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2015-12-16 龙元建设中标4.44亿省道改建PPP项目(网易财经) 龙元建设（600491）周三公告称，公司/浙江良和交通建设有限公司（联合体） 中标71省道盛宁线东陈至茅洋段改建工程PPP项目，总投资4.44亿元。项目建设期34 个月，运营期10年。 龙元建设表示，本项目的中标有利于公司在PPP领域进一步积累项目经验，提升P PP业务市场竞争力，有利于进一步抓住市场机遇开拓PPP项目，推动公司业务的战略 升级，对公司起到积极作用。 2015-10-30 资讯中心龙元建设(600491)主业承压，PPP项目持续推进(长江证券 ) 报告要点 事件描述 龙元建设发布2015年三季报，报告期内公司实现营业收入34.33亿元，同比下降9 .10%，毛利率9.70%，同比增长0.70个百分点，归属于母公司所有者净利润0.59亿元 ，同比下降17.86%，环比增长5.99%，EPS0.06元，2季度EPS0.06元。 事件评论 收入减少与费用上升，3季度业绩小幅下降：受宏观经济下滑，地产投资增速放 缓，下游需求低迷影响，公司3季度收入同比下降9.10%。毛利率同比小幅上升0.7个 百分点或源于3季度结转项目毛利较高。因新增融资发生利息费用以及外币借款汇兑 损益上升，公司财务费用同比增长61.80%，虽然管理费用有所下降，但公司整体费用 率上升1.03个百分点。资产减值损失下降29.95%则在一定程度上减缓营业利润下滑幅 度。总体来说，公司3季度净利润同比下降17.86%。 公司应收账款相对2季度末小幅增长1.69%，收现比79.92%，相对平稳，3季度回 款情况良好。经营性现金流量净额-2.15亿元，同环比均有所下降，主要源于支付其 他与经营活动有关的现金大幅上升。 主营稳定，PPP项目是亮点：公司前3季度新签订单157.91亿元同比下降13.84%， 但3季度新接业务55.34亿元，同比增长2.84%，订单下滑趋势有所遏制，结合在手订 单公司近两年主营业务有望维持稳定。在新业务拓展方面，公司继去年设立子公司龙 原名城后，于今年9月收购杭州城投建设60%股权，以提升PPP项目投资建设管理能力 ，并成功中标多个PPP项目，与象山县人民政府签署象山PPP投资基金合作框架议 ，彰显了公司在PPP项目招投标方面强大的竞争力与市场认可度。同时，随着项目的 持续推进，公司有望进一步积累PPP项目政府资源与运作管理经验。在当前宏观经济 承压的背景下，PPP项目作为政府稳增长主力军之一，后期有望快速推进，公司未来 发展值得期待。 预计公司2015、2016年的EPS分别为0.26元、0.32元，对应PE分别为40、32倍， 首次覆盖，给予“增持”评级。 2015-10-23 龙元建设获4.4亿工程PPP采购项目(网易财经) 龙元建设（600491）周五盘后发布公告称，公司中标奉化市中山东路延伸段和长 汀路（西河路至东环线）道路工程项目PPP采购项目，中标金额为4.4亿元。 龙元建设表示，项目合作期10年，包含建设期25个月。 2015-10-19 龙元建设中标26.3亿元PPP建设项目(网易财经) 龙元建设（600491）周一晚间披露，公司被确定为莒县人民政府基础设施建设项 目政府与社会资本合作（PPP）项目中标人。该项目总投资金额26.3亿元，合作期限1 0年。 2015-09-21 资讯中心龙元建设(600491)PPP首单有望落地，下半年PPP项目有望 进入收获期(安信证券) 事项1：公司公告与象山县人民政府签署了象山PPP投资基金合作框架协议， 基金目标规模为50亿元，首期募集规模不低于10亿元。基金存续期初定为5-10年，将 主要投资于象山地区基础设施及公用事业类PPP项目。 事项2：公司公告与环球国际服务有限公司为晋江市国际会展中心PPP项目第一中 标候选人，项目建设总投资金额约9.714亿元，占公司2014年收入的5.99%，项目合作 期限为12年。 成为第一中标候选人，PPP项目首单有望落地。公司为晋江市国际会展中心PPP项 目第一中标候选人，后续中标签约概率极大。如若成功中标，将成为公司首单落地PP P项目，具有里程碑意义，也有助于公司积累会展中心类项目经验。 联手象山县政府成立PPP基金，PPP项目运作管理能力得到政府充分认可。象山县 政府授权地方国有资本与公司及其控股子公司龙元明城投资合作成立象山基础设施投 资管理有限公司，注册资本为5000万元，分期缴纳出资，首期出资不低于1000万元； 其中，公司出资占80-90%，象山国资占10-20%左右。象山县2014年财政收入为55亿元 ，具有较强履约能力。此次合作充分显示了政府对于公司PPP项目运作管理能力的高 度认可，子公司龙元明城将利用其项目投资管理经验，在基金募集、投资交易结构设 计、项目管理等方面发挥作用。公司作为产业基金的劣后级合伙人认购部分基金份额 ，获取金融收益，能够有效提升利润率，预计利润率将由之前施工业务的1.5%提高到 3-4%。 预计下半年PPP项目进入收获期，公司中标有望加速。上半年出台各类PPP政策多 达数十条，政府官员及企业都需要一定时间学习和理解政策，因此在谈项目多、落地 项目少，总体进度慢于市场预期。下半年稳增长政策有望持续发力，PPP为最重要着 力点，预计后续PPP项目落地速度有望加快。公司上半年通过为政府提供PPP培训、咨 询等服务为后续项目招投标打下基础，凭借着专业的PPP项目管理运作能力，预计将 不断取得突破。 投资建议：我们预计增发摊薄后2015/2016/2017年EPS分别为0.21/0.31/0.42元 ，考虑到公司未来极佳的订单趋势以及作为PPP平台型企业的巨大潜力，维持公司目 标价12元，“买入-A”评级。 2015-09-10 资讯中心龙元建设(600491)收购杭州城投建设，PPP项目运作实力 再提升(安信证券) 事项：公司和杭州一城控股有限公司通过杭州产权交易所以4318万元联合摘牌取 得杭州市城市建设投资集团有限公司(杭州城投)持有的杭州城投建设有限公司75%国 有股权，其中公司以3454万元收购城投建设60%的股权，杭州一城收购15%的股权。 收购杭州城投建设，提升PPP项目投资建设管理能力，增强团队实力，具有良好 协同性。城投建设是杭州城投所属的全资国有企业，成立于2006年，净资产5582万元 (2015年6月30日)，2014年收入和净利分别为1038万元/67万元，承担了杭州市西湖区 、下城区等多片区域连片基础设施开发建设，以及诸多公共建筑建设管理，累计完成 工程投资30亿元。所参与的九堡大桥项目荣获“鲁班奖”、“詹天佑奖”等国内最高 工程奖项。城投建设团队20余人长期从事基础设施开发建设，积累了丰富的项目投资 建设管理能力，具备工程建设“甲方”思维，可以帮助公司更深入理解政府需求。此 次收购弥补了公司作为施工企业“乙方”思维的短板，大幅提升了PPP项目投资建设 管理能力，增强了PPP管理团队实力，也使得公司更易开拓杭州等市场，具备良好的 协同性，为后续加速承接PPP项目奠定了基础。 PPP平台思维龙头企业，打造PPP管理平台优势突出。公司在国家PPP政策大规模 颁布之前就率先组建国内权威PPP团队，对基建及市政项目投融资经验极为丰富；兼 具施工管理和资本运营经验；已设立子公司龙元明城，拟募集100亿元PPP产业基金。 公司对政府、金融机构、施工企业等PPP项目参与方利益诉求有深入理解，保持开放 合作心态，是最具PPP平台思维龙头企业之一，凭借PPP领域的专业管理能力，打造PP P项目管理平台型公司，逐步实现投融资、建设、运营一体化发展，想象空间极大。 预计下半年PPP项目将加速落地，企业层面PPP订单有望增多，公司有望取得积极 进展。上半年出台各类PPP政策多达数十条，政府官员及企业都需要一定时间学习和 理解政策，因此在谈项目多、落地项目少，总体进度慢于市场预期。近日，财政部发 布财政支持稳增长的政策措施，提出下一步将实施更有力度的财政政策，也将加 快推广PPP模式放在重要位置。根据调研信息反馈，企业层面下半年PPP项目招投标、 签约落地有加速趋势。公司拥有国内权威的PPP团队，具备较强的项目运作能力，预 计将率先取得积极进展。 投资建议：我们预计增发摊薄后2015/2016/2017年EPS分别为0.29/0.40/0.52元 ，当前股价对应三年PE分别为28/20/16倍，考虑到公司未来PPP业务的广阔前景，给 予公司目标价12元，“买入-A”评级。 2015-09-07 资讯中心龙元建设(600491)近况更新(申万宏源) 1、我们预计公司今年的目标是承接业务总量(PPP+传统业务)380亿元，综合产值 260亿元，目前看来传统业务有点吃紧，拓展的PPP项目应该能够完成。传统业务合同 签了还不开工，有点08年的状态，30%左右缓建，今年10%左右的项目缓建。 2、PPP项目落地缓慢的原因：1)PPP项目比较复杂，确实需要时间，国家政策从 去年到今年一共出了56个部级以上的政策，这么多的政策让政府消化掉也不太现实； 2)PPP流程变长了，去年公司给各级政府讲政策，讲方案，确定那个机构牵头，之后 项目进项目库，找招标团队，之后再进入招投标流程，所以整个流程变慢。 3、现在感觉PPP项目进展速度加快了：原因1)中央对PPP政策越来越明晰了，操 作性也变强了，书记、市长牵头快一点，PPP涉及到政府各个单位比较多，以前只有 项目库，项目清单，各个政府出政策，现在公开招投标的信息越来越多，说明越来越 多的项目进入招投标阶段，离项目落地越来越近。2)现在宏观经济形势较差，政府稳 增长压力较强；3)PPP项目国家战略上处于十分重要的意义。国家鼓励政策较多，以 前的政策没有感觉像PPP一样，出如此密集而且高质量的文件，PPP选择的项目(城市 基础设施和城市保障民生的项目)，这些项目显然是不会过剩的，公司参与管廊、学 校、医院，文化设施，河道整治等项目的热情也较高。 4、公司对于PPP的看法：1)公司认为城市化过程中基础设施的建设是远远落后于 城市居住人增速的，所以城市基础设施的建设存在较大的市场空间。公司也改变了自 己的身份，从总承包公司转化为投资公司。公司很久以前就开始做BTBOT，也考虑用 基金的方式来做，是民营企业较早涉及这方面的公司；2)公司较早的布局PPP业务转 型，去年股东大会就说要设立PPP公司，投资公司，以前做过300亿BT项目，对应融资 做了200个亿。公司认为对于PPP项目的研究、实施、落地进入的较早，具有一定优势 ；3)公司各种类型的项目都有涉及(有一个监狱、体育场馆、会展场馆、医疗中心、 河道整治、管廊、环保、水处理、景观绿化、水利)；4)国家对于PPP项目的规范要求 越来越高，财务公司、建筑央企在做PPP项目过程中面临一些困境：对于财务公司而 言，原来只是想做投资，他们希望政府兜底、明股实债，但是财政部57号文要求走招 投标、要到财政部、发改委备案，并且中央政府严禁将城投债纳入地方政府债务，原 来政府融资的路径依赖会收窄，使得这种方式行不通；对于央企背景的建筑公司，他 们想以BT的方式来参与PPP项目，他们始终没有把PPP的实质搞清楚，PPP的本质是一 个投资行为，管理好融资，投资方案，组织好现场的施工，然后完成运营，而不是总 承包公司去接一个业务。公司认为PPP会打破原有的路径依赖，只有这样才能使得PPP 项目逐步得到释放。 5、公司认为PPP改变了传统企业的盈利方式：1)传统的建筑企业只是去挣施工部 分的钱，实际上是一个差额，是一次性的收入。但是PPP模式使得传统的建筑企业和 投资、金融、运行都有了一个很好的结合。作为我们民营企业，公司看到国家的42号 文将PPP和大众创业、万众创新放在一个高度上，是依法治国和简政放权的体现，是 公平的合法的，会减少政府干预市场行为，要从大而全的政府转换为服务型政府，这 个转换是通过PPP模式来完成，企业非常欢迎；2)公司未来要将PPP作为一个平台，我 们将PPP作为转变盈利模式的方式，投资运营和资本的组织所带来的收益是远超于传 统的方法。公司测算过PPP项目的收益是超过总承包项目，一个项目是10个亿，总承 包项目是8个亿，投资项目通过运行，通过成本控制，资金的合理安排，那么我每年 的投资收益都会有很多，比一次性收益要大。3)公司收购了杭州城投下的一个公司， 价值3000多万，这些管理人员在PPP作用是非常大的，对于他们的价值，公司认为未 来在项目运营上有经验的团队将会是稀缺资源，一般公司给项目管理团队1%，如果十 个亿的项目，那么它的价值是1个亿，这个是通过管理能力产生的，不是通过净资产 产生的，这么一个团队是提升公司在PPP项目上的竞争力。 2015-04-17 资讯中心龙元建设(600491)2014年年报点评：拓展多元化发展，积 极探索PPP类业务(首创证券) 业绩描述 公司营业收入同比增长5.89%，归属上市公司股东净利润同比增长9.1%。经营活 动现金流净额由正转负，同比大幅下降341.18%。总资产同比增长18.4%，归属上市公 司股东净资产增长6.44%。基本每股收益增长13.04%，达到每股0.26元。 业绩点评 财务结构总体稳健，负债比例攀升但偿债风险可控；应收款项激增但现金流充裕 ，无短期流动性风险；销售费用激增，但在合理区间 财报显示，公司连续5年总负债持续攀升，由2010年的72.82亿元升至174.92亿元 ，负债占资产的比例也由74%持续上升到84%，平均每年上升2个百分点。分析发现， 短期流动负债持续上升是主因。为评估风险，我们测算了流动比率，数据显示公司流 动比率连续5年均大于1(保持在1.2左右)，短期偿债风险可控。不仅如此，利息保障 倍数连续5年均在3倍以上(2014年该倍数为4.17)，反映出公司超强的长期偿债能力。 因此尽管负债比例攀升，但短期和长期偿债务风险。 财报显示，连续5年应收款项(应收账款+营收票据)保持13.77%的复合增长，2014 年同比增速高达29.3%，增速较快。我们测算了应收款项在营业收入中的比重，发现2 014年该比重高达33%，为5年来最高，反映出赊销额的持续增长。为评估赊销对现金 流的影响，我们对现金流状况进行评估。数据显示，由于筹资能力强劲，公司期末现 金及现金等价物余额连续3年保持持续正增长，由2012年的8.32亿元增长到2014年的1 0.83亿元，总体现金流充裕。我们分析，即使公司继续加大赊销比例，现有现金流仍 然能够满足公司正常生产经营，应收款项未对现金流构成较大影响。 由于招投标费用激增，当年销售费用同比大增104.71%。但从连续5年“销售费用 /营业收入”分析，当年该比例仅为14%，处于20%的合理区间之内。 在手定单充裕为营收持续增长奠定基础；逐步推进业务多元化发展 财报显示，公司当年新增定单295.26亿元，主要为建筑施工项目。其中，住宅项 目占比较高，其次为商业和厂房项目，还包括一些市政、教育等项目。定单来源主要 为民营企业投资开发项目，主要分布在长三角、珠三角、环渤海等经济发达区域。新 增定单是当年营业收入的1.82倍。在手定单充裕为后续营收持续增长奠定基础。 分析认为，由于公司战略定位为“立足上海、拓展周边、面向全国”，结合公司 在已有市场积累的社会资源，预期公司未来将继续拓展长三角、珠三角和环渤海的项 目，特别是在京津冀一体化的逐步推动下，公司未来新增订单有望优先拓展该区域市 场；从业务转型上，由于公司具备房屋建筑工程总承包特级资质，而EPC业务将成为 未来建筑施工行业发展总体趋势，公司将逐步实现由施工承包商转变为EPC总承包商 。不仅如此，出于规避主营业务过度集中的行业风险，公司在主营业务向EPC转变的 同时，积极发展其它施工细分领域，如钢结构、建筑装饰等。由于同时具备建筑装修 装专业承包一级资质、园林古建筑工程专业承包一级资质等其它建筑资质，预计公司 未来将有收购行为来拓展新业务。 成立投资公司，积极探索PPP业务 公司年内投资成立了龙元明城投资管理(上海)有限公司，目前正积极与政府等机 构接触，探索PPP业务。公司2015年PPP业务目标为80亿元。分析认为，公司现金流充 裕为该类业务的拓展奠定了基础，预计公司仍将优先从上海地区拓展该类业务，进而 向周边地区辐射，且以市政工程为主。 2015-04-15 资讯中心龙元建设(600491)PPP项目拓展稳步推进(安信证券) 收入业绩平稳增长：公司2014年实现收入162.3亿元，同比增长5.9%，实现归属 上市公司股东净利润2.4亿元，同比增长9.1%，EPS0.26元，符合预期。收入增长主要 来源于公司承接业务量增长，全年新签订单295.3亿元，同比增长12.3%。2014年利润 分配预案为每10股派现金0.3元(含税)。 净利率略有提升，现金流受新开工垫资影响：2014年公司毛利率为8.42%，同比 下滑0.16个pct。三项费用率2.20%，同比降低0.05个pct，其中销售/管理/财务费用 率分别变动+0.04/-0.02/-0.07个pct。本期转回坏账准备0.26亿元，资产减值损失同 比降低28.02%，促净利率同比提升0.04个pct，为1.49%。2014年经营性现金流净额-2 .79亿元，收现比为79.4%，同比下滑6.2个pct，主要由于当期新开工项目垫资较多。 PPP模式推广政策支持力度正在加大，务实态度增强改革成功信心。二季度以来 ，PPP模式推广的政策支持力度正在加强，此前已就吸引社会资本投资水利、海绵城 市项目建设出台文件(尤其是对于海绵城市建设试点城市，采用PPP项目的，将给予额 外10%的财政资金支持。我们预计在经济下行压力加大之际国家将采用更多积极的财 政正财，而PPP项目可能成为其载体得到资金支持)。此外，日前财政部印发PPP财 政承受能力论证指引，要求政府付费和可行性缺口补助项目须通过论证才能采用PP P模式实施，有助于抑制地方政府吸引社会资本一味贪大恶习，同时保障优质项目的 财政支付，政策务实的态度进一步增强改革成功信心。 打造PPP项目管理平台优势突出。公司拥有国内权威PPP团队，对基建及市政项目 投融资经验极为丰富；兼具施工管理和资本运营经验；增发后资金充裕，已设立子公 司龙元明城，拟募集100亿元PPP产业基金，公司计划2015年承接80亿元PPP项目，我 们预计净利率有望较之前施工业务的1.5%提高到3-4%。公司并致力于打造PPP项目管 理平台型公司，将逐步实现投融资、建设、运营一体化发展，想象空间极大。 投资建议：我们预计增发摊薄后2015/2016/2017年EPS分别为0.29/0.44/0.56元 ，当前股价对应三年PE分别为55/37/29倍，考虑到公司未来PPP业务的广阔前景及立 志于做PPP项目管理平台型公司，目标价22元(对应2016年50倍PE)，“买入-A”评级 。 2014-12-25 资讯中心龙元建设试水PPP业务(上海证券报) 龙元建设今日披露定增预案，公司拟以4.40元/股价格，拟向包括实际控制人及 部分董监高在内的特定对象，定增3.645亿股，募资总额不超过16.038亿元，用于还 款、补充公司主业及开拓PPP（政府和社会资本合作模式）业务所需的流动资金。 预案显示，本次非公开发行股票数量为3.645亿股，其中赖振元认购1.225亿股、 赖朝辉认购9350万股、赖晔鋆认购3400万股、蒋丽霞认购5000万股、兴发龙元定增1 号认购700万股、兴发龙元定增2号认购1150万股、兴发新价值1号认购1100万股、兴 发新价值2号认购1100万股、兴发新价值3号认购1100万股、兴发新价值4号认购1300 万股。所有发行对象均以同一价格认购本次非公开发行股票，且均为现金认购，不包 含任何杠杆融资结构化设计产品。本次非公开发行的股票，自本次非公开发行结束之 日起36个月内不得转让。 其中赖振元为龙元建设控股股东、实际控制人、董事长及法定代表人；赖朝辉系 赖振元之子，为龙元建设副董事长兼总裁；赖振元与赖晔鋆为父女关系；兴发龙元定 增1号由龙元建设的部分董事、监事、高级管理人员认购；兴发龙元定增2号由龙元建 设及其控股子公司的部分核心骨干员工认购。 龙元建设表示，通过本次非公开发行募集资金补充流动资金，能够在一定程度上 提升公司资金实力，为公司业务持续发展提供资金支持，进一步增强公司的抗风险能 力和持续经营能力，偿还部分借款将有助于降低公司财务费用，提升公司盈利水平， 为公司顺利实施发展战略奠定良好基础。 公司称，在国家政策的大力推动下，PPP模式已经日益成为土木工程建筑行业的 发展趋势，并将深刻影响行业发展格局。较高的技术难度和资金门槛将为大型土木工 程建筑公司利用PPP模式介入市政施工项目，跨区域整合市场资源和提升公司业绩提 供重要契机。 2014-12-25 资讯中心龙元建设、中通客车、利源精制和方大集团齐推定增(每 日经济新闻) 今日，龙元建设（600491）、中通客车（000957）、利源精制（002501）、方大 集团（000055）共4家公司同时发布了非公开发行预案，拟募集资金合计达到63亿元 ，其中利源精制一家就达到30亿元。 龙元建设拟以4.40元/股的价格发行3.65亿股，募集不超过16.04亿元，其中不超 过5亿元用于偿还借款，剩余部分用于补充公司主业及开拓PPP业务所需的流动资金。 增发对象方面，龙元建设实控人赖振元认购1.23亿股，赖朝辉、赖晔鋆、蒋丽霞 分别认购9350万股、3400万股、5000万股，华福证券拟设立的兴发龙元建设定增1号 、2号集合资产管理计划分别认购700万股、1150万股，兴发新价值1号4号集合资产 管理计划分别认购1100万股、1100万股、1100万股和1300万股。 中通客车拟以12.19元/股的价格，向包括控股股东中通集团在内不超过10名特定 对象非公开发行5742万股，合计募集资金不超过7亿元。募集资金扣除发行费用后拟 用于改善营运资金结构，偿还部分银行贷款，剩余部分用于补充流动资金。公司股票 今日复牌。中通集团拟以2亿元认购公司此次非公开发行股份中的1640万股。 利源精制拟以19.32元/股的价格，向包括大股东王民、张永侠夫妇在内的10名投 资人发行