（经济法学专业论文）上市公司信息披露内部规制研究.pdf

内容摘要 2 0 0 2 年安然公司和世通公司等美国大公司的会计丑闻催生了萨 班斯一奥克斯利法案( s a r b a n e s - o x l e ya c t ) ，该法案厦然也祢为公 司改革方案，但因其主要针对上市公司，所以也被称为美阑自1 9 3 3 年证券法颁布以来最大的证券法改革。由此可见资本市场麴改革 是与公司治理的改革患息相关的，所以选择信息披露为观察角度寐研 究公司治理和资本市场的监管改革的关系是有现实意义的。，针对这种 状况所提出的“信息披露的内部趱制理论”从内容上讲是经济学上“公 司治理”的一部分，而本质上是一种跨在提高信息披露质量的公司治 理机制的建构，以区别于单纯地采用外部监管审计手段来保证信息披 露质量。但是作为一种新的信息披露理论，我们理应追闯：现实中是 否存在信息披露内部规制的现实例证? 如果存在，镶息披露内部规制 是如何发生作用的? 它的作用对象是什么? 它和信息披露的外部监 管的关系? 现实中虫辩俺进一步实联信息披露内部规制理论? 就此，本 文借助法学、经济学和管理学相缀合的分析方法，对上述闽题展疆了 系统的探讨。 全文除导谂外，共由三章构成。 作为对一项新的信息披露理论的建构，必须有其现实的基本铡诬 予以支持。所以第一鬻的主要内容就是选取现实中信息披露内部舰制 的例证并展开分誊厅。嶷然事件及其磁的一系列大公司麴会计逡假丑 闻，不仅促使美国政府出台了萨班簸一奥克颠剥法寨也标志饕囊 罗斯福新政以来，荚国资本市场的最大的场变革的开始。上世纪末 美国的瓷本市场的运作和监管模式成为世器的楷模，无疑它蜓变革将 成为全球资本市场监管变革的风向标。另外，这郝法寨也魏为“公司 改革法案”，它也是以公司内部变革一一会计制度、窜计制度等为主 要内容。基于以上两个蹑毽，本耄“第一节美国萨壤瓤奥克疑列法 案的胞示”选取的关于信息披露内部趣铡的第一个例诬就是萨班 斯一奥克斯利法案的第网章“加强财务披瓣”。通过对该法寨有关 章节的分树，可以得出这样鳇结论：在外部鉴管瓿制高度发达的茭鼷 还是要爆发如此严重的信息造假事件，可见单纯的依赖现有的信息披 露体系遂行外部监管怒不是淤傈 歪信怠教露震量的。蟊；该法案的关予 信息披露的勰决措施改革会计披露的要求、加强内部监管和约束 管理层的行为，也从另一个侧面验证了加强内部规制以改革现有信息 披露体系对保证信惠披露蔟鲎的意义。通过叛上韵分析，可以得出这 样的结论即内酆觌制之所以能够保证信息披露的质量冀作用的中介 就是可以有效的控制篱理层的信息优势。因此“第二节管理层的信息 优势”分析了信怠优势的定义、特点歃及产生原因。仅仅依靠部法 案是无法说明内郝规制研究的现实意义的，公司的内部规制必然涉及 公司的内部治理，作为一项全新的理论是无法在以稳定为主要特征的 法律中找到有力证据酶。丽各国对上市公司行力进行蕊范的准则体系 “上市公司治理准则? ，因其在公司浍理改革上的前瞻性和试验 性，成为分析内部规制理论的最佳工具。“笫三节各国上市公司治理 准燹| j 中对僚患披露内部规翎的规定”选敬了德、圈、韩三国的“上市 公司治理猴则”_ j 疆o 嚣c d 公司治理准则的有关部分进纷分槲，可以 发现：这些准则中涉及信息披露制度的部分都体现了对公司管理层信 息优势进行遏制的趋势，魏在信怠披露上应对所寄股东一视丽仁，强 调重大信息披露的及对性，强调拨露信息的霹比较性和易理辫性等。 萨班斯一奥克斯利法案和各囡上市公司治理准则中的相关信息披 露部分，完全可以支撵起信息援嚣内部舰制的现实例证，它们证明了 各国嬲公蠲滚理变革思经开始了逶过约束管理层信息优势寒保证信 息披露质量的实践。 疆然有了第章的对信息披嚣内部旒制的现蜜例证，但是针对这 项毅理论人们逐存在饕质疑和困绻，所以在第二章“上枣公虱信息披 露内部规制的理论分析”中针对人们的疑惑，分别运用经济学、法学 知识，全面割析信息披露内部兢制及其理念的理论依据，在此基础上， 揭示内部翅亲l 对于外部监管鳇必要性。营先，毖绥舞确什么是信息披 露内部规制，文章通过对法学和经济学中的“公司治理”的概念进行 比较分析指出，内部溉制理论是不同予法学上的“公司治理结构”和 经济学土的“公霹治理”麴，本质上它是一转塞在遏铡鬟；理鼷信息优 势的公司治理机制的建构，萁飙镧方法上也是结合了公司治理瑾念、 会计准则期法律监管的综合方法。另外，本文中最主要的内都规制的 例证就是上市公司治理准则，上市公司治理准则所具有的法律性质也 反映了内部瓶制理论的特性。其次，必须鞠确信怠披嚣内部藏帝的存 在的合理性，逶过说明现孬的镲息披露专l 度作为一秘监管措旌在蔚提 上是存在缺陷的，文章指出内部规制理论可以弥补外部监管的不足： l 、借助市场的竞争机箭和自治性的私人缀织的专监散可以保证信怠 披露鲍质量；2 、由公司镑理出发构建信息披露体系可以弥枣 政麝作 为监管者的不效率。进言之，内部规制理论是一种弥补政府主导监管 信息披露涮度不足的措施，它本身并不排斥政府对信息披露监管，相 反它的发展还鬟要倦勘政艨对馆崽披潺监蛰豹完善。最层，信息披露 内部规制作为一种以公司内部治理为主要内容的理论，必然绕不开一 个阔题商妊秘密的保护。通过对信息披露内部规制理论和商业秘 密像护在伶篷鼹标上的不遐兹分橱，文章指出，信息披露蠹部援铡理 论的价值目标在于保护投资者的利益，而商业秘密的保护则着眼于公 司自身的利益，这样就造成了遮两种制度在立法宗旨、立法原则以及 援栽内容上存在重大区别。翔继协调这耪冲突，文章将在下一章爨钵 论迷信息披露内部规制方法时予以说明。 其有现实例证的支持和基本的理论分析后，文章在第三章“上市 公遥信息披露内熬撬铡麴方法”中对信惠披露内部蝮裁进行初步蛉制 度构建。首先，必须树立正确的信息披露理念从根本上遏制管理层的 信息优势，正确的信息披露理念包含：l 、信息披露报告的制作应考 虑每一位投资砻。2 、当下憋信息披露葬系潋历史静过去酶数据为接 露的主要内容，对投资者的投资决定的参考意义不大，必须予以改革。 结合这两个信息披露理念，文章随后提出了具体的内部规制方法，第 一静方法是增麴公霹信息拨露矮疆以囊接遏制信息优势，依据信惠披 露内容应对投资者有足够的参考意义的理念，文章设计了一种包含全 球公认的会计准则、行业特殊披露准则和公司具体管理信息在内的新 的傣惠投露体系。毽是信惑援露范器麴扩大化必须解决与裔邂秘密保 护存在冲突的问题，文章指出解决问题的原则在于贯彻两个原则，即 “兼簇”和“透明”，所谓“兼顾”是说在对上市公司信息进行披嚣 以保护投资者利薤和保护懿业秘密以照顾上市公阏剥盏这聪个馀值 的选择上没有绝对的取舍关系。所谓“透明”就是对具体的商业秘密 予以保护，但是谁有权嗣确定什么是商业秘密的内容帮秘序必须透嚼 化。第二静方法是通过对董事会的改革以保 正信息披露的质量，通过 对各圈上市公司治理准则的分析，董事会已经成为公司治理改革的枢 纽。文章攒舞，倡导董事多元纯，将包含职工、供给裔、客户、债权 人和社区等到益翱体的代表弓l 入董事会，虽然公司管理傣息的受众弗 没有明显扩大，但是因麒使信息“透明化”( t r a n s p a r e n c y ) 从而减少 管理藤滥用信息优势的机会。另外，完善董事会中的内部监督机制已 成为各国公司治理改蕈的共识，露其中最重要魄措施就是枣计委员会 的改革，文章分析了审计委员会的工作重点以及所应承担的主要责 任。 关键词：上市公司信息披露内部规制公司治理 a b s t r a c t i n2 0 0 2a m e r i c a nb i g c o m p a n y s ，l i k e e n r o na n d w o r l d c o m ， a c c o u n t a n ts c a n d a lh a se x p e d i t e ds a r b a n e s - o x l e ya c t , t h i sa c ta l t h o u g h a l s ow a sc a l l e dt h ec o m p a n y r e f o r m a c t 。b u tb e c a u s ei tm a i n l ya i m e d8 t s e c u r i t 绝sm a r k e t ，t h e r e f o r ea l s oi sc a l l e du ss e c u r i t i e sl a wh a s p r o m u l g a t e d t h eb i g g e s ts e c u r i t i e sl a wr e f o r ms i n c e1 9 3 3 。i tc a nb es e e n t h a tt h ec a p i t a lm a r k e tr e f o r ma n dt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c er e f o r mi s c l o s e l yl i n k e d ，t h e r e f o r e t h es t u d yo f s e c u r i t yd i s c l o s u r er e g u l a t i o nh a st h e p r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e w i t ht h e c a p i t a l m a r k e t r e g u l a t i o n r e f o r m 。t h e t h e o r yo f i n t e r n a lc o n t r o l l i n gd i s c l o s u r eo fl i s t e dc o r p o r a t ef r o mt h e c o n t e n ti sa p a r to f t h e t h e o r yo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，b u te s s e n t i a l l yi s o n ek i n dc o r p o r a t eg o v e r n a n c em e c h a n i s mf o rt h ep u r p o s eo f e n h a n c i n g q u a l i t yo f t h ed i s c l o s e d i n f o r m a t i o n ，d i s t i n g u i s h e sb e t w e e np u r e l yu s e s e x t e r i o rr e g u l a t i o na n da u d i tm e t h o dt og u a r a n t e et h e q u a l i t yo f d i s c l o s e d i n f o r m a t i o n 。b u ta san e wt h e o r yo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，w es h o u l d c l o s e l ye x a m i n e ：i n t h er e a l i t y , w h e t h e re x i s t sr e a l i s t i ci l l u s t r a t i o no f t h i s n e w t h e o r y ? i fe x i s t s ，h o wd o s et h i sn e wt h e o r yh a v et h ef u n c t i o n ? w h 毹 i si t sf u n c t i o n o b j e c t ? w h a ta r e t h er e l a t i o no ft h i s t h e o r ya n dt h e r e g u l a t i o no f d i s c l o s u r e ? h o wi nt h er e a l i t yf a r t h e rr e a l i z e st h i s t h e o r y ? i n l i g h to ft h i s ，t h i sa r t i c l et h a tu s e sm e t h o dw h i c hw i t ht h ea i 琏o ft h el e g a l s c i e n c e ，t h ee c o n o m i ca n dt h en a a n a g e m e n ts t u d yh a sl a u n c h e dt h es y s t e m d i s c u s s i o nt ot h ea b o v e q u e s t i o n t h i st h e s i sc o n s i s t so fa ni n t r o d u c t i o na n dt h r e e c h a p t e r s 。 a san e wt h e o r y , i tm u s th a v ei t s r e a l i t yt h eb a s i ci l l u s t r a t i o nt o s u p p o r t s ot h em a i n c o n t e n to f c h a p t e r o n es e l e c t st h ei l l u s t r a t i o no ft h e t h e o r yo f i n t e r n a lc o n t r o l l i n gd i s c l o s u r eo f l i s t e d c o r p o r a t ea n dl a u n c h e s t h ea n a l y s i s t h ee v e n to fe n r o na n di t sl a t t e ras e r i e so f b i gc o m p a n i e s a c c o u n t a n t ss c a n d a l ，n o to n l yh a s u r g e dt h ea m e r i c a ng o v e r n m e n tt o p r o m u l g a t es a r b a n e s o x l e ya c ta l s o t o s y m b o l i z es i n c et h e r o o s e v e l t n e wd e a l , au sc a p i t a lm a r k e t b i g g e s t t r a n s f o r m a t i o ns t a r t 。o nt h e c e n t u r y s e n du s sc a p i t a lm a r k e to p e r a t i o na n dt h er e g u l a t i o np a t t e r n b e c o m et h ew o r l dt h em o d e l ，w i t h o u td o u b ti t st r a n s f o r m a f i o nw i l lb e c o m e t h ew i n dv a n eo fw h o l ew o r l dc a p i t a lm a r k e t m o r e o v e gt h i sa c ta l s oi s c a l l e dt h ec o m p a n yr e f o r ma c t , t h em a i nc o n t e n to ft h i s a c ta l s oi s t r a n s f o r m st h ea c c o u n t i n gs y s t e m ，t h ea u d i t i n gs y s t e mt a k et h ec o m p a n y i n t e r i o ra n ds oo na s b a s e do na b o v et w or e a s o n s ，t h ef i r s ti l l u s t r a t i o no f t h e o r y o fi n t e r n a l c o n t r o l l i n g d i s c l o s u r ei st h ef o u r t h c h a p t e r o f s a r b a n e s - o m e ya c t t h r o u g ht ot h i s a c tr e l a t e d c h a p t e ra n a l y s i s ，m a y d r a ws u c hc o n c l u s i o n ：o rm u s t e r u p tt h es os e r i o u sd i s c l o s u r es c a n d a li n e x t e r i o r r e g u l a t i o n m e c h a n i s mh i g h l y d e v e l o p e du s ；o b v i o u s l yp u r e e x t e r i o rr e g u l a t i o ni si n s u f f i c i e n tt og u a r a n t e et h eq u a l i t yo fi n f o r m a t i o n d i s c l o s u r e 。b 滚i nt h i sa c t 。t h es o l u t i o nm e a s u r eo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e r e f o r m st h e r e q u e s t w h i c ha c c o u n t a n t d i s c l o s e d ，s t r e n g t h e n s i n t e r n a l s u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n ga n dt h er e s t r a i n tm a n a g e m e n tl e v e lb e h a v i o r , a l s oc o n f i r m e dt h e s i g n i f i c a n c ef r o m a n o t h e rs i d es t r e n g t h e n e dt h ei n t e r n a l c o n t r o l l i n gt og u a r a n t e et h eq u a l i t yo fd i s c l o s e di n f o r m a t i o nt h eq u a l i t ) ： t h r o u g ht h ea b o v ea n a l y s i s ，w em a yd r a ws u c hc o n c l u s i o nt h a ti st h e i n t e r n a l c o n t r o l l i n g t h e r e f o r ec a l l g u a r a n t e e t h e q u a l i t y o fd i s c l o s e d i n f o r m a t i o na n di t sf u n c t i o n i n t e r m e d i a r yi s t h a ti t m a yt h e e f f e c t i v e c o n t r o lm a n a g e r s i n f o r m a t i o n s u p e r i o r i t y t h e r e f o r et h es e c o n dp a r th a s a n a l y z e dt h ei n f o r m a t i o ns u p e r i o r i t yd e f i n i t i o n , t h ec h a r a c t e r i s t i ca sw e l l a sh a st h er e a s o n m e r e l yd e p e n d su p o na na c ti su n a b l et o e x p l a i nt h e i n t e r n a lc o n t r o l l i n gr e s e a r c ht h ep r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e ，c o m p a n y si n t e r n a l c o n t r o l l i n gi n e v i t a b l yi n v o l v et h ec o m p a n y i n t e r n a lc o r p o r a t eg o v e r n a n c e a san e w t h e o r yi ti su n a b l ef i n dt h ep o w e r f u le v i d e n c ei nc o r p o r a t el a w b u tt h ev a r i o u sc o u n t r i e st og o e so nt h em a r k e tt h ec o m p a n y b e h a v i o rt o c a r r yo nt h es t a n d a r dt h ec r i t e r i o ns y s t e m - - c o r p o r a t eg o v e r n a n c er u l e s f o rq u o t e dc o m p a n i e s ，b e c a u s ei tg o v e r n si nt h er e f o r mi nt h ec o m p a n y f o r e s i g h t e d n e s s a n dt h e e x p e r i m e n t ，b e c o m e s t h e a n a l y s i s i n t e r i o r 2 c o n t r o l l i n gt h e o r yt h eb e s tt o o l 。t h et h i r dp a r ts e l e c t e dg e r m a n ，j a p a n ， k o r e at h r e e c o u n t r i e s c o r p o r a t e g o v e r n a n c er u l e s f o rq u o t e d c o m p a n i e s a n do e c dc o r p o r a t eg o v e r n a n c er u l e sf o r q u o t e d c o m p a n i e sp a r t i a l l yc a r r i e so n t h ea n a l y s i s ，w a sa l l o w e dt od i s c o ，v e r ：i n t h e s er u l e si n v o l v e st h ei n f o r m a t i o nt od i s c l o s et h es y s t e mt h ep a r ta l l m a n i f e s t e dh a sc a r r i e do nt h ec o n t a i n m e n tt ot h ec o r p o r a t em a n a g e r s i n f o r m a t i o n s u p e r i o r i t y t h e t e n d e n c y , l i k e d i s c l o s u r es h o u l dt r e a t i m p a r t i a l l y t oa l l s h a r e h o l d e r s ，e m p h a s i z e d t h e s i g n i f i c a n t d i s c l o s e d i n f o r m a t i o n t i m e l i n e s s ，e m p h a s i z e d t h e e a s yu n d e r s t a n d i n g a n d i n c o m p a r a b l e n e s s o fd i s c l o s u r ea n ds o o n 。s a r b a n e s - o x l e ya c ta n d c o r p o r a t e g o v e r n a n c er u l e sf o rq u o t e dc o m p a n i e so ft h ev a r i o u s c o u n t r i e sc a r lb e c o m et h er e a l i s t i ci l l u s t r a t i o no ft h e t h e o r yo fi n t e r n a l c o n t r o l l i n gd i s c l o s u r e o fl i s t e d c o r p o r a t e ，t h e yh a dp r o v e nt h ev a r i o u s c o u n t r i e s t h et r a n s f o r m a t i o no fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ea l r e a d yt os t a r t t h r o u g ht h er e s t r a i n tm a n a g e r s i n f o r m a t i o ns u p e r i o r i t yt og u a r a n t e et h e q u a l i t y o fd i s c l o s e di n f o r m a t i o n 。 a l t h o u g hh a dt h ef i r s tc h a p t e rt od i s c l o s et h er e a l i s t i ci l l u s t r a t i o no f t h et h e o r yo fi n t e r n a lc o n t r o l l i n gd i s c l o s u r e ，b u ta l s oh a st h eq u e s t i o ni n v i e wo ft h i sn e w t h e o r yp e o p l ea n di sp u z z l e d , t h e r e f o r ec h a p t e rt w o c e n t e ri nv i e w o f p e o p l e sh a v i n gd o u b t s ，s e p a r a t e l yu t i l i z e dt h ee c o n o m i c ， t h e l e g a l s c i e n c e k n o w l e d g e ，c o m p r e h e n s i v e l ya n a l y z e dt h et h e o r y o f i n t e r n a l c o n t r o l l i n g d i s c l o s u r ea n di t s t h e o r yb a s i s ，i nt h i sf o u n d a t i o n ， p r o m u l g a t e di n t e m a lc o n t r o l l i n gd i s c l o s u r er e g a r d i n ge x t e r i o rr e g u l a t i o n n e c e s s i t y f i r s t ，m u s tb ec l e a ro b j e c to fi n t e m a lc o n t r o l l i n gd i s c l o s u r e ，t h e a r t i c l e t h r o u g hc o r p o r a t eg o v e r n a n c et o i nt h e l e g a l s c i e n c em a dt h e e c o n o m i ct h ec o n c e p tc a r r i e so nt h ec o m p a r a t i v e a n a l y s i st op o i n to u t ，t h e t h e o r y o fi n t e r n a l c o n t r o l l i n g d i s c l o s u r ei sd i f f e r e n tt h es t r u c t u r e o f c o r p o r a t eg o v e r n a n c e i nt h el e g a ls c i e n c ea n d c o r p o r a t eg o v e r n a n c e i n t h ee c o n o m i c ，e s s e n t i a l l yi ti st h em e c h a n i s m 国r t h ep u r p o s e o f c o n t a i n i n g m a n a g e r s i n f o r m a t i o ns u p e r i o r i t y , t h ec o n t r o l l i n gm e t h o da l s ow a su n i f i e s t h ei d e ao fc o r p o r a t e g o v e r n a n c e ，a c c o u n t a n tp r i n c i p l ea n dt h e l e g a l r e g u l a t i o n m o r e o v e r , i n t h i sa r t i c l et h em o s tm a i ni l l u s t r a t i o no ft h e t h e o r yo fi n t e m a lc o n t r o l l i n g d i s c l o s u r ei st h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e r u l e sf o rq u o t e dc o m p a n i e s ，s ot h el e g a ln a t u r ew h i c ht h er u l e sh a d r e f l e c t st h et h e o r y c h a r a c t e r i s t i co fi n t e r n a lc o n t r o l l i n gd i s c l o s u r e 。n e x t ， m u s tb ec l e a ra b o u tt h ee x i s t e n c er a t i o n a l i t yo fi n t e r n a l c o n t r o l l i n g d i s c l o s u r e t h r o u g ht h es h o w i n gt h ef l a wo f t h er e g u l m i o no fd i s c l o s u r e s y s t e m 。t h ea r t i c l ep o i n t e do u t 也a ti n t e r n a lc o n t r o l l i n gd i s c l o s u r et h e o r y m a y m a k e u p t h ei n s u f l i c i e n c yo f e x t e r i o r r e g u l a t i o n ：f i r s t w i t lt h ea i do f t h em a r k e t c o m p e t i t i v es y s t e ma n d t h ee c o n o m i c a u t o n o m yo r g a n i z a t i o n s s p e c i a l i z a t i o nm a yg u a r a n t e et h eq u a l i t yo f d i s c l o s e di n f o r m a t i o n ；s e c o n 文 t h es y s t e mt h a tt h ec o r p o r a t ee m b a r k st h ed i s c l o s u r em a ym a k eu pt h e i n e f f i c i e n c yo f g o v e r n m e n t a st h e r e g u l a t o r a d v i s e si t ，i n t e r n a lc o n t r o l l i n g d i s c l o s u r et t m o r yi so n ek i n ds y s t e mt h a tc 8 nm a k e u pt h eg o v e r n m e n t s i n s u f f i c i e n ta sar e g u l a t o r , i tc e r t a i n l yd o e sn o tr e p e lt h eg o v e r n m e n t s d i s c l o s u r er e g u l a t i o n o nt h ec o n t r a r y , i t sd e v e l o p m e n ta l s on e e d st od r a w s u p p o r tf r o mc o n s u m m a t i o n t h eg o v e r n m e n ta sa r e g n l a t o nf i n a l l y , t h i s t h e o r yi n e v i t a b l ye a n l l o tg or o u n d1 1 , q u e s t i o no ft h eb u s i n e s s s e c r e t p r o t e c t i o n t h r o u g ht h ea n a l y s i so f t i l ei n t e r n a lc o n t r o l l i n gd i s c l o s u r ea n d t h eb u s i n e s ss e c r e tp r o t e c t i o ni nt h ev a l u e g o a l ，t h ea r t m ep o i n t e do u t ，t h e v a l u e g o a l o fi n t e m a l c o n t r o l l i n g d i s c l o s u r e t h e o r y t i e si n p r o t e c t s i n v e s t o r s b e n e f i t ，b u t t h eb u s i n e s ss e c r e t p r o t e c t i o n f o c u s e so nt h e c o m p a n yo w nb e n e f i t , h a sl i k et h i sc r e a t e dt h e s et w ok i n do fs y s t e m si n t h el e g i s l m i 0 1 lo b j e c t i v e ，m el e g i s l a t i o np r i n c i l ： l ea sw e l la st h er u l e sa n d r e g u l a t i o n sc o n t e n th a st h es i g n i f i c a n td i f f e r e n c e h o ww i t lc o o r d i n a t et h i s c o n f l i c t ，t h ea r t i e t ei nt h en e x t c h a p t e r w i l le x p l a i n 。 h a v i n gt h es u p p o r to f r e a l i s t i ci l l u s t r a t i o na n dt h eb a s i ct h e o r e t i c a l a n a l y s i s ，t h ec h a p t e rt h r e ec e n t e rt h em e t h o d so fi n t e m a lc o n t r o l l i n g d i s e l b s u r et h e o r y f i r s t ，m u s ts e tu pt h ec o r r e c ti d e ao fd i s c l o s u r e 协 c o n t a i nt h e m a n a g e r s i n f o r m a t i o ns u p e r i o r i t y , t h e c o r r e c ti d e ao f d i s c l o s u r ei n e l u d e s ：1 m a n u f a c t u r eo ft h e r e p o r ts h o u l dc o n s i d e re a c h i n v e s t o r 2 ，t h ei m m e d i a t e l yt h ed i s c l o s u r es y s t e mt a k i n gt h eh i s t o r i e a l 4 d a t aa st h em a i nc o n t e n t ，i sn o tb i gt oi n v e s t o r si n v a s t m e n td e c i s i o n r e f e r e n c es i g n i f i c a n c e ，m u s tg i v et or e f o r m u n i f i e st h e s et w od i s c l o s u r e i d e a , t h ea r t i c l ep r o p o s e st h ec o n c r e t em e t h o d so fi n t e m a ic o n t r o l l i n g d i s c l o s u r et h e o r y , t h ef i r s tm e t h o di si n c r e a s e st h ei n f o r m a t i o np r o j e c tt o d i s c l o s et od i r e c t l yc o n t a i ni n f o m m t i o ns u p e r i o r i t y b a s e do nt h ec o r r e c t i d e at h a td i 麟l o s e di n f o r m a t i o ns h o u t dh a v et h e e n o u g h r e f e r e n c e s i g n i f i c a n c e t ot h ei n v e s t o r , t h ea r t i c l e d e s i g n s ad i s c l o s u r e s y s t e m c o n t a i n e dt h eg a a p ( g l o b a lg e n e r a l l ya c c e p t e da c c o u n t i n gp r i n c i p l e s ) ， t h e i n d u s g y b a s e d d i s c l o s u r es l 锄d a 捌sa n dt h e c o m p a n y - s p e c i f i c d s c l o s u 挑s t a n d a r d s b 驻tt h ec o n f l i c to fd i s c l o s e di n f o r m a t i o na n dt h e b u s i n e s ss e c r e tp r o t e c t i o nm u s tb es o l v e d ，t h ea r t i c l ep o i n t e do u ts o l v e s t h eq u e s t i o n 四n c i