对金融制度效率的研究 有很大的需求。所以，无论从理论上还是从现实情况看，中国金融制度效率的研 究都是十分必要的。笔者将从制度经济学的角度来对中国金融制度效率进行初步 研究。 第l 章文献综述 国内外学者对于金融制度效率的系统性研究并不多见，但是从效率、金融制 度、金融效率等多个角度都有不同的涉及。笔者将从以下几个方面来具体的介绍。 1 1 有关基本概念的主要文献及观点。 1 1 1 效率 在经济学中几乎没有比效率应用更广的概念了在萨缪尔森的经济学中， 将效率描述成没有浪费，“经济在不减少一种物品生产的情况下，就不能增加另 一种物品的生产，它的运行便是有效率”。1 这时经济处于生产可能性边界之上。 而在帕累托在政治经济学讲义和政治经济学教程中给出的定义则是“对 于某种资源的配置，如果不存在其他生产上可行的配置，使得该经济中的所有个 人至少和他们的初始时情况一样良好，而且至少有一个人的情况比初始时更好， 那么资源配置就是最优的”，人们称之为“帕累托最优”。尽管帕累托使用的是“最 优”，他实际上是给出了效率的一个定义，之后被经济学界广泛接受，并逐步被 “帕累托效率”所代替。z 1 1 2 制度效率 制度效率的定义并不使十分清晰。卢现祥的西方新制度经济学中只是粗 略的谈到有效率的制度促进经济增长和发展；反之，无效率的制度抑制甚至阻碍 经济增长和发展。而对于什么是有效率的制度则没有更多的涉及。阙紫康等认为： 当分析对象是制度时，运行一种制度的“投入”及其“产出”的比较构成了制度 效率研究的内容。周春平( 2 0 0 2 ) 在小企业制度效率的论述中谈到“有效率的小 企业制度是指，能够以较低的内部管理成本和较低的市场交易成本来配置企业的 各项资源”。可以看出制度效率的内涵十分抽象，而结合具体的研究领域也有着 更加具体的定义。 1 1 3 金融制度 国外文献中常看到“金融制度”一词，但大多未给金融制度下定义，文中大 多暗含着金融制度为“金融体系”之意，另一些文献中即使给金融制度下了定义， 大多未揭示金融制度的本质含义，有代表性的有下面三种定义：第一种定义为： 金融制度是各种金融制度构成要素的有机综合体，它大体包括间接、直接和特殊 三种性质、功能各异的融资制度( c h o , y j ，1 9 8 6 ) 。第二种定义为：金融制度是指有 关资金融通的一个系统或体系，它包括如下内容：第一，构成这一体系的各个重 要组织部分( 包括个人及机构) ；第二，各类金融机构在这一系统中的地位、作用、 【美】萨缪尔森i 纾济学 ，中国发展出版社，1 9 9 2 年版，p 4 5 3 约翰赫特维尔等编新帕尔格雷夫经济学大辞典 ，经济科学出版社1 9 9 2 年版，p 8 6 8 。 南京师范大学硕士学位论文 职能以及它们彼此间的关系；第三，整个社会资金在这一系统中如何进行流通以 及各资金融通机构的运行机制；第四，在这一系统中的金融监管机青l j ( l e v i n e & 1 9 9 7 ) 。第三种定义为：金融制度是指有关金融交易的规则、惯例和组织安排， 它通过提供这些规则和组织安排界定人们在金融交易过程中的选择空间、约束和 激励人们的会融行为，降低金融交易费用和竞争中不确定性所导致的金融风险， 进而保护债权债务关系，促进金融交易的顺利进行和提高金融资源的配置效率 ( k u m a r , e c ，1 9 9 4 ) 。本文认为，第一种定义虽然具有高度的概括性，但这种概括 性还没有揭示金融制度丰富的内容，第二种定义虽然列举了金融制度的某些具体 内容，但没有揭示金融制度的本质，并且影响了概念的一般性，第三种定义已经 把金融交易囊括在内，因此它在一定程度上揭示了金融制度的本质。 而国内很多文献都将金融制度理解为“银行主导型”或是“市场主导型金融 制度”，其实较为准确的理解应为金融体系，如蒋冠、张露( 2 0 0 3 ) 的比较金 融制度分析与中国金融制度改革的路径选择，王莉( 2 0 0 4 ) 的金融制度的国 际比较研究：以新经济为例等。实际意义上研究就金融制度本身的文献并不多 见，如：张杰( 1 9 9 8 ) 中国金融制度变迁，杨玉民、郑良泽的我国金融制度 缺陷及创新，赵向琴( 2 0 0 3 ) 的信息摩擦中的金融制度与经济增长等。中 国金融体制改革的回顾和展望则从我国的现实层面概括了我国的金融制度改 革 由于制度经济学独特的视角，不但拓宽了研究的范围，而且对于我国的实际 情况有着较强的解释能力，我国学者越来越多的运用制度经济学来解释我国金融 制度。张杰( 1 9 9 8 ) 在中国金融制度的结构与变迁从制度变迁的角度对我国 的金融制度的发展做了理论上的总结和精辟的现实分析。他认为，我国是二重结 构，本身结构的不完整性决定了国家偏好的主导作用，提出中国经济发展是国家 控制的会融制度将金融剩余补贴给国有经济所推动的，中国金融制度的演变正是 中间结构不断形成并争取所对应地位的过程。并且直言既有中国经济改革的成功 取决于中国金融制度，今后中国经济的发展更要依赖中国金融制度的改革。而其 原因就是中国金融制度效率正逐渐下降，必须进行改革。还有诸如李钢( 2 0 0 4 ) 的从制度经济学观点看我国金融制度变革，江其务的简析中国金融改革和 发展的制度性障碍，胡方( 2 0 0 3 ) 的中国金融制度的非均衡变迁一一新制度 经济学视角的分析等将制度因素引入分析金融制度。苑改霞( 2 0 0 2 ) 的工业 化i 雪家金融制度变迁的制度风险分析将金融制度与金融风险相联系。李竟成、 赵守国( 2 0 0 3 ) 的交易成本、金融功能与金融制度设计，王继权、洪正、张 燕、李麒( 2 0 0 3 ) 的现代金融制度探析：基于金融交易费用理论，李竟成( 2 0 0 5 ) 的金融制度效率：交易费用经济学的诠释、从金融交易成本看合作金融制度 的效率等从制度经济学的基础交易费用，交易成本着手分析金融制度或是金融 体系。李义奇( 2 0 0 5 ) 的金融发展与金融制度变迁，段银弟( 2 0 0 3 ) 的论 中国金融制度变迁的效用函数从制度经济学的制度变迁理论进行扩展。 1 1 4 金融效率 许庆( 2 0 0 5 ) 在金融效率理论综述一文中虽没有明确提出金融效率的概 念，但是进行了总结回顾：传统经济金融效率理论包括凯恩斯和货币主义的货币 作用观点，现代经济金融效率理论如戈德史密斯的金融发展理论、爱德华肖的 金融深化论和罗纳德麦金龙的金融抑制论，以及可持续发展下的金融效率理论 及其金融效率的概念。白钦先( 2 0 0 1 ) 开创性地提出了以金融资源学说为核心的 金融可持续发展理论，他认为金融效率是金融资源在经济系统与金融系统以及金 2 南京师范大学硕士学位论文 融系统的内部子系统之间配置的协调度。这一定义有三层含义：第一，金融效率 是质性发展与量性发展的协调统一；第二，从静态的角度，金融资源配置效率不 仅应关注金融各子系统的协调，更应关注金融与经济这两个复杂的复合巨系统的 协调；第三，从动态的角度，会融效率不仅应考察单个时点的会融经济的协调， 即静态金融效率，也应考察一时段到另一时段金融经济的协调，即动态金融效率。 因此，金融效率是金融量性发展与质性发展的统一，静态效率与动态效率的统一， 微观效率与宏观效率的统一。在金融资源论的前提下，东北财经大学王振山教授 ( 2 0 0 0 ) 提出了另一种较有影响的金融效率概念，即金融效率是指金融资源配置 的帕累托效率，就是指以尽可能低的成本( 机会成本和交易成本) ，将有限的金融 资源( 货币和货币资本) 进行最优配置以实现其最有效利用。 还有，杨德勇( 1 9 9 9 ) 的金融效率论从理论上详细阐述了各种金融效率 理论，并且从现实层面对于我国的金融效率、尤其是转轨中的情况进行分析。王 振山( 2 0 0 0 ) 的金融效率论金融资源优化配置的理论与实践，王广谦( 1 9 9 7 ) 的经济发展中金融的贡献与效率等从资源配置、贡献等方面做了不同角度的 研究。 1 1 5 金融制度效率 金融制度效率似乎在有关金融制度的文章中，甚至是论述金融活动的某些文 章中都常有出现，但是真正从制度经济学角度研究金融制度效率的文章却屈指可 数：李斌( 2 0 0 5 ) 在金融制度学理论及中国金融体制的改革中从制度和交易 费用的角度对金融制度效率做了尝试性的研究。范恒森在金融制度学探索中 受维斯特和惕尼克( 1 9 7 6 ) 将证券市场效率分为外部效率和内部效率的启发， 独创性地在金融制度效率的层次问题时，进行了两种不同的划分：1 、根据将金 融制度分为金融组织、金融市场、金融监管以及金融制度创新，相应的将金融制 度效率分为金融组织制度、金融市场效率、金融监管效率以及金融制度创新；2 、 根据其对金融制度效率的理解，将金融制度效率分为外部效率和内部效率，并进 行了简要的分析。 而明确给予金融制度效率一个确切定义的就更加不多了，综合可概括为两 种：岳志( 2 0 0 1 ) 和范恒森( 2 0 0 0 ) 等的狭义的定义；相对于只限于金融制度本 身的狭义定义，也有学者认为将整个经济的在某种金融制度下的经济效率也应包 含在内的广义定义。值得一提的是范恒森关于金融制度效率的公式定义虽然是狭 义定义，但是其后面的论述却涉及到了广义定义。或许是因为广义的金融制度效 率有着更强的解释力。 1 2 效率的量化研究 如何将效率量化这是一个十分重要的问题。西方经济学家自上世纪初开始对 测量效率的方法进行了不断的探索和研究。s h a h 和f o r s u n d 等将测定效率的方法 概括为非前沿方法和前沿方法两种类型。上个世纪初期，美国一些经济学家构建 了一些非前沿方法量化研究效率，主要包括非参数统计分析、分组比较法和线性 规划技术等方法。这些方法的共性是没有依据前沿理论和成本最小化理论，而是 用平均成本或产出确定效率。1 9 5 7 年，以美国经济学家为代表的前沿方法开始成 为效率量化研究的主角。前沿方法就是将成本最小化的理论和前沿理论运用于效 率量化研究中，建立了成本前沿或生产前沿与效率的关系。到目前为止，前沿方法 大体可以分为确定性非参数前沿方法( d e t e r m i n i s t i cn o n - p a r a m e t r i c ) 、确定性参数 前沿方法( d e t e r m i n i s t i cp a r a m e t r i cf r o n t i e r s ) 、确定性统计前沿方法( d e t e r m i n i s t i c s t a t i s t i e a lf r o n t i e r s ) 、二值估计( 或称二元性前沿方法) ( d u a l i t yc o n s i d e r a t i o n ) 和随 南京师范大学硕士学位论文 机前沿方法( s t o c h a s t i cf r o n t i e ra p p r o a c h ) 等几种类型。而在我国运用最广泛的是 属于确定性统计前沿方法的数据包络分析方法( d a t ae n v e l o pa n a l y s i s 简称d e a ) 。 它采用数学规划技术确定统计前沿。如郭均鹏、吴育华的超效率d e a 模型的 区间扩展，罗勇、曹丽莉的基于超效率模型的中国商业银行效率评价，王宁、 李植的数掘包络分析法在我国商业银行效率研究中的运用等。可以看出，在 金融学领域，前沿方法的运用尚局限于尝试性地研究商业银行效率。而金融制度 效率由于其定义，划分都尚处在探索阶段，并且涉及的数据收集起来有一定的难 度。国内尚无人就金融制度效率进行实证分析，笔者尝试性地运用非前沿方法进 行实证研究，希望能够揭示我国金融制度效率的一些问题。 笔者在本文中采用了理论分析、实际情况分析与实证分析相结合的分析方 法。明确定义了金融制度效率，并对其根据制度经济学进行理论分析及我国实景 分析；在广泛收集数据资料的前提下，运用数量方法进行实证分析，并在此之后 迸行更深入的理论分析。 4 南京师范大学硕士学位论文 第2 章金融制度效率的一般制度经济学分析 交易费用是制度经济学的基础之一，对于金融制度也不例外。根据制度经济 学的分析框架，所谓金融制度效率简单的说，就是在金融制度运行中所发生的交 易费用的多少。也就是说，一在个交易费用少的金融制度中，资源得到了有效配 置，此种金融制度是有效率的，该金融制度效率的较高；若交易费用多，有限的 资源产生了浪费，该金融制度就是效率低下，则金融制度效率较低。同一种宏观 经济条件下，可以运行不同的金融制度，但是金融制度效率是不同的，对于经济 的作用也会有着或大或小的差别，而某些金融制度甚至会阻碍经济的发展，这时 该金融制度效率就为负。 由于交易费用是制度经济学的分析方法，其外延至今理论界尚未达成共识。 并且在一定收益的条件下，交易费用高就意味着低效率：交易费用低就意味着高 效率。也就是说，在交易费用少的情况下，该金融制度运行效率高，金融制度 效率则高；反之则反是。本文对金融制度效率的定义将不从交易费用角度展开。 2 1 金融制度效率 金融制度效率包含了两个层面的意义：第一个层面就是金融制度本身的效 率，即内在效率：而第二个层面就是金融制度对宏观经济运行的效率，即外在效 率。用公式表示如下： 舾= 器+ x ( f l i 2 _ 砧 式中，s e 代表金融制度效率，s r 代表金融制度收益，s c 代表金融制度成 本。而x ( ，f 2 ，i t 。，) 则表示在金融制度运行下，影响经济运行效率的t 个因素 的共同作用下，产生的在金融制度内在效率之外的效率。可以看出，该定义不仅 强调了运行某种金融制度本身所产生的收益与成本，更重要的是，关注了金融与 整个经济的密切联系。 金融制度效率的内在效率也就是公式的前半部分，反映的是采取某种金融 制度产生的收益与该制度运行所花费的成本之比。可以看出，此内在效率衡量的 是金融制度本身所带来的收益与成本。 金融制度的外在效率也就是公式的后半部分。由于其因素众多，作用复杂， 笔者选取主要因素：g 为经济增长率，s 为储蓄率，i 为投资率血为投资储蓄转化 率；其他都设定在误差项u 。用数学公式表示具体如下： x ( f l ，如+ ) = ，( g ，j ，f ，t r ，”) 金融制度效率不仅仅是某个金融制度的效率衡量，更是要衡量在此金融制度 下，整个经济的运行效率。这样才能实现，在全经济范围内，资源( 生产资料， 资本，劳动力，科技等) 的全方位有效配置。因为，金融制度并不总是能够促进 经济发展，如j k 加尔布雷斯( 1 9 5 2 ) 指出金融制度可以成为经济进步的工具， 也可以成为经济停滞或衰退的工具。 笔者认为只有包含内在效率和外在效率的金融制度效率的定义才是全面的 。因为这样才能真正反映某金融制度运行效率，并且体现该金融制度对宏观经 3 岳志，从金融交易成本看台作全融制度的效率，2 0 0 1 年财经科学 第六期。 转引自范恒森( 1 9 9 9 ) 的金融制度学探索。中国金融出版社。 5 岳志在从金融交易成本看合作金融制度的效率 给出金融制度的数学定义和文字解释只涉及金融制度本 ， 南京师范大学硕士学位论文 济的密切关系，才可以体现整个经济对于运行某种金融制度的全部交易费用。因 此，笔者将在下文中从内在效率和外在两个层面来对金融制度效率进行一般性的 理论分析。 2 2 一般理论性分析 经济和金融相互依托，关系密切。有效率的金融制度能促进经济的发展，而 反之则会抑制甚至是阻碍经济的发展。为了更好的说明金融制度效率的问题，将 从以下两个层面展开： 2 2 1 内在效率 金融制度的内在效率简单的说，就是金融制度本身的效率。在公式中表述为 金融制度效率定义的前部分。具体来说，金融制度能否使金融活动的以较低的交 易费用运行，能否将外部收益内部化解决“搭便车”的问题，提高激励功能，这 就构成了金融制度内在效率的主要衡量标准。笔者将从金融组织、金融市场、金 融监管和金融制度创新这四个方面来论述金融制度的内在效率。 2 2 1 1 金融组织 金融组织是金融制度的基本构成要素之一，同时金融组织又是金融交易关系 主体和信用经济条件下资源配置实现的主要载体和形式。因此研究金融组织制度 效率对金融制度效率的研究是十分必要的。 金融组织的出现正是因为减少交易费用的要求。因为在出现之前，在金融市 场上只进行个人交易，费用相当大，效率却很低。金融组织出现后，使原来以市 场交易的分散化活动转变为金融组织与个人的交易活动，从而大大减少了交易费 用。并且金融组织通过与个体的交易活动中掌握了大量信息，减少信息的搜寻成 本，从而减少了自身以及委托者的交易费用。在交易费用为正的现实世界，产权 的安排显得尤为重要。金融组织产权则尤其如此。根据科斯第二定理，不同的产 权安排会产生迥异的结果。金融组织产权以及其所有的金融产权的安排和界定对 于金融组织的行为产生巨大影响。试想在产权界定不清晰的情况下，不能保证金 融组织会根据保护产权所有者的利益行事，只会产生经营者不惜牺牲所有者的利 益以自有利益为最终目标。所以说，产权制度对于金融组织制度效率至关重要。 首先，适当的产权制度会保护金融资产，激励金融组织降低交易费用。不仅如此， 在此情况下，金融组织会不断完善治理结构，尝试更有益的制度安排，减少成本， 增加收益，全面提高金融组织的效率。 2 2 1 2 金融市场 金融市场是由货币资金的供需双方以及金融工具为交易对象所形成的市场。 正如货币的出现使得产品市场的交易费用减少一样，金融市场的出现使得生产要 素市场的交易费用减少。金融市场制度效率则主要由产权( 这里的产权是指金融 市场的交易对象货币和金融工具的产权) 和制度安排所决定。产权决定了金 融市场的对象，而制度安排则决定了金融市场的运行方式。清晰的产权( 加上一 定的技术条件) 能够促进有限的储蓄资源转化成投资，更重要的是激励有效的投 资转变为资本，降低储蓄转化到资本的交易费用，提高资源配置效率。而有效的 制度安排能够规范金融市场的交易行为，减少金融交易的不确定性，减少金融市 场的寻租行为，激励交易者根据制度安排，获取正当利益，减少金融市场的不规 范行为所带来的市场动荡和效率损失。同时两者也会互相制约，产权不清的金融 身的效率，即内在效率。而范恒舞在金融制度学探索中虽然教学公式只涉及了金融制度奉身的效率， 但是文字论述在内在效率和外在效率方向都有涉及。 6 南京师范大学硕士学位论文 市场不利于与产权清晰相配套的制度安排的发展。因为产权决定了交易者行为， 产权不清时以最大利益为目标的交易者会不遗余力的探寻租金，寻找制度漏洞， 增加金融活动的不确定性，增加交易费用，此时即使是先进的制度安排也不会完 全发挥应用的效力，反之如是。所以说，金融市场的产权是否清晰决定了金融市 场的制度安排，由此也就很大程度上决定了金融制度效率。 2 2 1 _ 3 金融监管 金融监管制度是指有关金融监管的规则、惯例、组织安排与政策等，它通过 这些规则、惯例、组织安排和政策界定金融主体在金融交易过程中对空间的选择、 约束和激励金融主体的金融行为，降低金融交易费用和竞争中不确定性所引致的 金融风险，进而保护债权债务关系，促进金融交易的顺利进行和提高金融资源的 配置效率。说的简单一点，金融监管制度效率就是会融监管当局制定监管制度， 实行金融监管，付出金融监督成本后，能否有效的降低交易费用，监管金融制度 的运行，提高金融资源的配置效率。而金融监管制度主要从以下四个方面来降低 交易费用，提高效率：( 1 ) 银行等金融中介的存在，一方面有效的解决了信用过 程中授信主体之间信息严重不对称问题，另一方面又形成了存款人与金融中介， 金融中介与贷款人之间的信息不对称问题，从而导致金融市场中的信贷配给存在 逆向选择和道德风险问题，引起市场参与者较高的信息成本。交易费用增加，效 率低下，有效率的金融监管制度则可以减少信息不对称，降低信息成本，使金融 体系更富效率；( 2 ) 有效率的金融监管制度，可以减少内部人现象。金融组织由 于所有权和经营权的分离，巨大的监督成本出现了内部人现象，金融监督制度则 可以缓解这一现象；( 3 ) 有效率的金融监管制度可以降低机会主义，有效率的金 融监管制度明确金融交易和金融运行，减少机会主义探寻漏洞的成本，抑制以此 引起的金融体系的不稳定；( 4 ) 有效率的金融监管制度，不仅会监督既有金融制 度的运行情况，还会根据实际情况的变化对金融制度进行改进，减少政策漏洞， 降低寻租的可能性，保证金融制度不落后于经济发展和技术更新。 2 2 1 4 金融制度创新 其实金融制度创新，蕴涵于金融组织、金融市场和金融监管当中。它源于新 旧制度的磨檫，着力于外部收益内部化。新旧制度的转换需要一定的技术和物质 基础，在转化的过程中，不可避免的会出现相互冲突的地方，此时就产生了金融 制度创新的需求。同时金融制度创新的重要作用就是外部收益内部化，使经济主 体的个人收益接近直至等于社会收益，减少“搭便车”现象。外部收益的存在使 得经济主体的个人收益与社会收益，个人成本与社会成本不相符合，致使经济主 体的积极性扭曲，“搭便车”现象时有发生。而有效率的金融制度创新则可以改 变这一现象，使外部收益内部化，提供激励机制，减少“搭便车”现象，减少资 源和效率的浪费，提高金融制度效率。 2 2 1 5 小结 金融制度的内在效率并不是以上几个方面的简单加合，而是通过某种联系共 同作用的结果。总的说来，金融制度效率主要体现在金融体系内金融制度降低交 易费用，外部收益内部化这两个方面。有效率的金融制度减少交易费用，促进竞 争，推动创新；通过外部收益内部化明确经济主体的收益和成本，制度的激励作 用更加明显；并且能够规范金融行为，使其行为的确定性增加，提高探寻制度漏 洞的成本，减少突破制度约束的动机，减少整体的福利损失。 2 2 2 外在效率 所谓金融制度的外在效率就是金融制度对宏观经济运行的整体效率，反映的 7 南京师范大学硕士学位论文 是经济系统与金融制度之间复杂的关系。可以看出，外在效率其实就是金融制度 效率定义的后半部分。虽然金融制度乃至金融的产生和发展都离不开经济的发 展，但是金融制度效率通过多因素作用于经济，并对其产生深远的影响。下面将 从外在效率的主要因变量来简要论述： 2 2 2 1 经济增长 经济增长是指实体经济的发展，如实际财富的增加、生产技术的进步。经济 增长与金融的密切联系不容质疑。经济增长速度和水平对金融系统有重大影响； 经济增长是金融制度发展的前提和基础。罗宾逊( j o a nr o b i n s o n ，1 9 5 2 ) 有一句 名言：金融跟随企业( “w h e r ee n t e r p r i s el e a d sf i n a n c ef o l l o w s ) 。这就是说经济发 展创造对特定的金融安排和需求，而一个有效率的金融制度自动满足了这种需 求。这也体现了传统经济理论观点，即金融体系起到的只是被动的作用，它只是 使自身不断适应经济事物部门的需要和发展。现代理论认为金融不仅仅是被动的 适应经济实物部门的发展，还对实物经济有促进作用。h t p a t r i c k ( 1 9 6 6 ) 目j | 用“供 给引导法”和“需求跟随法”说明：需求跟随型指金融发展是实物部门发展的结 果。实物部门的发展意味着市场的连续扩张和产品差异性的不断扩大，而产品差 异性的扩大就要求风险的分散和交易成本的控制，这就产生了金融制度的需求。 、供给引导型的金融发展先于金融服务的需求，并能对经济增长起促进作用，它能 够动员在传统部门中冻结的资源，将它们转向能够促进经济发展的现代部门，并 使得这些资源能够被应用到最好的项目中去。不管如何，经济发展所表现出来的 经济增长和实际收入的持续增长为建立一个高成本的、复杂的金融制度提供了途 径，因此实物经济的增长使得金融制度能够不断的进行自我完善。具体说就是， 经济增长可以降低加入金融制度的固定成本，激励更多的人参与金融系统；经济 发展也能够推动经济增长的金融工具，加速金融创新，改善资源的配置；经济增 长促进财富的增加，增加社会储蓄总量，加大金融“蓄水池”，提高金融的规模 经济；经济增长还增加货币需求，这对金融制度的有效发挥作用至关重要。可以 看出，经济增长孕育了金融制度的发展，而后者又促进了前者，但是经济增长仍 然是金融制度发展的基础，经济增长率仍然是衡量金融制度效率的首要因素。 2 2 2 2 储蓄率 凯恩斯的货币需求理论概括起来有三种需求：交易需求、预防性需求和投机 需求。前两种都会使公众持有货币，构成储蓄。而金融机构是以货币为主要交易 对象的企业，能否有效的吸收社会中闲置的资源储蓄是金融机构存在的前提。而 金融制度的储蓄功能也是衡量金融制度效率的重要因素。有效率的金融制度能够 充分吸收储蓄，而这是金融机构其他业务和功能的先决条件。储蓄代表着可用于 投资的实际资源。集中储蓄才有可能进行大规模的投资活动，尤其是在社会化大 生产的今天，单单靠内部积累往往不能满足投资的需求。同时，金融制度也会对 储蓄的产生影响主要表现在两个方面：第一，影响储蓄的形成。有的金融制度能 刺激储蓄增长，例如通过建立有效的银行体系，使金融机构合理布局，并且提供 多样化的金融服务，充分发挥银行积聚资金的职能等；有的金融制度则可能抑制 储蓄的增长。第二、金融制度影响储蓄的分配并间接影响储蓄的增长。有效率的 金融制度将储蓄分配给富有效率的产业和部门，推动它们发展的同时，不仅收回 了原先分配的储蓄以及收益，还获得了它们增加的企业储蓄，造就了储蓄的增长。 2 2 2 3 投资率 只有通过投资才能使储蓄资源转化为实际资本，并在生产过程中发挥作用。 投资主体运用所获得的资金，购买机器设备、扩大生产规模、提高产出水平，这 南京师范大学硕士学位论文 是经济增长最终得以实现的最直接的环节。作为投资环节的开始，投资主体获得 资金的过程已经不是简单的内部积累，而是需要更多的资金支持。面对众多的分 散的资会所有者，获得资金支持的交易费用过大。而有效率的会融制度可以将获 得资金的过程简化成与具体会融机构谈判让渡储蓄资源的使用权的过程( 间接融 资) 和通过一定的产权交易规则直接获得资金的过程( 直接融资) 。在储蓄率一 定的情况下，投资率越高，则说明实物经济的增长更快，也反映出金融制度的效 率也越高。因为在一定储蓄下的投资率( 尤其在储蓄资源大部分被会融机构吸收 的前提下) 的高低折射了金融制度的配置功能，这也同储蓄功能一样是金融制度 的应有的题中之意。金融制度对投资的影响集中体现在以下几点：( 1 ) 金融制度 影响投资需求。不同的金融制度不仅对投资主体形成的经济约束不同，而且融资 成本存在很大差别，因此对投资需求产生的影响也不尽相同。( 2 ) 金融制度影响 资金投向。金融制度所包含的政策性金融部分或者对宏观经济的良性运行肩负重 担的监管机构有调节资金流向的义务，避免某行业的过度投资引发的通货膨胀等 不良后果。( 3 ) 投资效果也受金融制度的影响。由于不同金融制度对投资主体的 经济约束力不同，融资成本不同，所以投资效果也不尽相同。 2 2 2 4 投资储蓄率 一国储蓄率高，并不必然预示着投资率高。如何将现有的储蓄有效的转化成 投资，金融制度的效率就显得尤为重要。因为在现代经济中，储蓄主体并不一定 是投资主体，投资主体要通过金融制度为投资活动筹集资金，储蓄主体则通过一 定的金融制度把储蓄提供给投资主体。金融制度起着承上启下的纽带作用。有效 率的金融制度，通过提高资金的使用效率，提高流动性，可以在储蓄率一定的条 件下提高投资率，加速实物经济的发展。 从以上分析可以看出，金融制度效率是个复杂的研究命题，它首先由内在效 率和外在效率两个层面构成，在每个层面中都有不同层次的构成。它们相互联系， 不可分割，更重要的是金融制度效率是由它们有机组成却又影响其变化的产物。 因为不单单是金融制度效率，所有经济效率都是不同力量共同作用的结果，是动 态过程。也就是说，这些层次和层面的因素决定和影响了金融制度效率，反过来 金融制度效率也会影响和反作用于它们。 9 南京师范大学硕士学位论文 第3 章我国金融制度效率现实状况 我国在1 9 4 9 1 9 7 8 的三十年间，金融处于高度的金融抑制状态和非国际化的 封闭状态。这一时期的金融体制正是金融改革的历史起点。在这一时期，商业信 用被取消，中国人民银行集货币发行和工商业信贷于一身，并通过综合信贷计划 和现金发行计划集中管理全国信贷，信贷计划严格遵守信贷总规模和在各行业各 地区甚至在企业间的分配。而且在全社会的金融活动中，财政在储蓄和投资中占 主导地位，银行只是从属地位，只起到财政的“簿记”的作用。其储蓄动员能力 也一度较高，因为其可以集中全国的金融资源发展国民经济，使我国的经济实力 有了很大的增强，但是不能适应1 9 7 8 年开始的改革开放。在改革开放的同时金融 制度也在进行变革。经济快速增长的同时，金融也发生了高速增长。美国麦金 农等经济学家研究了同为社会主义国家的转轨阶段的前苏联、东欧各国和中国， 发现只有中国在财政下降的情况下实现了价格水平稳定和高速的金融增长，并称 之为“中国之迷”。事实上，谜底就是中国的政府能力、金融发展与其它实行市 场化的社会主义国家是差别迥异的。在既有改革中，中国的经济发展正是中国政 府通过强有力的国家控制能力控制金融资源，构建符合其偏好的金融制度，支持 国有经济的发展，推动其它经济的发展，最终实现了经济的快速增长。而在政府、 各经济成分的地位和作用发生变化时又促使金融制度发生改变，这就构成了中国 独特的金融发展轨迹，也是中国金融制度的变迁轨迹。那么，中国金融制度效率， 尤其在改革开放后的二三十年的时间里，到底如何呢? 下文将做简要论述。 3 1 内在效率 如上文分析所知，金融制度的内在效率就是其运行效率。总体上来说，虽然 既有经济改革的巨大成功取决于强有力的金融支持，也就是说金融制度安排，但 是回首改革中国金融改革，尤其是金融制度本身的运行效率却落后于经济发展， 也就是说中国金融制度内在效率不高。 3 1 1 金融组织 * 1 9 7 8 年中国人民银行完成恢复工作。次年农业银行、中国银行和建设银行从 中分离。随着1 9 8 4 年工商银行的正式分离和中国人民银行开始独立，中国的银行 体系的框架基本形成。同时为了适应经济的各种需求，还成立了保险、证券、信 托等多种金融机构。经济体制改革在各个领域的推进要求银行业进行相应的变革 和完善，由国有银行高度垄断的格局已经不相适应。同时各种非公有制经济成分 快速发展，出现了大批集体企业、私营企业和中外合资企业，他们在国民生产总 值中的比重不断上升，也要求有新的商业银行为它们提供金融服务。为此，自8 0 年代中期开始，逐步涌现了一批新的商业银行：1 9 8 6 年重新组建交通银行；陆续 成立了招商银行、深圳发展银行、广东发展银行、福建兴业银行、上海浦东发展 银行和海南发展银行( 除了海南发展银行外，其它区域性银行都已发展成全国性 商业银行) ；大型企业业参与组建了中信银行、中国光大银行、华夏银行等新型 “ 银行；也出现了第一家为民营企业服务的商业银行中国民生银行：住房专业 4 银行和邮政储蓄。1 9 9 4 年国务院先后批准了成立了国家开发银行、中国农业发展 银行和中国进出口银行，为信贷资金支持政府的产业政策提供组织上的保证，同 时也为商业银行改革创造了条件。1 9 9 5 年在原城市信用社的基础上组建城市商业 银行。中华人民共和国商业银行法银行法的颁布，促进和规范了我国商业银 行的发展，为进一步改革打下了法律基础。经过二十年的发展我国银行体系得到 不断发展和完善，形成了较为齐全的以中国人民银行、银监会、证监会、保监会 1 0 南京师范大学硕士学位论文 为领导的，国有商业银行为主体，多种商业银行，多种金融机构并存、分工协作 的金融体系。 但是，中国会融仍然被国有金融所垄断，以银行为例，国有四大银行一直在 存款市场和贷款市场占据垄断地位。中国会融制度的变迁直观的反映在中国国有 金融组织边界的扩张与收缩上。从理论上说，金融机构的扩张应该和扩张地的市 场范围和金融资源流动状况相协调。更具体的说，若一个地区内金融资源的流动 相对稀少，市场范围相对狭窄，那么，其金融组织结构就会更多的以初级的金融 形式存在；在一个交换相对发达，金融资源流动比较频繁的地区，则要求效率较 高的现代金融组织结构的存在；尽管确立现代金融组织结构的成本十分高昂，但 是由运用扩大的金融资源所带来的收益足以弥补其成本。只要金融机构设立的边 际成本小于边际收益，那就预示着这个地区的金融机构还有扩张的余地，直到边 际成本等于边际收益。这就是经济法则。但是中国国有金融组织边界的扩张并不 是以其为基础，而是循着行政科层结构的路径进行的。因为按照经济法则实现的 国有金融组织边界的扩张所控制的金融资源不能满足国家集中金融剩余为国有 企业的发展提供金融支持的需求。在这种情况下，国家则通过垄断性的金融制度， 主要是国有银行的储蓄存单来集中金融资源、金融剩余。这种制度安排的意义借 助下图说明。横轴表示储蓄存单的供给量( 同时也表示储蓄动员水平) ，纵轴表示 储蓄存单提供的边际成本或边际收益。a b 线为储蓄存单提供的边际成本曲 线c d 线为储蓄存单提供的边际收益曲线。如果在改革一开始就松弛国家的金 融控制和放宽金融市场准入，那么就会迅速形成一个竞争性的金融制度结构；在 竞争性的金融制度结构中，储蓄存单的供给量则取决于边际成本与边际收益的比 较。一个竞争性的金融制度结构所能提供的储蓄存单规模仅为o h i 。从理论上 讲这无法满足转轨经济对储蓄的巨额需求，势必引起利率的攀高，国有经济是 无法承受的，而支配能力下降的国家财政无法通过金融制度和未建成的税收制 度进行补贴和扶持可能会引发东欧和独联体类似的问题。而垄断性的金融机构则 可以实行总量原则：即总收益o c d h 2 = 总成本0 a b h 2 ，储蓄存单增加了h ， 那么就会使利率下降，便于国家通过低利率政策向国有经济提供金融剩余补贴。 而在当时的情况下，储蓄存单的增加必须由金融组织扩展边界来实现( 由于国家 控制要求金融产权的公有性质，而储蓄扩展的前提是组织扩展p 2 0 3 ，张杰， 1 9 9 8 ) 。无论如何，在转轨经济条件下，一个竞争性的金融制度结构是不利于储 蓄动员与体制内产出的平稳增长的。相比之下，国家垄断的金融制度安排则在控 制存单提供成本与扩展储蓄规模方面具有明显的比较优势。这就是改革初期国家 垄断金融组织边界扩展的合理性和必然性。国家首先推动了国有金融机构的组织 边界的扩展，但是随着国有金融组织边界的扩展( 尤其是行政扩展方式) 使的在 扩展到一定